政治局会议透漏哪些经济新信号？
7月26日，中共中央总书记习近平主持召开中央政治局会议。在经济领域，这次会议部署多方面的改革内容，包括财政和货币政策支持实体经济发展。谈到落实供给侧改革五大任务时，指出“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”。会议提出，经济下行压力依然较大，存在一些必须高度重视的风险隐患。下半年要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。
有关分析指出，该会议对宏观调控融入供给侧改革提出了明确的要求，面临下半年经济放缓的压力，需求管理和重点领域改革更可能是两手抓，具体到政策上，财政政策有望进一步加力。
中国国际经济交流中心信息部副部长王军认为，这次政治局会议的亮点是，明确针对当前问题对‘三去一降一补’进行了细化，也提及如何平衡供给侧需求侧管理，协调好财政和货币政策关系。同时王军预计，财政政策力度会加大，货币政策主要还是运用流动性工具，降息空间不大，降准还得看形势发展情况。
兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，本次会议最重要的变化，是对宏观调控中如何融入供给侧改革，提出了明确要求。明确了适度扩大总需求和供给侧结构性改革之间的关系。这意味着，在中央的决策部署中，并没有完全排除支持需求扩张的政策，只是宏观政策总体要稳。
方正证券首席经济学家任泽平表示，在货币政策落入流动性陷阱情况下，下半年可能更加重视发挥财政政策作用，预计下半年轨道交通、海绵城市、地下管网、水利等基础设施投资有望加强。他认为，政治局会议提及货币政策时强调支持实体经济发展。三季度经济通胀再度下行，为货币宽松打开了时间窗口，但与2014-2015年主动放水不同，未来可能更多地是衰退倒逼式宽松，庞大的债务杠杆滚雪球对流动性十分渴求。
这次会议，被市场认为是下半年中国经济的风向标。分析人士主要集中在以下两个方面：
1.改革推进，“三去一降一补”路径明确
这次会议要求全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，通过有效的市场竞争，提高资源配置效率，实现优胜劣汰和产业重组，提升产能过剩行业集中度，积极推进科技创新，增强核心竞争力，加快推进新旧动能转换。
中金公司首席策略分析师王汉锋等表示，预计金融领域重在防范和排查风险，近期一行三会在各自领域加强监管、促进降杠杆、清查违法等类似行动可能会继续，同时，供给侧改革与国企改革将并行推进以协助去产能、提高过剩产能的行业集中度，帮助提升国有企业效率。财税体制改革一方面要帮助实现税负降低，另一方面也有优化结构、支持农民工市民化和补短板、去产能的进程。
会议给“三去一降一补”设计了具体路径：去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。
兴业银行的鲁政委指出，会议首次将“去产能”和“去杠杆”明确与国有企业和金融部门的基础性改革联系起来；首次指出“去库存”和“补短板”要和城镇化和农民工市民化结合起来；同时明确，“降成本”的三大方向。他表示，从产能情况来看，目前过剩最为突出的钢铁、煤炭都是国有企业占比很高的行业，金融机构盲目相信“国企信用风险低”而给予融资和一些行业、地方性的保护，导致这些行业里的过剩产能堆积、退出不畅，积累成目前的过剩；从杠杆水平角度看，金融机构和行业、地方性的保护，直接造成了国有企业杠杆率偏高。同时，间接融资方式占主导的金融格局，在融资持续增加的背景下，也会更为直接地从报表上表现为杠杆率的上升。
鲁政委表示，所谓国有企业的“基础性改革”，主要应该是指如何“通过有效的市场竞争”实现优胜劣汰；所谓金融部门的基础性改革应该主要是指两个方面：一是金融机构要建立起更为健全的市场风险定价机制；二是金融市场体系要从间接融资为主导向更多提高直接融资比重转变。
2.抑制资产泡沫
多位分析人士指出，此次中央政治局会议提出“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”，抑制资产泡沫这一说法值得关注，这意味部分房地产过热地区或面临政策收紧风险。
鲁政委解读称，降低融资成本已不是当前主要矛盾，而当前降成本的主要方向，应该是降低劳动力成本、控制房地产价格和由此带来的房租与整个营商成本的上升、降低宏观税负。与5月9日权威人士文章相比，降低劳动力成本和抑制资产泡沫是新加入的内容。他认为，未来房地产去库存的重点，应该是满足城镇新落户人员的购房需求，“买房子给户口”很可能会成为下一阶段地方政府房地产“去库存”的主要操作模式。“补短板”也主要是指城镇化过程中的交通、通讯、水电煤气、科教文卫等领域的短板。
中金的王汉锋等表示，综合来看，抑制资产泡沫可能重点指的是局部楼市价格的明显上涨，预计下半年不排除出台地方针对性的抑制局部泡沫的措施；增加劳动力市场的灵活性可能是针对劳动力成本上涨过快的现状，而降低宏观税负可能是要降低企业和居民税收负担，重点可能是进一步降低社保等方面的负担。
方正的任泽平则预计，下半年房地产调控政策可能会分化，对三四线继续去库存，对一二线房价大涨城市收紧房贷政策，比如深圳、上海、北京、合肥、厦门等，同时加强对国企拼地王现象的监管，土地市场有望降温。
前期部分房价上涨较快的城市已经采取了收紧限购等措施，据媒体报道证监会近日也对房企再融资的资金投向作出了限制。可以预期的是，在一系列政策组合拳的作用下，房地产市场快速加杠杆的势头将会得到有效遏制。
股指：有望呈现震荡下行趋势
上周，沪指遭遇利空打压，收跌-1.11%，整体上升趋势被打破。板块方面，银行板块表现突出，前期涨幅较大的板块出现调整，创业板遭到严重打压。成交量方面，近大跌一日成交量放大，其他交易日成交量继续维持较低的水平。目前沪指处于2956筹码支撑附近，预计在此将有一定的反复。
针对当前行情，方正证券认为上周的调整是震荡市下，在阻力区间上沿附近的正常调整。在货币超发背景下，大类资产均录得上涨，仅股票相对便宜，故对于股市无需过度悲观，但仍需耐心等待结构性机会，全年的主基调仍为修养生息。在风格方面，应该由高风险偏好的重组股，切换至低估值有业绩的绩优股，这也是当前高压监管的一个基调。
东北证券则认为，由于扰动因素尚未消失，市场将弱势震荡，后续对于利空的进一步消化理解将影响市场的方向。而积极的方面，沪伦通再次提上日程，其次，政策面再提需求侧管理，预计稳增长措施将陆续出台，经济下行压力将得到缓解。
中泰证券认为市场的高压监管，破坏了市场风险偏好的回升趋势，其次，因银行理财新规，存量资金数量将下降，未来市场估值中枢短期内将下移。3,4月以来，上市公司并购重组，银行理财产品以及杠杆资管产品进入股市，是本轮市场风险偏好回升的主要驱动力，而近期的监管扼杀了本轮行情的核心；其次，虽然8月份经济增长动能减弱，但是货币政策与财政政策却出现收紧迹象，打击了投资者的乐观预期。
银河证券认为，未来外部行情相对平静，国内经济相对平稳，但是政策面的变化值得投资者重点关注。下半年供给侧结构性改革的加速，而针对快速推进中的供给侧改革，金融部门的去杠杆任务更加明确，将加剧市场的短期波动，预计货币政策将保持平稳，财政政策更加积极。人民币汇率将保持相对稳定。而下半年，随着风险偏好的回落，低估值白马股将成为资金的避风港。投资炒作将得到遏制。
我们认为，几周以来的市场上涨驱动力被破坏，资金面被严重打压，但是主要是针对未来增量资金，场内存量资金将会逐步被消磨。不会出现短期大幅度的资金撤离。预计未来股指将呈现震荡下行的趋势，但是波动幅度不会过大。
黄金：再出利好，机构乐观
上周多项市场近期的主要关注事宜陆续发布，美联储议息会议相对平静，在保持对经济乐观的情况下强调就业的好转；日本央行未能完全兑现此前市场的宽松预期，市场大幅震荡；最终有些意外的是美国二季度GDP大幅不及预期，导致黄金走势再度走强。纽约COMEX 12月黄金期货上周呈现上涨态势，全周上行27.8美元/盎司，收于1357.9美元/盎司，涨幅2.09%。上海期货交易所黄金期货主力合约截至周五日盘收盘上涨1.15元/克，涨幅0.40%。
受美国二季度GDP不达预期影响，黄金涨声再起。据彭博社上周五(7月29日) 公布的最新调查显示，因美联储7月货币政策会议之后美元下滑，黄金交易员及分析师转而看多下周金价走势，为5周以来第4次。在接受调查的18位黄金交易员及分析师中，13人看涨(72%)，3人看空(17%)，2人看平(11%)。
上周黄金市场上有名的大空头高盛发声支持黄金上涨，从唱衰改为唱多。高盛大宗商品研究主管上周三在接受采访时称：“我们可以这样说，做多黄金就好比做空政客，而做空政客是眼下投资者希望做的事情。”
此外，有“新债王”之称的JeffreyGundlach上周五称，目前市场很多资产呈现泡沫化现象，他的公司将继续持有黄金与金矿股等黄金相关资产作为避险。他认为由于经济增长疲弱，企业盈利停滞不前，投资者应该沽售所有债券及非黄金类股票。
加拿大道明银行资产管理部门上周四表示将最大化配置黄金资产至2300亿美元，其首席投资官Cooper认为：“英国脱欧导致欧洲非常紧张，今年以来我们对黄金更正面积极，第二季度我们将会强化这一点。”
也有部分机构仍持谨慎观点。华侨银行黄金分析师认为由于黄金之前已大幅上涨，市场将会盘整。另一方面，他认为美元仍会走强，因市场还在评估日本央行的货币政策及欧洲银行的压力测试。该行分析师称：“日本和欧洲的投资者会涌入黄金，处于保本和避险的目的，黄金向上有压力，然而这个压力在2016黄金已经大涨的情况下仍是较小的。”
沪铜：继续宽幅震荡
上周铜价单边回落调整，三连阴下跌后，周四探低后小幅反弹调整，周五再收大阴线探低下跌。
近期铜市基本面上都是利空为主，主要原因是铜矿产量居高不下，在目前处于消费淡季背景下，铜市拜托下跌趋势难度实在很大。
悉尼Ayers Alliance首席投资官Jonathan Barratt表示，“鉴于已有的刺激规模，当以宏观角度关注铜市时，铜价涨涨跌跌。如果供需平衡，那么铜价有什么动力走高呢？根本没有上涨动力。”
总部位于里斯本的 国际铜业研究组织（ICSG）上周在最新公布的报告显示，到2019年前全球铜矿产能料年均增长约4%，2019年时达到2,650万吨/年，这较2015年的总量增加逾390万吨或17%。 ICSG的统计显示，2019年全球铜精炼产能将达到2,970万吨/年，较2015年增加240万吨，或9%。一项调查显示，分析师预计今年铜市供应过剩114,000吨。
且有分析师认为，供应过剩将抑制下半年LME现货铜价，预计第三季度将跌至每吨4,750美元，第四季度料跌至4,788美元，分别较周一收盘价低3%和2%。
澳洲国民银行（National Australia Bank）Amy Li称，下半年供应将增多。 “由于矿石品位较高且能源成本降低，在当前价位许多矿场仍有利可图，矿企仍抱持抢夺市场份额的雄心而继续扩张。” Amy 同时认为铜价中长期较为看空，但近期价格上涨似乎是对风险偏好升温的一般反映，人们对更长时间内维持较宽松政策持更乐观的态度。 该行预计第四季度铜均价在每吨4,890美元。
中国2016年上半年铜进口数据强劲，令投资者对该全球最大铜消费国的需求感到乐观。不过巴克莱在一份报告中指出，进口回升似乎是受一个特殊部门的推动--电网投资。分析师Dane Davis在报告中写道： “如果中国电网投资放缓，其他部门似乎也并未准备拾起动能。”他预期，下半年投资水平将下降。
我们继续维持前期观点不变，目前消费进入淡季，供给保持旺盛，基本面上看淡铜价。宏观面上，全球宽松货币政策和国内出台更多经济刺激方案这两项预期是支撑铜价维持在当前震荡区域的高位运行的主要原因。目前铜价已经到了年内高点附近，后期技术性买盘或将减少，或将出现更多的卖盘。预计短期内铜价将维持38500以下的宽幅震荡走势。
螺纹：有望维持强势
上周螺纹钢期货主力1610合约在走出震荡反弹的走势，一周大涨102元/吨，涨幅4.42%。
中钢网认为，8月份国内钢市整体仍将处于供需双弱的局面，但面临的政策环境偏优，适度扩大总需求成为下半年宏观调控重心，积极财政政策有望加码；煤钢去产能进入实质执行阶段，环保执行更加坚决，效果将逐步显现。预计国内钢价仍将可能会呈现涨跌快速切换，整体震荡上行的走势。
西本新干线认为，受环保检查影响钢材价格仍在上涨，但我们认为环保检查可能会使全社会钢材产量不降反升。而短期需求不会有明显起色，对价格影响中性。因此预计短期钢价炒作过后价格仍将会重回阶段性调整走势。
我的钢铁网认为，受环保组视察以及政治局会议再提供给侧改革影响，黑色板块保持震荡偏强格局。美联储短期加息概率较低，叠加政治局会议经济稳增长言论，预期仍向好，期钢下档支撑加强，近期难有大幅回调。同时，现阶段吨钢利润水平较好，国内钢厂普遍盈利，接下来一段时间钢厂投产积极性仍会维持高位。因此，前高附近的压力仍比较大，整体维持区间震荡偏强的走势。
综合各大机构观点，市场对于钢价后期的走势相对谨慎。我们认为，下半年宏观经济依然存在较大的下行压力，房地产行业及制造业投资均面临下滑压力，这些都给予钢市压力。短期来看，市场虽有反弹，但当前仍处于消费淡季中，前高附近的压力依然较大，预计短期国内钢价呈现区间震荡盘调的局面依然难改，短期内大涨大跌概率均不大。
铁矿石：关注近月减仓带来的波动
本周铁矿石期货震荡上行，价格触及反弹新高。9月合约仍然维持高持仓，未见大幅减仓。现货普氏报价60美元左右，港口现货折盘面480元，9月价格贴水幅度减少。1月合约未见大规模移仓，91价差维持在45元左右震荡。
2016年上半年国际铁矿石生产巨头半年报告出炉，全球三大的铁矿石供应商淡水河谷、力拓和必和必拓在经历了过去一年的业绩跳水之后，迎来了令人惊喜的表现。其中淡水河谷上半年，尽管价格因素造成了净营收同比减少8.6亿美元，但得益于黑色金属业务的价格与销量的同步提升，以及成本和费用削减，息税折旧及摊销前利润达到43.88亿美元，同比增长22.5%。
根据淡水河谷、力拓、必和必拓近期陆续发布的第二季度生产报告，伴随着此前扩建产能的持续释放，预计未来半年以及下一个财年，三家公司的产量还将进一步提升。其中，淡水河谷2016年全年产量应在指导范围3.4-3.5亿吨的下限；力拓2016年运量目标为3.3亿吨，2017年产量目标在3.3亿至3.4亿吨之间；必和必拓预计2017财年西澳地区铁矿石产量2.65-2.75亿吨，比2016财年增加3%-7%。
不过，这不代表铁矿石市场将就此迎来无忧的春天。力拓CEO夏杰思在7月初表示全球铁矿石行业，价格还将继续承压，并伴随很多波动。北京铁矿石交易所研究中心经理蔺志同认为全球铁矿石供应过剩的局面，可能会随着中国钢铁产业去产能力度的加大、需求的放缓，以及铁矿供应商自身产能的持续释放，进一步强化。
某投资策略会议上观点为矿石现货价格今年在45-60美金波动，整体大区间震荡思路。他们认为，从矿山年报和季报来看，整体的增量都没有达到预期。矿石供给扩张的周期已经结束，目前矿石供给扩张主要是由前些年的矿石价格过快上涨带来了过多的扩张的需求，矿山现在主要的目标，已经从追求市场份额转变到提高公司盈利能力，在目前的框架和供给量的基础上，其实各大矿山的日子是比较舒服的，也没有其他的原因，在这个基础上进一步增加供给，破坏现在的市场价格分类。港口库存的结构上来看，虽然库存总量在一亿吨左右，但是实际有效供给却有限。钢厂利润水平尚可下，会希望通过提高品位增加铁水量，但目前钢厂手中中高品货基本都自用，很少在市场流通，中高品市场流通性还不如去年年底，虽然港口库存绝对值会高，但是真正买中高品的时候不是那么容易，中低品的货不是那么受欢迎，所以所占整个港口的库存比例是在上升的。
我们认为，当前期货持仓较高，尤其在近月上面，多空减仓将会带来大的波动，但合约的价格可能位于区间顶部，建议可以逢高建仓远月合约空头。
原油：利空情绪占据主导
过去的一周，国际油价维持下行走势。全球普遍的高库存和原油消费旺季不旺，成为本月原油市场上最大的利空，石油市场重新平衡的预期推迟，7月份欧美原油期货单月跌幅为一年来最大。
目前市场基本面的利空消息甚嚣尘上。
美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至7月22日当周美国原油意外增加167.1万桶，打破了连续九周下滑的态势，并创下4月底来最大周度增幅，市场预估为减少225.7万桶。同时美国汽油库存增加45.2万桶，市场预估为增增加3.6万桶。而美国精炼油库存则减少78.0万桶，大于预期71.4万桶的减幅。此外，美国上周国内原油日产量增加2.1万桶至851.5万桶/日，与汽油库存一起已是连续三周上涨，而库欣地区库存也大幅增加111万桶，增幅为5月初以来最大。
而根据装运数据和行业消息人士周四表示，伊拉克7月原油出口料将增加，这将是该国原油供应在两个月下降后恢复增长。7月的前21日，伊拉克南部日均原油出口为328万桶，6月日均出口为318万桶。装运数据显示，伊拉克北部7月以来的原油出口已增至每日55万桶，6月为每日51.4万桶。
在市场供应充裕，全球库存居高不下的利空气氛下，地缘政治等市场利多因素，显然影响甚微，如，尼日利亚国家石油公司再次遭受武装袭击，利比亚哈里加港抗议事件，英国北海油田工人罢工、南非石化业工人罢工等。
投资者聚焦于基本面利空，导致两地原油期货市场净多头继续下滑，石油投机商继续抽逃资金，进一步导致了油价螺旋性下跌。数据显示，最近几周对冲基金一直在出脱原油期货和期权的多仓，全球基准原油布伦特期货中净多头连续六周下降，截止7月19日的一周减少了67500手，原有多仓的操作正在被建立空仓所取代。德国银行认为，在油价下跌的背景下投资者对石油市场走弱的基本面十分谨慎，因而打算套现，他们担心基准油价将进一步下跌。
对于油价后市判断，TycheCapital Advisors的原油交易员兼资产组合经理Tariq Zahir表示，油价可能在数日或数周后跌穿40美元；底线是，华尔街在年内实现供需平衡的问题上出了错。
摩根士丹利（MorganStanley）等行业专家对目前油价下跌的趋势表示担忧，他们指出油价处于“危险趋势”，预测原油价格将重新启动新一轮下跌，2016年下半年更可能跌至35美元。
高盛大宗商品全球主管Currie：当前石油价格波动主要受美元汇率影响，因基本面不明晰，42 美元/桶的油价源于市场正在抛售美元。尼日利亚局势比从前更糟，亚洲疲弱的原油需求被尼日利亚原油供应的减少所抵消。石油市场将在 2017 年下半年出现供应短缺。
国内卓创资讯认为，短期内原油库存高企和消费疲弱的问题很难得到实质性的改善，因此，如果没有突发性、大规模供应中断的出现，预计整个8月份，疲弱的基本面或将贯穿始终，成为国际油价继续震荡下行的主要推手。在暂无可预见性利好存在的情况下，油价跌破40美元/桶整数关口的可能性较大，8月国际油价或在35-45美元/桶的区间波动。
天胶：弱势格局难改
上周，天然橡胶期货价格周一大幅下跌后，连续小幅反弹三日，周五再次大幅下行，收盘较前周下跌575元/吨。现货市场价格小幅下跌，贸易商意图挺价，无买盘响应。
消息面上，泰国中心市场USS3橡胶现货报价震荡明显，每公斤报60.18泰铢，成交量较少。据泰国海关7月27日消息，2016年6月橡胶（含复合橡胶）出口量同比增1.8%至31万吨，环比增16%。越南统计办公室报告称，越南7月橡胶出口量预计较前月增加20%至10万吨。越南1-7月橡胶出口量预计同比增加4.9%至54.40万吨。
高盛最新发布的报告指出，原油基本面的改善依然十分脆弱，一些给予油价指引的因素多空相抵。原油市场供求关系变化有限，因此在2017年年中之前油价将维持45-50美元/桶之间波动。对天胶影响中性。
中华商务网称，近期国内产区降雨对割胶进度有一定的影响，国内产区新胶供应量缓慢，产区挂单量有限，全乳胶成交有限。中国汽车和轮胎销售市场预期增速放缓，虽然企业库存继续下降，但是6月中国汽车经销商库存预警指数攀升至60％，去库存压力依然较大。预计下周天胶现货市场行情窄幅整理偏弱。
生意社认为：天胶主产区供应增加缓慢，泰国天然橡胶原料价格震荡。截止7月底全钢胎开工率为71%左右，半钢胎开工率为72%上下，下游轮胎开工率的小幅走低对于天胶市场带来一定的利空影响。8月份国内外国天胶供应增加，预计8月份橡胶市场价格或将小幅下滑，市场价格在10700-10800元/吨。
综合来看，天气因素致使产胶旺季供应增加缓慢，但下游工厂依然随用随买，始终保持谨慎心态，未出现大规模补库行为，基本面处于弱平衡状态，预计天胶价格延续弱势震荡。
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