【东海晨报】5月份我国外汇供求状况进一步趋向平衡

国际宏观

【美国】

截至2015年底，五年间美国企业债飙升超70%，体量达到6.6万亿美元。而2016年一季度企业债再次以火箭速度上升，并且大量逾期开始出现，一季度逾期和坏账率达历史新高122%。这让美联储不得不在加息的道路上考量更多。

美国圣路易斯联储主席Bullard（有投票权）日前表示：未来30个月或更久美国可能只需要加息一次。经济可能陷入了低速增长区间，因此30个月内合适的政策利率是0.63%。生产率的急增或是衰退可能令美国经济脱离当前区间。如果没有意外事件影响，在可预见的未来美国GDP增速有望保持在约2%水平、失业率在4.7%、通胀很可能稳定在2%左右。

【欧洲】

德国5月PPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.1%。德国5月PPI同比-2.7%，预期-2.9%，前值-3.1%。

6月19日，据ITV/YouGov民调：在线调查显示，44%的人支持脱欧，42%支持留欧；据YouGov/SundayTimes民调：44%的受访者支持英国留在欧盟，43%支持脱离欧盟；YouGov表示，支持留欧比例回升，并非是因为亲欧女议员遇害，而是因为越来越担心脱欧对英国经济的冲击。

国内宏观

国家外管局公布，5月银行代客结售汇逆差677亿元人民币，前值为逆差1501亿元。5月银行结售汇逆差817亿元人民币，前值为逆差1534亿元。1-5月银行代客累计结售汇逆差11197亿元人民币，1-4月逆差10520亿元。1-5月银行累计结售汇逆差10503亿元人民币，1-4月逆差9686亿元。

数据显示，5月份我国外汇供求状况进一步趋向平衡；中国市场主体的涉外收支行为继续稳步调整；跨境资金流出压力逐步缓解；中国市场主体结汇意愿继续上升境内外汇存款下降。

央行旗下金融时报刊文称，在美元加息预期不改的背景下，逐步放开资本项目管制的确可能让部分资本选择离开，但这并不是一种恐慌性逃离，这是经济客观规律使然。尽管在中高水平的经济增速的支持下，人民币不具有长期贬值基础，但是，随着改革的推进，人民币汇率双边波幅增加在所难免。与其担心改革的风险而畏手畏脚，不如制定妥善的风险应对预案。

日前，国家统计局发布了5月份全国70个大中城市住宅销售价格统计数据。数据显示，5月份房价环比上涨城市个数减少，涨幅有所收窄；同比上涨城市个数虽然继续增加，但一线城市涨幅首现新建商品住宅和二手住宅价格“双收窄”二、三线城市涨幅则继续扩大。专家指出，近期房价走势反映了楼市“冷热不均”的阶段性格局依旧延续，人们应清醒地意识到，化解库存最终应体现为城市吸引力的提升和楼市成交量的增加，而不能简单地将热点区域楼市价格快速上涨作为我国“去库存”的特征乃至政策导向。

据财新网报道，不良资产收益权转让试点名单已定。银行业信贷资产登记流转中心副总裁成家军17日透露，监管部门已确定不良资产收益权转让试点机构名单，包括银行和信托公司。监管比较认可的模式为由信托公司设立信托计划，受让银行信贷资产收益权。构建资产包时，银登中心不鼓励不良资产+正常资产的混合包。

背景分析

⑴【美联储褐皮书称劳动力市场收紧推涨薪资七月加息概率走高】就业数据持续向好并没有支撑美联储启动加息，薪资涨幅停滞令市场对美国经济陷入滞胀的担忧挥之不去，也成为掣肘联储行动的因素之一。不过现在这个因素正在式微。美联储周三发布褐皮书称，四月至五月中旬，经济活动在美国大部分地区出现适度增长，通胀压力略微增加，美国公司的劳动力成本也在增长。褐皮书发布后，七月加息概率明显上浮。

⑵【再度站上50  中国5月官方制造业PMI好于预期】中国5月官方制造业PMI50.1，好于预期的50，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。数据超预期，市场没有意料到的房地产的高景气持续及企业去库存周期结束是重点，房地产高景气状况未变，经济从L型底再下滑概率非常小。此外，5月钢铁行业PMI跌至50.9，环比大幅回落6.4个百分点，钢价弱势格局难改。

⑶【一行三会联手行动  最严金融监管风暴来袭】在五月初人民日报刊登了权威人士专访《开局首季问大势》，明确中国经济L型运行，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长之后，“一行三会”不约而同地收紧了监管的尺度。一场收缩杠杆，引导资金“脱虚向实”的监管风暴，已经强势来袭。

⑷【保险资金一季度投资图谱：弃“防御”爱“周期”】关于保险资金近期投资战术微变的传闻再度传来，市场都在猜测险资此番动作背后具体交易指向。其实早在今年一季度时，保险机构在调仓与战术上的路数便已现端倪。随着近日上市公司2016年一季报披露收官，保险资金的选股路径一览无遗。

⑸【国家队一季度现身1212家公司十大流通股股东】去年三季度，A股出现非理性下跌，国家队(包括汇金公司、证金公司以及各大基金旗下的中证金融资产管理计划，不含社保基金、外管局投资平台等)耗资过万亿稳定市场。去年四季度市场回暖，今年初又经历了大幅回调，国家队的行动轨迹备受关注。随着上市公司2015年年度报告及2016年第一季度报告披露完毕，其最新持股情况随之清晰。

⑹【连续14个月收缩 香港零售业直面凛冬】 香港政府统计处和旅发局最新数据显示，香港4月零售业总销货价值同比跌7.5%，延续去年3月开始的跌势；占访港旅客四分之三的内地旅客4月同比跌4%。港府称，零售业销售前景短期内仍视乎访港旅游业的表现，以及经济情况欠佳下市民消费意欲表现。

走势预测及操作建议

市场多空分歧加剧，后市市场可能演绎震荡整理模式；短期以震荡思路为主，建议投资者切忌重仓博弈。

背景分析

上一个交易日（6.20），银行间资金面适中偏紧。隔夜品种加权平均利率为2.0301%，与上个交易日基本持平；7天期品种加权平均利率2.3531%，与上个交易日基本持平；14天期品种加权平均利率为2.9077%，涨13个基点；21天期品种加权平均利率为3.3578%，与上个交易日基本持平。央行公开市场进行1700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%与上次持平，当日还有400亿元逆回购到期，单日公开市场净投放（含国库现金）1300亿元。

周一（6.20）利率债收益率涨跌互现。国债方面，1年期上行1个BP至2.4061%；3年期下行1个BP至2.5886%；5年期上行1个BP至2.7705%；7年期上行1个BP2.9417%；10年期上行1个BP至2.9481%。国开金融债方面，1年期下行1个BP至2.6424%；3年期上行1个BP至3.1650%；5 年期上行1个BP至3.1650%；7年期3.3887%与上个交易日基本持平；10年期上行1个BP至3.2772%。非国开金融债方面，1年期上行1个BP至2.6808%；3年期2.9750%与上个交易日基本持平；5 年期上行1个BP至3.1790%；7年期下行1个BP至3.4093%；10年期3.4037%与上个交易日基本持平。

关注如下消息：

【中国企业近2.34万亿债券即将到期，信用风险正在蔓延！】香港万得通讯社报道，2016年下半年，中国债券市场偿还高峰来袭，到期偿还量达2.34万亿元，如今信用风险早已深入债市腹地，正由传统的产能过剩的钢铁、煤炭行业向一般行业蔓延。2016年，中国债券市场到期偿还量创历史新高，尤其是下半年，将迎来偿还高峰，Wind资讯统计显示，7-12月期间，共2.34万亿元的信用债必须偿还，远高于上半年的2.1万亿元。另据瑞银统计，在钢铁等产能过剩严重的行业，8月开始将是债券到期高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月将有大约900亿元债券到期。Wind资讯统计显示，2016年迄今，已有17个债券发行主体共计34只债券发生违约事件，其中煤炭国企——云南煤化工集团与央企子公司中煤集团山西华昱能源此前均已出现实质性违约。而2014年至2015年的违约总数也就26只，可见2016年之后，债务违约的情况越来越严重。

走势预测及操作建议

上个交易日（6.20），国债期货窄幅震荡收平。近期债市借助利好消息，美联储不加息；5月宏观数据不佳；英国退欧公投在即，全球避险资产上涨等，或有短期炒作机会，不过上行空间有限，需谨慎操作，及时获利了结。

短期高位震荡整理

背景分析

原油：布油再上50美元

民调显示英国留欧可能性增加，提振市场风险偏好，国际油价继续反弹2%左右，隔夜NYMEX7月和brent8月原油期货分别上涨1.95%和2.36%，布油再度站上50美元。

分析师认为，英国选举如果退出欧盟，油价将大幅度下跌，可能会跌至每桶40美元多一点。许多资产类交易与2008年相似，意味着市场充满了担忧。市场担忧加剧将最终会放大当前对经济的忧虑，导致波动性的恶性循环。尽管这些担忧可能被会夸大，但是英国退欧投票将导致油价大幅度下跌，跌至低于当前的每桶47-53美元范围。

咨询服务机构Genscape公司发布的数据显示，截止6月17日的一周，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存下降了56.8213万桶。分析师普遍认为美国原油库存连续第五周下降。路透社初步调查显示，截止6月17日当周，美国原油库存减少190万桶。

管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了17.98%，而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了38.48%。根据新的分类，截止6月14日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净多头从前一周的233469手减少到 191489手；其中多头减少23004手；空头增加18976手。管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净多头从前一周的10586手减少到6512手；其中多头减少2285手；空头增加1789手。

管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少4.45%。据洲际交易所周一提供的数据分析，截止6月14日当周，布伦特原油期货和期权持仓量 2923955手，比前一周增加了65906手；管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头371918手，比前周减少17333手。其中持有多头减少 8374手，空头增加8959手。

PTA：震荡为主

周一国内PTA现货市场受期货影响大幅攀升，早间主流供应商港口自提报盘上涨30元/吨至4670元/吨，买入价在4550元/吨；日内内贸现货市场成交平平，以贸易商为主，聚酯工厂逢高出货意向较浓；截至下午期货收盘，日间现货市场公开成交听闻在4630元/吨自提、4650元/吨自提以及4682元/吨仓单等。下游聚酯工厂产销提升，终端纺织整体订单疲软，对聚酯相关产品形成负面拖累，但PTA期货大幅上扬，成本面又对市场价格形成较强支撑。

LLDPE：关注前高压力

周一国内LLDPE现货市场稳中小涨，其中华北和华东个别线性小涨50-100元/吨，华南价格暂稳，其他变动不大，目前国内LLDPE主流价格8600-9000元/吨。线性期货高开高走，部分石化随后拉涨出厂价格，市场得到支撑，部分随行小幅高报。但下游补仓意向偏弱，实盘成交有限，贸易商跟涨幅度多低于石化拉涨幅度。

走势预测及操作建议

原油：由于油市再平衡加快，虽50美元关口仍有反复，但后期站稳是大概率事件。关注市场消息面的变化。

PTA：短期TA09合约维持偏强震荡态势，建议投资者等待低位多单介入，关注产业链开工动态。

LLDPE：L1609合约短线延续反弹，建议投资者多单逢低介入，勿盲目追高，中线空单等待逢高抛空机会，密切关注石化政策。

背景分析

油脂油料：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一收盘下跌，因为美国大豆作物状况良好，引发多头获利平仓抛售。中西部一些最干燥的地区将于下周迎来降雨，缓解市场的一些担忧。英国退出欧盟的投票结果存在不确定性，也给谷物和油籽市场造成一定的影响，使得市场人气谨慎。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至周日，美国大豆作物优良率为73%，低于一周前的74%，与市场预期相一致。商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有庞大的净多头部位，使得大豆市场极易受到多头获利平仓抛盘的压力。分析师称，大豆产区的降雨预报将再度令价格承压下行，虽然长期气象预报显示夏季农业产区依然高温干燥，但是诸如衣阿华州、印地安纳州和俄亥俄州未来几天将会出现降雨，缓解干燥状况。

美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量出现反季节增长。截至2016年6月16日的一周，美国大豆出口检验量为314,990吨，一周前为149,266吨，去年同期为178,094吨。迄今为止，2015/16年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为43,981,919吨，比上年同期的47,589,903吨低了7.6%，上周是同比减少7.9%，两周前是同比减少7.8%。

现货市场豆粕均价3426元/吨，涨30元/吨，沿海一级豆油主流价位集中在5870-6110元/吨。目前油厂豆粕库存甚至处于紧张局面，不少油厂6月份合同已基本预售完毕，现有库存都以执行合同为主，饲料厂豆粕提货量水平处于高位。未来几月饲料需求保持增长，根据农业部监测数据显示，5月我国生猪存栏量继续保持增长的趋势，比上个月增长0.4%，连续三个月出现上升，水产养殖业将逐步进入旺季，6-8月份饲料销量回升将加快，下半年豆粕消耗量仍将保持稳步上升态势。以及出口形势良好，中国豆粕在国际上的销量的增长，也有利于消化国内庞大的大豆进口量。以上因素推动国内豆粕现货价格保持偏强走势。不过，豆粕涨至高位后，买家追高谨慎，中下游还有不少库存待消化，短线豆粕涨幅或受限。油脂基本面上仍是压力重重，大豆进口量十分庞大，6月820万吨，7月780万吨，油厂开机率依旧处于较高水平位，豆油库存不断向上突破，国内豆油商业库存总量89万吨，较去年同期增14.1%，供大于求的现象还未缓解，油厂依旧挺粕卖油，粕强油弱格局延续。

鸡蛋：

国内鸡蛋价格弱势下跌。全国现货市场均价为2.88元/斤，较上周跌0.04元/斤；销区蛋价在2.84-3.1元/斤，部分较上周跌0.15-0.18元/斤。产区蛋价在2.67-2.95元/斤，大多较上周下跌0.03-0.18元/斤。大连盘期货下跌，给其市场带来利空影响。另外，近期市场消费需求低迷，终端市场走货缓慢，经销商收购略显谨慎，部分地区出现亏损低卖现象，加之六月多雨，不利于鸡蛋储存，预计短期内蛋价或仍将以稳中偏弱走势为主。

玉米：

国内玉米价格行情坚挺上涨。目前华北及黄淮产区基层余粮基本售罄，而国储拍卖超期玉米定向销售，由于多是2012、2013年陈化粮，质量较差，并不能缓解玉米市场供应紧缺的现状。同时，玉米下游需求明显回暖，目前华北地区深加工企业加工盈利，下游产品库存压力不大，反而原料玉米库存普遍偏低，在市场粮源供应已十分紧张的情况下，持续上调玉米收购价，山东地区深加工企业玉米收购价在1860-2064元/吨，局部较上周涨20-50元/吨不等。

不过，本周二、周三继续进行定向玉米竞价销售，共计投放451万吨，其中黑龙江、吉林、四川、华北为本次投放主力，临储玉米库存总量约有2.6亿吨，国家去库存化压力仍较大，政策性风险仍存。

走势预测及操作建议

豆粕：震荡整理，建议观望。

豆油：震荡整理，建议观望。

棕榈油：震荡整理，建议观望。

鸡蛋：震荡整理，建议观望。

玉米：震荡整理，建议观望。

风险提示

本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。想了解更多期货研究或信息请点击左下方“阅读全文”登录东海期货官网查看。