一、宏观聚焦
央行出手稳汇率，抑制企业远期售汇行为
据央行3日晚间消息称，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，并将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节。
从2015年9月至今，外汇风险准备金率经历了上调至20%，到下调为0，再上调至20%的三轮调整。上次央行实施20%的外汇风险准备金率，是在2015年9月。当时，在2015年“8·11汇改”后的初期，离岸人民币汇率一度调整，8月当月下行幅度近2200点，8月收盘价报6.4422，最高价6.5957。随后的两个月暂时扭转了8月猛烈的下行势头，收复近1200点，10月收盘价报6.3215，收取外汇风险准备金有助于打击人民币做空。不过，在此后14个月里，离岸人民币整体仍保持下行趋势。
联讯证券研究院宏观组认为，从美元指数的角度看，贬值压力已经得到较为充分的释放，中美利差对汇率的拖累也在缩小。未来需要注意外部风险，通过经常账户给人民币汇率施加压力。这次重新收取远期售汇业务的外汇风险准备金，更为重要的在于信号意义，当前汇率水平可能超过央行认为的合适区间。不排除会有更进一步的措施出台，来维护汇率稳定。
中信建投分析称，人民币汇率经历了短暂的平稳期，但由于缺乏实际干预，近期汇率又出现了加速贬值的迹象。如果未来贸易影响持续发酵，人民币汇率确实将面临一定的贬值压力。但是，为了避免一致预期的形成，防止其对国内市场的反馈效应，仍然认为央行不会放任汇率的大幅贬值。但口头干预收效已不显著，未来央行可能需使用部分真金白银来表达自身态度。
申万宏源宏观认为，人民币仍有贬值压力，但汇率政策转向得到确认。6月中旬以来的人民币加速贬值主要是由于三个方面的因素共同推动：1、
中美经济前景预期分化。美国经济仍处于过热阶段，而去杠杆带来的金融条件过快收缩导致市场对中国下半年经济预期较为悲观；2、中美货币政策分化。6月份中国央行并未跟随美联储加息，随后的降准和国常会表态更确认了货币政策转向结构型宽松。3、政策主动引导。目前来看，外汇风险准备金回归标志着汇率政策开始转向，但基本面和货币政策决定了人民币短期仍有贬值压力。实际上，无论2015年10月外汇风险准备金的开征还是2017年9月外汇风险准备金的取消，均未能扭转人民币汇率原有的运行趋势。
国金宏观边泉水团队认为，虽然人民币大幅贬值的可能性并不大，但近期受贸易摩擦和国际外汇市场变化等影响，人民币汇率出现了一些顺周期波动的迹象。在这样的背景下，央行出台这一政策，有助于防范外汇市场的顺周期性，增强汇率在基本稳定的状态下双向波动。另一方面，如果这一顺周期性进一步强化，为防范市场形成单边贬值预期，预计央行将会对人民币中间价报价模型中的“逆周期系数”进行调整。另外，该举措的“信号”意义大于实际影响，旨在向市场传导人民币汇率对美元的单边贬值或告一段落，将回到“双向波动”的格局当中。
综上所述，央行将远期售汇准备金上调至20%，意味着远期的锁汇成本将上升，一定程度上减轻了人民币贬值压力。同时，该举措也否定了市场认为的央行默许汇率贬值应对贸易战的观点，“信号”意义大于实际影响。短时间从美元指数的角度看，贬值压力已经得到较为充分的释放，人民币汇率或将回到“双向波动”的格局当中。而站在长期中美购买力平价的角度看，中美经济周期分化是本轮人民币贬值更深层次的原因，政策难以扭转人民币汇率原有的运行趋势。
二、热门品种剖析
豆粕：猪价再涨，饲料需求有望回暖
据监测信息统计，8月2日新牧猪价指数111.18，较前一日上涨1.85个点。2日全国生猪均价为6.77元/斤，较前一日上调0.11元/斤，较上周同期上涨0.17元/斤，上涨幅度为2.51%。
从生猪和能繁母猪存栏数据来看，存栏量在持续下降，对于后市生猪供应有一定的影响。猪价经过7月底短暂调整后回升，市场看涨心理浓厚，7元/斤关口或将被突破，年内第四波涨势已成，预计近期猪价还有上涨空间。从中期来看，生猪价格预计下半年震荡回升，底部抬高，再次回到前期低点的可能性不大。牧原股份、温氏股份、天邦股份、龙大肉食等相关公司将受益。
本轮猪价反弹高点或达到14元/公斤以上，存在预期差。在猪价回暖的推动下，生猪产业链上的疫苗企业预计也有所回暖。生猪行业的集中度将有较大的提升空间，现阶段集团出栏的快速增长，将带来疫苗市场扩容。口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗等疫苗具备刚需性特征，上半年行业亏损对养殖户采购意愿产生部分影响，我们认为下半年的行业需求有望得到修复。
原因有二：1)集团养殖的出栏量保持快速增长，规模化推动市场扩容的逻辑不变；2)国内口蹄疫疫情呈增加的状态，口蹄疫疫苗作为恶性的疫病，一旦流行，通常以扑杀作为处理措施，带给养殖场巨大的经济损失。
综上所述，生猪价格预计下半年震荡回升，底部抬高，再次回到前期低点的可能性不大。猪粮比已经从低点5.5回升到近期的7.4，生猪养殖行业恢复也有助于饲料消费回暖。
钢材市场：京津冀秋冬季限产方案公布，环保限产政策继续发酵
8月3日，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，要求采暖季期间对钢铁、焦化及铸造企业实施错峰限产。与2017年政策相比，钢铁限产50%的重点城市增加天津、邢台，两地炼铁产能约3000万吨左右；非重点城市也明确限产比例为30%。压减产能力度方面，要求河北压减产能1000万吨以上，山西压减255万吨，山东、河南分别为355万吨和150万吨，河北、山西省全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作；河北、山东、河南省要按照2020年底前炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标。目前三省铁水产能约4亿吨，焦化产能约1.8亿吨，若按照当前去产能任务，焦炭或仍将有3000万吨左右的产能压减任务。另外，2018年-2019年采暖季限产除按高炉生产能力计算外，增加了配套烧结和焦炉设备的同步限产，因此，类似于2017年跨地区购买烧结的可能性大大降低，这将进一步降低后期粉矿的需求量。总的来说，2018年京津冀采暖季限产力度大于2017年，且后期长三角、汾渭平原地区跟进可能性较大。
另外，短期来看，近期环保限产事件继续频发，8月初，唐山地区进一步强化限产措施，要求8月1日至5日钢铁企业烧结机、竖炉、石灰窑执行50%限产措施，且要求在运行的烧结机和数量需达到污染物排放特别限值标准。同时，常州市政府发布钢铁企业限产清单，涉及、建材、特钢、钢管、钢坯等18家企业，按照30%-50%的限产量预计影响成材产量1.5-1.8万吨/天。同时，受到夏季高温影响，河北南部地区用电量增长过快，邯郸、邢台部分地区钢厂均收到限电措施的通知，根据mysteel调研当前影响主要集中在轧材环节，炼铁和炼钢环节影响不大，但生产品种钢的精炼炉受到影响，优特钢材会受到一定影响。预计限电影响钢材日均产量为3.63-4.275，其中带钢影响0.39-0.46万吨，中板影响1.22-1.52万吨，热轧影响1.02-1.275万吨，持续时间7-10天左右。
综合来看，我们任务，短期在环保限产政策支撑下，钢材价格将继续维持高位震荡状态，中期来看，8月中下旬需谨防需求不及预期所带来的价格回落风险。
其他机构观点：
中泰证券认为：今年开始的钢铁行业超低排放改造等政策的推出，表明环保态 势进一步实质性趋紧，短期来看只是造成产量缩减，但中长期政策压制带 来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场。未来传统的目标化去产能 方式或将逐步淡化，供给侧改革去产能方式有望发生转化。
招商证券认为：6月份以来，随着社会库存持续去化、环保限产带来供给适度收缩、以及国务院常务会议再提扩大内需等宏、微观变化出现，行业迎来催化剂。
我的钢铁网认为：新的《意见稿》延续了《2017-2018年政策方案》的严格性、时效性，虽然两次方案在政策方面略有变化，但可以看出2018-2019年秋冬季大气污染综合治理的方案明确、决心坚定，打赢蓝天保卫战，刻不容缓，环保限产将会为人民群众日益增长的优美生态环境需要提供有力保障。
沪铜：关注Escondida劳工谈判
8月2日，上周四智利Escondida铜矿的工会发表声明称工会已经投票拒绝了必和必拓的最终提案，并将8月6日定为资方提供更新版薪资合同的最后截止日期，否则将开始准备罢工。
必和必拓在一份声明中表示被拒绝的提案已经是资方提出的"全国私营矿企所提供的最佳薪资方案"，并开始为可能爆发的铜矿罢工做应急预案准备。
在之前必和必拓的提案中，资方同意支付18000美元的奖金和1.5%的工资增幅。这和此前工会要求的5%的工资增幅和相当于4%的必和必拓2017年净利润的奖金数额相比，仍有很大差距。从目前公布的结果看，有2330名工人参加了工会投票，有1955名工人，占比约84%，投票支持工会罢工；只有370名工人投票接受必和必拓的提案。
Escondida铜矿公司事业部副主席Patricio Vilaplana表示，“如果劳工罢工，对于双方而言都是损失，这已经在2017年的罢工活动中有所体现，我相信双方都不会希望重复这一经历。”
Escondida铜矿工会主席Patricio Tapia 8月3日在接受记者采访时表示，工会决定不提出政府调停的请求，“不过为了评估资方是否真有谈判的意愿，我们今日开始将与资方进行谈判。如果到下周一(8月6日)我们仍看不到资方在态度方面的改变，我们就会认为延长谈判没有意义。” 而此前，Patricio Tapia曾在7月31日表示，若最终必和必拓与工会的谈判破裂，那引发的罢工也绝不会是短期的，工人计划至少停工30天。
目前，Escondida铜矿的劳工谈判正不断走向罢工预期。SMM认为，目前形势已到了罢工的悬崖边，工会一方退让程度有限，当前铜价较去年高位已有明显回落，BHP经历了屡次报价被否决后，其大幅提升待遇的可能性也较小，罢工风险较大，但持续时间恐有限。
在铜价走势方面，6月初，市场因担忧Esondida矿山罢工而引发了一波拉涨。之后随着市场对于罢工预期的转淡叠加中美贸易战的影响，LME铜从6月7日的高点7348美元/吨一路下滑到7月11日的低点6081美元/吨，跌幅达17.24%。然而随着近期Escondida矿工罢工预期的再次增加，我们可以看到劳工谈判对于铜价几乎没有产生利好影响，上周铜精矿加工费TC也维持高位，报85-90美元/吨,RC报8.5-9.0美分/磅，较上周涨0.5美元/吨，0.05美分/磅。整体来看，市场更多的处于贸易战的悲观氛围中，铜价走势更多的反映了其作为经济运行的晴雨表的特征，展现出对于未来全球经济增速放缓的担忧。接下来，在宏观环境恶化与Esondida铜矿罢工两件事的同时影响下，我们预计铜价或呈宽幅震荡走势。若贸易战再度升级，我们预计铜矿罢工的影响可能进一步被压缩，铜价可能进一步承压。若贸易战情势较为平和，我们预计在矿工罢工的影响下铜价可能有所反弹。总体来说，在贸易战和矿工罢工的共同作用下，我们预计铜价波动性或增大。
甲醇：贸易战升级对甲醇的短期影响有限
上周，作为对美国政府发布的对从中国进口的约2000亿美元商品加征25%关税的措施的回应，根据《中华人民共和国对外贸易法》、《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。其中，甲醇赫然位于加征25%的关税之列，下面我们将从短期和中长期两个角度就甲醇加征关税对中国甲醇市场的影响做一下分析：
从短期来看，美国对中国的甲醇出口并不是很多。近几年，中国甲醇进口主要集中在中东，新西兰以及东南亚等国家，其中伊朗货源长期占据主导地位，由于本身配套的甲醇下游非常有限，伊朗甲醇产量的一半都要出口到中国，新西兰是第二大进口来源，2017年向中国出口甲醇大约180万吨，沙特，特立尼达，委内瑞拉紧随其后。根据我们的统计，2017年，中国甲醇的总进口量接近815万吨，而来自美国的货源仅8万吨左右，占比不到1%。由于进口数量有限，相关企业很容易从其他国家找到替代货源，从这个角度看，对美国出口的甲醇加征关税影响并不是很大。
从中长期来看，美国的甲醇产能在逐步释放，未来几年将逐步成为甲醇的净出口国。根据目前公布的投产计划来看，预计到2020年底，美国将有超过10套大型新建甲醇装置计划投产，涉及产能近2000万吨。今年6月份，OCI合资企业Natgasoline180万吨/年甲醇新建装置开始商业化生产，美国的自给能力进一步提升。ICIS高级顾问詹姆斯.雷表示，自20世纪90年代以来，美国一直是甲醇的净进口国。2019年情况将发生改变，届时美国将成为低成本甲醇的净出口国，这一转变得益于水平钻井产生的丰富伴生天然气原料。随着美国2017年进行降低企业所得税税制改革，预计这一趋势将持续下去。我们认为，目前美国地区美国甲醇市场基本处于供需平衡状态，一旦美国甲醇产能进一步释放，原本供应美国地区的特立尼达和委内瑞拉的货源甚至美国本土的货源，将有相当一部分流向中国，届时如果仍对来自美国的甲醇货源加征25%的关税，将会降低美国货源的竞争力，从而影响全球甲醇的供应格局。
综合以上分析，短期来看，由于美国对中国的甲醇出口数量有限，相关企业很容易从其他国家找到替代货源，对源自的甲醇加征关税影响并不是很大。从中长期来看，随着甲醇产能的逐步释放，美国正在由甲醇进口国转向净出口国，届时如果仍对来自美国的甲醇货源加征25%的关税，将会降低美国货源的竞争力，从而影响全球甲醇的供应格局。
