宏观
1、宏观重要消息及事件：
当前热点城市的二手房市场价格与成交情况体现出分化的趋势，中西部城市二手房价格涨幅明显高于东部。分析人士表示，当前在楼市严控等政策影响背景下，热点城市的楼市观望情绪凸显。
美联储发布金融稳定报告，高风险企业债务是最大风险之一，贸易紧张局势升级或地缘政治不确定性可能引发资产价格大幅下跌。
美国10月商品贸易逆差连续第二个月创下纪录新高，出口下滑或反映对美国农产品的需求持续下降的影响。
美国10月单户型新屋销售下挫至逾两年半低点，因四个地区房屋销售均大幅下滑，进一步证明抵押贷款利率上升正在损及楼市。
据路透消息，美联储主席鲍威尔措辞转趋鸽派，称利率逼近中性似暗示升息近尾声。他表示，美联储目前的政策利率“略低于”既不抑制也不提振稳健经济的水平。股市和利率期货应声上涨。这番言论与他上月初的讲话形成鲜明的对比。
据彭博，欧央行将在12月会议上确认购债结束，将重点讨论有关债券再投资策略，并表示没有必要实施新的长期贷款计划。
英国央行警告称，英国无序脱欧可能引发严重的经济衰退，在最糟糕的情形下，英国经济一年内将萎缩8%，房地产价格将暴跌近三分之一。另据英国官方分析报告，无协议脱欧的最坏情形将导致GDP损失10.7%。
2、流动性概况
央行公告，考虑到临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，11月28日不开展逆回购操作。因28日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。
央行公开市场本轮逆回购“静默期”已持续24日。28日Shibor涨跌互现，3个月品种升至近四个月来高位。
3、今日重要经济日程提醒
⑴ 欧元区11月消费者信心指数终值
⑵美国11月17日当周续请失业救济人数、11月24日当周首次申请失业救济人数
⑶ 美国10月个人消费支出
⑷美国10月成屋签约销售指数环比
农产品
豆类：中美元首会晤在即，市场各方均处于观望之中
1、核心逻辑：
水产养殖需求进入淡季，且截止目前市场已出现81例非洲猪瘟疫情，累计扑杀生猪超过60万头，均带来利空影响，加上中美元首会晤在即，中下游买家均处于观望之中，豆粕需求进一步减少，近期下游企业提货速度仍不快，部分油厂豆粕出现胀库压力。
2、操作建议：观望。
3、风险因素：中美贸易战；G20峰会领导人会晤情况。
4、背景分析：
CBOT大豆期货周三上扬，得益于技术性买入和空头回补，在中美两国领导人在本周晚些时候举行的20国集团峰会期间会晤前，交易商调整头寸。指标CBOT1月大豆期货收涨15美分，结算价报每蒲式耳8.90－1/2美元。
美联社称，农民们大多对特朗普及其调整贸易协定、为美国争取利益的计划保有耐心，但市场的流失给他们的银行账户带来了沉重打击。仓库储存的大豆也比往年多，这可能会影响2019年的农作物价格。
出口装运机构发布的数据显示，今年11月和12月期间巴西大豆出口量可能达到近700万吨，比上年同期增加50%。
国内豆粕现货价格止跌震荡整理，沿海豆粕价格3110-3180元/吨一线，较昨日波动10-40元/吨。期货市场上涨，豆粕低位成交有所好转。
油脂：棕榈油技术性反弹，豆油跌幅收窄
1.核心逻辑：
豆油：技术性因素推动马棕油期货脱离近三年来低位并温和反弹，大连盘棕榈油期货也止跌反弹，间接利好豆油市场。不过，豆油库存仍居历史高位（180万吨），油脂整体供大于求格局仍未得到扭转，将限制其反弹空间。
棕榈油：马来西亚棕榈油出口前景不佳，将压制棕榈油市场的反弹势头，高库存背景下，马盘棕油期价面临压力仍较大。国内后续棕榈油到港量仍不少，且处于消费淡季，棕榈油市场走货情况不佳。
2、操作建议：空单谨慎持有。
3、风险因素：中美贸易战；G20峰会领导人会晤情况。
4、背景分析：
马来西亚棕榈油出口需求依然疲软，船运调查机构数据显示，马来西亚11月份前25天棕榈油出口量减少1-4.8%。而印尼取消棕榈油出口费，使其本国棕榈油在国际市场更有竞争力，进一步威胁到马来西亚棕榈油出口前景，这压制棕榈油市场的上涨势头。
马来西亚最大的棕榈树种植园之一IOI的总裁Lee Yeow Chor称,棕榈油价格可能在2月开始上涨,因库存在新年后将开始减少。
国内沿海一级豆油主流价格在5240-5400元/吨，大多跌10-20元/吨。连豆油震荡小跌，买家有观望情绪。
沿海24度棕榈油价格大多4130-4270元/吨，少部分反弹20-40元/吨。连棕油期价反弹幅度有限，且因棕榈油终端走货迟滞，预计棕榈油市场总体成交量仍不大。全国港口食用棕榈油库存总量42.01万。
玉米：阶段性供应偏紧，延续偏强调整格局
1、核心逻辑：综合来看，在阶段性供应紧张缓解之前，预计国内玉米价格或仍保持稳中偏强调整。继续密切关注东北产区农户售粮节奏，及华北上量情况。
2、操作建议：多单谨慎持有。
3、风险因素：中美贸易战；产区天气、运输等对基层售粮心态的影响。
4、背景分析：
国内玉米价格延续稳中偏强调整格局。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1964-2080元/吨一线，局部小幅回调4-10元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格在1890-1900元/吨，较持平；鲅鱼圈港口18年新粮价格1900-1910元/吨（容重700-720），较持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在2000-2020元/吨，持平。
年关将近，加之部分还贷压力的显现，需谨慎防范基层集中售粮带来的风险。山东部分加工企业由于厂门东北粮及本地粮到货量再次增加，玉米收购价再次小幅回调4-10元/吨。
棉花：美元指数走强，ICE期货下跌
1、核心逻辑：2018年11月28日,有关美联储12月不会加息的消息带动美国股市飙升，美元指数随之下跌，ICE期货在外部市场的支撑下大幅收高100点。关注今晚的美棉出口周报。
2、操作建议：预计郑棉短期维持震荡，在G20峰会前建议1905合约暂时观望，等待宏观不确定因素落地。
3、风险因素：中美贸易战，国内外天气因素，汇率因素
4、背景分析：
外盘方面，3月合约78.88美分，涨100点,5月合约79.96美分，涨92点，成交量16222手，较上个交易日增加1580手。
11月28日，进口棉报价继续下调。国际棉花指数（SM）89.43美分/磅，折一般贸易港口提货价15336元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）86.17美分/磅，折一般贸易港口提货价14785元/吨。
现货方面，据统计，截止11月26日，新疆棉区累计加工皮棉317.5万吨，其中兵团企业加工104.1万吨，新疆地方企业加工213.3万吨。
棉纱：棉纱流露企稳态势
1、核心逻辑：由于下游消费仍然低迷，纱线订单仍然不佳，局部价格续跌；上游原料市场以下跌为主，郑棉大幅波动，市场观望氛围更加浓郁。
2、操作建议：预计短期相对强势，建议短期观望。
3、风险因素：中美贸易战，棉花价格变动，进口纱价格变动
4、背景分析：
纱线方面，纺企产品库存高、订单少。周内纺织厂订单仍然不佳，企业产品维持较高位，企业降价意愿仍然较强。截至11月25日，山东潍坊某厂21S高配针织用纯棉纱报价为23600元/吨，32S高配针织用纯棉纱报价为24600元/吨，较前一周变化不大。不过，实单交易价格仍可商谈。纱线表现明稳暗跌局面。周内，高支高配纱线小跌。截至25日，冀鲁地区精梳紧密纺60S价格在35000元/吨一线，较前一周跌200元/吨。
白糖：糖价短期窄幅运行为主
1、核心逻辑：广西新糖本周上市后报价连续走低，而甜菜糖成交价格本周也相继下滑，新糖逐步上市后现货价格开始回落，目前贸易商多根据库存情况适量购入；考虑到短期市场供应不构成大压力，且本榨季生产成本仍旧不低的支撑，预计现货大跌的可能性不大，以跟盘窄幅运行为主。
2、操作建议：预计短期糖价仍保持窄幅运行为主。
3、风险因素：印度等国际产区增产，主产区天气情况，汇率变动
4、背景分析：
国内主产区白糖售价相比昨日以稳中走低，少部分糖厂报价出现小幅波动，市场交投情况一般，终端按需采购为主。截止目前：广西糖厂陈糖基本已经售罄，新糖报价在5260-5300元/吨（高端较昨日下跌30元/吨）；云南地区陈糖5100元/吨，较昨日持稳，新糖昆明库价格5200元/吨；内蒙地区主流报价5200-5250元/吨（据悉糖厂实际主流成交价格在5100-5150元/吨），较昨日持稳；新疆地区主流报价4750-4900元/吨（实际商谈在4700-4800元/吨），较昨日维持稳定。
3月原糖期货收跌1. 1%，或0.14美分，报每磅12.34美分。
有色产业链
铜：低库存弱消费，铜价维持震荡走势
1.核心逻辑：整体来看，在经济持续下行的压力，需求疲弱趋势难改。但是近期库存又恢复下降态势，低库存和弱消费之间的矛盾凸显，铜价震荡走势维持，受宏观环境影响明显。在基本面无明显改善的情况下，铜价上行压力较重。
2.操作建议：操作上建议逢高沽空。
3.风险因素：中美贸易摩擦缓和；铜库存继续大幅下降
4.背景分析：
外盘市场
昨日伦铜开于6113美元/吨，收盘报6251.5美元/吨，较前日收盘价涨幅2.30%。
现货市场
昨日上海电解铜现货对当月合约报升水70元/吨~升水130元/吨，平水铜成交价格49000元/吨~49160元/吨，升水铜成交价格49040元/吨~49200元/吨。
重要消息：隔夜美联储主席包威尔鸽派发言拖累美元，提振有色金属。
锌：近强远弱持续，关注库存情况
1.核心逻辑：市场锌精矿增产的计划开始逐步兑现，加工费持续走高，市场对于未来锌供给较为悲观。但是矿端向锌锭的传导尚未全面展开，锌锭的短缺使得锌价难有深跌预期。近期锌库存又恢复大幅下降，全球库存依旧偏低，低位库存和政策向好的预期对于锌价仍有支撑，后续关注锌库存变化。
2.操作建议：操作上建议逢高沽空。
3.风险因素：库存继续大幅下降
4.背景分析：
外盘市场
昨日伦锌开于2425美元/吨，收盘报2470美元/吨，较前日收盘价涨幅1.94%。
现货市场
昨日上海0#锌主流成交20680-21170元/吨，0#普通对1812合约报升水170-200元/吨；双燕、驰宏报升水530-550元/吨。1#主流报20460-20550元/吨。
广东0#锌主流成交于21060-21180元/吨，粤市较沪市由前日升水230元/吨扩大至升水320元/吨附近。对沪锌1901合约升水910-950元/吨附近，升水较前日基本持平。
天津市场0#锌锭主流成交于20770-22740元/吨，0#普通品牌主流成交于20770-20910元/吨，对1812合约升水200-300元/吨附近，较前日扩大了60元/吨左右，津市较沪市由平水附近转至升水50元/吨附近。
重要消息
据海关总署最新海关数据显示，10月锌锭进口量8.06万吨，环比上升18.67%，同比上升31.36%，2018年1-10月累计进口50.81万吨，同比上升12.62%。
10月锌精矿进口20.58万干吨，环比下降7.73%，同比上升39.81%，2018年1-10月累计进口241.99万干吨，较去年同期增加19.38%。
镍：基本面尚无好转，镍价恐维持弱势
1.核心逻辑：随着镍铁复产预期的逐渐落实，市场预期悲观。同时下游不锈钢出现累库，消费预期偏弱。叠加国内镍库存出现回升，市场悲观情绪蔓延，基本面依旧较弱，短期镍价或维持弱势。
2.操作建议：操作上建议观望。
3.风险因素：中美贸易摩擦恶化；镍铁新增产能提前或超额释放
4.背景分析：
外盘市场
昨日伦镍开于10755美元/吨，收盘报10865美元/吨，较前日收盘价涨幅1.16%
现货市场
昨日俄镍报价较无锡1812合约贴水150-100元/吨，实际主流成交贴水100元/吨，金川公司出厂价维持99000元/吨，电镀、镍网等金川镍下游企业逢低少量采购，价格集中在99300-99400元/吨，近两日下游整体维持少量采购节奏，贸易商之间金川镍成交价格在99500-99700元/吨。
重要消息
据SMM了解，某一体化不锈钢厂集中从印尼运回大量镍生铁，11月起至12月中旬华南某大型不锈钢集团将陆续从印尼运回约8万实物吨高镍生铁。
菲律宾政府一名官员上周五表示，如果九家目前已停产的矿山纠正此前违反环保规定的行为，菲律宾将允许它们恢复生产。此举可能增加全球镍的供应。
能化产业链
原油：周三油价继续下跌
1.核心逻辑：伊朗制裁正式实施，但伴随豁免国家名单公布，市场充分消化美国对伊朗新一轮制裁的影响，此因素支撑力度渐趋于弱化，投资者开始担心全球经济增速下滑以及贸易争端将对石油需求增长产生的负面影响。俄罗斯态度捉摸不定，市场等待12月OPEC会议，预计盘面将持续震荡。
2.操作建议：预计价格下跌空间有限，建议观望。
3.风险因素：伊朗制裁力度不及预期；全球经济大环境疲弱。
4.背景分析：
美国天然气产量激增也打压石油市场气氛，因为天然气与石油在一定的用途范围内具有可替代性。据媒体报道说，尽管纽约商品期货交易所天然气价格上涨至每百万英热单位4美元以上，但得克萨斯州西部的生产商几乎免费赠送天然气。 RBN能源公司表示，随着二叠纪天然气价格滑向新的门槛0美元，营销人员已经不再销售。这在周一已经成为了现实，RBN能源公司并称预期有长期赠送的可能性。 RBN能源公司将其现象归咎于运输管道短缺以及二叠纪石油产量急剧上升，意味着有大量的伴生气也喷出油井。 RBN警告称，“预期的市场基本面表明我们即将进入完全放弃二叠纪天然气销售的时期。”
美国石油学会发布的数据显示，截止11月23日的一周，美国原油库存4.427亿桶，比前周增加350万桶，其中备受市场关注的美国库欣地区原油库存增加130万桶。同期美国汽油库存减少260万桶，馏分油库存增总计120万桶。
法国兴业银行预计2018年和2019年布伦特原油均价每桶73美元，预计2018年和2019年WTI原油均价每桶66美元。兴业银行认为，从近月价格和远期价格曲线对比，布伦特原油和WTI原油价格均适度看涨。预计沙特阿拉伯和欧佩克在即将召开的能源部长会议上将把原油日产量降低100万桶或者更多。兴业银行预测全球石油需求仍然稳定，预计2018年全球石油日均需求料增长130万桶，预计2019年日均需求增长140万桶。
PTA：震荡偏弱
1.核心逻辑：基本面依然偏空，PTA加工差有所恢复。但PX及聚酯效益依然良好，且聚酯库存上升，PTA上下两端均有下探的空间，后续随着PTA装置重启，聚酯库存压力增大等因素，PTA依旧承压明显。
2.操作建议：单边建议观望。
3.风险因素：油价下跌；中美贸易摩擦
4.背景分析
原料市场
石脑油：482（+6）美元/吨CFR日本；亚洲MX（异构）：687（-4）美元/吨FOB韩国；PX亚洲：988（+8）美元/吨FOB韩国和1008（+8）美元/吨CFR中国。
现货市场
PTA期货早盘震荡，午后跟随商品上涨。现货市场表现相对较为低迷，基差快速大幅萎缩。现货市场报盘在1901升水190-210，递盘在1901升水150-170附近，成交基差在150-170附近，个别较高在200附近。现货成交区间主流在6100-6170元/吨附近现款自提。逸盛石化PTA内盘现货挂牌价维稳在6300元/吨，外盘卖出价稳定在895美元/吨。恒力石化PTA内盘现货挂牌价维稳在7030元/吨，外盘稳定在840美元/吨。
下游市场
切片：
荣盛石化聚酯半光切片报7800元/吨现款，有光切片报价在7850元/吨现款。恒逸石化聚酯半光切片报7830元/吨现款，有光切片报7880元/吨现款。浙江古纤道聚酯半光切片报7800元/吨现款，有光切片报7850元/吨现款。浙江聚兴半光切片报价7800元/吨现款。浙江开氏聚酯半光切片报价7800元/吨现款。物产华祥半光切片报价7800元/吨现款，有光切片报价7850元/吨现款。
酯切片适量成交，半光主流7680-7700元/吨现款附近，局部略高略低，萧绍一单200吨7700元/吨现款送到成交，另几单分别在7660、7700、7720元/吨现款自提或送到成交；有光主流7750元/吨现款附近，局部略高略低，一单100吨7750元/吨现款自提成交。
长丝：
江浙切片纺丝价重心多稳。慈溪切片纺丝价多稳，POY75/36（150）白丝8250-8300，黑丝9100-9200；诸暨切片纺丝价多稳，POY75/36(152)白丝8800-8900，黑丝9300-9500附近，欠款价高两百。
江浙直纺POY市场价格多稳。主流POY150D/48F价格为每吨8275元（-0）
江浙直纺FDY市场价格多稳。主流市场FDY150D/96F每吨8890元（-0）。
江浙市场大厂DTY价格多稳。主流市场DTY150D/48F为每吨10430元（-0元）
短纤：
聚酯原料适度反弹，直纺涤短大多维稳，部分偏高有适度下调，下游刚需补货，成交一般，今日工厂产销大多在5-8成附近。目前下游纱厂手上原料已消化殆尽，近期有补货需求，关注聚酯原料能否持续偏强推进下游补货动作。
成交方面：半光1.4D江苏地区商谈多在8600-8700区间出厂或短送，较高8800元/吨附近；浙江地区在8700-8750元/吨出厂或者短送；山东、河北市场成交商谈价8700-8850元/ 吨附近。福建市场重心在8700-8800元/吨现款短送。
纯涤纱及涤棉纱商谈走货，销售清淡。
轻纺城：
周三轻纺城总成交973，化纤布738，短纤布235。
PTA仓单：
周三郑商所仓单12344（-200）张，有效预报708张。
利润价差
周三TA1905-TA1901价差在-148元/吨；PTA期现价差（TA1901-PTA现货）为-97元/吨；PTA现货加工费约为549元/吨。
黑色产业链
螺纹钢：需求走弱，钢材下行趋势难改
1.核心逻辑：随着盘中行情的增强，午后个别地区成交开始好转，价格也随之反弹。但此次反弹只能理解为短期的超跌反弹，没有牢靠的基础支撑，此次反弹时间应该很短。目前，短流程钢厂钢坯已经亏损200余元，后市钢厂或可有一定程度的减产。目前，北方地区短流程钢厂钢坯已经出现亏损，钢厂检修数量有所增加；钢铁需求已进入淡季，需求在逐渐缩量，钢厂库存再度回升，短期钢价仍将延续弱势。
2.操作建议：螺纹钢建议以逢高沽空为主。
3.风险因素：环保限产力度超出预期，需求降幅低于预期
4.背景分析：
现货价格： 11月28日，济南、福州等16城市螺纹钢价格下跌10-70元/吨，上海等3城市上涨30-40元/吨，其余城市持平；南京、合肥等20城市4.75MM热卷价格下跌10-100元/吨。
重要事项：据了解，江苏部分城市空气质量达重度污染，自26日20时，将重污染天气黄色预警升级为橙色预警，1.2万余家工业企业落实停限产措施。其中4000多家为全厂停产，共计4800多个工地停工。
铁矿石：贸易商相对谨慎，矿价低位震荡
1.核心逻辑：国内成品钢材经过持续大幅下跌后终有回稳状态出现，由此促使铁矿石市场观望气氛有所加重，进口矿贸易商报盘相对谨慎，在下行趋势尚未完结的情况下，供需双方对于成交价格尚有分歧，短期内成交量难有放量。钢厂方面持续压缩成本，除卡粉、纽曼粉等少数中高品粉矿市场需求较弱之外，中低品粉矿如超特粉、金步巴粉、混合粉市场需求好转
2.操作建议：铁矿石延续逢高沽空思路
3.风险因素：澳矿发货量明显低于预期
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数报65.8美元/吨，涨1.05美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报513元/吨，持平。
库存情况：本周港口库存开始反弹，全国45个港口铁矿石库存为14314.08万吨，环比上周增41.07万吨。本周华东地区部分港口或因交通管制或因皮带机检修影响，日均疏港量环比下降9.5万吨，库存则增加32万吨。另外本周统计全国15个主要港口高品澳粉矿占比回落，同时本周超特粉库存下降迅速，为2078.22万吨，减4.1%。金步巴库存基本持平
下游情况：本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.82%环比上期增0.14%，产能利用率78.5%环比增0.84%，开始反弹。本周统计钢厂日均铁水产量225.11万吨，环比上周降0.7万吨，同比增5.55万吨。本周全国钢厂新增检修高炉8座，复产高炉2座，检修样本主要集中在华北区域。
焦炭：钢厂第四轮提降，焦炭现货仍有下跌空间
1.核心逻辑：近日北方各地区环保限产政策影响焦化厂出焦，使得焦炭市场资源并不充裕，但钢坯、成品材价格大幅下跌，钢企利润急剧压缩，厂家被迫向上游传导。部分钢厂开始第四轮提降，降幅150元/吨，焦化厂抵触心态较强，然而在市场整体的颓势下，钢铁企业拿货积极性较低，厂家出货减少，短期供需双方继续博弈
2.操作建议：可继续考虑逢高沽空焦化利润策略
3.风险因素：焦炭供应明显收缩
4.背景分析
现货价格：山西地区焦炭市场现二级冶金焦主流成交价2220-2300元/吨，准一级冶金焦报2200-2350元/吨；唐山二级到厂2280-2350元/吨，准一级到厂2380-2420元/吨。
开工情况：本周全国独立焦化企业产能利用率77.64%，上升0.62%；日均产量37.65万吨增0.30万吨；焦炭库存20.85万吨，增3.65万吨。
动力煤：旺季博弈高库存，港口煤价上下两难
1. 核心逻辑：由于旺季日耗边际回升是必然事件，坑口的销售也将得到一定程度的支撑，所以影响今年旺季煤价走势的关键又回到了库存和日耗的博弈。目前来看，沿海6大电厂的日耗回升有限，同比仍不及往年，而库存屡创新高。预计12月电厂库存难以有效去化，旺季反弹在01合约上难有明显的体现。
2. 操作建议：空单继续持有。
3. 风险因素：极端天气的影响；下游需求超预期；环保再度发力。
4. 背景分析：
现货价格：11月28日CCI5500指数报637元/吨（+0元/吨）。11月神华外购5500大卡煤月度长协价641元/吨（+17元/吨）。
库存情况：11月28日秦港库存530万吨（+3.5万吨）；南方长江口岸库存528万吨（+20万吨）。
下游需求：6大电厂旺季耗煤略有起色。11月28日日耗53.89万吨（-0.1万吨），秦港锚地船舶数33艘（-7艘）。11月28日6大电厂库存1754.07万吨（-6.9万吨），可用天数32天。
海运运价：11月28日，秦皇岛到广州CBCFI运价37.7/元吨（-0.6元/吨）；秦皇岛到上海CBCFI运价29.1元／吨（-0.5元/吨）。CBCFI煤炭运价综合指数787.32（-12点）。
