事件
据央行数据，5月M2货币供应同比8.3%，预期8.5%，前值8.3%；5月M1货币供应同比6%，预期7.3%，前值7.2%；5月M0货币供应同比3.6%，预期4.6%，前值4.5%。
5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期12000亿人民币，前值11800亿人民币；5月社会融资规模7608亿人民币，预期13000亿人民币，前值15605亿人民币。
点评
1、5月信贷数据全面走低，紧信用格局持续。具体来看，在居民贷款方面，居民消费需求较好支撑短期贷款，居民中长期贷款小幅回落，但商品房销售韧性仍存，预计回落速度有限。5月企业贷款扩张整体偏弱，目前银行信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。5月社融大幅走低，一方面由于资管新规落地后表外融资收缩剧烈，另一方面近期信用违约事件频发，紧信用背景下拖累债券融资。整体来看，5月银行信贷扩张整体平稳，此前央行货币政策微调，采用定向降准等政策，虽在边际上改善了商业银行的负债压力，有助于信贷增速的企稳。但在紧信用严监管的背景下，表外融资持续收缩，而银行表内信贷额度扩张并不明显，社融增速整体仍然承压。5月M2增速与上月持平录得8.3%，M1增速6%，M1和M2负剪刀差进一步扩大，房地产调控使得居民负债增速下滑，压制M1增速反弹，M1和M2负剪刀差或成为常态，实体部门资金状况恶化。目前来看，结构性去杠杆的背景下，货币政策取向微调，为了防止对于实体经济的干扰，央行采取定向降准等手段缓解银行的“负债压力”，预计未来定向降准仍有空间。
2、5月新增人民币贷款11500亿人民币，略低于市场预期及前值。分部门看，居民部门贷款增加6143亿，与去年同期基本持平。其中，居民短期贷款稳步增加，反应居民消费需求较好支撑短期贷款；居民中长期贷款同比少增约400亿，反映房地产销售降温的影响，但商品房销售韧性仍存，居民中长期贷款回落速度有限。5月非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，其中，短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元。5月企业贷款扩张整体偏弱，目前银行信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。5月票据融资增加1447亿元，较上月多增约1500亿元；非银行业金融机构贷款增加142亿元，较上月少增543亿。目前来看，5月银行信贷扩张整体平稳，此前央行货币政策微调，采用定向降准等政策，虽在边际上改善了商业银行的负债压力，有助于信贷增速的企稳，但对于银行信贷的扩张效果暂不明显。且由于近期信用风险担忧增强，银行发放贷款的难度加大，信贷扩张更多流向居民部门与票据贴现。
3、5月社会融资规模7608亿人民币，创22个月新低，同比大幅减少3022亿元，在紧信用严监管的背景下社融大幅收缩。从新增社融的结构来看，5月当月表内部分的人民币贷款增加1.14万亿元，增长较为平稳；在表外部分，非标融资持续收缩，新增委托贷款减少1570亿元，新增信托贷款减少904亿元，新增未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，三项同比减少约4215亿元；在直接融资部分，股票融资增加438亿元，企业债券净融资减少434亿元，近期信用违约事件频发，紧信用背景下拖累债券融资。整体来看，在紧信用严监管的背景下，表外转表内持续，而银行表内信贷额度扩张并不明显，社融增速整体仍然承压。
4、5月M2增速8.3%，与上月持平。5月新增人民币存款1.3万亿，同比多增1972亿元，从结构上看，新增居民存款增加2166亿，同比多增917亿元；企业存款增加139亿，同比少增933亿元，在紧信用背景下实体经济融资受到一定影响；财政存款增加3862亿，同比少增1600余亿元，表明财政支出节奏有所加快；非银金融机构存款2144亿，同比多增983亿元。5月M1增速6%，M1和M2负剪刀差进一步扩大，房地产调控使得居民负债增速下滑，趋势将会导致企业货期存款回流居民储蓄存款，压制M1增速反弹，M1和M2负剪刀差或成为常态，实体部门资金状况恶化。目前来看，结构性去杠杆的背景下，货币政策取向微调，为了防止对于实体经济的干扰，央行采取定向降准等手段缓解银行的“负债压力”，预计未来定向降准仍有空间。
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