【东海晨报】美联储主席放鹰，全球风险资产普遍回落

铜：强现实支撑稳固，铜价下方空间受限

1. 核心逻辑：短期宏观氛围偏暖，通胀预期持续支撑金属价格。国内货币政策存在进一步宽松预期，海外美联储加息预期暂被市场消化，下一次议息会议前，市场存在政策真空期。全球极低库存支撑仍强，现货升水，强现实下累库预期的压力削弱，铜价下方空间不大。

2.操作建议：逢低买入

3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于 9653美元/吨，收盘报 9465美元/吨，较前日收盘价跌幅 1.13%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水270~330元/吨，均价升水300元/吨，较前一日下降90元/吨。平水铜成交价格69980-70090元/吨，升水铜成交价格70000-70120元/吨。

1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。铝价上涨过程中，铝冶炼利润修复，生产积极性提高。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收2931.5，17，0.58%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为21,050元/吨，较上一交易日增加300元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,040元/吨、21,380元/吨、21,070元/吨、21,040元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近

1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。复产及新增产能有所增加亦限制锌价的上行，但由于炼厂利润下降，预计年末精炼锌产量可能受到一定程度影响，后续需持续关注。锌锭在海外供应趋紧，以及国内较低库存的状态下，预计短期维持强势。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：消费淡季，抛储情况

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3477，-56，-1.59%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为25,110元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,620元/吨、24,260元/吨、24,550元/吨、24,600元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水呈现逐步下降趋势。需要持续关注库存变化。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：云南限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收39918，92，0.23%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为304,350元/吨，较上一交易日增加1,000元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

1.核心逻辑： LME持续去库，国内因进口窗口关闭，纯镍供应偏紧，库存绝对低位，资金持续流入下虚实盘比高位。且近期不锈钢持续去库价格反弹，整体对于镍价支撑仍强。虽然当前纯镍估值已相对偏高，且需求端支撑存疑，但走势核心仍在于潜在挤仓风险何时化解，后期关注现货升水和库存变动情况。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 20755美元/吨，收盘报 20790美元/吨，较前日收盘价涨幅0.10%

现货市场

金川镍市场现货报价升水4200-5000元/吨，均价上调400元/吨，俄镍方面现货升水对2202合约报升水1600-2000元/吨，现货升水居高，但市场货源紧张，有货商家出货顺畅，成交较活跃。镍豆方面，市场镍豆基本没有现货，市场升水报价区间约800-1000元/吨。

1.核心逻辑：近期在钢厂发运减少、需求略有回升、价格反弹促进备货等情况下，国内主流市场不锈钢社库连续去库。且青山、德龙等钢厂开出新的钢厂期货盘价和现货指导价均呈现上涨态势，市场情绪相对乐观。原料端镍价大幅攀升，镍不锈钢比值处于高位，短期不锈钢价格跟随镍价上涨，但仍需关注需求端有效性。

2.操作建议：观望

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

不锈钢现货304冷轧价格基本持稳，无锡地区304不锈钢民营冷轧毛边卷价报17300-17600元/吨，304大厂切边卷价报18100-18500元/吨；而热轧因市场货源紧缺，价格涨幅较高，卷价已有报至17600元/吨，但市场主流成交仍在17400元/吨附近，304热轧卷价报价区间17300-17500元/吨，均价上调100元/吨。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘黄金主力合约震荡，夜盘收报370.06元/克。伦敦金在1800美元/盎司关口震荡。近期美联储纪要显示可能更快实行紧缩的货币政策、美元指数小幅抬升，10年期美国国债收益率上行幅度大，金银承压下行，较弱的非农数据并未降低市场对美联储的加息预期，目前重心仍集中在高通胀上，关注本周公布的美国CPI。

鲍威尔公布就连任美联储主席听证会的发言稿，他表示，经济快速增长，劳动力市场强劲。美联储将阻止高通胀持续。

据华尔街日报，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金称3月加息是可能的。巴尔金称，供应链的压力可能持续到2023年。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘白银主力震荡，夜盘收报4655元/千克。伦敦银在22.5美元/盎司关口震荡。近期美联储纪要显示可能更快实行紧缩的货币政策、美元指数小幅抬升，10年期美国国债收益率上行幅度大，金银承压下行，较弱的非农数据并未降低市场对美联储的加息预期，目前重心仍集中在高通胀上，关注本周公布的美国CPI。

“新兴市场教父”麦朴思表示，市场低估了美国成本压力的风险，因为CPI是一项非常不活跃的经济状况指标，美国国债收益率可能会“远高于此”。

根据纽约联储的最新消费者调查数据，美国消费者对未来一年通胀率的预期保持在6％这一纪录高位。对未来三年的通胀率预期也保持不变，仍为4％。

美元指数一度收复96大关，美盘中收窄涨幅，最终收张0.232%，报95.97。美国10年期国债收益率一度站上1.8%关口，随后高位回落，最终收报1.755%。美国10年期国债期货价格盘中跌至2019年12月以来的最低水平。

1.核心逻辑：1月供应端的焦点在南美作物生长及天气情况。当前南美大豆生长情况尽管要好于去年，但风险要远大于去年同期，一是巴西北部降雨多使得早播大豆收割面临威胁；二是巴西南部干旱加重仍未见好转迹象，生长关键期也在缩短，后期降雨再不及时产量修正也是必然；三是阿根廷干旱还在趋势性加重，产量也不乐观。目前总体预计，USDA1月报告中或将南美产量下调400-500万，不过即便南产量下调，供应宽松预期依然很强，这主要得益于巴西种植面积的扩增，21/22作物年度，巴西大豆种植面积同比增加4.73%。目前依处于与有效的天气市场，后期天气依然是关乎巴西大豆丰收是否可以兑现的关键，也是市场交易的主要标的。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

1月USDA报告预估：美国农业部将于1月12日（北京时间1月13日凌晨1:00）公布1月作物供需报告。StoneX：预计巴西2021/22年度大豆产量为1.34亿吨，比去年12月的预测减少了约1100万吨。AgRural：下调2021/22年巴西大豆总产量至1.334亿吨，此前预计为1.447亿吨。

隔夜期货:1月10日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力03合约跌幅27或1.91%,报收1383.25美分/蒲，05合约跌幅26.5或1.87%，报收1392.25美分/蒲。

CFTC持仓：截止 12月 4 日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓 10284 手，周环比继续上升 1178 手。管理基金美豆期货净多持仓在 11 月初触及阶段性底部后，近一个月多月来净多持仓不断增加。

USDA出口检验：截至2022年1月6日当周，美国大豆出口检验量为905,149吨，低于预期，分析师预估区间为95-150万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为577,186吨，占出口检验总量的63.8%。

1.核心逻辑：国内油粕市场在天气市场下单边交易难度大，信息不对称，更多的是随成本端价格而调整。豆粕自身方面，油厂缺豆停机，压榨放缓，油厂大豆、豆粕库存双双下滑，大豆库存更是创同期历史最低位，供给不足状况引发下游特别关注，又在节前备货窗口，本周出货提货预计会增加，豆粕库存仍有下降空间。1月份豆粕良好的出货和库存再次探底的预期，预计会让豆粕会承美豆更多的溢价，紧贴美豆上涨行情。

2.操作建议：M2205高空思路配合适时止盈

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

大豆到港： 2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。（mysteel）

库存数据：第1周（1月1日至1月7日），全国主要油厂大豆库存310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%；豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨，减幅18.55%，同比去年减少34.67万吨，减幅41.26%。（mysteel）

压榨数据：上周（ 1月3日至 1月7 日）全国主要油厂大豆实际压榨量146.2万吨，开机率为50.82%。油厂实际开机率较预估低21.65万吨；较上周实际压榨量减少12.48万吨。主要受多个油厂出现断豆停机，以及大豆到厂开机时间晚于预期。（mysteel）

压榨利润：1月10日，巴西2-3月升贴水无变化，巴西2-3月套保毛利较上周五分别下降27、27至-23、40元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较上周五下降28至-279元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较上周五下降27至-147元/吨。

现货市场： 1月10日，全国主要油厂豆粕成交12万吨，较上一交易日减少26.34万吨，其中现货成交10.2万吨，远月基差成交1.8万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至62.03%。（mysteel）

1.核心逻辑：一季度节前和节后都是往年需求交易的两个重点时点，尽管当前现货表现不及预期，但在整个油脂品种中交易题材还算是比较多的。供应上，低压榨低供给，叠加同期历史低位的库存，豆油一季度或能主导油脂行情。豆油一方面承接马来棕榈油的行情，另一方面接受美豆在天气升水流入后的更多溢价，再加上现货端需求刺激，在外围和宏观没有太多扰动的情况下，油脂有望震荡偏强运行，且豆粽价差会回归，油粕比会走扩。长线来看，马棕扩产和油料供给宽松预计均在，油脂顶部会随着油料的疲软而逐步清晰。需要注意的是，油料供给充足预期和豆油库存低位现实的矛盾关系，压榨或供给节奏或对油脂的影响更为直接。

2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约

3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：1月10日，CBOT市场豆油收盘下跌，主力03合约跌0.78或1.33%，收盘58美分/磅；马来西亚棕榈油收盘下跌，基准03合约跌45或0.89%，报收4989马币/吨。

库存数据: 第1周（1月1日至1月7日），全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，环比上周减少2.72万吨，降幅3.32%；棕榈油商业库存约50.16万吨，环比上周增加4.16万吨，增幅9.04%；华东地区主要油厂菜油商业库存约20.39万吨，环比上周减少0.99万吨，环比减少4.63%。(mysteel)

马来棕榈油高频数据：

MPOB：马棕2021年12月产量145万吨，环比降11.26%，低于三大机构预估但符合MPOA预估；出口141万吨，环比降3.48%，好于市场降5-6%的预期；月末库存158万吨，环比降12.88%，低于市场所有主流预估，报告整体呈现超预期利多。

AmSpec：马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为318928吨，较去年12月1-10日出口的544059吨减少41.4%。

ITS：马来西亚1月1-10日，棕榈油出口量为333305吨，较12月1-10日出口的572689吨减少41.80%。

SPPOMA：2022年1月1—5日马来西亚棕榈油单产减少40.6%，出油率减少0.98%，产量减少45.75%。

MPOA：2021年12月马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少11.38%，其中马来半岛减少13.15%，沙巴减少9.82%，沙捞越减少4.67%，马来东部减少8.58%。

现货市场： 1月10日，全国主要油厂豆油成交量26400吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日增加4000吨，增幅17.47%。今日山东工厂成交活跃，卖货积极性增加。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

1月10日，生猪03合约收盘价为13510元/吨。河南现货基准价报13.6-14.0元.

生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。

预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

1月10号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2687元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。