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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
俄罗斯表示将继续在乌克兰的“行动”，直到目标达成；且目前没有计划让俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基对话。另外，普京签署了一项法令，从3月2日起禁止从俄罗斯提取超过1万美元的外汇出境。
欧洲议会通过决议，要求限制从俄罗斯进口石油和天然气，实施新的投资禁令，切断其与环球银行金融电信协会SWIFT的联系, 另外，欧盟代表们同意进入乌克兰申请加入欧盟的下一阶段。美国共和党参议员Roger Marshall提出一项立法，呼吁白宫禁止所有俄罗斯石油及石油产品进口到美国，目前得到了至少7名共和党人的支持。民主党参议员Ed Markey也敦促国会停止美国进口俄罗斯石油。
利率期货数据显示，市场预期美联储3月将加息幅度仅为24.5个基点，放弃了美联储3月加息50个基点的押注；欧元区货币市场的定价则显示，欧洲央行加息25个基点的押注从今年12月延迟至2023年。英国利率期货显示，英国央行3月将银行利率上调至0.75%的可能性为91%，低于周二早些时候的100%。
国际能源署（IEA）成员国同意向全球市场释放总计6000万桶石油储，相当于俄罗斯不到6天的产油量，其中美国将释放3000万桶石油储备。美国能源部部长表示，如果需要帮助稳定能源市场，美国随时准备释放更多石油。
国家统计局数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。2月财新中国制造业PMI录得50.4，较1月回升1.3个百分点，回升至扩张区间，轻微扩张，制造业景气度略有改善。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
107.58 |
100.99 |
6.53% |
WTI原油 |
106.34 |
95.72 |
11.09% |
COMEX黄金 |
1947.6 |
1910.6 |
1.94% |
COMEX银 |
25.485 |
24.505 |
4.00% |
LME3个月铜 |
10090 |
9859.5 |
2.34% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3488.83 |
3462.31 |
0.77% |
恒生指数 |
22761.71 |
22713.02 |
0.21% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
33294.95 |
33892.6 |
-1.76% |
英国富时100指数 |
7330.20 |
7458.25 |
-1.72% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
1.80 |
2.23 |
-43 |
SHIBOR:1周 |
2.03 |
2.25 |
-22 |
SHIBOR:3个月 |
2.37 |
2.37 |
0 |
R007 |
2.47 |
2.47 |
0 |
DR007 |
2.04 |
2.33 |
-29 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、16:55 德国2月季调后失业人数及失业率
2、18:00 欧元区2月CPI年率初值及月率
3、21:15 美国2月ADP就业人数
4、23:00 美联储主席鲍威尔做证词陈述
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏
1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，但是中长期整体来看对于铜价影响或偏利多。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。关注消费复苏情况。
2.操作建议：轻仓持多，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9882美元/吨，收盘报10080美元/吨，较前日收盘价跌幅2.24%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水10~50元/吨，均价升水30元/吨，较前一日下跌20元/吨。平水铜成交价格70820-70910元/吨，升水铜成交价格70830-70930元/吨。
1. 核心逻辑：2022年2月28日，SMM统计国内电解铝社会库存111.7万吨，较上周四累库1.8万吨。下游消费逐步复苏，铝社会库存增速放缓。持续关注下游采购积极性的波动对库存边际变化的影响。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑。铝价高企，抑制刚需之外的铝需求抬升。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3478，109.5，3.25%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,560元/吨，较上一交易日减少140元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,550元/吨、22,980元/吨、22,580元/吨、22,550元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3746，80，2.18%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,220元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,090元/吨、24,910元/吨、25,050元/吨、25,100元/吨。
1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收45785，561，1.24%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为341,600元/吨，较上一交易日增加500元/吨。
1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存跌破10万吨关口。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险
2.操作建议：观望，跨期正套
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 24275美元/吨，收盘报 24350美元/吨，较前日收盘价涨幅4.64%
现货市场
金川镍对2203合约报升水1500-1800元/吨，均价1650元/吨，持平；俄镍现货升水对2203合约报升水800-900元/吨，均价850元/吨，下降100元/吨。镍豆方面，市场现货报价对2204合约升水3500-4000元/吨，当前市场几无成交
1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。近期经过节后补库，成交转弱，关注后期消费情况。当前钢厂利润水平小幅收窄，基差水平中性。镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。当前不锈钢价格更多受成本支撑，后期需看到需求驱动
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
现货市场，304冷轧卷价区间报18300-19100元/吨，价格基本持稳。热轧价格小幅下调，卷价报18300-18700元/吨，冷热价差基本回归平水状态。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘黄金主力上行，夜盘收报394.96元/克，伦敦金处1940美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。
利率期货数据显示，市场预期美联储3月将加息幅度仅为24.5个基点，放弃了美联储3月加息50个基点的押注；欧元区货币市场的定价则显示，欧洲央行加息25个基点的押注从今年12月延迟至2023年。英国利率期货显示，英国央行3月将银行利率上调至0.75%的可能性为91%，低于周二早些时候的100%。
克利夫兰联储主席梅斯特表示，乌克兰局势增加了通胀上行风险，同时也给增长预期带来下行风险。美联储面临的挑战是，如何通过减少宽松来控制通胀，同时维持经济扩张。
美元指数欧盘时段止跌反弹，收涨0.697%，报97.41；10年期美债收益率大幅下滑至逾1个月新低，一度跌破1.7%。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周二内盘白银主力上行，夜盘收报5112元/千克，伦敦银处25.3美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。
俄罗斯表示将继续在乌克兰的“行动”，直到目标达成；且目前没有计划让俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基对话。另外，普京签署了一项法令，从3月2日起禁止从俄罗斯提取超过1万美元的外汇出境。
乌克兰总统泽连斯基在接受媒体采访时表示，他愿意和俄罗斯总统普京举行直接对话。此前乌克兰总统办公室曾表示，谈判的核心问题是立即停火和撤军。哈萨克斯坦总统呼吁俄乌双方进行对话，哈方准备好斡旋俄乌会谈。
美国共和党参议员Roger Marshall提出一项立法，呼吁白宫禁止所有俄罗斯石油及石油产品进口到美国，目前得到了至少7名共和党人的支持。民主党参议员Ed Markey也敦促国会停止美国进口俄罗斯石油。
农产品板块
1.核心逻辑：系统性性风险释放之后美豆回落到基本面支撑的波动区间，基本面依然是当前美豆相对确定的多头支撑。俄乌冲突引发谷物市场强势行情支撑油料跟涨情绪。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 3月1日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力05合约涨幅51.25或3.13%,报收1688美分/蒲；07合约涨幅44或2.75%,报收1661美分/蒲。
重要消息：
AgRural：周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率为44%，受主产区马托格罗索州推动，而一周前和去年同期分别为33%和25%
CONAB：截至2月26日，巴西大豆收割率为42.1%，上周为33%，去年同期为23.4%。
FAS：将阿根廷2021/2022年度大豆产量预估下调至4,100万吨，较USDA官方预估低400万吨。尽管1月降雨防止了更大程度的损失，但去年12月和1月初的高温干燥天气给主产区造成了巨大的损失，并耗尽了土壤水分储备。
Deral：再次将他们对帕拉纳州大豆产量估计值下调120万吨至1160万吨，单产不到2.1吨/公顷。在帕拉纳和南里奥格兰德州的持续损失之间，Conab在3月10日的收成估计可能会下降至1.2-1.22亿吨。大豆玉米比价恢复到2.44，但仍不能保证大豆种植面积同比增长多少。
USDA民间出口商报告：向中国出口销售26.4万吨大豆，2022/2023市场年度交货。美国大豆的市场年度始于9月1日。
1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
外电消息，传闻中国政府将连续8周每周释放70万吨大豆储备以帮助陷入困境且进口成本高的油厂，最早可能在本周开始。根据销售量，美国农业部对9700万吨的中国进口预测可能偏高400-600万吨，考虑到美国农业部仍需要将其南美产量估计值下调，同等地放松需求则是必要的。
库存情况：上周（2月19日至2月25日），全国主要油厂大豆库存为267.03万吨，较上周减少34.67万吨，减幅11.49%，同比去年减少183.62万吨，减幅40.75%。豆粕库存为35.62万吨，较上周减少2.91万吨，减幅7.55%，同比去年减少40.72万吨，减幅53.34%。（mysteel）
压榨情况：第8周（2月19日至2月25日）全国主要油厂大豆实际压榨量为158.36万吨，开机率为55.04%。（mysteel）
压榨利润：3月1日，巴西4-5月升贴水分别上涨5、5美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别下降28、28至-32、-29元/吨；巴西6-7月升贴水分别上涨5、10美分/蒲，巴西6-7月套保毛利较昨日分别下降47、59至-162、-196元/吨。
现货市场：3月1日，全国主要油厂豆粕成交8.99万吨，较上一交易日增加1.82万吨，其中现货成交5.76万吨，远月基差成交3.23万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至45.29%。（mysteel）
1.核心逻辑：产地棕榈油虽天气、肥料因素影响较弱，但因劳工入境缓慢问题使得产量恢复再次被拖后，且印尼出口限制升级叠加印度再次降低进口关税，使得供应端政策性利多因素仍在。此外，俄乌冲突或引发葵油贸易受阻，加剧油脂供应担忧。目前对葵油新的购买停滞不前，这可能促使印度、买家在3月和4月的装运中用豆油和棕榈油代替葵油。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：3月1日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力05合约涨幅3.63或5.04%,报收76.15美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准05合涨幅270或4%，报7019马币/吨。
库存数据：上周（2月19日至2月25日），全国重点地区豆油商业库存约78.67万吨，较上周减少1.8万吨，降幅2.24%。棕榈油商业库存约33.74万吨，较上周减少0.28万吨，减幅0.82%；同比2021年第8周棕榈油商业库存减少38.5万吨，降幅53.29%。华东地区主要油厂菜油商业库存约23.2万吨，环比上周增加1.59万吨，环比增加7.36%。
高频数据：
SPPOMA：2022年2月马来西亚棕榈油单产增加4.96%，出油率减少0.29%，产量增加3.40%。
SGS：预计马来西亚2月棕榈油出口量为1242287吨，较1月出口的1140790吨增加8.9%。
ITS：2022年2月1-28日累计出口1,260,603吨，上月同期1,176,416吨，增加84,186吨，增加7.16%。
AmSpec：022年2月1-28日累计出口1,210,993吨，上月同期1,105,407吨，增加105,586吨，增幅9.55%。
现货市场：2月28日，全国主要地区豆油成交量4700吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日减少1000吨，减幅13.70%。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
3月1日，生猪05合约收盘价为14210元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.
2月28日消息，2022年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。
2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
3月1号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2874元/吨。
东北产区基层挺价心态较强，玉米上量有限，大型粮贸及深加工企业收购积极性较高，频繁提价收购，拉涨市场价格。华北地区贸易商收购积极性开始上升，深加工到货量整体尚可，基本满足生产需求，各厂家根据自身情况价格窄幅调整。下游饲料需求持续疲软，港口贸易商走货不畅，部分小幅下调价格刺激走货，南方饲料企业按需采购，滚动补库，询价意向偏弱，观望情绪浓厚。目前玉米行情主要受成本支撑，深加工需求较好，但下游饲料需求较差，预计短期内玉米价格窄幅调整，整体维持北强南弱格局。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2730元，广东蛇口新粮散船2850元，较昨日提高50元。
1.核心逻辑：需求两极分化，库存低、优果率、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：05合约底部支撑9000-9100，可尝试日内短线操作；10合约看产季天气，目前可操作性不强。
3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。
4.背景分析：
周二苹果05合约收盘价9699，涨幅2.06%。10合约涨幅4.08%，收盘价8136。
mysteel数据：2022年全国冷库库存环比下降24%，截止上周四，山东产区库容比43.84%，相比上周减少1.93%。陕西产区库容比44.85%，相比上周减少1.64%。全国冷库去库存率30.02%，环比走货加快。山东栖霞产区，好果需求继续走高，带动整体现货价格上涨:80mm商品果3.2-3.5元/斤左右。陕西渭南产区，剩余货源较差，次果价格下行：75mm统货1.8元/斤左右。
热点聚焦：俄罗斯上周宣布与中方主管部门合作结果：解禁中国进口仁果类水果（苹果、梨等）。山西产区大面积更新换树，新品种有望提高优果率。
关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，冷空气持续影响着供给端和消费端，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区看货客商数量增多，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。
1.核心逻辑：减产对原本淡季价格的影响开始显现，短线红枣无明确方向性，合约震荡行情延续。
2.操作建议：继续观望。
3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。
4.背景分析：
本周二，红枣主力合约收盘价13250，跌幅0.53%。
近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，特级和一级货价格平稳，二级货价格随需求上涨。阿拉尔产区统货价格上涨1元/公斤。
市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，基本面上看短线红枣无明确方向性，盘面将会持续震荡。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：紧急投放能源储备难抑供应终端担忧，油价再度上涨
1.核心逻辑：IEA同意从全球库存中投放6000万桶原油，相当于俄罗斯不到6天的产量。而各国对俄罗斯的金融制裁层层加码，市场愈发担心全球供应将终端。期权头寸进一步巩固了原油涨势，在油价低于100美元等关键水平时，市场参与者积累了大量多头头寸，随着作为对家的银行买入期货来对冲风险，原油涨势更加旺盛。油品咨询公司Olix表示，俄罗斯海上原油和成品油供应中断的可能性正在上升，这可能推动油价升破每桶150美元。
2.操作建议：Brent 95-105美元/桶，WTI 93-103美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应终端、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、供应风险持续。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于104.97美元/桶，前收100.99美元/桶，WTI主力103.41美元/桶，前收95.72美元/桶。Oman主力收于103.85美元/桶，前收95.87美元/桶，SC主力收于622.8元/桶，前收621.2元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3592元/吨，前收3476元/吨，成本定价逻辑仍是主因。沥青装置开工率为42.5%，环比增加3.7%。2月国内预估产量为172万吨，环比下降35.4万吨。库存方面，节前厂家库存环比增加8.5%，社会库增加2.2%，累库除了需求低迷，更多是由于节日期间物流影响。下游需求预计仍将低迷一段时间，但近期沥青现货小幅抬升，其中华东价格涨幅较为明显。山东基差持稳，华东基差小幅走高。短期盘面绝对价格仍将跟随成本震荡一段时间，终端需求开启前自身价格上行驱动不强。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：成本定价仍是主因，市场关注后续需求
1.核心逻辑：近期原油带动PX成本上行使得PTA绝对加跟随上涨，目前石脑油MOPJ的CFR价格在830美元/吨左右，3月PX亚洲现货价格升至1100美元/吨以上，相比。装置方面除了中泰120万吨装置降幅至6-7成，新材料新装置半负荷运行外，没有太多变量。下游方面，大部分聚酯企业仍暂停销售，聚酯平均库存水平较节前30日上升5天附近，且高于去年同期一星期到10天不等。后期市场交易焦点集中在下游需求恢复情况，节后需求回升后，或存旺季转强后劲不足的情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在5670元/吨左右，主港主流现货基差05 贴0元。
乙二醇：煤制开工叠加新装置投产，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及2-3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价4960左右，现货对盘面贴水-90元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：装置逐渐重启， MTO装置维持高负荷，传统下游冬奥会后提升明显，内地价格持续走强，对价格存在一定拉动左右。煤价带动甲醇成本亏损，地缘政治影响原油、天然气价格冲高，甲醇估值重心抬升，但基本面在装置恢复和需求提升有限的情况下预期走弱，以及煤炭管控对盘面有一定牵制作用。短期内偏强。谨防原油、疫情、宏观等风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区商谈2290-2350元/吨，出货顺利；南线地区商谈2430元/吨，出货顺利。
太仓甲醇市场推涨乏力。午后太仓现货小单成交2900-2920元/吨自提。上午有货者延续挺价惜售，实盘成交放量较好；午后虽然价格走高，但恐高情绪凸现，实盘现货成交十分有限，日内大中单现货成交在2865-2895元/吨自提。基差持续走弱，商谈重心随盘面上涨而上移；各周期换货思路延续，全天整体成交尚可。
3.1成交基差&华东&
现货成交：05-20到-25
3月上成交：05-20到-25
3月下成交：05-10到-20
4月下成交：05+0到-10
&华南&
现货成交：05-20到-30
3月下成交：05-10到-20
外盘方面，近日远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在360-380美元/吨，远月到港的非伊甲醇船货成交在380美元/吨，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+5-8%；近期东南亚低价难寻
装置方面：内蒙古博源年产100万吨天然气制甲醇装置于2021年11月中下旬限气停车，计划2022年2月26日附近点火重启。定州天鹭39万吨/年甲醇装置因冬奥会环保限产等，于春节期间降负30%运行，现逐步恢复中，具体待关注。沧州中铁年产20万吨焦炉气制甲醇装置因冬奥会等环保影响于春节后停车，计划2月底附近重启，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于1月26日夜间故障临停，2月中旬附近点火重启。
1.核心逻辑：昨日库存修正至97.5万吨，今日主要生产商库存水平在100.5万吨，较前一工作日累库3万吨，
涨幅在3.08%，去年同期库存大致在90.5万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：多Ｌ
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化价格涨跌不一，场内交投气氛偏谨慎，买卖双方多随行就市，现货市场成交一般，实盘价格侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8730-9000元/吨。
美金市场盘整，成交偏清淡。外商报盘方面，韩国某外商报盘高压涂覆在1980美元/吨，3月装。流通市场上，今日贸易商报盘中东线性货源主流价格区间在1180-1230美元/吨，低压膜货源在1190-1230美元/吨，高压货源在1540-1580美元/吨，美金盘倒挂国内现货，成交偏清淡。
2022年2月计划镇海炼化3号装置以及浙江石化二期HDPE装置投产
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
扬子石化 |
全密度 |
20 |
2022年2月20日 |
2022年2月27日 |
中韩石化 |
2期低压 |
30 |
2022年2月27日 |
暂不确定 |
中海壳牌 |
HDPE |
40 |
2022年2月26日 |
2022年3月1日 |
PP: 成本定价逻辑，关注原油动态
1.核心逻辑：昨日库存修正至97.5万吨，今日主要生产商库存水平在100.5万吨，较前一工作日累库3万吨，涨幅在3.08%，去年同期库存大致在90.5万吨。需求整体不佳，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：做多PP
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场稳中部分走高，幅度在50-100元/吨。PP期货主力上涨提振，加之近期成本支撑强劲，贸易商报价延续上涨。下游终端适量接盘，实盘侧重商谈为主。今日华北拉丝主流价格在8450-8520元/吨，华东拉丝主流价格在8550-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8650-8800元/吨。
PP美金市场价格变动有限，国内市场价格反弹，内外盘价差缩窄，国内贸易企业积极寻求成交，市场实盘成交以商谈为主。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1160-1200美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1230美元/吨，3-4月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
青海盐湖 |
单线 |
16 |
常规检修 |
2022年2月22日 |
宁波富德 |
单线 |
40 |
故障检修 |
2022年2月25 |
中景石化 |
二线 |
35 |
常规检修 |
2022年2月27 |
黑色板块
钢材：需求有所好转，钢材期现货价格反弹明显
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨幅扩大，市场成交量也明显回升，全国建筑钢材日成交量20.9万吨，环比回升4万吨；热卷现货价格也延续上涨态势且涨幅明显强于螺纹。消息面，2月中国制造业PMI为50.2%，继续高于荣枯分界线，且商务部表示继推行扩大内需战略，对市场心态有所提振，加上俄乌冲突导致海外热卷价格大幅上涨，推动国内期现货价格均明显反弹。基本面方面，需求有所恢复，特别是投注机性需求表现良好，但实际需求依然有待数据进一步验证。供应层面，冬奥会结束之后，限产政策开始边际宽松，本周螺纹和热卷周产量均不同程度回升，预计未来一段时间供应继续环比回升概率较大。目前看，市场进入需求验证期，而前期利空消息由于已经被市场接受和消化，需求端的影响开始占据主导，短期需求的释放对于市场情绪及资金面起到一定支撑，若需求继续释放，仍有反弹的空间，反之则可能冲高回落。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待，短期可考虑5-10反套策略。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月1日，上海、杭州、南京等22城市螺纹钢价格上涨10-70元/吨；上海、杭州、南京等22城市4.75MM热卷价格上涨30-140元/吨。
重要事项: 日前，针对近期铁矿石市场供需总体稳定、港口库存持续上升至多年高位，但价格大幅上涨的异常情况，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议，研究大幅缩短贸易企业铁矿石免费堆存期、提高港口囤积成本，防范过度囤积等相关工作，指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，尽快恢复至合理水平。
铁矿石：原料供应紧张预期增强，铁矿石期现货价格大幅上涨
1.核心逻辑：由于外盘普氏和掉期的支撑，加上俄乌冲突加剧导致原料供应端紧张的担忧。铁矿石期现货价格均出现明显反弹。从基本面来讲，矿石基本面也出现边际好转。供应方面，澳洲冲高后持续性不可控，巴西检修结束发运增量较明显，整体发续有小幅增量，再者按照船期推算，澳矿、巴西矿到港或有明显回落，非主流增量较小。需求方面，铁水产量也有所回升。且原油价格的上涨也推升了矿石海运费的上涨，间接提振了矿石价格。不过政策层面对矿石价格一直保持高压态势，昨日国家发改委和市场监管总局再度前往大商所调研铁矿石期货市场运行情况。
2.操作建议：铁矿石近期以区间震荡对待，关注5-9正套机会。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数144.45美元/吨，张5.35美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报920元/吨，涨42元/吨。
库存情况：Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15886.57万吨，环比减少147.48万吨。日均疏港量293.79万吨，环比增加38.42万吨。目前在港船舶数130条，降18条。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，同比去年下降16.06%；日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨，同比下降37.78万吨。
焦炭：第一轮提涨落地
1.核心逻辑：冬奥会已结束，下游高炉开始陆续复工，河北地区预计将新增焦炭日耗5万吨。库存方面，在贸易商进场分流的情况下，钢厂被迫接受焦企第一轮提涨。钢联最新数据显示，230家焦化厂焦炭库存开始出现大幅回落。但盘面已经提前反映预期，进场需谨慎。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.5% 增 4.8%；焦炭日均产量61.1 增 4.1 ，焦炭库存124.6 减 40.8 ，炼焦煤总库存1280.2 减 13.7 ，焦煤可用天数15.8天 减 1.3 天。
焦煤/动力煤：发改委首次明确煤价合理区间
1.核心逻辑：发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，首次明确秦皇岛下水煤5500中长期交易含税价格在570-770元/吨比较合理，且明确了晋陕蒙主产区出矿交易价格合理区间。价格司司长表示，一旦价格超出合理区间，立即采取调控监管措施，促进煤炭价格回归合理区间。当前秦港下水煤价仍维持在1000元/吨左右，市场资源紧缺，但在政策引导下，贸易商心态发生较大变化。近期全国天气陆续转暖，民用电减弱，也从基本面上为煤价回归合理区间提供支撑。
2.操作建议：动力煤做空
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.3，G85报2400元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报2650元/吨，S1.3，G78报价2380元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2900元/吨，1/3焦煤车板价2600元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1920元/吨，气煤A<9，S<0.6报1820元/吨，均为到厂含税价。
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周二玻璃期价偏强运行，05合约夜盘收报1935元/吨，09合约夜盘收报1968元/吨。昨日公布的制造业PMI数据超过荣枯线，好于预期。最近政策方面工信部原材料司召开建材行业分析座谈会表示长期看好稳增长当当前压力仍大；终端方面多个房企再次暴雷。现货方面，下游前期多备货近期成交有所减弱涨势放缓，基差走强。跨期结构上略微呈现反向市场，高库存压力下，5-9价差走高受限。
需求方面，目前部分加工厂企业延后至3月份开工，已开工的加工厂由于资金及需求未完全启动等影响订单多以接散单为主，原片采购方面较为谨慎。供应方面，浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%，环比持平。国内浮法玻璃现货市场价格整体下行，多数地区部分厂家价格下调，整体产销偏弱。
据隆众资讯，全国均价2368元/吨，环比下降0.17%。华北地区主流价2169元/吨；华东地区主流价2555元/吨；华中地区主流价2500元/吨；华南地区主流价2566元/吨；东北地区主流2300元/吨；西南地区主流价2346元/吨；西北地区主流价2140元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周二纯碱期价偏强震荡， 05合约夜盘收报2614元/吨，09合约夜盘收报2748元/吨。昨日公布的制造业PMI数据超过荣枯线，好于预期，玻璃期价上行纯碱跟随。近期玻璃期价跌破成本上沿，冷修预期增强，纯碱价格随玻璃下行。前期政策方面发改委发布利好光伏的倡议；终端方面中建材招标价2850-2900，市场情绪偏暖。现货方面库存仍偏高，企业待发量充裕去库预期较好，现货价格整体上扬，基差到达低点后反弹走强。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端来看，下游用户对高价纯碱存一定的抵触心理，采购积极性一般，刚需拿货，市场成交气氛较为平淡。供应端，国内纯碱装置开工率为88.11%，环比上调，中原化学三期装置检修结束，日产量有所增加，湖北双环煤气化装置计划3月5日开始停车检修，预计检修10-15天。企业出货顺畅，当前以交付订单为主，新签订单较少。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2900元/吨；华东地区重碱主流价2850元/吨；华中地区重碱主流价2900元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2550元/吨。部分企业暂不报价。
分析师承诺
本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。
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