【东海晨报】中国1-2月经济好预期，但是国内疫情严重致股市大跌

铜：基差走强，关注国内消费复苏

1. 核心逻辑：海外通胀高企及国内稳增长政策仍在宏观面支撑金属价格。基本面全球库存依然低位，短期拖累项来自国内较弱的下游开工，但是旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，支撑稳固。近期国内疫情再次发酵，关注消费复苏情况。以及本周美联储议息会议。

2.操作建议：轻仓持多，跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于9888美元/吨，收盘报9892美元/吨，较前日收盘价涨幅0.05%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水40~升水230元/吨，均价升水135元/吨，较前一日下跌65元/吨。平水铜成交价格71580-71960元/吨，升水铜成交价格71620-71980元/吨。

1. 核心逻辑：相对于盘面变化，基本面上波较小，海外地缘政治矛盾暂未缓解，西欧天然气价格居高不下，当前海外运输成本大涨，同期欧洲和北美现货铝锭升水仍居高位，并未出现供需紧张后缓解的局面。国内方面倒出现部分利空因素，一方面西南电解铝复产提速，另一方面消费被高铝价抑制。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3277，-42，-1.27%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为21,720元/吨，较上一交易日减少180元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,730元/吨、22,140元/吨、21,740元/吨、21,710元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3798，-11，-0.29%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为25,370元/吨，较上一交易日减少150元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,280元/吨、25,110元/吨、25,200元/吨、25,250元/吨。

1. 核心逻辑：锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收43101，514，1.21%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为333,850元/吨，较上一交易日减少5,000元/吨。

1.核心逻辑：青山集团发布声明已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议，LME镍也将于16日恢复交易。回归到价格走势上来的话，事态缓解后镍价也将重回基本面的定价。目前镍的供需依然偏紧，虽然俄乌局势有所缓和，制裁带来的供应干扰短期可能持续，价格有支撑，因此LME镍价或难跌破挤仓发酵前的价位。此外，如果调用国内库存用于境外交割，国内的供应将更将紧缺，此前外强内弱的格局可能会有所修复。操作策略上，镍的供需矛盾得到缓解前，仍建议以逢低做多为主，同时现货紧缺将支持跨期正套策略滚动操作。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍暂停交易，有效价格50300美元/吨

现货市场

金川镍对2204合约报升水4000-4500元/吨，均价4250元/吨；俄镍现货升水对2204合约报升水3500元/吨，下跌750元/吨。镍豆方面，目前下游采后情绪差，上游也并不急于出货，当前市场暂无报价。挪威价格对2204合约报升水7500-8000元/吨，当前市场挪威普遍缺货。

1.核心逻辑：受到镍价海外挤仓风波影响，不锈钢价格也大幅波动。受到镍价大幅抬升影响，不锈钢成本也较前期明显抬升，成本支撑仍存。产量方面，此前市场预期3月排产增量较多，但短期青山为调配到充足镍现货进行交割或挤占不锈钢产量。据Mysteel了解，继2月一台炼钢炉生产高冰镍后，印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，不锈钢方面月产量将减少近10万吨。同时不锈钢社库连续去库，需求逐渐释放。不锈钢价格预计跟随镍价偏强运行。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

304热轧报19400-19600元/吨，316L冷轧报31000-31300元/吨，316L热轧30100-31000元/吨，价格持稳

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周二内盘黄金主力下行，夜盘收报393.36元/克，伦敦金目前处1910美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对金银有拉动作用。

根据美国财政部的最新数据，各国持有的美国国债在1月份从此前的纪录高位下滑至7.66万亿美元，其中英国的降幅居首。

欧洲央行行长拉加德表示，俄乌冲突将通过提高能源和大宗商品价格来降低经济增长，提高通货膨胀，但预计2022年欧元区经济仍将强劲增长。

美元指数横盘震荡，徘徊在99美元关口附近，最终收跌0.141%，报98.99，美国10年期国债收益率高位企稳，收报2.149%。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周二内盘白银主力震荡，夜盘收报5030元/千克，伦敦银目前处25.0美元/盎司一线。美联储加息预期升温、地缘政治等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外短期通胀方面继续走高对金银有拉动作用。

周二俄乌恢复谈判，讨论停火和撤军问题。乌克兰总统顾问Podolyak表示，俄罗斯和乌克兰将于周三继续谈判，双方谈判存在着“根本性的矛盾”，但肯定存在着妥协的空间。

当地时间3月15日，乌克兰副总理韦列舒克表示，乌克兰总统泽连斯基已经准备好与俄罗斯总统普京谈判。韦列舒克说，谈判的首要问题是停火。

1.核心逻辑：系俄乌地区冲突引发了市场对大宗商品供用链断裂的担忧，原油及谷物市场的暴涨更是加剧了通胀压力，不过美豆长时间高位波动，随着地区局势明朗，风险资金流动性减弱。此外，当前USDA对南美减产幅度已调整到市场预估区间内，短期供应端缺乏新的利多题材；高价下近月需求持续疲软且远月采购暂对当前美豆价格并太强刺激；随着南美天气升水外溢和北美播种出现异常状况之前，美豆盘面倾向震荡偏弱调整。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 3月15日，CBOT市场大豆收盘下跌，主力05合约跌幅13.5或0.81%,报收1657分/蒲；07合跌跌幅1.5或0.09%,报收1649.75美分/蒲。

重要消息：

CONAB：截至3月12日，巴西大豆收割率为63.1%，上周为52.2%，去年同期为48.6%。

NOPA：2月大豆压榨量为1.65057亿蒲式，符合预期，略高于市场预期的1.65024亿蒲式耳，1月份数据为1.82216亿蒲式，2021年2月数据为1.55158亿蒲式耳。2月豆油库存为20.59亿磅，高于市场预期的19.85亿磅，1月份数据为20.26亿磅，2021年2月数据为17.57亿磅。

1.核心逻辑：进口大豆竞拍公告既出，4月大豆集中到港之前现货紧缩局面有望缓解；需求上，豆粕高位价格压制终端采购热情，即便当前豆菜价差较低且单个蛋白价格具有价格优势，但在水产季到来之前也很难抬高刚需线。豆粕现货整体维持供需偏弱局面，近远月基差落差或逐步缩小；期货上，当前豆粕依然摆脱不了成本价格指引，高位格局短期较难撼动，但是美豆偏弱调整压力下，豆粕价格重心也有望下沉。需要注意的是，疫情趋紧下豆油价格压力对豆粕的额外支撑。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

压榨利润：3月15日，巴西4-5月升贴水分别下降5、10美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别下降13、1至-94、-91元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较昨日分别下降25、25、38至-272、-268、-290元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降16、15至-348、-315元/吨。美湾10-11月升贴水分别上涨0、5美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较昨日分别下降17、29至-245、-225元/吨。

现货市场：3月15日，全国主要油厂豆粕成交7.92万吨，较上一交易日增加1.6万吨，其中现货成交6.5万吨，远月基差成交1.42万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至44.87%。（mysteel）

1.核心逻辑：豆油当前面临储备大豆竞拍和豆油轮处调控的问题，但预计不会改变供应紧缩局面，油脂高位格局同样稳固。豆油当前利多支撑较依赖棕榈油行情支撑，利空因素来自整个油脂板块的压力，其一，油脂面临系统性风险下的高波动风险；其次，多地疫情爆发，管控政策升级，需求被抑制，此前多次受疫情打压高位回落。不过，油脂依靠供应矛盾起来的行情，在供应尚未缓解之前，需求较难主要回调行情。预计油脂高位波动为主，暂看不到深调趋势。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：3月15日，CBOT市场豆油收盘上涨，主力05合约涨幅20.81或0.24%,报收73.86美分/磅。马来西亚棕榈油收盘下跌，基准05合涨122或1.99%，报收6150马币/吨。

GAKPI:印尼2022年1月毛棕榈油产量约为386.3万吨，较2021年12月下滑约3%，棕榈仁油(PKO)产量约为36.5万吨，较2021年12月下滑约3.9%。2022年1月产量下滑是季节性趋势，但较2021年12月的降幅为3%，这远低于2021年1月较2020年12月的季节性产量降幅，当时的降幅达到7%

高频数据：

ITS：马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为585277吨，较上月同期出口的506183吨增加15.63%。

AmSpec：马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为567637吨，较2月同期的496983吨增加14.22%。

SGS：预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为574893吨，较2月同期出口的507673吨增加13.2%。

现货市场：3月15日，全国主要地区豆油成交量10800吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日减少3700吨，降幅24.67%。华北地区某工厂继续销售6-9月头寸。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 疫情限制经济运行，消费终端消费低迷，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。疫情频发，限制消费。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

3月14日，生猪05合约收盘价为12810元/吨。河南现货基准价报11.8-12.0元.

3月10日，2022年第二次中央储备冻猪肉收储竞价交易3.8万吨。收储均价21870元/吨，最终成交均价21870元/吨；此次招标比3月4日的1.96万吨收储增加1.84万吨，起报价降低180元/吨，最终成交均价多1647元/吨，流标1.6万吨。

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：受俄乌冲突影响，乌克兰玉米出口可能受阻。这提振北方港口玉米价格。伴随深加工提价锁粮，玉米价格稳中有涨。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

3月15号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2843元/吨。

本周玉米市场先涨后跌。上周末开始，受看涨气氛影响，产区玉米价格延续了上涨的趋势，但随着价格不断上涨贸易商出货积极性增加，市场供应量增加，价格开始偏弱运行。东北产区迎来升温天气，基层陆续开化，部分农户地趴粮和粮点露天存放潮粮开始出售，华北本地贸易商陆续开始出粮，深加工企业玉米价格下跌。南方销区市场到货成本居高继续提振贸易商报价心态，下游饲料企业采购谨慎，询采意向偏弱，价格跟随产区价格变动。目前中间贸易商库存同比依然偏低，逢低建库意向依然较高，对市场价格形成支撑。

北方港口玉米价格局部跳涨，锦州港国一等720容重玉米报价2730元，广东蛇口新粮散船一等玉米2910元。

1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：05下方支撑9000-9100，短期偏弱震荡； 

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

周二苹果05合约收盘价9058，跌幅4.59%。10合约涨幅0.97%，收盘价7814。大量多头已经盈利离场，持仓量较近5年维持在较低水平。现货市场较稳定，短期受资本运作影响偏大。

主产区疫情状况：截止至15日16点山东新增本土确诊案例117例、无症状125例，多地按下暂停键，等待第五轮全员核酸结果。受交通管制影响，出货受阻。疫情的扩散有可能拖后好货消费行情，使其陷入与夏季时令水果的竞争，从而影响当前上涨走势，使预期落空。需进一步跟踪本次疫情对出货的实际影响。

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。产区方面， 80#以上一二级好货价格普遍在3.5元/斤以上，成交以质论价，因疫情影响，惜售情绪缓和。统货价格与优果有较大差异，但同样遵循以质论价。陕西部分产区（黄陵、澄城、洛川、白水、旬邑等地）开始出现烂果现象。

1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。

2.操作建议：逢高做空。

3.风险因素：疫情情况，惜售情绪。

4.背景分析：

周二，红枣05收盘价11980，较上个交易日跌幅1.03%。

近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。

市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。