投资要点：
1、2017年，随着玉米供给侧改革各项政策的推进，玉米库存压力得到释放。另一方面，中国玉米产量将连续第二年减少，玉米供应压力逐步减轻。
2、玉米饲用消费预计将稳步增加，而工业消费在政策作用下预计也将维持较好增长的局面。产量与消费的供需缺口开始呈现，预计在未来几年仍有逐步扩大的态势。
3、短期内因频繁政策性拍卖，玉米价格遇阻回调，但中长期走势仍然看好，关注回调买入机会。
4、套利方面，基于2018年国内玉米面积下降而大豆面积增长的预期，关注多玉米空大豆套利机会。
2017年，随着玉米供给侧改革各项政策的推进，玉米库存压力的不断释放，中国玉米产量将连续第二年减少，玉米供应压力逐步减轻。玉米饲用消费预计将稳步增加，而工业消费在政策作用下预计也将维持较好增长局面。产量与消费的供需缺口开始呈现，预计在未来几年仍有逐步扩大的态势。玉米价格以中期震荡式上行格局为主。
一、玉米受农产品供给侧改革影响显著
供给侧改革成就了2017年黑色产业链的上涨，随着农业供给侧改革稳步推进，这一幕能否在玉米上重现呢？2018年中央提出了9大农业供给侧改革方向，几乎每一条都与玉米相关。其中影响最大的有：
1、控产量：继续调减非优势区籽粒玉米，增加优质食用大豆、薯类、杂粮杂豆等。
2、稳需求：稳定生猪生产，优化南方水网地区生猪养殖区域布局，引导产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移。
价格市场化：坚定推进玉米市场定价、价补分离改革，健全生产者补贴制度，鼓励多元市场主体入市收购，防止出现卖粮难。
玉米之所以是供给侧改革的重点，最主要是因为庞大的玉米库存急需消化。2017年初，我国玉米库存高达2.63亿吨；2017年，我国取消了实行了10年的玉米临储政策，同时加大了临储玉米拍卖力度。2017年临储玉米拍卖全国累计成交达5873万吨，总成交率约六成。2017年玉米期末库存2.5亿吨，较2016年下降了约1300万吨。去库存初见成效，预计随着供给侧改革的深入。2018年玉米库存继续呈现下滑趋势。
二、玉米去库存仍将持续
去库存的主要途径一是控制产量，二是刺激需求。
（一）玉米种植面积继续缩减
2015年年底，农业部发布《关于“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见》，指出要力争在2020年前调减镰刀湾地区5000万亩玉米种植面积。2016年，我国取消了玉米最低保护价收购政策，导致玉米种植收益下降，玉米播种面积连续两年出现下滑。截至目前，已调减2000万亩左右，使得每年我国玉米产量下降780万吨。2018年，玉米种植面积调减仍将持续，预计到2020年我国玉米种植面积下降5000万亩，产量减少1170万吨。
（二）工业和饲用需求稳步增长
玉米主要有饲用、深加工（淀粉、酒精）以及食用三种消费途径，2016年我国国内玉米消费2.24亿吨，其中饲用玉米消费1.4亿吨，深加工6100万吨。国务院办公厅2017年初出台的《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》明确提出要大力发展包括玉米深加工在内的农产品加工业，2017年初在东北等省市实行的玉米深加工补贴政策，对淀粉加工及乙醇产量和产能增长起到了很大的带动作用。此外，《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》的推出，未来燃料乙醇生产有望提振玉米工业消费。预计未来两年玉米深加工产能将增加1700-1800万吨。
饲用需求方面，2017年环保压力空前绝后，为完成禽畜环境污染的治理工作，导致大量禁养、限养地区猪场的拆除，禽畜存栏量也将接近低点。2018年，在治理整顿工作结束后，禽畜养殖情况有望慢慢得到恢复和缓解。市场预计生猪产能新增20%，预计2018年下半年东北、西南等地区的新产能将陆续投产，将提振玉米、粕类等饲料需求的增长。当前猪粮比8.5，养猪利润丰厚，2018年，饲用玉米需求有望受到下游养殖高盈利以及生猪存栏缓慢回升的带动而稳定增长。
三、玉米价格底部区间已经形成
2015年，我国首次下调玉米收购价，内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江玉米收购价统一为2000元/吨，下调幅度在220-260元/吨；2016年初，东北三省和内蒙古自治区取消玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，标志着玉米临储政策退出历史舞台。收储政策调整的核心是调整玉米价格，使之回到合理的水平范围之内，达到“市场定价、价补分离”的目标。2017年，随着玉米供给侧改革各项政策的推进，玉米期货指数始终维持在1500元以上区间运行。随着玉米库存压力的不断释放，玉米供应压力逐步减轻，最艰难的时刻已然过去，1400-1500元或将成为历史性底部，并且会随着库存压力的减轻，价格重心将呈现逐步上移的态势。不过，庞大库存的消耗仍然需要时间，因此，一定程度上也限制了2018年的上行空间。
四、关注玉米回调买入机会以及与大豆的对冲套利
短期内，虽然国家进行了“分地区、小批量、多频次”的拍卖策略，给市场释放利空信号，东北地区贸易商心态趋弱，出货意愿增强，而深加工企业厂门到货量增多，而节前补库需求减弱，部分企业陆续小幅下调玉米收购价，导致玉米期货价格遇阻回落。不过，按照政府不打压市场的原则，起拍价多顺延当前玉米市场销售价，拍卖并不至于过份打压市场，玉米回调空间预计较为有限，中长期走势仍然看好。
综上所述，我们推出以下投资策略：
单边多做玉米策略：C1809在1750元附近关注中期建仓机会，年内在上行至2000元附近将会逐步面临阻力，届时波段的继续看多操作宜谨慎对待。
套利策略：基于国内玉米面积减而大豆面积增的预期，进行多玉米空大豆套利。关注大豆玉米1809合约价差1900-1950元区间时的建仓机会，第一目标1700元，第二目标1500元。
风险点：拉尼娜天气令南美大豆减产超预期，令全球大豆价格大幅上涨。
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本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。
