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宏观要点
宏观：日央行上调国债收益率目标上限，日元走强美元走弱
1.宏观重要消息及事件：
日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。但同时，日本央行将国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%。日本央行行长黑田东彦表示，周二关于收益率曲线控制的决定不是退出收益率曲线控制或改变政策。
沙特能源大臣表示，如果2023年初再次出现原油短缺问题，也不足为奇，欧佩克+必须保持主动和先发制人。
美国国会提出2023财年1.7万亿美元政府拨款法案。美国参议院多数党领袖舒默：民主党和共和党已经就支出法案达成协议。
美国11月新屋开工数降至两年半新低，营建许可环比跌超11%至2020年6月来低位，呼应周一数据显示的12月房屋建筑商信心指数连续第12个月下滑。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为2.7%，此前预计为2.8%。
伊朗外交部长表示，只要遵守伊朗的红线，伊朗支持恢复2015年的核协议。但美国国家安全委员会发言人柯比表示，伊朗核协议目前没有进展，预计近期也不会有进展。欧盟则表示，与伊朗达成共识，即必须恢复核协议。
上交所刘逖表示，开展投机炒作整治专项行动，多措并举遏制“炒差”“炒概念”乱象。
2.全球资产价格走势：
3.风国内流动性概况：
4.重要财经日历：
1、 15:00 德国1月Gfk消费者信心指数
2、23:00 美国11月成屋销售总数年化
金融板块
股指期货：
1.核心逻辑：上周沪深300指数收于3954.23点，较前值下跌1.10%；累计成交9573亿元，日均成交1915亿元，较前值下降673亿元。两市融资融券余额为14772亿元，北向资金当周净流入57亿元。涨幅前五的行业分别是消费者服务(3.86%)、食品饮料(1.78%)、交通运输(1.11%)、农林牧渔(0.76%)、医药(0.14%)；涨幅后五的行业分别是建筑(-2.85%)、机械(-3.05%)、基础化工(-3.38%)、电力设备及新能源(-3.52%)、有色金属(-4.42%)。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：疫情扩散超预期、经济数据不及预期，美联储加息超预期。
4.背景分析：
12月20日，沪指缩量下挫回补缺口，失守3100点，盘面交投清淡。地产股重挫，教育股跌幅明显，消费股集体回调。工业母机、风电、供销社、一体化压铸概念逆势飘红。上证指数收跌1.07%报3073.77点，深证成指跌1.58%报10949.12点，创业板指跌1.53%报2310.8点，科创50指数跌0.36%报952.77点，万得全A跌1.16%，万得双创跌0.89%。市场合计成交额6402.2亿元，创逾2个月新低；北向资金实际净买入11.56亿元。
重要消息：
1.日本央行调整大规模货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限，实现“事实上的加息”。日本央行表示，调整对收益率曲线旨在改善市场功能，并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成，同时保持宽松的金融环境。日本央行行长黑田东彦表示，允许利率上升“对经济形势完全没有负面作用”。另外，日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变，并将月度债券购买规模从目前计划的7.3万亿日元增加到9万亿日元。
2.国务院联防联控机制发布会介绍，当前，疫情防控工作的当务之急仍是保障好群众的就医用药。针对公众关心的感染康复后返岗是否会出现“复阳”情况，有关专家表示“复阳”应该叫再检出，实际病毒和核酸还持续存在，只是因为检测和采样的方法，以及排毒的间歇性，导致“复阳”情况出现。
3.财政部公布数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%。其中，证券交易印花税2549亿元，增长3%。
4.上海市进一步优化门急诊就医流程，即日起上海全市各医疗机构对门急诊患者不再查验核酸阴性证明。各医疗机构严格落实首诊负责制和急危重症抢救制度，严禁以任何理由推诿或延误救治。
5.上交所第四代交易监管系统近日正式上线运行。技术上，新系统具有高性能、高复用、可扩展的特点，实时处理性能较现有系统大幅提升，交易数据实时处理能力扩展达50万笔/秒以上，总体消息处理能力可达每秒千万级，计算时延大幅降低。
6.宁德时代与长安汽车签约成立合资公司，助力长安汽车打造世界领先的产品竞争力。同时，宁德时代与阿维塔科技签署深化战略合作协议，打造业内领先的电池供应体系，助力阿维塔打造系列高端智能电动汽车产品。阿维塔11和011成功量产下线，12月底开启首批交付。
7.蔚来因用户数据遭窃取被勒索225万美元等额比特币，被窃取数据为2021年8月之前的部分用户基本信息和车辆销售信息。蔚来对此回应称，事件发生后，蔚来对公司网络信息安全进行了排查与强化，以避免此类事件再次发生；蔚来承诺，对因本次事件给用户造成的损失承担责任。
8.贵州茅台的特别红利即将兑现。贵州茅台昨晚公告，2022年度回报股东特别分红实施，股权登记日为12月26日，除权（息）日、现金红利发放日为12月27日。本次特别分红每股派发现金红利21.91元（含税），共计派发现金红利275.23亿元。
国债期货：
1.核心逻辑：基本面仍维持“强预期、弱现实”逻辑，防疫政策调整初期确诊增加可能反而带来悲观情绪。中央经济工作会议确认明年经济三重压力，货币政策力度仍足，维持合理充裕流动性以实现宽信用。资金面方面，年底惯例波动放大，但央行流动性支持意愿应较强。收益率向上空间有限，抓住波段机会。
2.操作建议：波段操作，注意止盈。
3.风险因素：资金利率上行速度超预期，增量政策超预期，央行货币政策转向超预期。
4.背景分析：
12月20日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行5.1bp报1.166%，7天期上行0.7bp报1.807%，14天期上行25.4bp报2.036%，1个月期上行1.2bp报2.222%。
重要消息：
1、央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月20日以利率招标方式开展了50亿元7天期和1410亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，净投放1440亿元。
2、中国今年最后一期LPR出炉，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平，连续4个月“按兵不动”。分析认为，本月5年期LPR报价未下调，背后或存在近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条处于政策观察期、房贷利率重定价日效应、信贷需求不足下净息差已处于历史低位等多重因素影响。展望未来，LPR仍有下降空间，且下降窗口可能是在明年一季度。
3、美债收益率多数上涨，1月期美债收益率跌4.63个基点报3.782%，2年期美债收益率跌0.2个基点报4.262%，3年期美债收益率涨1.9个基点报4.026%，5年期美债收益率涨6.9个基点报3.791%，10年期美债收益率涨9.3个基点报3.69%，30年期美债收益率涨9.9个基点报3.743%。
4、周二在岸人民币兑美元16:30收报6.9715，较上一交易日上涨32个基点。人民币中间价报6.9861，调降114个基点。交易员表示，市场缺乏关键指引，且部分交易员受疫情影响居家，交易意愿明显不足，如果没有超预期政策出台，人民币料延续区间宽幅波动。
有色板块
沪铜：衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡
1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC回落但仍偏高，精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策渐落地，新能源增速放缓但仍可观，出口走弱，海外下行压力大，近期疫情严重，终端需求有所影响。库存，12月20日上期所铜仓单27943吨，较上一交易日减2277吨；LME铜库存82600吨，较上一交易日减975吨，精铜库存偏紧。综上，衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险
4.背景分析：
铝：宏观情绪压制反弹，铝价低位震荡
1.核心逻辑：宏观，衰退预期带来的偏空情绪压制商品价格的反弹，LME金属价格下跌带动国内价格随涨随跌。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在淡季来临、疫情肆虐的多重因素影响下，铝下游开工率持续走弱、订单量减少；供需两弱的格局继续维持。库存，12月20日SMM国内电解铝社会库存小幅累库至48.3万吨，在贵州限产的情况下，佛山仍然维持去库走势；SHFE铝仓单小幅去库25吨至45846吨，LME库存累库1025吨至478500吨。综上，海外宏观情绪变动对有色金属价格影响较大，国内铝产业链延续供需两弱的格局，沪铝价格继续在低位震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：海外衰退预期、冬季用电限产
4.背景分析：
锌：供应宽松延续，锌价四连跌后企稳
1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5330元/金属吨，均较上周持平。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.19日，SMM七地锌锭库存总量为5.6万吨，较上周五（12月16日）减少0.1万吨，较上周一（12月12日）增加0.05万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。
2.操作建议：谨慎做空
3.风险因素：海外能源危机
4.背景分析：
锡：供需关系维持平稳，短期锡价走势平缓
1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。考虑到目前加工费依旧低位运行，原料偏紧情况并未缓解，预计短期开工率大概率维持现阶段表现。目前基本面维持平稳，市场资金表现谨慎，锡价走势大概率维持高位横盘走势。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
沪镍：需求持续偏弱但仓单仍极紧，沪镍挤仓风险犹在
1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。消息面，俄罗斯镍企Norilsk考虑2023年减产约10%。基本面，供给，纯镍国内开工率高位，产量同比延续增长，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，增产天花板有限；内外倒挂缩窄，但进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季；新能源增速放缓，镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费转淡，纯镍整体消费偏弱。库存，12月20日上期所镍仓单1704吨，较上一交易日减254吨；LME镍库存54336吨，较上一交易日减24吨，其中镍板6768吨，纯镍库存极低，上期所仓单仍极紧。综上，需求持续偏弱但仓单仍极紧，沪镍挤仓风险犹在。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险
4.背景分析：
不锈钢：消费清淡，不锈钢大幅交仓，盘面承压
1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。基本面，国内疫情管控放开，但冬季疫情严重，终端采购积极性转弱，成交较清淡，现货价格明显回落，而钢厂减产也不及预期。上期所不锈钢交仓大幅增加，12月16日期货库存27337吨，较11月4日增19899吨。社会库存，12月15日不锈钢社库82.54万吨，周环比增3.47%，年同比增12.84%，其中300系46.88万吨，周环比增4.12%，年同比增7.22%。成本端，钢厂备货基本完成，镍铁厂有所让步，镍铁价格震荡偏弱；铬铁报价仍坚挺，但高价成交有所减弱。综上，消费清淡，不锈钢大幅交仓，盘面承压，但考虑到成本端仍有一定支撑，不锈钢短期下行空间也有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期
4.背景分析：
农产品板块
美豆:节前美豆持仓兴趣消退，突破也暂缺乏更多减产题材驱动
1.核心逻辑：圣诞假期美国三大谷物持仓下滑，交投兴趣消退。目前中国对大豆买船兴趣开始转移到巴西，带动巴西近月CNF贴水报价上涨。南美天气方面，巴西南部及阿根廷干旱风险依然存在，但未来两周降雨预期大大降低了盘中的风险偏好。美豆暂不具备突破1500美分/蒲的能力。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：南美天气出现异常
4.背景分析：
隔夜期货：12月20日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆03合约张幅15.75或1.08%，报1478.25美分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2022年12月16日当周，CBOT大豆期货非商业多头增12382手至170382手，空头减11711至53223手。
重要消息：
蛋白粕：油厂出货压力逐渐增加，现货下跌带动近月豆粕回调
1.核心逻辑：豆粕现货继续承压，高基差快速回落，若1月交割后面面临是消费淡季和供应后置的压力，风险较大，豆粕或贴水进入交割。随着现货下跌，期货回落风险较大。国内进口菜籽逐步到厂，压榨恢复，供应逐步增加，需求淡季，基本面压力大。目前受豆菜粕价差支撑较多，不具备独立行情基础。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：美豆出口装运风险
4.背景分析：
油脂：国内棕榈油胀库下进口需求转弱，产地多雨天气减产风险增加
1.核心逻辑：目前国际豆粽价差大幅收缩，棕榈油的出口潜力被限制，像国内累库较为明显，后期产量和出口预计维持双双环比减少的状态，马来国内消费表量不多，再提振空间有限，后期至明年一季度前围绕季节性减产和产地库存去库题材交易为主。这段时间宏观需求预期支撑强，原油需求转好下供应矛盾预期或更加突出，与衰退现实的拉锯也难单边行情。美豆油受成本支撑依然强。这些均对马棕有较强支撑。国内棕榈油累库下基差下行压力和产地去库上行驱动不同步。棕榈油并不能为油脂指明方向。菜油和豆油累库周期也缺乏利多题材，需求和备货这样季节性行情空间少，菜油收储对盘面提振有限。整体油脂或维持窄幅震荡。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：天气因素
4.背景分析：
苹果：去库速度小有回升，基本面无明显矛盾
1.核心逻辑：交易由入库转为出库，成交量不大，高价果有价无市，成交多在低价区和库存小果。截止本周，全国冷库库存量828.83万吨。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费提振
4.背景分析：
能化板块
原油: 美元走软叠加需求预期支撑，油价上涨
1.核心逻辑：美元走弱增强了美元计价大宗商品的吸引力，同时美国供应持续受到扰动，也为油价带来支撑。据悉TC Energy把Kdystone输油管全面重启的目标时间推迟了一周，当前计划日期为12月28或29日。此外继上周的冬季风暴之后，北达科他州的日产量已减少约30万桶，生产的恢复仍需一段时间。同时中国为提振经济而取消一些严苛的管控限制也在激发对长期消费上升的预期。油价因此在节前流动性缺乏的情况下小幅回升。
2.操作建议：Brent 70-80美元/桶，WTI 65-75美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯对限价的反制政策、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于79.99美元/桶，前收79.80美元/桶，WTI主力76.09美元/桶，前收75.19美元/桶。Oman主力收于77.04美元/桶，前收77.03美元/桶，SC主力收于529.2元/桶，前收526.6元/桶。
沥青:供需双弱下冬储成托底因素
1.核心逻辑：主力合约收于3662元/吨，前收3604吨。上周沥青开工为31.6%，环比减少0.1%。但目前周度出货量仍然激增，基本面有所好转，随着山东冬储成交较为旺盛，配合商品总体情绪，目前底部暂时得到确认，短期沥青价格相对企稳。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：12月需求依旧不佳，排产量仍然过高。
4.背景分析：
当前俄罗斯供应反复，以及宏观情绪风险仍在，且当前原油供需结构偏宽松，对盘面支撑不大。操作上，近期市场波动较大，整体偏弱。
PTA:终端回暖，但春假即将提前重启
1.核心逻辑：近期冬季保暖面料销售好转，终端制造订单环比上升，产业链自下而上出现了年底集中备货的现象。在刚需和投机需求相互叠加作用下，各织造生产基地春节放假推迟，开机率显著提升，坯布库存去化良好，下游终端对于原料备货积极性也相应增加，但是可持续性预计一般。但目前由于短期病毒扩散，商场人流不增反减，同时较多下游终端企业员工感染也在上升，所以部分终端开机开始逐步提前下降，后期需求持续性仍然存疑。
3.风险因素：原油价格风险，疫情影响继续发酵。
4.背景分析：
乙二醇:短期投机性需求增加，但上行空间或有限
1.核心逻辑：乙二醇开工率小幅提升，其中煤制开工环比增加2%。上周乙二醇也跟随商品整体进行了小幅反弹，但是尽管由于下游需求有所好转库存小幅去化，但乙二醇的供应存量和潜在量仍然基本定死了过剩的格局，加上年后需求目前无法证实是否能够真正转好，所以计价上比较难出现能够提升价格的预期外驱动，上行空间比较有限，主力的4200或较难突破。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
甲醇:需求偏弱，价格或有回调
1.核心逻辑：供应端目前变化不多，西南天然停车损失量不及预期，需求走弱明显。疫情影响下，需求有走弱迹象，市场情绪不佳，价格或有回落。
2.操作建议：观望
3.风险因素：原油、疫情、宏观等
4.背景分析：
L:驱动不足，价格整理为主
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在61万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅在2.40%，去年同期库存大致69.5万吨。供应略有下降，需求走弱，库存中性，原油价格走强，估值偏高。短期偏强，有回落风险。
2.操作建议：观望。
3.风险因素：油价，进口超预期等
4.背景分析：
装置：
PP: 疫情相关下游需求好转，短期偏强
1.核心逻辑：主要生产商库存水平在61万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅在2.40%，去年同期库存大致69.5万吨。供应略有下降，需求局部改善，库存中性，原油价格走强。短期偏强。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：油价，进口超预期等
4.背景分析：
装置：
黑色板块
钢材：市场成交继续低位运行，钢材期现货价格高位震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场延续下跌，市场成交量继续低位运行，全国建筑钢材日均成交量11.76万吨，环比回升0.3万吨；热卷价格也延续下跌走势。临近年底，钢材市场基本面矛盾不大，钢材库存整体处于低位，现实需求偏弱，，5大品种钢材产量以及高炉日均铁水产量均有不同程度回升。宏观利多逐步出尽，螺纹钢05合约已经明显升水1月，且盘面已经升水现货，所以螺纹05可能已经到达阶段性顶部。但考虑到成本支撑以及旺季需求预期无法证伪等因素影响，下跌空间可能也不会很大。
2.操作建议：短期螺纹、热卷近期以区间震荡思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
铁矿石：外矿发货量回升，矿石期现货价格高位震荡
1.核心逻辑：上周高炉日均铁水产量小幅回升，但是考虑到当下原材料端价格居高，钢厂利润被不断挤压，后续钢厂复产情绪有所减弱，且近期钢厂对于矿石采购积极性也有所减弱。供应方面，本周澳洲巴西矿石发货量环比回升304.8万吨，到港量环比回升141万吨。按船期推算未来几周发货量将进一步增加。而在疫情冲击加钢材消费淡季的影响，钢厂补库则有较大不确定性。品种方面，低品资源成交有所改善；PB粉、超特粉、金布巴粉、卡粉、巴混、混合粉和纽曼筛后块等主流品种成交量居前。短期铁矿石或仍跟随钢材价格下行。
2.操作建议：铁矿石以区间震荡思路对待。
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
焦炭：连续提张利润有所恢复
1.核心逻辑：焦炭经过本次多轮提张后，焦企利润得到一定修复，生产积极性有所提高，焦炭供应小幅回升。但是焦煤价格涨幅相对更大，部分入炉成本控制不好的焦企仍呈现倒挂，焦炭供应恢复程度有限。下游方面，市场对宏观预期较好，钢厂补库积极性有所提升，今年春节较往年提前，冬储补库成为近期支撑焦炭行情的主要原因，但可持续性仍需关注需求的实际恢复情况。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析：
焦煤/动力煤：年底供应偏紧
1.核心逻辑：临近年底，部分完成全年生产任务的煤矿生产节奏已经放缓，且今年春节较往年偏早，冬储补库或提前开启，近期煤炭供应相对紧张。而焦炭经过多轮提张后，也对焦煤涨价接受度较高，疫情政策调整后市场对宏观预期较好，市场心态得到提振。进口方面，甘其毛都已经恢复高位运行，疫情扰动正在逐步减弱，煤价当前已连续提张，不建议盲目追高。
2.操作建议：震荡操作
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析：
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
风险提示
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