事件
据国家统计局数据，中国5月规模以上工业增加值同比6.8%，预期7%，前值7%；1至5月规模以上工业增加值同比6.9%，预期6.9%，前值6.9%。
5月社会消费品零售总额同比8.5%，预期9.6%，前值9.4%；1至5月社会消费品零售总额同比9.5%，预期9.7%，前值9.7%。
1至5月城镇固定资产投资同比6.1%，创纪录新低，预期7%，前值7%；1至5月份民间固定资产投资同比增长8.1%，前值8.37%。
点评
1、5月社消总额大幅低于预期及前值，创2003年以来新低。由于前期居民加杠杆导致居民负债规模扩张，挤压消费，预计今年居民消费增速整体增速承压。从投资方面来看，5月房地产投资较为平稳，房地产施工及销售面积出现回升。目前来看，房地产投资内生动力仍然不足，且被动补库存、棚改政策对于房地产投资支撑作用也开始减弱。考虑到房地产调控偏紧的基调不变，叠加房贷利率上升，流入房地产的资金将会持续缩小，开发资金与销售资金会受到双重制约，地产投资稳步下滑趋势难改，但预计幅度有限。5月制造业投资持续回升至5.2%，随着未来中美贸易不确定性的持续以及我国供给侧结构性改革的推进，内部和外部的压力将共同迫使制造业转型升级，预计未来一段时间内，高新制造业投资将在一定程度上支持投资增速。5月基建投资（不含电力等）回落3%至9.4%，主因地方债务整顿，资渠道受到限制。目前对于基建投资增速能否企稳回升存在较大的不确定性，一方面中央层面的PPP项目库清理接近尾声，且国家倡导扩大内需，支撑基建投资企稳回升；另一方面受到地方债务整顿，融资成本抬升的限制，目前来看主要却决于经济回落的速度。整体来看，需求端回落的压力有增无减。在生产方面，4月以来的开工恢复和贸易摩擦恐慌企业提前出口是带动本轮经济小周期回升的主要原因，工业品产量在高利润下维持增长态势，5月份生产面数据仍保持在较高水平。但步入6月份生产释放会面临需求不足的约束，可持续性有待观察。
2、5月规模以上工业增加值同比6.8%，略低于市场预期及前值。5月高炉开工率和6大发电集团日均耗煤量等高频指标均持续回升，整体来看，生产端略有降温但仍保持较高景气。分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长3.0%，4月份为下降0.2%；制造业增长6.6%，比4月份回落0.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%，加快3.4个百分点。受工业用电需求明显增加和高温影响，当月电力生产明显加快。5月发电量5443.3亿千瓦时，同比增长9.8%，增速比上月加快2.9个百分点。4月以来的开工恢复和贸易摩擦恐慌企业提前出口是带动本轮经济小周期回升的主要原因，工业品产量在高利润下维持增长态势，5月份生产面数据仍保持在较高水平。但步入6月份生产释放会面临需求不足的约束，预计可持续性有限。值得注意的是，规模以上工业增加值仅统计年主营业务收入2000万元以上的工业企业，在在中小企业加快出清的过程中，数据的有效性稍显不足。
3、5月社会消费品零售总额同比8.5%，大幅低于预期及前值，创2003年以来新低。由于前期居民加杠杆导致居民负债规模扩张，挤压消费，预计今年居民消费增速整体增速承压。从细项数据来看，汽车消费由正转负，5月份为-1%，大幅低于去年全年水平，对整体消费的拖累作用较为明显。食品、服装、化妆品、日用品类消费连续两月持续下滑，分别下滑至7.3%、6.6%、10.3%和10.3。仅金银珠宝类、家具类和通讯器材及石油及制品类保持小幅上升。与5月房产销售小幅回暖相一致，但伴随着房地产市场调控政策的持续作用，未来地产后产业链商品消费仍将持续放缓。目前油价较为坚挺，支撑石油制品名义消费增速保持较高水平。
4、1至5月城镇固定资产投资同比6.1%，创纪录新低，房地产数据韧性仍强，制造业投资持续回升，基建投资是主要拖累项。从三大类投资来看，在房地产方面，1-5月房地产开发投资小幅下滑0.1%至10.2%，房地产施工及销售面积出现回升。目前来看，房地产投资内生动力仍然不足，且被动补库存、棚改政策对于房地产投资支撑作用也开始减弱。考虑到房地产调控偏紧的基调不变，叠加房贷利率上升，流入房地产的资金将会持续缩小，开发资金与销售资金会受到双重制约，地产投资稳步下滑趋势难改，但预计幅度有限。5月制造业投资持续回升至5.2%，随着未来中美贸易不确定性的持续以及我国供给侧结构性改革的推进，内部和外部的压力将共同迫使制造业转型升级，预计未来一段时间内，高新制造业投资将在一定程度上支持投资增速。5月基建投资（不含电力等）回落3%至9.4%，主因地方债务整顿，资渠道受到限制。目前对于基建投资增速能否企稳回升存在较大的不确定性，一方面中央层面的PPP项目库清理接近尾声，且国家倡导扩大内需，支撑基建投资企稳回升；另一方面受到地方债务整顿，融资成本抬升的限制，目前来看主要却决于经济回落的速度。
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