1、宏观重要消息及事件：
芝加哥联储主席埃文斯表示，若通胀情况好转或可减少加息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示，美联储不会重复过去一旦经济走弱就降息的错误；圣路易斯联储主席布拉德认为，美国面临严重的通胀问题，美联储通胀目标的可信度面临风险，未来的会议上会出现更多的加息，政策利率的峰值可能在4.5%左右。
综合央视新闻报道，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热4地的“入俄公投”结果均已公布。计票结果显示，有87.05%的赫尔松选民投票支持加入俄罗斯，卢甘斯克为98.42%、扎波罗热为93.11%，顿涅茨克为99.23%。乌克兰总统顾问波多利亚克表示，乌克兰将继续推进从俄罗斯手中夺回被占领领土的计划，而不顾俄罗斯的核威胁和莫斯科推动的公投。
“北溪”运营公司证实天然气管道遭破坏，维修或需数月，不能估计恢复输气的时间。又因俄罗斯天然气工业股份公司此前表示可能制裁乌克兰国家天然气公司，周二，欧洲天然气价格上涨19%。
消息人士表示，俄罗斯可能会在下次会议上提议欧佩克+减产约100万桶/日。伊拉克外长表示，冬季油价可能飙升至150美元；高盛将明年石油均价预期下调17美元。
李克强主持召开国务院常务会议，决定对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，确定对政策支持商业化运营的个人养老金予以税收优惠，部署抓好秋粮收获和加强农业农村基础设施建设措施，确保秋收入库提升农业生产能力。
2、全球资产价格走势
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上一日收盘 |
前值 |
变动 |
国内外商品期货方面 |
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布伦特原油 |
84.41 |
82.72 |
2.04% |
WTI原油 |
77.94 |
75.79 |
2.84% |
COMEX黄金 |
1636.4 |
1629.3 |
0.44% |
COMEX白银 |
18.365 |
18.34 |
0.14% |
LME铜 |
7291 |
7292 |
-0.01% |
LME铝 |
2102 |
2134 |
-1.50% |
LME锌 |
2850 |
2904 |
-1.86% |
螺纹 |
3837 |
3765 |
1.91% |
铁矿 |
718.5 |
710.5 |
1.13% |
全球主要股票市场 |
|
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|
上证指数 |
3093.86 |
3051.23 |
1.40% |
恒生指数 |
17860.31 |
17855.14 |
0.03% |
日经225指数 |
26571.87 |
26431.55 |
0.53% |
道琼斯工业平均指数 |
29134.9902 |
29260.8105 |
-0.43% |
法国CAC40指数 |
5753.82 |
5769.39 |
-0.27% |
德国法兰克福指数 |
6984.59 |
7020.95 |
-0.52% |
英国富时100指数 |
12139.68 |
12227.92 |
-0.72% |
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理
3、国内流动性概况
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上一日收盘 |
前值 |
变动（BP) |
SHIBORO/N |
1.40 |
1.43 |
-3 |
SHIBOR1W |
1.70 |
1.84 |
-14 |
SHIBOR3M |
1.63 |
1.62 |
1 |
R007 |
1.85 |
1.79 |
6 |
DR007 |
1.69 |
1.82 |
-12 |
数据来源：Wind，东海期货研究所整理
4、重要财经日历
股指期货：
1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3856.02点，较前值下跌1.95%；累计成交8658亿元，日均成交1732亿元，较前值下降517亿元。两市融资融券余额为14845亿元，北向资金当周净流出61亿元。涨幅前五的行业分别是煤炭(3.22%)、石油石化(2.10%)、有色金属(1.40%)、电力设备及新能源(0.86%)、银行(-0.03%)；涨幅后五的行业分别是计算机(-4.38%)、家电(-4.81%)、建材(-4.87%)、电子(-5.15%)、医药(-5.43%)。
2.操作建议：防御为主。
3.风险因素：经济修复速度不及预期、美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：9月27日, 沪深两市经历早盘红盘窄震后午后扩大升幅，大消费迎来久违普涨带领盘面企稳，医药龙头大幅反抽，白马祭活动暂告段落。创业板指涨幅领先并率先收复10日线，市场近4400股上涨，市场情绪良性恢复，午后指数上涨时出现微幅放量，但临近假期量能依旧徘徊在低位。截至收盘，上证指数涨1.4%报3093.86点，创业板指涨2.22%，万得全A、万得双创分别涨1.77%、2.36%；两市全天成交6672亿元，北向资金午后逐步进场扫货，全天净买入32.72亿元。
重要消息：
1.北向资金净买入32.72亿元。资金继续流向白酒龙头股，五粮液、贵州茅台分别获净买入6.37亿元、5.54亿元，泸州老窖净买入0.54亿元；此外，东方财富净买入1.91亿元。净卖出方面，新能源产业链集体遭减仓，宁德时代、比亚迪、TCL中环、阳光电源净卖出均超4亿元，天齐锂业净卖出逾3亿元，赣锋锂业、隆基绿能净卖出逾1亿元；此外，中国中免净卖出逾2亿元，迈瑞医疗净卖出逾1亿元。南向资金净买入7.92亿港元，腾讯控股、美团-W、药明生物分别获净买入8.95亿港元、5.51亿港元、3.29亿港元；盈富基金、恒生中国企业、金科服务分别遭净卖出17.9亿港元、8.34亿港元、3.08亿港元。
2.国务院常务会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困，规模约1160亿元。加快农业农村基础设施在建项目建设，开工一批新项目，年内完成投资3000亿元以上。会议还部署推进政务服务“跨省通办”扩面增效举措，并通过《促进个体工商户发展条例（草案）》。
3.国务院出台新一轮稳外贸政策6条，一方面是增强外贸履约能力，进一步开拓国际市场；另一方面是激发创新活力，助力稳外贸；第三是强化保障能力，促进贸易畅通。文件提出，要增设一批市场采购贸易方式试点、增设一批进口贸易促进创新示范区、增设一批跨境电子商务综合试验区；出台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施；加快出台便利跨境电商出口退换货的税收政策。
4.国家统计局数据显示，今年前8个月，我国规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4%，延续较快增长态势；企业利润5.53万亿元，同比下降2.1%。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。
5.上海第三轮集中土拍收官，本轮出让的35宗涉宅地块全部成交，总成交金额为1054亿元，是今年收金最多的一轮土拍；平均溢价率2.45%，较第二轮土拍有所降低。
6.“北溪”天然气管道泄漏区域发生强烈水下爆炸。管道建造与运营商北溪AG公司发表声明称，“北溪”天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次，何时恢复供气无法预测。俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方对此深感担忧，不排除管道事故是破坏活动所致。丹麦首相弗雷泽里克森也表示，“北溪”天然气管道泄漏不排除被蓄意破坏的可能性，但现在下结论还为时过早。
7.美联储埃文斯表示，美联储的预测显示，今年还将加息100-125个基点。在某个时候减缓加息步伐是合适的。埃文斯预计到2022年底利率为4.25-4.5%，明年年底为4.6%。
国债期货：
1.核心逻辑：美联储鹰派态度超预期，债市利空难出尽，上涨动力不足。人民币破7，中美利差倒挂幅度再次加深，短期内国内货币政策空间受限。央行季末流动性对冲力度较大，资金面应无忧。十一长假前获利了结规避风险需求高，建议暂时观望，等待调整结束后的加仓机会。
2.操作建议：暂时观望。
3.风险因素：宽信用推进超预期，美债收益率上行超预期、人民币贬值超预期。
4.背景分析：9月27日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行3bp报1.3990%，7天期下行14.3bp报1.6970%，14天期上行7.2bp报2.0250%，1个月期上行1.9bp报1.6650%。
重要消息：
1、央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月27日以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，净投放1730亿元。
2、美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率涨13.6个基点报3.344%，2年期美债收益率跌6.1个基点报4.295%，3年期美债收益率跌3.9个基点报4.383%，5年期美债收益率跌0.7个基点报4.192%，10年期美债收益率涨1.8个基点报3.95%，30年期美债收益率涨8.5个基点报3.829%。
3、周二在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1580，较上一交易日跌116个基点；夜盘收报7.1800。人民币兑美元中间价调贬424个基点，报7.0722，创2020年6月30日以来最低，调贬幅度创今年6月2日以来最大。
铜：宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空
1.核心逻辑：沪铜主力2211昨下午收于60470元/吨，涨1.22%。宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，昨日沪铜仓单4330吨，较前日减474吨；LME库存130850吨，较前日增1850吨，近期库存内盘减外盘增，沪伦比走阔，内盘仓单紧张，沪铜月差明显走强。综上，国内需求仍有韧性，但美国经济表现增大了紧缩压力，宏观整体偏空，新产能投放，精铜后期供应压力增大，铜价震荡偏空。
3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险
9月27日LME铜开盘7325美元/吨，收盘7291美元/吨，较前日收盘价7292美元/吨跌0.01%。
9月27日上海电解铜均价61515元/吨，跌125元/吨；升贴水均价550元/吨，持平。广东电解铜均价61590元/吨，跌70元/吨；升贴水均价540元/吨，跌10元/吨。
铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年
1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，云南地区电解铝企业减产扩大，部分企业减产幅度达到了18%，部分分厂仍在进行压减负荷的工作，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。9.26日SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。需求端，铝加工企业反馈需求继续缓慢回暖，但回暖速度远低于往年。根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。 “金九银十”旺季效应仍未显现。供给减产符合市场预期，利多情绪已被提前释放，短期铝价预计宽幅震荡。
华东现货较10合约贴水40元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水10元/吨至均价左右成交。巩义地区今日现货贴水较SMMA00铝价贴水40元/吨，较昨日贴水收窄20元/吨，下游开始陆续为假日备货。贸易商出货积极，下游逢低备货，市场成交氛围尚可。
锌：短期内下方空间相对有限
1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.26日SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较9.23日增加1300吨，较9.19日减少2300吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。
LME锌隔夜收2861.5，-62.5，-2.14%
广东0#锌主流成交于24330~24500元/吨，报价集中在对沪锌2211合约升水530~560元/吨左右，粤市较沪市贴水80元/吨，较前一交易日扩大20元/吨。
锡：短期供强需弱格局难以扭转
1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。
国内非交割品牌固定报价偏多，升水报价集中于4000元/吨之下；交割品牌早盘升水报价稍有回落，集中于4000~5000元/吨区间，早盘报价货源数量稳定；云锡品牌早盘报价数量增多，升水价格高于5000元/吨。
镍：盘面在宏观利空和库存利多之间撕扯，现货逢低采购
1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于187330元/吨，跌0.09%。宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。基本面，纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%，但近期进口窗口关闭；盘面高价回落后，下游消费有所改善。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比大增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好且零售资源相对紧张。不锈钢，节前备货量低于到货量，社库累库压力又起。纯镍库存，昨日沪镍仓单1960吨，较前日减42吨，极低；LME库存51864吨，较前日增60吨。镍豆纳入沪镍交割短期也难以缓解上期所仓单紧张。综上，美国经济表现增大了紧缩压力，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除，沪镍单边在宏观利空压力和挤仓风险之间拉锯，宽幅震荡。
3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险
9月27日LME镍开盘22630美元/吨，收盘21750美元/吨，较前日收盘价22055美元/吨跌1.38%。
9月27日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水4500元/吨，涨500元/吨；挪威升水5000元/吨，跌1000元/吨；BHP镍豆升水1500元/吨，涨200元/吨。
不锈钢：社库有累库压力，成本端价格持平
1.核心逻辑：不锈钢主力2211昨下午收于16595元/吨，涨0.79%。宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，节前终端有一定备货意愿，但备货量不及到货量，库存压力又起。成本端，镍铁、铬铁价格持平，钢厂谨慎采购。综上，宏观偏空，不锈钢社库有累库压力，成本端支撑不明显，盘面震荡偏空。
9月27日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，涨100元/吨。
黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀下降幅度不及预期，美联储态度鹰派，年内仍有至少100BP加息空间。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。
周二内盘黄金主力震荡，夜盘收报384.74元/克，COMEX金主力合约目前处1635.9美元/盎司一线。
芝加哥联储主席埃文斯表示，若通胀情况好转或可减少加息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示，美联储不会重复过去一旦经济走弱就降息的错误；圣路易斯联储主席布拉德认为，美国面临严重的通胀问题，美联储通胀目标的可信度面临风险，未来的会议上会出现更多的加息，政策利率的峰值可能在4.5%左右。
英国央行首席经济学家皮尔认为新经济计划带来的影响需要对应做出重大的货币政策回应。交易员加大对英国央行加息押注，目前定价为将在明年5月前加息390个基点。
美元指数先跌后涨，美盘一度至114.5的高点，最终收涨0.07%，报114.18；十年期美债收益率同样先跌后涨，收报3.949%。
白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比
1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。
周二内盘白银主力震荡，夜盘收报4333元/千克，COMEX银主力合约目前处18.330美元/盎司一线。
综合央视新闻报道，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热4地的“入俄公投”结果均已公布。计票结果显示，有87.05%的赫尔松选民投票支持加入俄罗斯，卢甘斯克为98.42%、扎波罗热为93.11%，顿涅茨克为99.23%。乌克兰总统顾问波多利亚克表示，乌克兰将继续推进从俄罗斯手中夺回被占领领土的计划，而不顾俄罗斯的核威胁和莫斯科推动的公投。
“北溪”运营公司证实天然气管道遭破坏，维修或需数月，不能估计恢复输气的时间。又因俄罗斯天然气工业股份公司此前表示可能制裁乌克兰国家天然气公司，周二，欧洲天然气价格上涨19%。
土耳其官员称，土耳其国有银行退出俄罗斯的MIR支付系统，此前这些银行收到美国发出的制裁警告。
美豆：地缘政治风险引发的谷物反弹行情，遭空头主力尾盘盘截杀
1.核心逻辑：美联储议息会议后，缩表加快且年内再加息125点基点的预期增强，叠加海外竞相加息带来的衰退风险增加，美元避险需求凸显，且超预期上行，大宗商品整体承压。美豆在宏观压力下减产交易被限制，且南美增产预期也在不对弱化美豆减产影响，但不排出收割单产的意外缩减，以及南美干旱炒作行情下的反弹突破行情。
隔夜期货：9月27日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆11合约跌幅2.75或0.19%，报收1408.55美分/蒲。
CONAB：截至9月24日，巴西2022/23年度大豆播种率为1.7%，去年同期为1%。
LaSalle Group：本周开始，阿根廷政府暂停了出口商的大豆美元特殊汇率。我们担心这可能会导致销售中断，但当地的豆油下跌突破表明只是将销售压力转向了国内。也有传言称，政府已不允许农业贷款机构使用大豆作为生产贷款的抵押品。如果属实，这将进一步迫使农民尽快将他们的粮食资产货币化。
USDA作物生长报告：截至2022年9月25日当周，美国大豆收割率为8%，低于市场预期，市场预期为11%，上周为3%，去年同期为15%，五年均值为13%。美国大豆生长优良率为55%，符合预期，市场预期为55%，前一周为55%，去年同期为58%。大豆落叶率为63%，前一周为42%，去年同期为73%，五年均值为65%。
蛋白粕：美豆11月集中上市供应或延期兑现，豆粕基差处历史高位
1.核心逻辑：国内豆粕出库水平保持高位，豆粕库存大幅下滑，供应紧缩问题愈发被现实凸显；此外，油厂大豆库存表现出的供应弹性，被新季大豆到港延期传闻压缩，豆粕基差因此出现历史行情，也使得豆粕期盘价相较美豆下行表现更加抗跌。需求替代以及集中供应预期下，成本的下行压力正在限制豆粕此时的突破行情，也为后期的回调提供了较大空间。
压榨利润：9月27日，巴西10月升贴水下降10美分/蒲，巴西10月套保毛利较昨日下降上涨38至-292元/吨。美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日上涨10、10至-432、-346元/吨。美湾10-11月升贴水分别下降25、0美分/蒲，美湾10-11月套保毛利较昨日分别上涨78、10至-273、-233元/吨。
现货市场：9月27日，全国主要油厂豆粕成交14.95万吨，较上一交易日增加7.49万吨，其中现货成交7.85万吨，远月基差成交7.1万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日小幅下降至65.96%。（mysteel）
油脂：棕油产地高库存及国内增库趋势下，油脂或承接更大的宏观压力
1.核心逻辑：棕榈油产地高库存和国内增库趋势，以及原油跌破支撑下行表现，或让油脂短期内承受较大的下行压力。后期印度和中国的节日需求开始回升，良好的出口需求下，东南亚增产潜力却依然受劳动和高库存抑制。这种市场环境下，油脂下行或依然缺乏趋势性。大豆库存处于低位，如果新豆延期到港，豆油的供给或也较难维持稳定，不过需求也缺乏季节性支撑，豆棕价差走扩，也进一步限制了豆油上方的消费空间。这种供需双弱的局面，豆油不具备走出独立行情的基础，大体主要还是在表现油脂整个板块的压力。
隔夜期货：9月27日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油12合约跌幅0.05或0.08%，收62.41美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕11基准合约涨幅5或0.14%，报收3510马币/吨。
SGS：预计马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1152612吨，较8月同期出口的969341吨增加18.91%。
MPOA：马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估增0.71%，其中马来半岛减1.5%，马来东部增4.71%，沙巴增5.43%，沙捞越增2.59%。
ITS：马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1168627吨，上月同期为966655吨，环比增加21%
现货市场：9月27日，全国主要地区豆豆油成交17500吨，棕榈油成交4000吨，总成交比上一交易日下降21700吨，降幅49.66%。（mysteel）
苹果：新季富士价格继续下滑
1.核心逻辑：库存低位&新产数据利多，市场对早熟果价格反响一般，短期内苹果震荡为主。
本周二，苹果01 合约收盘价8205，较上个交易日持稳。
本周山东产区将统一开展晚熟富士的摘袋工作，早熟富士特级果成交价格下滑至4.1元/斤，一二级成交价格3.6元/斤；陕西产区一二级早熟富士上称价下滑至3.4-3.6元/斤。前期台风天气对山东产区影响较小，部分果园有积水状况。甘肃多数果园早熟花牛开始采摘下树，上市量较小。
新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少 20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少 20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。上周全国冷库走货6万吨，全国去库存率达99.28%，本周销售以清库走货为主，成交价在3.5元/斤以下，剩余库存以80#以上的好货占比为主，统货已兜空。
棉花：郑棉继续走弱
1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。新棉上市成交价偏弱，市场对新棉预期利空，消极情绪偏重。
3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。
本周二，棉花 01合约收盘价13450元/吨，下跌0.92%。
河南销区价格行情：新疆机采棉，强力28，含杂3以内，价格16000，手采棉价格为16125。本周全国库存继续减少，剩余商品总量在203.5万吨左右，环比上周减少3%。下游纺织市场行情清淡，原材料价格频繁波动，对于利润薄弱的订单不少贸易商选择干脆不做。八月纺纱厂利润为2550元/吨，但商品库存处于高位，在面对棉花大幅下跌时，利润虽然走势向好，但囤积调动性依旧较差。
据美国农业部最新发布的美棉生长报告数据显示，新季美棉优棉比下调为33%（去年同期为64%），成铃率维持在48%。供需年报预测22/23全球消费预期下调0.7%，环比减少18.3万吨；进口量下调3.9%，环比减少39.1万吨。2021年全国棉花播种面积为 3028.1 千公顷，全国棉花总产量 573.1 万吨，比前年环比下降 3%。受去年减产影响，去年籽棉销售价格达五年内新高，刺激了棉农的扩种。同时22/23产区天气状态良好，预计单产将会小幅增加。由上我们推导22/23产季产量预计增加、将达到 587 万吨左右，未来市场基本面较宽松。
红枣：市场走货走弱
1.核心逻辑：主产区座果情况优于去年数据，产量较去年增幅25%-33%不定，市场对新产性价比较高的货接受度较好。
本周二，红枣 01收盘11730元/吨，下跌0.47%。
市场上一级成交品价格在5-5.3元每斤；特级主流成交价格继续持稳5.8元每斤。未来两周受到中秋节日提振，走货能力提高，按需向客商至配，小级别红枣有上涨空间。
新产红枣观察：今年普遍回温较早，枣树生长情况良好，新疆主产区的产量均会在去年减产后修复，增加幅度在25%-30%，其中以阿克苏产区、阿拉尔产区为代表产量增加或在40%以上。
原油：俄罗斯或推动减产，油价止跌
1.核心逻辑：路透社报道称俄罗斯预计将在OPEC下次会议上推动减产，原油期货早些时候一度涨近4%。随着俄罗斯石油禁运实施日的临近，这一消息加剧了市场对供应的担忧。同时，随着生产商在飓风Ian到来之前关闭平台，市场也正在密切关注墨西哥湾供应中断的可能性。不过总体来看，强势美元和需求预期下降仍将会是年底前的强劲阻力。
2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 85-95美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，但是短期由于库存以及供应限制等因素，价格将会保持90以上。最大风险仍然来自宏观。
市场情况：Brent主力收于86.27美元/桶，前收84.06美元/桶，WTI主力78.5美元/桶，前收76.1美元/桶。Oman主力收于85.1美元/桶，前收86.77美元/桶，SC主力收于645元/桶，前收647元/桶。
现货市场：北海现货市场，对Dated Brent，Forties贴水2.55美元/桶，周增加0.35美元/桶，Ekofisk贴水-3.4美元/桶保持不变，CPC贴水—2.4美元/桶不变，Urals贴水-3.4美元/桶，周下降0.9美元/桶，Cabinda贴水为2.7美元/桶不变， Forcados贴水2.65美元/桶不变，ESPO贴水7.25美元/桶不变，周增加2.25美元/桶。
沥青：开工率大幅增长，供需偏弱
1.核心逻辑：主力合约收于3788元/吨，前收3676/吨。近期有炼厂复产或者提负荷，供应上升，平衡表调整后9月供需缺口变小。周度行业数据显示沥青供应大量增加，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但实际成交依然很低，备货意愿匮乏，仍然需要等待9-10月最后的需求，检验是否能够拉动成交情况。
当前俄乌局势仍然反复，宏观情绪风险仍在。而当前原油供需结构仍然偏紧，对盘面仍有支撑。操作上，近期市场波动方向不确定性较大，单边裸多或裸空均有一定风险。
现货市场：主流成交价，东北北沥青价格保持4706元/吨左右，华北北沥青价格保持4320元/吨左右，山东保持4280元/吨，华东市场保持4650元/吨左右。
PTA：旺季需求有所落空，成本支撑仍在
1.核心逻辑：货源问题依旧严重，本周传出某大厂缺货导致收函的事件。PTA接近1000的基差仍然对下游的接货造成了比较大的影响。终端开工虽然仍然较高，但是下游的利润再次因为原料的挺价而降到亏损，目前已经再次出现了下游聚酯大厂的减产传闻。如果后期开工确实再次下降，那么后期需求端将会拉低PTA的原料支撑上行驱动，本周PTA盘面的走弱已经显现了部分这样的问题。后期货源问题短期仍然大概率无法解决，但是需求逐渐到淡季后，PTA震荡的可能也在增加。。
4.背景分析：4季度前装置投产预期不多，且近期原油方面的成本支撑基本稳定，9月大概率将继续去库。
乙二醇：库存小幅去化，但供应压力仍存
1.核心逻辑：前期因为天气原因的减少的到港量近期有所回升，主港库存的去库幅度也下降。但是目前新装置供给压力仍在，利润导致的主动减产使得过剩局面难以在短期改变。短期4500的顶仍然较难突破。
3.风险因素： 原油价格风险，煤制装置利润回升过快
4.背景分析：原油的成本抬升短期支撑了乙二醇的绝对价格，但是后期装置投产预期，煤制成本回升导致供应增加，以及9月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
现货市场：现货对盘面主力贴水75左右，总体成交仍然一般。
甲醇:多空焦灼，暂且观望
1.核心逻辑：装置陆续恢复，开工上行，MTO利润不佳开工仍然偏低，价格上行乏力，或有承压。成本利润亏损，港口现货基差走强，下方有支撑，价格震荡为主。市场多空消息云集，暂且观望。
内蒙古地区甲醇市场窄幅波动。北线地区商谈2400-2460元/吨，签单顺利；南线地区部分商谈2330元/吨，出货有待观察。
太仓甲醇市场拉高排货。现货换货出货，买盘刚需。远期套利和单边逢高出货，买盘适价跟进，基差追高后略有回落。成交尚可。
现货/小单：2770-2780，基差01+105/+125
9下成交 ：2745-2775，基差01+85/+110
10下成交：2740-2765，基差01+75/+95
11下成交：2710-2740，基差01+60，11+5
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在325-330美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1.5-2.5%，有货者低价惜售，少数远月到港非伊甲醇船货成交在325美元/吨。
装置方面：山东兖矿国宏64万吨/年甲醇装置8.25起停车检修，目前重启恢复中，尚未出产品。青海中浩年产60万吨天然气制甲醇装置8月23日附近停车检修，目前装置开车中，暂未出产品。山西孝义鑫东亨年产25万吨焦炉煤气制甲醇项目近期已投料。山东新泰正大25万吨/年甲醇装置于9.12晚停车检修，现已恢复正常，日产量650吨左右。
L:油价破位，聚烯烃成本重心下移
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在63.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅在4.51%，去年同期库存大致72万吨。装置重启，下游需求有所修复，但整体依然低迷，继续改善空间有限。油价下跌，聚烯烃价格重心下移为主。
部分石化下调出厂价，贸易商报盘随行跟跌，下游工厂接货意向偏谨慎，实盘价格侧重一单一谈。华北地区LLDPE价格在8100-8250元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8450元/吨，华南地区LLDPE价格在8400-8600元/吨。
美金盘价格小幅下跌，下跌幅度在5-20美金/吨，华东地区国产料部分价格小幅调整。小假期来临，下游存补货预期，需求有所好转，市场交投逐渐转好。盘面对比来看，内外盘价在60-520元/吨左右，进口套利窗口逐渐打开。
企业名称 |
检修装置 |
检修产能 |
停车时间 |
开车时间 |
齐鲁石化 |
老全密度 |
12 |
2022年9月4日 |
2022年9月29日 |
燕山石化 |
老LDPE二线 |
6 |
2022年9月15日 |
2022年9月27日 |
万华化学 |
全密度 |
45 |
2022年9月15日 |
2022年9月25日 |
PP: 油价破位，聚烯烃成本重心下移
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在63.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅在4.51%，去年同期库存大致72万吨。基本面上，装置部分恢复短期超预期，下游需求低迷没有起色。整体来看基本面供需两弱，油价下跌，聚烯烃价格重心下移为主。
内PP市场窄幅整理，波动幅度在20-50元/吨。PP期货弱势震荡，压制现货市场买卖情绪，贸易商随行出货为主，实单成交可商谈。然临近月底，企业厂价维稳，对货源成本存在支撑，同时市场现货资源有限，也限制价格向下空间。下游终端按需跟进，市场整体成交氛围不温不热。今日华北拉丝主流价格在7900-8050元/吨，华东拉丝主流价格在8060-8200元/吨，华南拉丝主流价格在8050-8200元/吨。
PP美金市场价格小幅整理，市场交投情况一般，下游工厂刚需采购，实盘成交以商谈为主。参考价格：均聚940-960美元/吨，共聚950-980美元/吨。
企业名称 |
生产线 |
产能 |
停车原因 |
停车时间 |
开车时间/检修天数 |
东华能源（宁波） |
二期一线 |
40 |
常规检修 |
2022年8月2日 |
2022年10月2日 |
神华新疆 |
单线 |
45 |
常规检修 |
2022年8月15日 |
2022年9月26日 |
古雷石化 |
单线 |
35 |
常规检修 |
2022年9月8日 |
2022年9月30日 |
钢材：市场成交明显回升，钢材期现货价格延续反弹
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场小幅上涨，市场成交量明显回升，全国建筑钢材日均成交量27.68万吨，环比回升4.7万吨；热卷价格也呈现小幅上涨态势。国内稳增长政策预期依旧偏强，今日国常会继续出台稳增长政策。且随着政策的落地，需求边际上也有所好转，上周螺纹钢社会库存、热卷社会库存降幅均有所扩大，表观消费量也有明显回升。供应方面，随着国庆节以及重要会议的临近，各地限产预期再度增强，武安、山西都传出10月份压减目标，加之钢厂利润的压缩，使得钢厂复产积极性受到限制。且近期原料价格的上涨也会对钢材价格形成一定支撑，上周铁矿石港口库存环比下降534万吨，近期第一轮焦炭现货价格提涨落地概率也比较大。
2.操作建议：螺纹、热卷以震荡偏强思路对待，关注螺纹1-5正套机会
4.背景分析：9月27日，上海、杭州、南京等27城市螺纹钢价格上涨10-60元/吨；上海、杭州等18城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨。
重要事项: 世界钢铁协会数据显示，2022年8月全球粗钢产量同比下降3%至1.506亿吨，中国8月粗钢产量增加0.5%至8390万吨。其中，2022年8月，非洲粗钢产量为130万吨，同比提高3.5%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.126亿吨，同比下降0.2%；欧盟（27）粗钢产量为970万吨，同比下降13.3%；其他欧洲国家粗钢产量为360万吨，同比下降18.6%；中东粗钢产量为320万吨，同比提高34.2%；北美粗钢产量为960万吨，同比下降5.4%；俄罗斯和其他独联体国家及乌克兰的粗钢产量为690万吨，同比下降22.4%；南美粗钢产量为360万吨，同比下降10.1%。
铁矿石：钢厂补库预期继续提振矿石价格
1.核心逻辑：铁矿前期的强势主要是因为铁水产量的持续回升，钢厂国庆节前补库的预期以及矿石到港量阶段性回落所致！目前这些因素依然存在，所以矿石港口库存去化趋势短期仍会延续，价格也将震荡偏强！但需要注意的是，铁水产量未来继续说增长空间是有限的，而下半年外矿供应的环比回升则是相对确定的事件，所以一旦钢厂补库结束，矿石价格可能重回下跌。
现货价格：普氏62%铁矿石指数96.05美元/吨，跌3.55美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报753元/吨，涨8元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13184.20万吨，环比降534.72万吨；日均疏港量315.14万吨，环比增35.36万吨。目前在港船舶数量111条增42条。节前补库需求催动钢厂加速提货，日均疏港回升至315万吨，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。具体来看，本周各区域库存均有减量，而华东个别港口则因集中到港特征过于频繁，区域内港口压港船只大幅增加，库存减幅最大。疏港方面，本期除东北区域外，其余四地港口疏港均有较大增量，表现出明显的节前钢厂积极提货特性
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.75%，同比增加6.97%；钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。
焦炭：腹背受敌
1.核心逻辑：焦炭第二轮提降持续博弈中，焦炭方面，焦煤近期供应扰动频繁，提涨压缩焦炭利润，这也成为焦炭拒绝提降的底气。另一方面，钢厂开工虽然高位，但终端需求仍不及预期，钢厂利润倒挂向上游寻求空间。临近国庆，目前主要是节前钢厂补库需求提供支撑，目前来看空间有限。
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为75.1% 减 1.1%；焦炭日均产量68.2 减 1.1 ，焦炭库存118.2 减 2.1 ，炼焦煤总库存1051.6 增 42.1 ，焦煤可用天数11.6天 增 0.6 天。
焦煤/动力煤：供应扰动频繁
1.核心逻辑：多地安全事故频发，涉事煤矿均停产整顿，对区域供应造成一定扰动。叠加临近国庆以及二十大，安全检查趋严，短期内焦煤供应紧张。从下游需求来看，目前缺口并不算大，勉强维持紧平衡状态，此轮反弹空间主要取决于下游实际需求。
国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报1971元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2270元/吨，S1.3，G78报价2020元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2600元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A9，S0.8报1930元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。
玻璃：生产利润走负，长期来看供应端或减量
1.核心逻辑：主力合约在生产成本下沿波动、基差较大、估值具有一定优势。玻璃库存压力大，需求方面尽管政策有利好但同比明显走弱，生产利润走负下，后市或需要供应端减量带动价格再平衡。
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，地产需求表现超预期
周二玻璃期价偏强，01合约夜盘收报1545元/吨，05合约夜盘收报1542元/吨。
需求端，目前下游订单情况仍无太大起色，下游多以刚需或小幅备货为主，虽近期原片成交气氛较好，但加工厂观望心态较为浓厚。供应端，浮法产业企业开工率为82.67%，产能利用率为83.21%。华北沙河市场小板成交较好，不同企业抬价情况有所差异，市场成交价格多有所上行，大板价格持稳为主。华东市场成交价格大体持稳，产销向好下部分品牌后续存上涨意愿。华中湖北地区今日多上涨2元/重箱，其余厂家观望为主。华南市场今日多数产销可至平衡以上，明日个别厂家存上涨预期。
据隆众资讯，全国均价1674元/吨，环比涨0.42%。华北地区主流价1620元/吨；华东地区主流价1740元/吨；华中地区主流价1670元/吨；华南地区主流价1760元/吨；东北地区主流1680元/吨；西南地区主流价1640元/吨；西北地区主流价1610元/吨。
纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显
1.核心逻辑：浮法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。
3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期
周二纯碱期价偏强，01合约夜盘收报2472元/吨，05合约夜盘收报2150元/吨。
需求端，轻质纯碱下游需求表现尚可，临近假期，用户有一定的采购意愿；重质纯碱下游需求相对稳定，维持用量采购。国内纯碱企业整体开工率为81.26%，金山（金大地）部分装置今天开始检修，纯碱整体开工有所下降。企业出货顺畅，执行订单为主，部分企业库存表现下降趋势。市场成交方面，部分贸易商适量采购，观望市场；下游用户节前维持刚需采购，市场成交气氛尚可。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2800元/吨；华东地区重碱主流价2800元/吨；华中地区重碱主流价2800元/吨；华南地区重碱主流价2950元/吨；西南地区重碱主流价2800元/吨；西北地区重碱主流价2400元/吨。
