投资要点
5月16-19日，刘鹤等赴美与特朗普会面，就中美贸易摩擦问题进行第二轮磋商。当地时间19日，中美发表联合声明，称中美双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。
此次联合声明没有公布具体目标数字，更多是原则性表态。经过对比前后两轮贸易磋商的内容来看，1、以扩大进口的方式缩减对美逆差，符合预期；而减少对美方逆差规模之大与“和解”速度之快略超市场预期；2、所涉及的商品领域，主要集中在农产品和能源，基本符合市场预期；3、双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，表明双方在这点上并没有非常确定性的成果。预示着，中国加大对相关产业的扶持与发展仍是方向。在中国制造业2025等领域的关税、敏感领域投资等问题上双方仍将有摩擦。
从中美贸易磋商来看，美国当前核心关注点依然在于缩减贸易逆差，增进美国经济增长和就业。对于未来中方如何实现“实质性减少美对华货物贸易逆差”，未来主要采取的途径有：1、扩大内需，将总需求的蛋糕做大，从而提升从美国进口的空间，同时通过进口石油天然气等能源来扩大进口额，平衡贸易差额；2、部分采用进口替代的策略，减少其他国家进口，用从美国进口替代，这同样符合中美两国利益，但或损及其他国家的利益。
对中方来讲，目前最主要的目的仍是经济要继续保持高质量的增长，守住不发生系统性金融风险的底线，不能因为贸易摩擦对国内经济产生过大的冲击。从长远看，扩大对美进口，如果结构控制得当，不但能继续拉动国内的技术进步，还将有利于扩大内需和消费升级。只要中方在缩减贸易赤字这一点上让步，美国暂时不会坚持继续高调对抗，这不符合美国短期利益。目前来看，中美贸易争端短期内缓和，不确定性下降。但仍需继续关注具体条款设计及进度落地，预计双方谈判会持续较长时间，仍不能排除反复的可能。
对于商品行情的影响，短期来看，在贸易战取得“实质性”阶段缓和的背景下，利好部分黑色和有色等周期品种；加大进口石油等能源，或对国内相关商品带来竞争性冲击，利空部分能化品种；在农产品方面，对肉类制品带来实质性利空冲击，豆类相关品种走势或受益于外盘上涨，棉花走势则取决于国内政策的变化。
风险因素：具体条款谈判超预期，贸易摩擦反复，经济下滑风险
一、 中美宣布贸易谈判达成“共识”，“实质性”阶段缓和
中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。声明内容如下：
根据习近平主席和特朗普总统的指示，2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。
1、双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。
2、双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。
3、双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。
4、双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。
5、双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。
6、双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。
美国时间19日上午，正在对美国进行访问的刘鹤于当地接受了媒体采访。他表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。
二、 此份声明达成共识的关键点在哪？
此次联合声明没有公布具体目标数字，更多是原则性表态。经过对比前后两轮贸易磋商的内容来看，达成共识的关键点主要有以下四方面：
1、 以扩大进口的方式缩减对美逆差，符合预期；而减少对美方逆差规模之大与“和解”速度之快略超市场预期。第一次美方提出的“八大条款”表示，自2018年6月1日起12个月内减少中美贸易顺差1000亿美元；自2019年6月1日起12个月内再减少1000亿美元中美贸易顺差，使得到2020年5月底，中美贸易顺差至少减少2000亿美元。本次谈判双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。根据多位了解情况的美国官员透露，中方提出方案，拟将美对华年贸易逆差削减2000亿美元，在规模上略超市场预期，但在声明中并未提具体数字及削减进度。
2、 所涉及的商品领域，基本符合市场预期。在美方提出的“八大条款”中第七条涉及对美国农产品的诉求。在本次声明中指出，双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。随后，刘鹤副总理在接受媒体采访时表示，“中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作”。目前来看，增加对美国农产品的进口，已成了确定的事实，此前商务部取消对美国高粱的“双反调查”已经释放了信号，或将对本土的相关农业部门和农产品形成竞争性冲击。具体的交易细节，美方将派团赴华讨论。
3、 双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，表明双方在这点上并没有非常确定性的成果。在美方提出的“八大条款”中第二和第三条，明确要求停止对“中国制造2025”计划涉及行业的补贴和其他形式的政府支持，并取消对敏感型科技投资的限制。而中方的底线是绝不会拿核心利益做交换。这预示着，中国加大对相关产业的扶持与发展仍是方向。在中国制造业2025等领域的关税、敏感领域投资等问题上双方仍将有摩擦。
4、 双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。这是美方“八大条款”中的第二条诉求，在这一点上，中美双方就大前提、大共识是没有分歧的。中方本来也有加强保护的动机，否则会一定程度阻碍自己的创新，仅就概念而言中方并不反对。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作，关键在于落地的具体条款。
三、 双方继续就此保持高层沟通，具体条款及进度谈判仍需努力
从中美贸易磋商来看，美国当前核心关注点依然在于缩减贸易逆差，增进美国经济增长和就业。对于未来中方如何实现“实质性减少美对华货物贸易逆差”，主要有以下三种方法：
一是降低中国对美国的出口，但这严重损害我国经济发展和企业人民的根本利益，因此这种方法的可能性基本不存在；
二是扩大内需，将总需求的蛋糕做大，从而提升从美国进口的空间，这种方法符合中美两国的共同利益。2018年4月政治局重提“持续扩大内需”来看，这种方法应该是在政府提前考虑的路径之内。同时，通过进口石油天然气等能源来扩大进口额，平衡贸易差额，满足美国诉求。
三是部分采用进口替代的策略，减少其他国家进口，用从美国进口替代，这同样符合中美两国利益，但或损及其他国家的利益。如果转移的好，将会有效缓解中美贸易争端问题，但存在着与其他多国发生贸易摩擦的潜在危机。
对中方来讲，目前最主要的目的仍是经济要继续保持高质量的增长，守住不发生系统性金融风险的底线，不能因为贸易摩擦对国内经济产生过大的冲击。从长远看，扩大对美进口，如果结构控制得当，不但能继续拉动国内的技术进步，还将有利于扩大内需和消费升级。只要中方在缩减贸易赤字这一点上让步，美国暂时不会坚持继续高调对抗，这不符合美国短期利益。目前来看，中美贸易争端短期内缓和，不确定性下降。但仍需继续关注具体条款设计及进度落地，预计双方谈判会持续较长时间，仍不能排除反复的可能。
对于商品行情的影响，短期来看，在贸易战取得“实质性”阶段缓和的背景下，利好部分黑色和有色等周期品种；加大进口石油等能源，或对国内相关商品带来竞争性冲击，利空部分能化品种；在农产品方面，对肉类制品带来实质性利空冲击，豆类相关品种走势或受益于外盘上涨，棉花走势则取决于国内政策的变化。
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