一、宏观聚焦
本周美联储料将加息，2019年或放慢加息步伐
北京时间12月20日凌晨3点，美联储将公布12月FOMC议息会议决议。据芝商所“美联储观察”工具显示，美联储本周加息25个基点至2.25%-2.50%区间的概率为76.6%。如果美联储此次决定加息，将成为美联储年内的第四次加息，也是自2015年12月开启本轮加息周期以来的第九次加息。
根据美联储9月公布的利率预期点阵图显示，美联储将在2019年加息三次。然而，随着全球经济、美国经济前景有所弱化，明年的加息次数或将从经济学家9月份预计的三次缩减至两次，分别在3月份和9月份
美联储前副主席斯坦利·费希尔近日称，如果美联储下周不加息，就给市场传递了强烈信号，说明现在利率水平比预期水平更低，这可能给市场带来衰退的恐慌。因此如期加息是美联储目前为止能采取的最佳举措。但他同时表示，美国经济正处在转折点上，不希望加息给经济带来压力。如果美联储本次加息，2019年可能会有两次或三次加息。
星展银行大华区董事总经理王良享分析称，12月预期美联储加息0.25%，但加息后料将转軚，由鹰派转向鸽派，原因是从10月份开始，美国的「金融环境」已经因长息及美元上升、股市大幅下跌，以及债券信贷利差大幅上扬而收紧。上月底，联储局主席鲍威尔在纽约经济协会已急不及待地说明，美国政策利率已经是比「中性」的估计范围稍低而已。
蒙特利尔银行固定收益策略师希尔表示，美联储明年3月的加息概率仅为12%，美联储2019年全年只加息25个基点的可能性达到60%。不过，丹斯克银行认为美国经济在2019年仍将维持强劲增长，2020年美国经济才会出现衰退的风险。美联储将延续渐进式加息的立场，并在2019年再加息3次。瑞银在最新报告中表示，2019年美元可能走软，美股波动性加
剧以及美联储加息接近尾声，这些因素都将提振黄金的表现。
华泰宏观李超团队分析称，美联储仍维持着货币政策独立性，美联储加息与否的决定不大可能因特朗普个人偏好而出现改变，12月美联储大概率会加息。同时称，12月议息会议关注的重点在于：1）点阵图的变化，2019年加息次数是否会由3次降为2次，2）会议声明可能会修改“进一步逐步加息”的前瞻指引，改为对于加息持谨慎态势。3）上周5年期与3年美债收益率出现倒挂，若12月加息后，可能触发较为广泛的收益率曲线倒挂。
对大宗商品走势方面，安信有色团队分析称，随着10年期-2年期美债收益率近期缩至十年来最低水平，联储主席鲍威尔对未来经济和加息进程的判断显得至关重要，考虑到12月以来10年期美债收益率出现较大降幅，市场将经济悲观和加息软化已有所计价，若表态偏鹰或不变商品价格也或存在阶段性下行风险，但若鸽派表态再得确认，贵金属和基本金属板块预将开启新一轮上行行情。
综合来看，在美国经济面临的风险增加之际，美联储本周大概率将利率再提高25个基点，同时下调美联储2019年的加息次数预期。在国内方面，在美联储今年的前三次加息中，央行只在美联储3月份的加息后，以上调逆回购操作中标利率和中期借贷便利中标利率的方式跟进；对于美联储6月和9月的加息，央行均选择按兵不动，保持操作利率不变。由于近期出炉的经济数据显示基本面依旧压力不减，叠加年末跨年时点及缴税扰动流动性，若12月份美国如期加息，料央行仍将按兵不动，保持货币政策宽松基调。
二、热门品种剖析
棕榈油：从主产国库存变化看行情拐点何时出现
马来西亚棕榈油局上周公布的数据显示，该国11月底棕榈油库存较前月增加10.5%至300.7万吨，市场预期12月出口量降幅将继续下降，届时库存将会增加，德国汉堡的行业刊物《油世界》本周预测，2018年12月底马来西亚棕榈油库存可能高达310万吨，创下今年的库存峰值。而印尼棕榈油库存也高达400万吨，两大主产国棕榈油高库存担忧是近期抑制棕油行情的主要因素。那么库存何时会出现拐点？
马来西亚棕榈油库存创同期新高
2018年11月份库存数据创出了2008年以来同期的新高。2018年马来西亚各月库存水平均明显高于2017年同期，因此虽然11月马来西亚棕榈油产量低于去年同期，出口高于去年同期，但11月份库存明显高于2017年同期。
数据显示，至2018年1-11月马来西亚累计生产棕榈油1771万吨，较2017年同期1809万吨下降38万吨，较之前5年均值1766万吨略增5万吨，可见今年马来西亚棕榈油产量增幅不明显，2018年1至11月马来西亚累计出口1511万吨，去年同期1512万吨，较五年均值1564万吨减少53万吨，说明印尼刺激棕榈油出口的低关税政策抢占了部分马来西亚海外市场，同时也让更多的棕榈油库存体现在马来西亚棕榈油局的报告中。由于印尼棕榈油产量已经远超马来西亚，印尼出口政策对市场的影响力越来越大。2018年年初由于棕榈油价格低迷，1月5日马来西亚政府宣布从1月8日-4月7日这段时间内下调一季度毛棕榈油出口关税至零，但随后马来西亚棕榈油局错判了今年棕榈油销售形势，甚至有官员认为今年年末马来西亚棕榈油库存将比2017年末库存下降30%，由此马来西亚政府在5月恢复5%的毛棕油出口关税，并将关税维持至7月份，到8月份才将出口关税下调至4.5%，最后直至10月份才将关税降为零，而同期印尼一直采取低价政策刺激出口，一直维持零关税，逐步蚕食了马来西亚的海外市场。
印尼政府采取积极政策效果明显
印尼政府在2017年5月印尼政府就将毛棕油出口关税将为零，在2018年11月26日印尼经济事务统筹部长表示，免除毛棕榈油50美元/吨出口费用，11月28日印尼贸易部表示，12月份维持毛棕油出口关税为零，此外印尼还将暂时免征棕榈油产品的出口税，以提升该国棕榈油在海外市场的竞争力。除了减免税费的出口政策外，印尼政府2018年9月22日终止颁发新棕榈油种植园的许可证，抑制产量过快增长，同时推出多项刺激生物柴油消费的政策：2017年11月印尼政府计划扩大生物柴油补贴范围，2018年9月1日起印尼将要求所有交通工具以及重型机械强制使用掺混生物柴油的燃料。印尼棕榈油协会公布的数据显示，棕榈油国内消费8月份为107.3万吨，9月份就增至121.8万吨，10月份更达到135.3万吨，促进生柴消费的政策已显现效果。印尼有2亿多人口，加上领土面积广阔，有较大的生柴消费市场，现在棕榈油价格低迷，加上国家政策鼓励，利于国内生柴消费。
马来西亚无论是人口还是国土面积都远小于印尼，棕榈油仍然以出口为主，马来西亚政府今年低估了印尼低关税政策对马来西亚带来的影响，但现在已经开始修正，除了将出口关税将为零之外，11月22日马来西亚产业部部长表示，12月1日起马来西亚政府将在全国范围内推广B10号生物柴油，同时将生物柴油中强制掺混标准从7%提高到10%。两个棕榈油主产国都采用对内刺激消费，对外低价出口的策略，短期无疑会增加市场供应，压低现货价格，但低价也会刺激消费，增加去库存的速度。印尼政府推出相关政策均早于马来西亚，加上印尼国内市场远大于马来西亚，后期去库存的效果或先于马来西亚表现出来。但现在全球油脂供过于求，需求稳定或延长主产国去库存的过程，因此12月份主产国棕榈油库存或继续维持高位，棕油行情拐点的出现仍需等待。
