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据央行数据，中国8月M2货币供应同比8.2%，预期8.6%，前值8.5%；8月M1货币供应同比3.9%，预期5.3%，前值5.1%；8月M0货币供应同比3.3%，预期3.9%，前值3.6%。
8月新增人民币贷款12800亿元人民币，预期14000亿元，前值14500亿元；8月社会融资规模15200亿元人民币，预期13000亿元，前值10415亿元。
点评 |
1、8月信贷数据基本符合预期，但结构难言乐观。票据冲量是信贷融资高于季节性的主要原因，银行信贷风险偏好仍低，企业融资偏弱。社融增量大超预期，受益于非标融资降幅收窄，资金面持续宽松致债券融资放量，但社融存量增速下滑，整体融资需求难言明显改善。在货币供应量方面，M1增速继续回落或因企业盈利的放缓，地方债发行提速对M2增速造成负面影响。短期来看，从宽货币到宽信用，促进资金入实的过程，暂难看到有明显加杠杆空间的主体，稳预期效果大于实际作用，仍需等待信用扩张效果的显现。
2、8月新增人民币贷款12800亿元人民币，低于市场预期，环比减少1700亿元，同比增加1900亿元。票据融资冲量现象明显，实体融资需求偏弱。具体来看，在居民贷款方面，新增居民短期贷款2598亿元，同比增加433亿元；其中新增居民中长期贷款4415亿元，低于去年同期的4470亿元。房地产调控仍严，居民进一步加杠杆的能力受限，但整体仍处于相对高位。在非金融企业贷款方面，8月企业短期贷款融资减少1748亿元，去年同期为695亿元；新增企业中长期贷款3425亿元，低于去年同期的3639亿元，表现出实体经济融资偏弱。8月票据融资增加4099亿元，同比增加3781亿元，是信贷融资高于季节性的主要原因。央行监管及货币政策微调，在边际上改善了商业银行的负债压力，但对实体信用风险担忧仍在，银行发放贷款的难度加大，信贷扩张更多流向票据贴现，资金更多存留于银行体系，并未进入到实体经济，银行信贷风险偏好仍低。
3、8月社会融资规模1.52万亿元人民币，大幅高于预期及前值；社融存量增速10.1%，较上月回落0.2个百分点。从新增社融的结构来看，非标融资降幅收窄，债券融资放量。8月新增人民币贷款1.31万亿元，环比增加239亿元，同比增加3709亿元；新增表外融资-2674亿，降幅大幅收窄。其中委托和信托贷款分别净减少1207亿元和688亿元，未贴现银行承兑汇票净减少779亿元，环比分别增加257亿、504亿和1965亿。新增直接融资3517亿，环比增加1105亿，其中新增企业债券融资3376亿元，同比增加2239亿元；新增股票融资141亿元，同比减少512亿元。在新口径下存款类金融机构资产支持证券和贷款核销分别增加501亿元和307亿元，略高于去年同期。8月信用债市场受益于货币政策微调，流动性好转，信用债到期收益率普遍下行，企业债券融资继续明显回升。整体来看，宽货币到宽信用的扩张路径并不通畅，稳预期效果大于实际作用，预计年内将有助于社融增速逐渐回稳。
4、8月M2货币供应同比8.2%，低于预期及前值，新增财政存款及非银金融机构存款低于季节性是主因。从结构上看，8月新增居民存款3463亿，环比增加6395亿，高于去年同期水平；8月新增非金融性公司存款6139亿元，环比增加12327亿，且同比增加70亿；8月新增财政存款850亿，环比减少8495亿，是拖累M2增速的主要原因；新增非银金融机构存款-2211亿，环比减少10820亿，拖累M2增速。地方债发行提速使财政存款增长较快是M2增速回落的主要原因。8月财政部要求加快地方政府专项债券发行进度，财政存款大幅上升压缩基础货币，对M2增速造成负面影响，但地方债发行提速对M2增速的负面影响是短期的，中长期受益于货币政策的微调或将逐步企稳。8月M1同比增速继续回落至3.9%，较上月回落1.2个百分点，M1增速回落或主要受到企业盈利放缓的影响，M1-M2剪刀差为负且继续走扩。
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注:数据来源于Wind，东海期货研究所整理
