【东海晨报】春节假期周边市场大幅上涨, A股超调后迎布局机会

铜：支撑稳固，静待旺季复苏

1. 核心逻辑：宏观面上，通胀预期及国内稳增长政策仍支撑金属价格。基本面全球极低库存支撑仍强，假期间LME维持去库，国内下游逢低采买节奏明显，节前最后一周现货仍维持升水，期限结构有反向转变趋势，下方支撑强劲。

2.操作建议：逢低买入，跨期正套

3.风险因素：疫情、美联储政策、俄乌冲突

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于9832.5美元/吨，收盘报9875美元/吨，较前日收盘价涨幅0.53%

假期消息

外电2月3日消息，对铜冶炼厂的卫星监测数据显示，全球铜冶炼活动在2022年1月份达到13个月峰值，因中国的铜冶炼活动在季节性建筑需求到来之前加速增长。其全球铜冶炼活动离散指数1月份升至55.1。

工信部发布2021年铜行业运行情况，2021年，我国铜行业运行总体平稳，价格高位震荡，行业效益明显改善。2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。库存大幅下降。价格高位震荡。全年现货均价同比上涨40.5%。原料进口大幅增长。

1. 核心逻辑：国内电解铝社会库存持续大幅下降后，有望对低位铝价形成支撑。近期国内电解铝产量或难有提升，但时处消费淡季对铝价支撑有限，供需两弱局面下若社会库存进一步减少，则铝价后期有望持续反弹。能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：煤炭价格，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝上周五收3074，24，0.79%

假期重要消息

需求端来看，2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚，预计春节后国内铝锭库存将进入累库周期

1. 核心逻辑：境外矿端及冶炼厂都有减停产的情况出现，但也仅限提升现货升水，对盘面支撑有限。需求端来看，跨年前后，镀锌企业开工率出现下滑，虽然部分企业有些备库需求但春节将至，企业陆续放假将导致需求逐步走弱，据悉目前锌下游行业已有部分企业陆续停工，备库需求难抵开工减少，锌价上涨动力放缓。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：需求回落

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌上周五收3612.5，16，0.44%

假期重要消息

2月由于进入春节假期，湖南及四川再生锌企业计划春节假期减产，复产时间为2月中旬以后，预计精炼锌产量环比减少11000吨。

1. 核心逻辑：锡锭生产情况随着春节来临或将有所下降，整体市场货源仍属于较为紧张的状态，而需求方面，下游焊料企业开工率有所增加，年底备货推动需求小幅增加，对于锡价也有一定的支撑。目前国内外库存均保持在历史低位，供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡上周五收43021，119，0.28%

假期重要消息

由于部分有放假安排的冶炼厂预计休假时间将延续至2月中旬，因此停产对国内2月精炼锡产量预计将造成明显减产影响。

1.核心逻辑： 印尼高冰镍消息短期冲击市场，但实物量上看影响不大，低库存矛盾缓解前，前期发酵的海内外挤仓风险难言消除。假期间LME维持去库，节前沪镍02-03价差继续走阔，低库存矛盾或继续向03合约转移。持续跟踪镍现货升水和库存变动情况。

2.操作建议：观望，跨期正套

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、不锈钢减产情况

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 22890美元/吨，收盘报 22920美元/吨，较前日收盘价涨幅0.35%

假期消息

外电2月3日消息，对镍冶炼厂的卫星监测数据显示，2022年1月份镍冶炼活动下滑，这主要是由于中国在冬奥会前实施电力限制。全球镍矿离散指数从去年12月的50.7降至1月的49.5，而中国镍生铁指数从46.1降至43.6。

1.核心逻辑：跟随镍价回调后，盘面价已至不锈钢厂成本水平，基差再次走阔，且镍不锈钢比值仍处高位，不锈钢相对镍价估值偏低。一二月不锈钢厂减产预期仍存，而需求尚有韧性，不锈钢或向上修复基差。关注不锈钢累库情况。

2.操作建议：逢低买入

3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况

4.背景分析：

现货市场

现货市场价格均持平为主304冷轧卷价18300-18600元/吨， 304大厂切边卷价报18800-19000元/吨， 304热轧卷价报价区间18600-18800元/吨。

黄金：加速缩债落地，短期回升力度强

1.核心逻辑：随着压制金价的TAPER预期落地，短期利空出尽反弹。中期内存美国疫情尾部风险，美国通胀高企，美国经济增速边际放缓，且考虑到市场对美联储加息押注已深金价或已充分反应，金银或以中性偏多思路看待。

2.操作建议：逢低试多

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

节假期期间COMEX金收报1808.8美元/盎司，涨0.67%。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美国1月季调后非农就业人口增加46.7万人，预期增15万人，前值由增19.9万人上修至增51万人；美国1月失业率4%，预期3.9%，前值3.9%。美国就业市场持续向好，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为0%，加息25个基点的概率为94.4%。

英国央行将基准利率上调25个基点至0.50%，符合市场预期。英国央行表示加息是必要的，因为目前劳动力市场紧张，而且有迹象表明国内成本压力将持续更久；在短期内，英国的年增长率将放缓至1%，失业率将上升至5%。

欧洲央行维持三大关键利率不变，符合预期。欧洲央行声称，第二季度将以每个月400亿欧元的速度实施资产购买计划，第三季度将以每个月300亿欧元的速度实施资产购买计划，从2022年10月起，将以每个月200亿欧元的速度实施资产购买计划。欧洲央行行长拉加德表示有迹象表明，供应瓶颈可能开始缓解；全球经济复苏促进了乐观的前景。大多数潜在的通胀指标已经上升。

白银：金价上行，白银获支撑

1.核心逻辑：黄金反弹动力回升对银价支撑增强。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，需要注意明年美国疫情变化、美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。

2.操作建议：逢高试空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

节假日期间COMEX银收报22.520美元/盎司，涨-0.60%。前期美国经济数据偏弱，美联储加息预期升温等影响美国股市回调，避险情绪升温。此外通胀方面继续走高尤其是有色板块表现强势对银价有拉动作用。近期美联储议息会议鹰派，金银有所回调。在中长期通胀预期逐步下降的逻辑下，建议逢低试多金银比价。

美国1月ISM制造业PMI录得57.6，预期57.5；美国1月ISM非制造业PMI录得59.9，预期59.5。

欧元区1月制造业PMI终值为58.7，预期59，初值59。德国1月制造业PMI终值59.8，前值60.5，预期60.5。

 当地时间2月2日上午，美国国防部宣布，将在未来几天向波兰和德国增派大约2000名美军，并将1000名美军从德国调派到罗马尼亚。

1.核心逻辑：市场普遍进一步下调南美大豆产量预期，增强了美豆出口良好预期。不过经过一轮暴涨之后南美产量下调预期交易相对比较充分，盘中也出现技术性超买，预计2月报告前美豆高位调整为主。2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货:2月4日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力03合约涨幅幅12.25或0.79%,报收1556.5美分/蒲。

重要消息：

主要机构纷纷调整巴西产量预估，其中AgRural、StoneX、AgResource和 Datagro 估计大豆产量在1.25-1.3亿吨。此前巴西国家供应公司（Conab）和美国农业部（USDA）维持巴西大豆1.4亿吨的估计，变化很小

CFTC持仓：美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的报告显示，截至2022年2月1日当周，大型投机客增持芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货净多头头寸42,832手，至132,483手。

CONAB: 截至1月29日，巴西大豆收割率为12.3%，上周为5.5%，去年同期为2.1%；巴西大豆播种率为99.6%，上周为99.4%，去年同期为99.9%。

IMEA：截至2月4日，该州2021/22年度大豆收割率为46.66%，前一周为31.82%，上年同期为11.20%，五年同期均值为33.64%

BAGE：(1) 截至2月3日，阿根廷大豆作物状况评级较差为18%（上周为19%，去年9%）；一般为45%（上周43%，去年74%）；优良为37%（上周38%，去年17%）。(2) 土壤水分36%处于短缺到极度短缺（上周36%，去年13%）；64%处于有益到适宜（上周63%，去年87%）；0%处于湿润（上周1%，去年0%）。(3) 阿根廷大豆种植率为100%，去年同期100%，五年平均100%。开花率为61.1%，去年同期63.7%，五年平均71.6%。结荚率为24.2%，去年同期24.7%，五年平均36%。鼓粒率为2.6%，去年同期0.4%，五年平均10.2%。

USDA出口销售：截至1月27日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增109.55万吨，较之前一周增加7%，较前四周均值增长56%，市场预估为净增60-120万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为88.18万吨，市场预估为净增20-55万吨。其中向中国大陆出口销售66万吨。

1.核心逻辑：春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。

2.操作建议：逢低买入豆粕03-05跨期套利 

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

大豆拍卖： 中储粮网1月29日油脂公司大豆竞价销售结果：计划数量49443吨，成交数量39443吨，成交率80%。（mysteel）

库存数据：第3周（1月15日至1月21日），全国主要油厂大豆库存为320.62万吨，较上周减少31.98万吨，减幅9.07%，同比去年减少134.27万吨，减幅29.52%；豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨，减幅21.66%，同比去年减少23.4万吨，减幅44.25%。

压榨数据：上周（1月22日至1月28日），全国主要油厂大豆实际压榨量为172.73万吨，开机率为60.04%（mysteel）

压榨利润：1月28日，巴西2-3月升贴水分别变化-7、7美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日变化11、-22至35、68元/吨。美西2月升贴水无变化， 美西2月套保毛利较昨日下降8至-193元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日下降6至-58元/吨。

现货市场：1月24日至1月28日，全国主要油厂共成交17.01万吨，日均成交3.4万吨，成交均价3775元/吨。（mysteel）

1.核心逻辑：外盘油脂突破高位之后，交易弹性变差，再实质性突破或需要更多新题材。不过当前市场利多因素较多，此前“宏观+基本面”双支撑下的牛市结构也依然牢固，节后油脂或可能吸引更多风险偏好，不排除走出相对独立的小牛市行情。

2.操作建议：逢低买入豆粽05套利合约

3.风险因素：疫情恶化，宏观政策异动，南美干旱加重

4.背景分析：

隔夜期货：2月4日，CBOT市场美豆油收盘下跌，主力03合约跌幅0.3或0.46%，报收65.45美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准04合约涨幅98或1.77%，报收5621马币/吨。

库存数据：第3周（1月15日至1月21日），全国重点地区豆油商业库存约80.29万吨，环比上周增加1.6万吨，增幅2.03%；棕榈油商业库存约37.97万吨，环比上周减少7.3万吨，减幅16.13。华东地区主要油厂菜油商业库存约21.08万吨，环比上周减少0.41万吨，环比减少1.91%。

重要消息：近期印度官方在一份声明中表示，该国已对贸易商和加工商可持有的油籽和食用油库存施加限制，此举目的是为了防范囤积居奇和阻碍价格攀升。

马来棕榈油高频数据：

 SPPOMA：2022年1月1-31日马来西亚棕榈油单产减少9.72%，出油率减少0.59%，产量减少12.4%。

ITS：马来西亚1月1—31日棕榈油出口量为1176416吨，较12月1—31日出口的1581110吨减少25.6%。

AmSpec：马来西亚1月1—31日棕榈油出口量为1105407吨，较12月1—31日出口的1491985吨减少25.9%

SGS：马来西亚1月棕榈油产品出口量为1,140,790吨，较上月的1,564,445吨下降27.1%。

1.核心逻辑：天气转热，猪肉需求，特别是牛猪需求下滑。下游现货市场对牛猪需求逐步转弱，对标猪需求一般。 腌腊季节结束，猪肉需求预计维持走低。消费终端难以高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。元旦备货结束，年猪需求也即将结束，生猪需要及时出栏来争取最好价格。

2.操作建议：建议逢高做空

3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，

4.背景分析：

1月28日，生猪03合约收盘价为13425元/吨。河南现货基准价报14.0-14.2元.

生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入1月，供增需稳，现货猪价止涨转跌，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。

发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。

发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。

疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。

1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场，市场等待中储粮下一次开启收储。。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

1月28号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2763元/吨。

新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。新作玉米受潮，霉变率较高。玉米众多，但是可用于交割玉米较少。