【东海晨报】股指：年前或震荡走势，后市看好IH

1、背景分析：

周一，期债市场弱势运行，十年期国债活跃券和十年期国开债活跃券到期收益率微幅上行。据新浪援引媒体称，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的正式文件最快或于本月下发，并且过渡期不会延长，此消息或是昨日下午期债下跌的主因。

基本面上，我们认为普惠金融定向降准、央行临时准备金动用安排、月末财政支出下放共同作用下春节前夕流动性好于预期，加之近期国债等利率债一级市场招标情况相对较好，债市供给压力相对较小，居核心影响力的监管政策面亦处于阶段性真空期，这些均带来了债市短期运行逻辑的有效改善动能。市场主要投研机构亦普遍认为，得益于金融机构有序动用“临时准备金动用安排（CRA）”，近期市场资金面持续宽松，对跨春节流动性的担忧明显缓解，考虑到春节后现金回笼影响，乐观预期下，资金面宽松态势有望延续至3月上旬。

资金利率方面，shibor利率和银银间FDR利率昨日涨跌不一，隔夜Shibor涨1.32bp报2.5305%，7天Shibor跌1.22bp报2.7758%，14天期Shibor涨0.5bp报3.8720%，1个月Shibor跌2.236bp报4.1070%，3个月Shibor跌0.2bp报4.7258%。FDR001涨2bp报2.52%，FDR007跌3bp报2.69%， FDR014报3.90%，与前一交易日持平。

公开市场操作方面：央行公告称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，2月5日不开展公开市场操作，当日有400亿逆回购到期，自然净回笼400亿。自1月25日起，央行已连续八日未开展公开市场操作，累计净回笼达11900亿元。统计数据显示，本周公开市场逆回购到期压力较小，共计有2200亿，其中今日至周五分别到期800亿、1000亿、0亿、0亿。

消息面上：

（1）Wind数据统计显示，上周（1月29日-2月2日），同业存单发行总额为4656.40亿元，环比减15.31%；到期偿还额为1493.50亿元，环比减56.97%；净融资额为3162.90亿元。此外，本周将有2877.80亿元同业存单到期，环比增92.69%。

（2）农发行两期债中标收益率低于中债估值。农发行3年期固息增发债中标收益率4.7057%，全场倍数3.36；5年期固息增发债中标收益率4.8873%，全场倍数2.78。中债农发行债到期收益率数据显示，2月2日3年、5年期农发债到期收益率分别为4.7754%、4.9587%。

2、走势解读及操作建议：

短期盘面上，期债表现稳中小升，普惠金融定向降准、央行临时准备金动用安排、自动质押融资业务新规实施、月中近万亿OMO净投放、月末财政支出下放乃至近期国债一级市场招标情况较好等因素，带来债市运行逻辑的短期边际改善动能，建议投资者继续关注做多机会，T1803当前在91.80以下价位正是介入良机。

铜：

昨日，沪铜主力1803合约开于52960元/吨，上午时段，铜价在开盘价附近徘徊，上下波幅不超50元/吨，午后空头率先走人，同时多头集中入场，带动铜价重心上移至日均线上方，高位至53060元/吨，但未能站稳，10日均线显现一定阻力，小幅回落后，铜价再度震荡上行，终收于53040元/吨，跌140元/吨，持仓量增1830手至18.3万手，成交量增8728手至20.0万手。沪铜指数持仓量增5610手至77.0万手。沪铜1804合约持仓量增7578手至20.5万手。

现货端，上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-平水，平水铜成交价格52620元/吨-52680元/吨，升水铜成交价格52640元/吨-52720元/吨。沪期铜52700元/吨附近窄幅整理，隔月价差扩大至260元/吨左右，本周进入春节前的交割周期，早市持货商好铜贴水30元/吨左右，平水铜贴水60元/吨，成交表现积极，下游仍有一定量的采买，贸易商也有短线投机搬砖的需求。10点后，市场报价已缩窄至平水铜贴水40~30元/吨区间，近期国产平水铜流通货源偏紧，报价坚挺，好铜已至平水报价，随着报价上抬，下游日内接货基本告一段落，贸易商们利润空间缩窄，成交开始疲软，日内成交先抑后扬。下午时段，现货贴水与上午11点半报价持平，由于贴水收窄，成交延续僵持状态，平水铜报贴水40元/吨-贴水30元/吨，好铜报贴水20元/吨-平水，成交价格为52630元/吨-52750元/吨。

锌：

据SMM，昨日沪锌主力1803合约开于26720元/吨，受外盘跌势所累，沪锌下探26640元/吨后反弹，重心上抬至26715元/吨附近盘整，振幅40元/吨。午后，伴随着多头增仓，沪锌上攻摸高26835元/吨,盘尾整理运行于26820元/吨附近。收跌报26805元/吨，跌45元/吨，跌幅0.17%，成交量增46998手至31.1万手，持仓量减5158至17万手。日内，沪锌主力1804合约持仓量完成主力后移，开于26710元/吨，受累于外盘回落，探低26620元/吨后止跌回升，沪锌承压日均线在26680元/吨附近窄幅盘整蓄势。午后，多头携仓涌入，提振沪锌震荡走强，重心上抬至26790元/吨附近整理运行。收跌报26790元/吨，跌35元/吨，跌幅0.13%，持仓量增6326手至17.7万手，成交量增38956手至16.9万手。

昨日，上海地区0#锌主流成交于26600-26700元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水100-贴水80元/吨附近，贴水下扩20元/吨左右；0#双燕对3月贴水60-贴水50元/吨；1#主流成交于26570-26630元/吨附近。锌价高位盘整，冶炼厂出货正常；贸易商以出货清库存为主，早盘时段长单交投尚可，持货商挺升贴水意愿较高，后散单少有成交，贴水下扩；下游企业进入集中放假周期，少有采购补库，市场成交清淡，整体成交货量较上周五基本持平。

1月份锌冶炼厂开工率较2017年12月份环比小增0.98%。2018年1-2月份暂无新增检修冶炼企业，1月份受中金岭南大检结束，产量恢复，整体开工率环比小增。2月份，冶炼厂虽仍无新增检修情况，但受过年等多因素影响下，产量预计环比减少较为明显，或到2万多吨附近。SMM预计，部分冶炼厂检修计划将集中在3月份开始。

铝： 

昨日，沪铝1804合约开于14500元/吨整数关口，开盘后空头主动施压，铝价阶梯式下挫低位触及14355元/吨，午后短空获利了结，沪铝主力合约修复部分跌势后窄幅震荡收于14405元/吨，沪铝1802合约减仓4530手，沪铝1803合约减仓6922手，沪铝1804合约增仓6518手，沪铝1805合约增仓4702手，远月增仓明显较强。

现货方面，午前上海成交集中14090-14120元/吨，对当月贴水120-110元/吨，无锡成交集中14070-14110元/吨，杭州成交集中14140-14150元/吨。持货商出货积极，现货贴水扩大，近11点期铝再次下行，上海持货商出货意愿减弱，调价幅度较无锡小，无锡持货商跟盘调价，临近年关，中间商接货较谨慎，下游企业春节备货渐入尾声，下游按需采购为主，整体成交未见起色。午后期铝当月重心上行，华东成交价格14090-14100元/吨。

2、走势解读及操作建议：

铜：

农历春节前铜市下游处于消费淡季，供应面上四季度精铜产量处于年内高峰阶段，因此基本面短期内处于供强需弱状态，铜价仍有进一步回落的可能。中长期来看受益铜矿供应减弱以及铜矿罢工风险增加预期，铜价将保持偏多运行。

锌：

锌价近日有所回升，全球库存低位短期难有大幅改善，操作上建议多单持有。

铝：

高库存叠加出口淡季，铝价短期压力不改，下行方面主要受成本支撑，短期空间却也有限，可关注采暖季后的做空机会。

1、背景分析：

原油：美元走强，油价下跌

昨日,NYMEX市场与Brent市场受美元走强美股暴跌的负面影响，分别报收于64.15美元/桶和67.62美元/桶。

美国方面，据路透报道，美国国务卿蒂勒森当地时间2月4日在一场新闻发布会上表示，美国考虑限制从委内瑞拉进口石油和向该国出口美国成品油，以此向委内瑞拉总统马杜罗施压。蒂勒森表示，目前考虑的方面包括对委内瑞拉采取石油方面的制裁会对该国民众产生何种影响，以及这是否能更快解决问题。目前美国对委内瑞拉的制裁主要针对政府官员和购买委内瑞拉国债，若蒂勒森所言成真，这代表着美国对委内瑞拉的经济制裁进一步升级。美元方面，美国劳工部(DOL)周五(2月2日)公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加20万人，高于市场预期的增加19万人，非农雇佣连增88个月，为史上最长记录；薪资增长年率表现尤为靓丽，年率增长2.9%，创下金融危机以来最大增幅。数据公布之后，美元短线暴拉，对油价产生了负面作用。

俄罗斯方面，据俄罗斯《消息报》援引雷斯塔能源公司（Rystad Energy）的国际报告报道，俄罗斯石油公司已大幅增加新井的钻探。该报告称，俄罗斯石油公司对寻找新油田的兴趣在过去4年达到高峰。2017年，俄罗斯公司大幅提高了新井的数量，增长了20%，而去年同期则增长了12%。钻井的增长主要涉及勘探井和生产井。俄罗斯能源部旗下CDU-TEK部门表示俄罗斯1月石油出口量为543.6万桶/日，环比增加2.8%。

OPEC方面，消息人士近期表示，即使国内炼油厂已经逐步进入设备维护，沙特依然计划将今年第一季度的原油出口维持在大约700万桶/日的水平。不过这也表明作为石油输出国组织(OPEC)最大的产油国，沙特依然将继续遵循减产承诺。另一方面，沙特计划将今年第一季度原油产量维持在大约980万桶/日，这低于沙特在减产协议中承诺的1005.8万桶/日产量水平。作为减产协议的坚定拥护者，沙特一直以身作则，以超过减产承诺的幅度限制产量，这为整个减产行动做出了巨大贡献。

34位接受调查的分析师预估，布伦特原油2018年均价将为每桶62.37美元，高于前次月度调查的59.88美元；预计2018年美国原油均价在每桶58.11美元，高于12月调查预测的55.78美元。调查还显示，今年第四季布伦特原油均价料在61.62美元，2019年全年均价为61.29美元。

PTA：短线维持震荡

周一国内PTA期货价格维持偏弱震荡，现货市场价格同样小幅下滑。CCF内盘PTA价格跌20元至5625元/吨。逸盛石化外盘卖出价维持在775美元/吨；恒力石化PTA内外盘卖出价仍分别维持在6200元/吨、780美元/吨。日内主流现货报盘在05合约贴水20至30元/吨上下，有商谈成交在05合约贴水30元/吨上下，部分货源成交略低，仓单和05合约报盘在贴水30元/吨上下，有递盘在05合约贴水50元/吨上下，个别商谈在平水左右。部分聚酯工厂有所接盘，市场成交气氛尚可，日内成交价格在5635-5650一口价、5600-5636自提，以及5672仓单。

产业链方面，周一PX价格小幅回落，亚洲PX分别收于959美元/吨FOB韩国和978美元/吨CFR中国，较前一交易日分别下跌4美元和5美元。下游聚酯市场价格重心继续下移，库存出现适量累积，日内产销高低不等，其中江浙涤丝市场促销力度较大，产销气氛相对活跃，至下午3点半附近平均估算在130-140%，涤短市场相对平淡，产销大多在3-6成附近近期聚酯工厂减停产增多，负荷下降较快。

对于整个一季度来说，PTA累库已是不争事实，不过整体库存结构依然好于去年同期水平，短期现货受浙江一PTA装置意外停车影响，基差稍有走强，现货坚挺，但由于整体商品上涨氛围不强，再加上加工差维持相对高位，PTA期货表现不强。预计1805合约短线或维持震荡，后市需重点关注下游聚酯降负节奏及此对PTA带来的影响。

PP：短期震荡为主 

周一PP期货主力合约低开高走、震荡反弹；现货市场则继续呈现稳中小幅回落走势。期货盘面低位反弹，对市场心态影响有限。石化部分大区出厂价下调，对市场形成的货源成本支撑有所减弱。贸易商随行出货，部分商家实盘让利销售以促进成交；下游工厂陆续放假，接货积极性明显下降，市场交投氛围清淡。日内华北市场拉丝主流价格在9150-9350元/吨，华东市场拉丝主流价格在9300-9450元/吨，华南市场拉丝主流价格在9500-9700元/吨。

PP美金市场价格 有所反弹，部分贸易商库存较低，加之年后接货成本走高，本周报盘价格较高。二手流通市场上均聚拉丝和注塑价格在1260-1280美元/吨，华南地区报盘较多。部分贸易商成交尚可，拉丝和纤维料多已预售完成。下游终端询盘不多，成交鲜闻。

石化部分大区出厂价下调，对市场形成的成本支撑有所减弱。贸易商实盘让利销售，下游工厂接货意愿明显下降，市场交投清淡。随着春节临近，下游工厂已经陆续放假，需求明显下降。虽目前两油库存较低，但累库渐近，石化强行挺价的意愿正在减弱。整体来看，短期PP价格或维持震荡为主。建议投资者密切关注石化销售政策的变动情况。

2、走势解读及操作建议：

原油：伴随着用油淡季脚步临近，美国的原油以及成品油可能会重新进入累库存状态。另外，如果美元能够维持住强劲势头，那么对于油价而言将形成利空。建议继续关注美元走势以及美国原油库存变动。

PTA：1805合约回落调整，技术指标走弱，建议投资者暂时观望为宜，密切留意资金动向。中线多单等待低位介入机会。

PP：临近春节假期，市场缺乏明确的方向指引，短期1805合约整体或维持区间震荡格局，建议投资者高抛低吸为宜。

豆类油脂

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一下跌，3月合约跌至两周低位，因预报称阿根廷天气状况将改善，包括有急需的降雨。3月大豆合约收跌9美分，报每蒲式耳969.75美分，盘中触及1月18日以来的合约最低位969.50美分。3月豆粕合约收跌4.40美元，报每短吨327美元。3月豆油合约下跌0.01美分，报每磅32.50美分。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的天气预报称，本周末和下周预计将有降雨，可能减弱干旱给阿根廷大豆作物带来的损害。交易商未理会利多的出口销售数据。美国农业部称，民间出口商向未知目的地出口13.2万吨美国大豆，2017/18年度交付。 。

在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳10.0575美元，约合每吨369.5美元，比上一交易日下跌9.5美分。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的3月大豆期价高出35到37美分。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲9.7325美元，比上一交易日下跌8美分。基差报价是比CBOT的3月大豆期价每蒲低了20到3美分，上一交易日是低了20到5美分。

2017/18年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.16亿吨巴西咨询机构AgRural发布报告称，2017/18年度巴西大豆产量预计达到1.162亿吨，比早先预测的1.14亿吨高出220万吨，因为帕拉纳州和其他大部分州的大豆单产高于预期。AgRural还表示，目前头号产区马托格罗索州大豆收割工作已经完成20.5%。AgRural称，1月份巴西平均单产约为54.6袋/公顷，2月份增至55.8袋，仍略低于上年创纪录的56.1袋。如果该数据得到证实，巴西大豆产量将创下历史新高，超过上年的1.141亿吨。

2017/18年度已经过去五个月，美国大豆出口继续显著落后于去年同期水平。考虑到未来两个月南美大豆将会陆续收获上市，产量虽然预计低于上年的创纪录水平，但是规模仍然相当庞大，这预示着美国大豆出口将会面临来自南美的激烈竞争。这也预示着美国农业部很可能在下周的供需报告里调低美国大豆出口目标。

连粕豆粕跟盘下跌，国内豆粕现货价格小幅下跌，沿海豆粕价格2820-2870元/吨一线，较上周五跌10-30元/吨。期货市场继续下跌，下游或暂观望。国内豆油现货纷纷跟盘继续降价，沿海一级豆油主流价位在5460-5550元/吨，跌30-100元/吨。国内外油脂期货盘延续回调态势，不过豆油跟盘降价后吸引一些买家逢低补库。

玉米：

国内玉米价格大多稳定，局部互有涨跌。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1840-1970元/吨一线，局部较上周五跌4-10元/吨；东北地区深加工企业玉米收购区间价在1626-1720元/吨一线，大多较上周五持平；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1820-1830元/吨，较上周五涨10元/吨，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1820-1830元/吨(水分15%以内，容重690-700)，较上周五涨20元/吨。广东蛇口港口玉米现货价格在1930元/吨，较上周五上涨10-20元/吨。

随着春节的临近，基层玉米购销已逐步转淡，近日，贸易商出货积极性已明显减弱，节后售粮意愿增加，再加上物流运输紧张，导致北方港口玉米集港量下降，今日北港玉米收购价调涨10-20元/吨。而船期显示春节前后，南方港口到货量明显减少，再加上，部分中小型企业补库近日采购增强，港口贸易商挺价心态增强，玉米成交价跟随上调10-20元/吨。

2月4日，商务部发布了2018年第12号和第13号公告，决定即日起对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查。这是史上第一次对高粱开展双反调查，尽管目前只是调查，但是心理层面的影响仍是不容小觑，市场初步预估2018年进口量将会减少150-200万吨，而高粱做为玉米的能量替代饲料，远期玉米市场需求势必会受到提振。

2、走势解读及操作建议：

豆粕：南美天气改善对美豆构成下跌压力。加上，国内豆粕市场供应压力暂难缓解，令豆粕现货价格承跌下跌。操作建议：M1805多单减持，阻力2780，支撑2750。

油脂：包装油备货已经结束，豆油库存降速明显放缓，而豆油产出量庞大，油厂库存压力难以有效缓解，且棕油库存65万吨，油脂基本面压力难消。操作建议：Y1805空单持有，阻力5650，支撑5480。P1805空单持有，阻力5120，支撑5040。

玉米：商务部对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查。利好远期玉米市场需求。操作建议：C1805多单轻持，阻力1830，支撑1800。

鸡蛋：距离春节越来越近，商超备货情况增加，内销走货加快，多地区甚至出现抢货情况。受市场需求大增支撑，国内鸡蛋价格大幅上涨。操作建议：JD1805空单减持，阻力3700，支撑3650。

免责条款：

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。