宏观

美元与美债收益率攀升

1、国际宏观：

【美国】

美国10年期基准国债收益率4月25日纽约尾盘涨2.63个基点，连续第七个交易日上涨，报3.0259%，为2013年12月31日（当天纽约尾盘报3.0282%）以来纽约尾盘最高位，盘中交投于2.9883%-3.0334%区间，逼近2014年1月2日盘中高位——当天最高位3.0516%；2011年最高位在3.7660%。 

美国新屋销售刷新四个月新高，主因西部地区销量大增。2月数据也大幅上修，表明一季度楼市表现仍然强劲，目前为止按揭利率上升对楼市影响有限。

 

【欧洲】

欧央行银行贷款调查结果显示，宽松的信贷标准和需求支持了贷款增速。家庭、企业贷款的信贷标准大幅放宽。

欧央行4月份按照企业部门购买计划（CSPP）购买的债券规模下降了50%，从第一季度的每周14亿欧元下滑至每周约7亿欧元。

德国4月IFO商业景气指数连续第五个月下滑，不过Ifo表示，德国距离经济衰退很遥远。预期德国第一季经济增长0.4%，低于去年第四季的0.6%。

 

2、国内宏观：

国务院常务会议决定再推出七项减税措施，支持创业创新和小微企业发展，预计全年将再为企业减轻税负600多亿元；部署对银行普惠金融服务进行监管考核，探索小微企业中长期固定资产贷款、新型农业经营主体设施抵押贷款、扶贫金融等产品创新。

中国日报发文称，中国资管新规发布进入最后倒计时阶段，有可能于本周末前出台。兴业研究认为，在央行降准之后，表外资产回表所带来的表内流动性缺口已基本被填补，未来将会有更多表外融资需求被表内承接，资管新规的实施条件已逐渐成熟。

央行称，降准置换中期借贷便利25日实施，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的MLF共9000亿元，两者相抵，净释放资金近4000亿元。央行25日未开展公开市场操作，当日净回笼1500亿元。Shibor多数下跌，1个月Shibor转涨。

人民币走弱，在离岸双双跌破6.32关口，离岸盘中跌超300点，创一个月以来新低。在岸人民币兑美元（CNY）北京时间23:30收报6.3250元，较周二夜盘收盘跌187点。离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报6.3225元，较周二纽约尾盘跌255点，盘中整体交投于6.2948-6.3292元区间。美元指数日内最高触及91.21，涨超0.4%，创1月中旬以来新高。

截至4月25日下午收盘，商品期货市场多数下跌，沥青跌逾2%，郑煤、铁矿、焦煤、沪锌跌逾1%，郑醇、鸡蛋、沪铅、玻璃、锰硅、热卷、沪锡、玉米、沪银、焦炭、沪铝、沪镍、沪金等下跌；硅铁涨幅2.7%，白糖、塑料、菜粕、橡胶、螺纹、沪铜等上涨。

股指

等待市场反转，少量做多IH

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析 

周三，三大股指小幅回落，其中IC收跌0.07%，全天小幅震荡，IH收跌0.68%、IF收跌0.32%，均低开收阴。期现价差方面，按收盘价计，IC1805贴水扩大至46点左右，IF1805贴水扩大至10点左右，IH1805升水缩小至4点左右。现指方面，金融、地产、周期等权重板块低迷，题材股相对活跃。医药股午后掀涨停潮，工信部表示，中国将加快核心科技的突破。高校及科研院所概念爆发。持仓方面，三大期指中IH减持1000手左右，IF减持400手左右，IC增持100手左右。

流动性方面，相对平稳。Shibor市场短期利率涨跌不一，7天Shibor上涨0.40个基点，为2.9110%。央行称降准置换中期借贷便利今日实施，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利（MLF）共9000亿元；两者相抵，净释放资金近4000亿元。

消息面上：

（1）财经报道，按照接近央行人士的说法，资管新规或将于4月底、5月初正式发布。经历金融监管体制改革、银保监会成立，监管部门向协调穿透监管又迈一步。

（2）两融余额小幅下挫，处于阶段低位。截至4月24日，A股融资融券余额为9912.31亿元，较前一交易日的9926.83亿元减少14.52亿元。

（3）香港恒生指数收盘跌1.01%报30328.15点，恒生国企指数跌1.23%报12094.32点，恒生红筹指数跌0.78%报4457.74点。亚太股市收盘普跌，隔夜美股大跌。

 

3.走势研判及操作建议

目前，市场调整空间已然不大，多数板块估值已低于2016年1月底部。中央政治局会议释放出当前经济工作四大信号，微观层面也出现一些边际修复的迹象，A股纳入MSCI临近，均利于市场反转。因此，建议投资者可以逢低做多IH，未来或呈宽幅震荡格局，市场风格仍需观察。

国债期货

 

短期陷入回调

1.背景分析

周三，期债市场延续回调走势，跌势显著，流动性收敛、快涨之后做多热情减退、10年期美债收益率屡创逾4年新高以及有消息称本周内很可能发布资产管理业务新规，使得市场交投心态明显偏向谨慎，我们预计短期延续回调或步入弱势震荡格局的概率较大。

周三，银行间现券收益率普遍上行，10年期国开债活跃券170215收益率上行3.69bp报4.5150%，10年期国债活跃券180004收益率上行2.74bp报3.61%。

资金利率方面，定向降准落地带头流动性稍有缓和。shibor利率多数下跌，隔夜Shibor跌0.80bp报2.7280%，7天Shibor涨0.40bp报2.9110%，14天Shibor涨0.20bp报3.8210%，1个月Shibor涨3.20bp报3.7800%，3个月Shibor跌0.70bp报3.9840%。银银间回购定盘利率则全线上涨，FDR001涨2bp报2.70%，FDR007涨45bp报3.30%，FDR014涨30bp报5%。

公开市场操作方面：央行周三公告称，当日下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利，考虑到以上安排净释放的流动性可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，不开展公开市场操作。当日有1500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元，本周公开市场操作力度较上一周明显减弱。统计数据显示，今日至周五将分别有2500亿和400亿到期，无正回购和央票到期。

消息面上：

（1）财政部两期国债中标利率低于中债估值，需求一般。财政部1年期国债中标收益率2.9437%，边际利率3.0214%，全场倍数1.97，边际倍数1.78；10年期国债中标收益率3.5509%，边际利率3.5834%，全场倍数2.09，边际倍数1.26。中债国债到期收益率数据显示，1年、10年期国债最新到期收益率分别为3.0152%、3.5855%。

（2）农发行四期债中标利率分化，需求一般。农发行1年期增发债中标收益率3.5987%，全场倍数2.17，边际倍数13.46；5年期中标收益率4.2843%，全场倍数2.09，边际倍数1.17。7年期增发债中标收益率4.4687%，全场倍数2.36，边际倍数1.25；10年期中标收益率4.5429%，全场倍数2.55，边际倍数32.88。中债农发行债到期收益率数据显示，1年、5年、7年、10年期农发债最新到期收益率分别为3.6894%、4.3271%、4.4572%、4.5319%。

（3）周三10年期美债创逾四年以来新高。两年期美债收益率涨0.4个基点，报2.492%。五年期美债收益率涨0.7个基点，报2.842%。10年期美债收益率涨0.7个基点，报3.031%。30年期美债收益率涨0.4个基点，报3.212%。

 

2.走势解读及操作建议

税期扰动发挥影响下短期资金面仍将收敛，资管新规即将落地带来的不确定性担忧束缚了做多的热情，谨慎交投心态下外围利率走升对国内债市的影响或逐渐显现，预计未来风险偏好变动亦不利于债市，期债短期陷入回调走势或步入弱震荡格局，建议投资者短线逢高沽空或暂且观望。 

金属

贸易战前途不明，有色震荡分化

1、背景分析：

铜：

据SMM，昨日沪铜主力1806合约早市开盘于51820元/吨，盘初快速下行，探低51580元/吨后跌势收止，沿51650元/吨一线震荡运行，至51750元/吨一线，摸高51800元/吨。午后伴随多头减仓，铜价再次下挫，整理于51540元/吨一线，尾盘震荡延续，收于51550元/吨，涨120元/吨。主力成交量减35710手至24.2万手，仓减9212手至20.9万手。当月合约大减10890手至14.96万手，与当月合约价差有所扩大。

昨日上海电解铜现货对当月合约报升水260元/吨-升水310元/吨，平水铜成交价格51680元/吨-51800元/吨，升水铜成交价格51700元/吨-51820元/吨。沪期铜在51500元/吨一线震荡，早市持货商报价积极，市场报价升水280~320元/吨，买盘询价极少，持货商被迫下调报价升水270~300元/吨，接货意愿仍较低，第二节交易时段，盘面小幅上行，持货商无奈下调报价平水铜升水260元，好铜报价升水290元/吨，接货量仍显犹疑迟滞，湿法铜接货意愿低，维持前日报价升水200~220元/吨。5月票好铜报价贴水50~30元/吨，平水铜贴水80~60元/吨，湿法铜贴水130~100元/吨。下游在近期盘面不稳定时，入市买兴低迷，贸易商接货则是基于对4月发票的需求，昨日4月长单交易基本结束，故这几日出货都很踊跃积极，今日后至月底，市场交投或将更难展开，供需更易陷入对峙僵局中。周内至今成交一直未见明显改善。下午期铜下滑，持货商报价持稳，市场询价冷落，买兴低迷不振，好铜升水维稳280-290元/吨，平水铜升水250-260元/吨，下午报价小幅下降至51560-51780元/吨。

 

铝：

据SMM，昨日沪铝主力早间开于14365元/吨，午前铝价先抑后扬，盘初低位触及14385元/吨后空头率先主动离场观望，铝价震荡上行一度摸高14475元/吨，午后空头主动入场增多，前期入场多头资金继续持有头寸信心不足，因此相继平仓了结，铝价下探收于14405元/吨，沪铝指数持仓量减少14898手至749758手，多头继续扩大离场规模，短期来看海外市场存在一定的不确定性，国内基本面压力客观存在。

现货方面，昨日上海成交集中14410~14430元/吨，对当月升水40~50元/吨，无锡成交集中14410~14430元/吨，杭州成交集中14410~14460元/吨。下月票的上海无锡成交集中14370~14390元/吨，对当月平水，持货商出货稳定，中间商和下游观望情绪浓厚，整体成交维持低迷。午后期铝当月尾盘下行，华东报价14340~14400元/吨，成交困难。

 

锌：

据SMM，昨日沪锌主力1806合约开于24370元/吨，盘初仍以多头增仓为主，沪锌重心上抬至24450元/吨附近陷入僵持，部分资金加多，沪锌短暂摸高24510元/吨后，随后多头先止盈平仓离场，随后空头携仓抛空，沪锌两连跌，盘尾跌势不止，探低24150元/吨结束盘面。收跌报24165元/吨，跌265元/吨，跌幅1.08%，成交量增38840手至40.2万手，持仓量增182手至22.2万手。

现货方面，昨日上海0#锌主流成交于24620-24680元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约升水190-200元/吨左右；0#双燕对5月升水200-230元/吨。1#主流成交于24570-24630元/吨。沪锌1805合约盘中微涨，早盘收于24465元/吨。临近增值税改革节点，部分炼厂捂票惜售；贸易商以出货为主，当月票报价较为坚挺，然成交乏力；市场下月票报对1805合约升水50-80元/吨左右，亦听闻有部分仓单流通，市场货源偏松，因升贴水差价较大，下游对下月票货源采兴尚可，仍维持刚需，市场活跃度不佳。

 

2、走势解读及操作建议：

铜：

短期内考虑库存、比价等因素的情况下，尽管年内预期精铜供应偏紧，目前仍未切实反应在现货市场，铜价重心上移的过程不会一帆风顺，预计价格区间震荡偏弱。

 

铝：

特朗普对进口钢铁和铝分别征税25%和10%。特朗普认为钢铁和铝公司一直遭受不公平的对待，将重新打造美国钢铁和铝产业，国内方面，社会库存逐渐企稳，氧化铝价格继续坚挺。昨夜铝价大幅下行，受潜在的制裁放松影响，未来国内铝价或恢复弱势。近期市场政策风险大，建议观望为主或者逢高少量做空，及时止损。

 

锌：

总体看全球库存依旧偏低。市场锌精矿增产的计划短期难以实现，建议继续关注锌库存走势。价格方面近期锌价震荡，随着二季度临近，目前市场做空情绪再起，但近强远弱格局不改，操作上建议逢高布局空单。

能源化工

市场关注美伊局势，国际油价震荡收涨

1.市场信息及分析 

     周三，市场继续关注美国与伊拉克之间的局势变化，国际油价震荡上涨。 WTI报收于68.05美元/桶;Brent报收于74美元/桶。内盘走势紧跟外盘，主力合约SC1809报收于443.20元/桶。

    美国总统特朗普周二与法国总统马克龙会谈，马克龙敦促美国不要退出伊朗核协议。但是特朗普称2015年签订的具有标志性意义的伊朗核协议“不切实际”，且是“一份永远不该签订的协议”。他警告称，如果伊朗重新启动核项目，则会出现大问题，比之前的任何问题都要严重。特朗普认为这份协议给予伊朗过多的缓解制裁的办法，却过少地对其核项目予以限制。

马克龙周二则表示，他对这份协议的看法不同，但他指出，他和特朗普都希望阻止核扩散。

    但是，在联合记者发布会上，特朗普没有重申废弃2015年伊朗核协议的威胁，但他明确表示自己对此没有耐心。然而有消息说，美国和法国领导人表示，他们更接近达成谅解。受此影响，国际油价反涨为跌。本周晚些时候，特朗普还将与德国领导人默克尔会谈。

    美国将与5月12日重审对伊朗核协议的立场。根据该协议，伊朗停止核项目，国际社会放松对伊朗制裁。伊朗被解除石油禁运后，石油出口量将逐步回升到被制裁前的水平。

    彭博新闻社对分析师、石油公司和船运代理机构调查显示，由于委内瑞拉减产，欧佩克3月份原油日产量减少到1年来最低。3月份欧佩克14个成员国原油日产量3204万桶，比2月份日产量减少17万桶。彭博新闻社调查显示，3月份委内瑞拉原油日产量151万桶，比2月份原油日产量减少10万桶。3月份阿尔及利亚原油日产量100万桶，减少了4万桶，因为阿尔及利亚3月份有些油田检修而关闭了生产。根据Kpler SAS船运数据，3月份阿尔及利亚原油出口量也降低到了两年来最低。阿尔及利亚相邻的利比亚由于一些油田关闭，3月份原油日产量也降低到100万桶以下。沙特阿拉伯原油日产量从2月份的987万桶减少了1万桶。

    市场等待美国石油库存数据。接受《华尔街日报》调查的10名分析师平均估测，截止4月20日的一周，美国原油库存减少170万，其中估测值介于减少300万桶至增加150万桶之间。路透社调查的分析师估计上周美国原油库存减少200万桶,汽油库存减少62.5万桶，馏分油库存减少86.1万桶。

美国石油学会发布的数据显示，截止4月20日的一周，美国原油库存增加110万桶，汽油库存减少270万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少190万桶，其中备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少93万桶，美国炼油厂原油加工量减少8.2万桶。

 

2.走势研判及操作建议

     市场情绪近期易受到地缘政治格局变动的影响。基本面上看，OPEC预计将进一步深化减产，因此Brent油价有望继续高位震荡。单边建议观望为主，套利可关注做多Brent-WTI价差或者做多SC-WTI价差。

 

农产品

中美有望达成协议，美豆受提振上涨

1、背景分析：

豆类油脂

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场坚挺上扬，因为美国总统特朗普周二宣布，美国可能与中国达成贸易协定，引起市场猜测中国将恢复进口美国大豆。截至收盘，大豆期货上涨0.25美分到6美分不等，其中5月期约收高5.25美分，报收1027.50美分/蒲式耳；7月期约收高5.25美分，报收1039.25美分/蒲式耳；11月期约收高6美分，报收1034.75美分/蒲式耳。周三，美元兑换一篮子货币的汇率上涨0.5%，创下三个月来的最高水平。美元走强，削弱美国农产品出口竞争力。

大豆市场成功突破周一创下的周度高点。中美贸易谈判显出一丝曙光，提振市场人气。中国的美豆采购步伐已经戛然而止，超过两周内美国农业部没在宣布对华的任何大豆生意，因为贸易商担心中国采取进一步措施，限制进口美国大豆。

周三美国大豆现货市场上涨。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳10.91美元，约合每吨400.9美元，比上一交易日上涨8.75美分。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的5月大豆期价高出57到70美分。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲10.145美元，比上一交易日上涨5.25美分。基差报价是比CBOT的5月大豆期价每蒲低了20到6美分。

巴西海关及装运数据显示，2018年4月份巴西的大豆出口量有望达到1099万吨，打破2017年5月份创下的前期历史纪录。海关数据显示，截至4月20日的三周里，巴西出口大豆740万吨，平均每个工作日出口49.57万吨，高于上月的日均出口量41.97万吨。

连粕期价窄幅震荡，国内沿海豆粕价格3080-3160元/吨一线，波动10-20元/吨。期货市场跌势放缓，豆粕低位成交稍有好转，但期货盘面尚未确定已止跌，买家入市仍显谨慎。连盘油脂全天弱势震荡，国内豆油现货大多继续温和降价，沿海一级豆油主流价位在5590-5740元/吨，跌幅在10-30元/吨。国内油脂期货盘弱势运行，影响买家入市积极性，总体成交仍不多。4月份国内各港口进口大豆预报到港126船800.7万吨，5月份大豆到港最新预期920万吨，6月份最新预期维持在930万吨，7月份最新预期维持970万吨。国内豆油商业库存总量131.9万吨，全国港口食用棕榈油库存总量68.8万。

 

玉米：

国内玉米价格稳中小幅偏弱调整。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1820-1920元/吨一线，大多稳定，涨10-20元/吨，东北地区深加工企业收购价在1570-1730元/吨，跌10-20元/吨；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1775元/吨（容重690-700之间），持平，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1760-1770元/吨（水分15%以内，容重690-700），持平。

本周临储玉米继续抛储700万吨，而今日关于下周临储拍卖公告接踵而至，5月3-4日投放量增至800万吨，同时，经过前面两轮临储玉米拍卖，成交量已至1184万吨，后续随着已成交的临储玉米陆续流入市场，令市场供应压力不断增强。而目前目前猪价仍在低位震荡，养殖仍深陷亏损状态，目前生猪及能繁母猪存栏率仍处于低位，加之销区不少饲料企业库存充足，玉米饲用需求依旧疲弱。由于临储玉米“高成交、高溢价”的现象，大部分深加工企业参拍的心态普遍谨慎，对现货玉米采购积极性不高。不过，最近两轮的临储玉米拍卖成交情况整体向好，由此可见，市场供需仍存缺口，各贸易主体心态略受支撑。

 

白糖：

咨询机构 Datagro周二称,巴西中南部2018/19年度糖产量预计为3,080万吨,低于稍早预估的3,160万吨。Datagrid总裁 Plinio nastari称,全球2018/19年度糖供应过剩预计降至760万吨,此前预估为过剩1,080万吨。

经研究决定，将白糖期货挂牌合约时长由一年半缩短为一年。现已挂牌合约不变，SR1811合约摘牌后在挂牌新合约。

国内主产区白糖售价止跌反弹，广西新糖站台区间报价在5700-5780元/吨，涨20元/吨，车板区间报价在5650-5710元/吨，涨10-20元/吨；云南主产区昆明库新糖报价在5400-5450元/吨，涨20元/吨。

 

苹果：

清明节期间，我国陕西、陕西、甘肃省大部地区出现大幅降温天气，黄土高原苹果种植区苹果花受冻严重。上周末，陕北、甘肃部分地区再遇大幅降温天气，部分苹果遭遇二次受灾。对于产量受损情况，专家预计全国产量损失幅度在20-34%，损失产量预计高达1000-1800万吨。不过，苹果花受冻与低温强度与持续时间均有关；花朵受冻后可部分恢复至坐果，果树的自身修复能力可使花朵受冻率减少18个百分点。苹果灾害造成的损失结果是影响当前市场走向的主要因素，要清楚当前受灾的情况，应考虑到受灾范围与各个受灾区域的严重程度以及受灾区域的苹果种植情况。

过去一周，苹果远月10合约延续强劲走势。仅在4月中旬苹果已发生严重冻害，生长后期发生进一步灾害的可能性不可小觑。整个生长期的天气风险溢价需要在盘面显现，预计后期远月期价仍呈偏强走势。

 

2、走势解读及操作建议：

豆粕：豆粕现货市场压力仍较大，部分油厂豆粕胀库停机，山东及华北地区部分油厂有催提货现象。但目前中美贸易战仍有不确定因素，谈判结果出台之前，豆粕价格暂也难大跌。

油脂：油脂行情反弹显乏力，不过传言商务部让油厂做好美豆加税准备，贸易战担忧又令国内油脂期价表现抗跌。若贸易战再升级，则仍有上涨希望。

玉米：政策性玉米“泄库”较为迫切，供应压力逐步增强，在下游需求难有大的改善的背景下，预计短期国内玉米价格或维持弱势震荡整理的格局。

白糖：国内现货普遍小幅上涨。目前市场供应面仍旧宽松，但随着天气逐步炎热，需求方面有所启动给糖市带来些许支撑；外盘供应压力不减，空头气氛仍旧偏强，预计将可能限制反弹幅度。

鸡蛋：五一小长假将至，商超备货需求得以提振，蛋商积极性大增，走货加快。养殖户考虑成本，老鸡淘汰加速，各地库存压力缓解对短期价格形成利好。预计短期震荡偏强。

 

黑色系

环保限产VS需求走弱，短期钢材价格高位震荡

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析 

钢材市场：

4月25日，国内钢材市场走弱，上海、南京等7城市螺纹钢价格上涨10-30元/吨；上海、福州等9城市4.75MM热卷价格下跌10-30元/吨。近日，一些限产、停产的消息频繁亮相各大网站。此外，钢厂也大幅提价，推高订货成本。虽然市场利好消息很多，但是在市场价格连续上涨，以及华东部分阴雨天气的影响下，市场成交开始逐渐减弱，虽然库存在下降，但钢厂开工率较高，价格持续上行缺乏动力，或对后市价格形成较大压制。下游客户多持币观望，按需采购的操作手法较为常见，都不愿提前备货，价格距离反弹尚有距离。预计短期内国内钢材价格小幅震荡走势为主。

铁矿石：

4月25日，普氏62%铁矿石指数报66.25美元/吨，跌1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报467元/吨。今日港口现货价格整体小幅下行，市场成交较为清淡。据了解，现阶段钢厂暂无采购的刚性需求，故钢厂询盘寥寥无几，整体观望心态较为浓厚。港口PB粉与金布巴粉的价差由之前的55元/吨拉大至60元/吨。主要有以下两点原因：1.金步巴粉由于铝含量较高，烧结性能不好，钢厂需求量少；2.PB粉流通性好，烧结性能强，且利润变现能力强，受到贸易商和钢厂的一致青睐。

焦煤焦炭：

据了解，近期上游炼焦煤价格稳中有跌，焦炭成本有所降低，煤矿让利焦企，焦企库存有所减少，加上环保限产政策的影响，焦炭价格有回稳趋势。现阶段成品材价格稳中调整，下游钢厂焦炭库存稍减，但采购积极性一般，部分钢厂压价心态仍在，市场观望气氛较浓，因此预计短期国内焦炭市场继续平稳运行。山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流成交价1500元/吨，准一级冶金焦报1550-1600元/吨；唐山二级到厂1640-1710元/吨，准一级到厂1740-1780元/吨。

 

3.走势研判及操作建议

近日，一些限产、停产的消息频繁亮相各大网站。此外，钢厂也大幅提价，推高订货成本。虽然市场利好消息很多，但是在市场价格连续上涨，以及华东部分阴雨天气的影响下，市场成交开始逐渐减弱。铁矿石方面，日港口现货价格整体小幅下行，市场成交较为清淡。据了解，现阶段钢厂暂无采购的刚性需求，故钢厂询盘寥寥无几，整体观望心态较为浓厚。焦炭方面，据了解，近期上游炼焦煤价格稳中有跌，焦炭成本有所降低，煤矿让利焦企，焦企库存有所减少，加上环保限产政策的影响，焦炭价格有回稳趋势。

 操作上，螺纹钢关注3600-3650压力位；铁矿石建议关注钢厂补库存进度，短期预计震荡偏强；套利方面，关注成材、铁矿跨期正套机会，多焦化盈利建议部分减持止盈，待回落至低位继续介入

动力煤

 

盘面情绪逐渐消化，市场煤价格继续回升

1. 行情报价及基差

2.市场信息及分析 

周五动力煤主力合约ZC809开盘于599.6元/吨，最高603元/吨，最低591元/吨，报收于593.6元/吨。较前一交易日下跌11.2元/吨。

现货价格方面，受进口煤限制重启，以及下游需求的恢复，带动了下游电厂、水泥厂等的采购需求。动力煤现货港口平仓价降幅逐渐收窄，有企稳回升的迹象。同时，现阶段市场煤的价格已跌破长协价，对市场煤的价格形成了支撑。截止到4月24日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价582元/吨，较前一日上涨10元/吨。

产地煤价方面，前一阶段上下游市场价格下跌程度不同步，产地到港发运价格倒挂局面持续。并且，企业长协煤兑现率高对市场煤份额挤压明显，市场煤处境困难被迫退出市场，贸易商陷入观望之中，造成产地的发运量下降，产地销售价格也因此承压下行。但近期随着港口煤价的企稳反弹，贸易商发运倒挂的情况得到缓解，矿口环节的现货补跌有望接近尾声。

港口库存方面，秦皇岛港口受近期下游采购的回升以及大秦线检修的影响，库存逐步降低，但仍处于历史同期相对高位。截止到4月24日，秦港煤炭库存553.5万吨，较前一日下降12.5万吨。

需求方面，冬季电力和煤炭消费的高峰已经消退，对煤炭需求和价格的支撑作用减弱，民用电负荷下降。但随着下游用电企业的陆续复工，电厂日均耗煤逐步提升，今年4月的日耗一改往年常态，较3月平均日耗有所增加，需求悲观的预期并未实现。4月25日6大电厂日均耗煤70.03万吨，较前一日耗煤增加4万吨。从电厂库存来看，虽然处于1314万吨的历史高位，但库存下降速度较快，可用天数也已跌至18天。

近日进口煤限制重启的消息被证实。从目前收集到的信息来看，此次进口煤限制性措施和去年7月份开始执行的差不多，限制主要针对二类口岸，一类口岸主要影响通关时间。进口煤限制的重启或将对南方电厂的采购造成显著的影响，内贸煤的需求得到增加。从近期快速回升的锚地船舶数来看，电厂的补库节奏已回升至往年同期水平。

港口调度方面，截止至4月25日，秦皇岛铁路调入量49.2万吨，较前日减少3万吨，锚地船舶数50艘，较上一日持平，已达到2017年历史同期水平。港口吞吐量61.7万吨。较上一日减少7万吨。大秦线检修期间，铁路调入量将往常有所降低，且随着下游采购力度的逐渐加大，秦皇岛港口库存稳步下降，但较往年仍处相对高位。

海运运价方面，随着近期锚地船舶数的增多，南方沿海电厂的采购需求增加，沿海海运需求大幅增加，带动了沿海海运运价的跳升。截止至4月24日，秦皇岛到广州（5-6万DWT）CBCFI运价41.7元／吨，较上一日上涨2元/吨；秦皇岛到上海（4-5万DWT）CBCFI运价34.7元／吨，较上一日上涨3元/吨。CBCFI煤炭运价综合指数906.56点，较前一日上涨22个点。

总体来看，此次进口煤的限制促使市场情绪发生了较大的转变，下游采购节奏明显加快。但电厂和港口库存较往年仍处高位，后期仍需关注电厂补库的持续性以及库存的消耗进度。北方港口动力煤价格持续倒挂，贸易商亏损严重，甚至部门贸易商已停止发运，剩余贸易商操作也更加谨慎，并且盼涨欲望更加强烈，因此本次限制进口煤的利好被情绪化的放大。

 

3.走势研判及操作建议

现阶段市场煤成交逐步回温，动力煤价格出现了两个月来的首次回升。下游电厂补库力度随着进口煤限制的重启而加大。同时，电厂和港口前阶段的高库存正在逐渐消耗，但相对于历史同期仍处于相对高位。近日发改委逐步限制进口煤的政策将对动力煤价形成较强支撑；叠加贸易商捂盘惜售，电场有抄底采购的意愿，动力煤价格受情绪推涨较快。动力煤价能否形成持续性的上涨还需关注电厂下游采购力度的持续性以及进口煤限制的政策执行力度。操作上建议观望为主，可短期轻仓试多，注意及时止盈。