【东海调研】江苏、山东甲醇产业链调研报告

调研要点

甲醇价格西北货>期货盘面01价格>港口太仓现货>进口成本，如此价差情况下，内陆贸易窗口封闭，内陆价格与港口价格分裂

 西北地区甲醇利润攀升，后续开工将有所回升

 港口甲醇库存偏高，液体化工库容紧张

 密切关注MTO投产情况

 策略：甲醇1-5反套

 风险因素：MTO装置集中投产

一、调研概述

调研背景：

1、9月以来，甲醇内地价格快速上升，甚至于与港口价格倒挂，此种情况过去少见。

2、外盘美金货与港口价格顺挂，进口窗口持续打开。

3、港口库存持续高位，去库不力，而内地库存则处于低位。

调研日期：2019年10月14日-17日

调研行程： 江苏、山东

调研对象：3家甲醇加工企业，1家贸易商

调研主要目的：

（1）了解甲醇进口美金货价格低位的原因

（2）了解西北价格快速反弹的原因以及后市研判

（3）实地参观甲醇交割库，了解相关交割细节；

 

二、详细调研纪要

调研对象1：A公司（生产类企业，采购甲醇做原材料），采购、贸易负责人

A公司，生产总部位于山东， 采购、销售、贸易等行政人员位于常州。年采购甲醇140万吨，下游主要产品有聚丙烯、EVA、EO等。得益于原材料价格较低，以及不断的拓展下游产品深度，今年A公司的利润非常不错。计划11月装置检修，此次检修是对工艺的优化，继续拓展下游产品链，生产高附加值产品。

目前，A公司虽然生产处于鲁南，但是大部分从西北采购原材料，公司对于生产类采购，有严格的选择区域、厂家以及价格管理的流程，对于期货也是严格套保的角度进行参与。

贸易角度，目前公司参与甲醇的贸易，内贸、港口贸易、纸货等都有参与，单月贸易量6、7万吨。

对甲醇市场，该负责人表示，由于内陆贸易窗口关闭，内贸较难操作。港口纸货与盘面套利，偶尔有机会，但是对资金等要求较高，因为价差不回归，就要做好交割的准备。

对于内陆贸易窗口关闭，该负责人认为原因在于，进口成本过低，拉低了整体港口的价格。而对于甲醇进口成本过低，该负责人认为主要原因在于，伊朗货成本较低，有压价销售的空间，美国制裁伊朗，伊朗则把大量货源卖给中国，造成美金价格低迷。

该负责人对于甲醇未来的形势，有所担忧，担心如果持续维持价差的倒挂，未来一年，甚至会引起港口甲醇往内地甲醇的倒灌，强行压低甲醇价格。

 

调研对象2： B公司（生产类企业、仓储类企业），采购负责人

B公司，位于常州，集团有甲醛生产装置，同时拥有液体化工仓库，该仓库为郑商所甲醇制定交割仓库。

甲醛生产装置，年产能在18万吨，年消耗甲醇在7-8w吨，该装置对甲醇需求量较少，对市场影响较少。

甲醇仓库，大部分用于储存甲醇社会库存，库容大约10w吨。从年初至今，甲醇基本满库。目前仓储成本为30元/吨/库存周期（一个月），超期费用1.2元/吨/每天。鉴于库容紧张，太仓地区已经将仓储费用上调至1.5元/吨/每天，B公司准备将基础库存费上调至1.2元/吨/每天。

甲醇库容紧张，主要原因在于进口价格较低，外贸美金货存在利润，甚至直接在期货盘面卖出，都存在无风险交割利润，所以大量的货不断进入，港口库存高企，库容十分紧张。

目前不少期货公司的期现货业务，都在买进口货空盘面交割，沿海各地库存都有一部分是该类情况。此种业务模式下的甲醇贸易，周转相对较少，更加加剧了库容紧张。

关于运输超载问题，该负责人表示，装货的时候，仓库方会要求不允许任何形式的超载，一吨也不会超载，因此最近的超载问题，对该公司没有影响。

对于外盘价格较低，该负责人认为原因主要在于，第一，外盘前期投产装置不少，目前全球经济不乐观；第二，外盘成本相对较低，销货不畅的时候，有充分的降价空间。

调研对象3：C公司（生产类企业），甲醇采购负责人

该公司为地方炼油厂，主要产品除了汽油、柴油等油品之外，跟期货商品较接近的有MTBE（ma下游产品），聚丙烯（外采丙烯聚合）。

该公司位于山东腹地，甲醇采购主要来自西北、华北地区，每周采购，一单一议，也有部分长协价格。由于该公司整体规模较大，产品线条众多，所以对甲醇价格不是十分敏感。目前港口价格较低，该公司表示如果港口价格算上综合成本，还能相对内陆便宜的话，那么不排除考虑港口采购。

另外，该公司还生产聚丙烯，主要工艺为外采丙烯聚合，年产能50万吨。该公司，自己有造粒机，因为聚丙烯粉料、粒料均由生产。丙烯采购主要来自于山东其它地方炼厂，以及部分自己生产。

对于甲醇，该负责人表示，目前内陆—港口倒挂，而且还维持了一段时间，此种情况是从业以来比较少见的。他认为，目前内地价格从九月份以来反弹过快，有来自下游MTO装置的开工，也有来自甲醇装置的检修。但是，随着内陆价格快速攀升，内陆甲醇工厂的利润已经十分不错，未来认为内陆开工将逐步抬升，大概率未来内陆价格要下降，直至重启内贸窗口。

调研对象4：D公司（贸易公司），总经理

该公司位于山东省北部，主要经营甲醇内陆贸易，从内蒙古、陕西、河北等地采购甲醇，运输至山东、甚至浙江进行销售，从中赚取价差，常规贸易量为每周2万吨左右。该公司有自己的物流子公司。

然而，由于内地与华北、华东的价差问题，甲醇内贸已经有一阵子没有生意可做。近期，企业大部分进行倒短式的贸易。

该负责人表示，目前甲醇贸易的门槛相对较低，经常出现价格大幅上涨，然而部分中小贸易商为了快速出货、加快资金周转，低价抛货。导致贸易公司都是在囤货赚钱的时候，赚的相对较，然而在亏钱的时候却亏损较大。认为后续甲醇贸易行业，尤其是内贸，将会有一轮洗牌。

关于甲醇内陆贸易窗口关闭问题，该负责人认为，主要是内地的结构性问题，叠加港口的低价，共同造成。内地方面，甲醇下游宝丰、大唐等装置的开启，以及部分甲醇装置的检修，几个装置就扭转了西北地区的甲醇供应格局，造成了9月以来内地价格的快速攀升。港口方面，却没有跟随内地甲醇价格快速上涨，因为港口主要定价来自于进口甲醇的成本问题，进口甲醇价格偏低，始终“坠着”港口价格。

从全球的甲醇价格来看，目前中国自产的甲醇报价，相对外盘美金，就是偏高，未来要密切的关注外盘甲醇价格以及装置的动向。

小结

走访的这几家企业，基本了解了此次甲醇价格内地与港口倒挂、外盘与港口顺挂的原因，个人认为目前走势的关键在于外盘甲醇的价格，美金价格如果就此低位，那么整体内陆价格也还要往下。

调研过程中，了解了一部分内地甲醇的成本问题，由于工艺、原料等不一样，大部分按照现金成本目前还有利润，但是按照完全成本（折旧、财务费用较大）则处于亏损状态。我们考虑现金成本，折算还有利润的情况来看，目前价格下，甲醇开工将提升，尤其是西北甲醇开工。如果这样，西北地区甲醇将再一步过剩，价格转头向下。因此，甲醇开工率、尤其是西北甲醇开工率，是一个重点观测的信号。

期现对冲角度，如果能拿到外盘相对便宜的货源，那么和盘面进行套利，个别时期还具备套利空间窗口。

静态来看，甲醇在外盘没有触底的情况下，目前内地价格的上扬，难以支撑起来价格的整体向上。动态来看，MTO装置的投产以及甲醇新装置的投产，将非常直接地影响甲醇的整体格局，尤其是西北的甲醇产销格局，目前装置投产都速度较慢，需要密切跟踪。

整体而言，走访四家企业了解到的信息汇总来看，目前甲醇情况难言乐观。