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【东海晨报】宏观政策“不急转弯”，2月我国外贸进出口增幅明显
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【东海晨报】宏观政策“不急转弯”，2月我国外贸进出口增幅明显

【东海晨报】宏观政策“不急转弯”，2月我国外贸进出口增幅明显 东海e财通
2021-03-08
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导读：扫二维码查看交易信息宏观要点1、宏观重要消息及事件：中国第十三届全国人大四次会议今天上午9点开幕，总理李克强




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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：
中国第十三届全国人大四次会议今天上午9点开幕，总理李克强将作政府工作报告。投资者密切关注刺激政策退出信号，GDP增长目标，以及旨在降低对美国科技依赖的长期政策规划。
美联储主席鲍威尔最新讲话没有试图遏制长期利率的上升态势，令投资者失望，美债10年期收益率升向一年高位，高盛上调10年期收益率年末预测至1.90%。美股重挫
OPEC+意外维持4月份产油量不变，沙特不急于取消100万桶/日的自愿性减产，此举预示未来几个月原油市场供应将趋紧。

2、全球资产价格走势

3、国内流动性概况

4、今日重要经济日程提醒
1)中国十三届全国人大四次会议开幕，总理李克强作政府工作报告
2)美国2月非农就业人数、美国2月失业率
3)欧元区1月失业率
 

金融板块





股指期货：
1.核心逻辑： 上周沪深300指数收于5262.80点，较前值下跌1.39%；成交额方面上周累计成交18091亿元，日均成交3618亿元，较前值下降899亿元。两市融资融券余额为15327亿元，北向资金当周净流出8亿元。涨幅前五的行业分别是钢铁(7.72%)、采掘(4.31%)、公用事业(4.22%)、纺织服装(2.98%)、建筑装饰(2.36%)；涨幅后五的行业分别是电气设备(-2.01%)、医药生物(-2.10%)、家用电器(-2.10%)、有色金属(-3.03%)、食品饮料(-3.63%)。
2.操作建议：离场观望或轻仓布局修复行情；关注IC/IH比价走强机会。
3.风险因素：美债利率上升超预期、海外黑天鹅事件
4.背景分析：上周五两市股指大幅低开后触底回弹，上证指数3500再度失而复得。盘中券商、汽车、白酒、科技股回暖；周期、军工、保险股则大幅调整。上证指数收盘报3501.99点，跌0.04%；深证成指报14412.31点，跌0.03%；创业板指报2871.97点，涨0.70%；万得全A报5409.34点，跌0.05%。北向资金全天小幅净买入5.27亿元。上周北向资金大幅波动，累计净卖出8.36亿元。
 
重要消息：
1、 政府工作报告提出，稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。
2、 国务院研究室党组成员、综合一司司长孙国君表示，中国的金融秩序在明显好转，金融风险总体趋于收敛，总体可控，金融市场在更加稳健地运行。要继续坚持底线思维，防范化解各类金融风险。
3、 深圳证券业协会投资银行业务专业委员会召开全体委员会议，会上重点关注“IPO撤回率高企”的话题，深圳证监局副局长主要向券商投行了解情况，撤回原因等。在投行人士看来，现场检查大规模撤材料有多方面原因，比如赶着申报，项目执业质量存在瑕疵；会上也有券商提到监管近年来对中介机构的处罚压力较大。
4、 深交所：本周对38起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对连续多日涨幅异常的“仁东控股”“*ST众泰”和单日涨幅异常的“国开2009”“国开2008”持续进行重点监控，并及时采取监管措施；共对26起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会3起涉嫌违法违规案件线索。
5、 上交所：本周沪市共发生拉抬打压股价、虚假申报等67起证券异常交易行为，上交所对此采取了书面警示等自律监管措施，对个别债券交易中发生的异常交易行为及时依规采取了暂停账户交易的监管措施；此外，针对15起上市公司重大事项等进行专项核查。
 
国债期货：
1.核心逻辑：短期来看，两会期间资金面预计会保持稳定，在政策转向信号出现之前，可能维持震荡。从中长期来看，在通胀预期抬头，美债收益率进一步上行，未来货币政策可能收紧的背景下，长端收益率仍维持上行逻辑不变。
2.操作建议：前期十债空单继续持有。
3.风险因素：货币政策超预期、美债利率上升超预期
4.背景分析：上周五国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.35%，创2020年12月22日以来最大涨幅；5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.08%。资金面方面，银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行，其中隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近。


 
重要消息：
1、 央行公开市场3月5日开展100亿元7天期逆回购操作，同时200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。上周央行公开市场有800亿元逆回购到期，央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此净回笼300亿元。
2、 中国人民银行对《证券公司短期融资券管理办法》进行了修订，现向社会公开征求意见。短期融资券实行余额管理，短期融资券与其他短期融资工具待偿还余额之和不超过净资本的60%，最长期限不超过1年。
3、 全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼就推进债券市场高质量发展，建议加强债券市场顶层设计。建议进一步加大改革力度，解决长期应解决未解决的债券市场割裂等问题，研究出台有关指导意见，实现准入条件、信息披露、资信评级等规则的统一。
4、 美债收益率冲高回落，多数下跌。3月期美债收益率跌0.6个基点报0.035%，2年期美债收益率跌0.8个基点报0.149%，3年期美债收益率跌0.7个基点报0.307%，5年期美债收益率涨0.7个基点报0.803%，10年期美债收益率跌0.1个基点报1.57%，30年期美债收益率跌2.3个基点报2.3%。


农产品板块





豆类：美豆止步1433压力位，等待USDA报告

1.核心逻辑：南美降水超过市场预期，农作物主产区干燥问题得到暂时缓解，产量影响预计变弱。但是降雨影响豆子收割，延缓巴西装船的速度。预计二月份，巴西未能顺利装货。此部分需求将转向美国，造成美国库存新低。美国大豆出口需求强劲，供应可能进一步吃紧。美元指数走强。饲料厂提货积极，有利于缓解豆粕库存压力。豆粕库存和未执行合约双双减少，豆粕价格有望止跌。上周盘面压榨利润在-60到-30之间震荡。
2.操作建议：南美天气影响收割，建议多单持有，逢低加仓
3.风险因素：疫情发展情况，养殖业恢复情况，产区天气，中美贸易关系
4.背景分析：
03月05日，美豆05合约收盘价为14.33美金，较前一结算日上涨22.75美分。美豆止步1433压力位置，显示市场冲高信心不足。但是该价位也获得强力支撑。预估二月份巴西装船为600万吨。阿根廷降低豆粕和豆油出口关税从33%到31%。
美国农业部首席经济学家Seth Meyer：2021年美国玉米种植面积预期为9200万英亩，去年为9200万英亩；大豆种植面积预期为9000万英亩，去年为8382.5万英亩；棉花种植面积将维持在1200万英亩。
美国农业部降低美国大豆2020/21年库存到380万吨(1.4亿普式耳)，原因在于下调单产从50.7到50.2；维持巴西产量在1.33亿吨，库存不变；降低阿根廷大豆产量到4800万吨，库存降低到2560万吨；维持中国进口不变。预计南美大豆产量还有下调的空间
巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢。截止到2月20号，巴西大豆收割完成34.51%，去年同期为73%。巴西难以完成既定出口，部分需求将转向美国。上周开始巴西的降雨有助于生长期的大豆，但是不利于收割期的大豆收割。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称，截至2月3日，阿根廷大豆评级：较差9%（上周为13%，去年为0%），一般72%（上周为69%，去年为35%），优良19%（上周为18%，去年为65%）。阿根廷的大豆种植率为100%；发芽率99.2%（上周96.9%，去年同期97,6%，五年平均96.7%）；开花率63.7%（上周52.9%，去年同期71.6%，五年平均75.0%）；结荚率24.7%（上周16.3%，去年同期36.4%，五年平均40.5%）。土壤墒情13%处于短缺到极度短缺（上周为24%，去年为4%），87%处于有益到适宜（上周为76%）
3月5日，连盘05豆粕合约收涨13元。沿海豆粕价格3460-3580元/吨一线，跌30-150。其中（天津3530，山东3490-3550，江苏3480-3550，东莞3510-3580，广西地区3630-3650，福建3693）沿海豆粕现货基差报价在M2105+150至+230。

油脂：连盘棕榈止跌回稳
1.核心逻辑：市场担忧马来西亚产量下降，出口恢复。印尼提高毛棕榈油出口关税，马来棕榈油连续四天上涨。马来政府亦维持毛棕榈油出口关税未8%
2.操作建议：高位偏强运行，多单减持，逢高减仓
3.风险因素：疫情发展情况，原油价格大幅波动，中美贸易关系
4.背景分析：
3月5号，马来西亚BMD交易所5月棕榈油期货收涨14点，至3739马币/吨。
马来西亚最大棕榈油生产洲沙巴洲加强了对工作人员的新冠肺炎检测措施。虽然该地政府不会禁止种植园工作，但是此举引发市场对于马来棕榈油减产的担忧
马来西亚棕榈油局（MPOB）网站周四的一份通告显示，马来西亚将3月份毛棕榈油的出口税维持在8%。3月份参考价为每吨3977.36林吉特。
马来西亚精炼棕榈油（24度）FOB3月船期报价1020美元/吨，涨5美元；四月船期报1012美元/吨，涨2美元。3月船期到港完税成本8093元/吨。
沿海24度棕榈油报价地区价格在8082元/吨，比昨日涨22元/吨，（天津贸易商报8090-8120元/吨；日照贸易商8150；张家港贸易商8050；广州贸易商报报8045；厦门报7990）。
3月5号，沿海一级豆油主流价位集中在9860-10100元/吨（天津贸易商9860-9880；日照贸易商9970；张家港贸易商10100；广州贸易10000-10030）。
 
玉米：关注市场售粮心态，小麦拍卖及进口玉米采购
1.核心逻辑：市场传闻今年物流提前停运，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，不过华北部分地区新冠疫情险峻，且农户仍有惜售心理，再加上政策粮源减少，市场可预见的供应偏紧，加之前期价格高位，售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底，且随着价格持续上涨，手里有粮的农户捂粮惜售情绪亦加重。虽然近期国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，但是市场预期养殖在2021年持续恢复，对玉米需求旺盛。基本面的利多继续作用中长线的市场，因此玉米价格持续上涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单继续持有。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
3月5号，国内地区玉米现货价格高位震荡，全国玉米均价为2950元/吨，持平元。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2970-3130元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮2950。
截至2021年2月26日，全国主产区玉米售粮进度为75.66%，前一周为73.38%，去年同期为64%。
美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。

生猪：高额养殖利润吸引更多市场参与者

1.核心逻辑：河南，山东地区冬季受非洲猪瘟和流行性腹泻双重影响，能繁母猪，仔猪出生数量和生猪存栏均出现下降。受此影响，仔猪和能繁母猪价格上涨。而由于年后，需求降低，生猪价格迅速走低。现货和期货价差缩小。 9月份生猪存栏数量需要观察三月份能繁母猪的恢复情况。
2.操作建议：建议多单离场，观望
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系
4.背景分析：
3月5日，生猪09合约收盘价为28,430元/吨，较前一结算日跌510元。
今日北方市场价格整体开启下滑通道，目前处于跌价期，多数集 团场无出栏计划，终端消费持续低迷，屠企维持低开工率。南方市场有稳有跌，月初阶段，养殖端出栏节奏放缓，市场猪源 供应尚可，学校开学后部分市场消费量小幅提升，但整体提振效果有 效，加之受外围市场跌价影响，预计明日行情偏弱。
 
东北猪价在26.6-28.6元/公斤 之间，华北猪价在27.2-29.2元/公斤；华中猪价在27-31元/公斤之间；华南地区在31-32.4元/公斤，西南地区猪价在29-31.6元/公斤之间。


有色产业要点





黄金：长期美债利率存上行动能，金价承压下行 
1.核心逻辑：长期来看，在疫苗与刺激法案共同作用下美国经济大概率继续复苏、长期美债利率有上行动能利空金价；中短期内长期美债利率仍未追上高企的通胀预期，金价支撑来自实际利率仍处在低位。
2.操作建议：空黄金多白银套利持有
3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻
4.背景分析：
周五夜盘黄金主力合约收报359.50元/克。伦敦金在1700美元/盎司关口震荡运行。
美国总统拜登提出的1.9万亿美元经济刺激计划在参议院以50-49的票数获得通过。众议院将于周二表决获参议院通过的经济刺激法案。
美国参议院多数党领袖舒默表示，美国国会可能考虑更多的抗疫纾困措施，将取决于新冠疫情持续的时间。
美联储卡什卡利称，债市的最近走势表明，美联储的框架正在传递我们想要的结果。
美联储布拉德则表示，大宗商品价格上涨并不等于持续的通货膨胀，通胀比美联储目标高0.5%一段时间是可以接受的，目前不认为“扭曲操作”是一种选择。
据CME“美联储观察”：美联储直至2021年12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为96.0%。加息至0.25%-0.50%区间的概率为4.0%。
 
白银：通胀回归，白银表现仍值得期待
1.核心逻辑：金价连创新高拉动白银金融属性，投机情绪仍未完全消散，白银波动剧烈。贵金属在冲高后缺乏进一步利多刺激，金价重心下移对白银利空。市场交易再通胀逻辑白银表现仍值得关注，白银ETF持仓表现优于黄金ETF，金银比保持在较低水平。
2.操作建议：空黄金多白银套利持有
3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻
4.背景分析：
周五夜盘白银主力合约收报5240元/千克。伦敦银价一度失守25美元/盎司关口。
美国2月季调后非农就业人口增加37.9万人，2月失业率录得6.2%，好于市场预期，为去年10月以来最大增幅。1月就业人口上修至增加16.6万人。

铜：情绪谨慎，短线回调
1. 核心逻辑：短期美元指数走强，美债收益率升向一年高位，市场情绪恐慌，铜价回调。不过全球流动性宽松下经济复苏的逻辑未变，基本面全球极低的库存水平以及矿端偏紧的支撑仍存，铜价趋势尚难言反转，建议关注回调企稳后逢低做多机会。
2.操作建议：前多持有
3.风险因素：疫情发展、宏观风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于8698美元/吨，收盘报8977美元/吨，较前日收盘价涨幅4.52%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报贴水80~贴水30元/吨，均价贴水55元/吨，上升5元/吨。平水铜成交价格64470-64980元/吨，升水铜成交价格64480-65000元/吨。

铝：逢低做多，谨慎追高
1. 核心逻辑：目前电解铝冶炼利润仍然维持高位，不过今年一季度国内电解铝新增投产数量并不显著，预计铝锭产量小幅增加。目前铝下游企业仍处于复工阶段，但复苏力度加大，预计一周时间有望恢复至正常开工水平。随着节后开工及传统消费旺季到来，铝未来需求值得期待。铝累库仍不及往年，对铝价构成一定支撑。后续需继续关注库存变动对市场情绪及合约结构的影响。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：电解铝产能释放，电解铝库存变化
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收于2184，30.5，1.42%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为17,100元/吨，较上一交易日减少490元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为17,580元/吨、17,820元/吨、17,610元/吨、17,580元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

锌：供应趋紧趋势不变，谨防回调风险
1. 核心逻辑：锌精矿加工费维持18年3月以来的低位，矿端紧张局势难有缓解。锌炼厂仍有检修计划，因目前冶炼利润大减触及成本线，不过叠加锌价高位的影响，冶炼厂减产检修量或有所降低。随着国内各行业节后开工，乐观看到锌未来需求。宏观情绪回落，社库累库节奏放缓，锌进入回调阶段，基本面偏中性。
2. 操作建议：不宜分看涨，观望
3. 风险因素：国外矿端干扰，基建需求变化
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收于2771，22.5，0.82%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为21,550元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为21,250元/吨、21,030元/吨、21,200元/吨、21,250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。

锡：锡价回调不改上涨趋势
1. 核心逻辑：节后锡价在投机资金的追捧下涨速有些过快，虽然供应端紧缺，但锡价过速上涨给市场消费带来较大压力，下游用户在成本急剧上涨的压力下采购需求及开工率均受到影响，消费低迷导致导致节后累库超出预期，因此对锡价走势构成打压。在锡价向下修正后，下游消费端复苏，预计国内外锡价仍有望偏强震荡运行。
2. 操作建议：不宜分看涨，观望
3. 风险因素：矿端干扰
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收于24190，615，2.61%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为173,000元/吨，较上一交易日减少3,500元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
 
镍：印尼高冰镍项目改变镍短缺预期，镍价大幅下挫
1. 核心逻辑：镍价受到印尼高冰镍试产成功的消息影响，大幅下挫。镍铁转高冰镍的项目远超市场原来预期，将弥补部分结构性的缺口，颠覆原本新能源产业链中的资源短缺预期。纯镍分化的定价逻辑可能再次向镍生铁回归，短期镍价或仍有向下对高镍铁修复升水的动能。但是当前镍铁转产高冰镍项目尚未真正在产，且整体宏观层面仍有支撑，短期市场对于现实和预期的博弈预计加剧，建议观望，注意风险，沪镍主力合约关注12-12.5万元/吨的支撑情况。
消息面上，3月1日下午，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，两者合计折合金属量约7.5万吨/年。
2.操作建议：短期观望
3.风险因素：宏观风险、高冰镍项目不及预期
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 15950美元/吨，收盘报 16375美元/吨，较前日收盘价涨幅3.02%
现货市场
俄镍对04合约升水600-1400元/吨之间不等。金川镍早市升水在3000-3700元/吨，厂家出厂价123500元/吨，下调9000元/吨。免税镍豆报价上涨至3500-3700元/吨。
 
不锈钢：跟随镍价波动，大幅下挫
1.核心逻辑：原料方面，由于内蒙古能耗双控加码，铬铁产量持续削减，高碳铬铁价格飙升。钢厂304废不锈钢采购价也呈抬升态势。成本端支撑仍存。不过当前下游需求未有明显释放，库存累库，现货价格小幅松动。后期关注下游消费情况。镍价由于受到印尼高冰镍项目消息的影响，大幅下挫，短期预计将给不锈钢市场带来扰动，建议观望为主。
2.操作建议：短期观望
3.风险因素：宏观风险、累库超预期
4.背景分析：
现货市场
304冷轧报15400-16200元/吨，均价下调200元/吨；304热轧报15500-15700元/吨，均价下调200元/吨，冷热价差维持100元/吨。

能化产业板块





原油：油价震荡加剧
1.核心逻辑： OPEC+延长减产力度决定继续推涨国际油价，美国就业数据好于预期也支撑石油市场气氛，WTI和布伦特原油期货继续大幅度上涨，双双创2019年第二季度以来新高。预计油价短期偏强运行。
2.操作建议：短多。 
3.风险因素：疫情发展情况；宏观局势变动
4.背景分析
欧佩克及其减产同盟国的意外决定意味着至少在4月份内每日保持800万桶的减产数量，约占大流行前供应量的8%。欧佩克及其减产同盟国的代表透露，这一决定是由经济复苏不确定性引起的，经济复苏可能会由于疫苗配发不均和继续严格封锁措施而减缓。沙特阿拉伯能源部长萨勒曼会后表示，“我属于保守派。”萨勒曼此前还说，当前正确的行动方针是保持冷静，以防范任何不可预见后果。
然而在本周初市场人士普遍认为欧佩克及其减产同盟国会因为油价已经上涨而增加产量，最高预计会每日增加150万桶供应量，WTI在本周二跌破每桶60美元。
受到欧佩克意外维持产量基本不变的影响，本周油价大幅度上涨。过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净涨4.59美元/桶，涨幅7.46%；每桶结算均价62.32美元，比前一周高0.036美元，结算价最高每桶66.09美元，最低每桶59.75美元，交易区间59.24-66.40美元/桶。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净涨3.23美元/桶，涨幅4.88%；每桶结算均价65.31美元，比前一周低0.82美元，结算价最高每桶69.36美元，最低每桶62.70美元；交易区间62.34-69.68美元/桶。
OANDA高级市场分析师Edward Moya在3月5日的一份报告中表述：“此前人们对沙特阿拉伯结束每日100万桶的自愿减产以及减产联盟将总产量提高50万桶的预期很高。现在预计油价可能会大/幅上涨，趋紧的市场可能贯穿到整个夏天，WTI原油每桶75美元的价格不再显得离谱，布伦特原油可能在夏季很容易突破每桶80美元。”
投资银行高盛预计今年第二季度布伦特原油上涨至每桶75美元，比上次预测上调5美元，预计今年第三季度上涨至每桶80美元。瑞银预计2021年下半年布伦特原油每桶涨至75美元，预计下半年WTI上涨至72美元/桶。
但是也有分析师认为，鉴于全球经济不确定性，油价涨跌也不确定。荷兰银行高级能源经济学家Hans Van Cleef表示：“市场表明不存在紧缺，因此我们继续认为，当前油价过高，下跌风险为主。
 
聚酯: 成本支撑价格上行
1.核心逻辑：
TA方面，目前来看，OPEC+会议决定将当前减产规模维持至4月底，且沙特仍将额外减产，加上PX装置检修，供需维持去库预期，成本端仍有支撑。供需面来看，随着装置检修陆续进行，3月供需好转，但随着现货仓单强于仓单，大量仓单注销压制了基差上涨空间，PTA自身上涨驱动减弱，预计PTA在成本支撑下高位震荡。
EG方面，乙二醇港口仍存封航动作，船只整体入库较为缓慢，预计短期显性库存仍有一定下降空间。短期乙二醇基本面依旧表现良性，聚酯负荷提升过程中，整体刚需支撑偏强。另外原油市场表现偏强，乙二醇市场心态有所提振，短期乙二醇价格重心偏强运行为主，后续关注终端市场跟进情况。
PF方面，关注期货变动，目前工厂压力不大，但因期现价格较低，市场高低价差下周将逐步磨合，直纺涤短维持震荡盘整。
2.操作建议：多单持有。
3.风险因素：油价变动；宏观环境变动
4.背景分析
原料市场
石脑油：620(+29)美元/吨CFR 日本；亚洲MX（异构）：753（+1）美元/吨；FOB韩国PX 亚洲：850（+22）美元/吨FOB韩国和868（+22）美元/CFR 中国。
现货市场
TA: PTA现货下跌后企稳反弹。上半周原油回调，PTA期货跌幅扩大，周二封跌停板，现货价格从4700元/吨下降至4500元/吨附近。随着价格走低，聚酯工厂产销清淡，采购积极性下降，但个别主流供应商大量回购，港口现货流通性延续偏紧，基差逐渐走强至05贴水65附近。考虑仓单基差较现货便宜，仓单买气提升，但大量仓单库存压制上涨节奏，下半周仓单成交尚可，现货市场成交气氛转弱，基差松动，周五随着原油价格的上涨，PTA加工费压缩300元/吨附近。
EG:乙二醇价格重心波动剧烈，现货基差走弱。上半周，乙二醇价格重心大幅回落，原油下行过程中乙二醇场内获利了结明显，获利盘压制下市场卖压较重。周中乙二醇现货价格低位成交至6000元/吨下方。下半周，乙二醇市场重心反弹上行，其中受原油上行以及个别煤制装置检修消息提振，周五乙二醇现货上行至6300元/吨附近，但基差表现偏弱。
PF：期货大幅下跌，工厂因欠货较多，价格跌幅不大，期现商基差交易优势明显，传统贸易商也出现降价走货动作，因此本周工厂受期现拖累而下跌，但因工厂价格较高，本周整体成交清淡，库存累积，但因前期欠货较多，目前短纤工厂压力不大。期现价差交易本周活跃，三房巷货源基差-450~-400元/吨，恒逸货源-250~-220元/吨。除此之外，本周涤短工厂出口成交顺畅，美金价商谈大多在1080-1120美元/吨FOB.
轻纺城：
周五轻纺城总成交781，化纤布534，短纤布247。


PTA 仓单：
周五郑商所仓单391870（-2023）张，有效预报6246张。
MEG 仓单：
周五大商所仓单1101（-0）张。


利润价差
周五TA09-TA05 价差76元/吨；PTA 基差（PTA 现货-TA05）为-153元/吨；PTA现货加工费约312元/吨。
周五EG09-EG05 价差为-683元/吨；EG基差（EG现货-EG05）为356元/吨。
 
动力煤：供需边际改善
1.核心逻辑：受产地发运成本的支撑，且贸易商捂货惜售，市场可售资源较少，供应边际改善，价格小幅上涨。但需求跟进有限，下游对高价货源抵触，难以放量。供应压力较大，预计价格偏弱。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：产量，物流，下游需求。
4.背景分析
CCTD指数：5500K价格604元/吨 (+7),5000K 价格530元/吨（+6），现货继续跟涨。内蒙能耗双控影响，产量或有下降。关注政策实施情况。
港口：卸车6814车调入54.4万吨;装船51.4万吨;场存576万吨(13);锚地船舶21艘，预到3 ;昨日18:00周边港口场存:曹妃甸港1062万吨(14);京唐港629.1万吨(15.2)
需求方面：北方港口煤炭库存整体呈回升的态势。秦皇岛库存重回600万吨以上，港口调入量企稳回升。锚地船舶数，港口吞吐量环比走高。江内需求有明显增加，水泥厂开工后的采购进一步增加。下游电企采购有增加，但市场高卡低硫货紧俏，实际成交较少

L:宽幅震荡
1.核心逻辑：今日主要生产商库存水平在89.5万吨，较上一工作日降低1万吨，降幅在1.10%，去年同期库存大致在121万吨。基本面弱平衡，进口窗口关闭，下游需求缓慢恢复，但高价抑制下游需求，供需两弱。等待春检落地情况。
2.操作建议：逢低多。
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
个别石化调涨出厂价，场内交投气氛偏清淡，持货商随行就市报盘出货，终端工厂对高价原料采购意向欠佳，现货市场出货不畅，市场价格窄幅下跌，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8850-9050元/吨，华东地区LLDPE价格在8850-9050元/吨，华南地区LLDPE价格在8850-9050元/吨。
美金市场延续涨势，外商报盘数量持续偏紧，成交一般。中东线性货源主流价格区间在1180-1210美元/吨，低压膜货源在1160-1190美元/吨，高压货源在1600-1620美元/吨，线性期货高开下行，终端工厂接货意向欠佳，采购坚持刚需。
装置方面：沈阳化工10万吨LLDPE装置2月24日检修，计划检修40天。

PP:宽幅震荡
1.核心逻辑：今日主要生产商库存水平在89.5万吨，较上一工作日降低1万吨，降幅在1.10%，去年同期库存大致在121万吨。成本推动，丙烯价格依然强势。PP有出口窗口，供需弱平衡，估值偏中性。关注春检情况。
2.操作建议：逢低多。
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP市场小幅整理，幅度在50-100元/吨。期货震荡走低拖累市场交易气氛，业者观望情绪较重。但石化库存压力尚可，厂价稳定为主，成本仍有支撑，贸易商让利空间有限，随行出货居多，报盘窄幅整理，局部偏弱。下游终端接货意向平平，实盘成交一般。今日华北拉丝主流价格在9200-9300元/吨，华东拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华南拉丝主流价格在9300-9500元/吨。
PP美金市场价格变动有限，实盘成交商谈。参考价格：均聚1330-1350美元/吨，共聚1340-1360美元/吨。北美地区前期临时停车的聚丙烯装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，
装置： 
近期检修装置增加供应小幅减少。新增产能方面，短期海国龙油35万吨/年PP装置暂无合格品产出。
 
V:关注库存，多单介入
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；电石市场持稳运行，乌海主流出厂价格依旧稳定，出货顺畅：装置方面，检修相对较少，开工维持高位，供应方面变化不大；需求层面，节后下游开工有所回升，PVC的需求逐渐恢复；库存方面，节后社会库存累积不及预期，3月份之后或迎来去库。
2.操作建议：建议V05多单适机介入，V05-09价差暂时观望。
3.风险因素：进口不及预期，国际油价等。
4.背景分析
现货市场，成交不畅，上周PVC价格呈“M”型震荡，终端采购心态转差，加之高成本下制品涨价，新订单尚未启动，终端采购持续低迷，虽美国供应中断刺激出口利好，带动盘中价格，但国内基本面依旧维持较差，市场点价盘出货集中在8300元/吨上下，现货价格略高，成交偏少，且市场流向终端有限。
装置方面，检修变化不大，其中山西瑞恒装置临时变动，东曹检修至3月20日，3月信发计划检修，3月宜宾天原检修推迟到月底；德州实华20万吨新装置调试中。云南南磷无恢复计划（盛华尚无复产计划）等。
 
EB: 库存偏低，多单持有
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；受油价上涨带动，纯苯价格继续上涨，成本支撑有所增强：装置方面，一季度国外装置检修偏多，导致进口预期减少，而新装置部分投产延期，供应方面压力较小；需求层面，EPS等主要下游开工有所回升，需求逐渐恢复；库存方面，节后社会库存累积不及预期，也明显低于往年同期库存水平。
2.操作建议：建议EB05多单谨慎持有。
3.风险因素：国际油价，进口增加等。
4.背景分析
现货市场，国内苯乙烯高位回落整理。月底苯乙烯两套新增装置投产以及出口量大增导致市场资金及买气僵持。本周开始出口装船，码头有去库预期，然下游出货不佳且有停车减负爆出，打压市场心态。原油的不确定性也是大家避险的原因，苯乙烯维持整理行情。
装置方面，外盘检修较多，其中2月美国Stroluion（Ineos&BASF）133（55+78）万吨/年的苯乙烯装置节后停车；美国Lyondell Basell 68万吨/年的苯乙烯装置停车；2月13日，日本电气化学27万吨/年的苯乙烯装置因地震停车；日本出光化学21万吨/年的苯乙烯装置2月上-4月上停车检修；欧洲LyondellBasell位于荷兰的年产能68万吨的苯乙烯装置于2月11日非计划内停车等。
 
天胶: 价格高位，暂时观望
1.核心逻辑：供需面短期变化不大；泰国南部临近2月底停割期，泰国南部原料胶水价格上涨，成本支撑增强；供应方面，主产国临近年内三四月份最低产阶段，进口有所减少：需求层面，节后下游轮胎及制品企业陆续复工，其中半钢胎厂家装置运行恢复情况好于预期，提振对天然胶需求预期
2.操作建议：建议RU05暂时观望。
3.风险因素：进口超预期，宏观因素等。
4.背景分析
胶乳市场，泰国胶水价格维持稳定状态，浓缩胶乳下游制品尚未全面复工复产，逢低采购意愿较高，据了解，非黄太空包现货成交参考价为13100-13300元/吨，越南太空包现货成交参考价为12600-12700元/吨。
下游方面，目前半钢胎厂家装置运行恢复情况好于预期，国内一线品牌开工水平相对较高，山东地区轮胎厂家开工尚在提升中。个别工厂提前发布涨价公告，拉动近日出货情况较好，成品库存下降明显，部分规格存缺货现象等。

黑色产业板块





玻璃：原片库存偏低，下游补库需求较强
1.核心逻辑：节后下游加工企业陆续复工、疫情好转走货较为顺畅，原料库存水平较低，需求有刚需较节前好转。当前玻璃原片厂商节前内虽有小幅累库但整体库存水平中性，长期需求预期较好但当前地产终端需求尚未完全启动，关注下游需求延续性。
2.操作建议：多单逐步止盈观望
3.风险因素：中短期需求延续性
4.背景分析：
需求方面下游补库积极性整体尚可，华南开始降雨但整体影响不大，企业出货正常。供应方面处于高位短期变化不大。本周全国样本企业总库存3765.62万重箱，环比下降15.78%，同比下降56.41%(同样本口径下，样本企业库存环比下降16.10%，同比下降61.26%)，库存天数19.1天。
多数区域现货价格继续上涨。华北地区主流价2023元/吨，环比涨0.05%；华东地区主流价2260元/吨；华中地区主流价2112元/吨；华南地区主流价2375元/吨，环比涨0.13%；东北地区主流价2100元/吨，环比涨0.48%；西南地区主流价2178元/吨；西北地区主流价1997元/吨。
 
纯碱：库存稍偏高，强需求预期支撑期价上涨 
1.核心逻辑：供应方面部分前期减量企业逐渐提升开工负荷，需求方面节后表现尚可。长期来看，纯碱产能过剩、企业盈利能力变弱或难有新增产能释放，重碱下游平板玻璃生产水平处于高位，需求有支撑；光伏玻璃产能置换稍松绑，或带来潜在的需求增量。
2.操作建议：多单逐步止盈观望
3.风险因素：潜在需求释放不及预期
4.背景分析：
需求方面，下游整体观望心态较重询价为主，交收前期订单为主。供应方面，装置开工相对稳定，部分企业有检修计划，部分企业依旧控制接单量。国内纯碱厂家总库存105.53万吨，环比增加4.25万吨，涨幅4.20%，个别企业涨幅大，控制发货，个别企业为检修预留库存。
现货价格高企。据隆众数据，东北地区重碱价格1800元/吨；华北地区重碱价格1800元/吨；华东地区重碱价格1750元/吨；华中地区重碱价格1750元/吨；华南地区重碱暂无报价；西南地区重碱价格1650元/吨；西北地区重碱价格1500元/吨。

钢材：两会部分利好政策落地，中期钢材需求仍有韧性
1.核心逻辑：周五，政府工作报告公布，经济增速目标在预期之内，但地方专项债额度略超预期，为3.65万亿元，高于2019年，或对基建投资形成利好。但短期来看，螺纹需求依旧偏弱，库存继续累积，建材成交量仅15万吨左右。随着两会政策的逐步落地，后期市场或考验真实需求状况，若需求预期兑现，则价格可能会继续上涨，反之可能存在阶段性回调风险。热卷方面，现货价格也延续弱势。政府工作报告中提及加大汽车、家电消费刺激，以及增加制造业研发费用的加计扣除比例等均利好热卷下游。且由于受到环保限产影响，热卷周度产量及钢厂库存同步下降。主要是由于北方地区限产，加上海外需求整体向好的支撑
2.操作建议：螺纹钢、热卷以短空长多思路对待。 
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月5日，上海、杭州、南京等22城市螺纹钢价格下跌10-120元/吨；上海、杭州、南京等21城市4.75MM热卷价格下跌20-150元/吨。
重要事项: 5日提请十三届全国人大四次会议审议的政府工作报告提出，今年发展的主要预期目标是，国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；单位国内生产总值能耗降低3%左右；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

铁矿石：外矿发货回升，矿石价格高位回落
1.核心逻辑：近期矿石基本面开始边际走弱，北方环保限产趋严下，高炉日均铁水产量环比回落0.61万吨。同时随着雨季的逐步结束，澳洲巴西矿石发货量开始回升，港口库存本周也回升144万吨。不过，目前铁水产量的绝对水平依然很高，加上盘面对现货依旧高贴水，05合约预计依旧震荡偏强，但就远期合约而言，随着高利润刺激下矿石供应的恢复以及压减粗钢产量政策的逐步落地，价格可能存在走弱风险。
2.操作建议：铁矿石05合约以震荡偏强思路对待，中期可尝试做多远月螺矿比
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数报174,65美元/吨，跌3.8美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报1160元/吨，跌26元/吨
元/吨。
库存情况：上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量12644.73万吨，周环比降库62.17万吨。日均疏港量294.97万吨，周环比增10.12万吨。目前在港船只122条增7条。上周港口铁矿石到港量仍属偏低水平，在日均疏港量增加的基础上，港口总库存小幅下降。具体来看，华北、华南两区域因铁矿石到港量持续低位，港口降库幅度相对较大；而华东地区虽阶段性受到降雨、大风等天气影响，港口作业受到一定影响，但港口疏港暂未恢复前期高位，因此区域内港口库存与在港船舶数量均有增加
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周下降0.13%，同比去年同期增加6.25%；高炉炼铁产能利用率92.28%，环比增加0.10%，同比增加12.22%；钢厂盈利率85.71%，环比增加8.66%，同比降2.16%；日均铁水产量245.63万吨，环比增0.25万吨，同比增加32.52万吨。

焦炭：周五跌幅超5%，钢焦垒库
1.核心逻辑：上周五焦炭05合约收跌5.45%。主要是库存数据发布，各环节库存均有回升，230家独立焦化厂焦炭库存为102.91万吨，环比增加26%；110家钢厂焦炭库存为475.11万吨，甚至有小幅垒库现象。现货方面，山西部分地区开启了第三轮提降，港口累计提降幅度已达290元/吨，市场成交冷清。Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利872元，较上周下降70元。供给端，焦炭新产能投产释放的节奏比市场预计的快，3月预计净新增22万吨。短期内焦炭市场将延续弱势运行。
2.操作建议：震荡区间内逢高空。 
3.风险因素：需求预期未能兑现。
4.背景分析
现货价格：山西地区焦炭市场准一级冶金焦报2450-2680元/吨，一级焦报2600-2750元/吨；山东地区准一湿熄主流报价2650-2750元/吨，准一干熄主流报价2830-2930元/吨。
开工情况：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为91.59%，环比上周增0.60%；日均产量65.42，增0.43；焦炭库存102.91，增26.01；炼焦煤总库存1584.64，减71.76，平均可用天数18.21天，减0.95天。
 
焦煤：受焦炭下跌影响，难走出独立行情
1.核心逻辑：进口煤方面，受国内焦炭和焦煤跌势影响，蒙煤价格小幅下跌，甘其毛都日均通车568辆。两会期间，产地少数煤矿有减产，对产量影响不大，焦煤总体供应偏宽松。需求方面，焦炭跌势延续，焦企采购节奏放缓，本周下降的库存多是以消耗年前大量囤货为主，短期内焦煤难以走出独立行情，重点关注焦炭走势。
2.操作建议：震荡区间内逢高空。 
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤1498.1（-），月均1498.1；中硫（S1.3）主焦煤1190.0（-），月均1190.0；高硫（S2.0）主焦煤1040.0（-），月均1040.0；高硫（S1.8）肥煤1037.5（-），月均1037.5；1/3焦煤（S1.2）1088.8（-），月均1088.8。瘦煤（S0.4）1240.0（-），月均1240.0；气煤（S0.8）1200.0（-），月均1200.0。
本周Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港105减2，青岛港47减3，日照港46持平，连云港47.7持平，湛江港0持平，总库存245.7减5。





分析师承诺


本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。



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