1月财新制造业PMI持平前值
1、国际宏观：
【美国】
美国2017年第四季度的生产率出人意料地下滑，因为工时增长略微超过产出的增幅，凸显出当前这轮经济扩张过程中效率增长缓慢。
美国1月ISM制造业指数高于预期低于前值，表明制造业活动增长放缓，但仍连续17个月处于50的荣枯线上方，意味着美国经济仍在持续扩张。
美国12月营建支出月率涨幅超预期，主要是因私人营建项目投资上升至历史高位，以及联邦政府支出强劲反弹。
【欧洲】
欧洲央行部分官员呼吁，在未来多长时间还将维持利率水平不变一事上，行长德拉吉应当提高利率指引的清晰度。
欧元区1月制造业PMI持平预期，继续保持强劲的扩张态势。产出增速创20年以来新高，新订单增速接近纪录高位。
2、国内宏观：
1月财新制造业PMI为51.5，与上月持平，预期为51.5，显示企业生产经营活动继续小幅改善。这一走势与国家统计局制造业PMI不同。此前公布的1月官方制造业PMI为51.3，环比降0.3个百分点。
中央纪驻央行纪检组长称，当前金融领域出现一些重大风险隐患，比如金融监管中的“猫鼠一家”等金融乱象；需要在治本上下功夫，坚决铲除滋生各种金融风险的土壤，实现所有金融活动监管全覆盖、无例外、无缝隙、零风险。
央行2月1日未开展公开市场操作，当日净回笼800亿。央行1月对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元，其中7天31.8亿元、1个月222.7亿元；1月开展中期借贷便利3980亿元；1月末抵押补充贷款余额为27596亿元。Shibor多数上涨，短期利率大幅下行。
2月1日，人民币兑美元中间价上调294点，升幅创下今年1月15日以来最大，报6.3045，至2015年8月11日以来最高。1月份CFETS人民币汇率指数95.82，较上月末升值1.02%。
截至2月1日下午收盘，商品多数走弱。淀粉、热卷涨逾1%，而跌幅方面，PVC下挫2.40%，豆一、橡胶、豆二、玻璃、棕榈油、沪铝跌逾1%。
短期适度乐观
1、背景分析：
周四，期债市场震荡走强，全线收涨，银行间现券同步走强，十年国开活跃券收益率与十年国债活跃券收益率均延续下行态势。资金利率方面，shibor利率短端下行，隔夜Shibor跌7.86bp报2.5154%，7天Shibor跌3.73bp报2.7925%，银行间回购定盘利率FR001跌10bp，FR007大跌35bp。多数研究机构认为，央行前期加大资金投放及定向降准实施影响下，资金面整体中性偏向宽松，未来一周或是资金面最宽松时刻，近期央行在资金投放上也印证了这一点。
公开市场操作方面：央行公告称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，2月1日不开展公开市场操作。周四当日有800亿逆回购到期，净回笼800亿，已是央行连续第七日暂停操作。统计数据显示，今日到期900亿。
我们认为，普惠金融定向降准、央行临时准备金动用安排、月中近万亿OMO净投放、近期国债等利率债一级市场招标情况较好、春节前债市供给压力显著缩小、对资管新规落地松于征求意见稿的美好预期乃至人民币汇率由贬转升、外汇占款有望转正， 1月份超储率估算或达1.6%，远高于去年平均水平等，带来债市短期运行逻辑边际改善的动能。但是，我们还是要清醒地认识到，短期反弹并不是反转，波段性的中性偏强走势也并不代表着趋势性的行情延续，市场中期逻辑受制于通胀预期共识性抬升，去杠杆强监管防风险仍在路上且压力山大，全球去量化宽松并陷入利率上行共振周期，企业利润改善背景下有限的资金倾向权益类投资和信用债市场（即风险偏好抬升）等因素，将限制此轮波段性修复行情的高度与速度。
消息面上：
（1）国开行182天贴现金融债中标利率3.5098%，全场倍数3.84；5年期固息增发债中标收益率4.8465%，全场倍数2.86；7年期固息增发债中标收益率4.9866%，全场倍数3.44。中债国开债到期收益率数据显示，1月31日，5年、7年期国开债到期收益率分别为4.9828%、5.0696%。
（2）进出口行1年期固息增发债中标收益率4.1810%，全场倍数3.76；3年期固息债中标收益率4.7343%，全场倍数3.71；5年期固息债中标利率4.9106%，全场倍数3.91。中债进出口行债到期收益率数据显示，1月31日1年、3年、5年期进出口行债到期收益率分别为4.3312%、4.83%、4.9981%。
2、走势解读及操作建议：
短期盘面上，期债表现稳中小升，普惠金融定向降准、央行临时准备金动用安排、自动质押融资业务新规实施、月中近万亿OMO净投放、月末财政支出下放乃至近期国债一级市场招标情况较好等因素，带来债市运行逻辑的短期边际改善动能，建议投资者关注做多机会，T1803在92.10一线仍可适度介入。
金价小幅反弹，有色整体震荡
1、背景分析：
黄金：
昨日，国际金价继续回升。纽约COMEX黄金主力4月合约全天上涨3.4美元/盎司，涨幅0.25%。
美国劳工部数据显示，美国12月CPI环比增加0.1%；预期0.1%，前值0.4%；同比2.1%，预期2.1%，前值2.2%。美国12月核心CPI环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.1%；同比增长1.8%，预期1.7%，前值1.7%。
美国四季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，预期增速3%，前值为3.2%。四季度个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长1.9%，预期1.9%。
美联储1月利率会议维持利率不变，符合市场预期。美联储预计今年通胀走高，但在近期仍将在2%左右。美联储对通胀的预期被视为3月将加息的信号。
美国12月新增非农就业人口14.8万人，预期19.0万人，前值为22.8万，环比大幅下降。此外，数据显示：美国12月失业率继续维持在4.1%的低点不变。12月平均时薪环比增长0.3%，同比2.5%。符合预期并与前值持平。
特朗普在白宫签署减税1.5万亿美元的税改法案，美国三十多年来最大规模的减税行动拉开帷幕。同日，特朗普还签署了政府短期融资议案，明年1月19日之前联邦政府都将获得持续融资。
锌：
据SMM，昨日沪锌主力1803合约开于26785元/吨，盘初空入多平，沪锌快速跌落日均线至26740元/吨附近整理运行，多头减仓力度不减，沪锌继续缓步走弱，续跌至26660元/吨附近，临近盘尾，外盘回升上扬，国内空头突然大量出逃，沪锌反抽上触日均线后回落，基本盘整于26675元/吨附近。终收跌报26670元/吨，跌110元/吨，跌幅0.41%，成交量减12.7万手至22万手，持仓量减14696手至18.5万手。
昨日，上海地区0#锌主流成交于26640-26700元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水80-贴水70元/吨附近，0#双燕对3月贴水60-贴水30元/吨，贴水下扩10元/吨左右；1#主流成交于26610-26630元/吨附近。锌价高位盘整，冶炼厂正常出货；贸易商以出货清库存为主，除长单交投外，少有接货者，下游陆续开启放假模式，锌价高企补库积极性较上周明显减弱，市场成交无明显改善，整体成交货量较前日基本持平。
铜：
长江有色现货铜上一个交易日报价52840—52860元/吨，现货较期货贴水70元/吨～贴水50元/吨。
伦敦期铜周四下跌，因在2月中旬农历新年假期前买盘枯竭，但受全球制造业前景乐观支撑。“阴极铜实货市场依然平静，”欧洲铜产品生产商奥鲁比斯(Aurubis)在报告中称。“在中国，2月中旬农历新年假期前需求受抑，欧洲市场也仅有有限的买盘。”
1月中国制造业继续增长，因新业务带动工厂在年初增产。财新/Markit周四联合公布，经季节性调整的1月中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.5，持平于上月，略高于预估中值51.3，为2017年8月以来最高，连续八个月处在扩张区间。
亚洲制造业活动2018年开局强劲，很多国家制造业获得上升动能且触及多年高位，因全球高科技产品需求仍然高企。
智利政府周三公布，智利12月铜产量为536,643吨，较2016年12月生产的507,994吨增加5.6%；11月产量为503,727吨。智利是全球最大的铜生产国。
巴尔2月1日消息，嘉能可周四称，2018年铜产量预计增至近150万吨，因旗下刚果Katanga铜矿预计增产15万吨。
2017年嘉能可铜产量减少8%至130万吨。锌产量大体持稳，2018年亦将保持在100万吨上方。上述数据符合12月公布的产量目标。
2、走势解读及操作建议：
黄金：
美国四季度GDP不及预期，特朗普后期政策将焦点转移至基建投资，美国政府开支增加不利于美元走强，短期内油价高位震荡有利通胀回升，唯一利空在于目前价格在重阻力位置，短期预计或有回调，操作上建议逢低进多。
锌：
锌价昨日上行，全球库存低位短期难有大幅改善，操作上建议多单持有。
铜：
农历春节前铜市下游处于消费淡季，供应面上四季度精铜产量处于年内高峰阶段，因此基本面短期内处于供强需弱状态，铜价仍有进一步回落的可能。中长期来看受益铜矿供应减弱以及铜矿罢工风险增加预期，铜价将保持偏多运行。
美元疲弱利多油价
1、背景分析：
原油：美元疲弱利多油价
昨日,NYMEX市场与Brent市场受美元下跌的利好影响，分别报收于65.80美元/桶和69.65美元/桶。
美国方面，根据美国能源信息署的报告，中国2017年原油进口总量为840万桶/日，超过美国的790万桶/日。新增炼油产量和战略石油储备，加上国内产量下降，是导致中国原油进口增加的主要因素。另一个因素是炼油厂开工率升高，提高大约50万桶/日，达到1140万桶/日。来自欧佩克的原油占中国进口量的56%，低于2012年67%的高峰；俄罗斯和巴西原油在中国的市场份额增长最多。另外，近期油价上行出现负面迹象，这主要来自于美国页岩油生产商的影响。特别是美国二叠纪盆地钻井数量在最近几周出现快速增长的趋势，而二叠纪盆地被视为美国大多数原油供应增速的来源地。此外，中国12月原油需求增速放缓，这可能是油价高企导致需求增速放缓的迹象。当前需求较低的油价来控制美国的原油供应量，否则将导致库存积压。
美元方面，备受关注的美联储新年首秀终于揭开帷幕。此次会议为美联储主席耶伦卸任之前的最后一次政策会议。美联储周三（1月31日）表示，今年通胀压力将继续升温，并剔除了有关近期内通胀维持在2%以下的措辞，有观点将此视为鹰派转变。决议公布之后，美元指数一度短线急跌近20点至89.01，随后震荡上涨，刷新日高至89.30，但好景不长很快回落至决议出炉前水平。
消息人士近期表示，即使国内炼油厂已经逐步进入设备维护，沙特依然计划将今年第一季度的原油出口维持在大约700万桶/日的水平。不过这也表明作为石油输出国组织(OPEC)最大的产油国，沙特依然将继续遵循减产承诺。另一方面，沙特计划将今年第一季度原油产量维持在大约980万桶/日，这低于沙特在减产协议中承诺的1005.8万桶/日产量水平。作为减产协议的坚定拥护者，沙特一直以身作则，以超过减产承诺的幅度限制产量，这为整个减产行动做出了巨大贡献。
瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，瑞银周三在68.50美元/桶建立了做空布伦特原油的仓位，目标61美元，止损72美元。对短线油价的看法从横盘整理调整为看跌，3个月布伦特和WTI原油交投区间的下端预计分别为61美元和57美元。由于第一季度出现供应过剩，且美国产量增加，库存状况正在恶化。需要价格下跌来控制住美国的供应量。
PTA：短线维持震荡
周四国内PTA期货价格震荡下行，主力1805合约跌52点或0.91%报收5660元/吨。现货市场小幅回落，CCF内盘PTA价格下跌25元至5645元/吨。逸盛石化外盘卖出价维持在775美元/吨；恒力石化PTA内外盘卖出价仍分别维持在6200元/吨、780美元/吨。日内主流现货报盘在05合约贴水20至平水上下，有商谈成交在05合约贴水20元/吨上下，部分货源略报盘偏低一些,，仓单和05合约有递盘在贴水60元/吨上下。现货成交氛围尚可，仓单成交较少，夜盘5663-5668自提成交，日内5574-5684自提成交。
产业链方面，周四PX价格继续小幅回落，亚洲PX分别收于959美元/吨FOB韩国和978美元/吨CFR中国。下游聚酯市场稳中偏弱，为去库存，聚酯工厂继续降价促销；市场产销气氛继续高低分化，其中江浙涤丝市场产销在平均估算在7-8成，涤短大多在2-5成附近。伴随春节临近，部分聚酯工厂已开始停车降负，后市停车装置仍将继续增加。据CCF统计，截至目前，2018年春节聚酯装置检修、减产涉及产能969万吨，占有效产能的20.1%附近。
周内伴随逸盛海南装置重启，PTA开工进一步抬升，市场供应也将稳步增加。临近春节，伴随下游聚酯及纺织终端开工不断走弱，PTA供需格局转向宽松，PTA现货市场进入库存累积阶段。目前市场的利好支撑主要来自于上游PX的高位坚挺。预计1805合约短线或维持震荡，后市需重点关注下游聚酯降负节奏及此对PTA带来的影响。
PP：短期震荡为主
周四PP期货主力合约震荡下行；现货市场弱势整理，波动区间50元/吨左右。月初石化出厂价多数稳定对现货形成支撑，但期货震荡回落抑制心态。贸易商抓住节前需求促成交为主，因刚需陆续退场，成交气氛偏淡，行情下行有限。日内华北市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华东市场拉丝主流价格在9350-9550元/吨，华南市场拉丝主流价格在9600-9700元/吨。
PP美金市场价格弱势整理，贸易商多数选择维稳报盘，但下游方面接受情况不佳，多低位还盘，成交不佳。目前市场参考价格，均聚1230-1260美元/吨，共聚1240-1280美元/吨。
在石化稳价支撑下，商家让利空间有限，加之石化库存不高，进一步对现货形成支撑。但虑及刚需备货接近尾声，而市场供应货源无减，预估后市供应压力相对有所增大。此外，由于2月份工作日较少，贸易商存在一定计划压力，目前以抓住节前需求促成交为主，难以拉动价格上行。整体来看，目前PP基本面并不存在明显利空，节前需求疲弱拖累下，短期PP价格或维持震荡为主。建议投资者密切关注石化销售政策的变动情况。
2、走势解读及操作建议：
原油：短期看来，OPEC减产较为顺利，不过美国的增产压力可能会对后市涨幅起到限制作用。建议继续关注美元走势以及美国的库存变动。
PTA：1805合约回落调整，技术指标走弱，建议投资者暂时观望为宜，密切留意资金动向。中线多单等待低位介入机会。
PP：临近春节假期，市场缺乏明确的方向指引，短期1805合约整体或维持区间震荡格局，建议投资者高抛低吸为宜。
天气改善，出口疲软，美豆延续回调走势
1、背景分析：
豆类油脂
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四连续第二日下跌，因美国出口销售疲弱和预报南美作物天气改善。指标CBOT 3月大豆期货收跌10.75美分，结算价报每蒲式耳985美分，此前降至近两周低位977.50美分。技术性卖盘推低大豆价格，大豆合约跌穿了50日、100日和200日移动均线。CBOT豆粕和豆油期货也下跌。天气预报显示，在2月中以前，遭受干旱侵袭的阿根廷气温将下降，且迎来降雨。此外，预计巴西天气将转干，令因降雨而暂停的收割加速。CBOT 3月豆粕合约收跌3.8美元，结算价报每短吨334美元。3月豆油合约跌0.17美分，结算价报每磅32.90美分。
美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，1月25日止当周，美国2017-18市场年度大豆出口销售净增35.9万吨，低于市场预估区间的60-100万吨，创市场年度低点，较之前一周减少42%，较之前四周均值下滑50%。美国2018-19市场年度大豆净销售5.07万吨，符合市场预估的0-20万吨。数据亦显示，1月25日止当周，美国2017-18市场年度豆粕出口销售净增47.48万吨，高于市场预估的15-35万吨，创市场年度高位，较之前一周和四周均值大幅增加。美国2018-19市场年度豆粕出口销售净减0.71万吨。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布周度报告称，受干旱影响，将阿根廷2017-18年度大豆产量预估从5,400万吨下修至5,100万吨。报告称，大量作物处于关键的单产决定期，但正受到不利天气条件影响。巴西贸易部周四公布数据显示，该国1月大豆出口量为1,563,589吨，较去年12月的2,355,636吨下降33.6%，较上年同期的911,826吨增长71.5%。
连粕豆粕低开回落，国内豆粕现货价格滞涨小幅下跌，沿海豆粕价格2840-2900元/吨一线，跌10-30元/吨。期货市场返回跌势，下游暂退市观望，豆粕成交转淡。连盘油脂继续回落，国内豆油现货大多继续跟跌，今日沿海一级豆油主流价位在5550-5660元/吨，大多跌20-50元/吨。国内外期货盘均跌，影响买家入市积极性。
玉米：
连玉米期货玉米期货早间低开收涨，开盘趋强，全天窄幅震荡运行，盘终收涨，主力合约增仓上量，收阳线。主力合约1805开盘价1790元，收盘价1805元，涨14元。
国内玉米价格稳中小幅偏强震荡。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1840-1970元/吨一线，大多稳定，个别涨10-20元/吨；东北地区深加工企业玉米收购区间价在1640-1720元/吨一线，个别跌6-10元/吨；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1810-1820元/吨，持平，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1800-1810元/吨(水分15%以内，容重690-700)，持平。广东蛇口港口玉米现货价格在1900-1920元/吨，涨10元/吨。
截止1月25日，华北基层售粮进度52%，同比快了6个百分点，而东北三省一区基层售粮进度71%，同比快了9个百分点，目前基层余粮供给量均少于去年同期。同时，春节临近，叠加前期全国大范围降雪、降温天气，部分物流提前停运，玉米运输受阻，阶段性供应偏紧。而目前华北大部分深加工企业库存普遍在15-20天用量，春节假期之前，企业仍有刚性需求，玉米收购价坚挺运行，个别企业为了吸引上量，仍在小幅调涨玉米收购价。
2、走势解读及操作建议：
豆粕：多头获利平仓及阿根廷降雨或略微改善，给美豆构成利空。大豆榨利良好，油厂开机率超高，豆粕库存上升，持续反弹动力。不过，豆油低迷，油厂挺粕，令豆粕价格也难有大跌。操作建议：M1805多单减持，阻力2810，支撑2770。
油脂：目前油脂供应依旧十分充裕，而包装油备货基本结束，基本面疲弱，豆油上涨乏力。操作建议：Y1805空单持有，阻力5750，支撑5650。P1805空单持有，阻力5180，支撑5080。
玉米：春节临近，叠加前期全国大范围降雪、降温天气，部分物流提前停运，玉米运输受阻，阶段性供应偏紧。不过，产区或仍有部分务工回家的农民习惯在春节前出售一批玉米，需要加以关注。操作建议：C1805观望，阻力1810，支撑1790。
鸡蛋：降雪天气，鸡蛋运输受限，养殖户鸡蛋库存增加，而节日的利好仍未提振鸡蛋市场的销售量，下游食品厂鸡蛋备货情况并不理想，不利于鸡蛋价格上行。操作建议：JD1805空单持有，阻力3660，支撑3600。
免责条款：
本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。
