事件
据央行数据，4月M2货币供应同比8.3%，预期8.5%，前值8.2%；4月M1货币供应同比7.2%，预期7.0%，前值7.1%；4月M0货币供应同比4.5%，预期5.8%，前值6.0%。
4月新增人民币贷款11800亿人民币，预期11000亿人民币，前值11200亿人民币；4月社会融资规模15600亿人民币，预期13500亿人民币，前值由13300亿人民币修正为13323亿人民币。
点评
1、4月金融数据基本符合预期，信贷数据弱势企稳，紧信用稍有改善。具体来看，在居民贷款方面，居民消费需求较好支撑短期贷款，商品房销售韧性仍存，居民中长期贷款回落速度有限。目前银行信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。央行货币政策微调，边际上改善了商业银行的负债压力，有助于信贷增速的企稳。4月份社融超预期的主要原因是票据和企业债券直接融资放量，由于银行间流动性相对缓和，3月与4月公司债发行利率出现走低，企业增加债券融资意愿增强。社融增速中表内信贷增速稳字当头，表外融资的下行趋势不改，社融增速整体仍然承压。4月M2增速小幅回升，主因企业存款增长超季节性。4月M1增速7.2%，M1和M2负剪刀差进一步扩大，房地产调控使得居民负债增速下滑，压制M1增速反弹，M1和M2负剪刀差或成为常态。结合目前央行定向降准和PSL放量等操作及一季度货币政策执行报告的表态来看，货币政策思路微调，重心或从紧货币、调信用切换到稳货币、调结构。
2、4月新增人民币贷款11800亿人民币，略高于市场预期，连续两月回升，呈现弱企稳状态。分部门看，住户部门贷款增加5284亿元，其中，短期贷款增加1741亿元，中长期贷款增加3543亿元。表明居民消费需求较好支撑短期贷款，商品房销售韧性仍存，居民中长期贷款回落速度有限；非金融企业及机关团体贷款增加5726亿元，其中，短期贷款增加737亿元，中长期贷款增加4668亿元，票据融资增加23亿元；非银行业金融机构贷款增加685亿元。目前银行信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。央行货币政策微调，边际上改善了商业银行的负债压力，有助于信贷增速的企稳。
3、4月社会融资规模15600亿人民币，略高于预期及前值。从新增社融的结构来看，4月当月表内部分的人民币贷款增加1.1万亿元；在表外部分，新增委托贷款减少1481亿元，新增信托贷款减少94亿元，新增未贴现银行承兑汇票增加1454亿元；在直接融资部分，企业债券净融资增加3776亿元，股票融资增加533亿元。4月份社融超预期的主要原因是票据和企业债券直接融资放量，由于银行间流动性相对缓和，3月与4月公司债发行利率出现走低，企业增加债券融资意愿增强。3月与4月社融中的债券融资规模分别达到3344.5和3776.0亿，而2017年债券融资的月度均值仅为374.6亿。整体来看，社融增速中表内信贷增速稳字当头，表外融资的下行趋势不改，社融增速整体仍然承压。
4、4月M2增速8.3%，较上月回升0.1个百分点，主因企业存款增长超季节性。从结构上看，企业存款同比多增5004亿元，增长明显超出季节性，或因严监管背景下企业理财投资受限，被迫转回表内存款；财政存款同比多增759亿元，一方面是因为4月份地方债净融资额上升，另一方面预示着4月份以来财政支出节奏可能有所放缓。4月M1增速7.2%，M1和M2负剪刀差进一步扩大，房地产调控使得居民负债增速下滑，趋势将会导致企业货期存款回流居民储蓄存款，压制M1增速反弹，M1和M2负剪刀差或成为常态。结合目前央行定向降准和PSL放量等操作及一季度货币政策执行报告的表态来看，货币政策思路微调，重心或从紧货币、调信用切换到稳货币、调结构。
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