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据央行数据，中国11月M2同比增长8.0%，预期8%，前值8%；M1货币供应同比1.5%，预期3%，前值2.7%；M0货币供应同比2.8%，预期3%，前值2.8%。
11月新增人民币贷款1.25万亿元人民币，预期12000亿元，前值6970亿元；11月社会融资规模增量1.52万亿元人民币，预期13340亿元，前值7288亿元。
点评 |
1、11月信贷小幅回升，但仍集中于票据冲量，在经济下行的预期下实体融资需求仍弱。社融存量增速回落至9.9%，从结构来看，信贷偏弱，年内专项债的贡献逐步消退，表外融资仍是主要拖累，社融增长缓慢仍将对基建投资增速回升形成抑制，宽信用政策仍有待加码。11月M1与M2之间负剪刀差进一步走扩，或因三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下滑，叠加企业融资趋弱，导致企业存款活化降低，而居民存款增长较为平稳（不计入M1）。另一方面，M1的快速回落，反应企业活期存款的疲弱，或因企业预期对未来经济景气度回落，那么制造业投资或在2019年承压，进一步增加经济下行压力。
2、11月新增人民币贷款1.25万亿人民币，略超市场预期，环比增加5530亿元，同比增加1300亿元。贷款结构短期化，中长期投资需求趋弱。从信贷结构来看，11月居民新增贷款6560亿元，其中，新增居民短期贷款2169亿元，环比增加262亿元，同比增加141亿元；新增居民中长期贷款4391亿元，环比增加661亿元，同比增加213亿元。居民贷款增长较为平稳，或受双十一促销季拉动，居民消费上升短期贷款增加。在企业贷款方面，11月非金融性公司贷款增加5764亿元，其中，短期贷款减少140亿元，中长期贷款增加3295亿元，较去年同期分别下降337亿元和980亿元，在经济下行的预期下，企业贷款意愿仍弱；11月票据融资增加2341亿元，较去年同期多增1442亿元，票据冲量仍是新增信贷企稳的主因，企业融资意愿仍较弱。目前信贷扩张传导仍不通畅，银行出于对实体信用风险的担忧，及可授信融资项目的缺乏，资金更多流向票据贴现，并未真正进入到实体经济。
3、11月社会融资录得1.52万亿人民币，略超市场预期，环比增加7903亿元，同比减少3948亿元。可比口径下，社融余额同比增速9.9%，比上月同比增速低0.3个百分点。从新增社融的结构来看，非标融资降幅仍大，企业债券融资回暖。11月新增人民币贷款约1.23万亿元，环比增加5159亿元，同比增加872亿元；新增表外融资降幅略有收窄，11月共减少1904亿元，其中，委托贷款、信托贷款、未贴现汇票分别下降1310亿、467亿和127亿，合计同比少增约3633亿元。11月新增直接融资3363亿元，环比增加1806亿元，其中新增企业债券融资3163亿元，环比增加1782亿元；新增股票融资200亿元，环比多增25亿元。近期金融服务实体经济政策加码，促进民营企业融资回暖，提振信用债市场。在新增口径中，11月新增政府专项债券减少332亿元、+1157亿元和+729亿元，9月之后地方政府专项债发行计划基本完成，专项债同比少增2614亿元，对社融增速形成拖累。整体来看，11月社融存量增速（新口径）进一步回落至9.9%，持续下行趋势仍未有效改善，信贷偏弱，年内专项债的贡献逐步消退，表外融资仍是主要拖累，社融增长缓慢仍将对基建投资增速回升形成抑制，宽信用政策仍有待加码。
4、11月M2增速保持在历史低位8%的水平，M1增速大幅回落至1.5%，M1与 M2之间的负剪刀差继续走扩。从存款结构来看，新增居民存款同比多增5951亿至7406亿，是M2增长的主要因素；企业存款同比增加154亿至7335亿，此项计入M1，但增幅偏弱，拖累M1增速；非银机构存款同比少增1247亿至3125亿；11月财政存款同比少增6265亿至-6643亿元，环比则大幅少增12462亿，主因财政支出力度进一步加快。目前来看，我国三四线城市不再鼓励货币化安置，全国商品房销售增速下滑，叠加企业融资趋弱，导致企业存款活化降低，而居民存款增长较为平稳，M1与M2之间负剪刀差进一步走扩。另一方面，M1的快速回落，反应企业活期存款的疲弱，或因企业预期对未来经济景气度回落，那么制造业投资或在2019年承压。
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