宏观

 

五部委发文支持小微企业，支小再贷款利率下调0.5百分点

1、国际宏观：

【美国】

美国6月Markit制造业PMI初值为去年11月以来新低，业内对今年的商业预期下滑至五个月低位，显示未来几个月的经济发展存在下行风险。

纽约联储GDP Nowcast模型预计美国第二季度GDP将增长2.87%，此前料增2.98%。 预计第三季度将增长2.57%，此前料增2.84%。

特朗普威胁要对所有欧盟汽车征收20%的关税，因欧盟针对美国以及美国企业和工人长久以来设置的关税和贸易障碍。

【欧洲】

欧盟内部备忘录指出，全球贸易规则的缺陷、美国激进的单边行动和国际贸易争端解决机制的停摆，将使全球贸易关系恶化，全球经济治理倒退。备忘录显示，随着越来越多的单边贸易制裁威胁出现，美国及其欧洲贸易伙伴之间的争端在未来几个月或将进一步升级。

欧元区同意在今夏希腊救助计划到期结束后减轻该国债务负担，希腊可以延期10年偿还近1000亿欧元贷款、支付利息和摊销，直到2033年。

 

2、国内宏观：

央行、银保监会等五部门联合发文，增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点；支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF的合格抵押品范围；改进宏观审慎评估体系，增加小微企业贷款考核权重。

据统计局数据，发布6月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，据对24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，6月中旬与6月上旬相比，18种产品价格上涨，23种下降，9种持平。

中钢协发布2018年6月钢材社会库存情况分析称，6月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比继续大幅下降，且5个品种库存均有所下降，特别是线材、螺纹钢降幅较大。本月库存总量967万吨，环比减少172万吨，下降15.1%；其中钢材市场库存总量886万吨，环比减少164万吨，下降15.6%，港口库存80万吨，环比减少8万吨，下降8.6%。

周一，央行未开展公开市场操作。当日有100亿逆回购到期。兴业证券指出，按照公开披露出的数据，截至2017年9月22日，商业银行签署的债转股金额大约在1.3万亿，按照央行所释放资金大致会撬动等量社会资金的预期，大致可提供的债转股资金总量大约在1万亿左右。

截至25日11点07，在岸人民币兑美元跌幅扩大，较上一交易日官方收盘价跌近400点，报6.5337。离岸人民币兑美元跌破6.54关口，日内跌超300点，创1月10日来新低。最终在岸人民币兑美元收盘价报6.5240，为2017年12月28日以来新低，较上日官方收盘价跌276点。离岸人民币兑美元一度跌破6.55关口，较上日纽约时段尾盘跌约400点。

截至6月25日下午收盘，国内期市多数飘红，工业品震荡分化，硅铁涨超2%，铁矿石涨近2%，焦煤、沪铅涨超1%，沪锌、焦炭跌近2%，螺纹钢跌超1%；农产品小幅飘红，苹果宽幅震荡，涨幅回落至不足1%，豆一涨超1%。

 

股指期货

 

期指或延续震荡走势

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析 

6月25日，高开低走三大期指全线收阴，IH1807大跌1.97%。周末央行宣布定向降准，昨日三大期指全线高开，随后单边下行震荡走低。截至下午收盘，IH1807报2503.6点，跌1.97%；IC1807报5028.8点，跌1.31%；IF1807报3509.2点，跌1.55%。

现货方面，两市高开低走，尾盘沪指再度跳水，跌超1%；创业板指早盘持续高位震荡，午后翻绿。央行昨日正式宣布降准，并鼓励银行实施债转股项目，债转股概念股受追捧。人民币兑美元跌势扩大。截止收盘，沪指报2859.34点，跌幅1.05%，深成指报9324.83点，跌幅0.90%；创指报1538.57点，跌幅0.72%。从盘面上看，采掘服务、白酒、债转股、自由贸易港、次新股、海工装备等板块涨幅居前，机场航运、钢铁、煤炭、银行、水泥、券商等板块跌幅居前。

降准支撑市场信心，月内资金续宽。银存间质押式回购利率多数下跌，Shibor多数下行，7天和14天品种上涨。央行今日未开展公开市场操作，因临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。当日有100亿元逆回购到期，净回笼100亿元。

期指成交持仓方面，IH1807总手13012手，持仓15383手；IC1807总手11600手，持仓24183手；IF1807总手19592手，持仓29818手。

 

消息面上：

（1） 周一美国三大股指集体下跌，道指收跌逾320点或1.33%，报24252.80点，为近两年来首次收于200日均线下方。纳指收跌2.09%，报7532.01点；标普500指数跌1.37%，报2717.07点。科技股领跌。奈飞跌超6%，亚马逊跌逾3%。全球贸易冲突持续升级。

（2） 21世纪经济报道，中国央行年内或仍有1-2次降准，多位分析人士认为，本次定向降准是一种创新，同时也显示货币政策存在结构性宽松，但是稳健中性的总基调未变，今年仍然有降准的可能。本次定向降准将撬动万亿资金支持债转股，有利于债转股项目资金成本的降低，推动债转股进程，不过，债转股项目推进过程中仍然有一些问题尚待解决。在本次定向降准宣布后，中美货币政策走向分化趋势明显，这使得中美利差或继续收窄，加之前期在美元大幅升值期间，人民币相对稳定，这导致人民币汇率明显承压。

（3） 证券时报称从严监管消费贷有利于房地产“消肿”。中国央行6月22日发布《中国区域金融运行报告（2018）》，此举向市场明确地传递出严格防范消费贷款违规流入房地产的信号。它一方面表明央行对房地产调控的重视，同时也说明目前房地产信贷领域依然存在不少问题，尤其是银行金融机构消费贷“变换马甲”违规流入房地产领域和楼市领域的暗道依然没有完全截断。从某种意义上说，“管住了银行消费贷就是管住了房地产投资的冲动”。

3.走势研判及操作建议

目前来看，中美贸易冲突升级、股权质押强平风险、融资爆仓是盘面弱势的主因。央行降准后，中美货币政策走向分化趋势明显，人民币汇率承压。资金或将关注安全资产的配置机会，整体来看权重股相对成长更为安全，估值优势明显，建议投资者关注IH、IF的博弈机会。短线建议谨慎思维应对，建议投资者采取区间思路或逢高做空的操作思路，注意止盈止损。

国债期货

 

期债或区间震荡

1.背景分析

上周五国债期货午后走强收涨，10年期债主力T1809涨0.16%，5年期债主力TF1809涨0.11%。现券收益率下行逾2bp，10年国开活跃券180205收益率下行2.01bp报4.2925%，10年国债活跃券180011收益率下行2.5bp报3.55%。

6月20日，国务院常务会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持经济运行在合理区间；运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围。

降准支撑市场信心，月内资金续宽。今日Shibor多数下行，隔夜Shibor跌2.2bp报2.5640%，7天Shibor涨0.7bp报2.8260%，14天Shibor涨0.9bp报3.7600%，1个月Shibor跌1.7bp报4.1340%。银银间回购定盘利率涨跌不一。FDR001报2.54%，跌2个基点；FDR007报2.70%，与前一交易日持平；FDR014报4.92%，涨90个基点。

公开市场操作方面：央行昨日未开展公开市场操作，因临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。当日有100亿元逆回购到期，净回笼100亿元。 

运行逻辑：当前经济基本面下行压力加大，中美贸易战紧张形势加剧，央行为对冲市场不利因素，通过定向降准投放流动性，此次定向降准快速执行，结构性宽松再次确认。此次定向降准预计将释放7000亿元资金，是今年以来单次降准释放最大规模，央行通过降准的方式营造利率下行环境，在以资产负债回表为目标的金融去杠杆背景下，降低准备金率能有效降低银行负债端成本，有助于推动银行资产负债回表进程，或将持续利多利率债市场。当前市场环境下，基本面和市场情绪上均全面利好利率债，期债或仍处于上行期内，但前期涨幅较大，近期或有一定回调压力，建议投资者后期重点关注央行货币政策信号变化及中美贸易战最新进展。

 

消息面上：

（1）周一美债收益率普跌。两年期美债收益率跌0.8个基点，报2.537%。五年期美债收益率跌1个基点，报2.753%。10年期美债收益率跌0.7个基点，报2.882%。30年期美债收益率跌0.3个基点，报3.027%。

（2）中债金融估值中心：除个别期限外，今日利率债市场整体小幅上行。具体来看，SKY_3M上行2BP至3.06%；SKY_10Y上行2BP至3.58%。

 

2.走势解读及操作建议

在本次定向降准宣布后，中美货币政策走向分化趋势明显，这使得中美利差或继续收窄，加之前期在美元大幅升值期间，人民币相对稳定，这导致人民币汇率明显承压。但货币政策的边际放松及基本面的支撑仍然对利率债利率下行提供了条件，但前期涨幅较大，期债近期或有一定回调压力，或呈现区间震荡走势。建议投资者后期重点关注央行货币政策信号变化及中美贸易战最新进展。操作上建议投资者采取区间思路，逢低做多，注意止盈止损。

有色金属

 

中美贸易争端再起，有色走势分化

1.背景分析

铜：

据SMM，昨日沪铜主力1808合约开于51900元/吨，随后多头携仓涌入，推升铜价快速上扬至高位52130元/吨，但承压于40日均线，未能继续上行，高位短暂盘整后，多头率先减仓离市，铜价重心呈阶梯式下移。下午铜价开盘之初尚维稳于日均线51877元/吨附近，但随着美元指数的上扬，短多进一步集中了结，铜价加速回落，终收于51680元/吨，跌50元/吨，持仓量减6082手至18.3万手，成交量增5114手至19.4万手，沪铜指数持仓量减4700手至66.1万手。

现货方面，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水110元/吨，平水铜成交价格51640元/吨-51760元/吨，升水铜成交价格51660元/吨-51800元/吨。现货市场早市报价虽持稳于上周五的价格贴水160~110元/吨，但明显供大于求的格局比较突出，逢高换现意愿急切，报价随着盘面的回落快速下调。昨日为大部份长单交付最后日，主流成交以当月票需求为主，这部分报价仍较坚挺，但是市场大多贸易商已然仅能出具下月票了，月末大多企业面临资金压力，在市场成交乏力的背景下，下月票报价一路扩大至平水铜贴水180元/吨左右，好铜贴水130元/吨左右。下游消费尤其匮乏，可见湿法铜一路自贴水220元/吨扩至贴水260元/吨左右，依然乏人问津，市场虽询价活跃 ，但买兴降低，持货商换现意愿强，本周将以去库存清压力为主，市场成交的意愿决定了本周现货贴水扩大的幅度。下午时段，市场已少闻带当月票的货源，下月票货源占据主流，贴水进一步扩大，下游消费也未有改善，平水铜报贴水190-180元/吨，好铜报贴水150-140元/吨，成交价格为51500-51600元/吨。

 

铝：

据SMM，昨日沪铝主力合约早间开于14225元/吨，盘初小幅摸高14265元/吨后便开启阶梯式下挫，午后低位触及14125元/吨，收于14140元/吨，沪铝指数持仓量增加6254手至653858手。

现货方面，上海成交集中14080~14110元/吨，对当月贴水50~40元/吨，无锡成交集中14080~14110元/吨，杭州成交集中14130~14140元/吨。持货商出货态度积极，但奈何期铝一路下行，市场观望情绪浓厚，现货价格随盘下调，且保持对盘贴水50~40元/吨，下游维持按刚需采购，整体成交较差。午后期铝当月跳水，华东报价14050~14080元/吨，难见成交。

 

锌： 

据SMM，昨日沪锌1808合约开于23080元/吨，盘中看空情绪愈演愈烈，沪锌一路震荡走低，重心下移至22700元/吨附近止跌盘整，上下振幅不超过60元/吨。临近盘尾，空头再次携仓打压，沪锌直线下挫，刷新日内低值。收跌报22545元/吨，较前一交易日跌540元/吨，跌幅2.34%，持仓量增11184手至23.3万手，成交量减12.1万手至50.5万手。

现货方面，上海0#锌主流成交于22760-22950元/吨，0#普通品牌对沪锌1807合约升水60-70元/吨，双燕对7月升水100-130元/吨。1#主流成交于22620-22780元/吨。早盘收于22710元/吨。锌价延续跌势，炼厂惜售，长单最后一天，下月票货源主导市场，贸易商当月发票问题不大，当月票较下月票报价仅高10元/吨左右，而盘面持续下挫，贸易商交投较为谨慎，市场下月票报价僵持于升水70-80元/吨左右，而下游逢跌观望，加之前期大跌之际已有部分备库，日内维持按需采购，成交货量较上周五微降。

 

镍：

据SMM，昨日沪镍1809开于117600元/吨，受央行定向降准释放流动性的提振，盘初空头减仓，提升镍价小幅拉升，摸高118440元/吨，但高位多头获利了结，沪镍回吐涨幅，震荡回落，围绕日均线上下波动。午后，空头增仓，多头减仓，沪镍继续震荡下行，随后重心围绕116725元/吨窄幅波动。整日，沪镍主力合约1809收于小阴线，较前一交易日结算价上涨830元/吨，涨幅0.72%。成交量减16.8万手至64.8万手，持仓量减4600手至38.8万手。

现货方面，昨日金川公司电解镍（大板）上海报价较上周五上调1000元/吨至117600元/吨。昨日镍价较上周拉涨，高位运行。下游企业于上周镍价回调时拿货积极，补库较多，所以本周镍价高位运行时多在观望，成交较上周变差。主流成交于117450-117700元/吨。下午镍价虽有所回调，但整体仍处于高位，下游买货积极性延续上午，成交不好。主流成交于116950~117350元/吨，金川镍主流成交于117050~117350元/吨。俄镍主流成交于116950~117250元/吨。

 

2.走势研判及操作建议

铜：

近期美元走弱以及Escondida劳资谈判对铜供应的不确定性引发市场炒作，一定程度上提振了铜价。国内方面，环保影响废铜利用，部分废铜产粗铜工厂已经关停，利好市场情绪。但随着贸易战开打对铜价产生宏观扰动以及下游消费进入传统淡季，预计铜价近期偏弱震荡或有回调，操作上建议观望。

 

铝：

国家自备电厂整顿文稿迟迟没有出台消磨多头耐心，叠加基本面走弱和中美贸易争端再起使铝价短期承压。基本面上，一方面成本端氧化铝和阳极价格继续下滑，另一方面需求也即将进入淡季，预计铝价走势偏弱，操作上建议观望。

 

锌：

总体看全球库存依旧偏低。市场锌精矿增产的计划短期难以实现，建议继续关注锌库存走势。价格方面近期锌价震荡，叠加贸易环境恶化，目前市场做空情绪再起，但近强远弱格局不改，操作上建议逢高布局空单。

 

镍：

镍库存持续下降，加之环保影响镍铁产量，上游供应减少的预期一定程度上支撑了镍价。下游方面，不锈钢库存较5月下旬有所回升，消费预期转淡。整体来看镍价短期基本面多空交织，预计短期高位震荡或有回调，中长期看涨趋势不变，操作上建议逢低建仓。

能源化工

国际油价维持震荡格局

原油

1.市场信息及分析 

维也纳会议之后，国际油价维持震荡格局。WTI报收于68.08美元/桶;Brent报收于74.73美元/桶。内盘主力合约SC1809报收于467.40元/桶。主力合约成交254096手，持仓量减少1191手至34400；全部合约成交254190持仓量减少1164手至35732手，总成交金额近1200亿元，上市历史成交金额超4万亿元大关。

OPEC公报称，原油市场状况已经改善；成员国将致力于恢复100%的减产执行率；石油减产督促委员会(JMMC)将监督执行率目标；需要新的指标来衡量市场。OPEC大会主席Mazrouei在新闻发布会上表示，不会提供实际的产量增加数字。但石油减产督促委员会(JMMC)认定，要恢复100%的减产执行率需要增产100万桶/日。伊拉克石油部长指出，OPEC协议对市场意味着77万桶/日的实际增量，OPEC同意实际产量增加70万-80万桶/日，确认OPEC协议7月1日生效，任何过度减产的国家都需要回归减产执行率100%。

美国总统特朗普在推特上威胁要对欧盟进口汽车征收20%的关税，欧元闻讯下跌，美元小幅反弹；加拿大日内最新公布的CPI和零售销售均不及预期，美元/加元短线暴拉逾100点。不过由于OPEC暗示增产幅度不如预期，同时美国石油活跃钻井数录得下降，加元强势反弹，尽数收复日内失地转为上涨，欧元也重启涨势，令美元指数再度回落，反过来加大了油价的上行空间。另外，美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(6月22日)公布数据显示，截至6月22日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至862座，连续12周增加后首次录得下降。本月迄今，美国石油活跃钻井数仅增加3座，为3月份减少2座以来最小月度增幅，印证了分析师认为美国石油活跃钻井数增加潜力已经耗尽的看法。不过，美国能源信息署(EIA)周三(6月20日)公布报告显示，截至6月15日当周，美国精炼油库存增加271.5万桶，增幅创2月9日当周(19周)以来最大，市场预估为减少16.4万桶。同时美国汽油库存增加327.7万桶，市场预估为增加18.8万桶。

    据彭博社公布的调查结果显示，原油交易员与分析师转而看空下周美国原油价格走势，此前一周看平。在接受调查的37位交易员与分析师中，16人(43%)看空，11人(30%)看平，10人(27%)看多。

2.走势研判及操作建议

维也纳会议靴子落地，增产不及预期促涨油价。考虑到我国上海原油期货价格仍旧偏低，单边上可逐步布局多单。

 

PTA

1、原油市场

国际油价震荡，WTI原油8月期货结算价至每68.08美元（－0.50），布伦特原油8月期货结算价至每桶74.73美元（－0.82）。内盘SC1809报收于每桶467.40元（＋9.60）。

2、原料市场

亚洲石脑油价格623（+4）美元/吨CFR日本；亚洲MX（异构）为784（+5）美元/吨FOB韩国；PX亚洲至932（+4）美元/吨FOB韩国和951（+4）美元/吨CFR中国。

3、现货市场

     期货和现货继续上涨，市场成交一般，个别聚酯工厂有卖仓单，主流供应商基差采购现货，市场基差相比较上周继续走强，主流现货和09合约商谈成交在升水75-100元/吨上下，个别现货货源和09合约商谈成交在升水70元/吨上下;仓单和09合约有商谈成交在升水60元/吨上下。日内5690-5720自提成交，5660-5680仓单成交。

     装置方面：华东一套年产220万吨的PTA装置另外一条年产110万吨的PTA生产线于周末开车重启；华东一套年产220万吨的PTA装置计划28日停车检修。

     逸盛石化PTA外盘卖出价维持至845美元/吨。

     恒力石化PTA内盘卖出价维持在6000元/吨，外盘卖出价维持至850美元/吨。

4、MEG市场

MEG价格电子盘震荡上行，市场成交尚可。上午乙二醇市场价格宽幅震荡，高位市场报盘依旧偏多，部分聚酯工厂参与询盘。午后现货价格坚挺上行，买盘跟进一般，现货价格上行至6930元/吨附近。美金方面，MEG外盘重心小幅上行，日内融资商递盘为主，近期船货商谈围绕882-886美元/吨展开。

华南地区：乙二醇价格走弱，市场商谈一般。广东乙烯制MEG送到报价6950-7000元/吨；煤制MEG送到报7000元/吨；福建报7200元/吨附近。

内蒙古一套30万吨/年合成气制MEG装置计划于7月底停车检修，预计25天附近。

5、下游市场

切片： 

    荣盛石化聚酯半光切片报7700元/吨现款，有光切片报价在8050元/吨现款。恒逸石化聚酯半光切片报7715元/吨现款，有光切片报7965元/吨现款。浙江华成聚酯半光切片报7655元/吨现款。浙江双兔聚酯半光切片报7700元/吨现款。浙江开氏聚酯半光切片报价7650元/吨现款。物产华祥聚酯半光切片报7700元/吨现款，有光切片报8000元/吨现款。浙江联达聚酯半光切片报7600元/吨现款。浙江绿宇聚酯半光切片报价7650元/吨现款。

    聚酯切片成交一般，半光主流7650元/吨现款附近，局部略高或略低，萧绍市场几小单分别在7650元/吨现款自提或送到成交，另几单分别在7600、7670元/吨现款自提成交；有光主流7900-7950元/吨现款，个别稍高在8000元/吨附近，小单成交为主。

长丝：

江浙涤丝成交重心先降后升，POY半光75/72主流10050-10150，较低9850，150/144主流9100-9300，较低8850元/吨。桐乡方向桐昆、新凤鸣周六优惠扩大50-100，优惠缩小50；萧绍方向联达周六黑丝跌50-100白丝稳定；东南基本优惠扩大50商谈，报价多稳；荣盛稳定；远东周六部分涨50，部分涨50-100；恒逸、双兔优惠先扩大再缩小。宁波方向大沃、华星、卓成周六、周日平稳，上午优惠扩大50-100，中午取消。太仓方向长乐、申久周六优惠扩大，申久优惠缩小50，而长乐报价涨50-100。其他盛虹周六跌50-100，优惠取消；三房巷、宏泰周六优惠扩大，产销放量后优惠缩小；鹰翔周末稳定，个别涨500，优惠取消；华祥周末稳定，个别涨50-100。周末至今，江浙涤丝成交重心先降后升，FDY半光75/36主流9800-10150，150/96主流9300-9500元/吨。盛虹、欣欣、鹰翔报稳商谈；华亚周末优惠出货，中午补涨50。江浙市场大厂DTY局部下跌。江苏方向盛虹周六优惠扩大，宇晨个别涨100，昨日至今维持稳定，优惠调整。浙江方向荣盛粗旦多跌100，华清、远东、华祥、兴惠、开氏稳定优惠商谈，昨日至今维持稳定，优惠调整出货。中小加弹厂DTY多稳。

绍兴星光复合纤维有限公司（原远东）因资产交接给绍兴恒鸣化纤，80万吨聚酯装置全部停车，预计停车1个月，装置配套有长丝、短纤和切片。吴江鹰翔一套20万吨聚酯装置因锅炉故障已经停车检修，预计检修1个月左右，该装置主要配套生产涤纶长丝。吴江盛虹一套8万吨聚酯装置今天升温重启，预计月底出货，配套生产阳离子长丝和切片。

CCF数据显示，POY150D/48F价格为每吨9005元（－10元，较前日，下同），FDY150D/96F每吨9390元（－15元），DTY150D/48F为每吨10585元（＋0元）。

短纤：

    直纺涤短部分工厂报价上涨50，大多仍然持稳为主。成交价方面，较上周五部分厂家优惠幅度有所压缩，但大多工厂在报价基础上仍然存有一定的优惠商谈空间。

    成交方面：半光1.4D江苏地区在8550-8700区间出厂或短送，较高仍在8750-8850附近。浙江地区在8550-8700元/吨出厂或者短送；山东、河北市场在8700-8750元/吨送到，较低8600，较高8800-8900元/吨。福建市场重心在8600-8650/吨现款短送，较高8700元/吨，较低8510也可适量可谈。

    成交量方面，除了部分周末产销较低的今日产销仍能达到200%左右外，其他周末产销较好的明显回落，产销仅在4`5成左右，

    2018年5月起直纺涤短有效产能调整为675.4万吨。

轻纺城：

周一中国轻纺城总成交661万米，其中化纤布489万米，短纤布172万米。

6、PTA仓单：

周一郑商所仓单30582（＋0）张，有效预报520张。

7、利润价差

周一，TA1901-TA1809价差在-64元/吨；PTA期现价差（TA1809-PTA现货）为-75元/吨；PTA现货加工费约为783元/吨。

 

LLDPE

1.市场信息及分析 

周一L1809合约开盘于9000元/吨，尾盘收于8980元/吨，较上个交易日上涨30元/吨，涨幅0.34%。现货市场，价格继续下滑，华北和华东大区部分线性跌50-150元/吨，华南部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在9150-9300元/吨。线性期货虽高开震荡，但多数石化纷纷下调出厂价，场内交易气氛受挫，持货商跟跌报盘走量为主，下游接货意向欠佳。。  

 PE美金市场，价格稳定，人民币汇率下跌影响美金货源成交，业者心态一般，美金市场成交清淡。本周外盘暂无报盘，价格指引不多。线性市场低价货源增多，外商多数报盘继续在1150-1160美元/吨。听闻在伊国际贸易商资金流动受阻加重，近期将有部分国际贸易商从伊朗采购部分聚烯烃货源转国内低价销售。目前国内PE美金市场继续清淡状况，国际贸易环境变化因素较多，建议业者密切关注。 

供应方面，部分生产装置转产，其中燕山石化新高压转产EVA18J3；齐鲁石化HDPE装置A线转产R335HL；上海石化2PE装置已转产DJ210,HDPE装置转产YGH04I; 福建联合全密度装置一线转产7042，二线转产7050。另外，部分装置停车检修，包括上海石化HDPE装置6月20号开始检修；沈阳化工LLDPE装置5月初检修，预计7月3号恢复运行；延长中煤全密度和HDPE装置停车5月30日停车大修，计划检修至6月底；宁夏宝丰6月7日检修，计划检修35-45天。需求端，下游整体变动不大，农膜延续弱势，补仓刚需为主。

 

2.走势研判及操作建议

综合来看，由于OPEC增产规模低于市场预期，上游原油价格预计偏向上行，对下游行业形成成本支撑。供需方面，随着部分检修石化装置逐渐重启，检修损失量延续减少趋势，虽进口到港量预计环比减少，但港口库存依旧处于高位，国内货源供应充足。下游需求整体变动不大，农膜延续弱势，对行情难起有效支撑，下周国内PE市场将延续弱势震荡。中期来看，国外新增产能开始陆续兑现，进口到港未来可能处于相对高位，期价下行压力增大，需要继续关注国内外装置运行情况和贸易战扩大的可能，建议谨慎操作。

 

PP

1.市场信息及分析 

周一PP1809合约开盘于9050元/吨，尾盘收于9012元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，涨幅0.06%。现货市场，行情弱势调整，局部价格走低50元/吨左右。期货宽幅震荡，场内观望气氛浓厚。石化少数厂价下调对货源成本支撑减弱，市场报价部分松动。贸易商信心不足，随行积极出货，货源充足的牌号报盘均在低位。下游工厂按需接货，高价位成交阻力较大。华北市场拉丝主流价格在8950-9100元/吨，华东市场拉丝主流价格在8950-9100元/吨，华南市场拉丝主流价格在9000-9150元/吨。 

PP美金市场，价格弱势整理，高融共聚货物报盘数量有所下滑，均聚货物出现一定积压，交投冷清。下游方面采购较为消极，小数量刚需采购，成交以共聚货源为主。价格方面，市场均聚主流价格区间在1250-1280美元/吨，共聚报价区间在1280-1330美元/吨。PP美金市场目前港口库存出现小幅积压，贸易商出货不畅，后市均聚市场行情存下行预期，共聚货物市场支撑仍较充足，库存数量不高。

供需方面，部分生产装置转产，其中镇海炼化一线由透明料转产均聚，长岭石化由纤维转产拉丝，大连西太平洋由纤维转产拉丝，神华宁煤三线由共聚转产透明料，神华宁煤四线由拉丝转产纤维等，近期国内石化企业拉丝生产比例小幅下降。另外，部分装置停车检修，包括中天合创环管装置6月16日停车，开车时间待定；辽通化工新装置6月10日起停车检修，计划1个月；延长中煤榆林5月30日起开始停车检修30天；宁夏宝丰6月7号开始开始，计划检修30天；中海壳牌二期6月18日停车检修。需求端，受产成品库存积累的影响，下游整体需求量将逐渐减少。

 

2.走势研判及操作建议

综合来看，由于OPEC增产规模低于市场预期，上游原油价格预计偏向上行，对下游行业形成成本支撑。供需方面，随着前期检修装置陆续恢复生产，市场货源供应量将逐渐增加。石化库存没有发生明显变化。贸易商出货不畅，但终端需求并未发生明显好转，社会库存没有得到有效消化，下游工厂成品库存积累，加之对市场高价货源抵触情绪加重，接货积极性下降，市场货源将逐渐积累。预计短期内PP将维持震荡为主，中期来看，随着镇海炼化，延长中煤的重启，供应压力将逐渐增大，建议关注装置检修情况及贸易战扩大的可能，谨慎操作。

农产品

 

中美贸易争端持续升级，周一美豆大跌

1、背景分析：

豆类油脂

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一大跌，角触及2016年3月来近月合约最低收位，因美中贸易争端持续升级。CBOT7月大豆合约收低20美分，结算价报每蒲式耳8.74－1/2美元。CBOT交投最活跃的11月大豆期货收跌20－3/4美分，结算价报每蒲式耳8.95－12美元。7月豆粕合约收跌6.2美元，结算价报每短吨332.9美元。7月豆油合约下跌0.27美分，结算价报每磅28.94美分。交易商表示，基金持续卖出大豆，因美中贸易战对大豆交易构成威胁，美国天气也降低对大豆的买兴。

Radiant Solutions周一致客户的报告称，本周早些时候，美国中西部地区的西南部出现降雨，将最终改善玉米和大豆农田墒情，但中西部的中部和西北部地区降雨将令人担忧。原本预计天气会把所有作物烘干，但现在，中西部一些地区可能出现更多的降雨。美国农业部周一亦报告，截至6月24日当周，美国大豆优良率为73%，符合分析师预估均值的73%，前一周亦为73%，去年同期为66%。

美国农业部（USDA）周公布的数据显示，截至6月21日当周，美国大豆出口检验量为514,214吨，符合预估的40-80万吨，前一周修正后为818,396吨，初值为818,396吨。当周对中国的大豆出口检验量为76,447吨，占到该周出口检验总量的14.87%，之前一周仅占到0.1%。

周一，美国大豆现货市场报价显著下跌，因为中美贸易战前景令人担忧。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳9.285美元，约合每吨341.2美元，比上一交易日下跌20美分。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的7月大豆期价高出51到57美分。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲8.67美元，比上一交易日下跌19.5美分。基差报价是比CBOT的7月大豆期价每蒲低了15美分到持平。

周一，阿根廷大豆现货市场无报价更新。阿根廷的最大工会举行大罢工，抗议马克里总统的经济政策。罢工导致阿根廷经济活动陷于瘫痪，谷物出口活动冻结，银行业务以及公共交通中断。

加拿大农业暨农业食品部发布的6月份供需报告显示，2017/18年度和2018/19年度加拿大油籽库存高于预期。2018/19年度豆类和特殊作物期末库存预计为170.5万吨，相比之下，5月份的预测为219.5万吨，2017/18年度的预测为162.5万吨。2017/18年度加拿大油菜籽期末库存预计为270万吨，比5月份的预测高出20万吨。2018/19年度油菜籽期末库存预计为170万吨，比5月份的预测高出20万吨。     

连粕期价温和上涨，部分油厂豆粕报价温和上涨，但电子盘大幅下跌，且油厂豆粕库存压力大，也有部分油厂豆粕报价继续小跌，国内豆粕现货整体震荡运行，沿海豆粕价格2860-2940元/吨一线，波动10-30元/吨，涨跌互现。豆粕总体成交量仍不大，部分低位或吸引些成交，现货总成交14.155万吨，基本为现货成交。相比之下，上周五成交4.77万吨。连盘油脂温和走高，受此支撑，国内豆油现货大多跟盘温和提价，沿海一级豆油主流价位在5370-5460元/吨，涨幅在10-30元/吨。油脂期货盘虽反弹，但动力不足，买家仍有观望情绪，总体成交难放量，部分低位则继续吸引了一些采购。国内豆油商业库存总量148.6万吨，港口食用棕榈油库存总量58.8万。

 

玉米：

国内玉米价格稳中有跌。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1790-1890元/吨一线，较上周五跌10-40元/吨不等；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1700-1720元/吨，较上周持平，陈粮收购价格1695元/吨，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格1720元/吨，自然干玉米收购价在1740元/吨，陈粮收购价在1680元/吨，较上周持平。广东蛇口港口玉米价格在1830-1850元/吨，二等陈粮价格在1800-1820元/吨，较上周持平。

目前临储玉米已成交近4800万吨，考虑到60天出库兑现的时间，已成交的拍卖粮出库压力持续积聚，再加上临储拍卖继续高频投放市场，本周（6月28-29日再投出800万吨），后期玉米供应仍较宽松。由于上周华北粮价的上涨，东北粮入关利润增加，加之临储成交率持续下滑，贸易商心态转弱，积极走货，拍卖粮再次大批量入关，而周边深加工企业仍在维持安全库存的情况下，维持随用随买的策略，为了抑制上量，近日又再次灵活调降玉米收购价，山东累计跌10-40元/吨。此外，目前生猪养殖持续亏损，生猪及能繁母猪存栏率处于低位，饲料终端消费依旧疲软，再加上进口谷物以及芽麦替代，玉米饲用需求受限。

 

白糖：

5月泰国出口糖约129.5万吨，为去年同期的两倍以上，环比亦大增约54%，创该国最高月度出口水平。其中出口原糖87.7万吨，同比增加169%，印尼（53万吨）、韩国（12.7万吨）和马来西亚（10.4万吨）为主要出口目的地；精制糖出口量同比增加72%，为36.7万吨，台湾（8.2万）、缅甸（4.4万）和柬埔寨（4.7万吨）和印尼（4.3万吨）为主要进口国；此外低质量白糖出口量为约5万吨，同比增加3万吨。

海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖20万吨，同比增加1.3万吨，环比大幅减少27万吨，基本符合市场预估。2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨，同比减少16.51万吨。

国内主产区白糖售价相比上周维持稳定，广西新糖站台区间报价在5380-5580元/吨，相比上周持稳，车板区间报价在5400-5450元/吨，相比上周持稳；云南主产区昆明库新糖报价在5180-5300元/吨，相比上周价格持稳。

 

苹果：

周一苹果期货减仓增量，期价震荡收涨。产区整体交易维持之前的态势，贸易商手中的优质货源价格稳定，部分贸易商观望心理明显。中后期顺价走货，剩余货源量将明显减少。新年度苹果产量、优果绿均下降，随着各个机构苹果套袋后产量预估纷纷流出，产量前景不容乐观，初步预估减产在30%左右，后期天气仍存在不确定因素。但部分受灾地区果农对于新果收购价格预期也并未过高，反而担心价格过高会影响走货速度。近期时令鲜果逐渐增多，现货压力增大，加上客商采购积极性不高，预计苹果价格将维持震荡调整走势。

 

棉花：

6月25日，进口棉报价大幅上涨。国际棉花指数（SM）99.01美分/磅，涨176点，折一般贸易港口提货价15658元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）95.71美分/磅，涨197点，折一般贸易港口提货价15143元/吨。

6月26日两节共计轮出储备棉30004.3345吨。第一节销售储备棉14999.4595吨，其中需要倒垛出库75捆。第二节销售储备棉15004.875吨，其中需要倒垛出库84捆。

贸易战对棉花的影响：对美棉：造成了美棉出口贸易流的结构性变化，全球用棉国对美棉的需求仍然是在的，其他进口国会逐步填补中国留下的空白。对国内棉花：短期来看，进口成本的上升对郑棉是利多，但由于美棉进口占国内总供应的比例不大，对郑棉价格的提振有限。长期来看，中美贸易战具有“长期性、必然性、多面性和博弈性”，可能会伤及中国对美纺织品服装出口。

国内皮棉价格维持稳定，目前国内内地棉产区轧花厂三级皮棉出厂报价为15500-16300元/吨，较上周五持平。郑棉继续上涨，郑棉1901合约收于16975元/吨，涨50元/吨，期货价格上涨，支撑皮棉现货市场，且因轧花厂加工接近尾声，开机率仍处于低位，皮棉产出量相对有限，令价格维持稳定，不过，当前国内棉花商业库存偏高,下游纺企多有库存，纺企采购大多随用随买，加上受储备棉轮出影响，亦使价格暂难上涨，预计短线皮棉价格或将稳中窄福震荡为。

2、走势解读及操作建议：

豆粕：贸易战带来的利多消化后连粕加速回落，豆粕库存压力依旧难以缓解，油厂又开始出现豆粕胀库现象。不过，油厂对7、8月份豆粕走势抱有期待，暂仍有挺价意愿，因此短线或难以深跌。

油脂：美豆的走势异常低迷，利多消息匮乏，国内豆油库存持续增至近142万吨。基本面疲弱不堪令油脂行情继续承压。

玉米：临储拍卖高压下，供需格局仍偏宽松，玉米上涨动力不足，但受制于成本等因素，各贸易商仍有挺价心态，玉米也难跌，短线或仍将维持稳中窄幅震荡整理态势。

白糖：郑糖期货盘面维持窄幅整理，现货价格稳中走低，近期糖厂走单量仍旧不大，临近月底糖厂需要资金周转，因此售卖意向浓厚，在终端采购积极性并不高的背景下，预计短期糖价可能延续弱势运行。

鸡蛋：下周中小学及高等院校都将迎来暑期长假，集团消费将有所下降，再加上南方多地进入梅雨季节，高温高湿天气鸡蛋存储不易，下游经销商采购积极性不高，养殖户出货意愿较高，均不利于鸡蛋价格行情。但是目前市场库存不多仍在提供底部支撑，预计短期鸡蛋价格继续震荡偏弱调整。

黑色金属

 

供给压力回升，钢材市场继续走弱

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析 

钢材市场：

6月25日，国内钢材现货市场延续弱势，上海、杭州、南京等21城市螺纹钢价格下跌10-90元/吨；上海、杭州、济南等17城市4.75MM热卷价格下跌10-50元/吨。上周钢材社会库存经历连续14周下降之后首度出现回升。钢厂复产脚步加快，但下游需求依旧不佳，供给端的压力仿佛有变大的趋势。临近月末，资金压力显现，但是现在高温多雨的天气对市场影响依然很大，而此时并没有任何利好出现，市场心态再次转悲。宏观方面，央行定向降准释放7000亿资金，这对市场本是利好。但是中美贸易战仍令市场担忧，在当前多重因素交织局面下，多空博弈激烈。

铁矿石：

6月25日，普氏62%铁矿石指数报64.6美元/吨，涨0.7美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报452元/吨，涨6元/吨。港口现货价格个别矿种小幅调整，市场活跃度不高。从铁矿石市场整体需求来看，钢厂在采购上仍多以按需采购为主，并未出现放量采购现象。且加上钢厂采购谨慎态度明显增加，钢厂方面观望氛围随之增多，使得进口矿成交有所放缓。近期块矿以及球团价格居高不下，据主要由于近期河南、山西以及徐州地区的环保检查较为严格，部分钢厂有烧结限产，因此块矿以及球团的用量有上调的趋势。

焦煤焦炭：

国内主流焦炭累计上涨8轮，涨幅650元/吨，部分地区由于环保限产，焦企焦炭产量减少，本周还有新一轮提涨的意向。钢厂库存多处中位，个别钢厂前期库存较低现库存稳步上升，短期内补库需求仍在为高位焦价提供支撑。不过考虑到目前焦企销售情况较前期下滑，个别焦企库存开始累积，加上钢厂利润收缩对于再度让利抵触较大。而焦化厂高利润或将刺激开工的进一步回升，因此后期焦化厂继续提涨可能性较小。 现山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流成交价2150-2200元/吨，准一级冶金焦报2200-2250元/吨；唐山二级到厂2270-2360元/吨，准一级到厂2370-2430元/吨。

3.走势研判及操作建议

上周钢材社会库存经历连续14周下降之后首度出现回升。钢厂复产脚步加快，但下游需求依旧不佳，供给端的压力仿佛有变大的趋势。铁矿石方面，港口现货价格个别矿种小幅调整，市场活跃度不高。从铁矿石市场整体需求来看，钢厂在采购上仍多以按需采购为主，并未出现放量采购现象。焦炭方面，考虑到目前焦企销售情况较前期下滑，个别焦企库存开始累积，加上钢厂利润收缩对于再度让利抵触较大。

 

 操作上，成品材考虑短线逢高沽空；铁矿石调整至430-440元/吨，可考虑逢低买入；套利方面，焦炭9-1跨期正套逢低减持，考虑做空焦化盈利机会，考虑卷螺价差1901扩大机会（80以内介入）。

动力煤

 

电厂库存突破1400万吨高位，市场预期有所转变

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析 

昨日动力煤主力合约ZC809开盘于640元/吨，最高647.8元/吨，最低634.4元/吨，报收于642元/吨，较前一交易日持平。

有消息称，为积极应对今年的迎峰度夏高峰，发改委正在会同有关方面，制定针对性的保障措施。重点做好四个方面工作：一是提升调峰能力；二是促进稳发稳供；三是统筹资源配置；四是做好应急预案。四项工作中并未明确提及是否放开进口煤。

产地方面，生态环境部定于2018年6月11日-2019年4月28日在重点区域开展大气污染防治强化督查工作。新一轮强化督查范围在京津冀及周边地区“2+26”城的基础上，新增了汾渭平原11个城市，包括山西省吕梁、晋中、临汾、运城市，河南省洛阳、三门峡市，陕西省西安、咸阳、宝鸡、铜川、渭南市以及杨凌示范区。长三角地区的上海市、江苏省、浙江省、安徽省也将安排特别行动组，开展不定期督查。

港口库存方面，截止到6月25秦港煤炭库存622.5万吨，较前一日减少1.5万吨。南方长江口岸库存仍在累积，截止至6月25日，库存已达到437万吨，比往年同期高出150万吨左右。后期在发改委的政策下，南方口岸的库存或将逐渐释放，警惕短期内或将利空煤价。

需求方面，近期日耗有所回落，6月25日6大电厂日均耗煤68.69万吨，较前一日耗煤减少1.4万吨。虽然未有放开进口煤的明确政策下发，但从电厂库存来看，1433万吨的高位库存或与电厂进口煤的通关时间压缩有关，电厂方面也已做好了迎峰度夏的相应库存准备，可用天数也上升到了20天的高位。

港口调度方面，截止至6月22日，秦皇岛铁路调入量69.5万吨，较前日增加4.8万吨，锚地船舶数64艘，较上一日持平，较去年同期增加明显偏高。港口调出量71万吨，较上一日增加8.8万吨。

海运运价方面，电厂经过前期的补库，近日补库节奏有放缓之势。截止至6月25日，秦皇岛到广州（5-6万DWT）CBCFI运价46.9／吨，较上一日下跌0.4元/吨；秦皇岛到上海（4-5万DWT）CBCFI运价33.2元／吨，较上一日下降0.6元/吨。CBCFI煤炭运价综合指数841.9，较前一日下跌12个点。

 

3.走势研判及操作建议

现阶段由于煤炭主产地的持续性的环保限产以及港口、电厂库存的相对高位，出现了港口煤价持续强势但是港口煤价小幅回落的价格分化格局。

从5月煤炭产量释放的数据以及上游环保限产力度不减的情况来看，短期内供给端难以出现客观的产量释放；与此同时，梅雨季节的到来，水电的逐渐发力也将使日耗在短期内维持在70万吨左右的水平，叠加电厂库存高位以及港口库存较5月中旬的回升，我们预计盘面短期内或将维持高位震荡的格局。后期随着梅雨季节过后气温的进一步回升，以及电厂库存的逐步消化，在供给端产量释放有限的背景下，动力煤或将进一步走出推涨行情。操作上短期内建议逢高沽空，等待电厂库存去化后的做多机会。

免责条款：

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。