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宏观要点
1、宏观重要消息及事件：
北约秘书长斯托尔滕贝格3月31日说，在乌克兰的俄罗斯军队正在重新部署和集结，准备在顿巴斯地区发动新的攻势。与此同时，俄军仍保持着对基辅等城市的压力。
美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，略低于预期的5.50%，刷新1983年以来新高。美国至3月26日当周初请失业金人数为20.2万人，略高于预期的19.7万人，但仍位于历史低位。
周四，拜登宣布了美国历史上最大的石油储备释放，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。知情人士说，总释放量可能高达1.8亿桶。
欧派克代表称，欧佩克+同意5月增产43.2万桶/日。欧佩克+报告还表示，由于地缘政治危机，欧佩克+将修正对于2022年全球石油需求增长420万桶/日的预估，经济下行风险已经变得更加明显。
周四普京签署了以卢布进行天然气贸易结算的法令，要求不友好国家”天然气买家必须在俄罗斯银行开立卢布账户。“不友好国家 ”天然气买家应将外汇转移到俄罗斯银行的一个特殊账户，随后俄罗斯的银行将购买卢布。
据国家统计局，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。
2、全球资产价格走势
上一日收盘 |
前值 |
变动 |
|
国际商品期货方面 |
|||
布伦特原油 |
105.69 |
113.45 |
-6.84% |
WTI原油 |
101.2 |
107.82 |
-6.14% |
COMEX黄金 |
1942.3 |
1932.8 |
0.49% |
COMEX银 |
25.045 |
25.025 |
0.08% |
LME3个月铜 |
10367 |
10371 |
-0.04% |
全球主要股票市场 |
|||
上证综合指数 |
3252.20 |
3266.60 |
-0.44% |
恒生指数 |
21996.85 |
22232.03 |
-1.06% |
道指 |
35228.81 |
35228.81 |
0.00% |
英国富时100指数 |
7515.68 |
7578.75 |
-0.83% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
|
SHIBORO/N |
2.01 |
1.56 |
45 |
SHIBOR:1周 |
2.20 |
2.17 |
3 |
SHIBOR:3个月 |
2.37 |
2.37 |
0 |
R007 |
3.13 |
3.13 |
0 |
DR007 |
2.28 |
2.29 |
-1 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
1、09:45 中国3月财新制造业PMI
2、15:55 德国3月制造业PMI终值
3、16:00 欧元区3月制造业PMI终值
4、16:30 英国3月制造业PMI
5、17:00 欧元区3月CPI年率初值
6、20:30 美国3月失业率
7、20:30 美国3月季调后非农就业人口
金融板块
股指期货：
重要消息：
国债期货：
重要消息：
有色板块
铜：上冲动力不足但支撑稳固
1. 核心逻辑：宏观面上，西方与俄罗斯博弈的焦点再次转向能源，通胀预期高企仍支撑金属价格。美联储议息会议落地后短期宏观压力较轻。国内稳增长政策也持续注入信心。宏观氛围短期偏暖。基本面短期拖累项来自疫情影响下国内较弱的下游开工，价格结构有所转弱，铜价上冲动力不足。但全球库存极低水平下旺季预期仍存，且再生铜新税政策实施将释放部分精废替代压力，铜价回调或激发补库需求，基差虽有走弱但仍维持高位，支撑稳固。
2.操作建议：轻仓持多，跨期正套
3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 铜开于10371.5美元/吨，收盘报10367美元/吨，较前日收盘价跌幅0.04%
现货市场
上海电解铜现货对当月合约报于升20~升水110元/吨，均价升水65元/吨，较前一日下跌215元/吨。平水铜成交价格73520-73630元/吨，升水铜成交价格73540-73680元/吨。
1. 核心逻辑：澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝矿石，包括铝土矿，再加上乌克兰出口中断，俄罗斯的冶炼厂正面临严重的原材料供应短缺。相对于盘面变化，基本面上波较小，海外地缘政治矛盾暂未缓解，西欧天然气价格居高不下，当前海外运输成本大涨，同期欧洲和北美现货铝锭升水仍居高位，并未出现供需紧张后缓解的局面。铝价依旧有上涨趋势。
2. 操作建议：逢低多
3. 风险因素：煤炭价格，限电政策
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收3491，-60，-1.69%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为22,730元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,740元/吨、23,080元/吨、22,750元/吨、22,720元/吨。
1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：海外能源危机
4. 背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收4173.5，24.5，0.59%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为26,640元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为26,630元/吨、26,460元/吨、26,600元/吨、26,650元/吨。
1. 核心逻辑：锡价呈现内强外弱局面，沪锡触底反弹，而伦锡则震荡调整行情。锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。国内仓单库存继续减少，海外库存维持平稳变动不大。供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锡价，整体采购仍相对谨慎。
2. 操作建议：逢低做多
3. 风险因素：矿端供应
4. 背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收42910，417，0.98%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为350,100元/吨，较上一交易日无变化元/吨。
1.核心逻辑：由于镍的供需依然维持偏紧格局，此前我们多次提示LME镍市场恢复后或难跌破挤仓发酵前的价位，价格支撑较强。目前来看，全球极低库存水平持续，LME多头仓单占比依然较为集中，海外挤仓风险难言消除，在镍的供需矛盾得到缓解前仍是多头市场。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险
4.背景分析：
外盘市场
LME 镍开于32495美元/吨，收盘报32100美元/吨，较前日收盘价跌幅1.46%
现货市场
金川报价221800-223600，均价222700元/吨，上涨3300元/吨。俄镍平报价221500-223600元/吨，均价上涨3050元/吨。镍豆报价218500-220600元/吨，均价219550元/吨，上涨2150元/吨。
1.核心逻辑：受到镍价海外挤仓风波影响，不锈钢价格也大幅波动。受到镍价大幅抬升影响，不锈钢成本也较前期明显抬升，成本支撑仍存。产量方面，此前市场预期3月排产增量较多，但短期青山为调配到充足镍现货进行交割或挤占不锈钢产量。据Mysteel了解，继2月一台炼钢炉生产高冰镍后，印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，不锈钢方面月产量将减少近10万吨。同时不锈钢社库连续去库，需求逐渐释放。不锈钢价格预计跟随镍价偏强运行。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险
4.背景分析：
现货市场
304冷轧区间报20300-20600元/吨， 304热轧报19700-19900元/吨
农产品板块
黄金：美联储加息落地，鹰派程度未超预期
1.核心逻辑：随着压制金价的加息预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存地缘政治风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周四内盘黄金主力偏强，夜盘收报397.00元/克，伦敦金目前处1930美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。
美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，略低于预期的5.50%，刷新1983年以来新高。美国至3月26日当周初请失业金人数为20.2万人，略高于预期的19.7万人，但仍位于历史低位。
拜登宣布了美国历史上最大的石油储备释放，将在未来6个月每天释放100万桶石油战略储备。知情人士说，总释放量可能高达1.8亿桶。
中国外交部发言人汪文斌宣布，中方决定对在涉华人权问题上炮制谎言，推动出台对华制裁、损害中方利益的美方官员对等采取签证限制。
白银：金价上行，白银获支撑
1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派
4.背景分析：
周四内盘白银主力震荡，夜盘收报5038元/千克，伦敦银目前处24.8美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。
北约秘书长斯托尔滕贝格3月31日说，在乌克兰的俄罗斯军队正在重新部署和集结，准备在顿巴斯地区发动新的攻势。与此同时，俄军仍保持着对基辅等城市的压力。
土耳其外交部长表示，俄乌两国外长可能在未来两周内举行会谈。意大利总理德拉基称，普京认为，与泽连斯基会面时机还不成熟。
美元指数重启涨势，回升至98关口上方，最终收涨0.533%，报98.37，美国10年期国债收益率窄幅交投，最终收报2.345%，一季度从1.5%的水平一度飙升到了2.5%以上，上涨超过100个基点。
能化板块
原油：美国战略储备释放细节出台，油价小幅转弱
1.核心逻辑：美国表示将进行历史上最大规模的战略石油储备投放，总量可能高达1.8亿桶。白宫表示，拜登的计划旨在为美国秋季之前增加过渡性的供应，球季是国内产量预计将会增加。未来6个月内将每天从战储中释放约100万桶石油。美国政府还将敦促IEA协调其他石油消费国的储备油投放。目前美国战储量为5.683亿桶，约合33-35天用量。而OPEC+联盟在周四的会议上同意将5月份日产量增加43.2万桶/天，增幅十分有限。
2.操作建议：Brent 110-120美元/桶，WTI 100-110美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点从前期的需求弱势担忧，迅速转移至供给风险可能引发的供应紧缩。叠加近期俄乌局势也在引发俄罗斯供应的风险，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。但后期伊朗核协议同样存在弥补供应的可能。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。
市场情况：Brent主力收于107.91美元/桶，前收110.673.45美元/桶，WTI主力100.28美元/桶，前收107.82美元/桶。Oman主力收于105.34美元/桶，前收109.16美元/桶，SC主力收于675.1元/桶，前收690.7元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：需求仍未启动，短期跟随原料波动
1.核心逻辑：主力合约收于3918元/吨，前收3975元/吨，目前于其中的下游需求仍然未现，成本定价逻辑仍是主因。原油的剧烈波动导致沥青相关的价差也剧烈波动。原料成本高企，下游需求疲弱，沥青涨价下游不接受，导致利润被压缩，4月计划复产的炼厂有推迟开工的现象。目前来看高成本低利润低需求的矛盾难以解决，如果原油不下跌，需要看到下游逐渐接受高价或者炼厂不提高开 工负荷。刚需仍在低位，炼厂库整体继续上升，但是需求或许接近拐点。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 4月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，后市盘面能否进一步上涨取决于俄乌局势的演变，而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4100元/吨左右，山东保持4000元/吨，华东市场保持4150元/吨左右，华南市场保持在4200元/吨左右，西南市场价格在4200元/吨左右。现货价格整体稳定。
PTA：需求预期落空下，利润难见好转
1.核心逻辑：聚酯主流厂家2292万吨产能初步减产25%，总产能下降约8%，4月初执行。成品和原料运输仍然困难，同时订单不足，终端织机开工精致63%，下周预计降到50%以下。短期矛盾仍在疫情影响，何时缓和改善内需仍然未知，市场担忧季节性需求过后无法后置出现。叠加近期原油由于谈判可能出现缓和迹象，中枢下移，TA供需4月可能转向中性水平，绝对价上行驱动逐渐乏力。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，4月需求仍未见起色
4.背景分析：2季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。2季度大概率将会逐渐去库。
现货市场：商谈价在6135元/吨左右，主港主流现货基差对05 +60元。
乙二醇：煤制供应压力过大，累库预期不变
1.核心逻辑：EG矛盾不变，煤制油制供应互补，煤价相对稳定的情况下高EG价格必然影响煤制供应，目前煤制利润已经重回150以上，煤制大概率将继续放量。另外虽然目前进口收到疫情影响，但也仅是推后。EG跟涨力度将逐渐减小。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及3月绝对的需求弱势，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价5120左右，现货对盘面贴水-60元/吨左右，但总体成交仍然一般。
1.核心逻辑：上游进入春检，MTO装置维持高负荷，传统下游开工负荷较高，对价格存在一定拉动左右。基本面在供应缩量，但疫情影响下需求有走弱。煤制甲醇亏损有一定成本支撑。俄乌局势缓和，油价大跌，疫情影响需求偏弱，MTO意外停车等，市场情绪偏空，甲醇跟跌，但空间有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场暂稳整理。北线地区商谈2700-2720元/吨，成交一般；南线地区主流2750元/吨，出货一般。
太仓甲醇市场窄幅整理。午后太仓现货小单成交2890-2900元/吨自提。上午心态谨慎，持货商积极让利排货，实盘成交重心持续下移；午后逢低补空需求增多，买盘积极，午后大中单现货成交在2890-2900元/吨自提。日内整体现货成交放量增多。
3.30成交基差&华东&
现货成交：05-45到-30
4月上成交：05-35到-30
4月下成交：05-15到-10
5月下成交：05+0到+5
&华南&
现货成交：bp/百安参考05+20到+30
4月下成交：05平水到+10
外盘方面，今日远月到港的非伊甲醇船货参考商谈385-410美元/吨，近两日少数远月到港的中东非伊船货成交在403美元/吨（10000吨）；东南亚前期停车的一套71万吨/年甲醇装置目前恢复稳定运行，本周当地市场表现平静。
装置方面：河南中原大化年产50万吨甲醇装置气化炉故障于3月13日停车检修，计划4月3日点火重启。河南鹤煤煤化年产60万吨甲醇装置因于2月25日故障临停，目前点火重启，预计4月1日出产品。山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置开工略降至六成多。
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在80.5万吨，较前一工作日累库1.5万吨，涨幅在1.90%，去年同期库存大致在80.5万吨。农膜开工触底回升。长庆投产，产量增加，需求逐渐恢复，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化月初价有所上调，然场内交投气氛偏谨慎，贸易商报盘多数下跌，终端多谨慎观望，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在9100-9350元/吨，华东地区LLDPE价格在9150-9300元/吨，华南地区LLDPE价格在9300-9500元/吨。
今日美金市场大稳小动，成交刚需。流通市场上，今日贸易商报盘美金价格整理为主，中东线性货源主流价格区间在1250-1270美元/吨，低压膜货源在1240-1265美元/吨，高压货源在1570-1600美元/吨，终端接货偏谨慎，成交刚需为主。
装置方面：
企业名称 |
检修装置 |
检修装置产能 |
停车时间 |
开车时间 |
抚顺石化 |
新HDPE |
35 |
2022年3月23日 |
2022年3月27日 |
抚顺石化 |
全密度 |
8 |
2022年3月23日 |
2022年4月30日 |
茂名石化 |
2#LDPE |
25 |
2022年3月24日 |
2022年3月28日 |
PP: 成本定价逻辑，跟随原油定价
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在80.5万吨，较前一工作日累库1.5万吨，涨幅在1.90%，去年同期库存大致在80.5万吨。需求整体难放量，新增产能已投产，供应压力将逐渐体现，现货偏弱，聚烯烃期货短期或随原油价格波动。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
国内PP市场价格弱势调整，幅度在50-150元/吨不等。期货震荡走低抑制市场心态，贸易商出货为主，报盘随行下调。加之下游局部物流受阻以及订单跟进不足，下游工厂接货谨慎，观望为主，场内交投氛围欠佳。今日华北拉丝主流价格在8830-8880元/吨，华东拉丝主流价格在8830-8950元/吨，华南拉丝主流价格在8850-9150元/吨。
今日PP美金市场价格小幅整理，国内期货震荡运行为主，对整体市场交投带动有限，终端企业谨慎采购。海外市场方面，目前聚丙烯市场最新报价依旧坚挺，但下游交投较为清淡。国内价格方面，拉丝美金远期参考价格在1260-1290美元/吨，共聚美金远期参考价格在1270-1320美元/吨，4-5月船期为主。
装置：
石化名称 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间 |
燕山石化 |
一线 |
12 |
常规检修 |
2022年3月23日 |
中海壳牌 |
二线 |
40 |
常规检修 |
2022年3月24日 |
扬子石化 |
一线A |
10 |
常规检修 |
2022年3月25日 |
黑色板块
钢材：库存数据有所好转，钢材现货价格继续高位震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅上涨，但市场成交量有所回落，全国建筑钢材日均成交量15.54万吨，环比回落0.77万吨；热卷价格也小幅上涨。强预期继续体提振盘面价格，俄乌谈判取得实质性进展消息提振了市场风险偏好，而福州楼市限购放松的消息也对钢材市场形成了明显提振。现实需求则依旧偏弱，但边际上有所好转，本周Mysteel螺纹钢、热卷库存降幅较前一周有所扩大，且两品种表观消费量均有所回升，短期来说，疫情对于需求的影响依然存在，中期来看，疫情拐点何时出现以及实际需求恢复情况。我们认为短期预期依然是主导行情的主要因素，疫情延后了需求预期兑现的时点，预计这一时点可能会到4月中下旬。
2.操作建议：螺纹、热卷震荡偏强思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：3月31日，杭州、南京、济南等22城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨,；济南、合肥等11城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨。
重要事项: 截至3月25日，A股市场普钢板块25家上市公司当中，已有12家披露了2021年年报或业绩快报。从盈利情况来看，上述12家上市公司当中，有11家归母净利润同比增长，其中，同比增长超过100%的有4家，分别为本钢板材、首钢股份、太钢不锈和马钢股份；12家公司报告期内均实现营业总收入同比增长，首钢股份、本钢板材、杭钢股份以及太钢不锈四家钢企，涨幅超过了50%
铁矿石：铁水产量料继续回升，矿石价格高位震荡
1.核心逻辑：受到疫情影响，本周铁水产量环比小幅回落4万吨，但随着唐山的复工复产，未来几周铁水产量或继续延续回升，矿石需求环比回升态势也会延续。但目前一些风险也需要值得注意，其中最主要的一点是钢厂利润现在已经跌至百元以下，而且钢材现实需求短期依然还是偏弱的，那么后期一旦钢材需求不及预期则可能会引发需求端负反馈。第二是，政府目前保供稳价政策的力度依然较大，如果后面价格超出政府心理底线的话，可能会出台新的调控政策。近期大商所已经上调了矿石期货的交易保证金和手续费。
2.操作建议：铁矿石近期以震荡偏强思路对待，但仍需注意需求端负反馈以及政策层面风险。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数158.2美元/吨，涨5.25美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报993元/吨，涨3元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15517.93，环比增20.63；日均疏港量264.21降8.23。分量方面，澳矿7438.93降28.44，巴西矿5154.30增46.73，贸易矿8957.80增24.4，球团497.80增5.05，精粉1080.00降1.48，块矿1933.67降57.09，粗粉12006.46增74.15；在港船舶数127条增6条。（单位：万吨）。
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.21%，环比上周下降0.70%，同比去年下降7.31%；高炉炼铁产能利用率85.43%，环比增加3.55%，同比下降3.34%；钢厂盈利率76.19%，环比下降5.19%，同比下降13.42%；日均铁水产量230.27万吨，环比增加9.57万吨，同比下降5.77万吨。
焦炭：疫情影响
1.核心逻辑：焦炭连续提涨四轮后，急速上涨趋势得到一定缓解。全国疫情爆发，唐山市开启管控措施，铁水产量受到一定影响。各地交通物流也受限，整体来说近期需持续关注疫情影响，暂不建议操作。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：政策扰动。
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为77.0% 增 1.3%；焦炭日均产量66.0 增 1.1 ，焦炭库存93.1 增 14.7 ，炼焦煤总库存1282.1 减 19.9 ，焦煤可用天数14.6天 减 0.5 天。
焦煤/动力煤：供应有限，亟待进口
1.核心逻辑：内蒙古露天仍然停产,，国内其他煤矿也受疫情影响产量有限，国内供应整体受限。甘其毛都虽然通关车辆有所增加但疫情，车辆运输受限。目前两煤亟待进口补充。
2.操作建议：暂无
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤3186.4（-），月均3103.6中硫（S1.3）主焦煤2754.5（-8.2），月均2578.2高硫（S2.0）主焦煤2804.2（-），月均2556.9高硫（S1.8）肥煤2804.1（-），月均2627.91/3焦煤（S1.2）2412.7（-6.1），月均2326.7
玻璃：政策边际放松预期下，期价回暖
1.核心逻辑：前期悲观需求预期在后市地产融资或边际放松下有所修正，期价走势回暖。库存拐点出现、现货止跌，后市供需存持续改善预期。当前主力合约贴水现货，盘面价生产利润一般，建议关注成本上沿支撑。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周四玻璃期价偏弱运行，05合约夜盘收报1961元/吨，09合约夜盘收报2084元/吨。宏观方面近期多部门表态将配合相关部门有效化解房地产企业风险，促进房地产业良性循环和健康发展，房地产税试点延后，房贷市场显积极信号，远期需求预期有所改善。近期地缘政治影响弱化，燃料期价涨势放缓成本端支撑有所减弱。现货方面，终端需求未启动下游深加工订单不佳现货下行趋势，基差走弱。跨期价差方面，高库存压力及需求好转预期下5-9价差下行趋势为主。
需求端，终端市场无明显起色，多数深加工企业订单不足下，囤货较为谨慎。供应端，浮法产业企业开工率为86.87%，产能利用率为87.72%，环比持平。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6328.59万重箱，环比上涨2.88%，同比上涨103.25%。周内华中区域浮法玻璃产销率良好带动当地企业实物库存下滑，华北区域沙河多厂库存增幅有限甚至下滑，华南、华东、西南、西北等区域仍受运输及下游需求仍因素影响下，库存继续增长。
据隆众资讯，全国均价1989元/吨，环比降0.10%。华北地区主流价1955元/吨；华东地区主流价2090元/吨；华中地区主流价1972元/吨；华南地区主流价2039元/吨；东北地区主流2036元/吨；西南地区主流价1892元/吨；西北地区主流价1940元/吨。
纯碱：随玻璃期价一齐回升，长期来看基本面仍向好
1.核心逻辑：长期视角下，供应端至年底没有较强的新增产能压力，需求端平板玻璃产量或继续延续涨势对重碱有刚需，基本面仍向好。当前主力合约升水低价现货，盘面价生产利润尚可，追多安全边际不高，建议等待低多机会。
2.操作建议：等待低多机会
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周四纯碱期价偏弱震荡，05合约夜盘收报2829元/吨，09合约夜盘收报2988元/吨。宏观方面，近期各地陆续开展光伏玻璃新建项目听证会，前期受政策因素影响未能落地的项目或将加速。近期地缘政治扰动减弱，燃料期价涨势放缓成本端支撑有所减弱。下游玻璃期价逐渐企稳，纯碱获支撑。现货方面，碱厂开工率高企，企业新签订单一般，库存高位压力仍大。碱厂挺价，基差较高。跨期结构上正向市场仍较明显，5-9价差趋于下行。
需求端，下游需求表现不温不火，对高价纯碱仍存一定的抵触情绪，刚需采购维持库存。供应端，国内纯碱装置开工率为85.52%，环比变化不大，企业装置运行相对稳定，个别企业负荷小幅调整。出货方面，个别地区受疫情影响，发货速度有所减缓；待发量较为充裕的部分企业，以交付订单为主，新单成交情况一般。周内纯碱厂家库存137.41万吨，环比减少3.99万吨，库存下降主要集中在西北，其他区域库存呈现上涨趋势。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2950元/吨；华北地区重碱主流价2950元/吨；华东地区重碱主流价2900元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2450元/吨。部分企业暂不报价，一单一议。
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