事件
据国家统计局数据，中国5月官方制造业PMI 51.9，预期 51.4，前值 51.4。
5月官方非制造业PMI 54.9，预期 54.8，前值 54.8；2月综合PMI 54.6，前值 54.1。
点评
1、5月官方制造业PMI录得51.9，超预期回升。从构成PMI的分类指数来看，生产指标、新订单指标分别回升1%和0.9%至54.1和53.8，新出口订单指标回升0.5%至51.2，反映制造业内外需表现较好。一方面由于春节较晚、两会及PPP清理等多项因素影响后积压的投资需求开始回补；另一方面，受到贸易摩擦的影响，出口企业提前赶生产出口有关系。考虑到中美贸易摩擦有所反复，且欧洲政治动荡明显，或成为限制中国出口的重要因素。步入6月份，华东地区进入梅雨季节，叠加部分地区的农忙时节临近，7、8月份为持续高温天气，需求或将逐步转弱。目前供给侧改革和环保限产持续收紧，但影响边际递减。步入6月份生产释放会面临需求不足的约束，因而可持续性有限。近期螺纹钢、煤炭等价格出现盘整甚至小幅下跌，显示随着供需缺口收窄，本轮经济小周期回升或接近尾声。
2、5月制造业PMI 51.9，超出市场预期，细分项目上看主要受生产和新订单指标的走好推动，5月生产PMI、新订单PMI较4月分别上升1.0、0.9个百分点，这两部分是推高5月PMI的主要因素，主因4月以来的开工恢复和贸易摩擦恐慌企业提前出口的带动。5月份至今，政策层面环保及重大会议召开虽对生产仍有影响，但无论是六大发电集团日耗煤量还是高炉开工率等产能利用率指标继续回升，显示生产面保持旺盛态势。这意味着5月份实体经济数据或将继续保持强劲，生产面数据甚至可能继续回升，将对二季度经济形成支撑，经济将延续平稳态势。但步入6月份生产释放会面临需求不足的约束，因而可持续性有限。近期螺纹钢、煤炭等价格出现盘整甚至小幅下跌，显示随着供需缺口收窄，本轮经济小周期回升或接近尾声。
3、在价格指标方面回升较为明显，5月PPI或出现企稳。5月主要原材料购进价格录得56.7、出厂价格录得53.2，较4月的53.0、50.2分别回升3.7、3个百分点。在重要工业品价格走势中，石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业的价格指标回升明显，且国际原油价格的快速上涨，大幅推高了相关品种的价格，或导致5月PPI出现企稳。
4、从库存情况来看,5月产成品库存录得 46.1,较上月下降 1.1 个百分点，产成品库存降幅加大；5 月原材料库存指数录得 49.6,环比上升 0.1 个百分点，依旧处于下降区间。随着3月下旬需求端开始启动，截止到5月中上旬库存维持较快下降速度。但从库存实际水平与往年对比看，仍处于相对高位，季节性看库存降幅在5月中下旬都有放缓的趋势，工业企业或进入被动补库存阶段。
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