【东海晨报】上证指数全天震荡走升，1月社融信贷创新高

铜：支撑稳固，铜价增仓上涨

1. 核心逻辑：海外通胀预期高企以及国内稳增长政策在宏观面持续支撑金属价格。美联储加息预期暂被市场消化，欧洲紧缩预期升温导致欧元偏强，美元指数承压，也给到金属支撑。基本面方面，全球极低库存支撑仍强，假期间LME持续去库，目前已降至8万吨下方，节后首周国内社库增5.88万吨，但细分来看主要增幅来自上海地区，或有一定融资铜占比，主要消费地区累库有限。下游低采买节奏明显，现货维持升水，期限结构有反向转变趋势，也说明供需预期依然偏紧。

2.操作建议：逢低买入，跨期正套

3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10081.5美元/吨，收盘报10182美元/吨，较前日收盘价涨幅0.86%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水50~130元/吨，均价升水90元/吨，较前一日上涨40元/吨。平水铜成交价格72020-72400元/吨，升水铜成交价格72040-72440元/吨。

1. 核心逻辑：本周一据SMM统计社库较春节前累库14万，累库幅度较低。春节期间国内多数铝厂正常运行，广西部分地区突发疫情对区域内铝厂物料运输影响较大，另外北方环保政策影响部分上游阳极及氧化铝的生产，电解铝端预计继续上涨为主。下游加工企业开工率大幅回落。预计节后铝锭短时间的累库和国内下游复工缓慢对铝价起到一定抑制作用。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3250.5，-15.5，-0.47%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为23,290元/吨，较上一交易日增加400元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为23,290元/吨、23,740元/吨、23,310元/吨、23,280元/吨。电解铝升贴水维持在贴水10元/吨平水。

1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，镀锌企业开工率出现下滑，企业放假期间将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3703，58.5，1.61%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为25,990元/吨，较上一交易日增加420元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,570元/吨、25,360元/吨、25,500元/吨、25,550元/吨。

1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收44192，1082，2.51%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为339,350元/吨，较上一交易日增加5,250元/吨。

1.核心逻辑： 印尼高冰镍消息短期冲击市场，但实物量上看影响不大，低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。假期间LME维持去库，现货升水飙升，国内沪镍月间价差继续走阔，低库存矛盾或继续向03合约转移。持续跟踪镍现货升水和库存变动情况。

2.操作建议：观望，跨期正套

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、不锈钢减产情况

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 23280美元/吨，收盘报 23400美元/吨，较前日收盘价涨幅0.52%

假期消息

金川对2203合约报升水3000-3400元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水3100-3300元/吨。镍豆方面，目前市场货源持续紧张，无现货报价，有2月底货源升水3000元/吨成交，后续镍豆基本都是预售

1.核心逻辑：跟随镍价回调后，盘面价已至不锈钢厂成本水平，基差再次走阔，且镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。节前下游客户备货有限，节后或有补库操作，需求尚有韧性，不锈钢或向上修复基差。关注不锈钢累库情况。

2.操作建议：逢低买入

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

304冷轧卷价18500-18900元/吨；304大厂切边卷价报19000-19200元/吨， 均价上调200元/吨，304热轧卷价报价区间18700-19000元/吨，均价上调150元/吨。钢厂指导价多持平，江苏德龙18200元/吨基价持稳

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周四内盘黄金主力合约震荡，夜盘收报377.50元/克，伦敦金处1830美元/盎司一线。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派、非农数据强劲，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美方或开启新一轮对华关税调查，外交部表示，威胁和施压无助于解决问题。商务部表示，希望美方尽快取消对华加征关税和制裁打压措施。

美国失业人数连续第三周下降：上周首申人数22.3万人。随着奥密克戎变异株对劳动力市场的影响开始减弱，美国上周失业救济申请人数继续下降。

据央视援引世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间2月10日17时13分（北京时间11日0时13分），全球累计新冠肺炎确诊病例突破4亿，达402044502例，累计死亡病例5770023例。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周四内盘白银主力合约震荡，夜盘收报4870元/千克，伦敦银处23.1美元/盎司一线。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派、非农数据强劲，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平，高于预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。

美国通胀数据公布后，美债收益率全线飙升，10年期美债收益率突破2%，收益率曲线整体趋平。从远期曲线定价来看，市场预计美联储在大约两年后开始降息。

继1月拜登喊话美联储现在有必要适当调整货币政策抗击通胀后，白宫本周四声明称，鉴于经济复苏的实力，以及最近价格上涨的步伐，现在联储适合调整货币政策。

1.核心逻辑：南美大豆减产兑现，大豆压榨和出口下滑，油粕产出减少。中国豆粕供给减少叠加豆粕高价，需求受限大豆进口较预估下调300万。大豆供应紧张预期兑现，国内采购节奏加快，支撑美豆价格。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货:2月10日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力03合约跌幅21.75或1.36%,报收1573美分/蒲；05合约跌幅20或1.25%,报收1594美分/蒲。

重要消息：

2月USDA报告：2021/22年度美豆产量、出口持平，2月压榨量调增至22.15亿蒲，1月21.9亿蒲。期末库存3.25亿蒲，市场预期3.1亿蒲，前值3.5亿蒲，数据调低不及预期。

2月Conab报告： 预计2021/22年度巴西大豆产量达到1.254713亿吨，同比减少1268.17万吨，减少9.2%，环比减少1502.83万吨，减少10.7%；预计2021/22年度巴西大豆播种面积达到4058.69万公顷，同比增加139.13万公顷，增加3.5%，环比增加18.77万公顷，增加0.5%；预计2021/22年度巴西大豆单产为3.09吨/公顷，同比减少433.282千克/公顷，减少12.3%；环比减少386.357千克/公顷，减少11.1%。

USDA出口销售：截止2月3日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增159.62万吨，高于预期，较之前一周增加46%，较前四周均值增长81%，市场预估为净增90-150万吨。其中向中国大陆出口销售29.81万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为89.46万吨，市场预估为净增25-80万吨。其中向中国大陆出口销售31.6万吨。

USDA民间出口商报告：向未知目的地出口销售29.97万吨大豆，其中23.37万吨于2021/22市场年度交货，6.6万吨于2022/2023市场年度交货。

1.核心逻辑：春节后，猪肉和生猪价格季节性承压，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作也存在透支消费的可能。目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏。

2.操作建议：逢低做多油粕比

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

重要消息：

国家粮油信息中心发布《油脂油料市场供需状况月报》：预计年度大豆供需结余11万吨。预测2021/22年度我国大豆新增供给量11640万吨，其中国产大豆产量1640万吨，进口大豆10000万吨。预计年度大豆榨油消费量9935万吨，同比增加20万吨，增幅0.2%，其中包含100万吨国产大豆及8835万吨进口大豆；预计大豆食用及工业消费量1605万吨，同比减少128万吨，年度大豆供需结余11万吨。

压榨利润：2月10日，西3-5月升贴水分别下降0、5、5美分/蒲，巴西3-5月套保毛利较昨日分别变化-12、2、2至-100、-46、-60元/吨；美西3月升贴水下降2美分/蒲，美西3月套保毛利较昨日上涨17至-252元/吨。

现货市场：2月10日，全国主要油厂豆粕成交18.88万吨，较上一交易日增加2.77万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上调至43.32%。（mysteel）

1.核心逻辑：马棕1月末库存降幅超预期，进一步收紧的库存将继续奠定中期棕榈油偏强基调。外围市场，昨晚美豆USDA报告落地使得南美减产趋势被证实，大豆供应收紧支撑美豆突破；原油方面，尽管美伊谈判重启调整压力大，但API原油库存数据大减，且EPA调高价格预期，美油重新试探90关口。现在MPOB报告落地利多，外围市场强劲，油脂维持偏强运行。

2.操作建议：关注油粕比走缩之后的买入机会

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：2月10日，CBOT市场美豆油收盘上涨，主力03合约涨幅0.38或0.59%，报收64.48美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准04合涨幅65或1.18%，报收5596马币/吨。

重要消息:

2月MPOB报告：马来西亚1月棕榈油产量为1253442吨，环比减少13.54%；进口为70596吨，环比减少31.31%；出口为1157976吨，环比减少18.67%；库存量为1552414吨，环比减少3.85%，马棕1月末库存降幅超预期。

马来棕榈油高频数据：

AmSpec：马来西亚2月1—10日棕榈油出口量为320508吨，较上月同期出口的318928吨增加0.5%。

SGS：预计马来西亚2月1—10日棕榈油出口量为304415吨，较1月同期出口的325601吨减少6.51%。

ITS：预估马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为314898吨，较1月1-10日出口的334750吨减少5.93%。

现货市场： 2月9日，全国主要地区豆油成交量500吨，棕榈油成交量0吨，总成交比上一交易日减少2500吨，减幅83.33%。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，年猪需求也即将结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

2月10日，生猪03合约收盘价为13125元/吨。河南现货基准价报12.0-12.2元.

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

2月10号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2788元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。