【东海晨报】美国3月CPI持续走高，美联储5月加息50基点概率进一步增强

铜：疫情影响扩散，短线或小幅承压

1. 核心逻辑：国内疫情影响不断发酵扩散，下游原料采购困难开工明显受阻，SMM精铜杆周度开工率大落15.21个百分点，国内库存一个月来首现累库，疫情形势未见缓解下短线价格预计小幅承压。但宏观氛围依然偏暖，通胀预期高企仍支撑金属价格。基本面全球极低库存持续，市场对于旺季需求及补库预期仍存，价格回调后仍有支撑。

2.操作建议：短线承压，待回调持多；跨期正套

3.风险因素：美联储加息超预期、旺季需求被证伪、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于10164.5美元/吨，收盘报10302.5美元/吨，较前日收盘价涨幅1.43%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报于升120~升水170元/吨，均价升水145元/吨，较前一日下跌20元/吨。平水铜成交价格73740-73850元/吨，升水铜成交价格73760-73760元/吨。

1. 核心逻辑：周一SMM统计国内电解铝社会库存106.1万吨，较上周四库存减少0.5万吨。铝价下降，下游开始接货出货量增加。生产端来看，云南、广西等地复产产能顺利投产，4月份电解铝产量预计能达到332万吨。短期来看，国内疫情依旧严峻，均未恢复正常；下游开工继续下降，后续仍需关注铝库存边际到货与出货情况。

2. 操作建议：逢低多

3. 风险因素：运输受阻，限电政策

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收3267，19，0.58%

现货市场

长江有色市场1#电解铝平均价为20,850元/吨，较上一交易日减少380元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,840元/吨、21,200元/吨、20,870元/吨、20,840元/吨。

1. 核心逻辑：供应端，欧洲天然气价格飙升，冶炼厂即时生产成本再度走高。消费端，下游复工复产后，面对处于高位的锌价，整体采购仍相对谨慎。现货端，下游企业在价格反弹后买货意愿一般，持货商升水报价难有上调，另外仓单货源流出，对现货市场造成压力，整体成交一般。

2. 操作建议：观望

3. 风险因素：海外能源危机

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收4376，86，2%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为27,510元/吨，较上一交易日增加250元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为27,510元/吨、27,320元/吨、27,450元/吨、27,500元/吨。

1. 核心逻辑：锡价呈现内强外弱局面，沪锡触底反弹，而伦锡则震荡调整行情。锡锭整体市场货源仍属于较为紧张的状态。国内仓单库存继续减少，海外库存维持平稳变动不大。供应紧张局面仍存，现货维持高升水，基本面维持较强，预计锡价高位震荡。下游复工复产后，面对处于高位的锡价，整体采购仍相对谨慎。

2. 操作建议：逢低做多

3. 风险因素：矿端供应

4. 背景分析：

外盘市场

伦锡隔夜收42793，-586，-1.35%

现货市场

长江有色市场1#锡平均价为344,600元/吨，较上一交易日增加500元/吨。

1.核心逻辑：全球极低库存水平持续，LME多头仓单占比依然较为集中，海外挤仓风险难言消除，短期供需依然偏紧。不过近期国内疫情持续发酵扩散，下游需求受抑，短期价格承压。一方面后期关注产能释放情况；另一方面，LME发布公告将开展独立镍市场审查，或部分抑制投机性动作。短期预计将维持高位震荡。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼投产情况（镍铁及高冰镍）、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于32795美元/吨，收盘报32570美元/吨，较前日收盘价涨幅0.09%

现货市场

金川及俄镍持平报价213400-219200元/吨，均价216300元/吨，较昨日价格上涨5100元/吨。镍豆今日报价211900元/吨，均价211700元/吨，较昨日价格上涨3600元/吨。

1.核心逻辑：前期不锈钢利润水平尚可，产量月环比明显提升，市场到货增加。需求则在疫情及高价影响下明显受抑，现货成交较差，基差收窄甚至转负，不锈钢社会库存继续累库。短期价格承压下滑，但目前已回落至成本线附近，关注成本支撑情况。

2.操作建议：观望

3.风险因素：不锈钢投产情况、地缘政治风险

4.背景分析：

现货市场

无锡地区不锈钢现货价格304冷轧基本维持前日区间，低价报19500元/吨（基价），卷价区间报19800-20600元/吨；304热轧报19500-19800元/吨，均价基本持稳。

黄金：关注地缘政治走向，短期支撑或有减弱

1.核心逻辑：美联储本轮首次加息落地，叠加地缘政治短期出现积极信号，避险情绪降温，VIX波动率回落，长期美债收益率上行，美股上行，短期贵金支撑或有减弱。而西方对俄制裁未撤，商品供应端问题未决，通胀高位对贵金有一定支撑。整体来看或偏弱震荡。

2.操作建议：短期偏空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周二内盘黄金主力上行，夜盘收报403.38元/克，伦敦金目前处1965美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。

现任美联储理事布雷纳德表示，美联储可能最早在5月份做出缩表决定，6月开始实行。整个政策收缩过程中，资产负债表的收缩可能相当于增加两到三次加息。拜登提名布雷纳德为美联储副主席，目前正在等待参议院确认提名。

里士满联储主席巴尔金巴尔金表示，为解决高通胀问题，美联储应该迅速将利率调整到中性范围，然后在必要时进一步收紧政策。在我们离目标越来越近之前，还不清楚美联储需要在多大程度上加息。

据金融博客零对冲，至少6家华尔街银行称，美国3月季调后CPI是这波通胀的顶峰。数据公布后，美联储掉期交易显示交易员削减了2022年的加息幅度预期，现货黄金上破1970美元。

美元指数续刷2020年5月以来新高，尾盘收复了CPI带来的所有跌幅，收涨0.362%，报100.35；10年期美债收益率大幅下行，跌至2.72%附近。

白银：关注地缘政治走向，短期支撑或有减弱

1.核心逻辑：黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱。从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币政策变化可能中长期通胀预期减弱，宜逢低多金银比。中短期需注意通胀或延续在高位金银比上方或仍有压力，警惕俄罗斯金银锭供应问题后市发酵。

2.操作建议：短期偏空

3.风险因素：疫情变数，美联储表态鹰派

4.背景分析：

周二内盘白银主力上行，夜盘收报5202元/千克，伦敦银目前处25.3美元/盎司一线。美联储加息落地、地缘政治持促使通胀居高不下，美国经济滞涨风险增大。近期俄乌地缘政治现积极信号，美联储考虑下一次议息会议上加息50个基点，对金银影响偏空。

俄罗斯总统普京与白俄罗斯总统卢卡申科当天举行记者会，谈及俄乌谈判。普京称，基辅“脱离”俄乌双方在伊斯坦布尔谈判时达成的共识，俄乌谈判陷入僵局。

乌谈判乌克兰代表团团长阿拉哈米亚表示，关于乌克兰安全保障协议的谈判继续在线进行。阿拉哈米亚说，乌方仍然坚持伊斯坦布尔公报，并没有改变其立场。唯一的区别是，乌方不考虑伊斯坦布尔公报中没有包括的其他问题，这可能导致对谈判进程现状产生误解。

美国3月未季调CPI同比上涨8.5%，创1981年12月以来新高，高于预期的8.4%，前值为7.9%；3月季调后CPI月率录得1.2%，创2005年10月以来新高，与预期一致；美国3月核心CPI月率录得0.3%，续创2021年9月以来新低。

1.核心逻辑：4月USDA供需报告利多兑现，南美大豆产量进一步调减，全球大豆供应收缩，使得贸易流苏放缓，中国进口的消费较预期进一步下滑，也被国内较慢的压榨速度放缓拖累。全球大豆供需双弱，多空交织继续拉锯，资金观望情绪浓重。当前美豆长时间高位震荡且多空题材交易充分，交易弹性较差。除外围市场的联动影响外，基本面上静待天气题材发酵：主要方面看玉米应对寒流天气困扰下播种能否顺利推进，其次关注阿根廷霜冻天气对产量的影响。预计美豆短期内仍会在1600-1700区间拉锯，倾向偏弱震荡。

2.操作建议：观望为主 

3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重

4.背景分析：

隔夜期货: 4月12日，CBOT市场大豆收盘上涨，主力07合约涨幅20.5或1.25%,报收1661.25美分/蒲。

重要消息：

Conab：截至4月9日，巴西大豆收割率为84.9%，上周为81.2%，去年同期为85%。

USDA：截至4月10日当周，美国玉米播种率为2%，市场预估为4%，此前一周为2%，去年同期为4%，五年均值为3%。

1.核心逻辑：美豆成本价格支撑下，豆粕盘面高位震荡格局难改。国内目前随着大豆陆续到港及抛储调控，豆粕供应边际改善继续拖累现货基差。目前国内疫情散发仍未见拐点，多地物流管控措施升级，提货受限，短期内对基差有所支撑。随着大豆的陆续到港，油厂在执行合同压力下，有望保持开机有序恢复，豆粕供应增量叠加消费疲软影响，库存底部显现且有望进入季节性增库周期。豆粕或相较于美豆有更加弱势的表现。豆粕中线高空策略不变。

2.操作建议：豆粕高空策略不变，短线豆菜09套利低多

3.风险因素：政策动向，南美天气异常

4.背景分析：

压榨利润：4月12日，巴西5月升贴水上涨2美分/蒲，巴西5月套保毛利较昨日上涨49至19元/吨；巴西6-8月升贴水分别变化0、1、-8美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较昨日分别上涨47、45、51至-107、-147、-188元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别上涨21、21至-275、-248元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日分别上涨22、22至-196、-159元/吨。

现货市场：4月12日，全国主要油厂豆油成交量38500吨，棕榈油成交量1600吨，总成交比上一交易日增加12000吨，增幅42.70%。开机增加，库存增加，现货基差普跌，工厂现货成交转好。（mysteel）

1.核心逻辑： 4月马棕产量和出口双双超市场预期，印度为主的主要消费国大幅增加对棕榈油的采购，当前需求缺口下4-5月依旧保持良好的进口预期，这对马棕得到顺利增产施加了更大的压力，预计供需双双走强是大概率事件，库存较难有大幅度的累积，产地价格有较强支撑。国内方面，疫情对消费的拖累仍在，油脂基差整体或进一步承压，盘面受产地价格指引，高位难有较大回撤，美豆油的良好多头结构也给予了更多信心。预计后期随着马棕增产兑现，油脂的震荡区间重心将逐步下移，豆棕倒挂的价差也会有一个缓慢修复的过程。操作上，棕榈油，任何背离基本面而被外围市场带动下的超买行情，均可轻仓尝试高空策略。

2.操作建议：观望为主

3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，南美干旱加重

隔夜期货：4月12日，CBOT市场豆油收盘上涨，07合约涨1.10或1.51%,报收74.01美分/磅。马来西亚棕榈油收盘上涨，基准06合约涨幅30或0.49%，报收6210马币/吨。

高频数据：

SGS：预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为255789吨，较3月同期出口的322754吨减少20.75%。

SPPOMA：预计2022年4月1日至10日产量下滑4.70%，出油率上升0.45%，FFB下降6.96%。

现货市场：4月12日，全国主要地区豆油成交量38500吨，棕榈油成交量1600吨，总成交比上一交易日增加12000吨，增幅42.70%。开机增加，库存增加，现货基差普跌，工厂现货成交转好。（mysteel）

1.核心逻辑：库存低、优果率低、走货压力小等因素支撑上半年苹果行情，疫情爆发影响消费行情，多空博弈上演，高位震荡。

2.操作建议：短期震荡回调，逢低买入； 

3.风险因素：特殊天气情况，疫情情况。

4.背景分析

本周二，苹果05合约收盘价10810,。10合约收盘价9097。现货市场较稳定，短期主力合约受资本运作影响偏大。

清明节期间，产区订货客商增多，疫情好转，交通舒畅，但库内好货难寻，交割果价格偏硬运行。山东库存上周减少2.8%，基本恢复至疫情前速度。陕西产区上周减少 4.33%，整体走货速度加快。疫情对出货的影响减小，市场情绪恢复，建议日内交易，清明节日提振情绪，下方供给支撑坚挺。

2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，产区各地好果已展现吃紧状况。一二级80#以上优果价格偏硬，一般级和次品偏弱。主产区80#以上一二级好货价格普遍在3.5-3.6元/斤左右，甘肃产区果农好货价格偏硬运行，成交以质论价，80#以上一二级好货价格达到5.5-5.6元/斤。

1.核心逻辑：已入淡季，红枣价格季节性规律开始显现，持续低迷走低，价格将震荡下行。

2.操作建议：逢高做空。

3.风险因素：疫情情况，让利抛售。

4.背景分析：

本周二，红枣05收盘价10945。

近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。节后补货需求良好，对全级别枣品均提供短期刺激，其他需求端按需即购，加工厂开工率恢复至正常水平。现货节后上涨速度本周放慢，河北及新疆地区客商准备离场，高端价格出现让利偏好。二、三级货价格价格偏硬，阿拉尔产区、广东销区价格上涨这是由于相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。仓单方面，较去年同期增加一万七千张左右，约为9万吨红枣，证实往年库存仍有大量陈枣，市场及资本兴趣不大。

市场预期22年产量将会在去年的基础上修复，但很大程度上取决于生长季的天气状况，短期内盘面将会持续震荡下跌。新疆地区近期无不良天气，物流方面暂无利空因素，红枣替代品滋养类竞争压力不大。