图 五年期国债期货TF1506
一、行情回顾
上个交易日（04.10），五年期国债期货主力合约TF1506早盘冲高回落，全天震荡下行，报收96.450，跌0.04%；10年期国债期货主力合约T1509走势弱于TF1506，报收95.190，跌0.05%。
图 十年期国债期货T1509
二、走势研判
1、背景分析：
周五（04.10），统计局公布数据显示，3月份CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。一季度CPI涨幅为1.2%，为09年以来最低。虽然， 3月CPI同比涨幅持平上月，但受春节后价格回落影响，环比4个月来首次下滑。可见通缩压力犹存，要想完成全年3%的涨幅目标，还需稳增长的政策发力，二季度降准降息可能性加大。
上一个交易日（04.10），银行间资继续偏松。隔夜品种加权平均利率为2.3949%，跌15个基点；7天期品种加权平均利率3.0302%，跌6个基点；14天期品种加权平均利率为3.5669%，跌18个基点；21天期品种加权平均利率为4.6143%，跌10个基点。
周五（04.10）利率债收益率普遍下行。国债方面，1年期上行4个BP至3.1602%；3年期下行2个BP至3.2571%；5年期3.4695%与前一交易日基本持平；7年期下行2个BP至3.6389%；10年期下行1个BP至3.6947%。国开金融债方面，1年期下行5个BP至3.7045%；3年期下行2个BP至3.9763%；5年期下行1个BP至4.1125%；7年期上行1个BP至4.3073%；10年期4.1957%与前一交易日基本持平。非国开金融债方面，1年期下行4个BP至3.7832%；3年期下行6个BP至4.1421%；5年期下行1个BP至4.2955%；7年期4.4033%与前一交易日基本持平；10年期上行1个BP至4.4437%。
关注如下消息：
【一万亿地方债置换已启动：地方政府一年减负四五百亿】《第一财经日报》报道，一万亿地方债置换已经启动。近日，已有部分地方省份开始发债准备。其中安徽、江苏等已在组建债券承销团，安徽、天津、河北、广西、贵州等已招标信用评级机构。根据财政部测算，1万亿元的置换债券能让地方政府一年减轻利息负担400亿元~500亿元。近期地方政府偿债迎来高峰期，根据之前的审计报告，截至2013年上半年地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还近1.86万亿元。不久前，经国务院批准，财政部下达了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，从而达到置换后地方政府债务延长，利率降低的效果，缓解了债务风险。
【国开行重回政策性银行定位 为一带一路提供资金】4月12日，中国政府网发布消息称，国务院正式批准国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行改革方案。其中，曾于2008年启动商业化转型的国开行，国务院明确要求其坚持开发性金融机构定位。多名分析人士对新京报记者表示，相较于2008年的商业银行改革，开发性金融机构的定位算是向政策性银行定位的回归。也意味着国开行将重新享用政策性银行政策。同时，国开行的深化改革能更好地为国家“一带一路”战略提供金融服务。
2、持仓分析：
上个交易日（04.10），5年期国债期货主力合约TF1506前20大多头席位持仓28661手，增仓809手，前20大空头席位持仓33186手，增仓730手，TF1506合约前20名主力持仓的多空比为0.864，前值0.861。
10年期国债期货主力合约T1509前20大多头席位持仓6986手，增仓292手，前20大空头席位持仓7721手，增仓440手，TF1506合约前20名主力持仓的多空比为0.905，前值0.916。
3、走势预测：
经济下行压力加大，基本面支持债市，但无奈债市需求疲弱，国债期货仍有下行空间。
三、操作建议
单边逢高试空。
风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。更多信息请登录东海期货官网：http://www.qh168.com.cn/
