投资要点：
1、中美贸易战或将打响，中方可能会以限制大豆等农产品进口作为其回应美方贸易壁垒的筹码之一，给行情带来了极大的不确定性。
2、中国大豆进口多元化已经初见成效，但仍难以完全抵消美国大豆的影响。大豆贸易战将抬升国内油粕价格，进而拉升国内CPI。
3、美国大豆出口依赖中国，大豆贸易战将严重影响美豆出口，令美国农民损失巨大，削弱特朗普民意基础。
4、 阿根廷干旱影响逐渐褪去，美豆种植以及美国天气炒作方兴未艾，大豆贸易战担忧。操作上建议以控风险为主，适当买入豆粕09合约看涨期权。
上周五特朗普签署对华贸易备忘录，对中国商品征税，中美贸易战有可能就此开打，因担心中国反制，对美豆进口征税，上周五连粕期价早盘大幅上涨，但随后中国公布的反制清单并没有大豆，连粕回吐部分涨幅。
中国在大豆问题上持谨慎态度原因，我们认为一是考虑到大豆是关系国计民生的大问题，二是在贸易战问题上保持了一定的克制，仍希望通过对话解决矛盾，所以大豆这次得以“逃过一劫”。但是大豆仍是中国手中的一张王牌，因庞大的贸易总额之外，位于美国中西部大豆主产区的不少农场主在2016年美国总统大选中投票支持特朗普。中方可能会以限制大豆等农产品进口作为其回应美方贸易壁垒的筹码之一，这就给行情带来了极大的不确定性。
一、“未雨绸缪”，中国主动应对
中国是美国大豆最大的进口国，美国却并非中国最大的大豆出口国，这种情况会对双方的大豆贸易乃至双方更深层次的贸易政策造成何种影响，是相关各方均关注的焦点之一。对中国而言，为保障自身农产品安全，其在过去数年内，正在不断努力增加其各类进口农产品的供给来源，而非单纯依赖任何一方。具体到大豆，因南北半球的气候原因，美国大豆的销售季节一般是在当年10月到次年3月，而巴西和阿根廷则为4月到9月。因此，这些地区对中国出口大豆已按季节形成了分工。与之相伴随的，是中国的一系列粮食进出口企业亦在增强其与南美洲大豆出口国的合作，从而增强自身在全球粮食贸易中的话语权。它们采用合作或收购仓储、物流企业等方式，直接与农民们建立起了采购关系。
2017年中粮集团超过了嘉吉、路易达孚等老牌农业企业，成为仅次于邦吉集团及丸红株式会社的巴西大豆第三大出口商。在此之前，从2012年起，巴西已取代美国，成为中国最大的大豆供应国，其份额可占到中国大豆进口总量的一半左右。巴西大豆的蛋白质含量较之美国大豆更高，因此较为受到中国相关加工企业的欢迎。2017年美国对中国大豆出口为3290万吨，占中国进口量的34.4%，为2006年以来最低占比。进入新的供应年度后，这种此消彼长趋势仍在继续：2017年9月至12月，中国从巴西大豆采购量比去年同期大幅增加719万吨，从美国的采购量则比去年同期下降了537万吨 。此外，从2018年1月1日起，中国还对从美进口大豆开始实施更严格的质量控制标准。而在巴西新一季大豆开始收获之前，中国还购买了巴西大量库存的大豆。
从长远来看，巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭等国家对中国的大豆供应总量还有很大的提升空间。途径之一是增加耕种面积，此外就是提高单产。不过就短期形势来看，南北美洲两大大豆供应地之间，并未形成可彼此取代的关系。
二、“风声鹤唳”，美国相对被动
在特朗普宣布对华贸易限制措施之后，资本市场出现恐慌，美国股市暴跌当天收盘，道琼斯工业平均指数收跌724.42点，跌幅2.93%，跌破24000点整数位心理关口，报23957.89点，创2月8日以来收盘新低。市场担心贸易争端可能造成中国对美国农产品的需求急剧下滑，美国农产品期货也在周五下挫，其中大豆期货盘中一度跌至2月12日以来的新低。芝加哥期货交易所（CBOT）的2018年5月大豆期约比一周前下跌21.25美分，报收1028.25美分/蒲式耳。美湾1号黄大豆的驳船报价为每蒲式耳1060.75美分，比一周前下跌18.75美分。
从1997年开始，来自中国的大豆需求为美国农民生产的大豆提供了一个新兴的、不断增长的市场。自2006年以来，全球大豆需求的增长使大豆的价格上升了50%，进而使美国农民的生活得到改观。上升的价格让农民们得以购买新的设备来改善或扩建他们的农场仓储体系。全球大豆需求的增长促使美国大豆种植面积第一次超过了玉米。
然而，随着南美货币贬值、大量库存等因素，南美尤其是巴西大豆的竞争力日益增强，中国正在转向南美。今年中国对美国大豆的订单需求与去年同期相比有大幅度减少，而受制于土地、农药等一系列成本及可耕地受限等因素的影响，美国大豆并不具备绝对优势。中美之间如果爆发大豆战争，这种情况将会雪上加霜。
2月16日，美国大豆协会则在一份官方声明中强调了中美大豆贸易对美国农民的重要性，同时敦促美国行政当局制定更好的中国贸易政策，以加强中美贸易合作关系的方式，来解决当前两国贸易存在的问题。美国大豆协会会长、艾奥瓦州农民海思铎也在自己的声明中称，“中国不仅仅是我们最大的买主，而且其购买量超过了其他所有买主的采购总量。不仅如此，巴西和阿根廷强有力的竞争者将会极其乐于填补我们在中国市场留下的空当；潜在的关税将可能使得美国大豆农民的生活异常艰难……美国大豆农民期望白宫能够调整中国策略，在提升国内产业竞争力的同时，进一步拓展我们的出口空间。”
因中美贸易中美方的农业为顺差，特朗普政府对农业出口的关注度其实并不高。在贸易争端中，产业农民是弱势群体。美国有26个大豆生产州，短期的市场层面波动以及可能的贸易争端，到目前为止对美国农民还未造成直接影响。由于阿根廷主产区严重的干旱造成大幅度减产，今年2月初开始，芝加哥大豆期货价格出现强势反弹，一举突破10美元，创近一年以来的最高价格，而3月14日，美国芝加哥交易所的大豆期货价格又出现了十几美分的下滑，就是因为有市场消息称：从4、5月开始的播种季中，美国农民仍选择多种大豆少种玉米。但如果中国限制美国大豆的市场准入，位于密西西比河与俄亥俄河沿岸的州，以及需要把大豆运输到美西（包括明尼苏达州、北达科他州、南达克他州）的州可能受到的影响较大。美国大豆农民面临的收购价很可能在短期内下跌，与此同时全球大豆供应链会做出调整。包括欧盟28个成员国、日本、韩国等国会增加购买美国大豆。另外，美国农民也可能会扩种高油酸等高品质或新品类大豆，以增加美国本土食品企业的青睐。
三、大豆贸易战意味着“双输”
如果大豆贸易战“不幸”打响，CBOT大豆价格短期内或将大跌，那些选择多种大豆的农民将成为最大的受害者。而中国则会把进口方面转至南美大豆，将会增加阿根廷和巴西的进口量。如果中国持续的从阿根廷和巴西进口大豆，升水也会水涨船高，进而抬高中国的进口成本。成本提高之后，中国的油厂利润也将会受到影响，进而影响买船，那么就很有可能出现一种情况：减少大豆进口量。大豆进口量减少，油厂压榨量下降，油粕产出量自然也会减少，国内的供求关系就会发生转变，油粕价格短期内可能大幅回升，在经过养殖业传导到肉蛋价格上，进一步影响到国内CPI。这将是谁都不愿意看到的“双输”局面。
四、操作策略
短线来看，进入3月下旬，阿根廷大豆定产的时间越来越近，产区降雨与否对大豆的影响逐步减弱，市场关注焦点将转向美豆种植面积。因当前较高的大豆/玉米比价，市场分析以及调查均认为今年美豆种植面积很有可能创下历史新高，9210万英亩。3月29日美国农业部将公布种植意向报告。而中美贸易战打响，虽然我国暂时未对大豆进口进行反击，但未来在这个问题上仍存在较大的不确定性，由此给操作带来较大的难度。建议以控风险为主，适当买入豆粕09合约看涨期权。
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