【东海晨报】沪深指数震荡下行，国债期货全线收跌

铜：外强内弱延续，关注国内消费复苏

1. 核心逻辑：海外通胀预期高企以及国内稳增长政策在宏观面持续支撑金属价格。美国通胀数据再超预期，美联储加息预期再次升温，推升美元指数，铜价冲高回落。基本面方面，全球极低库存支撑仍强，假期间LME持续去库，目前已降至8万吨下方，国内累库略超往年同期，后期关注消费复苏情况。不过当前现货仍维持升水，铜价回调或激发一定补库需求，需求预期对于价格仍有支撑。

2.操作建议：逢低买入，跨期正套

3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10081.5美元/吨，收盘报10182美元/吨，较前日收盘价涨幅0.86%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升水80~140元/吨，均价升水110元/吨，较前一日上涨20元/吨。平水铜成交价格72470-72650元/吨，升水铜成交价格72490-72670元/吨。

1. 核心逻辑：节后第一周累库8.4万吨，累库幅度较低。广西百矿地区突发疫情预计引起42万吨减产。2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚，预计2月份国内铝锭库存持续累库状态预计节后铝锭短时间的累库和国内下游复工缓慢对铝价起到一定抑制作用。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3136.5，-114，-3.51%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为22,920元/吨，较上一交易日减少370元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,930元/吨、23,360元/吨、22,940元/吨、22,910元/吨。

1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，镀锌企业开工率出现下滑，企业放假期间将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收3626，-76.5，-2.07%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为26,140元/吨，较上一交易日增加150元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,700元/吨、25,480元/吨、25,650元/吨、25,700元/吨。

1. 核心逻辑：假期中国内供需关系变动不大，由于外盘表现相对稳定，预计节后锡价走势仍维持高位震荡。锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收43549，-643，-1.46%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为340,350元/吨，较上一交易日增加1,000元/吨。

1.核心逻辑：低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。LME维持去库，现货升水飙升，国内库存小幅回升，全球镍显性库存连续15周去库，跌破10万吨关口。国内沪镍月间价差继续走阔，低库存矛盾或继续向03合约转移。持续跟踪镍现货升水和库存变动情况。此外，俄乌冲突持续发酵，警惕供应端扰动。

2.操作建议：观望，跨期正套

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 23280美元/吨，收盘报 23400美元/吨，较前日收盘价涨幅0.52%

假期消息

金川对2203合约报升水3000-3100元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水2900-3000元/吨。午后据市场了解，金川方面有升水2700的成交出现，镍豆方面，目前市场货源持续紧张，无现货报价，目前2月底货源维持升水3000元/吨的成交价格，远期期单有报4000元/吨但尚未有成交。

1.核心逻辑：节后不锈钢持续反弹，基差得到一定修复。不锈钢社库增加明显，但历史同期来看增量并不显著，部分市场表示可流通现货仍有短缺，整体累库不及预期。节前下游客户备货有限，节后或有补库操作，需求尚有韧性。且当前镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。

2.操作建议：逢低买入

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

304冷轧卷价18600-19000元/吨；304大厂切边卷价报19000-19200元/吨，304热轧卷价报价区间18700-19000元/吨。江苏德龙无锡地区指导价上调100元/吨，报18300元/吨，且据了解，午后再次上调50元/吨。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周五内盘黄金主力合约偏强运行，夜盘收报378.84元/克，伦敦金处1850美元/盎司一线。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派、非农数据强劲，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

世界黄金协会指出，1月，全球黄金ETF在北美基金的主导下净流入46.3吨，欧美地区的净流入显著超过了亚洲的流出量。总体来看，全球黄金ETF净流入的主要驱动来自于金价走强和股市大幅下挫，尽管在1月底美联储的鹰派声明发出后金价遭遇下跌。

美国民主党参议员曼钦表示，美联储需要“停止畏首畏尾”，“正面解决通胀问题”，他再次呼吁美联储采取行动，以对抗自1980年代初以来最快的物价上涨速度。

戴利表示，根据经济数据，美联储有必要收缩量化宽松措施，但按照以往经验，如果美联储的政策转变行动过于急进及粗暴，效果将适得其反，将会令经济增长步伐变得不稳定，同时危及联储物价稳定的目标。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周五内盘白银主力合约震荡，夜盘收报4829元/千克，伦敦银处23.6美元/盎司一线。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派、非农数据强劲，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美国政府声称俄罗斯几天内“随时”可能“入侵”乌克兰后，多国呼吁公民撤离乌克兰。美国总统拜登与俄罗斯总统普京周末就乌克兰局势通电话，媒体评述，这次通话没有取得突破。俄方官员当天指责，美方“歇斯底里地”渲染所谓俄“计划入侵”乌克兰。美国与欧盟重申若俄有入侵行为，将实施制裁。最新消息称，拜登政府正准备在未来24-48小时内从乌克兰基辅撤出所有美国人员。

高盛将美联储2022年加息预期上调至连续加息7次，每次加息25个基点。此前高盛预计美联储今年加息5次。

美国2月密歇根大学消费者信心指数初值仅录得61.7，低于预期的67.5，创2011年10月以来新低。

美元指数也受到避险情绪带动，站上96关口；10年期美债收益率则跌破2%的关键水平，大幅回落至1.942%。

1.核心逻辑：南美大豆减产趋势被确实，全球大豆供应进一步趋紧，美豆高位价格进一步巩固。然而当前库需平仍好于去年同期，美豆溢价过高，随着宏观政策收紧，美豆盘中再冲高后获利离场观望增多，预计当前高位波动为主。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货:2月11日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力03合约涨幅11.5或0.73%,报收1585.75美分/蒲；05合约涨幅12.25或0.78%,报收1588.75美分/蒲。

重要消息：

Safras：巴西2021/22年度大豆产量预估从此前的1.323亿吨下调至1.2717亿吨，原因是干旱天气损害部分作物。

CFTC持仓：CFTC持仓报告：截至2022年2月8日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓增19252手至255224手，空头持仓增2895手至45494手。

BAGE：截至2月10日，阿根廷大豆作物状况评级较差为17%（上周为18%，去年7%）；一般为46%（上周45%，去年71%）；优良为37%（上周37%，去年22%）。土壤水分34%处于短缺到极度短缺（上周36%，去年14%）；66%处于有益到适宜（上周64%，去年86%）；0%处于湿润（上周1%，去年0%）。阿根廷大豆开花率为67.9%，去年同期71.5%，五年平均77.4%。结荚率为32.3%，去年同期33.6%，五年平均45.5%。鼓粒率为6.2%，去年同期3.6%，五年平均16.6%

USDA民间出口商报告：向未知目的地出口销售3万吨豆油，于2021/2022市场年度交货。向中国出口销售10.8万吨大豆，于2022/2023市场年度交货。

1.核心逻辑：豆粕受成本价格指引来到历史高位，不过现货端需求不佳对盘中打压常在，且原油暴涨使得油脂补涨情绪很高，或进一步压制豆粕盘中风险偏好。

2.操作建议：关注油粕比走缩之后的买入机会

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

重要消息：

大豆抛储：2月11日中储粮油脂公司计划拍卖大豆18000吨，成交12000吨，成交率66.67%，成交均价5982.92元/吨。拍卖底价5850/5920/6060。（国产）

压榨利润：2月11日，巴西3-5月升贴水分别下降8、0、0美分/蒲，巴西3-5月套保毛利较昨日分别上涨24、1、2至-76、-45、-58元/吨；美西3月升贴水无变化，美西3月套保毛利较昨日上涨6至-245元/吨。

现货市场：2月11日，全国主要油厂豆粕成交10.68万吨，较上一交易日减少8.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上调至48.11%。（mysteel）

1.核心逻辑：原油暴涨使得油脂补涨情绪很高，叠加大豆供应紧缩进一步加剧豆油供应担忧，且随着节后学校集中开学带来的豆油需求好转，豆油有望震荡走强。马棕1月末库存降幅超预期，进一步收紧的库存将继续奠定中期棕榈油偏强基调。然而随着价格突破出口表现疲软且生柴政策推动不确定性增大，而且产量增产趋势逐步明显，棕榈油顶部也逐步显现。

2.操作建议：逢低做多豆棕套利合约

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：2月11日，CBOT市场美豆油收盘上涨，主力03合约涨幅1.44或2.23%，报收65.95美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准04合涨幅49或0.89%，报收5580马币/吨。

马来棕榈油高频数据：

SPPOMA：2月1-10日马来西亚棕榈油单产减少0.83%，出油率增加0.02%，产量减少0.67%。

AmSpec：马来西亚2月1—10日棕榈油出口量为320508吨，较上月同期出口的318928吨增加0.5%。

SGS：预计马来西亚2月1—10日棕榈油出口量为304415吨，较1月同期出口的325601吨减少6.51%。

ITS：预估马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为314898吨，较1月1-10日出口的334750吨减少5.93%。

现货市场： 2月11日，全国主要地区豆油成交量32200吨，棕榈油成交量3400吨，总成交比上一交易日增加22000吨，增幅161.76%。（mysteel）

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，年猪需求也即将结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

2月11日，生猪03合约收盘价为12980元/吨。河南现货基准价报12.0-12.2元.

2月10日，极目新闻记者从湖北省发改委获悉，湖北已启动新一轮省级猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

2月11号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2766元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。