一、 宏观聚焦
6月PMI不及预期，需求较弱或带动工业生产回落
据国家统计局数据，6月官方制造业PMI为51.5%，连续23个月位于荣枯线上方；6月官方非制造业商务活动指数为55%，6月官方综合PMI为54.4%。多数分析师表示，6月制造业PMI指数有所回落，生产和需求均走弱，预计工业三季度后仍将缓慢下行，但全年大幅下行风险较小。
申万宏源宏观分析称，6月制造业PMI指数有所回落，生产和需求均走弱，价格则继续改善。内外需均边际走弱，需求较弱带动工业生产回落。工业品价格仍在继续改善，叠加6月较低的基数，意味着6月PPI仍将继续改善。但PPI边际改善幅度已放缓，4月以来PPI的持续回升可能已告一段落，6月即为这一轮PPI回升的高点。
兴证宏观在报告中称，6月PMI虽有回落，但依然平稳。6月制造业PMI相较5月有所下滑，但仍在51.5的水平。同时，非制造业PMI以及建筑业PMI甚至出现回升，这反映可能当前整体的经济环境受内外需负面因素的拖累尚不明显。但如果从边际变化来看，各个口径需求层面的下滑均已较为明显，且新订单的下滑幅度大于生产。如果剔除年初1-2月来看，6月制造业新订单分项的下降幅度是2017年10月以来最大。换句话说，企业所面临的供需环境已开始恶化，这从产成品库存再次有所回升也可看出，也与中观数据中的钢铁社会库存不再去化能够对应起来。
国泰君安在报告中指出，6月份新出口订单指数为49.8%，比上月下降1.4个百分点。进口指数为50.0%，低于上月0.9个百分点。从外围经济来看，企业对贸易冲突和政治不确定性的担忧导致欧元区6月制造业PMI降至十八个月最低；美国经济表现依然强劲，但中美贸易摩擦加剧给出口商预期造成不确定性。这是造成6月份PMI景气度回落的两大因素。
华泰证券点评称，近两个月工业数据再次体现出较强的韧性，这与近
期PPI回升带动利润改善，进而增加生产直接相关，供给侧主导走势的逻辑依然未变。6月制造业PMI韧性较强，不改中期缓慢下行判断。二季度工业韧性较强，但在国企去杠杆和民企信心不足大背景下，我国制造业仍缺乏内生性上行动力，预计工业三季度后仍将缓慢下行，但全年大幅下行风险较小。
中银宏观也表示，2018年6月制造业PMI指数显示制造业仍然显示较强韧性。受中美贸易摩擦影响制造业新出口订单指数和进口指数较5月份有所回落，贸易摩擦成为未来一段时间内最大的不确定性，中美贸易问题的解决尚待时日，对进出口的影响仍需继续关注。本月新订单指数回升，国内需求回升。本月原材料价格指数与出厂价格指数继续回升，预计6月工业企业利润增速仍有较好表现。整体上看，6月制造业PMI和非制造业PMI指数高于过去5年平均水平，生产依旧平稳，国内需求回升，出口需求回落。二季度PMI指数有较高的表现，二季度经济韧性十足，维持二季度GDP增速6.8%的判断。
综上所述，6月制造业PMI指数有所回落，生产和需求均走弱。近两个月工业数据再次体现出较强的韧性，这与近期PPI回升带动利润改善，进而增加生产直接相关，供给侧主导走势的逻辑依然未变。而受中美贸易摩擦影响制造业新出口订单指数和进口指数较5月份有所回落，贸易摩擦仍是未来一段时间内最大的不确定性。
二、热门品种剖析
豆类油脂：USDA6月末报告影响几何？
上周五USDA公布了种植面积报告和季度库存报告，报告整体符合预期，利多有限，加上市场更为关注中美贸易战和产区天气，令CBOT大豆承压。上周CBOT的2018年11月大豆期约比一周前下跌36.25美分，报收880美分/蒲式耳。美湾1号黄大豆的驳船报价为每蒲式耳911美分，比一周前下跌38.5美分。
大豆播种面积自1983年以来首次超过玉米
美国农业部上周五发布的报告显示，尽管6月初美国大豆供应量创下历史同期最高纪录，但是今年美国大豆播种面积却是35年来首次超过玉米。美国种植户曾经预计今年种植油籽的收益更高，因为种植成本低于玉米。但是由于美国和中国打贸易战，导致播种季节结束以来大豆价格大幅下跌。
美国农业部报告显示，今年年美国农户播种了8955.7万英亩大豆以及8912.8万英亩玉米。去年美国大豆播种面积为9014.2万英亩，玉米播种面积为9016.7万英亩。作为对比，美国农业部报告出台前，路透社调查的分析师平均预计大豆面积为8969.1万英亩，玉米面积为8856.2万英亩。美国大豆和玉米播种面积都要高于3月底美国农业部发布的播种意向数据。玉米面积比3月份的预测高110.2万英亩，这也是2012年以来两份报告的最大差值。
美国农业部报告还显示，今年美国所有小麦的播种面积为4782.1万英亩，高于去年同期的4601.2万英亩。高于分析师的预期范围4657.5到4770万英亩。
美豆季度库存创下历史同期最高纪录
2018年6月1日美国大豆库存为12.22亿蒲式耳，打破了2007年创下的10.92亿蒲式耳的最高纪录。3月到5月份期间的大豆用量达到8.88亿蒲式耳，创下历史同期的最高用量纪录，但是大豆库存仍然高企，因为去年大豆丰收。
6月1日的美国玉米库存为53.06亿蒲式耳，这是近30年来的最高库存，也是历史同期的第三库存高点。1988年6月1日的玉米库存为58.39亿蒲式耳。3月到5月份的美国玉米用量为35.9亿蒲式耳，高于去年同期的33.9亿蒲式耳。
报告出台前，分析师们预计6月1日的玉米库存为52.68亿蒲式耳，大豆库存为12.25亿蒲式耳。
报告整体符合预期，影响轻微
两份报告整体符合预期，对大豆市场的影响轻微。市场当前更为关注一触即发的中美贸易大战以及中西部天气，尤其贸易战的诸多不确定性仍然会在近期内困扰市场。
中美贸易争端有继续升级迹象，而随着7月6日中美正式启动互相加征25%关税时点逐渐逼近，双方一旦正式互相加税，标志着贸易战真正爆发，国内油粕基本面利空形势恐暂被忽视，贸易战情绪将主导市场，届时有望再度提振油粕价格。加上7、8月份美豆将进一步关键的生长期，在阿根廷大豆大幅减产的背景下，美国天气不能再出现半点闪失，因此今年美豆天气炒作也可能较为频繁，届时国内油粕市场亦或从中受益。
钢材市场：棚改政策收紧，房地产投资或缓慢回落
上周，有关棚改或全面叫停以及国开行收回棚改项目地方审批权的消息引发市场关注。尽管事后国开行回应称只是新项目暂停审批，存量项目继续照常进行，但依然引发市场棚改进程放缓以及PSL投放收缩的担忧，受此影响，本周地产股票连续大跌，钢材期货市场也受到一定影响。
我们认为，在近期3-4线城市房价大幅上涨的背景下，棚改政策大概率收紧，具体可能体现在以下两个方面：
一是对于贷款的审批将更加严格。从目前情况看，PSL贷款投放已经呈现收紧态势，今年1-3月，PSL增量为3038亿元，相比去年同期几乎翻倍。而4-5月份的PSL增量仅有1330亿元。这一数字不仅远低于一季度，而且与去年同期相比，同比增速几乎为0。同时，2018年前5个月PSL投放量已经达到全年投放量的78%，故在去杠杆的大背景下，下半年对于棚改的贷款审批将更加严格，其投放量也将有所缩减。
二是棚改货币化安置的比例将降低。2015年以来，在棚改和去库存相结合的情况下，产生了棚改货币化安置，且这一比例持续上升，2018年上半年达到了80%，部分地区甚至达到100%。通过货币化安置，棚户区居民直接以货币形式获得拆迁补偿，再到商品房市场上购买商品房，带动三四线房价上涨。随着三四线城市房地产库存去化的完成和地方政务隐形债务的攀升，货币化安置比例大概率降低，三四线城市居民过度加杠杆受到抑制。
综合以上分析，虽然1-5月份国内房地产市场开发投资以及施工建设都超预期增长，但是随着房地产调控的继续趋严、棚改新项目基本暂停审批、PSL贷款的缩量，预计下半年国内房地产市场融资难问题或将愈发明显，房地产投资增速或呈现回落态势。
其他机构观点：
Mysteel认为，PSL投放增加一方面通过国内贷款直接提高房地产到位资金，促进房地产投资；另一方面，抵押补充贷款也是棚改货币化资金的主要来源。PSL贷款一旦收缩，作为房地产开发重要组成部分的棚改就失去根本的资金来源，进而对整个房地产市场的开发投资以及施工建设都会产生不利的影响。所以这则政策消息引发市场的担忧显得情有可原。
华泰证券认为，我国经济周期核心是地产政策周期，地产投资无大幅下行压力是今年我国GDP韧性较强的主要原因。货币化安置比例降低，三四线城市居民过度加杠杆受到抑制，但当地地产销售增速、房价及消费目前处于顶部，预计未来将缓慢下行。
中信证券认为，2016、2017年政策主要方向是提高货币化安置比例，今年各省关于棚改货币化安置表述的转变，预示今年棚改对经济的提振作用或弱于往年。需求方面看，棚改货币化安置透支了三四线城市住房需求，2017年棚改对于房地产销售拉动已经达到最高点，2018年边际弱化已有所体现。
原油：美国施压制裁伊朗原油出口再次牵动市场神经
自22日的OPEC会议以来，油价呈现了上行趋势。市场关注的焦点向美国对伊朗等中东国家的制裁转移。导致油价上涨的重要根源是美国要求其他国家停止进口伊朗原油。
官方数据显示，2007年伊朗原油每日出口量一度高达250万桶，2012年对伊朗实施制裁的时候，伊朗原油出口量下降至每天120万桶，但是2014年2月份在遭受制裁期间伊朗原油日均出口量增长至165万桶的高峰；在2016年解除制裁后伊朗原油出口量一度恢复到每日230万桶，2018年4月份最新数据显示，伊朗原油日均出口量为211.8万桶。如果美国如愿以偿，全球将人为地减少每日200多万桶的原油供应量，欧佩克和参与减产的非欧佩克增加的原油产量以及美国增加的页岩油产量也抵消不了这样的供应缺口，而且全球石油需求继续以每年递增140万桶的日均需求量增长。当前俄罗斯、美国和沙特阿拉伯原油日产量接近1100万桶，合计占全球原油日产量的三分之一，其他产油国已经难以增产。
5月份美国宣布退出伊朗核协议，其他参与国仍然遵守协议，市场普遍认为，即使在美国的压力下，伊朗原油每日出口量将仅仅减少60万桶左右。目前对于伊朗制裁而言，对该国原油产出造成冲击，则在市场预期的范围内。但相较于美国单方面制裁而言，欧洲、印度、日韩尤其是中国的态度，对于该事件的未来影响将更为关键。参考上一轮欧美对伊制裁，导致伊朗原油产量骤降100万桶/日来看，倘若美国单方面采取行动，对伊朗原油产出造成的影响预计在50万桶/日左右，若欧盟在美国的高压之下大幅减少伊朗进口原油，这一影响将扩大至100万桶/日，若印度、日韩同样加入，该影响力度还将扩大。毕竟伊朗原油出口结构中，亚太市场是其核心区域。而一旦中国无法保证伊朗原油出口，则将导致伊朗原油产出面临崩盘的境地。并且，由此导致的伊朗原油产出崩塌，当前原油市场将无法弥补这一缺口，对于中长期油价而言将会形成巨大的推动力量。
对此，美国银行财富管理部门地区投资策略师Mark Watkins认为，美国制裁的目的是进一步孤立伊朗，但是这可能进一步降低全球原油市场总体供应。如果没有伊朗原油供应，那么市场供应就会减少，这肯定会加大油价上升的压力。
美银美林前沿市场股票研究主管Hootan Yazhari表示：“目前油价处在看涨环境，我们的研究机构认为，油价将在明年第二季度末达到90美元/桶的水平。我们正在进入全球各处原油供应都出现明显中断的环境，当然，特朗普总统在孤立伊朗、阻止美国盟友从伊朗进口石油方面也相当活跃”。
因此，我们认为近期油价能否继续上行取决于伊朗的原油出口。考虑到该国的出口结构，我们需要密切关注包括中国在内的亚洲国家是否会继续进口伊朗油。此次事件的影响程度将远远大于之前OPEC会议增产带来的供应压力。策略上，我国原油期货价格仍旧处于价格低谷，单边建议逢低入场，同时做缩Brent-WTI价差。
聚烯烃：废塑料企业转战东南亚受阻，下半年新料进口或受进一步支撑
近期的海关数据显示，前4个月乙烯类产品进口3200吨，丙烯类进口4500吨，与去年同期相比减少99%以上，这也这也意味着国内废旧塑料进口的道路已经基本封死，但是在国外加工后再以新料模式进口的产品却在增加。中国石化集团公司经济技术研究院高级专家高春雨表示，虽然进口废塑料明令禁止，但在海外二次加工后，在色差没有明确变化的的情况下，可以走3901或者3902的关口来进口，现在有很多经过加工的产品，差不多每个月有4-5万吨的量就是通过3901或者3902的关口进入国内市场。这样做就相当于把废旧塑料回收的污染放在了国外，而处理过的产品还是可以进入国内。
于是，伴随着国内禁废令的密集发布，国内废塑料加工企业纷纷把目光投向东南亚市场。一方面，东南亚地区距离中国较近，大部分地区经济发展欠佳，随着工业化进程，东南亚电子、化工、汽车等部门迅速发展，对塑料工业需求扩大，而该地区环保力度相对偏弱。另一方面，东南亚东整体的人工成本比较低，大约相当于国内的一半，在电费和生产用水方面，也有诸多优惠和便利条件，所以整体的生产成本也比国内要低。这些原因促使东南亚地区成为进口料贸易商初加工的最佳选择，国内诸多废塑料企业纷纷进军东南亚。
然而，根据近期的消息来源，伴随中国加工企业的逐渐增加，污染加重后当地政府也在不断加大监管力度。其中越南决定自六月中旬开始暂停进口废旧塑料，同时限制废纸进口。同时还颁布的禁令;6月25日至10月15日，暂停废弃塑料在TCIT和TCTT港卸货;未来塑料废料的是否被接收取决于相关港口的审查；虽然马来西亚仍然允许进口废塑料，但它也在检讨本国的塑料废品进口政策；而泰国近期宣布，如果乱回收废塑料碎片或者进口废塑料碎片到不合法工厂，将面临起诉。中国废塑料协会会长黄楚祺指出，“过去几周，东南亚主要市场中主要的进口问题浮出水面，包括泰国、越南和马来西亚，最新的变化对回收商产生了毁灭性的影响，尤其是那些由于中国禁废令而将业务从中国转移的人。他们之中的一些人将不得不再次撤回他们的业务，甚至可能在工厂开始运营之前就遭受巨大损失”。
综合以上分析，在国内禁废令愈演愈烈的情况下，部分企业选择将废塑料曲线进口，希望能够填补国内进口废塑料断崖式下跌的缺口，但是一方面东南亚国家的加工能力相对有限，另一方面在环保全球化的趋势下，当地政府的监管力度也在不断加大，我们预计废塑料的供应缺口主要还将通过进口新料来替代，未来一段时间会对聚烯烃的需求构成一定支撑，需要持续关注PE和PP的进口情况。
沪铜：铜精矿现货TC持续上涨
上周，CSPT三季度地板价会议备受市场关注，十家成员企业共赴内蒙古满洲里，按以往惯例，会议结束便会敲定三季度的地板价，然而本次会议并未决定三季度地板价，或是取消对外公布会议结果。据SMM最新了解，此次会议大概率不会设立本次三季度地板价，若是如此将成为首例没有设置地板价的季度，但也不排除后续的反转。
截至上周五，SMM干净矿现货TC/RC报83-90美元/吨、8.3-9.0美分/磅，较前一周继续大涨3美元/吨、0.3美分/磅。此轮上涨已经是铜精矿现货TC连续第六周上涨，地板价会议谈判未果一定程度上也映射了当前铜精矿TC持续上涨的走势。
此外，外媒6月28日消息，两位知情人士表示，中国大型铜冶炼厂周四未能敲定今年三季度铜精矿最低加工精炼费用(TC/RCs)。消息人士排除了CSPT会员就所期望的TC/RC水平产生分歧的可能性，第二位消息人士表示，“每个人非常清楚当前的市场状况，且他们的看法是一致的。”
对此，华泰期货表示：加工费底线未能敲定，主要是各个企业之间原料供给差异较大。
信达期货认为，三季度加工费谈判供需双方存在较大分歧，也导致地板价并未确定，但是较二季度回升已是市场普遍共识。但考虑到后续国内冶炼产能投放，加工费回升空间有限。
SMM分析师孙子扬指出，站在二季度的结点，市场似乎对三季度铜精矿供应充裕已达成共识，今年的原料供需结构正发生转变，其中影响最大的当为印度的Vedanta意外事件，其次国内炼厂近期的频繁意外故障、大型新建项目投料的延期以及矿山上半年远低预期的干扰率均促成了原料市场目前的形势，近期高位成交已至90美元/吨附近，贸易商先前对于下半年通常都有较多的备货，当下的处境令其略显无奈，且LME重回Back结构也促使其加大出货力度，当下局势结合取消设立三季度地板价，SMM认为此举是炼厂认为当前TC上涨迅猛，且库存较为充裕，加之下半年vedanta和pasar的问题，炼厂大概率认为TC还有上涨空间，可能意在拒绝向供货商提供参考价位，以拿到更合适的价格，且后续保持拒绝向市场公布价格也是存在可能的。
综合来看，铜精矿TC持续上涨，一方面是4月中旬后国外矿山产量逐步增加，铜精矿现货供应较为充足，且LME 重回back结构令持货商成本升高；另一方面，国内冶炼厂库存备货较为充足，需求较弱，且印度vedanta冶炼厂40万吨冶炼产能关停也一定程度上影响了铜精矿的供需结构。
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