【东海晨报】央行：预计普惠金融定向降准可于1月25日全面实施

1、背景分析：

周三，三大股指继续分化，其中IC收跌0.48%，下跌趋势明显，IF收涨0.04%、IH收涨0.71%，依旧上涨，但动能有减弱迹象。期现价差方面，按收盘价计，IC1801贴水扩大至17点左右，之前小幅升水的IF1801贴水2点左右，之前升水的IH1801贴水3点左右。现指方面，盘面早间比较活跃，板块振幅较大，午后趋于平淡，白马股持续走低。持仓方面，三大期指持仓继续大幅下降，IH、IC均减持2000手左右，IF则减持4000手左右。提醒投资者本周五将更换主力合约。

流动性方面，短期资金压力略有缓和。Shibor市场短期利率小幅下跌，7天Shibor下跌0.10个点，为2.8780%。央行周三进行1000亿7天、900亿14天、100亿63天期逆回购操作。当日净投放1000亿。

消息面上：

（1）央行：2017年9月30日央行发布关于对普惠金融实施定向降准的通知，目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。

（2）两融余额大幅攀升，创两年新高。截至1月16日，A股融资融券余额为10560.24亿元，较前一交易日的10506.52亿元增加53.72亿元。

（3）香港恒生指数收涨0.25%报31983.41点，再创历史新高，亚太股市收盘涨跌不一，日股撤离1991年11月以来的高位。

2、走势解读及操作建议：

目前来看，上证指数之所以实现11连阳，主要来自于指数间估值差异化，市场对低估值的消费白马、大盘蓝筹等板块追捧。近期由于部分城市对房地产实行了差别化调控，促使地产板块走强，同时周期板块受政策催化亦有所表现，加之近期原油价格上升，推升石油板块走高，四大热点的轮番上涨加大了大盘股和中小盘股之间的分化。后市短期指数面临回调压力，一是来自技术面压力，近期沪深两市成交量有所收缩，显示后市动力不足；二是近期金融监管加强，银监会发文明确指出将整治表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场；三是随着春节临近资金压力再次显现。因此，建议投资者IH、IF在短期调整结束后，继续以趋势追随策略为宜，IC则以高卖低买波段操作为妥。

1、背景分析：

周三，期债震荡趋弱。Shibor利率多数上涨，隔夜Shibor跌2bp报2.7650%，7天Shibor跌0.1bp报2.8780%，14天期Shibor涨0.9bp报3.8370%，1个月Shibor跌0.36bp报4.0905%，3个月Shibor涨0.92bp报4.6935%。运行逻辑上，资金面继续收敛、缴税缴准加之春节节前因素扰动资金面，金融机构内部流动性失衡态势加剧，监管政策重拳频出、政策落地马不停蹄，市场对监管担忧心态仍重，海外国债收益率上行、全球进入利率上行共振周期，使得市场情绪普遍谨慎、配置力量缺位，债市艰难磨底。公开市场操作方面，央行周三公告称为对冲税期高峰和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，进行1000亿7天、900亿14天、100亿63天期逆回购操作，周三共有1000亿逆回购到期，当日净投放1000亿，已是连续三日较大额净投放，央行出手维稳流动性的意愿进一步增强。统计数据显示，今日至周五还将分别到期700亿、1500亿。

目前看来，影响债市的逻辑主线仍在政策面，近日监管政策频繁落地，银监会于上周六发文进一步深化整治银行业市场乱象 ，银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（4号文）、《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》；保监会、财政部又联合发布《关于加强保险资金运用管理 支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》，对保险机构向地方政府提供融资等问题做出了明确规定。 新年开局即强监管重拳频出，展现了2018年的监管深化年特征及监管层的坚定决心。

此外，继续关注我国2017年4季度GDP及12月经济数据。

消息面上：

（1）证券时报报道，在坚决打好防范化解重大风险等攻坚战的背景下，保险机构输血地方债将受限。近日，保监会、财政部联合发布《关于加强保险资金运用管理 支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》，对保险机构向地方政府提供融资等问题做出了明确规定。《意见》积极支持保险机构依法合规开展投资，鼓励保险机构购买地方政府债券，但严禁违法违规向地方政府提供融资，不得要求地方政府违法违规提供担保。

（2）财政部5年期国债中标利率3.81%，边际利率3.86%，投标倍数3.39，边际倍数3.33。

（3）周三美债收益率曲线继续趋平，两年期美债收益率持续刷新逾九年高位。两年期美债收益率涨2.9个基点，报2.047%。五年期美债收益率涨4.8个基点，报2.403%。10年期美债收益率涨4.3个基点，报2.587%。30年期美债收益率涨1.9个基点，报2.854%。

（4）1月17日，财政部公布2017年12月地方政府债务情况。数据显示，2017年12月份，全国发行地方政府债券323亿元。其中，一般债券23亿元，专项债券300亿元；按用途划分，新增债券126亿元，置换债券197亿元。1-12月累计，全国发行地方政府债券43581亿元。其中，一般债券23619亿元，专项债券19962亿元；按用途划分，新增债券15898亿元，置换债券27683亿元。数据显示，截至2017年12月末，全国地方政府债务余额164706亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务103322亿元，专项债务61384亿元；政府债券147448亿元，非政府债券形式存量政府债务17258亿元。

2、走势解读及操作建议：

运行逻辑上，资金面短期有所收敛，短期税期时点将至（或带来扰动），金融机构内部流动性失衡态势加剧，经济表现依旧韧性，通胀预期共识性抬升，监管政策年初重拳频出、政策落地马不停蹄，海外国债收益率快速上行，全球进入利率上行共振周期，市场情绪仍然谨小慎微，银行保险等传统配置资金收缩缺位，债市前行阻力较大。综合看短中期期债表现大概率归于弱势震荡，且震幅拓宽，操作上难度增加，短线多空转换较快，建议投资者观望为主或采取轻仓逢高短空的操作策略。

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析

钢材市场：

1月17日，国内钢材市场止跌回稳，上海、南京、合肥等15城市上涨10-60元/吨；上海、南京等11城市4.75MM热卷价格下跌10-50元/吨。国内多地钢材价格维稳运行，观望情绪浓重。不过值得注意的是，经过一段时间的价格向下调整后目前价位已经临近或者达到商家心理预期水平，随着近期价格小幅反弹，有冬储计划的客户已经在进行试探性拿货。但多数贸易商认为受季节性因素影响，再加上今年过年的时间节点较晚，并不利于2月份的市场销售，因此订货积极性不高。不过从近两天期货市场的抵抗式下跌来看，钢价有初步筑底的迹象，预计短期内国内钢材市场下跌空间有限。

铁矿石：

1月17日，普氏62%铁矿石指数报74.35美元/吨，跌1.25美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报535元/吨，跌3元/吨。港口现货价格弱势持稳，远期现货价格继续小幅下调。下游钢材市场低位出货有所增加，价格反弹持续性还有待观察，不过目前成材价格基本到达多数人的冬储预期，所以短期深跌可能性也不大。钢厂方面，全天询盘一般，对贸易商报价接受程度有限，且上周河北省启动二级应急响应预案，钢厂补库计划受到一定的影响。对于报价持观望态度居多，依旧以按需补库为主，随采随用，少量多批。贸易商方面，整体报盘趋稳，大多挺价惜售，与钢厂之间双方博弈心态较浓。

焦煤焦炭：

国内焦炭市场现货价格弱稳，个别领降钢厂开始新一轮的提降，焦企暂未执行。据了解，环保限产对邯郸邢台地区的生产影响较小，对汽运限制较大，发运受不同程度影响。目前焦企利润依旧尚可，焦企开工率上升，库存增加明显，出货积极；下游钢厂钢材价格持续下跌，利润收缩严重，采购积极性一般；港口贸易商报价持续走弱，成交少。山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流报1900-2000元/吨，准一级冶金焦报2100-2200元/吨；唐山二级到厂2110-2210元/吨，准一级到厂2210-2270元/吨。

3．走势研判及操作建议

国内多地钢材价格维稳运行，观望情绪浓重。不过值得注意的是，经过一段时间的价格向下调整后目前价位已经临近或者达到商家心理预期水平，随着近期价格小幅反弹，有冬储计划的客户已经在进行试探性拿货。铁矿石方面，港口现货价格弱势持稳，远期现货价格继续小幅下调。下游钢材市场低位出货有所增加，价格反弹持续性还有待观察，不过目前成材价格基本到达多数人的冬储预期，所以短期深跌可能性也不大。焦炭方面，国内焦炭市场现货价格弱稳，个别领降钢厂开始新一轮的提降，焦企暂未执行。据了解，环保限产对邯郸邢台地区的生产影响较小，对汽运限制较大，发运受不同程度影响。

操作上，成品材尝试逢低买入，继续关注一季度贸易商冬储以及下游补库存行情；套利方面，关注05合约卷螺价差扩大机会、螺纹焦炭比价扩大机会以及螺纹跨期正套机会。

1、背景分析：

原油：国际油价小幅反弹

昨日，NYMEX市场与Brent市场小幅反弹，分别报收于63.97美元/桶和69.38美元/桶。

中东方面，2017年委内瑞拉出口至美国的原油降至59.3万桶/日，创下26年来新低。惠誉旗下研究机构BMI表示，这一数据可能会进一步下降。委内瑞拉原油出口量的下滑凸显了行业上游的疲软状态，而这正是该国最大的收入来源。如果委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)不能在2018年扭转其产量下滑的局面，其在美国的市场份额将进一步减少。多年来委内瑞拉石油行业的投资不足已经使其基础设施恶化，实现目标产能变得极具挑战性。另外，荷兰皇家壳牌集团将脱手伊拉克最后一批油田，向日本伊藤忠商事株式会社出售伊拉克West Qurna 1油田权益。这家全球第二大石油公司在中东的业务不断缩小，预计今年晚些时候还将出售伊拉克Majnoon油田的权益。壳牌剥离伊拉克石油资产是其逐渐退出中东地区油田的最后步骤。高盛分析师称，有人认为油价上涨可能导致出现欧佩克放弃减产承诺的风险，但真正的风险应该是该组织过度削减产量。即使原油库存不再过量，欧佩克仍坚持减产协议，目前欧佩克可能过度干预油市。由于需求量较以往有所增加，欧佩克希望将库存降至五年均值的目标可能“过于激进”，过分削减产量带来的风险正在上扬。

美国方面，美国能源信息署在最新发布的《钻井生产率》月度报告中预测，2月份美国七个关键地区页岩油日产量可望达到655万桶，比1月份日产量增加11.1万桶，其中位于得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地页岩油日产量将增加7.6万桶。同时，美国能源信息署将1月份页岩油日产量预测上调到644万桶。美元方面，在美国交易员假期归来之后，美元指数抛售势头终于暂停，开始回暖。但随着欧元回升很快转而下滑。有分析指出，近日，美国总统特朗普再度因言论引火上身，使得美国政府停摆风险骤增，这恐拖累美元近期表现。

高盛表示，随着布伦特原油上涨至70美元/桶的水平，我们很有可能会在接下来几个月将62美元/桶的布伦特原油价格预期以及57.5美元/桶的WTI原油价格预期上调。就算产油商变得更加“自律”，他们最终也会用更多的产量来回应高企的油价，但目前他们还没有这样做。产油商增产的滞后性、石油库存接近于目标水平、我们对石油需求的乐观预期以及欧佩克减产协议可能延长等等，所有的这些因素都支撑了我们对经合组织原油库存将低于五年均值的预期。

PTA：聚酯降负在即，市场观望气氛浓厚

周三国内PTA期货主力合约延续回落调整，现货市场价格大幅下挫，CCF内盘PTA价格下跌85元至5690元/吨。逸盛石化外盘卖出价下调5美元至750美元/吨；恒力石化PTA内盘卖出价持稳于6200元/吨，外盘卖出价维持在780美元/吨。日内主流可提现货一口价报盘报至5700-5720元/吨上下，部分货源报盘至5650-5700元/吨上下；仓单报盘在5700元/吨上下。个别聚酯工厂有所接盘，主流供应商有所采购现货，市场成交气氛不强，主流成交价格在5650-5750自提。

产业链方面，周三PX价格继续回落，亚洲PX分别收于935.17美元/吨FOB韩国和954.83美元/吨CFR中国，较前一交易日分别下跌4.16和4.17美元/吨。下游聚酯市场维稳走货为主整，市场整体产销气氛偏弱，其中江浙涤丝市场平均产销在4-5成，涤短市场产销2-5成附近。据CCF统计，截止目前，2018年春节聚酯装置检修、减产涉及产能1016万吨，占有效产能的21%附近，后市聚酯降负节奏将成为市场关注焦点。

逸盛装置停车检修，虽目前PTA供给或不会显著增加、PTA供求偏紧格局暂难彻底扭转，但伴随聚酯工厂陆续公布春节期间检修停产计划，短期市场乐观情绪渐消、观点情绪渐浓。预计1805合约短线或进入震荡调整，但下行空间或将有限。后市需重点关注下游聚酯降负节奏及此对PTA带来的影响。

PP：短线回落调整中

周三PP期货市场继续弱势下行，现货市场小幅回落。期货盘面低位运行，对市场心态略有打击。石化大区出厂价平稳为主，但个别地区出现松动，对市场货源成本支撑有所减弱。贸易商随行出货，部分商家出货积极性较高，下游工厂接货意愿下降，市场交投转淡，观望气氛上升。日内华北市场拉丝主流价格在9300-9400元/吨，华东市场拉丝主流价格在9350-9550元/吨，华南市场拉丝主流价格在9600-9750元/吨。

PP美金市场价格整体稳定，市场报盘不多，因国内市场气氛继续转冷，多数贸易商持货观望，挺价信心小幅松动。下游方面陆续离市，市场实盘稀少，成交不佳。价格方面，市场均聚主流价格区间在1190-1210美元/吨，共聚价格在1170-1210美元/吨。

石化个别大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所松动。贸易商出货积极性上升，下游工厂采购意愿下降，市场交投转淡。由于盘面下跌，使得前期盘面锁定货源解套，加之西北煤化工货源倒货，使得市场货源供应明显增加。目前PP基本面暂不存在明显利空，短期PP价格回落空间或将有限。建议投资者密切关注石化销售政策的变动情况。

2、走势解读及操作建议：

原油：从OPEC的履约情况看，近期中东各国减产有序进行；美国方面变动也不明显，基本面维持稳定。伴随着中东给市场带来的风险溢价逐渐减轻，可能后期原油的上行动力不如前期。建议继续关注推迟发布的美国生产情况。

PTA： 期现市场均连续走弱，打击投资者信心。技术形态看，1805合约调整仍未结束，短线关注5一线支撑。

PP：1805合约短期仍处调整形态，建议投资者短空为宜，中线投资者等待低位多单介入机会。

1、背景分析：

豆类油脂

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收盘上涨，受空头回补和玉米、小麦价格上涨的外溢效应提振。大豆期货在交易日内大部分时间下跌。指标CBOT 3月大豆期货涨0.75美分，至每蒲式耳968.75美分，该合约连续第三日上涨。全球第三大大豆出口国，头号豆粕和豆油供应国--阿根廷的雨量小于预期，引发干旱天气忧虑也支撑大豆期价。但大豆涨幅受限，因预期全球最大大豆出口国巴西作物丰产，尽管因部分地区降雨，导致收割初期进度受阻。豆粕价格上涨，豆油价格应豆粕/豆油价差交易而走低。3月豆粕合约收高1.5美元，报每短吨324.3美元，3月豆油合约下跌0.28美分，报每磅32.51美分。

18日阿根廷产区北部均会出现较强降雨，降雨将改善墒情水平，有利大豆、玉米作物生长，并令北部更多受旱农田达到播种要求。降水也带来一定的降温，不过气温很快又会回升，整体仍在偏高水平。在巴西，南马托南部、帕拉纳及圣保罗一带持续降雨，帕拉纳降水略有偏多，未来需要更多晴朗天气；南里奥格兰德州17-18日有良好降水，有利改善墒情，助益作物长势；戈亚斯、米纳斯吉拉斯及东北部产区基本干燥，一些地区墒情可能下滑，但暂时不会出现干旱问题。

在马来群岛棕榈产区，17-18日大部产区降水稀少，降水量级也以小雨为主，19日东部半岛降水增强，局地有短时暴雨，不利棕榈果结实和采收，影响棕榈油产出水平。尽管持续减产对价格构成支撑，但库存高企及马币走强，使马棕走势承压。

连粕延续涨势，国内豆粕现货价格继续跟盘反弹，沿海豆粕价格2850-2920元/吨一线，涨10-20元/吨。连盘油脂继续下探，国内豆油现货大多跟盘温和回落，今日沿海一级豆油主流价位在5590-5680元/吨，跌幅在20-50元/吨。油脂期货表现疲弱，影响买家入市积极性。

玉米：

连玉米期货早间低开，全天窄幅震荡运行，盘终收跌，主力合约增仓缩量，收阴线。主力合约1805开盘价1822元，收盘价1816元，跌7元。

国内玉米价格局部继续回落。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1830-1940元/吨一线，较昨日跌10-30元/吨不等；东北地区深加工企业玉米收购区间价在1644-1750元/吨一线，较昨日持平；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1800-1815元/吨，高位较昨日跌5元/吨，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1800-1810元/吨(水分15%以内，容重690-700)，较昨日跌10元/吨。广东蛇口港口新玉米现货报价1930-1950元/吨，较昨日继续跌10元/吨。

上周末期间，华北地区深加工企业玉米收购价出现一波“跳涨”的行情，不少贸易商开始积极出货，企业厂门到货量明显增加，又导致近两日企业玉米收购价急转向下行，其中，山东地区大部分企业累计回调20-50元/吨。同时，今日内蒙古玉米竞价正式结束，市场消息称，中粮粮网吉林将于近期启动玉米竞价销售，后续拍卖或成为常态，政策风险增强，近期，东北地区部分囤粮贸易商出货心态增加，南北港口玉米收购价继续调降5-10元/吨。

2、走势解读及操作建议：

豆粕：巴西大范围降雨，大豆产量可能超预期，美豆反弹力度有限。国内豆粕供应压力不减，不过，油厂合同量较大及市场对下半月饲企节前备货仍有期待，短线豆粕也暂难有大的下跌。操作建议：M1805观望，阻力2790，支撑2740。

油脂：油脂基本面仍较弱，豆油库存绝对量仍处于历史高位，国内棕榈油库存增至64万多吨附近，供应压力明显，油脂反弹力度受限。操作建议：Y1805偏空操作，阻力5750，支撑5660。P1805偏空操作，阻力5240，支撑5140。

玉米：春运即将拉开帷幕，各地对超载、超限的查处力度或有所增加，可用运输车辆或有所下降，节前下游企业仍有备库需求，将限制玉米下跌的空间有限。操作建议：C1805观望，阻力1840，支撑1800。

鸡蛋：主产区鸡蛋市场消化缓慢，市场走货不快，经销商采购积极性不高，鸡蛋价格继续回调，且虽然春节即将来临，但是下游食品厂鸡蛋备货情况并不理想，不利于鸡蛋价格上行。操作建议：JD1805轻仓试空，阻力3700，支撑3650。

免责条款：

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。