投资要点
存量供应方面，9月份，甲醇开工率维持高位，随着十一前后部分前期检修装置的开工，整体供应少量增加。从利润方面来看，采用不同工艺的上游企业利润整体良好，前三个季度的整体利润都要高于往年的水平，这有助于企业维持高开工率。
国内新增产能方面，内蒙古新奥，安徽昊源等已于上半年投产，产能将陆续释放。而鲁西化工，瑞星化工继续推迟，晋煤华昱30万吨装置在9月份投产，由于产能释放需要一段时间并且产能相对较小，对市场影响有限。
进口方面，虽然伊朗8月份投产的Marjan165万吨装置产量在逐渐释放，但是10月份部分国外甲醇装置检修，并且甲醇进口利润再次倒挂，预计整个10月份的进口仍然较多，但是增量相对有限。
库存方面，9月以来，华东港口库存由月初49万吨下滑到46万吨，华南港口库存由月初的12万吨，减少到8万吨。港口库存持续下滑，开始进入去库存状态，目前库存处于历史同期的低位。
需求方面，传统下游转入消费旺季，其中甲醛，二甲醚，MTBE的开工率以及利润相比上个月有所增加。新兴下游，甲醇制烯烃利润仍然不佳，部分装置开始降负运行，未来对于甲醇的需求有所减少，这对甲醇价格的上涨有一定牵制。
操作策略： 01合约是季节性多配合约，诸如冬季国内外天然气需求旺季导致天然气制甲醇装置降负荷或者停工，冬季环保问题突出，且西北雨雪天气运输困难等问题，使得01合约容易发酵。短期可等待回调，回调结束后考虑3150-3200多单入场，跌破3100止损，3400附近止盈。
风险因素：天然气以及焦炉气装置提前停车，烯烃装置停车等
一、行情回顾
9月份，甲醇维持高位震荡态势，本月上旬，由于西北几套装置检修，使得供应减少叠加下游斯尔邦MTO装置复产，对华东地区需求支撑明显，带动期现货市场整体走强。本月中下旬，受环保政策放松消息的影响，市场炒作情绪浓厚，短期货价格由高位回落。
二、基本面分析
1、上游利润向好，开工维持高位
9月份，甲醇开工率持续上升，月底开工率约为65%，处于近年来的相对高位。其中煤制甲醇开工率71%，天然气制甲醇开工率56%，焦炉气制甲醇开工率51%。从目前公布的检修计划看，国泰化工9.15开始检修20天；苏里格35万吨甲醇装置9.5因装置故障停车恢复时间待定；榆林兖矿预计9.27检修20天；咸阳化学其甲醇装置计划10.10检修1周；明水40万吨老装置9.22检修15天等，相比上个月检修损失有所减少，随着十一前后部分前期检修装置的开工，整体供应少量增加。
此外，利润传导方面，采用不同工艺的上游企业利润整体良好，不论是煤制，焦炉气制，还是天然气制甲醇，前3个季度的整体利润都要高于往年的水平，这有利于企业维持高开工率。
2、产能扩张持续，压力逐渐增加
国内新增产能方面，内蒙古新奥，安徽昊源等已于上半年投产，产能将陆续释放。而鲁西化工，瑞星化工继续推迟，晋煤华昱30万吨装置在9月份投产，由于产能释放需要一段时间并且产能相对较小，对市场影响有限。
国外新增产能方面，主要集中在下半年，其中美国OCI175吨装置7月份投产，伊朗Marjan165万吨装置8月份投产，产量在稳步提升中。而伊朗另一套装置Kaveh预计投产时间是2018年底，存在一定的不确定性，即使能够按照预期投产，对于01合约的影响较为有限。
3、内外价差扩大，进口增量有限
今年上半年，由于国外基本没有新增产能并且部分装置在二季度集中检修，导致5-7月份进口甲醇相比去年同期大幅下滑66万吨，其中6月份仅仅进口46万吨，创造近两年来的最低值。进入7月份以后，随着外盘检修结束，以及沿海的烯烃装置重启，甲醇的进口量逐渐回升，9月的进口量预计达到65万吨。进入10月份，部分国外甲醇装置检修，其中沙特IMC100万吨甲醇装置停车检修一个月，俄罗斯Tomask100万吨装置9月下旬开始停车检修一个月，并且甲醇进口利润再次倒挂，整个10月份的进口仍然较多，但是增量相对有限。
4、 港口库存持续下滑
9月以来，华东港口库存由月初49万吨下滑到46万吨，华南港口库存由月初的12万吨，减少到8万吨。一方面，西北内陆与港口的价差持续收窄，目前套利窗口已经关闭。另一方面，由于节前备货需求以及外盘装置检修的因素，港口库存持续下滑，开始进入去库存状态，去库存的进程需要关注进口情况。
5、传统下游需求向好，新兴下游降负运行
传统下游方面，占比最大的甲醛受季节性因素影响最为明显，每年从5，6月份随着北方高温以及南方阴雨天气的到来，甲醛也进入相对的淡季。再加上环保压力日增，在河北，河南，山东等甲醛产销集中区域，厂家多维持低负荷运行，甲醛的开工处于相对低位。进入9月以后，开始转入消费旺季，其中甲醛，二甲醚，MTBE的开工率以及利润相比上个月有所增加，虽然醋酸的开工率有所下滑，但仍处于相对高位（85%），利润相对去年同期也是大幅增加。
新兴下游，烯烃外采甲醇接近1500万吨，其中华东MTO装置外采约800万吨，山东MTO/MTP装置外采约350万吨，沿海MTO装置对于甲醇的需求举足轻重。但是目前甲醇制烯烃利润仍然不佳，下游产品比较单一的企业更是持续亏损，部分装置开始降负运行，其中中原乙烯20万吨装置目前8成负荷运行，山东联泓化工40万吨装置目前7成负荷运行，山东阳煤恒通目前7成负荷运行，西北的两套60万吨装置，即中煤蒙大和神华新疆由于原料成本过高，也有降负运行的预期，未来对于甲醇的需求有所减少，这对甲醇价格的上涨有一定牵制。
三、结论及操作
回顾9月，甲醇整体保持宽幅震荡态势。基本面来看，9月份，甲醇开工率维持高位，随着十一前后部分前期检修装置的开工，整体供应少量增加。从利润方面来看，上游企业利润整体良好，有助于企业维持高开工率。进口方面，虽然伊朗8月份投产的Marjan165万吨装置产量在逐渐释放，但是10月份部分国外甲醇装置检修，并且甲醇进口利润再次倒挂，预计整个10月份的进口仍然较多，但是增量相对有限。库存方面，港口库存持续下滑，开始进入去库存状态，目前库存处于历史同期的低位。需求方面，传统下游转入消费旺季，其中甲醛，二甲醚，MTBE的开工率以及利润相比上个月有所增加。新兴下游，甲醇制烯烃利润仍然不佳，部分装置开始降负运行，未来对于甲醇的需求有所减少，这对甲醇价格的上涨有一定牵制。
操作上，01合约是季节性多配合约，诸如冬季国内外天然气需求旺季导致天然气制甲醇装置降负荷或者停工，冬季环保问题突出，且西北雨雪天气运输困难等问题，使得01合约容易发酵。短期可等待回调，回调结束后考虑3150-3200多单入场，跌破3100止损，3400附近止盈。风险因素：天然气以及焦炉气装置提前停车，烯烃装置停车等。
