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【东海晨报】鲍威尔再次确认维持QE，隔夜资产价格大幅波动
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【东海晨报】鲍威尔再次确认维持QE，隔夜资产价格大幅波动

【东海晨报】鲍威尔再次确认维持QE，隔夜资产价格大幅波动 东海e财通
2021-02-24
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导读：扫二维码查看交易信息宏观要点1、宏观重要消息及事件：中国1月70城新房价格上涨数量扩围，深圳二手房领涨全国。




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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：
中国1月70城新房价格上涨数量扩围，深圳二手房领涨全国。国家统计局数据显示，1月，新建商品住宅中价格环比上涨城市为53个城市，较上月增加11个城市，金华环比上涨1.2%领跑。
美联储主席鲍威尔就半年度货币报告向参议院发表证词。鲍威尔表示，经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路，而且可能需要一段时间才能取得实质性进展；重申将保持利率接近零，直到充分就业和通货膨胀上升到2%，并有望在一段时间内适度超过2%。
美债波动率指数逼近4月以来最高点，横扫全球的“通货再膨胀”交易促使投资者为债券的更高波动做准备。出台更多刺激措施的前景料令美债收益率进一步走高，汇市波动性加剧。

2、全球资产价格走势
3、国内流动性概况
周二，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。

4、今日重要经济日程提醒
1）香港2020年GDP同比
2）美国1月新建住宅销量年率
3）美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会作证
 

金融板块





股指期货：
1.核心逻辑： 上周沪深300指数收于5778.84点，较前值下降0.50% ；成交额方面上周累计成交9639亿，日均成交4820亿，较前值上升942亿。两市融资融券余额为15255亿元，北向资金当周净流146亿元。涨幅前五的行业分别是采掘(8.70%)、有色金属(7.99%)、商业贸易(5.77%)、建筑装饰(5.74%)、纺织服装(5.66%)、；涨幅后五的行业分别是休闲服务(-2.15%)、医药生物(-2.83%)、电气设备(-2.96%)、食品饮料(-3.08%)、家用电器(-3.87%)。
2.操作建议：前期多单可部分止盈离场，关注比价走强机会
3.风险因素：海外黑天鹅事件，国内经济超预期
4.背景分析：2月23日，两市股指全天维持震荡整理态势，成交金额再超万亿元。上证指数收盘报3636.36点，跌0.17%；深证成指报15243.25点，跌0.61%；创业板指报3112.36点，跌0.84%；万得全A报5628.56点，跌0.37%。北向资金全天净买入6.51亿元，其中沪股通净买入21.96亿元，深股通净卖出15.45亿元。

重要消息：
1、 中国1月70城新房价格上涨数量扩围，深圳二手房领涨全国。国家统计局数据显示，1月，新建商品住宅中价格环比上涨城市为53个城市，较上月增加11个城市，金华环比上涨1.2%领跑。4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%，北上广深分别涨0.5%、涨0.6%、涨1.0%、涨0.3%。深圳二手房价涨幅居70城首位，环比上涨1.7%，同比上涨15.3%。
2、 受累于A股市场震荡，“基金”一词连续两日“跌”上微博热搜，2020年被投资者争相抢购的明星基金出现净值下跌。分析认为，白酒板块出现回调更多是情绪面、资金面影响；本轮牛市余温尚存；结构上，抱团资金解体尚不能确认，但周期的赚钱效应已经催化了资金的转向。
3、 中证协：证券行业2020年度实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%，127家证券公司实现盈利；截至2020年12月31日，证券行业总资产为8.90万亿元，净资产为2.31万亿元，分别同比增加22.50%、14.10%。
4、 国资委：目前中央企业在海外的资产有大约8万亿元人民币，在全球180多个国家和地区拥有的机构和项目超过8000个，海外员工达到125万。“十三五”期间，中央企业实现的海外营业收入超过24万亿元，利润总额接近6000亿元，对外投资收益率达到6.7%。
 
 
国债期货：
1.核心逻辑：节前公布的通胀数据来看，市场关注的重点集中在PPI上，对应当月同比增速从-0.4%进一步回升到0.3%，总体处于一个向上修复的通道中。在风险偏好回升、通胀不断上行的背景下，长端收益率将面临一定的压力。
2.操作建议：前期十债空单继续持有
3.风险因素：政策调控超预期、海外疫情超预期
4.背景分析：国债期货全线小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.05%。Shibor多数上行，隔夜品种上行47.2bp报1.984%，7天期上行7.1bp报2.277%，14天期上行9.4bp报2.418%，1个月期下行0.7bp报2.733%。

重要消息：
1、 央行公开市场2月23日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。今日无逆回购到期，净投放100亿元。
2、 美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率涨0.5个基点报0.035%，2年期美债收益率跌0.4个基点报0.117%，3年期美债收益率跌1个基点报0.223%，5年期美债收益率跌3个基点报0.573%，10年期美债收益率跌2.2个基点报1.347%，30年期美债收益率涨0.6个基点报2.183%。
3、 在近期转债市场反弹的同时，转债强制赎回现象有所增多。据中国证券报记者统计，本周（22至26日）有6只转债因实施强赎而停止交易或转股；2月23日至3月底，有超过10只转债会实施强赎并退出交易。


农产品板块





豆类：美豆冲高，受南美物流困难利好提振

1.核心逻辑：南美降水超过市场预期，农作物主产区干燥问题得到暂时缓解，产量影响预计变弱。但是降雨影响豆子收割，延缓巴西装船的速度。预计二月份，巴西未能顺利装货。此部分需求将转向美国，造成美国库存新低。美国大豆出口需求强劲，供应可能进一步吃紧。美元指数走强。饲料厂提货积极，有利于缓解豆粕库存压力。豆粕库存和未执行合约双双减少，豆粕价格有望止跌。上周盘面压榨利润在-60到-30之间震荡。

2.操作建议：南美天气影响收割，建议多单持有，逢低加仓
3.风险因素：疫情发展情况，养殖业恢复情况，产区天气，中美贸易关系
4.背景分析：
2月23日，美豆05合约收盘价为14.08美金，较前一结算日上涨20.5美分。巴西2月份船期排满1100万吨出口，能否按计划出口是最大问题。巴西降雨缓解大豆生长所需的水分，但是也阻碍已经成熟大豆的收割进程。预估二月份巴西装船为400万吨。
美国农业部首席经济学家Seth Meyer：2021年美国玉米种植面积预期为9200万英亩，去年为9200万英亩；大豆种植面积预期为9000万英亩，去年为8382.5万英亩；棉花种植面积将维持在1200万英亩。
美国农业部降低美国大豆2020/21年库存到380万吨(1.4亿普式耳)，原因在于下调单产从50.7到50.2；维持巴西产量在1.33亿吨，库存不变；降低阿根廷大豆产量到4800万吨，库存降低到2560万吨；维持中国进口不变。预计南美大豆产量还有下调的空间
巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢。截止到1月21号，巴西大豆收割完成0.7%，去年同期为4.2%。巴西卡车司机决定正式于2月1号开始罢工。虽然巴西收割不足，外加上卡车司机罢工，但是大概率巴西难以完成既定出口，部分需求将转向美国。上周开始巴西的降雨有助于生长期的大豆，但是不利于收割期的大豆收割。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，截至2月3日，阿根廷大豆评级：较差9%（上周为13%，去年为0%），一般72%（上周为69%，去年为35%），优良19%（上周为18%，去年为65%）。阿根廷的大豆种植率为100%；发芽率99.2%（上周96.9%，去年同期97,6%，五年平均96.7%）；开花率63.7%（上周52.9%，去年同期71.6%，五年平均75.0%）；结荚率24.7%（上周16.3%，去年同期36.4%，五年平均40.5%）。土壤墒情13%处于短缺到极度短缺（上周为24%，去年为4%），87%处于有益到适宜（上周为76%）
2月23日，连盘05豆粕合约收涨91元。沿海豆粕价格3650-3780元/吨一线，涨10-50元/吨。其中（天津3740，山东3710-3780，江苏3670-3700，东莞3650-3660，广西地区3780-3830，福建3780）沿海豆粕现货基差报价在M2105+190至+300。

油脂：连盘棕榈油突破前高，有突破迹象
1.核心逻辑：市场担忧马来西亚产量下降，出口恢复。印尼提高毛棕榈油出口关税，马来棕榈油连续四天上涨。马来政府亦维持2月毛棕榈油出口关税未8%
2.操作建议：春节前保持高位偏强运行，多单减持，逢高减仓
3.风险因素：疫情发展情况，原油价格大幅波动，中美贸易关系
4.背景分析：
2月23号，马来西亚BMD交易所5月棕榈油期货收涨130点，至3670马币/吨。
马来西亚最大棕榈油生产洲沙巴洲加强了对工作人员的新冠肺炎检测措施。虽然该地政府不会禁止种植园工作，但是此举引发市场对于马来棕榈油减产的担忧
马来西亚棕榈油局（MPOB）网站周四的一份通告显示，马来西亚将3月份毛棕榈油的出口税维持在8%。3月份参考价为每吨3977.36林吉特。
马来西亚精炼棕榈油（24度）FOB3月船期报价1027美元/吨，减3美元；四月船期报997.5美元/吨，涨5美元。3月船期到港完税成本8133元/吨。
沿海24度棕榈油报价地区价格在7965元/吨，比昨日涨88元/吨，（天津贸易商报7940元/吨；日照贸易商8010；张家港贸易商7960；广州贸易商报报7955；厦门报7900）。
2月23号，沿海一级豆油主流价位集中在9290-9660元/吨（天津贸易商9290-9310；日照贸易商9350；张家港贸易商9410-9440；广州贸易9610-9660）。
 
玉米：关注市场售粮心态，小麦拍卖及进口玉米采购
1.核心逻辑：市场传闻今年物流提前停运，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，不过华北部分地区新冠疫情险峻，且农户仍有惜售心理，再加上政策粮源减少，市场可预见的供应偏紧，加之前期价格高位，售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底，且随着价格持续上涨，手里有粮的农户捂粮惜售情绪亦加重。虽然近期国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，但是市场预期养殖在2021年持续恢复，对玉米需求旺盛。基本面的利多继续作用中长线的市场，因此玉米价格持续上涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单继续持有。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
2月23号，国内地区玉米现货价格高位震荡，全国玉米均价为2936元/吨，涨5元。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2950-3130元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮2960-3000。
截至2021年2月19，全国主产区玉米售粮进度为73.381%，前一周为70.41%，去年同期为58%。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。

生猪：高额养殖利润吸引更多市场参与者

1.核心逻辑：河南，山东地区冬季受非洲猪瘟和流行性腹泻双重影响，能繁母猪，仔猪出生数量和生猪存栏均出现下降。受此影响，仔猪和能繁母猪价格上涨。而由于年后，需求降低，生猪价格迅速走低。现货和期货价差缩小。 9月份生猪存栏数量需要观察三月份能繁母猪的恢复情况。

2.操作建议：建议多单离场，观望
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
2月23日，生猪09合约收盘价为28,635元/吨，较前一结算日下跌120元。
当前屠宰场陆续复工，但是整体开工率较低，加之局部非瘟疫情出现，各地有抛猪的情况。对现货价格起到压低作用。虽然疫情暴发，各地有抛猪现象，造成现货价格下跌。
东北猪价在25.2-26.8元/公斤 之间，华北猪价在24.6-27元/公斤；华中猪价在25-29.4元/公斤之间；华南地区在30.2-31.2元/公斤，西南地区猪价在27.4-30.2元/公斤之间。

有色产业要点





黄金：长期美债利率存上行动能，多空博弈加剧
1.核心逻辑：长期来看，在疫苗与刺激法案共同作用下美国经济大概率继续复苏、长期美债利率有上行动能利空金价；中短期内长期美债利率仍未追上高企的通胀预期，金价支撑来自实际利率仍处在低位。
2.操作建议：金银比空单持有
3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻
4.背景分析：
周二夜盘黄金主力合约收报379.02元/克。多数大类资产走弱，随后在鲍威尔发表证词后有所反弹。
美联储主席鲍威尔重申政策立场，保持利率接近零，直至充分就业与通胀升至2%。即便看到前景改善，也将维持债券购买计划不变。他认为经济复苏远远没有实现，不均衡且仍具有高度不确定性。
据CME“美联储观察”：美联储直至2021年12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为89.6%。加息至0.25%-0.50%区间的概率为10%，加息至0.50%-0.75%的概率为0.4%。
 
白银：通胀回归，市场对白银表现仍有期待
1.核心逻辑：金价连创新高拉动白银金融属性，投机情绪仍未完全消散，白银波动剧烈。贵金属在冲高后缺乏进一步利多刺激，等待金价下一阶段指引。市场交易再通胀逻辑白银较黄金展现更强抗性，白银ETF持仓表现优于黄金ETF，金银比保持在较低水平。
2.操作建议：金银比空单持有
3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻
4.背景分析：
周二夜盘白银主力合约收报5747元/千克。在疫情控制向好，刺激措施可期，货币政策不急转向背景下，美国经济延续复苏势头。在此环境下金银比或仍有一定下行空间。
拜登邀请两党一些议员周三前往白宫。讨论已经导致美国一些汽车产能闲置的全球半导体紧缺问题。知情人士透露，届时拜登还将签署一项旨在强化微芯片和其他关键产品供应链的行政令。

铜：宏微观共振，趋势延续

1. 核心逻辑：当前铜基本面依然向好，全球低位库存以及供应偏紧都提供较强支撑。并且今年国内就地过年倡导下，下游开工旺季有望提前到来，需求展望乐观。宏观面上，全球流动性宽松下经济复苏延续的逻辑未变，铜价延续趋势上行。

2.操作建议：前多持有

3.风险因素：疫情发展、宏观风险
4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于9103美元/吨，收盘报9250美元/吨，较前日收盘价涨幅1.50%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报贴水80~升水0元/吨，均价贴水40元/吨，下降55元/吨。平水铜成交价格67100-68090元/吨，升水铜成交价格67120-67610元/吨。
 
铝：谨防涨幅过大后的回落
1. 核心逻辑：目前电解铝冶炼利润仍然较好，供给端保持稳步抬升，下游整体需求逐步转弱，当前市场淡季效应凸显，不过铝累库仍不明显，加之持货商预期节后现货流通趋紧，挺价意愿较强，对铝价构成一定支撑。后续需继续关注库存变动对市场情绪及合约结构的影响。
2. 操作建议：谨慎做多
3. 风险因素：电解铝产能释放，电解铝库存变化
4. 背景分析：
    外盘市场
伦铝隔夜收于2154，-12.5，-0.58%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为16,720元/吨，较上一交易日增加300元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为16,430元/吨、16,650元/吨、16,440元/吨、16,410元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

锌：供应趋紧趋势不变，谨防回调风险
1. 核心逻辑：锌精矿加工费持续走低，矿端紧张局势难有缓解。锌炼厂仍有检修计划，因目前冶炼利润大减，及原料库存与加工费低位影响，冶炼厂2月减产检修量明显提升。国际油价强势上涨的部分影响，伦锌价格接连走强。节后沪锌价格或受外盘带动表现相对乐观。从下游消费来看，与去年相比，今年疫情干扰大幅降温，2月国内锌消费将较去年疫情期间出现同比大幅提升。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：国外矿端干扰，基建需求变化
4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收于2850.5，-48.5，-1.67%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为22,600元/吨，较上一交易日增加500元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为21,550元/吨、21,350元/吨、21,500元/吨、21,550元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。
 
镍：供需偏紧，重心震荡抬升
1.核心逻辑：镍供需依然偏紧，上期所库存处于低位水平。下游不锈钢消费好于往年同期，内蒙限电影响也致使原料高碳铬铁价格飙升，成本重心上移，价格存支撑。此外，宏观层面全球经济复苏以及通胀的预期抬升，市场风险偏好上行。清洁能源转型的背景下，新能源市场火爆，电池订单向好。镍价重心有望维持抬升。
2.操作建议：前多持有
3.风险因素：宏观风险、印尼镍铁产量超预期
4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 19500美元/吨，收盘报 19385美元/吨，较前日收盘价跌幅0.69%
现货市场
俄镍对沪镍04合约报贴200至平水元/吨。金川镍早市对04合约报升价升水1200-1400元/吨，第二交易时段，金川公司报上海出厂价148000元/吨。镍豆方面，原厂镍豆对沪镍04合约升水2000-2200元/吨。
 
不锈钢：成本抬升，维持强势
1.核心逻辑：原料方面，由于内蒙古能耗双控加码，铬铁产量持续削减，高碳铬铁价格飙升。钢厂304废不锈钢采购价也呈抬升态势。成本端支撑较强。当前现货市场逐渐回归，现货部分规格依然缺货，而市场对于需求展望乐观，不锈钢价格有望维持强势。
2.操作建议：前多持有
3.风险因素：宏观风险、累库超预期
4.背景分析：
现货市场
无锡市场现货价格持续调涨，304冷轧毛边卷价报16000-16700元/吨，均价上涨300元/吨；热轧报16200-16400元/吨，均价上涨150元/吨，冷热价差持续倒挂200元/吨。 

能化产业板块





原油：油价高位运行
1.核心逻辑：尽管美国原油库存连续四周大幅度下降，然而传言伊拉克2月上半月产量已经增加，沙特可能在下月会议上宣布停止单方面减产，美国得州电力有望恢复供应。另一方面美国上周初请失业金人数远超预期，表明美国经济复苏进程缓慢，国际油价高位震荡。
2.操作建议：多单止盈。 
3.风险因素：疫情发展情况；宏观局势变动
4.背景分析
本周每日近180万桶的美国炼油能力开始重启，包括北美最大的炼油厂Motiva Enterprise日产量60.7万桶的阿瑟港炼油厂。据阿瑟港炼油厂向得克萨斯州环境质量委员会提交的一份新文件中估计，阿瑟港炼油可能要到3月11日才能全面投入运营。其他重启的炼油厂包括埃克森美孚每日36.9024万桶的Beaumont炼油厂，Citgo石油公司、Valero能源公司和Flint Hills Resources运营的Corpus Christi炼油厂。
但是据报道，受寒冷风暴影响的美国原油产量全面恢复可能需要数周时间。由于美国得克萨斯州和其他产油州气候严寒，美国石油生产商每天停产200万至400万桶原油，尽管气温已经回升，设备正在结冻，但是前期异常寒冷的期货可能已经冻坏设施，原油生产中断和炼油厂停产的时间可能比预期的要长。消息人士称，该地区页岩油可能需要至少两周时间才能完全恢复正常生产，设施损害评估和电力中断都会减缓其生产恢复速度。分析师认为，尽管本周内由于美国得克萨斯州原油供应中断会导致油价有更多的上涨空间，但是市场供需基本面变化会导致油价波动。如果原油产量迅速回升，或者欧佩克及其减产同盟国从4月1日起提高产量配额，油价涨势将逆转。
欧佩克及其减产同盟国将于下周举行会议讨论石油市场形势并做出第二季度产量政策决定。市场人士普遍认为，油价已经上涨至疫情大流行之前的水平，全球石油库存正在下降，沙特阿拉伯可能会在第二季度停止单方面减产，欧佩克及其减产同盟国可能会在第二季度上调产量目标。但是也有分析师认为，鉴于大疫情流行存在持续的不确定性，减产联盟可能只是小幅增加原油产量。
 
 
聚酯: 短期跟随油价偏强运行
1.核心逻辑：
TA方面，成本面来看，PX去库预期下价格依然表现坚挺，成本支撑明显。供需面看，虹港2期PTA计划下周投产，春节因素2月PTA大量累库，现货流通性改善，但低加工费下后期部分装置计划检修，后期供需向好，基差略有收敛，幅度受限。短期来看，PTA高位震荡为主。关注聚酯补货情况以及PTA新装置投产情况。
EG方面，短期利好提振以及成本端推升下，乙二醇市场走强明显。同时，乙二醇基本面表现乐观，三月供需大幅去化过程中，显性库存仍有一定回落空间。本周末前后乙二醇主港到货8万吨附近，预计下周一港口库存回升力度有限。需求端正常恢复中，市场心态支撑良好，预计短期乙二醇偏强运行，后续关注北美装置重启。
PF方面，市场大幅上涨后需关注成本传导情况，目前纱厂方面同步跟涨，但布厂仍有待观察。涤短期货市场进入盘整，现货也暂稳观望消化。
2.操作建议：TA多单止盈。
3.风险因素：油价变动；宏观环境变动
4.背景分析
原料市场
石脑油：578(+5)美元/吨CFR 日本；亚洲MX（异构）：709（+12）美元/吨；FOB韩国PX 亚洲：821（+38）美元/吨FOB韩国和839（+38）美元/CFR 中国。
现货市场
TA:日内现货PTA成交活跃，基差走强明显，聚酯工厂和贸易商采购，个别供应商也有采购，2月货源在05贴水130-150附近成交，3月初货源在05贴水120-135附近成交，3月中在05贴水100-125附近有成交，3下在05贴水90-115附近成交，成交价格在4270-4485附近，夜盘偏低端。5月货源在05贴水60-65附近有成交。今日主港主流现货基差在05贴水135附近。
EG:乙二醇市场冲高回落，日内价格重心波动剧烈。上午乙二醇价格重心坚挺上行，现货高位成交至6250元/吨附近，午后盘面大幅下行，期货减仓明显，尾盘现货成交至5900-5920元/吨附近。美金方面，MEG外盘重心冲高回落，上午近期船货商谈围绕800-810美元/吨展开，午后近期船货回落至765美元/吨附近，场内外商出货积极，远月船货回调至750美元/吨附近。
PF：直纺涤短工厂报价普遍上调200-400元/吨，成交价跟进200-300元/吨，目前半光1.4D 主流7600-8000元/吨，因下午期货适度回落，市场观望气氛逐步增加，今日产销略有回落，平均在157%。
轻纺城：
周二轻纺城总成交391，化纤布260，短纤布131。
PTA 仓单：
周二郑商所仓单391333（+2012）张，有效预报9720张。
MEG 仓单：
周二大商所仓单801（-52）张。
利润价差
周二TA09-TA05 价差88元/吨；PTA 基差（PTA 现货-TA05）为-199元/吨；PTA现货加工费约279元/吨。
周二EG09-EG05 价差为-565元/吨；EG基差（EG现货-EG05）为659元/吨。
 
动力煤：短期供需错配，等待下游回归
1.核心逻辑：春节期间上游生产维持高于往年，下游刚需为主。港口和内地库存均有上涨，节后下游需求尚未明显恢复。现货价格继续下调。短期内市场供需错配，价格偏弱运行，关注下游恢复情况。
2.操作建议：59反套持有。
3.风险因素：产量，物流，下游需求。
4.背景分析
产地方面：2月23日动力煤港口均价维持在608.75元/吨，价格较去年同比上涨5.55%。陕西内蒙地区煤价下调10～60元/吨左右，矿上销售整体不佳。动力煤报价持续回落，下游采购需求清淡，多维持长协拉运为主，少量询货多压价还盘，市场成交清淡。
　下游电厂方面：受近期气温回升，民用用煤需求减弱，下游电厂日耗降低。双方观望情绪依旧浓厚，压价明显，市场成交活跃度较低。需求不佳，上游、港口库存压力较大。现5500大卡煤主流平仓价590-605元/吨左右。
 
L:价格维持强势
1.核心逻辑：昨日库存修正至91万吨，今日主要生产商库存水平在89万吨，较上一工作日降低2万吨，降幅在3.26%，去年同期库存大致在124万吨。国际原油价格上涨，美国寒潮影响聚烯烃装置停车，价格维持强势，关注下游及物流恢复情况。
2.操作建议：多单减仓；多L空PP持有。
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化调涨节奏有所放缓，市场交投气氛多偏谨慎，贸易商受成本支撑多报盘上涨，终端下游谨慎观望为主，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8850-9100元/吨，华东地区LLDPE价格在8950-9150元/吨，华南地区LLDPE价格在8850-9050元/吨。
国内PE美金市场延续涨势，成交尚可。美金盘价格上涨，涨幅在20-70美元/吨，华东地区国产料价格涨跌互现，调整幅度在50-100元/吨。盘面对比来看，内外盘价差在100-450元/吨左右。
装置方面：受美国极寒天气影响，多家石化生产商PE设备于2月15日关停，主要影响德克萨斯州，市场传闻称，关停工厂包括Chevron Phillips、Formosa、Equistar、ExxonMobil、Dow、Inoes，涉及PE总产能为1188万吨/年，包括482万吨/年LLDPE产能，516万吨/年HDPE产能，190万吨/年LDPE产能，预计停车时长一周。

PP:价格维持强势
1.核心逻辑：昨日库存修正至91万吨，今日主要生产商库存水平在89万吨，较上一工作日降低2万吨，降幅在3.26%，去年同期库存大致在124万吨。国际原油价格上涨，美国寒潮影响聚烯烃装置停车，聚烯烃价格维持强势，关注下游及物流恢复情况。
2.操作建议：多单减仓，多L空PP持有。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP市场涨幅收窄，幅度在50-150元/吨。期货开盘继续走高，对现货提振力度较强。同时原油价格涨幅明显，对聚丙烯成本支撑较强，市场炒涨气氛浓厚。但价格持续上涨后，下游需求跟进力度放缓，贸易商报盘涨幅收窄，下游入市刚需采购为主。今日华北拉丝主流价格在9250-9350元/吨，华东拉丝主流价格在9350-9500元/吨，华南拉丝主流价格在9300-9500元/吨。
PP美金市场价格变动有限，贸易企业仍以FOB报盘为主，实盘成交商谈。参考价格：均聚1350-1370美元/吨，共聚1220-1270美元/吨。
装置：除长期停车的装置外，大唐多伦、延长榆能PP1线开车时间不确定；暂未听闻其他新增的检修装置。
 
V:需求提升，多单持有
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；电石市场持稳运行，乌海主流出厂价格依旧稳定，出货顺畅：装置方面，检修相对较少，开工维持高位，供应方面变化不大；需求层面，节后下游开工有所回升，PVC的需求逐渐恢复；库存方面，节后社会库存累积不及预期，3月份之后或迎来去库。
2.操作建议：建议V05多单谨慎持有，V05-09价差扩大持有。
3.风险因素：进口不及预期，国际油价等。
4.背景分析
现货市场，上游生产企业价格继续追涨市场，市场报价华东电石料市场价格涨至8850-9050元/吨，市场点价+180元/吨不等，下游部分制品行业开始涨价以消化PVC价格涨势带来的成本压力。
装置方面，检修有所减少，其中联成负荷不高，东曹2月25日计划检修，3月宜宾天原检修推迟到月底；德州实华20万吨新装置调试中。云南南磷无恢复计划（盛华尚无复产计划）；阳煤昔阳糊树脂恢复，PVC纯粉未恢复等。
 
EB: 库存偏低，多单持有
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；受油价上涨带动，纯苯价格继续上涨，成本支撑有所增强：装置方面，一季度国外装置检修偏多，导致进口预期减少，而新装置部分投产延期，供应方面压力较小；需求层面，EPS等主要下游开工有所回升，需求逐渐恢复；库存方面，节后社会库存累积不及预期，也明显低于往年同期库存水平。
2.操作建议：建议EB05多单谨慎持有。
3.风险因素：国际油价，进口增加等。
4.背景分析
现货市场，国内苯乙烯继续涨价，华东自提现货价格上涨到9300附近，而下游需求在恢复，且生产成本继续涨价，市场持货心态偏强，低价惜售，部分按需跟涨成交。
装置方面，外盘检修较多，其中2月美国Stroluion（Ineos&BASF）133（55+78）万吨/年的苯乙烯装置节后停车；美国Lyondell Basell 68万吨/年的苯乙烯装置停车；2月13日，日本电气化学27万吨/年的苯乙烯装置因地震停车；日本出光化学21万吨/年的苯乙烯装置2月上-4月上停车检修；欧洲LyondellBasell位于荷兰的年产能68万吨的苯乙烯装置于2月11日非计划内停车等。
 
天胶: 原料上涨，多单持有
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；泰国南部临近2月底停割期，泰国南部原料胶水价格继续大幅上涨，成本支撑增强；供应方面，主产国临近年内三四月份最低产阶段，进口有所减少：需求层面，节后下游轮胎及制品企业陆续复工，其中半钢胎厂家装置运行恢复情况好于预期，提振对天然胶需求预期
2.操作建议：建议RU05多单谨慎持有。
3.风险因素：进口超预期，宏观因素等。
4.背景分析
胶乳市场，泰国胶水价格维持高位，浓缩胶乳成本支撑较强，贸易商出货心态好转，非黄太空包现货成交参考价为13200-13600元/吨。
下游方面，目前半钢胎厂家装置运行恢复情况好于预期，国内一线品牌开工水平相对较高，山东地区轮胎厂家开工尚在提升中。个别工厂提前发布涨价公告，拉动近日出货情况较好，成品库存下降明显，部分规格存缺货现象等。

黑色产业板块





钢材：需求尚未启动，钢材市场高位震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场继续延续小幅上涨，市场成交低位运行，全国建筑钢材成交量7.59万吨，环比2.6万吨。目前过节前后对于宏观及需求的预期已经基本实现，真正的需求启动尚未进入实质性释放期。同时，库存仍在继续累积中，螺纹钢库库存较去年农历同期明显回升，杭州地区建筑钢材库存也突破100万吨。且当下螺纹钢盘面和现货价格呈现小贴水格局，所以后期一旦市场需求不及预期，价格不排除有阶段性回调风险。热卷现货市场表现略弱于螺纹，不过，1月份汽车、机械销售数据总体好于预期，且海外热卷价格整体仍处于强势，故热卷需求仍偏强。库存来看，春节后首周热卷库存增幅仅为18%，远低于螺纹的42%。
2.操作建议：螺纹钢以震荡偏弱思路对待，关注短线沽空机会；热卷走势强于螺纹，可关注买卷抛螺机会。 
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：2月22日，南京、济南等17城市螺纹钢价格上涨20-80元/吨；杭州等6城市4.75MM热卷价格上涨10-60元/吨，上海等6城市下跌10-40元/吨，其余城市持平。
重要事项: 央行2月18日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。另外，周四当天有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，自此，春节假期后第一个交易日，央行回笼逾2600亿元。

铁矿石：外矿发货量回落，矿石基本面短期仍偏强
1.核心逻辑：目前，铁矿石基本面依旧偏强，外矿发货量继续回落，全球19港矿石发货量环比回落337.3万吨至2902.7万吨，港口库存也没有明显回升。同时，钢厂开工继续处于高位，上周全国247家钢厂日均铁水产量245.38万吨，环比回升3.32万吨，高炉产能利用率维持在90%以上，考虑都3-4月为上半年铁水产量高点，矿石需求或继续保持强劲。不过，目前钢厂利润处于低位，高矿价下钢厂整体接受度不高，观望态度较浓，短期内钢厂较大规模补库意愿尚不明显，加之唐山市发布空气污染预警，启动新一轮钢厂停限产方案。后期需谨防因钢材需求不及预期导致负反馈而对矿价形成的压制。
2.操作建议：铁矿石前期多单及5-9正套策略考虑逢高减持
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数报172.75美元/吨，跌2.85美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报1161元/吨，减17元/吨。
库存情况：上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量12706.90万吨，环比累库187.50万吨。日均疏港量284.85万吨，环比降43.16万吨。目前在港船只115条降54条。春节期间，由于港口正常卸货，而疏港因汽运车辆减少等原因迎来大幅下降，导致库存累库幅度较大。具体来看，华北、华东、沿江三地区因铁矿石到港不佳，但前期压港船只补充部分增量，叠加港口疏港因汽运减少、江船放假带来较大减量，港口卸货作业未停，因此库存累库幅度相对较大。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%；高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增加1.25%，同比增加12.09%；钢厂盈利率77.06%，环比增加1.30%，同比降9.96%；日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增加32.19万吨。

焦炭：市场情绪偏回调，供需关系仍然紧张
1.核心逻辑：昨日主流钢厂提降100元，山西大部分焦化厂已经接受降价，后期提降范围或将扩大。近四年节后首周焦化厂平均库存146.07万吨，今年同期焦炭库存84.39万吨，低于历史平均值42%。需求方面，铁水产量和高炉开工持续高位，钢厂库存处于近四年节后首周最低值。市场情绪方面，Mysteel统计上中下游均普遍看稳及回调。综合来看，钢焦博弈下虽然焦炭价格下调，但基本面仍然较好，后期应继续关注提降接受程度及下游需求恢复情况。
2.操作建议：焦炭以震荡偏强思路对待，回调消化市场情绪后，可逢低介入。 
3.风险因素：提降范围迅速扩大
4.背景分析
现货价格：山西地区焦炭市场准一级冶金焦报2550-2780元/吨，一级焦报2700-2850元/吨；山东地区准一湿熄主流报价2750-2850元/吨，准一干熄主流报价2930-3030元/吨。
开工情况：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用79.73%，周环比增1.66%；日均产量38.07，增0.80；焦炭库存51.03，增28.73；炼焦煤总库存961.27，减126.49，平均可用天数18.99天，减2.95天。

焦煤：总供应偏宽松，煤种价格分化
1.核心逻辑：今年春节煤矿放假时间比往年少，各地煤矿已逐步复工，总供应有增加。近四年节后首周230家焦化厂炼焦煤平均库存1506.11万吨，今年同期炼焦煤库存1717.40万吨，处于历史高位。随着下游焦炭提降，对焦企采购积极性有所压制，煤种价格分化加大，配煤压力较大，但优质主焦煤由于进口政策影响，存量下降较多，价格仍然坚挺。后期需关注焦炭提降对上游价格的传导力度和节奏。
2.操作建议：焦煤以稳中偏弱运行，但也不易过多看空。 
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
现货价格：低硫（S0.6）主焦煤1510.6（-3.8），月均1529.5；中硫（S1.3）主焦煤1198.3（-），月均1198.0；高硫（S2.0）主焦煤1040.0（-），月均1040.0；高硫（S1.8）肥煤1047.5（-），月均1047.5；1/3焦煤（S1.2）1088.8（-），月均1088.8；瘦煤（S0.4）1255.0（-），月均1255.0；气煤（S0.8）1200.0（-），月均1196.9。

玻璃：原片库存偏低，下游需求逐渐恢复
1.核心逻辑：由于季节性因素房地产终端需求或有减弱，部分深加工企业放假对玻璃原片需求造成一定影响，玻璃生产企业一季度仍面临一定累库压力。但当前玻璃原片库存水平较低、节后下游需求逐渐恢复，玻璃生产企业仍有涨价计划。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：下游需求恢复不及预期
4.背景分析：
需求方面，华东市场加工厂陆续复工，多刚需备货为主；华中湖北地区操作心态积极；华南市场已有加工厂提前备货。供应方面，浮法企业开工率87.15%，环比变化不大。
多数区域现货价格上升。据隆众资讯，华北地区主流价1996元/吨，环比涨0.10%；华东地区主流价2165元/吨，环比涨0.28%；华中地区主流价1844元/吨，环比涨0.88%；华南地区主流价2269元/吨，环比降0.09%；东北地区主流价2038元/吨，环比持平；西南地区主流价2179元/吨，环比持平；西北地区主流价1947元/吨，环比持平。
 
纯碱：供需两旺，需求预计仍较强
1.核心逻辑：部分前期减量企业逐渐提升开工负荷，产量开始提升，需求方面节后表现尚可。长期来看，纯碱产能过剩、企业盈利能力变弱或难有新增产能释放，重碱下游平板玻璃生产水平处于高位，需求有支撑；光伏玻璃产能置换稍松绑，或带来潜在的需求增量。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：纯碱企业开工率持续回升
4.背景分析：
需求方面，玻璃企业消耗库存为主，轻碱下游有所采购。供应方面，国内纯碱装置开工率在82.50%，环比上一工作日下调0.15个百分点，徐州丰城开工略有下调。
现货方面价格较稳。据隆众数据，东北地区重碱价格1550元/吨；华北地区重碱价格1550元/吨；华东地区重碱价格1600元/吨；华中地区重碱价格1550元/吨；华南地区重碱价格1600元/吨；西南地区重碱价格1500元/吨；西北地区重碱价格1300元/吨。




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