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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
俄罗斯与乌克兰在白俄罗斯举行的谈判结束，双方在谈判中找到了未来可能达成共识的要点。乌方表示，和谈没有取得预期结果，得到了一些信号；双方主要讨论了停火问题，各方将返回磋商。下次谈判预计将在未来几天内在白俄罗斯与波兰边境举行。克里姆林宫此前称，俄罗斯总统普京认为解决问题需要达成以下条件，即承认俄罗斯对克里米亚的主权；乌克兰非军事化，去纳粹化；保持乌克兰的中立地位。
美国白宫表示，对俄罗斯能源的制裁仍在讨论中，不排除限制美国购买俄罗斯石油和天然气的可能性。加拿大总理特鲁多则表示，加拿大将禁止俄罗斯原油进口。三位知情人士透露，美国及其盟国正考虑协调释放约6000万桶战略石油储备；目前的讨论重点是美国投放3000万桶石油，其他国家总计释放3000万桶。
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，支持在3月的会议上加息25个基点；但如果通胀持续走高，他将考虑加息50个基点。
伊朗外交部发言人表示，核协议草案已完成98%以上；在与大国的核谈判中，有三个关键问题仍未解决。法国外交部称，迫切需要在本周结束伊朗核谈判。美国国务院发言人则表示，如果伊朗对谈判进程表现出不妥协态度，美国准备退出伊朗核谈判。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
98.12 |
97.93 |
0.19% |
WTI原油 |
96.84 |
91.59 |
5.73% |
COMEX黄金 |
1910.6 |
1890.1 |
1.08% |
COMEX银 |
24.505 |
24.31 |
0.80% |
LME3个月铜 |
9863 |
9860 |
0.03% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3462.31 |
3451.41 |
0.32% |
恒生指数 |
22713.02 |
22767.18 |
-0.24% |
美国:道琼斯工业平均指数 |
33892.6 |
34058.75 |
-0.49% |
英国富时100指数 |
7458.25 |
7489.46 |
-0.42% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.23 |
2.23 |
0 |
SHIBOR:1周 |
2.25 |
2.32 |
-7 |
SHIBOR:3个月 |
2.37 |
2.37 |
0 |
R007 |
2.53 |
2.53 |
0 |
DR007 |
2.33 |
2.43 |
-10 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、待定 美国总统拜登发表国情咨文
2、待定 七国集团就乌克兰局势召开会议
3、09:30 中国2月官方制造业PMI
4、09:45 中国2月财新制造业PMI
5、16:55 德国2月制造业PMI终值
6、17:00 欧元区2月制造业PMI终值
7、22:45 美国2月Markit制造业PMI终值
8、23:00 美国2月ISM制造业PMI
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏
1. 核心逻辑：虽然俄乌冲突升级一定程度加重市场避险情绪，但是中长期整体来看对于铜价影响或偏利多。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。关注消费复苏情况。
2.操作建议：轻仓持多，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于9835美元/吨，收盘报9859.5美元/吨，较前日收盘价跌幅0.01%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升水30~70元/吨，均价升水50元/吨，较前一日不变。平水铜成交价格70800-70880元/吨，升水铜成交价格70820-70900元/吨。
1. 核心逻辑：2022年2月28日，SMM统计国内电解铝社会库存111.7万吨，较上周四累库1.8万吨。下游消费逐步复苏，铝社会库存增速放缓。持续关注下游采购积极性的波动对库存边际变化的影响。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑。铝价高企，抑制刚需之外的铝需求抬升。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3368.5，11，0.33%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,700元/吨，较上一交易日减少120元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,700元/吨、23,080元/吨、22,720元/吨、22,690元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：需求回落
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3666，44.5，1.23%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为25,120元/吨，较上一交易日增加40元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,020元/吨、24,850元/吨、25,000元/吨、25,050元/吨。
1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收45224，754，1.7%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为341,100元/吨，较上一交易日无变化元/吨。
1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存跌破10万吨关口。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。但镍价估值已相对偏高且地缘政治不确定性较高，谨防高位风险
2.操作建议：观望，跨期正套
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于 24510美元/吨，收盘报 24225美元/吨，较前日收盘价涨幅0.04%
现货市场
金川镍对2203合约报升水1500-1800元/吨，均价1650元/吨，下降200元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水900-1000元/吨，均价950元/吨，持平。镍豆方面，换月至沪镍2204合约，目前市场货源紧张趋势不改，市场现货报价对2204合约升水3500-4000元/吨，上涨500元/吨。
1.核心逻辑：不锈钢库存压力不大，部分仓单锁定，可流通现货仍有短缺。近期经过节后补库，成交转弱，关注后期消费情况。当前钢厂利润水平小幅收窄，基差水平中性。镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。当前不锈钢价格更多受成本支撑，后期需看到需求驱动
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
现货市场304冷轧卷价区间报18300-19100元/吨，而冷轧方面，德龙钢厂无锡地区指导价为18800元/吨，价格持稳，表现坚挺。热轧方面，304热轧卷价报18400-18700元/吨，热轧货源仍然偏少，冷热价差持续倒挂，目前价差倒挂约100元/吨。
黄金：加速缩债落地，短期回升力度强
1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周一内盘黄金主力震荡，夜盘收报387.60元/克，伦敦金处1900美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
俄罗斯央行从周一上午起暂停外国法人实体和个人出售俄罗斯证券，并决定在周一周二不开放莫斯科交易所的股票及衍生品交易。另外，俄罗斯央行将关键利率提高至20%，此前为9.5%，旨在抵消卢布贬值和通货膨胀的风险增加；并将美元兑卢布汇率设定在76.145-90之间。
美国财政部宣布，冻结俄罗斯中央银行在美资产。禁止美国人与俄央行、俄联邦国家财富基金和俄财政部进行交易。这意味着俄央行在美境内的资产或由美国人控制的资产将全部被冻结。另外，日本也将加入了对俄罗斯央行的制裁，限制交易；加拿大也将禁止与俄罗斯央行进行交易。
亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，支持在3月的会议上加息25个基点；但如果通胀持续走高，他将考虑加息50个基点。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢高试空
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周一内盘白银主力合约震荡，夜盘收报4960元/千克，伦敦银处24.5美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。
俄罗斯与乌克兰在白俄罗斯举行的谈判结束，双方在谈判中找到了未来可能达成共识的要点。乌方表示，和谈没有取得预期结果，得到了一些信号；双方主要讨论了停火问题，各方将返回磋商。下次谈判预计将在未来几天内在白俄罗斯与波兰边境举行。克里姆林宫此前称，俄罗斯总统普京认为解决问题需要达成以下条件，即承认俄罗斯对克里米亚的主权；乌克兰非军事化，去纳粹化；保持乌克兰的中立地位。
作为对欧美制裁措施的报复，俄罗斯总统普京禁止俄罗斯居民将外币转移到他们的账户或在外国银行的存款中，包括用于履行外国贷款合同的款项，这可能使该国4780亿美元外债中的很大一部分面临违约风险。
三位知情人士透露，美国及其盟国正考虑协调释放约6000万桶战略石油储备；目前的讨论重点是美国投放3000万桶石油，其他国家总计释放3000万桶。目前还没有做出最终决定，讨论可能还会持续几天，美国正在与国际能源署（IEA）其他成员国协调。
农产品板块
1.核心逻辑：系统性性风险释放之后美豆回落到基本面支撑的波动区间，基本面依然是当前美豆相对确定的多头支撑。俄乌冲突引发谷物市场强势行情支撑油料跟涨情绪。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货: 2月28日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力05合约涨幅54.25或3.42%,报收1638.75美分/蒲；07合约涨幅47或1620.25%,报收1620.25美分/蒲。
重要消息：
AgRural：周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率为44%，受主产区马托格罗索州推动，而一周前和去年同期分别为33%和25%
USDA出口检测： 截至2022年2月24日当周，美国大豆出口检验量为735,278吨，分析师预估区间介于50-110万吨，前一周修正为1,043,138吨，初值为975,102吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为447,448吨，占出口检验总量的61%。
1.核心逻辑：巴西早割大豆质量问题堪忧且装运依然受限，使得国内2-3月大豆月均到港或不足600万吨，同时当前国内油厂大豆库存见底，许多压榨厂由于压榨利润下滑且缺乏大豆而停机，豆粕供应受限，使得期现价格大幅上涨。需求端，尽管豆粕需求弹性被低蛋白饲料配方的推厂而放大，但短期仍在存在刚性补库需求。当前大豆、豆粕短缺问题严重，使得储备正式发布轮出信息，增加大豆、豆油的供给，这或会使得美豆、豆粕、豆油期货整体承压，然而在大豆、豆粕库存出现实质性增库趋势之前，现货端高基差或仍将维持。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：政策动向，南美天气异常
4.背景分析：
国储局：据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。
库存情况：上周（2月19日至2月25日），全国主要油厂大豆库存为267.03万吨，较上周减少34.67万吨，减幅11.49%，同比去年减少183.62万吨，减幅40.75%。豆粕库存为35.62万吨，较上周减少2.91万吨，减幅7.55%，同比去年减少40.72万吨，减幅53.34%。（mysteel）
压榨情况：第8周（2月19日至2月25日）全国主要油厂大豆实际压榨量为158.36万吨，开机率为55.04%。（mysteel）
压榨利润：2月28日，巴西4-5月升贴水分别上涨5、0美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较上周五分别上涨55、68至-4、-1元/吨；巴西6-7月升贴水无变化，巴西6-7月套保毛利较上周五分别上涨41、41至-115、-137元/吨。美西3月升贴水无变化，美西3月套保毛利较上周五上涨77至-97元/吨。
现货市场：2月28日，全国主要油厂豆粕成交7.17万吨，较上一交易日减少0.67万吨，其中现货成交4.22万吨，远月基差成交2.95万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至45.89%。（mysteel）
1.核心逻辑：产地棕榈油虽天气、肥料因素影响较弱，但因劳工入境缓慢问题使得产量恢复再次被拖后，且印尼出口限制升级叠加印度再次降低进口关税，使得供应端政策性利多因素仍在。此外，俄乌冲突或引发葵油贸易受阻，加剧油脂供应担忧。目前对葵油新的购买停滞不前，这可能促使印度、买家在3月和4月的装运中用豆油和棕榈油代替葵油。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重
4.背景分析：
隔夜期货：2月28日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力05合约涨幅3.57或5.18%,报收72.50美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准04合涨幅23或034%，报6798马币/吨。
库存数据：上周（2月19日至2月25日），全国重点地区豆油商业库存约78.67万吨，较上周减少1.8万吨，降幅2.24%。棕榈油商业库存约33.74万吨，较上周减少0.28万吨，减幅0.82%；同比2021年第8周棕榈油商业库存减少38.5万吨，降幅53.29%。华东地区主要油厂菜油商业库存约23.2万吨，环比上周增加1.59万吨，环比增加7.36%。
高频数据：
SPPOMA：2022年2月1-25日马来西亚油棕鲜果串(FFB)单产环比增加14.74%，出油率减少0.2%，棕榈油产量增加13.69%。
ITS：2022年2月1-28日累计出口1,260,603吨，上月同期1,176,416吨，增加84,186吨，增加7.16%。
AmSpec：022年2月1-28日累计出口1,210,993吨，上月同期1,105,407吨，增加105,586吨，增幅9.55%。
现货市场：2月28日，全国主要地区豆油成交量4700吨，棕榈油成交量2000吨，总成交比上一交易日减少1000吨，减幅13.70%。（mysteel）
1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。
2.操作建议：建议逢高做空
3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，
4.背景分析：
2月28日，生猪05合约收盘价为14310元/吨。河南现货基准价报12.2-12.6元.
2月28日消息，2022年第一次中央储备冻猪肉收储竞价交易4万吨。
2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。
发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。
发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。
疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。
1.核心逻辑：东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。
2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。
3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向
4.背景分析：
2月28号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2848元/吨。
新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。
北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港新粮报价2700-2710元，广东蛇口新粮散船2850元，较昨日提高50元。
1.核心逻辑：需求两极分化，库存低、优果率、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，好货价格偏强，主力合约多空博弈上演，高位震荡。
2.操作建议：05合约底部支撑9000-9100，可尝试日内短线操作；10合约看生产季的天气，目前可操作性不强。
3.风险因素：特殊天气情况，出货速度，疫情情况。
4.背景分析：
周一，苹果05合约收盘价9503，涨幅1.82%。10合约涨幅1.51%，收盘价7817。
mysteel数据：2022年全国冷库库存环比下降24%，截止上周四，山东产区库容比43.84%，相比上周减少1.93%。陕西产区库容比44.85%，相比上周减少1.64%。全国冷库去库存率30.02%，环比走货加快。
热点聚焦：俄罗斯上周宣布与中方主管部门合作结果：解禁中国进口仁果类水果（苹果、梨等）。山西产区大面积更新换树，新品种有望提高优果率。
关注现有供需现状，低优果率带动看涨情绪蔓延，冷空气持续影响着供给端和消费端，新冠疫情对消费的拖累依然持续，柑橘等替代品继续挤压苹果市场份额，05合约多空博弈持续上演。苹果产区看货客商数量增多，一二级80#以上苹果交易量和出货量继续提高。一般级和次品偏弱，出现价格上的两极分化。
1.核心逻辑：减产对现货价格以及走货速度的影响开始显现，合约震荡行情延续。
2.操作建议：继续观望。
3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。
4.背景分析：
本周一，红枣主力合约收盘价13320，跌幅0.52%。
新疆地区加工厂受上游影响，年后开工率较低，预计本周恢复至正常水平。节后多数贸商补货需求良好，对特级、一级、二级、三级枣品均提供短期刺激。现货较年前均上涨，幅度在480-500元/吨不等。阿拉尔产区特级批发价16.7元/公斤，一级批发价13.9元/公斤，二级批发价11.3元/公斤，三级批发价9.5元/公斤。河北沧州特级批发价11.4元/公斤，一级批发价10.4元/公斤，二级批发价9.25元/公斤，三级批发价7.4元/公斤。
产区和库存方面，市场预期22年减产在30%-50%，但积压旧枣仍有清仓压力。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。
能化板块
原油：美国或再投放储备，油价保持稳定
1.核心逻辑：美国及其盟国正考虑协调释放约6000万桶战略原油储备，据悉目前讨论内容为美国投放3000万桶，其他国家总计释放3000万桶。参与磋商的人士中还包括来自沙特，阿联酋和其他OPEC+国家的官员。目前俄乌局势仍然紧张，周一进行的俄乌谈判并未取得实质性成果，双方有意进行第二轮谈判，与此同时乌克兰第二大城市哈尔科夫再次发生激烈战斗。
2.操作建议：Brent 95-105美元/桶，WTI 90-100美元/桶区间操作。
3.风险因素：新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求坍塌过快、供应风险持续。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于100.99美元/桶，前收97.93美元/桶，WTI主力95.72美元/桶，前收91.59美元/桶。Oman主力收于95.87美元/桶，前收91美元/桶，SC主力收于621.2元/桶，前收612.3元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3476元/吨，前收3488元/吨，成本定价逻辑仍是主因。沥青装置开工率为42.5%，环比增加3.7%。2月国内预估产量为172万吨，环比下降35.4万吨。库存方面，节前厂家库存环比增加8.5%，社会库增加2.2%，累库除了需求低迷，更多是由于节日期间物流影响。下游需求预计仍将低迷一段时间，但近期沥青现货小幅抬升，其中华东价格涨幅较为明显。山东基差持稳，华东基差小幅走高。短期盘面绝对价格仍将跟随成本震荡一段时间，终端需求开启前自身价格上行驱动不强。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 2月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
沥青开工率下降带来的库存大幅下降已经使得沥青的供需最大矛盾得到缓解，目前库存已经低于去年的同期水平。目前社会库和厂家库去库持续已有一段时间，后期冬储需求可能会继续加速去库。短期沥青绝对价已经体现了库存去化的情况，但短期需求仍然较为一般。后期若现货交投能够改善，利润端可能会继续体现反弹。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持3650元/吨左右，山东保持3500元/吨，华东市场保持3700元/吨左右，华南市场保持在3700元/吨左右，西南市场价格在3750元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：成本定价仍是主因，市场关注后续需求
1.核心逻辑：近期原油带动PX成本上行使得PTA绝对加跟随上涨，目前石脑油MOPJ的CFR价格在830美元/吨左右，3月PX亚洲现货价格升至1100美元/吨以上，相比。装置方面除了中泰120万吨装置降幅至6-7成，新材料新装置半负荷运行外，没有太多变量。下游方面，大部分聚酯企业仍暂停销售，聚酯平均库存水平较节前30日上升5天附近，且高于去年同期一星期到10天不等。后期市场交易焦点集中在下游需求恢复情况，节后需求回升后，或存旺季转强后劲不足的情况。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，2月后需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：CCF PTA现货均价在5635元/吨左右，主港主流现货基差05 -20元。
乙二醇：煤制开工叠加新装置投产，供应压力短期增加
1.核心逻辑：乙二醇绝对价近期也较为强势，但是从供给来看，总开工负荷提升接近6%，压力在短期将会持续增加。由于煤化工利润近期持续增加，煤化装置负荷已经升至55%。而和PTA一样的是下游除了短纤和瓶片，其他终端需求都仍然较差，且季节性弱势将持续一段时间，乙二醇短期小幅垒库局面将不会更改。近期进口利润较低，进口量将不会有太大增加，但近期显性库存和隐形库存仍出现增长，说明乙二醇近期供需压力确实较大。短期乙二醇重心跟随原料小幅上移，但绝对价不建议进行追空。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及2-3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价4837左右，现货对盘面贴水-90元/吨左右，较前期小幅走强，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：装置逐渐重启， MTO装置维持高负荷，传统下游冬奥会后提升明显，内地价格持续走强，对价格存在一定拉动左右。煤价带动甲醇成本亏损，地缘政治影响原油价格冲高，甲醇估值重心抬升，但基本面在装置恢复和需求提升有限的情况下预期走弱，以及煤炭管控对盘面有一定牵制作用。短期内偏强。谨防原油、疫情、宏观等风险。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场重心上移。北线地区主流价格2250元/吨，各家报价及出货有待观察；南线地区主流价格2300元/吨，各家报价及出货有待观察。
太仓甲醇市场高位僵持。午后太仓现货成交2860-2870元/吨自提。虽然上午持货商拉高排货，买方适量入市采买，大中单现货成交在2835-2850元/吨自提，集中在中高端成交，低端极少；午后低价难寻，但买方相对谨慎，实盘成交仍显一般。基差快速走弱；远月单边逢高出货积极，基差接货为主，基差偏弱，成交集中。全天整体成交活跃。
2.28成交基差&华东&
现货成交：05-30到-35
3月上成交：05-25到-15
3月下成交：05+0到-10
4月下成交：05+5到-5
&华南&
现货成交：bp百安参考05-20到-30
3月下成交：05平水到-10
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在355-372美元/吨，近期中东其它区域部分工厂长约仍在进一步磋商中。
装置方面：内蒙古博源年产100万吨天然气制甲醇装置于2021年11月中下旬限气停车，计划2022年2月26日附近点火重启。定州天鹭39万吨/年甲醇装置因冬奥会环保限产等，于春节期间降负30%运行，现逐步恢复中，具体待关注。沧州中铁年产20万吨焦炉气制甲醇装置因冬奥会等环保影响于春节后停车，计划2月底附近重启，河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置于1月26日夜间故障临停，2月中旬附近点火重启。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在101.5万吨，较前一工作日累库11万吨，涨幅在12.15%，去年同期库存大致在85万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：多Ｌ
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
石化月底定价及月初价有涨有跌，场内交投气氛偏谨慎，贸易商随行报盘为主，终端下游工厂多谨慎观望，实盘价格侧重一单一谈。国内LLDPE主流价格在8750-9050元/吨。
美金市场窄幅整理，成交商谈。流通市场上，今日贸易商报盘中东线性货源主流价格区间在1180-1230美元/吨，低压膜货源在1190-1230美元/吨，高压货源在1540-1580美元/吨
2022年2月计划镇海炼化3号装置以及浙江石化二期HDPE装置投产
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
扬子石化 |
全密度 |
20 |
2022年2月20日 |
2022年2月27日 |
中韩石化 |
2期低压 |
30 |
2022年2月27日 |
暂不确定 |
中海壳牌 |
HDPE |
40 |
2022年2月26日 |
2022年3月1日 |
PP: 成本定价逻辑，关注原油动态
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在101.5万吨，较前一工作日累库11万吨，涨幅在12.15%，去年同期库存大致在85万吨。需求整体不佳，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。关注装置运行及成本情况。
2.操作建议：做多PP
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
PP美金市场价格小幅反弹，国内市场价格整体上行。受成本面原油价格坚挺影响，进口货源价格支撑有力，生产商及贸易商销售压力显著。出口市场方面近期询盘较为活跃，出口市场交投有所好转。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1160-1190美元/吨，共聚美金远期参考价格在1180-1220美元/吨，3-4月船期为主。
国内PP市场向暖运行，幅度在50-100元/吨左右。原油走高，带动PP期货价格上涨，市场氛围向暖，现货价格跟随走高，价格重心继续上移。出厂价格稳中有涨，贸易商报盘上扬，下游终端谨慎接货，侧重实盘商谈为主。今日华北拉丝主流价格在8400-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8550-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8630-8750元/吨。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
青海盐湖 |
单线 |
16 |
常规检修 |
2022年2月22日 |
宁波富德 |
单线 |
40 |
故障检修 |
2022年2月25 |
中景石化 |
二线 |
35 |
常规检修 |
2022年2月27 |
黑色板块
钢材：市场心态有所好转，钢材期现货价格同步反弹
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量明显回升，全国建筑钢材成交量16.98万吨，环比回升7.03万吨，热卷现货价格则整体上涨，且涨幅明显强于螺纹。消息面，工信部新闻发布会再次谈及严格控制钢铁行业用能规模，对市场心态有所支撑。但发改委、市场监管总局联合调研大商所的消息表明对原料价格依然延续严控的态势。基本面方面，在利空极端性消化之后，需求有所释放，市场心态也略有好转，但目前需求释放与预期相比仍有差异。供应层面，冬奥会结束之后，限产政策开始边际宽松，本周螺纹和热卷周产量均不同程度回升，预计未来一段时间供应继续环比回升概率较大。需求释放速度成为主导市场走向的主要因素，若超预期释放不排除仍有反弹的可能，反之冲高回落将随时上演。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待，前期空单逢低减持。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：2月28日，上海、杭州、南京等11城市螺纹钢价格上涨10-70元/吨，长沙等10城市下跌10-60元/吨，其余城市持平；上海、杭州、南京等21城市4.75MM热卷价格上涨10-90元/吨。
重要事项: 2月23日，国家发改委发布消息称，针对近期铁矿石市场供需总体稳定、港口库存持续上升至多年高位，但价格大幅上涨的异常情况，近日国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议，研究大幅缩短贸易企业铁矿石免费堆存期、提高港口囤积成本，防范过度囤积等相关工作，指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，尽快恢复至合理水平。
铁矿石：基本面有所好转，矿石价格高位震荡
1.核心逻辑：冬奥会结束后，铁水产量有所回升，上周全国247家钢厂日均铁水环比胡思恒5.8万吨，至208.8万吨。供应方面，澳洲冲高后持续性不可控，巴西检修结束发运增量较明显，整体发运量继续有小幅增量，再者按照船期推算，澳矿、巴西矿到港或有明显回落，非主流增量较小。港口库存去化态势或继续延续。不过政策层面对矿石价格一直保持高压态势，今日国家发改委和市场监管总局再度前往大商所调研铁矿石期货市场运行情况。
2.操作建议：铁矿石近期以区间震荡对待，关注5-9正套机会。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数136.95美元/吨，跌1.1美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报878元/吨，涨17元/吨。
库存情况：Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15886.57万吨，环比减少147.48万吨。日均疏港量293.79万吨，环比增加38.42万吨。目前在港船舶数130条，降18条。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，同比去年下降16.06%；日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨，同比下降37.78万吨。
焦炭：第一轮提涨落地
1.核心逻辑：冬奥会已结束，下游高炉开始陆续复工，河北地区预计将新增焦炭日耗5万吨。库存方面，在贸易商进场分流的情况下，钢厂被迫接受焦企第一轮提涨。钢联最新数据显示，230家焦化厂焦炭库存开始出现大幅回落。但盘面已经提前反映预期，进场需谨慎。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.5% 增 4.8%；焦炭日均产量61.1 增 4.1 ，焦炭库存124.6 减 40.8 ，炼焦煤总库存1280.2 减 13.7 ，焦煤可用天数15.8天 减 1.3 天。
焦煤/动力煤：发改委首次明确煤价合理区间
1.核心逻辑：发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，首次明确秦皇岛下水煤5500中长期交易含税价格在570-770元/吨比较合理，且明确了晋陕蒙主产区出矿交易价格合理区间。价格司司长表示，一旦价格超出合理区间，立即采取调控监管措施，促进煤炭价格回归合理区间。当前秦港下水煤价仍维持在1000元/吨左右，市场资源紧缺，但在政策引导下，贸易商心态发生较大变化。近期全国天气陆续转暖，民用电减弱，也从基本面上为煤价回归合理区间提供支撑。
2.操作建议：动力煤做空
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.3，G85报2400元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报2650元/吨，S1.3，G78报价2380元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2900元/吨，1/3焦煤车板价2600元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1920元/吨，气煤A<9，S<0.6报1820元/吨，均为到厂含税价。
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一日玻璃期价偏弱运行， 05合约夜盘收报1873元/吨，09合约夜盘收报1880元/吨。最近政策方面工信部原材料司召开建材行业分析座谈会表示长期看好稳增长当当前压力仍大；终端方面多个房企再次暴雷。现货方面，下游前期多备货近期成交有所减弱涨势放缓，基差走强。跨期结构上略微呈现反向市场，高库存压力下，5-9价差走高受限。玻璃期价持稳需等待终端资金好转加工订单环比走强，开启新一轮补库。
需求方面，目前部分加工厂企业延后至3月份开工，已开工的加工厂由于资金及需求未完全启动等影响订单多以接散单为主，原片采购方面较为谨慎。供应方面，浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%，环比均持平。周末浮法玻璃市场产销平平，华北市场周末个别厂家下调价格。
据隆众资讯，全国均价2372元/吨，环比下降0.29%。华北地区主流价2149元/吨；华东地区主流价2572元/吨；华中地区主流价2500元/吨；华南地区主流价2588元/吨；东北地区主流2300元/吨；西南地区主流价2346元/吨；西北地区主流价2104元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周一纯碱期价偏弱运行， 05合约夜盘收报2535元/吨，09合约夜盘收报2635元/吨。近期玻璃期价跌破成本上沿，冷修预期增强，纯碱价格随玻璃下行。前期政策方面发改委发布利好光伏的倡议；终端方面中建材招标价2850-2900，市场情绪偏暖。现货方面库存仍偏高，企业待发量充裕去库预期较好，现货价格整体上扬，基差到达低点后反弹走强。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游用户采购积极性不高，按需拿货，对高价纯碱存抵触情绪，观望市场，心态谨慎。供应端，国内纯碱装置开工率为87.47%，个别企业装置负荷有所提升，湖北双环煤气化装置计划3月5日开始停车检修，预计检修10-15天。据悉下月有4-5条光伏产线计划点火。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2900元/吨；华东地区重碱主流价2900元/吨，环比涨50；华中地区重碱主流价2900元/吨；华南地区重碱主流价2850元/吨；西南地区重碱主流价2900元/吨；西北地区重碱主流价2550元/吨。部分企业封单，暂不报价。
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