一、行情回顾
上个交易日（09.12），国债期货主力合约TF1412横盘震荡，收于93.448，涨0.03%。
二、走势研判
1、背景分析：
基本面方面，周末国家统计局周六(9月13日)公布数据，2014年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比7月份回落 2.1个百分点。从环比看，8月份比上月增长0.20%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长8.5%，预期为8.8%。8月中国规模以上工业增加值同比增长意外大跌，增幅创2008年12月以来新低，发电量年内首次同比下跌。国内各大机构点评8月工业经济数据称，经济下行压力仍大。1-8月，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%，增速比1-7月回落0.5个百分点，连续7个月下滑。当天公布的其他多项房地产统计数据也呈现下滑势头。
经济增长数据超预期下滑，降息预期重又升温。但我们认为根据过去领导层的表态来看，经济一定程度下滑是结构改革的必经阶段，应淡化经济增长概念，因此央行或能保持定力，全面降息降准或暂时不会出台，至少应看到9月季度数据之后再做审视。但公开市场操作或有进行逆回购、扩大定向降息降准力度等放松流动性的举动。在此影响之下，期债多单或可进入，博弈央行放松流动性。
9月12日公布中国8月广义货币供应量(M2)同比增长12.8%(路透调查中值为（+13.4%) 。中国8月新增人民币贷款7025亿元(路透调查中值为7000亿元) 。中国8月末人民币各项贷款余额同比增长13.3%(路透调查中值为+13.2%)。2014年8月份社会融资规模为9574亿元，比上月多6837亿元，比去年同期少6267亿元。其中，当月人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元；外币贷款折合人民币减少201亿元，同比少减159亿元；委托贷款增加1751亿元，同比少增1187亿元；信托贷款减少515亿元，同比少增1724亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1119亿元，同比少增4168亿元；企业债券净融资1947亿元，同比多707亿元；非金融企业境内股票融资217亿元，同比多81亿元。2014年1-8月社会融资规模为11.77万亿元，比去年同期少7843亿元。
M2同比增长12.8%，低于市场预期，主要原因在于本月人民币存款回升力度偏弱。8月股票IPO规模上升，行情见涨，加之近期货币基金收益率不高，吸引资金流入股市。新增信贷7025亿人民币，符合预期。短期贷款及票据融资贡献了信贷环比增量中的90%，月末贷款冲规模特征明显，企业中长期贷款占比大幅下滑。社会融资总量9574亿人民币，规模略低。人民币贷款和未贴现银行承兑汇票降幅明显收窄是本月社融总量回升的主要原因。8月人民币汇率涨势强劲，人民币贷款规模继续萎缩而人民币存款规模依然维持高位。
总的来看，货币信贷数据除M2增速外，8月数据整体波澜不惊。M2增速依然受到存款规模的影响，近期波动性明显上升。信贷规模虽然符合预期，但企业中长期贷款未见明显回升说明实体经济投资需求依然低迷。社融总量回升虽然有利于稳定广义信贷供给，但非标业务由大幅负增长转为小幅正增长意味着防范金融风险压力未减。
资金面方面上个交易日（09.12）银行间资金面紧张有所缓解。隔夜品种加权平均利率为2.8467%，跌2个基点；7天期品种加权平均利率为3.2648%，跌1个基点；14天期品种加权平均利率为3.4521%，跌7个基点，21天期品种加权平均利率为4.0821%，涨10个基点。央行本周正回购到期200亿，周二和周四各到期100亿，周二进行150亿14天正回购操作，周四进行100亿正回购，本周净回笼50亿，为第二周净回笼，显示央行在资金面上的微妙态度较前期稍紧。本周公开市场到期正回购330亿，周二到期180亿，周四到期150亿，关注央行操作。本周有三只新股申购，资金冻结从周三开始，预计对资金利率有一定扰动并持续至周五。
上周五利率债收益率继续小幅波动，早盘贴现式国债招标高于前一日曲线水平，午后进出口行债续发与前一日估值较为接近。现券方面，国债收益率整体小幅下行，其中10年期下行1BP至4.28%。长端50年期附近出现多笔成交，曲线对应期限在成交的带动下下行2BP至4.90%。政策性金融债收益率整体小幅波动，各期限涨跌互现。其中政策性银行收益率曲线（国开行）3年期在报价和成交的带动下下行4BP至4.70%。10年期上行1BP至5.05%。
关注如下消息：
【监管重拳扼制银行存款“冲时点”】银监会、财政部、人民银行11日联合发布关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知（简称“236号文”），明确月末存款偏离度不得超过3%，以缓解月末、季末存款等的大幅波动，并降低企业融资成本。不过，目前市场人士对236号文实际成效存有争议。
【财政部：8月财政收入同比增长6.1%增幅创五个月新低】财政部周六(9月13日)公布2014年8月财政收支情况。受增值税增幅较低以及房地产相关税收增幅明显回落等因素影响，中国8月财政收入同比增幅降至五个月新低。在未来经济下行压力依然存在、而且去年收入基数较高，中央增收仍较困难的同时，一些地方收入也可能明显回落，收支矛盾依旧突出。受国内房地产市场持续不景气拖累，房地产相关税收降幅明显。
【上周五中国财政部招标6个月贴现国债中标收益率为3.9322%】中国财政部上周五招标的150亿元人民币六个月期(182天)贴现国债，加权中标收益率为3.9322%，边际中标收益率为3.9611%，投标倍数为2.97倍。
【财政部将于今日代发326亿元地方债】中国财政部将于今日代理招标326亿元地方政府债券，三年和五年期各半，包括吉林、内蒙、天津、海南、大连、宁波六个省市。
【中国农业发展银行将于今日招标180亿元金融债】中国农业发展银行将于周一(15日)在银行间债市增发三期固息债，总额不超过180亿元人民币，每期债的发行上限均为60亿元，期限一年、五年和七年。
2、持仓分析：
上个交易日（09.12），主力合约TF1412前20大多头席位持仓8944手，增仓30手，前20大空头席位持仓10123手，增仓53手，TF1412合约前20名主力持仓的多空比为0.883，前值0.883。
3、走势预测：
受经济数据疲弱影响，期债或短期走强。
三、操作建议
建议投资者可多单介入，博弈央行短期放松流动性。
风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。更多信息请登录东海期货官网：http://www.qh168.com.cn/
