【东海晨报】美国PPI超预期，短期强化美联储加息预期- 大数跨境

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【东海晨报】美国PPI超预期，短期强化美联储加息预期

东海e财通

2022-12-12

导读：期市品种概况一览。

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宏观要点

宏观：美国PPI超预期，短期强化美联储加息预期

1.宏观重要消息及事件：

美国11月PPI（生产者价格指数）与核心PPI的同比增速均较10月放缓，但放缓程度不及预期，核心PPI环比增速超过预期。PPI强化了市场对美联储将货币紧缩保持更久的预期。另外，密歇根大学调查结果显示，美国消费者12月的未来一年美国通胀预期初值意外下降，并创去年9月以来新低。该数据安抚了PPI超预期增长带来的担忧。

俄罗斯总统普京上周五表示，俄方将不向对其实施限价的国家出口石油，近期他将签署法令，对西方国家的限价令作出回应。据塔斯社援引俄罗斯政府官员称，俄罗斯将在引入价格上限后决定是否在第一季度后增加石油产量。

沙特能源大臣表示，欧佩克+在未来一年将首先关注市场稳定；将坚持所有欧佩克+成员国参与决策；将毫不犹豫地按照我们自己的发展计划行事。标普全球商品观察发布的普氏调查显示，欧佩克+的石油产量在11月下降了70万桶/日。

中华人民共和国和沙特阿拉伯王国联合声明：在能源方面，双方强调，加强能源合作是两国重要战略伙伴关系的体现。将与海合会国家开展油气贸易人民币结算。中国石化携手沙特两巨头，再签大型合作协议。

钟南山：预计明年上半年能恢复到疫情前生活状态；发热患者可先在家做抗原检测，如持续发热去医院检查，少数人或是新冠流感双重感染。钟南山认为今年就地过年可能性很小。

据通信行程卡微信公众号消息，12月13日0时起，正式下线“通信行程卡”服务。“通信行程卡”短信、网页、微信小程序、支付宝小程序、APP等查询渠道将同步下线。文化和旅游部最新调整：娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码。

财政部：决定发行2022年特别国债，发行面值7500亿元。

2.全球资产价格走势：

数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。

3.风国内流动性概况：

数据来源：Wind，东海期货研究所整理。

4.重要财经日历：

1、 15:00 英国10月三个月GDP月率

金融板块

股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3998.24点，较前值上升3.29%；累计成交12939亿元，日均成交2588亿元，较前值增加101亿元。两市融资融券余额为14742亿元，北向资金当周净流入65亿元。涨幅前五的行业分别是食品饮料(7.10%)、家电(6.98%)、消费者服务(4.71%)、建材(3.96%)、交通运输(3.86%)；涨幅后五的行业分别是电力设备及新能源(-0.94%)、通信(-1.23%)、国防军工(-1.59%)、电力及公用事业(-2.26%)、计算机(-2.30%)。

2.操作建议：观望为主。

3.风险因素：疫情扩散超预期、经济数据不及预期，美联储加息超预期。

4.背景分析：

12月9日，A股震荡飘红，沪指连续多个交易日围绕3200点蓄势整理。地产、白酒、家电午后崛起，抗原检测、半导体、盐湖提锂概念活跃；物流、旅游、零售、教育板块回调。上证指数收涨0.3%报3206.95点，深证成指涨0.98%报11501.58点，创业板指涨0.37%报2420.63点，科创50指数涨0.44%报1001.69点，万得全A涨0.48%，万得双创涨0.22%。市场成交额突破万亿，北向资金实际净卖出2.71亿元。

重要消息：

1.未来一周全球金融市场大事不断。国内方面，财政部将发行2022年特别国债，本次发行属于“借新还旧”，不会增加财政赤字。国家统计局将举行国民经济运行情况新闻发布会，同日还将发布11月70城房价数据。此外，11月国内金融数据下周将公布，具体日期待定。国际方面，超级央行周袭来，美联储、欧洲央行等多家央行将密集公布利率决议，并为明年的货币政策工作定下基调。

2.据央视新闻，国家领导人出席首届中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会、首届中国-阿拉伯国家峰会并发表主旨讲话称，未来3到5年，中方愿同阿方一道，推进“八大共同行动”，涵盖支持发展、粮食安全、卫生健康、能源安全等8个领域。中国将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。

3.在猪肉和蔬菜价格回落带动下叠加高基数影响，中国11月CPI同比涨幅时隔7个月重回“1区间”。国家统计局发布数据显示，11月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降1.3%，连续两个月负增长。专家预计，今年全年CPI同比增幅将在2.0%左右，明显低于3.0%的调控目标，预计明年中国通胀仍将保持在温和区间。

4.财政部决定发行7500亿元3年期特别国债，发行日和起息日定于12月12日。本期特别国债为固定利率附息债，为到期续作，将在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行，央行将面向有关银行开展公开市场操作。

5.财政部有关负责人表示，2022年特别国债发行采用市场化方式，严格按照相关法律法规，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。

6.上海第四批集中供地收官，6宗地块全部成交，成交总额为126.7824亿元，平均溢价率3.69%。统计显示，上海今年已完成四个批次集中供地，合计推出122宗地，全部成交，总出让金约2597.89亿元。

7.国务院联防联控机制印发《依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案》。其中提出，统筹城乡医疗资源，按照分区包片原则，建立健全城市二级及以上综合性医院与县级医院帮扶机制，畅通市县两级转诊机制，提升农村地区重症救治能力。各地要按照乡镇卫生院服务人口的15-20%配齐配足中药、解热、止咳等对症治疗药物和抗原检测试剂盒。

8.“通信行程卡”发布公告称，为深入贯彻党中央、国务院关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的决策部署，根据国务院联防联控机制综合组有关要求，12月13日0时起，正式下线“通信行程卡”服务。“通信行程卡”短信、网页、微信小程序、支付宝小程序、 APP等查询渠道将同步下线。

9.据证券时报，国家中医药管理局12月10日发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，指引分别对成人、儿童和特殊人群感染新冠病毒提出了相应的中成药治疗给药方案，并公布了预防、康复用药方案。以岭药业、步长制药、贵州百灵等多家A股上市药企产品被列入方案。指引公布后，多家上市公司通过各种渠道表示，正开足马力生产，将尽力满足市场需求。

10.据券商中国，2022年虽近尾声，但始于11月的反弹行情叠加防疫政策优化放宽和美联储加息节奏放慢，使得公募对2023年跨年行情的期待迅速升温。公募人士直言，经历了2022年相关压力测试后，对2023年不必悲观，利空因素逐步改善后，曙光将至。公募最新预判分析认为，经历过往两年多时间的赛道成长股占优后，价值股有望开始占优，大盘价值好于小盘成长这一风格趋势有望延续至明年1月份。

11.美联储对抗通胀努力仍未见效，11月PPI同比上涨7.4%，环比上涨0.3%，均高于预期值。华尔街预期美联储将继续紧缩周期，但会放慢脚步。惠誉预测，美联储将于下周加息50个基点，明年2月和3月会议上再分别加25个基点。

国债期货：

1.核心逻辑：基本面仍维持“强预期、弱现实”逻辑，防疫政策调整初期确诊增加可能反而带来悲观情绪。资金面方面，年底惯例波动放大，但央行流动性支持意愿应较强。收益率向上空间不大。

2.操作建议：波段操作，注意止盈。

3.风险因素：资金利率上行速度超预期，增量政策超预期，央行货币政策转向超预期。

4.背景分析：

12月9日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06%。资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.7bp报1.071%，7天期上行4.9bp报1.759%，14天期下行0.2bp报1.635%，1个月期上行1.1bp报1.978%。

重要消息：

1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日20亿元逆回购到期，完全对冲到期量，周净回笼3070亿元。

2、国开行3年期深交所跨市场固息新发债中标利率2.51%，全场倍数4.36，边际倍数1.25。中债国开债到期收益率数据显示，12月8日，3年期国开债到期收益率为2.7181%。进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.258%、2.5953%、2.902%，全场倍数分别为3.08、3.32、5.06，边际倍数分别为4.13、1.24、1。

3、中国外汇交易中心党委书记霍颖励表示，近几个月境外投资者减持人民币债券势头放缓，特别是下半年以来，除个别月份外资基本上都是净买入债券。当前按照“一套制度规则、一个债券市场”原伦交所首席执行官大卫·施维默表示，正研究如何将中国政府债券作为合格质押品推广到全球市场。伦交所将与中国合作伙伴一起，专注于促进资本流动以及跨市场沟通连接能力提升。则，推进银行间债券市场和交易所债券市场互联互通。

4、周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9480，较上一交易日上涨248个基点，夜盘23:30收报6.9598。人民币兑美元中间价报6.9588，调升18个基点，本周累计调升954个基点。

5、美债收益率全线上涨，3月期美债收益率涨2.44个基点报4.292%，2年期美债收益率涨3.7个基点报4.359%，3年期美债收益率涨4.7个基点报4.107%，5年期美债收益率涨6.6个基点报3.78%，10年期美债收益率涨10.5个基点报3.591%，30年期美债收益率涨13.3个基点报3.565%。

有色板块

沪铜：美国11月PPI超预期，铜价提防宏观利空再袭

1.核心逻辑：沪铜主力2301合约上周五下午收于67120元/吨，涨1.15%；上周五夜盘收于66640元/吨，跌0.72%。宏观，美国11月PPI及核心PPI涨幅均超预期，显示通胀粘性，美联储加息或将在2023年持续；政治局会议提做好稳增长，7500亿元特别国债到期续作，积极财政政策发力。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位运行，世界第三大铜矿俄罗斯乌多坎铜矿预计明年投产，国内精铜新产能投放，供给逐渐改善，据SMM，11月国内精铜产量89.96万吨，环比减0.18%但同比增8.92%；需求，电力投资托底，稳地产加码，新能源增速放缓，出口走弱，短期利多出尽后，市场开始考虑后续国内经济实际恢复情况，出口走弱和美国衰退担忧加重了对需求下滑的预期。库存，12月9日上期所铜仓单20929吨，较上一交易日增1176吨，上期所铜库存78546吨，较12月2日增13320吨；铜社会库存10.48万吨，保税区库存3.26万吨；LME铜库存85425吨，较上一交易日减1950吨，全球精铜库存偏低。综上，美国11月PPI超预期，铜价提防宏观利空再袭。

2.操作建议：观望

3.风险因素：美联储加息超预期、国内复苏低于预期、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场：12月9日LME铜开盘8536美元/吨，收盘8485.5美元/吨，较前一交易日收盘价8536美元/吨跌0.59%。

现货市场：12月9日上海升水铜升贴水90元/吨，持平；平水铜升贴水70元/吨，涨30元/吨；湿法铜升贴水-15元/吨，涨25元/吨。

铝：弱现实、强预期，沪铝高位震荡

1.核心逻辑：宏观，11月出口同比下滑8.7%，叠加全球经济在2023年可能步入衰退，出口在未来的走向不容乐观；同时，随着疫情防控的进一步放松，市场对即将召开的中央经济工作会议充满期待。基本面，供应，据SMM数据，11月国内冶金级氧化铝产量629.4万吨，虽有减产但仍维持过剩格局；11月电解铝产量增加至333.5万吨，四川、广西逐渐复产，北方采暖季对山西、河南产量造成扰动，贵州、内蒙古的新增投产进展缓慢，总体运行产能维持在当前水平；进口窗口关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月8日SMM国内电解铝社会库存50万吨，较本周一去库0.7万吨，无锡因到货偏少而贡献主要减量；临近交割，SHFE铝仓单小幅去库至32273吨。近期，关注北方采暖季对生产带来的扰动是否有扩大的可能性。综上，沪铝处于“弱现实，强预期”的格局下、但存在成本支撑，铝价短期高位震荡、易涨难跌。

2.操作建议：观望为主，谨慎做多

3.风险因素：美联储超预期加息、北方采暖限产

4.背景分析：

外盘市场：12月9日LME铝开盘2499.5美元/吨，收盘2470美元/吨，与前一交易日收盘价2500美元/吨下跌30美元/吨，跌幅1.2%。

现货市场：上海现货报价19260元/吨，对合约AL2212升水10元/吨，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为220/吨；沪粤（上海-佛山）价差为50元/吨。下游以刚需采购为主。

锌：供应宽松延续，上行动能有限

1.核心逻辑：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.9日，SMM七地锌锭库存总量为5.37万吨，较12.2日增加0.26万吨。但是目前市场消费端难以贡献有效增量的预期叠加矿加工费不断攀升，限制了锌的反弹空间。

2.操作建议：观望

3.风险因素：海外能源危机

4.背景分析：

外盘市场：LME锌收3240.5，4，0.12%

现货市场：上海0#锌主流成交于25170~25330元/吨，对01合约升水450~520元/吨；双燕成交于25270~25410元/吨，1#锌主流成交于25100~25260元/吨。

锡：供需关系维持平稳，内外锡库存差别较大

1.核心逻辑：供给端，原料端供给偏紧，加工费再度走低。云南江西冶炼厂开工率稍有回落，进口窗口维持关闭状态。需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。偏弱的现实表现对于锡价走高持续施压，市场资金表现警觉走势回落资金大量离场，预计锡价维持冲高难度较大。

2.操作建议：观望

3.风险因素：矿端供应

4.背景分析：

外盘市场：LME锡收24290，-335，-1.36%

现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1500~-1000元/吨区间，实际出货贴水低于-1000元/吨；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于-300~0元/吨区间；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于600元/吨上下。

沪镍：高盘面高升水抑制消费，但紧库存下挤仓风险难去

1.核心逻辑：沪镍主力2301上周五下午收于221520元/吨，涨1.24%；上周五夜盘收于219730元/吨，跌0.81%。宏观，美国11月PPI及核心PPI涨幅均超预期，显示通胀粘性，美联储加息或将在2023年持续；政治局会议提做好稳增长，7500亿元特别国债到期续作，积极财政政策发力。基本面，供给，纯镍国内产量同比续增，据钢联，11月国内纯镍产量15183吨，环比减3.14%但同比增11.92%，海外三季度同比有恢复但全球产能仍掣肘，内外持续倒挂，进口窗口持续关闭；高镍价压制民用合金采购，镍豆溶硫酸镍仍不经济，不锈钢现货成交好转，钢厂12月产量环比预期改善，纯镍刚需仍有，但整体需求在高盘面、高升水抑制下现货成交愈发清淡。库存，12月9日上期所镍仓单1166吨，较上一交易日减6吨，极低仓单继续减少，上期所镍库存3529吨，较12月2日减139吨；纯镍六地社会库存7980吨，保税区库存6300吨；LME镍库存53226吨，较上一交易日增684吨，全球纯镍库存仍紧。Nornickel预计2022年NPI转产高冰镍12.5万吨，2023年将增至26.5万吨。综上，高盘面高升水抑制消费，但紧库存下挤仓风险难去。

2.操作建议：观望

3.风险因素：累库超预期、地缘政治风险

4.背景分析：

外盘市场：12月9日LME镍开盘29950美元/吨，收盘28810美元/吨，较前一交易日收盘价29410美元/吨跌2.04%。

现货市场：12月9日俄镍升水5700元/吨，跌300元/吨；金川升水7700元/吨，跌300元/吨；BHP镍豆升水3600元/吨，跌400元/吨。

不锈钢：现货市场有所回暖，乐观预期下钢价短期偏强

1.核心逻辑：不锈钢主力2301上周五下午收于17465元/吨，涨1.16%；上周五夜盘收于17710元/吨，涨1.4%。宏观，美国11月PPI及核心PPI涨幅均超预期，显示通胀粘性，美联储加息或将在2023年持续；政治局会议提做好稳增长，7500亿元特别国债到期续作，积极财政政策发力。基本面，供给，据钢联，11月国内40家不锈钢厂粗钢产量299.91万吨，月环比减2.15%，年同比增8.24%，现货成交有所好转，钢厂有复产动力，12月钢厂产量预计环比改善；需求，现货成交稍有好转，终端年前补库有所增加，国内宏观政策偏利多，提振市场情绪。库存，据钢联，12月8日全国主流市场不锈钢社会库存79.77万吨，周环比增3.13%，年同比增7.22%，其中300系社会库存45.03万吨，周环比增3.33%，年同比增0.55%，全系别均增，主要因为佛山集中到货，增库明显，而无锡市场现货成交氛围有所好转，加之到货较少，代理临近年底多提前提货，无锡降库。综上，现货市场有所回暖，乐观预期下钢价短期偏强。

2.操作建议：观望

3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期

4.背景分析：

现货市场：12月9日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17420元/吨，涨150元/吨；福建甬金17420元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17420元/吨，涨200元/吨；福建甬金17570元/吨，涨150元/吨。

黄金：加息预期证伪前仍以震荡思路看待

1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。后市或继续交易衰退预期下，金价表现在商品中或相对偏强。

2.操作建议：金银比长期逢低试多

3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期

4.背景分析：

周五黄金价格震荡，内盘主力合约夜盘收报405.10元/克，外盘COMEX期金主力合约处1806.4美元/盎司一线。

美联储发布季度金融账户报告：2022年第三季度美国家庭净资产降至143.3万亿美元。第三季度股市市值下降1.9万亿美元。

美国国债收益率盘中拉升刷新日高，十年期美债收益率攀升至3.59%，日高较上周三所创的9月中以来盘中低位回升超过10个基点；2年期美债收益率最高突破4.35%。

白银：美联储加息周期下，尝试逢低多金银比

1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有较强的下行动力，美联储货币政策的转换或伴随着美国经济衰退，利空白银工业属性，金银比长期来看或仍有上行空间。

2.操作建议：金银比长期逢低试多

3.风险因素：美联储鹰派有限，加息不及预期

4.背景分析：

周五内盘白银价格偏强，内盘主力合约夜盘收报5326元/千克，外盘COMEX期银主力合约处23.585美元/盎司一线。

乌克兰向俄罗斯控制的梅利托波尔发射导弹。据英国泰晤士报，在乌克兰的关键基础设施遭到多次导弹袭击之后，五角大楼默许乌克兰对俄罗斯境内目标进行远程攻击。美国白宫称，美国没有迫使乌克兰在俄罗斯境内开展行动。

英国国防部表示，未来数月，伊朗可能对向俄罗斯提供数百枚弹道导弹，俄方可能会利用这些导弹继续并扩大对乌克兰关键国家基础设施的打击行动。

美国PPI数据超预期，令紧缩担忧重燃，美元指数短线拉升上破105关口，但随后公布的密歇根大学调查的消费者通胀预期公布后，美元指数回吐多数涨幅，最终未能夺回105关口，收涨0.11%，报104.93。

农产品板块

美豆：12月报告对大豆供需没有调整，美豆油生柴消费下滑符合预期

1.核心逻辑：美元回落刺激出口，中国买船兴趣不减，且阿根廷干旱风险加剧，美豆风险偏好陡增。目前美豆愈发趋紧的库存有较强支撑，但美豆油的超跌行情和美玉米、小麦的弱势行情，对美豆还是有掣肘的。

2.操作建议：观望为主。

3.风险因素：南美天气出现异常

4.背景分析：

隔夜期货：12月9日，CBOT市场大豆收盘下跌，美豆01合跌幅3.75或0.25%，报1482.5美分/蒲。

CFTC持仓报告：截至2022年12月6日当周，CBOT大豆期货非商业多头增9201手至160518手，空头增6748手至70857手。

重要消息：

USDA12月供需报告：全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0271亿吨，11月预估为1.0217亿吨。12月美国大豆期末库存维持2.2亿蒲。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.52亿吨，阿根廷大豆量预估为4950万吨，无调整。

Abiove：预计巴西2022/23年大豆压榨量为5250万吨，而2021/22年为4970万吨。预计巴西2022/23年豆粕产量为4020万吨，而2021/22年为3800万吨

CONAB：截至12月3日，巴西大豆播种率为90.7%，上周为86.1%，去年同期为95.1%。

BAGE：截至12月8日，阿根廷大豆作物状况评级较差为23%；一般为66%；优良为11%。土壤水分34%处于短缺到极度短缺；66%处于有益到适宜。由于恶劣的天气，阿根廷大豆种植进度仍落后2周多，播种率为37.1%，去年同期为56%，平均播种率为61.4%。

蛋白粕：美豆恒强终迎来点价盘集中入场，现货继续承压

1.核心逻辑：豆粕现货继续承压，高基差快速回落，若1月交割后面面临是消费淡季和供应后置的压力，风险较大，豆粕或贴水进入交割。随着现货下跌，期货回落风险较大。国内进口菜籽逐步到厂，压榨恢复，供应逐步增加，需求淡季，基本面压力大。目前受豆菜粕价差支撑较多，不具备独立行情基础。

2.操作建议：观望。

3.风险因素：美豆出口装运风险

4.背景分析：

压榨利润：12月8日，美西12-1月升贴水无变化，美西12-1月套保毛利较昨日上涨51、26至12、-523元/吨。美湾12-1月升贴水无变化，美湾12-1月套保毛利较昨日上涨66、27至95、-413元/吨。巴西1月升贴水无变化，巴西1月套保毛利较昨日上涨29至-364元/吨。

现货市场：12月9日，全国主要地区油厂豆粕成交22.52万吨，较上一交易日减少26.38万吨，其中现货成交14.72万吨，远月基差成交7.8万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至66.88%。（mysteel）

油脂：USDA强化印尼增产限制预期

1.核心逻辑：马棕已经从正向转back和库存预期趋势相反的，主要是受宏观面消费预期影响，其次被美豆油影响也较多。产地价格承压，且国内棕榈油增库压力有点大，短期棕榈油主导的油脂偏弱。棕榈油季节性减产周期对未来油脂的提振和豆油的库存修复压力对冲，豆油或维持震荡。短期豆粕超涨的行情导致豆油偏弱。

2. 操作建议：观望

3.风险因素：天气因素

4.背景分析：

隔夜期货：12月9日，CBOT市场豆油收盘下跌，美豆油01合约下跌1.19或1.94%，报收60.12美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，棕榈油01上涨35或0.89%，报收3951马币/吨。

ESDM：B35在印度尼西亚的实施预计将于2023年1月开始，预计2023年生物柴油B35计划中将掺混1300万千升棕榈油。

USDA：2022/23年度全球棕榈油产量在7721.5万吨，11月预估为7821.5万吨。其中印尼产量预估从4650万吨下修至4550万吨，马来西亚产量预估维持1880万吨

高频数据：

MPOA：马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减6.09%，其中马来半岛减8.17%，马来东部减2.76%，沙巴减3.82%，沙捞越增0.83%。

SPPOMA：2022年12月1-5日马来西亚棕榈油单产减少9%，出油率减少0.03%，产量减少9.16%。

ITS：马来西亚12月1—10日棕榈油出口量为492960吨，较11月同期出口的466943吨增加5.57%。

AmSpec：马来西亚12月1—10日棕榈油出口量为480404吨，较11月同期出口的420477吨增加14.25%。

现货市场：12月9日，全国主要地区，豆油成交21800吨，棕榈油成交1400吨，总成交比上一交易日减少3650吨，降幅13.59%。（mysteel）

苹果：入库体量超市场预期，高价果有价无市

1.核心逻辑：交易由入库转为出库，成交量不大，高价果有价无市，成交多在低价区和库存小果。截止本周，全国冷库入库库存量833.85万吨。

2.操作建议：偏空思路对待

3.风险因素：消费提振

4.背景分析：

本周四，苹果01合约收盘价8533，回涨1.41%。

新产数据方面：根据各产地套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少20%-30%，陕西产区预计持平。山东产区受前期高温影响，苹果上色不佳。由于山东产区摘袋后遭遇阴雨天气，果皮出现裂纹、瓜纹等冻伤或划伤，优果率下降至去年同期水平。

能化板块

原油: 油管将重启，油价创4月最大跌幅

1.核心逻辑：TC Energy计划从12月10日起重启Keystone输油管道的一个分支，眼神到俄克拉荷马州Cushing库的进料将在12月20日重启。鉴于Keystone短时间内将恢复正常运作，投资者目前没有做多的理由，尤其是成品油需求弱化库存大幅累积的情况下，成品油持仓已经降至数周以来的新低。而普京所说的可能针对G7价格上限行动而下调产油量一事，更像是一种抬高油价而采取的战术，不会对供应产生实质性影响。

2.操作建议：Brent 70-80美元/桶，WTI 65-75美元/桶区间操作。

3.风险因素：俄罗斯对限价的反制政策、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。

4.背景分析：

需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75美元中枢。最大风险仍然来自需求。

5.市场情况：Brent主力收于76.1美元/桶，前收76.15美元/桶，WTI主力71.59美元/桶，前收71.46美元/桶。Oman主力收于72.17美元/桶，前收71.88美元/桶，SC主力收于505.4元/桶，前收510.8元/桶。

沥青:供需双弱下冬储成托底因素

1.核心逻辑：主力合约收于3382元/吨，前收3371吨。刚需不断季节性下行的情况下，炼厂停产检修或者转产渣油积极性增加，12月供应预计将继续环比减少；冬储需求将在近期逐渐打开，对投机性需求存在一定支撑，但大多的贸易商仍持观望态度，油价下行空间仍在的情况下，短期购入需求可能受限。供需双弱的情况下，沥青库存继续将小幅累积，但利空多已计价，接下来一段时间的裂解价差可能会随着冬储需求的释放有小幅提升驱动。

2.操作建议：绝对价不建议操作。

3.风险因素：12月需求依旧不佳，排产量仍然过高。

4.背景分析：

当前俄罗斯供应反复，以及宏观情绪风险仍在，且当前原油供需结构偏宽松，对盘面支撑不大。操作上，近期市场波动较大，整体偏弱。

PTA:下游开工继续走低，过剩预期不变

1.核心逻辑：终端开工下行空间已经不大，上周小幅回升。下游库存小幅上升。但是目前供需均出于下行状态，春节之前已经没有太多预期外驱动，上下游均处于较为弱势的平衡点。月差的弱化幅度也较大，后期投产已基本计价，短期波动更多来自于原油的波动以及疫情调控后需求恢复的预期，5000左右将会是近期的波动中枢。

3.风险因素：原油价格风险，疫情影响继续发酵。

4.背景分析：

近期原油方面的成本支撑基本稳定，但12月由于需求较为弱势，可能将累库。

乙二醇:库存累积幅度收缓，短期投机性需求增加

1.核心逻辑：近日价格的上行更多来自利润绝对低位后极小下行空间带来的投机性反弹，现货过剩在投产压力下预计将继续长期存在。价格的反弹在节日之前更多将受制于需求的弱势。短期主力价格将保持4000左右波动。。

2.操作建议：绝对价不建议操作。

3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。

4.背景分析：

后期装置投产预期，煤制开工回升导致供应增加，以及12月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。

黑色板块

钢材：宏观预期继续好转，钢材期现货价格涨幅明显

1.核心逻辑：周五，国内建筑钢材市场涨幅明显，市场成交量有所回升，全国建筑钢材日均成交量18.68万吨，环比回升3.3万吨。宏观层面，政治局会议定调明年经济工作，稳增长权重有所提升。叠加疫情管控政策调整。使得市场风险偏好明显提升。需求方面，螺纹钢库存继续累积，表观消费量明显回落；热卷则呈现库存下降，表观消费回升格局。供应方面，中钢协数据显示11月下旬，重点钢企粗钢日均产量202.85万吨，环比增长1.32%，生铁日均产量186.08万吨，环比增加2.62%。5大品种产量也环比回升14.59万吨。不过，前期铁矿石和焦炭价格前期上涨明显，钢材下方成本支撑依然较强。

2.操作建议：短期螺纹、热卷以震荡偏强思路对待。

3.风险因素：需求恢复低于预期

4.背景分析：

u12月9日，上海、杭州、南京等30城市螺纹钢价格上涨10-70元/吨；上海、杭州、南京等24城市4.75MM热卷价格上涨20-90元/吨。

重要事项：政策性开发性金融工具成为稳投资的关键一招。央行日前发布的数据显示，截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批重大项目的资本金。与此同时，各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。

铁矿石：补库预期继续支撑矿价走强

1.核心逻辑：本轮矿石价格的上涨主要是以下几方面原因造成，一是稳增长政策频出，钢材需求预期转好，价格走强，带动矿石价格走高。二是，钢厂库存矿石库存处于极低位置，冬储补库预期以及明年开年之后钢厂的复产预期都是偏强的。三是力拓和淡水河谷公布了2023年产量指引，相比2022年均没有增量。且四季度外矿的发货量和国内矿石到港量均不及预期。这些支撑矿石价格上涨的逻辑在明年一季度可能都会存在，所以05合约的大方向仍以向上为主。但需要注意，铁矿石目前基本面其实表现一般，本周铁水产量继续下降1.65万吨至221.16万吨，港口库存则回升106万吨。经过矿石和焦炭价格的大幅上涨之后，钢厂利润也处于低位。

2.操作建议：铁矿石05合约等待逢低买入，但目前位置不建议追多。

3.风险因素：钢材产量继续明显回升

4.背景分析：

现货价格：普氏62%铁矿石指数110.7美元/吨，涨3.25美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报7825元/吨，涨27元/吨。

库存情况：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13277.81万吨，环比降206.83万吨；日均疏港量299.57万吨，环比增15.73万吨；在港船舶数91条环比降10条。本周期内港口铁矿石到港回落幅度较大，加上钢厂提货节奏加快，因此本周港口库存止增为降。具体来看，本周库存减量主要在华北、华东、沿江三区域，一方面是因为区域内港口铁矿到港量减少所致，另一方面华北、沿江两地港口所辐射部分钢厂高炉复产、及厂内库存过低后开始加速提货，因此在区域内疏港回升后港口库存出现减量趋势；此外由于华东个别港口受到短时间封航影响，船只入库速度减缓，导致区域内库存也有减量。

下游情况：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨；共新增13座高炉检修，3座高炉复产，高炉开工率75.61%，环比上周下降1.43%。本周复产发生在华北、华东和华中地区，部分原计划本期复产的高炉延后复产，检修发生在东北、华北、华东、华中和西北地区，其中华北新增检修高炉7座，主要由于利润亏损和防疫扰动。体现到铁水产量端，本期华东地区日均铁水产量增加，而东北、西北地区日均铁水产量下降。

焦炭：钢材反弹，关注需求恢复

1.核心逻辑：疫情政策调整后，各地相继放开，前期因为疫情受影响的物流运输已经基本恢复，需求市场信心得到一定提振。同体而言，当前属于下游季节性淡季，冬储行情是否启动取决于钢厂利润，而今年春节较往前提前，目前可以关注钢厂库存回升情况。

2.操作建议：震荡操作

3.风险因素：政策扰动

4.背景分析

本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为68.7% 增 1.9 %；焦炭日均产量51.8 增 1.4 ，焦炭库存52.7 减 7 ，炼焦煤总库存904.2 增 29.8 ，焦煤可用天数13.1天增 0.1 天。

焦煤/动力煤：疫情政策调整

1.核心逻辑：疫情政策调整后，前期影响煤矿运输的因素基本解除。临近年底，部分完成全年生产任务的煤矿生产节奏已经放缓，叠加焦炭两轮提涨后，煤矿控制生产将有利于提价。另一方面，由于今年春节较往年偏早，冬储补库或提前开启，焦煤短期内供应偏紧。进口方面，甘其毛都已经恢复高位运行，疫情扰动正在逐步减弱。

2.操作建议：震荡操作

3.风险因素：安全检查加严

4.背景分析

国内主流炼焦煤价格参考行情如下：1.华北地区：山西吕梁主焦煤S2.5，G80报2228元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G85报2390元/吨，S1.3，G78报价2190元/吨。2.华中地区：河南平顶山主焦煤主流品种车板价2500元/吨，1/3焦煤车板价2300元/吨。3.华东地区：徐州1/3焦煤A8，S0.7报2140元/吨，气煤A<9，S<0.6报1850元/吨，均为到厂含税价。山东枣庄地区1/3焦煤2150元/吨，济宁气煤A<9，S<0.6报价1900元/吨，均出矿含税价。安徽淮北主焦煤S0.5报2395元/吨，1/3焦煤S0.3报2360元/吨，均车板含税。4.西南地区：云南玉溪主焦A15，S0.5报1900元/吨，昆明主焦A10.5，S0.8报2640元/吨。

玻璃：供应下降至相对低位，价格或震荡筑底

1.核心逻辑：生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，整体来看库存或难继续在高位累库。另一方面目前库存仍然较高，终端订单环比有所回升但同比明显走弱，价格难有持续大涨，预计将震荡筑底。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：地产需求表现弱于预期

4.背景分析：

周五玻璃期价偏强，01合约夜盘收报1454元/吨，05合约夜盘收报1572元/吨。北京银保监局：稳定房地产开发贷款和建筑企业信贷投放。

需求端，虽中部偏南有年底赶工需求支撑，订单量较前期有所增加，但北方需求较前期有弱化趋势，整体需求表现未有明显提升。供应端，浮法产业企业开工率为78.81%，产能利用率为80.34%，台玻长江玻璃有限公司450吨昆山一线放水冷修。沙河成交仍一般，大板价格稳定为主，部分小板成交重心下移。华东市场近日终端赶工下，成交量可观，主流成交价格稳定。华中市场产销向好，稳价出货为主，近日调整价格意愿偏弱。华南市场成交价格较为灵活，小部分企业基于近日产销尚可下，价格上调1元/重箱，多数价格持稳运行。

据隆众资讯，全国均价1564元/吨，环比持平。华北地区主流价1525元/吨；华东地区主流价1690元/吨；华中地区主流价1530元/吨；华南地区主流价1670元/吨；东北地区主流1500元/吨；西南地区主流价1520元/吨；西北地区主流价1510元/吨。

纯碱：浮法玻璃生产利润较低，纯碱顶部明显

1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，基本面仍偏强。但法玻璃生产利润已至低位，纯碱价格明显触顶，价格再向上需要玻璃价格带动。后市需关注终端地产状况，若地产端提振有限，浮法玻璃供应端冷修概率加大，利空重碱需求，纯碱目前偏高的利润或难以维系。

2.操作建议：区间操作为主

3.风险因素：浮法玻璃冷修超预期，光伏玻璃投产不及预期

4.背景分析：

周五纯碱期价偏强，01合约夜盘收报2794元/吨，05 合约夜盘收报2667元/吨。钟南山：预计明年上半年能恢复到疫情前生活状态。

需求端，轻质个别下游开工不高，预期后续有停车预期，节日效应影响，重质纯碱需求相对稳定。供应端，国内纯碱企业整体开工率90.37%，天津碱厂装置点火运行，开工6成左右，江西晶昊负荷减量，其他装置开工相对稳定，暂无检修计划。企业出货相对顺畅，供需维持。

据隆众资讯，东北地区重碱主流价2850元/吨；华北地区重碱主流价2850元/吨；华东地区重碱主流价2780元/吨；华中地区重碱主流价2730元/吨；华南地区重碱主流价2800元/吨；西南地区重碱主流价2750元/ 吨；西北地区重碱主流价2350元/吨。

作者栏

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