一、 宏观聚焦
中美贸易摩擦升级，通胀预期抬升
贸易摩擦不断升级，4月4日，中国公布反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元，实施日期另行公布。对于将大豆列入反击清单，略超出市场预期，主要考虑到国内大豆消费对进口依赖程度较高，将会引发一定的通胀预期。
海通证券分析称，对国内通胀影响有限。17年中国从美国进口的大豆、汽车、飞机、化工品占我国这四类商品进口金额的33%、19%、55%和11%。其中大豆对通胀影响最直接，测算，若关税完全转嫁，即大豆价格上涨25%，对国内CPI同比提升约0.5个百分点；中性情况下，若价格上涨10-15%或提升CPI同比约0.3个百分点，全年来看平均通胀仍难突破3%，不会导致国内货币政策进一步收紧。
兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，如果我国对美国大豆征收25%的关税并引起国内大豆价格同等幅度的上涨，可能引起CPI上涨0.4个百分点。但如果国内消费者和养殖户调整食品和饲料消费结构、美国大豆生产者为保住市场份额而降价则可能降低对美豆征税带来的通胀影响。
华创债券团队则认为，通胀上行压力较大。如果贸易战真的刺刀见红，通胀压力上行的确定性。如果贸易战全面爆发，中国确定对美进口大豆征收关税，大豆价格将继续大幅上涨，大豆涨价可迅速传导通胀。除了大豆以外，对玉米、牛肉、小麦加征关税等也将对农产品价格产生影响，因此，确定的是如果贸易战真的刺刀见红，对国内通胀的影响将非常大。我们预计全年CPI中枢在2.7%左右，二季度CPI有上行风险，季度中枢或升至2.8%，之后三季度有所回落，期间如果贸易战激化，油价快速上涨叠加农产品价格上升推动单月CPI上行至3%的可能性。
华泰证券宏观分析师李超称，中美贸易摩擦可能将是一个较为漫长的过程，两国利益相互交织，贸易战对两国经济的实际冲击可能是较为平缓的，但贸易战对资本市场预期层面的影响不容忽视，资产价格可能会迅速反映预期的变化。如果特朗普政府执意要跟中国打贸易战，中国可能也会作出相应的反制措施，中美双边贸易量可能都会受到负面影响，对经济预期影响负面；可能会推升两国的物价水平，对中美两国经济都产生“类滞胀”预期。
平安证券也表示反制引发通胀需重视。尽管在特朗普抛出额外追加1000亿美元规模商品的关税后，中方以“大力度反击”作为回应，语气上似有缓和，但认为这主要是因为中美在货物贸易上针对对方的制裁空间不对等有关。若美国当真额外追加1000亿美元规模商品的关税，中方可以在旅游等服务贸易领域采取反制，以补偿货物贸易领域反制空间受限的劣势。中美双方在谈判中有取得进展的可能，但考虑到中方的底线目前看具有较强刚性，双方要在谈判中取得突破性进展仍有一定难度。
综上所述，中国将大豆列入反击清单，但实施日期另行公布，在一定程度上抬升了通胀预期。若贸易战刺刀见红，需重点防范贸易战叠加反制可能带来的“类滞胀”风险。
二、热门品种剖析
豆类油脂：中美贸易战升级波及大豆，如何应对？
2018年4月4日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。4月4日下午，中国强硬宣布，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况另行公布。
提高美豆进口关税的影响
事件发生后，包括黄金、汇率、商品价格均发生了大幅波动，尤其美豆暴跌5%。国内商品市场当前收盘休市，预计清明节后商品市场将剧烈波动，对美国提高进口关税的相关品种的价格将大幅上涨。
对宏观经济而言，贸易战持续则必然不利于全球经济复苏。对农产品而已，对美豆有较大利空，但是关闭美豆进口很难，提高关税会增加中国大豆的进口成本，直接利多豆粕，跟进口大豆相关的其他产品还包括菜粕、豆油、菜油、棕榈油，这些品种的价格也会大幅上涨。
按照当前大豆价格水平测算，如果进口关税每提高1%，进口成本将会提高0.8%～0.9%。如果提高到25%的对应报复性关税水平上，进口成本将增加20%～22.5%。要注意的是，上述测算立足于当前价位水平与其他条件不变的假设。对于国内油脂行业而言，大豆进口成本上升，直接带动食用油价格上涨，居民生活成本甚至通胀水平都可能会有不可忽略的影响。
考虑中国压榨大豆几乎全部来自进口，在没有贸易战的情况下，今年需求预计9700万吨左右，其中中国进口美国的3000多万吨大豆无法全部转向其他大豆供应国例如南美。而今年阿根廷农业产区遭受几十年来最严重的干旱。阿根廷大豆产量将降至六年来的最低水平，布交所预计其产量或将下降至3950万吨。巴西大豆产量将达到1.13亿吨，虽然丰产，但美国农业部预计2017/18年度巴西国内大豆需求至少达到4650万吨，使得出口供应接近7000万吨。因此南美并不足以满足中国需求。而且南美大豆供不应求导致升贴水大幅上涨，截止4月3日，巴西大豆5月升贴水CNF为210，6月CNF为213，7月CNF215，中国的大豆进口成本也水涨船高，将会直接拉动国内豆粕及豆油或将大涨，从而也将带动其他油粕品种。
未来需密切关注贸易战情况
3月28日美国宣布301调查对华加征关税产品清单（涉及征税规模超500亿美元）的公示天数将从30天延长至60天。等于美国在给中国考虑的时间，仅仅几天，中国政府也作出了回应：中国决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。可见，中国的态度是十分坚定，兵来将挡，水来土淹。不过美国目前只是公布对华征税清单，还没有正式实施，还在公示中，计划5月15日召开听证会，之后再决定是否实施及何时实施对中国出口产品加征关税。而中国会在美国决定之后，才会根据美国决定来确定是否进行报复。双方在公布清单之后，贸易战气氛进一步升级。当然目前双方谈判也还将在进行，如果能在5月15日之前双方达成一致，贸易战仍存在避免的可能。以下是几种可能出现的情况。
首先，最坏的情况，若最终双方都采取强硬态度进行对抗，对美豆征收25%的关税，则6月份以后大豆的进口成本显然会大幅度上升，虽然美豆价格下跌，受关税影响但中国大豆进口成本上升，直接利多远月豆粕、豆油价格。中国如对美国大豆提高关税，中国将倾向扩大从南美进口，南美大豆升贴水坚挺，中国提出对美豆加征关税后，巴西大豆升贴水已上涨50-80美分，南美大豆在二、三季度是主要上市期，中国在二、三季度暂不会受到现货供应短缺的影响，但进口成本上升是无疑的，贸易战未解决前豆类期货市场易涨难跌。
由于5月份开始是美豆的种植阶段，6月前确定征收关税，显然美国农民会减少大豆种植面积，或导致总产量下滑，而7-8月份又是大豆的关键生长阶段，面临天气炒作。今年阿根廷减产以后，需求端已经不容许美豆产量出现明显下降，也就是说在高关税以及种植面积下降的前提下，国内豆粕价格很可能会超过2014年的前期高点。
其次，若6月以前双方谈判达成让步，大豆关税回到原有水平。中国为降低贸易逆差承诺采购更多美国大豆。若最终关税没有加征，基于供需面的情况，在美国新作9000万英亩种植面积的前提下，一旦天气不利，大豆价格上方仍然具备较大想象空间。因此，由于当前在贸易战背景下国内豆粕价格将会大幅上涨，届时若关税回到原有水平，豆粕价格将会回落至现有水平，09期货回落至3150左右。由于3月份USDA已将自身大豆出口预估下调，相应利空得到一定释放。而中国采购更多美豆，则即便不征收关税，也会对美国大豆形成支撑。
应对策略
我们认为最有可能的情况是中美双方谈判后达成某种协议，中国不提高关税并可能增加美豆进口。在6月前，无论是否加征美豆关税，国内豆粕都可以保持多头思路。征收关税显然会直接提升进口成本；但若不加税，基本面上豆粕亦具备配置多头的价值。
铜：贸易摩擦升级施压铜价
近期中美贸易战话题再度成为市场热点，随着中美双方威胁进行征收关税的商品规模不断上升，贸易战的规模似乎在不断升级。节日期间，基本金属价格整体依然保持稳定，铜铝外盘期货价格均呈现回升，锌价窄幅震荡，整体似乎并未受到中国反制措施以及其后特朗普威胁对1000亿美元商品加征关税影响。具体分析看来，一方面市场上部分主流机构对于贸易战的走势仍保持一定的乐观，认为威胁或将最终停留在口头，最终谈判解决双方分歧的概率较大。另一方面目前中美双方对于追加关税仅停留在口头，可能的实施时间尚未确定。
消息面上，智利的Caserones铜矿上周二表示因尾矿发生泄漏，该矿将暂时关闭矿山的铜制浓缩机，以防止管道继续泄露。Caserones在一份声明中称，智利北部采矿区Antofagasta的环境法庭要求拥有该矿的Lumina Copper公司关闭Caserones铜矿加工厂15天的时间，因为该矿的尾矿发生泄漏，并影响到了附近的一条河流。 Caseones矿山由Lumina Copper开发，其主营的矿产有铜、钼。该矿床拥有世界十大铜矿中的六个。该矿于2010年开始建设，并于2013年三月开始生产精炼铜，于2014年开始正式投产铜和钼精矿。该矿的寿命长达28年，期间曾预计将生产354万吨铜和87,000吨钼。每年，都约有40万吨的铜精矿从该矿山产出并被运送到冶炼厂。该矿去年10月的铜产量统计为6.3万吨。 Caserones在一份声明中称，其余的矿井仍然在运行。
据SMM，日本第三大铜冶炼厂三菱原料公司周一表示，计划在未来半年内生产187,374吨精炼铜，比去年同期增长7％。该公司在一份声明中表示，预计其日本西部直岛冶炼厂和炼油厂的产量将增加11％，而东京以北的Onahama工厂的产量将增加1％。 去年3月至4月，三菱公司在直岛冶炼厂进行了27天的维护工作，去年10月在Onahama进行了21天的维护工作。 该公司计划从明年2月13日起在直岛工厂开始为期一个月的维护工作，并从10月20日开始对Onahama工厂进行25天的维护工作。 该公司的发言人称：“日本汽车和半导体行业对铜的需求一直很强劲。
国内方面，CSPT上周确定了二季度加工费地板价为78美元/吨，创2014年以来新低。
综合看来，铜价基本面近期受宏观因素影响较大，尽管基本面偏乐观，但价格或在市场对未来经济下行风险的担忧中继续承压，上行方面受下游复工影响仍有一定支撑，预计短期走势震荡偏弱为主。
原油：贸易战升级，外盘持续震荡
周内油价继续震荡，市场主要受到了中美贸易战的影响情绪波动较大。周五WTI报收于62.06美元/桶；Brent报收于67.11美元/桶。内盘原油期货因假期休市，周三报收于402.30元/桶，跌幅较为明显。
基本面压力重新对盘面造成负面影响。美国能源信息署数据显示，1月份美国原油日产量996.4万桶，比去年12月份美国原油日产量增加6000桶。过去的一周，尽管美国原油库存意外下降，但是美国库欣地区原油库存持续大幅度增长，石油市场气氛受压。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月6日的一周，美国在线钻探油井数量808座，比前周增加11座，比去年同期增加136座。另外，官方数据显示，3月份俄罗斯原油产量从2月份的日均1095万桶增加到1097万桶。
中东方面，外媒报道称，沙特计划下调亚洲地区原油售价，不过Mizuho能源期货主管Bob Yawger称：“这可不是在继续保持减产的时候你希望做的事情。” 熟悉行业内部的消息人士表示，OPEC成员国有望在今年6月举行会议时将减产协议延长至2019年。沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)近日曾发表讲话称，OPEC成员国需要继续和俄罗斯等非OPEC产油国进行合作，共同将减产行动延长至2019年，从而改善全球油市供应过剩局面。目前以沙特为首的OPEC已经将减产协议延长至2018年底，看似减产协议有望在年内得到再一次延长。
显然，世界知名金融机构对后市乐观判断近期有了进一步的修正。摩根大通（JPMorgan）最新的研究显示，全球最大石油生产商和产油国的效率改善，加之美国页岩油产量的增长，将使油价重新跌回50美元/桶附近水平。摩根大通欧洲、中东与非洲区（EMEA）油气股票研究主管Christian Malek表示，对欧佩克国家和大型能源公司而言，原油的盈亏平衡价格到明年底之前将跌向50美元/桶。Malek解释称，目前的原油盈亏平衡价格是在65美元左右，包括对于像沙特、伊拉克和科威特这样的国家。但摩根大通预测，欧佩克成员国与大型石油公司之间的“盈亏平衡决斗”将很快“推动石油价格的恶性循环，中期价格可能会跌至50美元/桶。Malek在接受CNBC采访时称，“一切都在向50美元/桶的方向发展。”Malek还表示，虽然大型石油公司效率标准的提高是压低盈亏平衡价的主要因素之一，但最具破坏性的影响可能是美国页岩油产量的持续增长。
与此同时，此前巴克莱(Barclays)也预测美国原油在下半年将跌至51美元/桶，布伦特原油年底会跌至57美元/桶。巴克莱并预计，美国原油第二季度会跌至58美元/桶，之后扩大跌幅。近期原油市场被供应终端的担忧困扰，尤其是来自中东。但巴克莱表示在第二季前暂时的供应缺口会再次转化成供应过剩。美国原油产量在过去不到2年内上升近25%，超过1000万桶/日。
近期，金融环境对油价的影响进一步加剧。由于中国政府宣布对128项美国产品征收至多25%关税，这令中美这两个世界最大经济体的贸易争端进一步深化，避险情绪急升令原油等风险类资产承压。由于对贸易争端担忧和美国科技股抛盘，美国股市在第二季度的首个交易日大幅下跌，科技股重挫及全球贸易紧张局势加剧拉低主要股指。周一美国道琼斯指数跌459点，跌幅1.9%，此前该指数创下逾两年来最大季度跌幅。标普500指数下跌2.2%；纳斯达克综合指数跌2.7%，追随另两大股指在2018年遁入负值区间的走势。
内盘周四以来因清明节假期休市，但是，周初由于中美贸易战有升级趋势，导致空头发力，入场后促使价格不断下挫。与震荡的外盘走势出现了一定程度的背离。长期而言，上市初期我国原油期货继续跟随外盘走势的可能性大。
近期建议观望为主，盘面缺乏上行动力。美国，俄罗斯增产以及OPEC的减产情况值得继续关注。同时，中美贸易战是否会进一步升级还需时间验证，如果冲突加剧，将在一定程度上引发全球投资者的避险情绪，利空油价。
钢材市场：供给回升&贸易战发酵，钢材价格承压回落
本周，国内钢材市场呈现先扬后抑走势，周初，各主要钢材品种均有不同反弹，螺纹钢现货全国均价与唐山方坯价格反弹幅度均接近100元/吨，螺纹钢主力合约1810反弹幅度也一度达到90元/吨，此后在成交放缓以及贸易战发酵等因素的影响下，钢材市场再度承压回落。截止到4月4日，螺纹钢主力合约1810收3318元/吨，较前一周下跌73元/吨，跌幅2.15%。
宏观面来看，中美贸易战发酵引发金融市场情绪动荡，是黑色系市场最不可控的变量。节前，中美贸易战再度升温，先是4月3日美国公布了对中国总价值约500亿美元的1300多种商品的征税清单；一天之后，中国商务部公布了同等价值规模的106种商品的征税清单，涉及大豆、飞机和汽车等。从清明节期间外盘走势情况看，美股及外盘商品市场均呈现出先涨后跌的格局，这无形中加大了节后黑色系下探概率，至少情绪恶化之后的稳定需要时间来进行修复。
供应方面看，随着采暖季限产的结束，近期国内钢厂高炉复产增多，截止到本周末，全国钢厂高炉开工率65.05%和73.22%，较上周提升0.56和0.04个百分点，为连续第三周回升，且根据Mysteel的调研，清明节过后预计有14座高炉复产，净增日均铁水产能约4.22万吨。同时，根据钢协数据，3月中旬，国内重点企业日均产量为178.72万吨，环比3月上旬增加5.52万吨，增幅3.2%；Mysteel调研的5大品种周度产量环比回升20.94万吨。尽管短期唐山、邯郸等地非采暖季限产政策频出，但考虑到钢厂增加产量途径丰富，且钢厂盈利表现仍然相对良好。故后期产能利用率将继续走高，而限产消息对钢价的影响也呈现边际下降态势。
库存及需求方面看，本周Mysteel社会库存总量为1680.16万吨，环比下降117.01万吨，其中螺纹钢库存为920万吨，环比下降61.7万吨，目前社会库存已经连续三周下降，且本周社会库存总量及螺纹钢库存降幅均创出了2006年以来新高，且首次呈现出钢厂库存和社会库存双降的格局。3月份以来，钢材社会库存经历了由快速积累向快速下降转移的过程。库存的快速积累主要是由于春节之后下游需求恢复缓慢所致，而近期库存的快速下降一方面是由于钢价下挫使得贸易商主动抛货，另一方面则反映出旺季需求确实有所复苏，预计整个4月份库存降幅有望继续保持，同时4月份以来现货价格的反弹也刺激了市场的买涨情绪，近期全国237家钢贸商建材成交量基本维持在20万吨以上。
综合以上分析，需求仍是决定短期价格走势及持续性的关键，中美贸易战的走向则成为了最大的不确定性。因此，对于钢材短期的操作策略仍可延续之前的区间震荡思路。中期来看，在需求趋势性下降的背景下，只要不出现新的去产能政策以及环保升级区域，则价格不具备反转的基础，故操作上仍以逢反弹沽空思路为主。
动力煤：短期仍有下行空间
上周动力煤期货主力合约价格依旧延续下跌态势，截止上周三收盘，动力煤主力合约周跌幅21元／吨或3.60%。现货价格稳步下行， 4月8日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价585元／吨，一周内累计下跌38元／吨。主力合约贴水27.4元/吨。
由于现阶段上游产地煤矿产量的稳定释放，运力宽松，以及下游需求的支撑力度较弱的原因，港口和电厂的库存均处历史高位，动力煤淡季特征较为明显。但随着进口煤通关政策的逐步重启，动力煤快速下跌的态势或将难以持续。
由4月3日获得的一份通知显示，福州市人民政府口岸办公室要求相关单位位于福州港罗源湾港区的码头泊位在临时开放期间不得经营煤炭进口业务，依据是国家压减进口煤炭政策的统一要求。
对进口煤限制政策的重启，广发证券表示自17年6月底实施限制进口煤政策12月份放宽后，再次执行进口煤限制政策，预计主要还是由于动力煤价格跌幅过快，发改委出手稳定煤价。预计因此动力煤价格将因此而企稳。
4月4日，美国政府发布了加征关税的商品清单，对我国输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。随后我国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工等14类106项商品加征25%的关税。4月7日，美国又拟追加对1000亿美元的商品加税，中美贸易战愈演愈烈，但从目前的情况看，贸易战还未波及煤炭行业。
对贸易战中信证券表示难以直接冲击中国煤炭市场。从中美两国煤炭贸易量来看，中国几乎不出口煤炭到美国，美国煤炭自给率非常高。而美国煤进口到中国由于运距较长，且煤质本身硫分偏高，在中国也并无优势。美国煤炭每年进口到中国的量波动非常大，2017年仅317万吨，占国内进口煤量的1%，2015-2016年几乎没有进口。中国出口到美国的煤炭也寥寥无几。因此，可以说中美之间的煤炭贸易为美国贡献了顺差。因此判断无论从方向还是贸易额占比上，煤炭都很难成为贸易战的对象。
4月7日至5月1日，大秦线将进行为期25天的春季集中检修，而丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将同步进行检修。检修期间，每天上午停电维修3-4个小时。届时，大秦线日均进车将由正常情况下的125万吨降至105-110万吨；其中，流向环渤海港口的煤车预计每天减少1500车。
对此华泰期货表示大秦线检修期间带来的运力减量并不足以改变当下动力煤供需宽松的格局，而且考虑到当前煤炭港口库存，沿海电厂库存处于高位，预计检修难以对煤炭价格构成实质性影响，短期内煤价仍以走弱为主。
下游需求方面，中金公司表示：本周 6 大发电集团日均耗煤量环比 下降 3.5%至 65.5 万吨。当前供暖季结束逐渐进入煤炭淡季，我们 统计 2002 年以来 4 月份火电产量环比平均下降 6.1%，预计短期内 需求下行压力显著，对动力煤价格造成较大压力。
综上所述，在上游产地煤矿产量稳定释放，运力阶段性宽松，下游需求相对弱势当下，动力煤的淡季格局已经形成。叠加港口电厂库存双高，动力煤现货价仍有下探可能。但发改委对进口煤的管制有趋严的迹象，进口口煤挤出效应的减弱或将对动力煤价格产生一定的支撑，预计短期内份动力煤现货价格仍有下行空间，期市将维持低位震荡的行情，操作上建议05空单减持或离场，等待下一波09合约行情。
国债：机会大于风险
上周，期债市场继续呈现回调态势，一级市场供给压力陡增（4月11日将招标发行450亿元3年期和450亿元7年期国债）、PMI数据彰显经济韧性，加之税期临近，市场做多情绪快速冷却。期债市场运行逻辑方面，我们认为边际改善力量存在，资管新规细则落地出现有利预期差的可能性更大；中美贸易争端仍将发酵，市场避险情绪仍可能再度抬升，此前国内OMO利率跟随美联储加息的上浮力度小于预期，体现出独立性；通胀高企忧虑也得到部分消解；货币政策维持稳健并更为灵活，度过季末效应后市场资金面整体宽松，综合来看债市4月份机会大于风险。
截至上周五，银行间现券收益率显著下行，10年国开活跃券170215收益率下行4.37bp报4.6125%，盘中收益率一度下探4.5875%。资金利率方面，shibor利率系数下跌，隔夜Shibor跌2.3bp报2.446%，7天Shibor跌1.8bp报2.812%，14天Shibor跌3.8bp报3.743%，1个月期Shibor跌4.87bp报4.011%。
公开市场操作方面：央行上周连续三日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，不开展公开市场操作。上周累计净回笼200亿，央行已是连续第9日暂停操作，连续第12日未实施公开市场净投放。统计数据显示，本周公开市场仅有1100亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期400亿、300亿、200亿、200亿、0，此外并无MLF和国库现金定存到期。
目前主流研究机构之前看法分歧较大。中金公司研究团队指出，货币政策转为真正中性。过去一段时间，货币当局在形容货币政策及流动性调控目标时，使用管好闸门、松紧适度、合理稳定等用词已经有所预示，货币政策将转为真正中性。而松紧尺度调整的背后源于紧货币产生了新的扭曲、监管协调加强、为影子银行部分回表创造条件、控杠杆取得成效等。
中证报近日援引业内研究机构观点称，目前来看月初市场资金面无忧，预计央行将保持资金净回笼操作，随着净回笼累积效应显现，叠加财政收税影响，4月月中资金面料重新收紧。面对此后连续两个税收大月，资金面的松紧程度以及货币政策操作方式或将成为投资者验证央行货币政策取向是否微调的重要依据。
中信固收明明团队认为，在货币政策“逆周期调节”下，利率难以走出趋势行情，区间震荡是更大概率事件；在市场情绪仍旧较高的背景下，预计二季度央行货币政策将有所收紧，流动性逐步回归中性将导致利率水平回归到区间底部以上，预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。
华创债券近日发表观点称：4月第一周，盘中国债发行量大增导致期货快速跳水，说明市场情绪边际有所变化，在没有新的利多刺激下，收益率继续下行空间有限，那么对于交易盘来说继续持有的风险相对较高，一旦资金面出现边际收紧，叠加供给放量等因素，收益率反而会有上行压力。
华创屈庆解读中美贸易争端问题时表示，贸易战虽然是影响市场的重要因素，但此后是否会进一步发酵存在不确定性；另外，需要关注贸易战阴影下的确定性，即资金面将边际收紧、通胀压力逐步显现、供给逐渐放量、金融监管依旧没有放松等，这些确定的利空因素逐步显现，收益率仍有上行压力，因此需要注意安全边际。
股指：陷入震荡格局
上周因清明假期，仅有三个交易日，三大期指陷入小幅震荡中。现指来看，中美贸易战升温，概念股集体受益，黄金股表现坚挺，而通信、计算机、电子深度回调。弥漫全球的贸易摩擦尤其是中美贸易摩擦短期不会结束，谈判的曲折过程将持续影响A股走势，不过中国经济的强劲复苏态势和稳定的政治局势等决定了经历多次股灾仍处于相对历史低位的A股期现货市场再度大跌的概率不大。而受政府对新经济政策的支持以及年报公布期间白马股难以强势等因素影响，A股市场的二八分化以及期指市场IC与IF、IH的分化格局将延续。综合来看，大部分机构认为中小创板块整体表现或优于蓝筹白马，可少量配置IC多单。
银河证券认为，综合来看，受贸易战升级影响，加之清明小长假来临，沪深两市震荡调整。短期沪指将继续在3100点上方维持弱势震荡格局，后市若想打破盘局，尚需外力刺激。创业板在前期密集成交区附近，出现了震荡回落，但中期趋势向好的格局并未发生改变，后市仍有继续挑战新高的可能，建议投资者控制仓位，密切关注政策面以及外盘的变化情况。
天风证券认为，本轮成长股的行情至少可以贯穿上半年的中级行情，并非只是短期的超跌反弹。3、4月份是一季报和年报密集披露期，根据我们对成长性行业景气和自下而上的研究，成长龙头股一季报超预期的数量将会增加，这会继续推动相关股票的表现，投资者可布局业绩确定的高成长股。
东北证券认为，短期看，周三是节前最后一个交易日；以往规律看，如果隔夜外盘不继续大跌的话，可望收涨。中期看，4月份仍受中美贸易摩擦、外盘不稳以及国内金融去杠杆、监管的影响，预计较难走出趋势性上攻行情。故，总体仍以震荡市、结构行情以及波段操作为主，从近期的市场结构演变看，风口有弱化的迹象、故需立足季报改善的业绩主线、绩优成长为宜。
回归到期指层面，上海中期认为，春节过后，股指呈现反弹态势，同时指数间分化明显，以中小板为代表的IC指数大幅反弹，IF和IH加权指数则在区间内振荡，不过到3月中后旬以后，由于中美贸易摩擦加剧，导致全球市场风险情绪升温，使得避险资产出现大幅回落，由此引发国内指数3月底出现了大幅跳空低开，此时国内的宏观面和资金面对指数的整体影响则较小。他们长期更加看好低估值的蓝筹股和估值接近历史低位的中小创，且有业绩支撑的上市公司。从操作上来看，受近期中美贸易摩擦因素影响，建议暂时观望，耐心等待后市机遇。
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