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【东海晨报】市场悲观情绪缓解，风险偏好大幅升温
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【东海晨报】市场悲观情绪缓解，风险偏好大幅升温

【东海晨报】市场悲观情绪缓解，风险偏好大幅升温 东海e财通
2022-07-08
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导读：期市品种概况一览。






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宏观要点





1、宏观重要消息及事件：

2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德在凌晨表示，7月加息75个基点“意义重大”，一旦联邦基金利率达到3.5%，美联储就可以看到在通货膨胀方面的进展，然后可以做出“调整”，包括可能的降息。美联储理事沃勒表示，他支持在7月会议上加息75个基点。在9月的会议上，他可能赞成加息50个基点。
多家西方媒体7月5日引述消息人士的话称，拜登政府将“重塑”前政府的对华关税政策，其决定可能包括三部分：取消对目前约3700亿美元中国输美商品中100亿美元商品加征的关税、启动新的对华关税排除程序、同时依据《美国贸易法》的301条款对部分中国行业启动新的关税调查。
欧洲央行管理委员会的会议纪要显示，央行所谓的“循序渐进”加息并不意味着实际行动会缓慢或小幅。官员们强调，必须避免任何有关渐进主义就意味着加息幅度不会超过25基点的想法，部分原因是这样做会损害欧洲央行的其他指导原则，例如可选择性和以数据为依据。
英国现任首相鲍里斯·约翰逊已经同意辞职，其称将继续担任英国看守首相，直到新领导人上任。但据报道，英国保守党1922委员会主席拒绝约翰逊继续担任英国首相至10月。另外，据英国《金融时报》表示，英国将于9月初选出新首相。
伊朗外交部长昨日表示，德黑兰已经准备好与美国达成一项强有力的协议，这将保证伊朗的利益。另外，据伊朗塔斯尼姆通讯社称，伊朗方面否认在核谈判中提出额外要求。
商务部等17部门发布关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知，通知表示，支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策，引导企业加大活动优惠力度，促进农村地区新能源汽车消费使用。
彭博：中国财政部正在考虑下半年发行1.5万亿人民币的专项债券，用途于提振国内经济。


2、全球资产价格走势

上一日收盘

前值

变动

国际商品期货方面


布伦特原油

103.99

100.69

3.28%

WTI原油

102.15

98.53

3.67%

COMEX黄金

1738.5

1737.2

0.07%

COMEX银

19.16

19.155

0.03%

LME3个月铜

7860

7596

3.48%

全球主要股票市场


上证综合指数

3364.40

3355.35

0.27%

恒生指数

21643.58

21586.66

0.26%

美国:道琼斯工业平均指数

31384.55

31037.68

1.12%

英国富时100指数

7189.08

7107.77

1.14%

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理


3、国内流动性概况

上一日收盘

前值

变动（BP)

SHIBORO/N

1.22

1.21

1

SHIBOR:1周

1.63

1.64

-2

SHIBOR:3个月

2.00

2.00

0

R007

1.71

1.71

0

DR007

1.63

1.62

1

数据来源：Wind，东海期货研究所整理


4、重要财经日历

1、20:30 美国6月失业率
2、20:30 美国6月季调后非农就业人口
3、22:00 美国5月批发销售月率
4、20:30 美国5月贸易帐
5、23:00 美联储威廉姆斯发表讲话



金融板块





股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于4466.72点，较前值上升1.64%；成交额方面上周累计成交18119亿元，日均成交3624亿元，较前值增加307亿元。两市融资融券余额为15098亿元，北向资金当周净流入102亿元。涨幅前五的行业分别是消费者服务(7.48%)、煤炭(6.22%)、房地产(4.36%)、食品饮料(4.28%)、有色金属(4.04%)；涨幅后五的行业分别是农林牧渔(-0.85%)、非银行金融(-1.53%)、电力设备及新能源(-1.71%)、综合金融(-2.54%)、汽车(-3.49%)。
2.操作建议：逢低做多IC。
3.风险因素：经济修复速度不及预期、美联储加息节奏超预期。
4.背景分析：7月7日，沪深三大股指集体走升，市场资金集中火力猛攻新能源方面。创业板指表现尤佳，阳光电源涨停，宁德时代、亿纬锂能大阳线突进。盘面上，新能源汽车、锂电、储能、光伏、充电桩、特高压板块你追我赶，海运、稀土、基本金属、煤炭、工程机械、钢铁板块造好。上证指数收涨0.27%，创业板指涨1.68%。大市成交1.05万亿元，上日为1.08万亿。

重要消息：

1.北向资金小幅净买入5.54亿元。新能源方向多数遭净卖出，长安汽车、宁德时代、比亚迪分别被净卖出6.46亿、2.09亿和1.23亿元，亿纬锂能亦遭净卖出2.7亿元；隆基绿能被净卖出2.48亿元，通威股份则获净买入1.17亿元。贵州茅台日线出现拐头迹象，外资终结连续13日净买入，五粮液则获净买入1.95亿元。“海王”中远海控获外资加仓近5亿元，药明康德获净买入1.3亿元。
2.全球投资者重返A股市场。国际金融协会（IIF）估计，6月A股市场获得91亿美元的外资流入，而其他新兴市场为流出196亿美元。EPFR数据显示，6月22日-6月29日当周外资整体流入A股20.76亿美元，较前一周10.4亿美元几乎翻番。高盛报告称，6月份A股北向资金流入110亿美元，同期亚太其他地区流出210亿美元。近期，高盛、瑞银、摩根大通等机构均对中国市场表达了投资信心，强调在美联储持续加息扰动市场等不确定性因素影响下，中国股市可能成为全球投资者的“避风港”。
3.商务部等17部门从6方面推出12条举措，进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。其中提出，支持新能源汽车消费，研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策。积极支持充电设施建设，引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。支持二手车流通规模化发展，自8月1日起在全国范围取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制。
4.A股第二只千元股诞生。科创板禾迈股份昨日大涨，盘中一度摸高至1065元/股，最终收盘涨6.78%，报1040元/股，成为继贵州茅台之后A股第二只千元股。Wind数据显示，自4月26日这轮行情启动以来，禾迈股份股价已累计上涨超过183%。截至一季度末，禾迈股份股东户数仅有2716户。禾迈股份发行价高达557.8元/股，是A股史上发行价最高的上市公司。

国债期货：

1.核心逻辑：上周公布的PMI重回扩张区间，但数据发布后债市反而偏强运行，或是经济恢复速度未超预期，利空出尽逻辑有所演绎。跨半年时点资金面有所波动，但央行加大公开市场投放量，流动性仍能维持宽裕。向后看，宽信用压力不减，6月数据将陆续公布，增量利多难见，利率或仍维持震荡格局。
2.操作建议：中性操作，等待做平收益率曲线机会。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美联储加息节奏超预期。
4.背景分析：7月7日，国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约收平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1.2bp报1.222%，7天期下行1.5bp报1.626%，14天期下行4.2bp报1.593%，1个月期下行1.2bp报1.822%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月7日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。当日800亿元逆回购到期，净回笼770亿元。
2、美债收益率普遍上涨，3月期美债收益率涨0.5个基点报1.905%，2年期美债收益率涨1.2个基点报3.026%，3年期美债收益率涨2.9个基点报3.048%，5年期美债收益率涨5.4个基点报3.04%，10年期美债收益率涨6.6个基点报3.001%，30年期美债收益率涨6.6个基点报3.189%。
3、周四人民币兑美元中间价报6.7143，调升103个基点。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7073，较上一交易日跌41个基点；夜盘收报6.7015，较上一交易日夜盘涨53个基点。交易员表示，市场仍关注欧洲和英国经济衰退风险，避险情绪对美元指数构成提振。而在人民币强于多数非美的背景下，人民币短期或仍维持区间震荡格局。



有色板块





铜：悲观情绪缓和，沪铜止跌企稳

1.核心逻辑：沪铜主力合约昨收58640元/吨，涨1.77%。沪铜昨日延续前日下午的止跌回升趋势，昨日继续回升。昨日凌晨公布的美联储6月份政策会议纪要重申抗通胀决心，暗示可能采取更严厉的政策措施，但没有重点提及衰退风险。随着供需的重新平衡，市场预期通胀压力缓解可能减轻美联储的政策压力。近期市场持续交易衰退，情绪过于悲观、预期过于一致，做空显得拥挤，沪铜有加速大跌后反弹迹象。昨日下午收盘后，彭博消息中国财政部正在考虑下半年发行专项债券用以提振国内经济，外盘伦铜随即直线拉涨。操作上建议空单离场，观望后续宏观变化情况。
2.操作建议：空单止盈
3.风险因素：海外加息超预期
4.背景分析：
外盘市场
LME铜开盘7631美元/吨，收盘7860美元/吨，较前日收盘价7596美元/吨涨3.48%。
现货市场
上海电解铜均价58390元/吨，跌35元/吨；升贴水均价95元/吨，跌15元/吨。广东电解铜均价57905元/吨，跌520元/吨；升贴水均价-15元/吨，跌15元/吨。


铝：需错配下，铝价急跌

1.核心逻辑：电解铝供应端压力明显，新增和复产产能目前看并未减缓投产节奏，7月底国内电解铝运行产能继续抬升至4125万吨，国内电解铝供应端压力持续。国内消费恢复预期悲观且国外出口预期缩减，电解铝库存停止去库并有累库预期，7.7日SMM统计国内电解铝社会库存72.3万吨，较上周四库存下降1.1万吨。以即时原料价格计算电解铝成本约18000元/吨，当前沪铝合约价格已经逐渐接近电解铝成本位置。出于对市场需求预期偏弱和下游订单恢复未有强劲表现，铝价仍将有走弱预期。
2.操作建议：谨慎看空
3.风险因素：运输情况，运行产能增量
4.背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收2442.5，33，1.37%
现货市场
长江有色市场1#电解铝平均价为18,240元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、18,440元/吨、18,260元/吨、18,230元/吨。


锌：供应紧张仍未缓解，库存大幅去库

1.核心逻辑：俄乌局势尚未结束，以及近期俄罗斯对于波兰等国断供天然气背景下使得海外部分锌冶炼产业恢复预期仍然不利。锌矿复产缓慢以及进口矿供应紧张，使得精炼锌供应增长受限。国内库存持续大幅去库。其中华东炼厂存在减产检修等情况，市场可流通货源仍旧偏紧，而锌价再度下跌后，下游企业买盘延续，带动市场去库。随着国内疫情的好转以及稳增长政策的进一步出台，与基建作为相关的锌品种未来仍有机会上涨。
2.操作建议：逢低做多
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
外盘市场
伦锌隔夜收3110，112，3.74%
现货市场
长江有色市场0#锌平均价为23,270元/吨，较上一交易日增加390元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、22,940元/吨、23,250元/吨、23,300元/吨。


锡：情绪波动较大，锡价急涨急跌

1.核心逻辑：内外盘均急速回落。供给端，云南主流冶炼厂均已进入检修状态，随着检修进程推进厂家本周已无成品产出。需求端，现货市场出货持续疲软，下游企业订单减少致使采购意愿降低。随着国内锡价持续大幅下挫，近期进口窗口再次关闭，而近远期合约间基差略微收窄。上周沪锡库存出现回升，周度库存增加18.73%至4424吨，刷新逾一年最高位。现阶段观望为宜，警惕资金面的扰动。
2.操作建议：空单止盈
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场
伦锡隔夜收25984，1272，5.15%
现货市场
长江有色市场1#锡平均价为195,000元/吨，较上一交易日减少10,000元/吨。


镍：情绪缓和镍价暂稳，供应增加继续压制

1.核心逻辑：沪镍主力合约昨收164230元/吨，跌3.03%。昨日有色板块悲观情绪缓和，镍也受影响，盘中止跌企稳。昨日下午收盘后彭博消息中国财政部将考虑专项债以提振国内经济，包括镍在内的有色迅速拉升。建议空单止盈，因市场悲观情绪有缓和迹象。但也不建议做多，因供应增加。6月国内电解镍产量1.55万吨，环比增8.74%，同比增9.07%，预计7月电解镍产量将继续增加。短期内预计沪镍将震荡，观望之。
2.操作建议：单边观望、内盘月间逢低正套
3.风险因素：印尼产量不及预期（镍铁、高冰镍、湿法中间品）
4.背景分析：
外盘市场
LME镍开盘21900美元/吨，收盘21400美元/吨，较前日收盘价21580美元/吨跌0.83%。
现货市场
俄镍升水14000元/吨，涨1500元/吨；金川升水17000元/吨，涨500元/吨；挪威升水14500元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水7000元/吨，持平。


不锈钢：无锡去库较好，不锈钢企稳

1.核心逻辑：不锈钢主力合约昨收16700元/吨，涨0.24%。昨日有色板块悲观情绪缓和，盘后又有彭博关于中国财政部考虑发行专项债提振国内经济的消息，料有色板块情绪将好转，有利于不锈钢止跌企稳。同时，不锈钢本周去库情况也较好。据钢联统计，无锡不锈钢库存总量44.97万吨，去库4.57万吨，降幅9.23%，其中300系去库3.89万吨，降幅11.54%。目前看钢厂减产增加、去库也较好，预计后续不锈钢将逐步企稳。
2.操作建议：观望
3.风险因素：不锈钢减产不及预期、去库不及预期
4.背景分析：
现货市场
无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17670，升水970；福建甬金17870，升水1170。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17570，升水870；福建甬金17870，升水1170。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞胀风险。后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。
2.操作建议：金银比逢低做多
3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限
4.背景分析：
周四内盘黄金主力偏弱，夜盘收报375.20元/克，伦敦金目前处1740美元/盎司一线。
2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德在凌晨表示，7月加息75个基点“意义重大”，一旦联邦基金利率达到3.5%，美联储就可以看到在通货膨胀方面的进展，然后可以做出“调整”，包括可能的降息。
美联储理事沃勒表示，他支持在7月会议上加息75个基点。在9月的会议上，他可能赞成加息50个基点。他认为，目前美国经济相当强劲，还不清楚是否会出现衰退，并预计今晚将公布的非农就业人数会在27.5万人左右。他还表示，他不可能接受3%的通货膨胀水平。如果美联储能在9个月到一年的时间里将增长率降下来，那就足以在不引发衰退的情况下让通胀回落。
世界黄金协会昨日表示，他们认为加息可能会对黄金造成不利影响，但这些鹰派政策预期中有许多已被消化。与此同时，持续的通胀和地缘政治风险可能会维持对黄金的避险需求。在潜在的滞胀环境中，股票和债券表现不佳也可能对黄金有利。另外，世界黄金协会还表示，今年6月，全球黄金ETF出现了28吨（合17亿美元）的减持。这是继5月份流出53吨（合31亿美元）的减持后，连续第二个月出现减持。


白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱，从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币收紧可能使长期通胀预期减弱，可尝试逢低做多金银比价。单边行情上，后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍有下行空间。
2.操作建议：金银比逢低做多
3.风险因素：地缘政治，美联储鹰派有限
4.背景分析：
周四内盘白银主力偏弱，夜盘收报4244元/千克，伦敦银目前处19.2美元/盎司一线。
美国劳工部周四公布，7月2日当周初请失业金人数经季节调整后增加4000人，至23.5万人，分析师预期为23万人，另外，6月裁员人数也飙升至16个月高位。
多家西方媒体7月5日引述消息人士的话称，拜登政府将“重塑”前政府的对华关税政策，其决定可能包括三部分：取消对目前约3700亿美元中国输美商品中100亿美元商品加征的关税、启动新的对华关税排除程序、同时依据《美国贸易法》的301条款对部分中国行业启动新的关税调查。
罗素投资调查称，在接受调查的59位债券和外汇经理中，没有人预计未来12个月美国核心通胀率将降至2%的目标以下。三分之二的债券基金经理认为未来12个月美国核心通胀率将在3-4.5%之间。三分之一的受访者预计全球经济将在明年衰退，27%的人预计在2024年，28%的人预计会更晚。
美元指数在亚盘中一度跌落107的高位，最终平收，报107.09；10年期美债收益率则再次登上3%的高点。

农产品板块





美豆：超跌行情下低吸买盘出现，宏观衰退情绪缓解进一步拉涨

1.核心逻辑：美豆11合约1400以下的行情，基本宣告衰退下行通道开启，净多持仓大幅缩减。市场衰退情绪依然是主导油料价格交易的主基调，基本面旧作库存见底和新季成本价格的强支撑仍在，关注美豆后期1400点位的争夺。此外，关注面积调整和天气形势对供应边际的修正，还有国内对前期采购的美豆的抛售情况，这是近期美豆基本面上的压力。
2.操作建议：观望为主 
3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重
4.背景分析：
隔夜期货：7月7日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆11合约涨42或3.18%，报收1364.75美分/蒲。
重要消息：
USDA作物生长报告：截至2022年7月3日当周，美国大豆生长优良率为63%，略低于预期。分析师平均预估为64%，前一周为65%，去年同期为59%。
CONAB：预计2021/22年度巴西大豆产量达到1.240478亿吨，同比减少1410.52万吨，减少10.2%，环比减少22.02万吨，减少0.2%；预计2021/22年度巴西大豆单产为3.03吨/公顷，同比减少495.498千克/公顷，减少14.1%；环比减少2.571千克/公顷，减少0.1%。

蛋白粕：豆粕价格持续坚挺，美豆成本支撑增强后反弹修复空间有限

1.核心逻辑：美豆成本支撑减弱，但在国内油脂的暴跌行情下，跷跷板效应会豆粕表现相对坚挺。此外，大豆、豆粕库存见顶，后期大豆供应缺口逐步显现，而且下游养殖端进入利润修复周期，需求端也有情绪上支撑。油厂在利润压力下挺价销售意愿明显，豆粕下行阻力较大。菜粕需求旺季下，进口维持增量，库存维持同期高位，且后期还有面临新季菜籽集中上市的压力。此外如此市场环境下，菜粕缺乏市场风险偏好，更不具备豆粕盘中来自产业的支撑。目前豆菜粕走扩趋势良好，具备继续持有价值。
2.操作建议：豆菜走扩行情，逢低买入
3.风险因素：抛储政策，产区天气异常
4.背景分析：
压榨利润：7月7日，巴西8月升贴水下降15美分/蒲，巴西8月套保毛利较昨日上涨30至-184元/吨。美西10-11月升贴水分别下降9、14美分/蒲，美西10-11月套保毛利较昨日分别上涨6、19至-363、-341元/吨。美湾10-11月升贴水分别下降15、20美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较昨日分别上涨22、346至-264、-204元/吨。
现货市场：7月7日，全国主要油厂豆粕成交4.74万吨，较上一交易日增加2.68万吨，其中现货成交4.72万吨，远月基差成交0.02万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至63.99%。（mysteel）


油脂：库存胀库和增产供应预期仍在，但衰退情绪缓解后油脂有望企稳

1.核心逻辑：近期油脂面临的短期供应恢复，以及未来供应供应预期增加的双重压力，是驱动油脂市场下行的核心逻辑，宏观衰退环境下，远期的油脂需求被弱化，进一步加剧了市场恐慌。目前原油预期的支撑面料坍塌风险，宏观衰退可能会被进一步定价。未来油脂能够止跌企稳的几个支撑。一是宏观及原油衰退情绪企稳后，对整个板块的支撑，目前原油的绝对价格依然高位，给油脂带来的恐慌情绪后期可能会释;二是关注印尼、南美生柴政策调整，对需求的提振；三是短期MPOB报告利空兑现后，情绪上的修复，以及可能增加的出口需或也会助力油脂企稳。
2.操作建议：观望为主
3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动，印尼出口限制政策调整
4.背景分析：
隔夜期货：7月7日，CBOT市场豆油收盘上涨，美豆油12合约涨幅4.71或0.03%，报收59.6美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕09基准合约涨幅1.92或3.7%，报收4135马币/吨。
马来西亚预计，今年迄今为止已经有大约19043名海外工人进入马来西亚工作，未来1至2个月，还将有1.8万名来自印尼的移民工人前往棕榈种植园工作产。此前相关机构预期马来的工人缺口为12万人。
印尼部长表示，从7月1日开始，印尼将允许企业出口的棕榈油数量从目前国内销售量的5倍增加到7倍。市场预期，印尼已经发放了244万吨棕榈油出口许可证。
印尼内阁高级部长周四表示，如果印尼将生物柴油中棕榈油含量调高到40%（B40），棕榈油消费量将额外增加250万吨。
高频数据：
MPOA：马来西亚6月棕榈油产量预估增7.46%，达156万吨，其中马来半岛增9.58%，马来东部增3.72%，沙巴增3.31%，沙捞越增4.88%
SPPOMA：2022年7月1-5日马来西亚棕榈油单产减少15.78%，出油率减少0.02%，产量减少15.88%。
ITS：马来西亚7月1-5日棕榈油出口量为174165吨，较6月1-5日出口的180520吨减少3.52%。
现货市场：7月7日，全国主要地豆油成交33400吨，棕榈油成交量200吨，总成交比上一交易日增加21567吨，增幅179.23%。（mysteel）


苹果：南方天气阻碍走货

1.核心逻辑：减产和优果率低将期价拉至高位，短期按需求调配偏弱运行。新产苹果数据利多，现货价格疲软，合约多空博弈剧烈，后市行情易涨难跌。
2.操作建议：多单持有
3.风险因素：天气灾害，疫情情况，现货逻辑改变。
4.背景分析
本周四，苹果10合约收盘价8819元，跌92元/吨。
2022年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3元/斤上涨至目前的3.9元/斤-4元/斤，涨幅18.18%。受夏令水果的冲击，苹果需求呈疲软状态。一般统货受竞争品价格打压明显，优等果价格驱稳，成交不多。本周南方受台风天气影响，市超走货速度下滑，全国冷库走货12.45万吨，库存率11.07%。陕西销区走货放慢，山东产区以客商按需调货。
各主产区套袋工作陆续收尾，根据套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少20%-30%，陕西产区预计持平。前期优果率低和产量减少的期价提振已经完全兑现，短期内将会持稳运行。


棉花：震荡偏弱，或碰触低点

1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。近期期价重心下移至成本线附近。
2.操作建议：空单止盈
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
4.背景分析
本周四，棉花09合约收盘价16745。
2021年全国棉花播种面积为3028.1千公顷，比前年环比下降140.8千公顷，下降4.4%、全国棉花单位面积产量1892.6公斤/公顷，比前年环比增加27.4公斤/公顷，增加1.5%。全国棉花总产量573.1万吨，比前年减少18万吨，环比下降3%。今年产量预计增加，达到587万吨左右。
2月以来，新疆地区棉花价格普遍调整，机采棉和手采棉出不同程度的下跌。现货价格走跌18.8%上下。下游纺织市场行情清淡，加工厂原料囤积调动性较差，上周全国商业库存走货率不到5%，期价重心持续下移。新棉生长情况较为良好，郑棉盘面预计维持弱势震荡行情。但随着下方逼近成本线，伴随美棉涨情，建议近期空单止盈。


红枣：期价低位震荡

1.核心逻辑：需求薄弱，供给有余，短期内盘面持续偏弱。
2.操作建议：观望
3.风险因素：挺价心理加强。
4.背景分析：
本周四，红枣09收盘价10400，跌100元/吨。
产区红枣生长情况：由于今年普遍回温较早，枣树在四月底已可见花苞，现已进入开花期。中下旬枣农将进行打药除虫工作，病虫害高发期各项工作有序进行中。气温方面无极端天气延迟花期与坐果。预期22年产量将会在去年减产后修复。
需求方面受高温天气影响，红枣需求偏弱。销区市场走货一般，端午提振具有局限性，一级枣品成交价仍在高位，大约在5.3元-6元每斤。市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。仓单方面，较去年同期增加



能化板块





原油：供应与宏观逻辑交替运行，油价小幅回升

1.核心逻辑：石油价格在连续2天下跌后上涨，因实物吃紧的迹象盖过了对全球经济放缓的担忧。据彭博消息，俄罗斯下令暂停哈萨克斯坦一个关键的出口码头运行，引发了新的供应担忧，该港口原本预计在7月份日军装船124万桶。另外中国考虑1.5万亿的刺激措施，可能提振原油进口需求。实物市场的紧张状况导致了严重的现货升水，月差也保持强势。
2.操作建议：Brent 105-120美元/桶，WTI 100-115美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点转移至供给风险可能引发的供应紧缩，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。同时需求逻辑也开始发酵，美联储加息造成了需求担忧，这使得终端负反馈的概率增加，近期波动性将会继续放大。
市场情况：Brent主力收于104.65美元/桶，前收100.69美元/桶，WTI主力102.73美元/桶，前收98.53美元/桶。Oman主力收于102.02美元/桶，前收97.29美元/桶，SC主力收于647元/桶，前收667元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。


沥青：成本回调明显，短期涨势放缓

1.核心逻辑：主力合约收于4194元/吨，前收4280元/吨。原油的大幅回调使得目前炼厂综合利润走弱，绝对水平已经再次跌到盈亏平衡以下。沥青的利润水平也维持低位，生产放量的可能性也不高。但总体由于南方整体降雨偏多，且基建类专项债落地仍需一段时间，需求方面可能仍然比较差，所以厂库和持续走低，短期价格中枢的上行驱动可能也会走弱，短期维持中性震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 7月需求依旧不佳，排产量仍然过高
4.背景分析：
当前俄乌局势仍然反复，后市盘面能否进一步上涨取决于俄乌局势的演变，而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北沥青价格保持4300元/吨左右，山东保持4200元/吨，华东市场保持4400元/吨左右，华南市场保持在4350元/吨左右，西南市场价格在4400元/吨左右。现货价格整体稳定。


PTA：下游需求恢复有限，短期成本仍是承托

1.核心逻辑：首先是原油大幅度回调，带动所有能化板块品种下跌，其次是目前终端的需求甚至出现了周环比走弱的情况，导致聚酯板块整体都出现了弱化。PTA近期仍然处于微幅去库态势，但是7月之后的情况仍然要考量终端开工需求，目前来看在淡季终端开工可能仍然较难有真正的恢复。加上PX也深度回调，PTA近期将偏弱震荡。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，疫情影响继续发酵
4.背景分析：3季度装置投产预期不多，且近期PX利润修复，以及原油方面的成本支撑较为稳固。3季度大概率将继续去库。
现货市场：商谈价在6510，升水在340左右。


乙二醇：检修有所增加导致供需好转，但短期过剩预期仍在

1.核心逻辑：近期乙二醇检修量增加，但是仍然没能阻止价格大幅下跌。根本原因仍然在下游需求和库存水平，需求方面下游产销和终端开工相比6月上旬都呈现出弱化态势。库存方面，主港库存也基本没有去化，这给产销又带来了负反馈。乙二醇本身在7月就会呈现小幅过剩的情况，后期价格将继续承压。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及5月绝对的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅垒库状态持续。
现货市场：商谈价4350左右，现货对盘面主力贴水-60，但总体成交仍然一般。


甲醇:震荡偏弱

1.核心逻辑：基本面上供应端7月有集中检修，下游需求方面MTO新投装置有待稳定运行，供需方面矛盾不突出。甲醇目前煤制成本利润亏损，河南多套装置停车，对价格有一定支撑作用。当前估值偏低，期货盘面打压价格超跌，甲醇自身基本面驱动不足，价格或跟随商品整体波动，震荡偏弱为主。
2.操作建议：观望
3.风险因素：装置意外检修，进口超预期等。
4.背景分析
内蒙古地区甲醇市场弱势整理。北线地区商谈2280-2350元/吨，新单出货一般；南线地区商谈2320-2330元/吨，出货顺利。
太仓甲醇市场持续推升。上午太仓小单现货成交在2460-2540元/吨自提，午间低端价格难觅。虽然上午价格持续推涨，但实盘缺乏明显成交放量。太仓甲醇纸货早间少量单边买盘，随期货上行，单边出货积极，套利接货，基差走弱。整体成交活跃。
现货小单2460-2540
7中成交 ：2465-2520，基差09-10/-30
7下成交 ：2475-2540，基差09+0/-15
8下成交 ：2505-2575，基差09+25/+5
外盘方面，近两日少数远月到港的非伊甲醇船货成交在313美元/吨。
装置方面：中煤鄂能化100万吨/年甲醇装置7月6日停车检修，预计为期25天。内蒙新奥一期年产60万吨甲醇装置运行平稳，二期60万吨因锅炉问题降至半负荷运行，预计为期7-8天. 陕西兖矿榆林能化60+80w甲醇装置目前已停车检修，预计7月中附近重启恢复。榆林凯越煤化70万吨/年甲醇装置目前已停车检修，计划7月16日左右重启恢复。河南中原大化年产50万吨甲醇装置因成本问题于上周末停车。中东其他区域一套230万吨甲醇装置停车检修中，东南亚一套170万吨甲醇装置重启恢复中。


L:震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在72万吨，较前一工作日去库1万吨，降幅在1.37%，去年同期库存大致在68万吨。基本面上，7月检修仍然维持高位，一方面由于成本利润亏损导致装置停车降负荷，另一方面下游需求仍然偏弱。整体来看基本面供需两弱，单边可跟随油价波动，调整策略方向。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等。
4.背景分析
部分石化下调出厂价，贸易商多延续跌价报盘操作，终端多谨慎观望，实盘价格侧重商谈。华北地区LLDPE价格在8250-8450元/吨，华东地区LLDPE价格在8300-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8900元/吨。
贸易商报盘美金价格多数下降5-10美元/吨，线性货源主流价格区间在1090-1125美元/吨，低压膜货源在1090-1120美元/吨，高压货源在1360-1390美元/吨。

企业名称

检修装置

检修装置产能

停车时间

开车时间

独山子石化

新全密度2线

30

2022年7月2日

2022年7月12日

中煤榆林

全密度

30

2022年7月4日

2022年7月18日

燕山石化

HDPE B线

7

2022年7月5日

2022年7月6日

PP: 震荡偏弱

1.核心逻辑：主要生产商库存水平在72万吨，较前一工作日去库1万吨，降幅在1.37%，去年同期库存大致在68万吨。基本面上，7月检修仍然维持高位，一方面由于成本利润亏损导致装置停车降负荷，另一方面下游需求仍然偏弱。整体来看基本面供需两弱，单边可跟随油价波动，调整策略方向。
2.操作建议：观望
3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。
4.背景分析
局部厂价下调压制，市场成交重心仍有一定下滑。终端下游操盘谨慎，实盘成交欠佳。今日华北拉丝主流价格在8150-8300元/吨，华东拉丝主流价格在8200-8430元/吨，华南拉丝主流价格在8400-8600元/吨。
PP美金市场价格小幅调整，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚1060-1130美元/吨，共聚1090-1140美元/吨。
装置：


企业名称

生产线

产能

停车原因

停车时间

开车时间

绍兴三圆

老线

20

常规检修

2022年6月20日

2022年7月7日

独山子石化

三线

30

常规检修

2022年7月4日

2022年7月13日

华北石化

单线

10

常规检修

2022年7月1日

2022年7月31日



黑色板块





钢材：库存降幅有所扩大，钢材现货市场底部震荡

1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅上涨，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量15.82万吨，环比回升1.16万吨；热卷价格则小幅回落。近期钢材需求边际上有所好转，但品种间走势有所分化，螺纹钢库存连续三周下降，且降幅有所扩大，热卷库存则出现小幅回升。供应方面，受到钢厂亏损影响，其减产检修范围有所扩大，高炉日均铁水产量已经连续两周回升，本周螺纹和热卷周度产量又分别回落了15万吨和13万吨。考虑到低利润和政策升级影响，后期钢材供应仍会延续下滑态势。总的来说，近期钢材市场供需格局略有改善，价格或呈现底部震荡态势，中期走势仍需取决于需求恢复以及钢厂减产幅度。
2.操作建议：螺纹、热卷以区间震荡为主，上方4400-4500附近压力加大。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：7月7日，杭州等11城市螺纹钢价格上涨10-40元/吨；杭州等5城市4.75MM热卷价格下跌10-30元/吨。
重要事项: 吉林通化钢铁计划于7月中旬对热轧线进行检修，为期8天，影响热卷产量约3.6万吨；两条棒线计划错峰各检修10天，影响螺纹钢产量约3万吨；一条线材轧线计划检修7天，影响线盘产量约1.2万吨。7月份对一座2680m3高炉进行检修，预计影响铁水总量约18.0万吨。


铁矿石：铁水产量回落，铁矿石价格弱势震荡

1.核心逻辑：今日，受盘面价格上涨影响，矿石现货价格也小幅反弹，贸易商挺价情绪浓厚，钢厂则整体仍以按需采购为主。铁矿石价格最近的反弹主要是两个原因，一是，盘面快速下跌之后贴水幅度扩大，目前主力合约对最低交割品金布巴贴水在92元/吨。二是，近期钢厂利润有所修复，且钢材需求边际上有所好转所致。不过铁矿石中长期下行趋势应该没有改变，目前钢厂减产、检修范围仍在扩大，且粗钢压减政策未来会进一步升级。而近几周钢厂矿石库存的下降，也表明下游对于原料也处于去库状态。另一方面，近几周澳洲、巴西矿石发货量已经连续三周回升，累积回升幅度782万吨，根据四大矿山财报目标推算，预计这一趋势还会继续延续。
2.操作建议：铁矿石以震荡偏空思路对待，但近期仍会呈现超跌反弹态势。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析
现货价格：普氏62%铁矿石指数112.35美元/吨，跌1.95美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报815元/吨，涨12元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12625.50，环比增53.93；日均疏港量283.13降11.42。分量方面，澳矿5940.49增99.87，巴西矿4153.20降90.17，贸易矿7308.60降11.42，球团552.69增16.12，精粉813.25增41.14，块矿1645.98增35.92，粗粉9613.58降39.25；在港船舶数96条增6条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%，环比上周下降1.13%，同比去年增加16.91%；高炉炼铁产能利用率87.61%，环比下降1.37%，同比增加6.97%；钢厂盈利率16.02%，环比增加0.87%，同比下降55.41%；日均铁水产量235.96万吨，环比下降3.69万吨，同比增加19.33万吨。


焦炭：钢焦博弈白热化

1.核心逻辑：焦企利润普遍倒挂，钢厂利润恢复有限的情况下，对焦企仍存在一定打压意愿。焦企方面，多数焦企开始主动限产，库存水平也并不高，焦企抵触情绪较大，预计将维持钢焦博弈，行情延续弱势震荡。
2.操作建议：暂时观望
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.9% 减 1.1%；焦炭日均产量64.8 减 1 ，焦炭库存77.0 增 5.9 ，炼焦煤总库存1073.8 减 19 ，焦煤可用天数12.5天 持平 0 天。


焦煤/动力煤：增产保供持续

1.核心逻辑：在今年绝不允许出现拉闸限电的政策下，电力需求有增无减导致保供压力巨大，不少煤企接到新增保供任务，好在今年水力发电较好，缓解了一部分火电压力，政策对动煤价管控仍较严格，不建议入场。焦煤方面，焦炭存在降价预期，市场心态较弱，叠加蒙煤进口持续增加，预计将维持弱势。
2.操作建议：观望
3.风险因素：进口政策变化。
4.背景分析
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.3，G85报2600元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报2900元/吨，S1.3，G78报价2800元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2900元/吨，1/3焦煤车板价2600元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报2370元/吨，气煤A<9，S<0.6报2250元/吨，均为到厂含税价。


玻璃：价格已较低，关注政策力度及需求恢复情况

1.核心逻辑：主力合约与生产成本中枢大致持平，终端地产方面托底政策逐渐显现，期价再向下空间或较有限。疫情带来经济下行压力，关注后市政策力度是否加码以及终端需求实际恢复情况，等待反弹机会。
2.操作建议：背靠成本线逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周四玻璃期价震荡，09合约夜盘收报1575元/吨，01合约夜盘收报1627元/吨。近期美元指数延续涨势，相关商品整体氛围偏向下行，黑色系商品展现出一定支撑。
周沙河市场成交尚可，企业间产销不一，多有一定促销政策，库存有增有降。经销商随进随出，下游亦维持刚需采购。华中市场本周价格持稳为主，个别厂家库存压力较小支撑下提涨0.5元/重箱，虽部分业者对市场的悲观看法有一定改观，但整体尚未有明显转变，多以小幅备货为主，持谨慎态度。全国浮法玻璃样本企业总库存8087.9万重箱，环比+0.63%，同比+276.62%。折库存天数39.5天，较上期+0.7天。
据隆众资讯，全国均价1720元/吨，环比减少1元/吨。华北地区主流价1630元/吨；华东地区主流价1810元/吨；华中地区主流价1700元/吨；华南地区主流价1780元/吨；东北地区主流1670元/吨；西南地区主流价1790元/吨；西北地区主流价1660元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，后市走势与玻璃联动

1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格再向上需要玻璃价格带动，后市需关注终端地产状况。长期视角下供应端新增产能有限，需求端有光伏玻璃投产带动需求增量，在浮法玻璃不出现大面积冷修的情况下基本面仍然向好，后市行情应与玻璃联动性较强。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：下游需求延续性
4.背景分析：
周四纯碱期价偏强，09合约夜盘收报2702元/吨，01合约夜盘收报2486元/吨。基本面上没有太多变化，近三个月合约back结构下，交易所仓单数量减少货物或流向现货市场对碱厂去库有不利影响。近期美元指数延续涨势，相关商品整体氛围偏向下行，黑色系商品展现出一定支撑。
需求端来看，周内本溪玉晶玻璃有限公司日熔量800吨二线放水，还有个别产线热修和减产，重质纯碱下游需求表现较为平淡。轻质纯碱下游需求无明显变化，按需采购，随用随采。当前纯碱现货价格相对偏高，下游采购者对其存有一定的抵触心理，采购心态谨慎。本周，重庆湘渝、甘肃金昌加入检修行列，青海盐湖因为管线问题，装置短暂停车3天，此外，天津碱厂装置有所减量，以及其他个别企业日产量有所调整，纯碱整体开工和产量与上周相比均出现一定幅度的下滑。本周纯碱厂家总库存39.50万吨，上周34.22万吨，环比增加5.28万吨，涨幅15.43%。
据隆众资讯。东北地区重碱主流价3200元/吨；华北地区重碱主流价3150元/吨；华东地区重碱主流价3150元/吨；华中地区重碱主流价3050元/吨；华南地区重碱主流价3300元/吨；西南地区重碱主流价3100元/吨；西北地区重碱主流价2650元/吨。部分企业暂不报价，一单一议。





分析师承诺


本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。



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