【东海晨报】李克强：2017年中国GDP预计增长6.9%左右

1、国际宏观：

【美国】

美国12月PPI环比意外下滑0.1%，为2016年8月来首次，此前已连续两个月上升。12月疲软的PPI数据料令市场对通胀升温的预期降温。

美国上周首申人数意外录得增长，触及逾三个月以来新高，可能因寒冷天气限制了多数工人外出工作。数据表明美国就业市场基本处于充分就业。

【欧洲】

欧央行12月会议纪要显示，随着经济改善，欧央行对于未来行动的指引将会缓慢发生变化，而且今年初可能会再次加以审视。

德国经济2017年同比增长2.2%，创2011年以来最高；预算盈余占GDP的比例创历史新高。增长动力主要来自于国内消费增长，投资水平也处于相对高位。

2、国内宏观：

据新华社消息，国务院总理李克强当地时间1月10日下午在金边和平大厦出席澜沧江－湄公河合作第二次领导人会议并发表讲话称，去年中国全年GDP预计增长6.9%左右，进出口扭转了连续两年下降的局面，财政收入、居民收入和企业效益明显好转。良好的经济表现关键在于，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，着力推进供给侧结构性改革。

外管局回应“中国考虑减缓或暂停增持美债”传闻称：该消息有可能引用了错误的信息来源，也有可能是一条假消息，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。

经济参考报发文称，多个省份日前公布了2018年重大项目投资，其中，加大基础设施投资和实体经济投资成为重点。有专家表示，随着消费升级推动产业升级，中国进入了新一轮新老动能更替的周期，企业资本投资意愿回升，主要投向装备制造业和高新技术产业。

周四，央行开展了600亿元逆回购操作。其中，7天期300亿，14天期300亿，中标利率分别为2.5%、2.65%。银行间市场流动性延续收敛态势，主要回购利率亦进一步上升。央行公开市场此前持续净回笼效应进一步显现，不过机构反映抹平头寸亦有余地，惟价格稍高。

截至1月11日下午收盘，商品走势分化，有色金属小幅走强。沪铝上涨1.2%，沪镍上涨1.09%，而跌幅方面，油豆、苹果、锰硅、玻璃跌逾1%。

1、背景分析：

周四，三大股指均小幅上涨，其中IC收涨0.44%，相对强势，IF收涨0.14%、IH收涨0.10%，仅微涨收盘。期现价差方面，按收盘价计，IC1801基本保持平水，IF1801升水缩小至3点左右，IH1801升水缩小至2点左右。现指方面，区块链概念炙手可热，次新股表现活跃，房地产午后走强，水泥则出现大跌。持仓方面，三大期指均减持1000手左右。

流动性方面，资金面延续收敛。Shibor市场短期利率小幅上涨，7天Shibor上涨5.60个点，为2.8320%。央行周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作，单日净投放300亿。

消息面上：

（1）据21世纪经济报道，监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。定向投向委托贷款的资产或信贷资产需要向上穿透符合银监会的委贷新规。按照新老划断原则，已存续的业务自然到期，新增业务需满足上述要求。另外，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。

（2）两融余额三连增，续创近一年新高。截至1月10日，A股融资融券余额为10477.47亿元，较前一交易日的10429.96亿元增加47.51亿元。

（3）香港恒生指数收盘涨0.15%，报31120.39点，为连续第十三日上涨，刷新历史最长连涨纪录。亚太股市收盘全线下挫，延续昨日跌势，其中新西兰股市跌1.37%，创去年3月20日以来最大单日跌幅。

2、走势解读及操作建议：

短期来看，全球债市遭遇抛售，股市仍要警惕利率上扬可能带来的估值冲击，不过从此次上涨的强度来看，区间若有回调，空间和时间都不会太大，战略性看多大盘的情绪升温，预计回调会遇到抄底资金的抢筹，短期规避后后市仍然看多。建议投资者短线采取高卖低买的操作策略，待突破前高后可适度增加多头仓位。

1、背景分析：

周四，期债再显弱势，T1803盘中一度抵达92.00关口，震荡区间有拓宽迹象。目前制约债市前行的主要因素依旧在于监管政策面，资金面整体平稳，但结构性紧张局面仍在，大行与中小行、国有行与股份行城商行、银行与非银机构之间的流动性失衡程度日趋加重（对同业存单等的强监管加剧了失衡），这引发了木桶短板效应。Shibor利率多数上涨，隔夜Shibor大涨18.90bp报2.8320%，创2017年12月29日以来新高；7天Shibor涨5.6bp报2.8320%，14天期Shibor涨7bp报3.7760%，1个月Shibor跌1.89bp报4.1632%；银银间回购定盘利率FDR亦全线上涨，FDR001涨19bp；FDR007涨11bp；FDR014涨19bp，显示出流动性今日有所收敛，市场开始担忧税期因素和MLF较大到期规模对短期流动性的影响。公开市场操作方面，央行周四进行300亿7天、300亿14天逆回购操作，当日300亿逆回购到期，当日净投放300亿。统计数据显示，今日到期规模为900亿。

去杠杆强监管仍是影响债市表现的关键因素。新年伊始，中国人民银行、银监会、证监会和保监会即联合发布《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称302号文），有消息称央行已重新设定同业存单年度备案额度测算公式，《商业银行委托贷款管理办法》等多办法的出台，监管政策重拳频出，超出市场预期，市场情绪更趋谨慎，后续监管细则还将陆续出台，资管新规细则也待落地，协调监管新时代下债市难以放开手脚大步前行，这是约束债市的大基调。

消息面上：

（1）1月11日，进出口行3年期固息增发债中标收益率4.839%，全场倍数1.77，边际倍数5；5年期（170309）固息增发债中标收益率4.8902%，全场倍数3.08，边际倍数3；5年期（140303）固息增发债中标收益率4.5011%，全场倍数1.11，边际倍数1.5。中债进出口行债到期收益率数据显示，1年、3年、5年期债1月10日到期收益率分别为4.3658%、4.8171%、4.9236%。

（2）1月11日，国开行两期债中标收益率均低于中债估值，需求不错。国开行5年期固息增发债中标收益率4.9066%，全场倍数3.13，边际倍数1.6；7年期固息增发债中标收益率5.0025%，全场倍数3.16，边际倍数1.4。中债国开债到期收益率数据显示，1月10日5年、7年期国开债到期收益率分别为4.9345%、5.0294%。

（3）委托贷款面临调整，通道业务面临连续围堵。据21世纪经济报道，从多个消息源确认，监管机构近日进行窗口指导，要求集合资产管理计划不得投向委托贷款资产或信贷资产。定向投向委托贷款的资产或信贷资产需要向上穿透符合银监会的委贷新规。按照新老划断原则，已存续的业务自然到期，新增业务需满足上述要求。另外，集合类和基金一对多投向信托贷款的停止备案。

2、走势解读及操作建议：

资金面短期有所收敛，流动性失衡态势加剧，经济表现依旧韧性，通胀预期显著抬升，监管政策面年初重拳频出，海外国债收益率快速上行，全球利率上行共振周期已至，市场情绪仍然谨小慎微，债市前行阻力较大，综合看短中期期债表现大概率归于弱势震荡，且震幅拓宽，操作上难度增加，短线多空转换较快，建议投资者观望为主。

1、背景分析：

黄金：

隔夜，国际金价再度回升。纽约COMEX黄金主力2月合约全天上涨5。6美元/盎司，涨幅0.43%。

美国劳工部数据显示，美国11月CPI环比增加0.4%；预期0.4%，前值0.1%；同比2.2%，预期2.2%，前值2.0%。美国11月核心CPI环比增长0.1%，预期0.2%，前值0.2%；同比增长1.7%，预期1.8%，前值1.8%。

美国三季度实际GDP年化季环比初值3%，预期增速2.6%，前值为3.1%。美国9月个人收入环比增加0.4%，前至为0.2%，9月个人消费支（PCE）环比增长1%，预期0.9%。

欧洲央行10月利率会议维持三大利率不变，同时将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元，从2018年1月起延续9个月。

美联储12月利率会议后发表声明表示，上调利率25个基点，并称劳动力市场已经表现强劲。

美国劳工部发布的12月非农就业数据显示，美国12月新增非农就业人口14.8万人，预期19.0万人，前值为22.8万，环比大幅下降。此外，数据显示：美国12月失业率继续维持在4.1%的低点不变。12月平均时薪环比增长0.3%，同比2.5%。符合预期并与前值持平。

特朗普在白宫签署减税1.5万亿美元的税改法案，美国三十多年来最大规模的减税行动拉开帷幕。同日，特朗普还签署了政府短期融资议案，明年1月19日之前联邦政府都将获得持续融资。

锌：

据SMM，昨日沪锌主力1803合约开于26110元/吨，盘初多空矛盾较为显著，沪锌围绕日均线在26140元/吨附近宽幅震荡，随后看多情绪偏强，沪锌稳于26180元/吨附近整理运行。午后外盘拉涨，多头受提振携仓涌入，沪锌摸高26315元/吨，随后小幅回落。终收涨报26255元/吨，涨215元/吨，涨幅0.83%，成交量减38038手至26.5万手，持仓量增5366手至25.2万手。

昨日，上海地区0#锌主流成交于26100-26200元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水20-平水附近，较前日收窄20元/吨附近，0#双燕对2月升水30-升水50元/吨，1#主流成交于26050-26120元/吨附近。冶炼厂逢高出货积极性尚好，贸易商日内仍以出货为主，而因盘面后期回填跌幅，下游观望情绪较浓，补货意愿不佳，市场成交无改善，昨日整体成交货量较前日继续持平。

铜： 

长江有色现货铜上一个交易日报价54690—54710元/吨，现货较期货升水40元/吨～升水60元/吨。

2017年度南通口岸共进口铜精矿215批，重量227.2万吨，货值31.9亿美元，同 比批次减少3.6%，重量下降4.0%，货值增涨18.6%。2017年以来铜价涨 幅较大，进口铜精矿在同比批次、重量略有减少的情况下，货值仍出现大幅增长。完成检验铜精矿中短重超千分之五的共39批，累计短重5834吨，短少货值 848万美元，同比减少4批，短重量增长1279吨，短少货值增加356万美元，连续三年未发生品质或安全指标不合格情况。

1月12日将公布2017年12月中国铜进口初值。12月伦铜库存增加13200吨，上期所铜库存减少14324吨，显示铜库存存在向外转移的迹象，不同于11月的向内转移，11月伦铜库存剧减86100吨，而上期所铜库存增加56921吨。同时，2016年12月和2017年11月中国铜进口量基数均较高，由此预计12月中国未锻造铜及铜材进口同环比有望下滑。

欧洲第三大阴极铜生产商波兰铜业集团（KGHM）将于4月至6月暂停其在波兰Glogow铜熔炼厂的两条生产线中的其中一条生产线，该公司对金属导报表示。正等待检修的Glogow II工厂每年生产23.5万吨阴极铜。较老的Glogow I工厂的年生产能力为23万吨，这两个位于波兰的Glogow工厂每年总共生产46.5万吨阴极铜。该公司发言人Justyna Moson在接受金属导报采访时表示，KGHM计划在2018年第二季度对Glogow II炼铜厂进行为期三个月的检修。“在生产中总是要考虑到定期检修的因素。”检修工作将在火法冶炼区域工厂的主要设备聚集处进行。该工厂通常用铜精矿生产阴极铜，其去年粗炼业务的小库存限制了精炼业务的操作。　该公司第三季度报告显示，2017年前三个季度生产了40万吨电解铜，较上一年下降了0.2%。该公司之前考虑在2017年年产54.9万吨电解铜。

2、走势解读及操作建议：

黄金：

美国11月非农不及预期，不排除黄金市场短期进一步上行，但考虑前期涨幅较大且现阶段牛市基础不足，建议操作上观望为主。

锌：

锌价近日震荡回落，全球库存低位短期难有大幅改善，锌价短期涨幅较大近期回调需求明显，操作上建议逢低接多。

铜：

基本面长期看多，期铜自10月份冲高回落调整后，从12月中旬起铜价再次转入单边上涨走势，目前期价接近56000前高附近，短期或有回调整理的需求，但中期多头趋势不变。

1.行情报价及基差

2.市场信息及分析

钢材市场：

1月11日，国内钢材现货市场继续延续弱势，上海、杭州、南京等18城市螺纹钢价格下跌10-150元/吨；上海、福州等9城市4.75MM热卷价格下跌10-60元/吨。受近期行情不温不火影响，下游以及终端用户购买不积极，市场整体成交状况不佳。市场心态方面，从市场上了解到，现在多地客户认为目前价位仍然较高，对于冬储持观望心态的占据主导，不过若价格在下跌100-200部分贸易商会考虑冬储。可见，贸易商操作谨慎，并不敢贸然囤货。目前市场没有重大利好或者利空政策，唯一表现不好的就是需求端的低迷对价格拖拽因素较大。

铁矿石：

1月11日，普氏62%铁矿石指数报79.45美元/吨，涨0.95美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报554元/吨，持平。港口现货价格持续上行，远期现货价格维持高位。黑色系期货市场延续矿强钢弱的走势，矿商报盘积极性较高，逢高去库存意愿较强。但钢厂方面普遍认为目前价格过高，且钢材价格下跌导致钢厂利润大幅收窄，厂家对于采购铁矿石略显犹豫，观望居多。

焦煤焦炭：

国内钢材市场价格持续下滑，使得钢企压制焦炭价格的意愿颇强，个别主要钢铁企业以钢价下调为由，下函告知焦化企业下调焦炭采购价格，其调幅从50-100元不等，目前已进行两轮下调，对焦炭市场的压制作用颇为明显，另外钢铁企业内焦炭库存处于高位，也是下压焦炭价格的主因之一。相对焦化企业来见，焦企厂内焦炭库存量暂时在可控范围之内，当前焦化企业整体利润情况尚可，为此出货情况表现积极，山西、河北、徐州等主产地焦企不少已提产近满负荷状况。山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流报2050-2100元/吨，准一级冶金焦报2150-2250元/吨；唐山二级到厂2200-2310元/吨，准一级到厂2310-2380元/吨。

3．走势研判及操作建议

受近期行情不温不火影响，下游以及终端用户购买不积极，市场整体成交状况不佳。可见，贸易商操作谨慎，并不敢贸然大量囤货。铁矿石方面，港口现货价格持续上行，远期现货价格略有回调。黑色系期货市场延续矿强钢弱的走势，矿商报盘积极性较高，逢高去库存意愿较强。焦炭方面，国内钢材市场价格持续下滑，使得钢企压制焦炭价格的意愿颇强，个别主要钢铁企业以钢价下调为由，下函告知焦化企业下调焦炭采购价格，其调幅从50-100元不等，目前已进行两轮下调，对焦炭市场的压制作用颇为明显。

操作上，成品材尝试逢低买入，继续关注一季度贸易商冬储以及下游补库存行情；套利方面，关注05合约卷螺价差扩大机会、螺纹焦炭比价扩大机会以及螺纹跨期正套机会。

1、背景分析：

原油：多重利好支撑，油价再创新高

昨日,NYMEX与Brent原油期货市场受寒冷天气以及中东地缘政治紧张的利好提振而上行。分别报收于63.80美元/桶和69.26美元/桶。

美国方面，特朗普政府在共和党成员斯科特的压迫下突然改变决定，声明不允许在佛罗里达海岸开发石油。内政部宣布近海钻探计划仅5日，就已被美国政府叫停。计划中钻探海域从大西洋扩展到北极和太平洋，其中包括佛罗里达近海的几个可操作性区域；预计会打开90%的国家近海储备以供私人企业发展。该计划公布后受到了大西洋和太平洋两岸的一致反对，60多个环境保护组织对其强烈谴责。美元方面，据外媒援引知情人士报道称，中国或正考虑放缓或暂停购买美国国债。这一消息传来之后，金融市场走势瞬间发生巨变：美债收益率急涨，美元和美股遭到抛售。市场人士指出，作为美国最大的债权国之一，如这一消息属实，势必会给市场带来重大影响。不过美元走弱会为油价带来一定支撑。 

中东方面，地缘政治紧张仍然支撑市场气氛。分析师说，石油市场参与者正在等待观望美国总统特朗普是否延长美国对伊朗制裁的豁免期限，如果恢复对伊朗制裁，可能加剧中东地缘政治紧张，影响伊朗原油出口。伊朗油长赞加内表示因页岩油原因，欧佩克不希望布伦特原油价格升至60美元/桶上方。

金融博客零对冲评论美国EIA原油数据表示，今晨API公布后美布两油双双下滑，而EIA库存虽也录得减少，幅度却少于API，汽油库存连续9周增加的同时原油产量却下挫几乎3%，不过产量下降可能是过去几天天气寒冷所致，多重因素最终导致油价上下波动；分析认为美国原油库存普遍在这个时候录得增长，而精炼厂普遍关注WTI原油而不是昂贵的布油，目前布油价格较高也反映了中东的紧张局势。

PTA：震荡加剧，但偏强格局延续

周四国内PTA期货市场维持震荡、小幅收涨。现货市场则跌势扩大，CCF内盘PTA价格跌75元至5805元/吨。逸盛石化外盘卖出价维持在750美元/吨；恒力石化PTA内盘卖出价持稳于6200元/吨，外盘卖出价暂维持在760美元/吨。日内主流下周可提现货一口价报盘报至5900元/吨上下，部分货源报盘至5810-5830元/吨上下。部分聚酯工厂有所接盘，主流供应商少量采购现货，仓单成交不多，市场暂时买气不强，成交价格在5775-5940自提，5750-5900送到，以及5770仓单。装置方面，宁波台化120万吨PTA装置10日开车重启，但据最新了解出料时间将推迟，具体消息进一步跟进。

产业链方面，周四PX价格持稳，亚洲PX收于940.33美元/吨FOB韩国和960.67美元/吨CFR中国，与前一日持平。下游聚酯市场主流持稳，产销气氛继续回落，日内江浙涤丝市场平均产销在5-6成；涤短市场有所分化，江浙地区工厂大多在3-7成附近，福建地区较好，大多在100-200%。目前国内聚酯综合开工仍维持在90%附近高位，对PTA刚需支撑有力。

逸盛海南200万吨装置下周面临检修，短期PTA供给或维持偏紧。目前下游聚酯开工仍维持高位，且聚酯工厂存在春节前备货需求，因此短期PTA供求偏紧格局暂难扭转。预计1805合约短线强势格局延续。后市需重点关注下游聚酯降负节奏及此对PTA带来的影响。

PP：短线维持偏强

周四国内PP期货市场维持震荡攀升，主力1805合约上涨50点或0.52%报收9632元/吨。现货市场大稳小动，石化部分大区出厂价调涨，对市场的成本支撑略有增强。贸易商随行出货为主，下游工厂根据自身需求情况采购，主动备货意愿偏低，市场成交以低价货源为主。日内华北市场拉丝主流价格在9350-9400元/吨，华东市场拉丝主流价格在9450-9550元/吨，华南市场拉丝主流价格在9550-9700元/吨。

PP美金市场价格整理为主，消化前期涨幅。下游工厂入市询盘，低价还盘，成交商谈为主。目前市场参考价格，均聚在1170-1200美元/吨，共聚在1180-1220美元/吨。

目前市场流通货源不多，石化库存压力不大，各大区陆续调涨出厂价，对PP成本支撑增强。由于大唐多伦二线尚未开车，中韩JPP短暂停车检修，市场货源供应量低于此前预期，而下游需求略有增加，因此PP供需面表现偏强。综合来看，当前市场不存在明显利空，石化挺价支撑下，短期PP价格或维持偏强运行。后市需密切关注石化销售政策的变动情况。

2、走势解读及操作建议：

原油：市场静待美国周五的伊核问题谈判，此次谈判可能会进一步加大原油的地缘政治风险溢价。另外，近期美国原油库存不断下行，建议继续关注该国的生产情况以及美元走势。

PTA： 1805合约高位震荡加剧，技术指标现走弱迹象，短期调整仍未结束，但基本面支撑下，回落空间或将有限，建议投资者多头思路逢低介入。

PP：1805合约短线盘整后重拾升势，短期或维持偏强格局，建议投资者逢低短多为宜。

1、背景分析：

豆类油脂

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四连续第四日下跌，触及四个月新低，因投资者在美国农业部（USDA）发布作物数据前一日轧平头寸。CBOT 3月大豆期货收跌5美分，报每蒲式耳950美分。豆粕期货下跌约1%，豆油期货也走低，跟随大豆走势。豆粕合约收跌3.30美元，报每短吨313.10美元，3月豆油合约下跌0.3美分，报每磅33.15美分。

巴西咨询公司预计大豆产量将增加，加上天气对作物有利，进一步打压价格。咨询机构Agroconsult周四称，巴西2017/18年度料收割1.141亿吨大豆，比肩2016/17年度所创的历史高位。

美国农业部定于北京时间周六凌晨1点发布1月供需报告以及季度谷物库存报告。分析师平均预期农业部将上调美国2017/18市场年大豆结转库存以及巴西大豆产量的预估,预计美国2017/18年度大豆结转库存预计从4.45亿蒲式耳上调至4.72亿蒲式耳。巴西2017/18年度大豆产量料为1.1027亿吨，高于12月供需报告预估的1.08亿吨。

连粕小幅回落，国内豆粕现货价格跟盘小幅下跌，沿海豆粕价格2860-2930元/吨一线，部分较昨日跌10-20元/吨，期货市场疲弱，买家避市观望。连盘油脂滞涨转跌，受此打压，国内豆油现货大多滞涨、跟盘温和回落，沿海一级豆油主流价位在5630-5730元/吨，大多跌10-40元/吨。期货盘再现回调整理，影响买家入市积极性。

玉米：

连玉米期货早间高开收跌，开盘趋强，全天窄幅震荡下行，盘终收跌，主力合约减仓放量，收阴线。主力合约1805开盘价1828元，收盘价1821元，跌6元。

国内玉米价格稳中有涨。山东地区深加工企业玉米收购主流区间价1780-1900元/吨一线，局部涨10-20元/吨；东北地区深加工企业玉米收购区间价在1630-1720元/吨一线高位稳定；辽宁锦州港口玉米主流收购价在1800-1820元/吨，持平，鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1800-1810元/吨(水分15%以内，容重690-700)，持平。广东蛇口港口新玉米现货报价1950-1970元/吨，持平。

2、走势解读及操作建议：

豆粕：市场预期美国农业部1月供需报告将上调美豆期末库存和巴西大豆产量数据，美豆承压下跌。豆粕基本面压力尚难缓解，国内豆粕价格承压下跌。但油厂合同量较大，市场对下半月饲料企业节前备货仍有期待，加上转基因证书担忧再起，油厂挺粕，限制了豆粕跌幅。作建议：M1805观望，阻力2760，支撑2730。

油脂：传统的节前备货工作已经开展，豆油成交明显好转，油厂出库速度加快，后期国内豆油库存有望继续下滑。不过，仍显庞大的油脂库存消化仍需要时间，这将限制豆油现货反弹空间。操作建议：Y1805反弹对待，阻力5820，支撑5720。P1805反弹对待，阻力5350，支撑5250。

玉米：市场传闻期东北玉米轮出玉米将以拍卖形式投放市场，东北轮换收购工作已全面停止，政策风险增强。东北部分贸易商惜售心态有所松动，需谨慎防范集中出库给市场带来的供应压力。操作建议：C1805多单减持，阻力1840，支撑1800。

鸡蛋：随着交通运输压力的缓解，鸡蛋市场购销的也得到了恢复，再加上，春节即将来临，下游食品厂鸡蛋需求增加，产销区鸡蛋终端走货情况开始好转。操作建议：JD1805观望，阻力3750，支撑3670。

免责条款：

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。