投资要点：
1、中美贸易战有所缓解，VIX指数较上周五明显回落，美元、黄金下跌，股市、商品呈现企稳反弹迹象，表明金融市场悲观情绪得到较大释放，短期在无重大利空的推动下，继续大幅下挫的可能性不大。
2、目前，废钢价格仍较铁水成本高220元/吨，在采暖季限产结束之后，钢厂必然会增加铁水用量，减少废钢的用量，4月份之后生铁产量将走高，这会带动铁矿石需求量的增加。
3、目前大中型钢厂矿石库存天数为22天，较上周末下降1天，较节前高点下降11.5天，与历史低点19天相比仅高3天，处于相对低位。随着北方采暖季限产的结束，钢厂的复产势必会带动一波矿石的补库存需求。
q 目前，普氏62%铁矿石指数已经跌至63美元/吨，铁矿1809合约最新收盘价为449元/吨，折合美元价在57.13美元/吨左右，接近海外非主流矿成本价。考虑到铁矿石1809合约开始即执行新的交割标准，因此继续下跌空间有限。
4、根据前述分析，目前矿石1809合约已经下跌至海外非主流矿成本附近，在钢厂库存低位，复产在即的情况下，可能存在阶段性反弹机会。操作上，建议1809合约440附近介入多单，第一目标位480-490之间，第二目标位500-520之间；一旦价格跌破417元前低，或者出现风险因素中所列情况，则考虑止损观望。中长线操作策略，继续以逢高沽空为主。套利策略可继续考虑多铁矿1809空螺纹1810，目标位6.8附近。
5、风险因素：钢材价格大幅下跌、钢厂补库存不及预期、近月交割因素、中美贸易战升级
一、策略概述
3月份以来，受到春节后需求不及预期，库存高企以及中美贸易战导致金融市场恐慌性下跌等多重因素影响下，国内黑色系期货品种大幅下挫。截止到3月26日，螺纹主力合约1805较月初下跌16.34%，铁矿石主力合约1805较月初下跌19.15%。我们认为，中期来看，矿石供需失衡、库存高企的局面没有明显改观，整个将继续延续下行趋势。但4月份在金融市场情绪有所缓解，钢厂复产补库存以及原料性价比等因素的带动下，矿石价格或存在阶段性反弹机会。建议可考虑逢低做多矿石1809合约，或者多矿石1809空成材1810合约对冲。
二、策略主要逻辑
1.中美贸易战缓解，市场悲观情绪有所缓和
上周，美国总统特朗普签署声明，声称要对从中国进口的价值约600亿美元的商品加征关税是上周整个金融市场大幅下挫的导火索。但从周一情况看，贸易战情况有所缓解，中美双方均在积极寻求通过谈判方式解决争端。从金融市场情况看，VIX指数较上周五明显回落，美元、黄金下跌，股市、商品呈现企稳反弹迹象，表明金融市场悲观情绪得到较大释放，短期在无重大利空的推动下，继续大幅下挫的可能性不大。
2.铁水成本优势显现，矿石需求将有所增加
由于北方采暖季限产采取限铁不限钢的政策，在利润高位的情况下，钢厂普遍通过转炉环节添加废钢的方式来增加产量，这一点通过生铁、粗钢产量的背离（1-2月份生铁产量同比下降1.7%，粗钢产量同比增长5.9%）以及去年12月份以来废钢价格大幅上涨（最高涨幅达到33%，近期有所回落）得到证实。
不过，随着废钢价格的高企，铁水的成本优势再度显现，尽管截止到3月26日，废钢价格已经较前期高点下跌390元/吨，但仍较铁水成本高出220元/吨。因此，在采暖季限产结束之后，钢厂必然会增加铁水用量，减少废钢的用量，4月份之后生铁产量将走高，这会带动铁矿石需求量的增加。另外，从电炉钢成本的角度看，目前螺纹钢价格已经跌破电炉钢的生产成本，故电炉钢生产积极性将有所降低，上周末电弧炉产能利用率报55.42%，较前一周回落0.16个百分点，为春节之后的首度回落，若电炉钢产量降低，则可能会有部分产量通过高炉进行弥补。
3.钢厂库存低位，补库存需求将提振矿石价格
根据最新数据，目前大中型钢厂矿石库存天数为22天，较上周末下降1天，较节前高点下降11.5天，与历史低点19天相比仅高3天，处于相对低位。两会结束之后，北方钢厂陆续开始复产，上周，唐山地区高炉开工率和产能利用率分别为57.32%和58.93%，较前一周上升1.83和1.36个百分点，进入3月份之后，该数据已经连续三周回升。随着北方采暖季限产的结束，钢厂的复产势必会带动一波矿石的补库存需求。
从港口方面来看，尽管目前港口库存仍处于1.62亿吨的历史高位，但上周末港口日均疏港量达到255.66万吨，较上周二回升14万吨，且是该数据3月份以来首次出现回升。同时，港口库存和疏港量的比值为63.11，较上周二下降3.27，表明目前矿石供需情况在边际上已经出现好转，后期需密切关注这一趋势能否持续。
4.现货价格接近海外非主流矿成本，下方存在成本支撑
我们在之前的报告中提到过，铁矿石价格的中期运行区间在55-80美元之间，因为从成本角度考虑，铁矿石价格的下方支撑为海外的中高成本矿，其成本大多在55-60美元/吨之间，而上方的压力则为国内矿的成本，一般在80-100美元/吨之间，一旦价格跌至60美元以下时，海外的中低品矿以及非主流矿基本无利可图，故存在减产预期。目前，普氏62%铁矿石指数已经跌至63美元/吨，铁矿1809合约最新收盘价为449元/吨，折合美元价在57.13美元/吨左右。考虑到铁矿石1809合约开始即执行新的交割标准，因此继续下跌空间有限。
同时，价格的下跌也刺激了贸易商的采购积极性，截止到上周末，矿石港口库存中贸易矿占比达到38.89%，较3月初回升1.59个百分点，自3月份以来，该比值连续4周回升。贸易商采购积极性的提升将进一步放大矿石的阶段性需求回升，对矿价行程一定支撑。因此，在成材价格企稳的情况下，铁矿石价格出现阶段性反弹的可能性较大。
三、风险因素
1. 4月份成材需求继续持续低迷，螺纹、热卷价格继续大幅下挫。
2.宏观经济加速下行，中美贸易战问题继续升级。
3.钢厂补库存力度不及预期
4. 1805合约交割过程中有托克粉、巴粗等货品大量交割，近月合约大幅下挫，带动1809合约走低
四、结论及操作
根据前述分析，目前矿石1809合约已经下跌至海外非主流矿成本附近，在钢厂库存低位，复产在即的情况下，可能存在阶段性反弹机会。操作上，建议1809合约440附近介入多单，第一目标位480-490之间，第二目标位500-520之间；一旦价格跌破417元前低，或者出现风险因素中所列情况，则考虑止损观望。中长线操作策略，继续以逢高沽空为主。
套利策略可继续考虑多铁矿1809空螺纹1810，目标位6.8附近
免责条款：
本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。
