【东海观察】近期棕油强势为哪般?

连棕油在近期无视美盘大豆下跌，大幅上涨，与连豆油走势呈两极分化。原因在于国内库存过低。国内棕榈油库存自4月初的97万吨一路降至30万吨下方，创下2009年以来最低水平，截止7月15日，全国港口棕榈油库存28.9万吨，而5年同期平均库存为76.6万吨。库存持续走下坡路原因在于：

2016年2月份马来西亚毛棕榈油产量为104万吨，比上月产量113万吨减少7.7%。2月底马来西亚棕榈油库存为217万吨，比2016年1月底的库存231万吨减少6.1%。2015年11月至今年2月，马来棕榈油产量连续4个月环比下滑。这也就直接导致了马来西亚棕榈油库存从2015年11月份298万吨的历史高点下降至2016年2月份的217万吨。此外，由于马来西亚近期气候干旱，市场普遍认为减产周期或将延续，3月份棕榈油产量恢复缓慢，马来西亚棕榈油库存有望进一步降低。如此一来，马盘棕榈油期货受到明显的提振，大幅上扬。马盘棕榈油期货走强，推高国内棕榈油进口成本。国内外棕榈油倒挂幅度高达530-580元/吨，进口无利润，因此3、4月份国内棕榈油进口商订船意愿低迷。

今年国储抛售大量菜油，随着低价国储菜油逐渐出库并流入市场，也挤占了棕榈油一部分市场份额。年初迄今以来棕榈油成交总量逊色去年同期，同比降幅逾6.5%，据天下粮仓调查数据显示，2016年1月1日至7月14日，国内主要地区油厂棕榈油成交量31万吨，相对比，2015年同期成交了47万吨，2014年同期成交103万吨。国内棕榈油需求量大幅缩减，影响进口商采购棕榈油积极性。国内棕榈油进口量较去年同期明显减少并且也在每月逐渐减少。

根据海关数据显示，2016年1-5月进口总量在163万吨，较2015年同期降15.3%。其中2016年5月份，我国进口棕榈油19.5万吨，较去年同期降60%，该进口量已经达到多年新低。据悉，6月份中国棕榈油进口量仍处于低位，在20万吨左右。

目前国内棕榈油库存降至7年低位，且由于商检新增了一些检测项目，目前各港口棕榈油通关缓慢，库存仍有下降趋势，给棕榈油现货市场注入强心剂。加上，目前货权多集中在工厂手中，其中，广州贸易商由于货源较为紧缺，现货价格大幅冲高，广州现货已经罕见涨至全国高位区，截至上周，广州贸易商基差报价P1609+450，折合结算价5690元/吨，沿海地区24度棕榈油价格指数在5627元/吨，较上周五低位5372涨225元/吨。连棕油在此背景下无视美盘大豆下跌，大幅上涨，与连豆油走势呈两极分化。预计短期国内棕榈油现货在货源紧张的支撑下，仍将以偏强走势为主。

但后期来看，棕榈油迎来季节性增产，马来西亚出口较差，棕榈油库存出现拐点，马来棕榈油仍有一定压力，自4月初开始，马盘棕榈油脱离了持续下跌，7月12号一度跌破2200林吉特下方至2186林吉特低位，跌幅高达21.4%。马盘大跌之后，国内外棕榈油罕见出现大幅顺价，棕榈油利润窗口打开，截止7月15日马来西亚棕榈油8月船期报价610美元/吨，到港完税成本5320-5420元/吨，较广州港口棕榈油低出370元/吨，较天津港口棕榈油低100元/吨。进口倒挂转为大幅顺价，吸引买家订船兴趣，前两周国内油脂进口量超过70万吨，另外，据了解7月13日中国买入24万吨棕榈油，船期为8月-明年3月，14号再度成交3船，7、8月份开始棕榈油到港量可以预见将大幅增加，因此国内贸易商远期棕榈油合同报价明显低于现货价格，远期走势尚难乐观。

另外，美国产区干热天气担忧在逐渐减弱。美国农业部周一发布的作物周报显示，截至2016年7月17日的一周里，大豆评级优良的比例为71%，上周70%，上年同期62%。大豆结荚率数据为7%，高于去年同期的5%，也高于五年同期均值5%。整体来看，本周中西部大豆产区天气良好，降雨充沛，有利于大豆作物生长。美国国家气象局下属的气候预测中心（CPC）在7月14日发布的一份月度预测报告里表示，2016年8月份到10月份期间很可能出现拉尼娜天气现象。拉尼娜在2016/17年度秋冬季出现的几率为55%到60%。而上月，CPC曾经预测北半球夏季可能出现拉尼娜，秋冬季节出现的几率为75%。拉尼娜在大豆生长关键期出现的概率以及强度在减弱，天气炒作或将随之消退，届时CBOT大豆下跌将拖累油脂市场。

因此，短期内棕油供应仍显紧张，棕油价格易涨难跌，不过随着棕油进口的增加、供应改善以及天气炒作消退、油脂市场转弱，中期棕油继续上涨的难度较大。

风险提示

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