摘要
豆粕：近期的降雨提振南美大豆作物生长，今年美国对中国出口的2018年将实施的新规，预计美豆短线将维持偏弱震荡。国内华东及华南大，且终端需求一般，令国内豆粕库存量趋升，国内豆粕市场供应压力策略继续持有M1805P2850。
白糖：今年广西地区雨水较多，甘蔗长势虽是历年来最好的，但含蔗产量上升，而品质下降。12 月的霜冻是否影响当季产量也是个不确定期低点 5819，有支撑，本周策略选择买入 SR805C5900 的平值看涨期权。
一、 白糖期权
1.1 基本面分析
国内主产区白糖售价继续走低，广西新糖报价 6100-6250 元/吨，南主产区报价 6220-6230 元/吨，下跌 30-50 元。大部分销区价格出现广西地区雨水较多，甘蔗长势虽是历年来最好的，但含糖量不及往年。品质下降。12 月的霜冻是否影响当季产量也是个不确定因素。这些不确2-3 月逐渐明朗。届时，市场可能会出现操作机会。
1.2 行情与波动率分析
上周白糖期货主力合约 SR805 延续下降走势，收盘价从 5937 下跌上周五白糖期权总持仓量 16.52 万张，周增长 3.34
白糖期权 9 月合约持仓总量上升明显，周增长 48.18%。
上周白糖期货波动率继续下行。其中，20 日收盘价历史波动率由 8.32%持续下降到 7.72%；真实波动率收至 7.50%。
主力合约波动率微笑如下图所示。总体呈现左低右高形态，在不考虑流动性影响条件下，市场对后市反弹的预期更大。
1.3 策略推荐
今年广西地区雨水较多，甘蔗长势虽是历年来最好的，但含糖量不及往年。即甘蔗产量上升，而品质下降。12 月的霜冻是否影响当季产量也是个不确定因素。这些不确定因素将在2018 年 2-3 月逐渐明朗。届时，市场可能会出现操作机会。且白糖跌至前期低点 5819，有支撑，本周策略选择买入 SR805C5900 的平值看涨期权。
二、 豆粕期权
2.1 基本面分析
因我国提高进口美豆质量检测标准、南美天气整体尚好，美豆反弹力度有限，仍处于弱势震荡之中。气象预报显示阿根廷产区将迎降雨，有利大豆生长。加上近日国内部分地区大雪阻碍交通，豆粕成交清淡。
2.2 行情与波动率分析
截至上周五（1 月 5 日）豆粕期货主力由 2761 小幅反弹至 2775。
截至上周末，豆粕期权总持仓量 32.92 万张，下降 5.47%。
上周，豆粕期货收盘价60日历史波动率由13.36%小幅下降到12.75%。真实波动率由9.71%震荡到 9.92%。
上周，主力月份的豆粕期权波动率微笑如下图所示。看涨期权隐含波动率曲线整体处于看跌期权上方，期权市场对豆粕期货上涨的预期高于下跌。执行价为 2400、2550 的看涨期权时间价值为负，被低估。
2.3 策略推荐
因我国提高进口美豆质量检测标准、南美天气整体尚好，美豆反弹力度有限，仍处于弱势震荡之中。气象预报显示阿根廷产区将迎降雨，有利大豆生长。加上近日国内部分地区大雪阻碍交通，豆粕成交清淡。本周推荐策略继续持有M1805P2850。
风险提示：
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