投资要点：
展望8月份，市场在度过一系列风险事件后回归理性，美国加息的步伐可能会由于经济下行压力及长期通胀反弹无力而受阻，美元的弱趋势表现将提振商品市场的表现；另一方面，国内政策着力点由稳增长转向供给侧改革，金融监管力度不断加强，在抑制资产泡沫的大背景下，处于历史相对低位的大宗商品仍将是资金逐利的对象。
从交易角度而言，尽管供给侧改革引起相关商品的供给收缩，但近期的商品上涨更多的是一种货币现象，缺乏基本面的坚实支撑，加上前期大部分商品涨幅均较大，后期行情剧烈波动不可避免，建议投资者适当增加操作灵活度，亦可把握部分品种的波段性操作机会。
建议投资者可适当做多黄金，并可逢高做空铁矿石，或可关注买豆油抛棕榈油的套利机会。
7月份，我们提出部分品种因前期强势表现透支行业基本面预期，存在回调介入机会，但由于动能并未大幅衰减，需避免过分追杀，从市场走势来看，除黑色原料以外，其余大部分工业品走势基本符合预期。就8月份而言，市场在度过一系列风险事件后回归理性，美国加息的步伐可能会由于经济下行压力及长期通胀反弹无力而受阻，美元的弱趋势表现将提振商品的表现；另一方面，国内政策着力点由稳增长转向供给侧改革，金融监管力度不断加强，在抑制资产泡沫的大背景下，处于历史相对低位的大宗商品仍将是资金逐利的对象。从操作角度而言，尽管供给侧改革引起相关商品的供给收缩，但近期的商品上涨更多的是一种货币现象，缺乏基本面的坚实支撑，加上前期大部分商品涨幅均较大，后期行情剧烈波动不可避免，建议投资者适当增加操作灵活度，亦可把握部分品种的波段性操作机会。品种方面，建议投资者可适当做多黄金，并可逢高做空铁矿石，或关注买豆油抛棕榈油的套利机会。
一、宏观：政策着力点由稳增长转向供给侧改革
7月份国际市场较为平静，美联储维持利率不变符合预期，人民币汇率出现企稳。国内市场受整体流动性宽裕的影响，股票、大宗商品和债券三个市场之间的相关性减弱。股市震荡上行后受政策影响急转直下；商品市场热点轮动，但难见明显趋势；债券收益率则保持相对平稳。展望8月份，经济经济仍然面临着一定的下行压力，政策着力点在于供给侧改革，流动性依然主导市场的走向。
国内宏观经济基本面未见明显改善，二季度GDP增速L型走平与一季度信贷刺激的滞后效应有关，且6月份以来房地产销售、民间投资、制造业投资等指标持续下行。受需求收缩、洪涝灾害和去产能等有关影响，7月官方制造业PMI略降，处于荣枯线下0.1个百分点。经济整体保持平稳，但仍然面临着下行的风险，需要注意的是房市从刺激加杠杆到抑制泡沫，股市从题材炒作到业绩为王，管理层对市场的态势发生改变，将市场向价值投资的方向引导。虽然通胀温和回落，为货币政策打开空间，但结合今年政府坚定进行供给侧改革的态度，稳健仍是主基调，货币政策将采取“滴灌”的做法，并辅以积极的财政政策，预期通过降税降低企业成本，促进实体经济发展。
在政策方面， 7月份供给侧改革政策频出，下半年政策着力点从稳增长转到供给侧改革。7月26日政治局会议部署了下半年经济工作，对供给侧改革五大任务提出了具体要求，同时国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》。7月27日国务院常务会议部署建立法治化市场化去产能机制，供给侧改革与国企改革并行推进。随着升级版资管“八条底线”《规定》的实施及银监会对理财资金去杠杆政策的出台，金融监管趋严，对股指形成一定的抑制。同时，政治局会议首次提出“抑制资产泡沫”，意味着短期不会出台降息、降准等刺激性政策，火热的地产市场或将继续降温。监管力度不断加强，引导资金脱虚向实。
8月份整体流动性仍然稳健，受政策引导发掘价值，填坑价值洼地将是投资主线。在抑制资产泡沫的大背景下，房市的火爆或将受到抑制，股市需关注业绩出色的个股，大宗商品相对处于价值洼地，仍可关注受供给侧改革等有关影响引起的供给收缩，所带来的流动性相关的涨价。但由于缺乏基本面的支持，结构性上行趋势难见，需精选品种谨慎操作。
二、配置策略：
1、期指：监管措施趋严，股市资金承压
上证指数7月上半月的行情受了6月的风险偏好提升影响，一度上涨至3069点，但下半月持续下挫，特别是7月27日银行理财监管意见出炉造成的指数下跌，技术性的破坏了上升通道，同时打压了作为本轮上涨基础的市场风险偏好。板块方面，本月煤炭有色，二线蓝筹股，国企改革表现良好。创业板则遭到打压，个股出货迹象明显。显示出市场正在经历明显的风格转换
宏观方面，外部环境较为平稳，美联储加息依然较谨慎。国内方面，通胀下行，企业利润有所改善。但6月以来各项主要指标均持续下行，三季度经济重回下降通道概率较大。市场对下半年降准呼声较高。
政策方面，近期针对股市的政策主要围绕去金融杠杆，抑制资产泡沫发生来展开。证监会方面，7月17日《上市公司重大资产重组管理办法》完成公开征求意见，7月15日《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称《规定》）发布，银监会方面，7月27日市场流传的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》（以下简称意见稿），对6月以来逐步提升的市场风险偏好产生了较大影响。另外，证交所也在高压监管市场异常交易，利用停牌自查等手段打击股价操纵。结合近期证监会，保监会的高压监管动作，以及近期有关部门的有关于去杠杆，脱实入虚的声音，可以认为，意见稿是高层部署的一行三会联合行动的一部分，意在降低金融杠杆，同时引导资金进入实体经济。
资金方面，需要特别注意银行理财意见稿对资金的影响。意见稿将大面积阻断银行资金流入股市的渠道，增量资金进入股市将非常困难；另外，目前场内存量银行理财资金预估为2万亿，这些资金亦将逐步地在到期后退出市场，打破当前资金博弈的平衡格局，随着这些资金的退场，近期沪指震荡下行的概率较大。但是另一方面而言，从国家政策考虑，大幅度的下跌将对IPO发行节奏造成压力，国家队极有可能出手护盘，另外指数下方有坚实的资金筹码，亦构筑了支撑区间，故下行空间并不大，预计震荡区间下限在2800左右。
从板块方面分析，未来增量资金的风险偏好将有较大变化，通过银行理财进入股市的资金往往风险偏好较高，倾向于配置中小板创业板的低市值票以及重组股；而社保，养老金更倾向于配置蓝筹股。基于以上的分析，在此次新政的背景下，应该更注重对蓝筹股，绩优股的配置，资金有较大可能在此扎堆取暖。但亦需要注意，在资金逐步减少的背景下，低市值股票仍然会获得市场的关注。
对于八月的行情，我们认为：当前，政策方面利空较多，需要逐步消化；增量资金被限制；指数性板块方面的角度考虑，金融股，煤炭有色股尚难有大级别的行情产生，目前利好较多的国企改板块亦未出现龙头股。无论从外部环境还是指数环境考虑，均难有结构性行情出现。整体而言，八月份指数震荡概率较大，唯一看点可能是8月27日的宝钢复牌能否活化国企改革板块。
2、黄金：美国经济失速，黄金走势偏强
7月市场在基本消化前期爆发的避险情绪后，大部分时间无新的利好出现，黄金整体呈现震荡走势。而随着市场对短期风险预期降温后，美联储年内加息的预期再次出现较大的抬升，从一定程度上压制了黄金价格的上行。月末美联储和日本央行分别召开了议息会议，均决定维持关键利率在现有水平不变，日本央行决定扩大ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元至6万亿日元，但总体仍未达到市场此前预期。日元震荡后大幅上涨。截至7月29日收盘，国际金价当月上涨27.0美元/盎司，涨幅2.03%，COMEX黄金主力12月合约7月收盘价为1357.9美元/盎司。
7月市场情绪相对稳定，主要发达国际经济数据出现分化，美国明显下滑，欧洲保持稳定，主要数据为: 美国6月新屋销售59.2万户，预期56万户，6月耐用品订单环比下降4%，预期下降1.4%，6月成屋签约销售指数环比上升0.2%，预期1.2%，美国7月23日当周首次申请失业救济人数26.6万人，预期26.2万人，美国二季度实际GDP季环比初值1.2%，预期2.5%；英国二季度GDP季环比上涨0.6%，预期0.5%，同比上涨2.2%，预期2.1%；德国7月CPI同比初值上涨0.4%，预期上涨0.3%；日本6月全国CPI同比下降0.4%，与预期一致；欧元区6月失业率10.1%，预期10.1%，7月CPI同比初值上涨0.2%，预期上涨0.1%，欧元区二季度GDP季环比初值上涨0.3%，预期0.3%。
8月市场在政治性风险因素下降的背景下，关注焦点可能会回归各经济体的经济增长，其中尤其值得关注的是美国经济的健康状况。从6月美联储议息会议以来美国联邦公开市场委员会（FOMC）信息显示:劳动力市场表现强劲，经济活动以温和地速度扩张。就业增长在6月份时保持强劲，劳动力利用率在最近几个月也有所增加。家庭支出稳健增长，企业固定投资仍然疲软。二季度美国实际GDP失速的同时美国国债收益水平仍明显高于其它发达经济体，投资减速加上目前通胀水平已处于相对较高水平，进一步提升空间有限。在此背景下美联储进一步加息可能性不大，收益率一旦出现下滑将导致资金再次寻求避险涌入黄金资产。日本央行上周意外维持了关键利率水平不变，唯一的变化在于扩大了现有的年度ETF购买规模，鉴于目前的宽松水平并未出现进一步提升，日元8月可能会相对美元继续维持上涨态势。
总体看来市场在7月度过了6月末的一系列风险事件后回归理性，但经济基本面向下的事实依然无法改变，就目前看来美国加息的步伐可能会由于经济的下行压力受阻，长期通胀也无反弹迹象，预计低价商品仍将由于美元的弱趋势获得支撑，黄金8月价格则受低通胀的预期影响走势偏强。
3、沪铜：易跌难涨
7月份铜价继续保持高位震荡走势，上半月短暂回落调整后铜价快速反弹走高，下半月铜价横盘拉锯震荡，震荡中心缓慢下移。整体而言，目前期价在围绕压力38500一线震荡整理。
先整理下上半年各项进口和产量数据。
6月份精炼铜进口305304吨，同比增长19.7%。1-6月精炼铜进口总量为2076778吨，同比增长23.72%。6月份进口铜矿砂及其精矿135.11万吨，同比增长36.7%。1-6月份进口总量为804万吨，同比增长33.55%。 6月份未锻造的铜及铜材进口42万吨，同比增长20.29%。1-6月份进口总量为273万吨，同比增长21.6%。
6月份国内精炼铜产量为68.6万吨，同比减少1.3%。1-6月精炼铜产量为402.8万吨，较去年同期增加近30万吨，增幅在8%左右。
据了解，6月国内检修企业有，江铜、广西金川、赤峰云铜、中条山；不过都是小检修，产量影响不大。从1-6月数据来看，中国铜市产量增速略有放缓，但并不显着。下半年TC/RC加工费用上调，冶炼企业盈利能力提高，同时精铜矿进口在上半年维持了高速的增长，下半年进口料不会出现大的回落，因此我们认为冶炼企业基本不会再大范围考虑减产，下半年的铜生产量预计将维持稳步增长。
此外，总部位于里斯本的 国际铜业研究组织（ICSG）上周在最新公布的报告显示，到2019年前全球铜矿产能料年均增长约4%，2019年时达到2,650万吨/年，这较2015年的总量增加逾390万吨或17%。 ICSG的统计显示，2019年全球铜精炼产能将达到2,970万吨/年，较2015年增加240万吨，或9%。一项调查显示，分析师预计今年铜市供应过剩114,000吨。因而我们可以预见，未来铜市供应短缺并非易事。
再看下刺激近期铜价维持高位的两点宏观因素，第一点是英国退欧后的全球央行放水的预期，到目前为止，实际并无美欧英中日等主要央行进行放水。7月中旬英国央行宣布，将基准利率维持在0.5%，并保持金融资产购买计划即量化宽松政策规模在3750亿英镑（约合4988亿美元）不变。然后欧洲央行也宣布维持三大利率及购债规模不变，并且继续维持资产购买规模800亿欧元/月不变。美联储7月会议纪要显示，维持利率不变。日本央行在7月底宣布扩大ETF购买规模，但对资产购买和利率无任何行动，实际的宽松政策不及市场预期。第二点是市场预期国内会出台更多经济刺激方案，然而7月份公布的国内上半年GDP、7月份制造业PMI等关键数据表现都不差，对政府的压力减轻，刺激方案的可能性在减小。
综合来看，后期铜市基本面上供应压力只增不减，宏观面上市场先前的利多预期在减退，在缺乏新的利多因素出现的背景下，铜价易跌难涨。目前沪铜在38500压力附近连续震荡整理，可以预见后期见顶回落风险在加大。
4、螺纹：前高附近仍有压力，谨慎面对钢价反弹
螺纹钢期货经过6月份的大幅反弹后，在7月份走出了拉锯式震荡小幅上涨的走势。
据中钢协数据，2016年7月中旬末，会员企业钢材库存1396.8万吨，旬环比增17万吨。6月国内钢材产量呈现上涨态势,钢材产量为10072万吨，首次突破单月1亿吨的大关，而粗钢日均产量达231.5万吨，超过4月231.4万吨的历史峰值。
房地产方面，1-6月份，全国房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%，增速比1-5月份回落0.9个百分点。房屋新开工面积77537万平方米，增长14.9%，增速回落3.4个百分点。商品房销售面积64302万平方米，同比增长27.9%，增速比1-5月份回落5.3个百分点。中国社科院发布中国住房发展（2016中期）报告预计，房地产市场恐将于2016-2017年或迎来一个短暂调整期。
总体来看，下半年宏观经济依然存在较大的下行压力，房地产行业及制造业投资均面临下滑压力，这些都给予钢市压力。短期来看，市场虽有反弹，但当前仍处于消费淡季中，前高附近的压力依然较大，预计短期国内钢价呈现区间震荡盘调的局面依然难改，短期内大涨大跌概率均不大。
5、黑色原料：资金主导下的行情，关注逢高做空机会
7月份煤焦钢期货价格震荡上行，铁矿石、焦炭上涨至前期高点，表现较抢眼。临近月末铁矿石09合约持仓量仍然维持在100万手以上，为上市以来首次。
现货市场铁矿石钢厂原料库存降至低位，补库被动跟随期货拉涨，目前已经处于60美元的高位。2016年上半年国际铁矿石生产巨头半年报告出炉，全球三大的铁矿石供应商淡水河谷、力拓和必和必拓业绩较好，同时一些中小矿山报告显示的现金成本也降至17美元。根据淡水河谷、力拓、必和必拓近期陆续发布的第二季度生产报告，伴随着此前扩建产能的持续释放，预计未来半年以及下一个财年，三家公司的产量还将进一步提升。其中，淡水河谷2016年全年产量应在指导范围3.4-3.5亿吨的下限；力拓2016年运量目标为3.3亿吨，2017年产量目标在3.3亿至3.4亿吨之间；必和必拓预计2017财年西澳地区铁矿石产量2.65-2.75亿吨，比2016财年增加3%-7%。总体来看，产量增长的速度已经不及前三年。
近期铁矿市场主要焦点在于资金博弈，据悉部分资金采取夜盘平仓一边而日内收盘前锁仓的策略，导致持仓量一直处于高位。而较高的持仓在临近交割后引发了市场对于逼仓的预期，总体来说是资金主导下的行情，与基本面有所脱钩。我们认为后期或有政策指导双边平仓。从价格看，当前钢矿市场价格已高，资金离场或引发下跌的行情，我们建议8月可以关注这一点。
焦炭、焦煤近期价格走高。由于供给侧改革所带来的煤炭产量下降，焦煤也处于限产之列。据统计局统计 6 月份煤炭产量同比下降16.6%，预计下半年煤炭产量还将持续下降。不过近期发改委相关官员表示煤炭的价格已经较高，或对大集团采取一些放松措施提高产量，如市场传言276天改为296天，市场也有增产预期。
焦炭产量受制于焦煤产量，近几个月也出现下降。据我的钢铁网统计100 家独立焦化企业开工率为78.4%；库存方面，由于北方近期暴雨导致焦企焦煤库存下降，其中有部分焦企有采取临时限产，Mysteel 统计 100 家样本焦企焦炭库存为56 万减少 8.8万。总体看目前市场由于钢厂开工位于高位，焦炭需求较好，库存处于紧张的局面。不过9月价格也出现升水，处于较高的位置，预计焦煤焦炭在8月价格或处于震荡局面。
6、沪胶：基本面疲弱，弱势盘整延续
天然橡胶价格经过大幅6月反弹，进入7月后，基本呈现震荡格局，振幅逐步收敛。沪胶1609合约自月初高点12210元/吨，一度下跌至最低10540元/吨，月底报收10845元/吨，较前月收盘下跌580元/吨。
7月，国内外宏观经济表现不佳，英国退后公投结果利空影响逐步开始显现，美联储加息步伐停滞，国内各项经济指标多数不及预期，未见明显改善，下行压力依然不小。天胶各主产国陆续开割，不过持续降雨等天气因素致使现货供应增加放缓，供应压力减轻。青岛保税区库存显示，截止7月中旬报17.73万吨，比6月中旬下降19%，库存压力持续减轻。上期所天胶注册仓单截止29日，报310830吨，持续稳定在历史高位，卖方套保盘压力巨大。
8月份，国际经济环境难有明显改观，英国退欧事件将继续温和发酵，带来利空。天胶国内外主产区均进入产胶旺季，短期天气因素终将过去，供应持续增加仍是大概率事件，不过市场对此早有预期，实际影响将减弱。下游工厂开工率小幅下降，尤其炎热天气及环保要求叠加，部分工厂可能继续降低开工，需求难有起色。而人民币汇率及原油价格波动都是需要重点关注的因素。另外巨大仓单压力不容小视。
技术上，天然橡胶价格经过大涨大跌后，运行波浪逐渐收敛。MACD指标月线继续向上运行，周线与日线均以横盘为主，红绿柱交替出现，多空能量相对均衡。预计8月天胶价格在日K线高点连线构成的压力与低点连线构成的支撑之间震荡运行，寻找时机突破盘局。
7、PTA：G20行情主导下偏弱震荡
7月PTA期现市场均弱势回落，表现不佳，华东现货均价收于4593.2yuan/吨，环比6月下滑0.02%；但下游聚酯行情火爆，完全忽略淡季影响逆势上扬。究其原因主要是受G20峰会的影响。
据卓创资讯数据显示，自8月中旬开始直至9月份，将会有大面积聚酯企业停减产，设计产能将高达1850万吨，超过聚酯总产能的1/3，因此G20减产前的7月，聚酯厂家通过调整生产节奏，保证后市的供应，这也是7月份传统淡季中，聚酯平均开工高于往年的主要原因。7月份，聚酯月平均开工为80.21%，8月份市场预期平均开工或降至65-70%附近。基于8-9月份聚酯产品市场供应将出现锐减的预期，市场交投相较以往年度表现活跃，聚酯产品价格水涨船高，库存不断下降，涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片等价格环比6月份均出现明显上涨，业者预计，聚酯的上涨行情或将持续至G20峰会时期。
下游聚酯火爆，但对PTA的拉动作用却相当有限，主要原因在于市场对PTA供给压力的担忧。一方面，虽然7月份市场基本保持平衡状态，但G20影响下，部分PTA厂家公布将于8月中旬开始陆续停车降负，目前已知涉及装置产能达1119万吨/年，预计PTA最低开工或降至45%附近。然相较于下游聚酯的停车减产力度，PTA仍将出现供大于求的格局，届时，PTA库存或将被动增加。另一方面，PTA期货市场巨大的仓单压力已令投资者担忧，截止7月29日，郑州商品交易所PTA注册仓单为172340张，有效预报2002张，对应PTA现货超过80万吨，若流入市场，将对市场产生巨大冲击。
就PTA上游分析，8月份国际原油走势仍不乐观，而PX价格对PTA成本影响变动或较为有限，据悉亚洲8月PX ACP达成，买方逸盛石化、BP石化与卖方日本JX、埃克森美孚四家在775美元/吨达成，相较于7月份达成的800美元/吨出现小幅下滑。成本变动将不会是影响8月PTA走势的主导因素。
综合基本面信息，8月份PTA走势或仍呈现震荡格局，由于目前PTA生产企业加工利润低位，因此，不过分看空下方空间，预计1701合约波动区间在4500-4850。
8、豆类油脂：美豆丰收加重市场看空情绪，关注买豆油抛棕榈油的套利机会
7月份美豆震荡下跌，上周更是跌破1000美分，随后的反弹也未能重新站上这一重要关口。基本面方面，天气预报显示，8月份美国中西部地区将会出现充足的降雨，从而抵消高温天气对大豆作物构成的生长压力,目前看起来大豆作物的生长没有任何担忧，美豆大豆作物优良率保持稳定，截止到7月31日，美豆优良率72%，上周71%，上年同期62%。近期福斯通公司发布了首次的2016年美国农作物产量预测，预计今年美国大豆产量为40.54亿蒲式耳，创下历史最高纪录，令市场看空情绪加重。目前基金在CBOT豆油上的净头寸已经由多转空，在CBOT大豆上扔持有相当数量的净多头寸，一旦了结这些头寸，将会加重CBOT下滑的压力。
国内方面，前几周南方强降雨重挫水产养殖业，同时，强降雨过后，气温回升，高温高湿天气容易导致病菌滋生，养殖户担忧会有疫情发生，加快生猪出栏节奏，生猪价格持续下跌也加速了养殖户恐慌性出栏，南方7月份饲料销量月比下降。市场看空情绪不断累积，饲料厂入市谨慎，提货速度也慢。即使在期货出现反弹之际，买家追涨也非常谨慎，近两周大部分时间豆粕成交始终清淡。因原料供应充足，油厂开机率保持高企，且豆粕出货不畅，贸易商更是在看空情绪中积极抛售，销售价格始终低于油厂的价格，这令油厂豆粕出货困难加剧，豆粕库存量继续增加。
综上，美豆长势理想，优良率仍达72%历史高位，市场预期USDA8月12日报告将上调单产至48蒲以上，美豆难以持续大幅拉升，而国内豆粕供需面压力较大的情况下，豆粕市场压力较大。加之，若8月份美豆天气未出现大问题，一旦丰收前景得到确认，届时豆粕或将再现明显跌势，按往年规律，9月份至10月上旬期间美豆价格将容易出现收割低点。不过，毕竟8月份为美豆生长关键期，天气炒作仍将时有发生，豆粕或将因天气炒作伴随一些反弹，操作上需要把握好节奏，建议逢反弹抛空。
油脂方面，马来棕榈油出口改善支撑马盘触底反弹，加上，由于商检增加检测项目，通关放慢，棕榈油供应紧张局面缓解时间延后，导致大连盘豆油及棕榈油走势出现分化，连盘棕榈油独自大涨，连豆油则出现回落。不过，国内棕榈油与豆油价差已经偏小，棕榈油终端需求明显受限，买家入市追涨却十分谨慎，更多选择购买豆油，棕榈油提价后成交稀少。且国内外棕榈油罕见出现持续大幅顺价，进口利润窗口打开，令后续进口量大增，预计8、9月份棕榈油到港总量达到90万吨以上，市场自身基本面的利空也牵制市场，将影响棕榈油行情的上方空间。建议关注买豆油抛棕榈油的套利机会。
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