【东海晨报】鲍威尔将连任，市场预计明年6月首次加息

铜：现货升水飙升，关注库存变动

1. 核心逻辑：宏观面整体仍向偏空的方向演进，但近期地产融资紧张和冬季缺电均有缓和迹象，短期宏观情绪修复明显。基本面方面，全球极低的库存水平仍提供强支撑，且近期海关限开增值税发票影响进口，导致货源紧张，现货升水飙升也助推铜价，后期关注库存变动情况。

2.操作建议：逢高止盈

3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于9616美元/吨，收盘报 9671.5美元/吨，较前日收盘价涨幅0.21%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水800~升水1450元/吨，均价升水1125元/吨，较前一日下降1075元/吨。平水铜成交价格71570-72130元/吨，升水铜成交价格71700-72330元/吨。

1. 核心逻辑：国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；基本面上，国内铝锭社会库存又重回累库，同时下游消费受基建影响蒙阴，对沪铝形成一定抑制。目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。后期应持续关注限电问题、库存数据、煤价走势等事件进展。

2. 操作建议：回调做多

3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收2689.5，10，0.37%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为18,540元/吨，较上一交易日增加210元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,340元/吨、18,780元/吨、18,350元/吨、18,320元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。电解铝升贴水维持在贴水100元/吨附近。

1. 核心逻辑：沪锌一度急升4%，触及23865元的11月4日以来最高位。库存持续收紧为市场提供支撑。上海期货交易所监控仓库的锌库存周度连续四周下滑。锌市维持供需两弱。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：消费淡季，抛储情况

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3348.5，110.5，3.41%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为23,150元/吨，较上一交易日无变化元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为22,600元/吨、22,420元/吨、22,550元/吨、22,600元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在平均水平。

1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。

2. 操作建议：多单止盈

3. 风险因素：云南限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收38429，-24，-0.06%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为298,000元/吨，较上一交易日增加3,250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

1.核心逻辑：近期地产融资有缓和迹象提振市场情绪，金属价格集体走强。基本面方面，印尼镍铁回流国内量不及预期，国内镍铁受能耗双控影响产量下降明显，部分不锈钢企复产或带动镍需求恢复，镍铁供需持续紧张。但由于不锈钢厂前期减产期间镍铁库存充足，且近期利润走弱，压价意愿较强，镍铁博弈加剧。警惕下游不锈钢需求边际转弱带来的负反馈风险。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 19990美元/吨，收盘报20275美元/吨，较前日收盘价涨幅1.30%

现货市场

俄镍报价对2112合约升水300到升水400元/吨，金川镍市场现货报价货升水集中在2700~2900元/吨。镍豆方面，报价基本维持在对2112合约升水200到升水500元/吨。

1.核心逻辑：近期限电限产开始放松，钢厂复产预期增加，产量预计回升。需求端方面表现不佳，市场及贸易商库存都较充足，下游观望情绪浓厚。10月之后，不锈钢也将进入淡季，房地产竣工走弱，不锈钢出口或有所回落，需求有边际转弱风险。虽然在镍价带动下近日不锈钢期货价格有所反弹，但现货价格仍显疲态，反弹持续性存疑。

2.操作建议：逢高沽空

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

市场现货价格跟跌，市场价格报价混乱，出货为主商家304冷轧已有低价报至18000元/吨（基价）， 而其他商家则跟随钢厂指导价调整。目前现货市场报价区间：304冷轧四尺卷价报18300-18800元/吨，304热轧卷价报18300-18500元/吨；304大厂切边冷轧报19600-20000元/吨；316L冷轧报28600-28800元/吨

黄金：TAPER落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国债务问题担忧等存利多，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘黄金主力下行，夜盘收报372.48元/克。伦敦金下挫至1800美元/盎司关口。TAPER靴子落地后短期内金银回升幅度较大，后美国经济数据表现偏强、美联储官员强化市场加息预期，金银上升动力受限，区间震荡为主。

拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，并将提名布雷纳德为美联储副主席，消息发布后美国掉期市场定价显示美联储将在明年6月的会议上加息25个基点，此前预期为7月。

美联储博斯蒂克表示，通胀将继续强劲增长。在点阵图中，如果合适的话会将加息提前至2022年，也可能根据疫情发展推迟加息。

美元指数高位企稳，美盘中更上一层，最终收涨0.45%，报96.50。美国10年期国债收益率站上1.6%，收报1.632%。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周一内盘白银主力下行，夜盘收报4994元/千克。伦敦银在24.2美元/盎司关口震荡。前期通胀预期增强，金价走强支撑白银。后美联储强化加息预期，10年期TIPS隐含盈亏平衡通胀率自高位2.7%，白银有所调整。

美国总统拜登正在准备与其他国家一道，最早在周二宣布从战略石油储备中释放石油，是主要石油消费国为抑制油价而采取的举措。

辉瑞和Biotech公布新冠疫苗在12至15岁人群长期分析结果，一项关键第三阶段数据显示有效性高达100%。

1.核心逻辑：

通胀阶段性收紧进程不改，美元指数震荡走强，对以美元结大宗商品出口打压。在11月USDA以来，美豆触底反弹。美豆对中国出口转弱；然而在国内高压榨利润下，美豆粕需求改善有望驱动美豆国内消费。近期美豆油意外对印度销售表明，在棕榈油价格高企的背景下，油脂需求仍在，且目光开始转向豆油。油粕需求的改善，有望助推美豆走强刺激出口改善。

2. 操作建议：关注宏观政策方面的消息指引，以及南美大豆播种情况、美豆粕的需求以及印度对美豆油采购能否持续。

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向

4.背景分析：

隔夜期货：周一夜盘CBOT大豆收盘小幅上涨，1月合约涨11.75或0.93%，报收1275美分/蒲式耳；3月合约周度涨11.25或1.73或0.88%，报收1286.25美分/蒲式耳；5月合约周度涨11.50或0.9%，报收1296美分/蒲式耳。

CFTC持仓：大豆基金持仓净多头连续三周增加。截止到11月16日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5680至86142，空头部位减少11671至56654，表现为管理基金持有净多头部位增加17351至29488。

农业天气：北美未来6-10天天气偏干，利于大豆收割收尾；巴西未来一周中西、中南大豆主产周降雨不及正常水平，阿根廷中部、东北部降雨趋于正常。

北美大豆收割进度：截止11月21日，美国大豆收割率为95%，市场预估为96%，此前一周92%，去年同期为98%，五年均值为96%。

南美播种进度：巴西大豆种植进度86％。截止11月18日，阿根廷大豆播种率为28.6%，去年为13.13%，往年平均水平为31.5%。

出口检测：截至2021年11月18日当周，美国大豆出口检验量为1684138吨，前一周修正后为2362473吨，初值为2073579吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运1231622吨大豆，占到该周出口检验总量的75.81%，上周是64.71%。

出口销售：截至11月11日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为138.3万吨，前一周为128.9吨，符合市场预期。美国2021/2022年度对中国大豆净销售72.7万吨，前一周为93.9万吨。

1.核心逻辑：大豆到港增加及油厂榨利丰厚双重保障豆粕供给；下游养殖利润亏损局面尚未转机，玉米反替代小麦预期仍需要时间，豆粕消费仍无明显驱动。基本面供应宽松，中下游采购观望情绪更浓，使得现货基差快速回落，盘面交易重心也开始转向未来供需矛盾，缺乏持续走强基础。

2.操作建议：回调企稳，长线空配逻辑不变。

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

大豆到港：2021年11月份进口大豆到港量预计为809.25万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为810万吨，

库存数据：第46周（11月13日至11月19日）全国主要油厂大豆库存402.91万吨，较上周增加5.06万吨，增幅1.27%，同比去年减少152.72万吨，减幅27.25%。豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%。

压榨毛利润：（2021.11.22）巴西12-3月升贴水分别上涨3、1、0、0美分/蒲， 巴西12-3月套保毛利较上周五分别下降27、22、15、15至231、311、188、232元/吨。美西12-1月升贴水均下降15美分/蒲， 美西12-1月套保毛利较上周五分别上涨18、19至137、154元/吨。美湾12-1月升贴水分别均上涨6美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较上周五分别下降34、34至227、243元/吨。

现货市场：11月22日，全国主要油厂豆粕成交7.36万吨，较上一交易日减少2.81万吨，其中现货成交7.36万吨，远月基差无成交。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅上升至69.08%。（mysteel） 

1、核心逻辑：马来棕榈油基本面恒强；豆油政策利导，回归基本面逻辑，被动调整，表现偏弱；菜油去库趋势良好，随着供应偏紧的预期不断被兑现，现货偏紧格局逐步被交易。临近交割月，菜棕趋向现货调整逻辑。昨天菜油抛储消息出来，打压资金情绪，在当前菜油库存依旧高位的背景下，政策面调控意味较浓。油脂整体依旧供应端驱动市场主要行情，抛储并不能带来基本面改善，在政策利导下，预期依旧维持高位震荡。

2.操作建议：05豆油-05棕榈油套利合约，逢低建仓 

3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。

4.背景分析：

马来BMD市场： 

周一，BMD基准2月毛棕榈油合约收4961，跌27马币或0.54%，报每吨4961马币， 

库存数据: 第46周（11月13日至11月19日），全国重点地区棕榈油商业库存约44.17万吨，环比第45周增长0.90万吨，涨幅2.08%；全国重点地区豆油商业库存约84.26万吨，环比上周增加1.15万吨，增幅1.38%；华东地区主要油厂菜油商业库存约28.26万吨，环比上周增加1.9万吨，环比增加7.21%。(mysteel)

MPOB：马来西亚将12月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将12月份的参考价从11月份的4523.29林吉特/吨上调至5119.75林吉特/吨。

棕榈高频数据：

ITS：马来西亚11月1—20日棕榈油产品出口量为1130410吨，较上月同期出口的956987吨增加18.1%。  

AmSpec：马来西亚11月1—20日棕榈油出口量为1066899吨，上月同期为978917吨，环比增加9%。。

SPPOMA预估：11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少0.86%，出油率减少0.31%，产量减少2.4%.

现货市场: 11月22日，豆油成交量9600吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日减少10000吨，降幅49.75%。（mysteel）

1.核心逻辑：售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用中长线的市场。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

11月21号，国内地区玉米现货价格波动。01合约期货价格为2670元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。

美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。

1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。

2.操作建议：建议谨慎追高

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系

4.背景分析：

11月21日，生猪01合约收盘价为16200元/吨。

预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。