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宏观要点
宏观：美国债务上限接近达成协议，提振市场情绪
1.宏观重要消息及事件：
据知情人士，美国债务上限精简版协议已经初步成形，双方在可自由支配开支提议方面的差值小于700亿美元，而共和党愿在国防开支上让步。麦卡锡表示，周四没能达成协议，周末将加班加点、财政部已在准备债务上限突破情况下的应急预案。
美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期，创2023年4月22日当周以来新低；同时一季度GDP年率从1.1%上修至1.3%。数据公布后，互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点，6月加息25个基点的可能性已经超过50%，到年底利率将较隐含峰值降息约37BP，至4.95%。
欧洲央行管委诺特称，未来两次加息应该每次加25个基点。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为，欧洲央行利率应在接下来的三次会议中达到峰值。
德国第一季度GDP终值环比萎缩0.3%，为连续第二个季度出现环比萎缩，意味着该国经济陷入技术性衰退。另外，德国6月Gfk消费者信心指数-24.2，为2022年4月以来新高，预期-24，前值-25.7。
据俄罗斯媒体报道，俄罗斯副总理诺瓦克认为6月4日欧佩克+会议不会有新举措，但如有必要，欧佩克+将共同达成共识并采取措施。他预计布伦特原油价格将在年底前超过每桶80美元。
商务部新闻发言人束珏婷介绍，25日至26日，中国商务部部长王文涛将参加APEC贸易部长会，期间将与美国商务部长雷蒙多和贸易代表戴琪会谈，就中美经贸关系和双方共同关注的问题和美方交流。
2.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
3.风国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
4.重要财经日历：
1、 20:30 美国4月核心PCE物价指数年率
2、 20:30 美国4月核心PCE物价指数月率
3、 20:30 美国4月个人支出月率
4、 20:30 美国4月耐用品订单月率
5、 22:00 美国5月一年期通胀率预期
6、 22:00 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值
金融板块
股指期货：AI+再次主导反攻
1.核心逻辑：上周指数窄幅震荡，人民币破7背景下，外资对国内看法较悲观，北向资金整体流出。国内4月经济数据偏弱，市场MLF降息预期落空，内生增长动力不强，短期内指数反弹缺乏有效支撑，预计仍以结构性行情为主，短期内IC和IM的表现或更优。
2.操作建议：继续关注IC或IM。
3.风险因素：经济修复不及预期，美国债务上限危机超预期爆发，海外银行流动性危机扩散超预期。
4.背景分析：
5月25日，三大股指小幅低开后震荡下挫，尾盘AI+主导反攻，权重股未能带队回升。截至收盘，上证指数跌0.11%报3201.26点，最低下探至3168附近；深证成指跌0.22%，创业板指跌0.05%，科创50升近1%，北证50跌0.61%，万得全A、万得双创涨跌不一。A股全天成交8590.1亿元，连续2日环比回升；北向资金日内净卖出超95亿元，再创年内新高。
重要消息：
精简版美国债务上限协议已初步成形。消息人士称，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元。另外，有消息称美国财政部正在准备应急计划以防止债务上限被突破。
美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.11%报32764.65点，录得连续第五日下跌，标普500指数涨0.88%报4151.28点，纳指涨1.71%报12698.09点。英特尔跌5.52%，威瑞森电信跌2.93%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.51%，微软涨3.85%，特斯拉涨0.86%。英伟达涨24.37%，股价创历史新高。中概股普遍下跌，量子之歌跌41.68%，大健云仓跌19.13%。
商务部新闻发言人束珏婷介绍，25日至26日，中国商务部部长王文涛将参加APEC贸易部长会，期间将与美国商务部长雷蒙多和贸易代表戴琪会谈，就中美经贸关系和双方共同关注的问题和美方交流。
两大汽车巨头开战：长城汽车发布声明，举报比亚迪两款畅销车型采用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标，两款车型分别为比亚迪秦PLUS DM-i和宋PLUS DM-i。比亚迪对此紧急回应称，坚决反对任何形式的不正当竞争行为，并保留法务诉讼的权力，产品及相关检测符合国家标准，在国家权威机构通过认证。长城汽车盘后公告表示，公司经营状况稳健，并未发生重大改变。截至昨日收盘，比亚迪A股跌2.41%，H股跌5.4%；长城汽车A股跌6.17%，H股跌7.31%。
据中国证券报，被视为“准财政”工具的政策性开发性金融工具，去年与专项债相配合，为补充重大项目资本金发挥了重要作用。专家认为，作为稳增长的支撑力量之一，政策性开发性金融工具继续扩容有一定必要性。后续可能有新一轮的“准财政”工具与专项债配合使用，为下半年稳投资、稳增长蓄足后劲。
阿里巴巴回应裁员传闻称，近日关于淘宝天猫、阿里云、菜鸟、本地生活各个业务裁员谣言传得很厉害，但谣言就是谣言。2023年，阿里六大业务集团总计需新招1.5万人，其中校招会超过3000人。
美国白宫：拜登团队已经进行了富有成效的债务上限谈判，谈判仍在继续；需要两党合作，达成合理的预算；债务上限不是双方辩论的问题，但预算仍然有待辩论；拜登的谈判代表将继续带着诚意争取其优先事项。
国债期货：资金面略收敛
1.核心逻辑：5月以来收益率显著下行，内生增长动力弱、存款利率降息、资金面宽松等利多因素已基本被市场充分计价。货币政策相对稳健的背景下，十债在2.7%附近进一步下行的困难较大。但短期内也看不到显著的利空因素，多头情绪预计将继续占优，因此操作上仍以偏多为主，把握波段机会。
2.操作建议：把握波段机会，偏多思路为主。
3.风险因素：资金面波动超预期，金融监管收紧超预期，经济修复速度超预期。
4.背景分析：
5月25日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。资金面略收敛，Shibor隔夜和7天期品种明显上行。隔夜品种上行30.7bp报1.578%，7天期上行14.6bp报1.908%，14天期持平报2.05%，1个月期下行0.2bp报2.111%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月25日以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放50亿元。
国开行7年期固息增发债中标收益率低于中债估值。据交易员透露，国开行7年期上清所托管固息增发债中标收益率2.7714%，全场倍数4.46，边际倍数5.14。
进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.48%、2.6363%、2.8977%，全场倍数分别为5.13、4.77、3.18，边际倍数分别为10.67、8.52、3.59。
美债收益率多数收涨，3月期美债收益率跌6.33个基点报5.316%，2年期美债收益率涨15.1个基点报4.539%，3年期美债收益率涨14.8个基点报4.218%，5年期美债收益率涨8.9个基点报3.914%，10年期美债收益率涨7.6个基点报3.822%，30年期美债收益率涨0.7个基点报3.995%。
周四在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0686，较上一交易日跌268个基点，夜盘报7.0795。人民币兑美元中间价报7.0529，调升31个基点。交易员表示，中间价表现符合市场预期，表明了当前监管层态度。与此同时，美国经济表现仍对美元构成支撑。
有色板块
沪铜：海外宏观压力未去，国内地产复苏放缓，铜承压
1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，铜精矿供应宽松；精铜新产能产量增加但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落但同比仍增。需求，基建投资实物量低于预期；国内5月楼市复苏放缓，1~22日全国50重点城市新房成交环比降13%；空调因高温预期排产高，但实际需求传导有限；乘联会表示新能源零售量预计环比增10.5%，同比增60.9%，渗透率33.5%，新能源仍增；电子行业复苏弱。库存，5月25日沪铜仓单44855吨，LME铜库存96950吨；LME铜库存继续回升，沪铜仓单继续减少，部分流出到现货市场。综上，海外宏观压力未去，国内地产复苏放缓，铜承压。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：美联储紧缩不及预期、美债务上限谈判落地、国内复苏超预期
4.背景分析：
外盘市场：5月25日LME铜收7990美元/吨，涨1.25%。
现货市场：5月25日上海升水铜升贴水175元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水165元/吨，涨30元/吨；湿法铜升贴水120元/吨，涨35元/吨。
沪铝：情绪持续悲观，期价再度下探
1.核心逻辑。宏观面，美国债务上限谈判取得进展、空头情绪有所消退，但美联储在6月加息的可能性仍然较高，有色金属反弹力度较弱。基本面，供应，云南迎来雨季，部分炼厂预计将复产；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月25日 SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至65.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库1780吨至82052吨；LME库存去库200吨至575475吨。沪铝价格小幅反弹至18000附近震荡。
2.操作建议：短线择机多空
3.风险因素：美国政府债务违约、美联储加息诱发银行流动性问题或衰退
4.背景分析：
外盘市场：5月25日LME铝开盘2209美元，收盘2214美元，较上个交易日上涨8美元，涨幅0.36%。
现货市场：5月25日上海现货报价18110元/吨，对合约AL2306升水140元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为160元/吨；沪粤价差为20元/吨。
锌：锌价反弹乏力，重新进入下行通道
1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开回升，收跌1.12%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.4万吨，较上周五（5月19日）下降0.29万吨，较上周一（5月15日）下降0.84万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见0 较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2272，-41，-1.77%
现货市场：上海金属网现货0#锌19530-19630元/吨，均价19580元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，对沪锌2306合约升水150-升水250元/吨；1#锌19460-19560元/吨，均价19510元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，对沪锌2306合约升水80-升水180元/吨。
锡：沪伦比值再度回落 锡锭进口亏损幅度扩大
1.核心逻辑：隔夜沪锡主力高开震荡回升，收涨1.74%。近期锡价回落，主要受国内4月经济数据偏弱及美元上行等因素影响。月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，随着近来整体需求面表现不振，市场预计短线上游排产或将减少。然而对于终端消费增长，市场参与者仍不少持怀疑的态度。目前来看低价吸引部分刚需采购，但活跃度提升有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收24607，642，2.68%
现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价198000-200000元/吨，均价199000元/吨，较上一交易日涨3500元/吨。听闻小牌对6月贴水200元/吨-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-600元/吨附近，云锡对6月升水600-1000元/吨左右不变。
沪镍：后期供给预期和短期库存紧张博弈，沪镍盘面震荡
1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，电解镍开工高位，产量续增；镍盐转产电积镍驱动电积镍增量；下周俄镍现货陆续有到货，紧缺预计有所缓解。需求，不锈钢厂5月产量预计不及预期，镍铁弱稳；硫酸镍价格暂稳，但后续中间品仍有供应压力；昨日盘面反弹，镍板现货成交转冷。库存，5月25日沪镍仓单171吨，LME镍库存38916吨；LME镍库存继续偏低，沪镍仓单紧张加剧，处历史极值。综上，后期供给预期和短期库存紧张博弈，沪镍盘面震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：增产超预期、累库超预期
4.背景分析：
外盘市场：5月25日LME镍收21090美元/吨，涨1.61%。
现货市场：5月25日俄镍升水7400元/吨，持平；金川升水10300元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升水2800元/吨，跌200元/吨。
不锈钢：盘面反弹带动现货活跃，但上行高度并不乐观
1.核心逻辑：宏观，美国债务违约担忧加剧，美财政部准备应急计划；美国一季度核心PCE环比超预期上修；美国截至5月20日当周初申失业金人数22.9万人，远低于预期的24.5万人和前值的24.2万人；市场预期美联储未来两次议息会议加息25基点；德国连续两季度GDP萎缩，陷入衰退。基本面，供给，不锈钢价格回落、利润收缩，5月不锈钢粗钢产量预计不及预期。需求，昨日盘面反弹，部分下游入场采购现货，市场成交氛围有所活跃，但贸易商对反弹较为谨慎。成本端，昨日印尼某镍铁厂高镍生铁成交价1140元/镍（舱底含税），成交量2万吨左右，6月底到货；成本支撑高碳铬铁，但5月国内高铬产量上升且进口增加，高铬供应充足，上行有限；钢厂原料端成本支撑减弱。库存，5月25日不锈钢78仓库社会库存106.26万吨，周环比降2.58%，其中300系库存61.07万吨，周环比降2.61%，市场到货较少，贸易商库存压力下调价出货。综上，盘面反弹带动现货活跃，但上行高度并不乐观。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期、减产超预期
4.背景分析：
现货市场：5月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15120元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，持平。
黄金：美国利率重心长期或下移，黄金逢低多配
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但经济数据仍偏强美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。长期来看美国利率重心偏下移，金价具备逢低多配价值。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周四黄金价格偏弱，内盘主力合约夜盘收报445.46元/克，外盘COMEX期金主力现报1959.4元/盎司。
据知情人士，美国债务上限精简版协议已经初步成形，双方在可自由支配开支提议方面的差值小于700亿美元，而共和党愿在国防开支上让步。麦卡锡表示，周四没能达成协议，周末将加班加点、财政部已在准备债务上限突破情况下的应急预案。
美国至5月20日当周初请失业金人数录得22.9万人，远低于预期，创2023年4月22日当周以来新低；同时一季度GDP年率从1.1%上修至1.3%。数据公布后，互换市场完全定价美联储到七月会议前加息25个基点，6月加息25个基点的可能性已经超过50%，到年底利率将较隐含峰值降息约37BP，至4.95%。
波士顿联储主席柯林斯表示，美联储可能已经到达或接近暂停加息的时间点，她还就债务上限问题发表评论称，不提高债务上限可能会造成很大的损害。
白银：美联储加息周期或近尾声，金银比价逢高试空
1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有过强的下行动力。根据美联储点阵图美国利率重心长期或有下移，可以选择金银比高位时逢低布局白银多单。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周四内盘白银价格弱偏弱，内盘主力合约夜盘收报5292元/千克，外盘COMEX期银主力合约现报22.820美元/盎司。
日本央行行长植田和男表示，日本央行必须避免过早收紧货币政策。如果政策的收益和成本平衡发生变化，可能会调整收益率曲线控制（YCC）。
欧洲央行管委诺特称，未来两次加息应该每次加25个基点。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为，欧洲央行利率应在接下来的三次会议中达到峰值。
美元指数攻破104关口后继续上行，最终收涨0.298%，报104.24。受美日利差扩大影响，美元兑日元站上140，为6个月以来首次。在美联储加息预期升温的推动下，对利率前景敏感的美国2年期国债收益率盘中升幅曾接近20个基点，创下2个半月以来的新高。美国10年期国债收益率收报3.819%。
农产品板块
油料:CBOT市场长周末假期前谨防资金出逃
1.核心逻辑：黑海粮食出口协议延期，CBOT谷物市场下跌带动大豆测试成本支撑。美豆较快的播种步伐增强了对今年秋季丰收的预期，资金净多持仓兴趣持续下降。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：美国天气异常
4.背景分析：
隔夜期货：5月25日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆07合约涨幅1.75或0.13%，报收1326.25分/蒲。
重要消息：
CONAB：截至05月20日，巴西大豆收割率为98.5%，上周为97.2%，去年同期为98.1%。
Anec：预计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨，而前一周预测为1576万吨；豆粕出口量将达到249万吨，而前一周预测为260万吨。5月21日-5月27日期间，巴西大豆出口量为359.09万吨，上周为376.06万吨
USDA出口销售报告：截至5月18日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为11.5万吨，符合预期，前一周为1.7万吨；2023/2024年度大豆净销售0.1万吨，前一周为66.4万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售2.5万吨，前一周为-11.9万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为18.7万吨。
蛋白粕:豆粕成本下行压力偏大，库存低位继续支撑高基差结构
1.核心逻辑：豆粕面临供应压力集中释放和成本下行压力，下游情绪较为悲观，现货及远月购买量明显下降，现货基差也在逐步回归。后期菜籽及菜粕直接进口高峰已过，国产大榨利润不佳，整体供应略偏紧。需求上看今年水产消费表现一般，不过今年菜粕替代消费有增多。菜粕供需双强
2.操作建议: M09逢高空
3.风险因素：港口政策变动
4.背景分析：
海关总署：中国4月大豆进口726.3万吨，3月为685.3万吨。
现货市场：2023年5月25日，全国主要油厂豆粕成交3.45万吨，较上一交易日减少3.39万吨，其中现货成交3.45万吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率继续回升至58.58%。。(mysteel）
油脂：棕榈油库存持续去库，豆油库存修复不及预期
1.核心逻辑：目前 MPOB 表态支撑马棕反弹，美豆油被提振，国内棕榈油进口成本抬升，油脂整体破位后资金追跌意愿不足，随消息面反馈，整体略有反弹。豆油未来供给压力显现及油脂需求弱现实情况不变，菜油受进口成本下行及国际油脂下跌压力依然存在，反弹动力略
显不足。
2. 操作建议：逢高空Y09，豆粽09逐步做扩
3.风险因素：港口政策调整
4.背景分析：
隔夜期货：5月25日，CBOT市场收盘上涨，美豆油07合约涨幅1.33%，报收48.66美分/磅。BMD市场棕榈油收盘上涨，马棕08合约涨幅0.37%或13，收3565令吉/吨。
MPOB：2024 年因厄尔尼诺现象造成的棕榈油产量损失可能在 100-300 万吨之间。厄尔尼诺现象将在明年对棕榈油产量产生更大影响。2016 年厄尔尼诺气候发生时产量锐减 20%，但今年应该没那么严重，因播种以及劳动力情况改善。此
高频数据：
MPOA：马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估增加9.03%，其中马来半岛增加9.48%，马来东部增加8.33%，沙巴增加4.94%，沙捞越增加20.44%。
UOB：马来西亚5月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为6%至10%；沙捞越产量幅度为18%至22%；马来半岛产量幅度为16%至20%；全马产量幅度为14%至18%。
ITS：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为982605吨，上月同期为989658吨，环比下降0.71%。
AmSpec：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为933615吨，上月同期为927331吨，环比增加0.68%。
现货市场：2023年5月25日，全国主要地区豆油成交49800吨，棕榈油成交1766吨，总成交比上一交易日增加12066吨，增幅30.55%。。(mysteel）
玉米：短期底部震荡，长期向上驱动力不足
1.核心逻辑：贸易商心态企稳，部分挺价销售；港口方面，南北港口库存下降较快，短期现货供应偏紧；用粮企业多维持观望状态，仍以消化库存为主；下游需求持续偏弱，同时玉米进口利润修复，抑制价格上涨。预计近期价格呈震荡走势。后期还需关注超期定向稻谷的投放信息、新小麦上市后市场的反映和政策端是否有积极信号释放。
2.操作建议： 观望为主
3.风险因素：小麦新粮上市、政策端信号、谷物进口预期、春玉米出苗情况
4.背景分析：
隔夜期货：5月25日，CBOT市场美玉米07合约涨0.68%，报收每蒲式耳591.25美分。美小麦07合约收平，报收每蒲式耳606.25美分。
重要消息：
据农村农业部最新农情调度显示，全国已春播粮食8.1亿亩，接近尾声。与此同时，小麦出产区从南到北迎来收获。预计5月底，全国冬小麦将迎来大面积收获。
截至5月25日，饲料企业玉米平均库存26.40天，周环比减少0.62天，降幅2.26%，较去年同期下跌37.33%。(mysteel)
2023年21周，加工企业玉米库存总量414.8万吨，较上周减少10.39%。(mysteel)
USDA农作物干旱报告：截至5月23日，约26%的玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为25%。
USDA美玉米出口净销售数据：截至5月18日，美国22/23年度玉米出口净销售为-7.5万吨，前一周为-33.9万吨；对中国净销售为-33.2万吨，前一周为-27.1万吨
USDA作物生长报告：截至5月21日，美国玉米播种率为81%，市场预期为82%，去年同期为69%，此前一周为65%，五年均值为75%。
现货市场：
5月25日，山东深加工企业门前剩余151车，较昨日减少173车。(mysteel)
截至5月25日，玉米现货价格稳中走强。北港平仓价2590-2610元/吨，广东港口自提价2710-2730元/吨。东北市场价格2540-2660元/吨，华北市场价格2740-2860元/吨，销区价格2680-2820元/吨。(mysteel)
白糖：郑糖回调，短期保持震荡
1.核心逻辑：昨日郑糖价格回调；美糖持续高位小幅震荡下跌，暂时还未有利空性消息支持下跌。预计国内方面进口加工糖利润严重倒挂，4月进口量同比大幅减少加上需求的情况向好，导致国内供应略显紧缺，随后可能高位震荡，短时间内价格支撑力强。巴西天气情况目前良好，产量预期向好，预计全球供需短缺情况将会慢慢缓解。
2. 操作建议：逢高沽空
3.风险因素：巴西天气，国内是否抛储
4.背景分析：
隔夜期货：5月25日ICE美国原糖主力合约结算价下跌0.59美分/磅，至24.9分/磅。郑糖期货主力07合约结算价格7003元/吨，较上一交易日结算价下降。
重要消息：
海关总署：4月我国进口食糖7万吨，同比减少了35.3万吨。2023年1-4月累计进口食糖102.11万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。
巴西航运机构Williams：上周巴西港口等待装运食糖船只数量为80艘，上周为81艘。港口等待装运的食糖数量为343.93万吨，上周数量为360.58万吨。
沐甜科技：巴西5月三周共出口糖120.8万吨，日均出口量为8.63万吨，较上年5月全月的日均出口量7.13万吨增力21%。上年5月全月出口量力156.78万吨。
巴西甘蔗技术中心(CTC)：巴西中南部4月甘蔗单产量比去年同期相比增长18.5%，达到每公顷83.7吨。
国际糖业组织ISO：22/23年度全球糖供应过剩量预估为85万吨，比之前预估的415万吨大为减少。预计22/23年度全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估至1.7651亿吨，略微提升。
现货价格：
5月25日全国主要产区价格大幅上调，广西南宁站台价格7220元/吨；云南昆明市场价7030元/吨；加工糖福建白玉兰报价7480元/吨。
能化板块
原油:俄罗斯表态，油价降温
1.核心逻辑：俄罗斯副总理Novak周四接受采访时表示，在1个月前决定减产后，OPEC及其盟友不太可能在6月会议上采取任何新措施，这番言论推动WTI收于72美元下方，抹去了此前因沙特能源大臣周二警告石油空头应该“当心”而引发的涨幅。同时美国债务上限谈判僵局继续打击市场情绪，周四美元走强扩大了油价跌幅。
2.操作建议：Brent78美元/桶左右，WTI 73美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯制裁后的出口情况、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75-80美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于76.26美元/桶，前收78.36美元/桶，WTI主力71.83美元/桶，前收74.34美元/桶。Oman主力收于75.93美元/桶，前收77.83美元/桶，SC主力收于518.3元/桶，前收524元/桶。
沥青:转产增加，短期供需双弱
1.核心逻辑：主力合约收于3603元/吨，前收3645元/吨。近期沥青装置有停产或者转产增加的情况，东明石化5月下计划转产，叠加部分仍在检修的炼厂，沥青总体开工率将有所下行，上周减少3%至30.9%，之前预估的产量可能无法达到。而近期资金到位情况仍然有一些问题，叠加降雨干扰，需求一般，前期厂库转移社库仍在继续，价格更多依靠原油成本进行波动。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：6月需求依旧不佳，排产量仍然过高。
4.背景分析：
当前原油弱势，沥青跟随。
PTA:下游持续存疑，短期跟随原油
1.核心逻辑：下游近期开工继续小幅走高，周四聚酯开工上行到90%以上，但是持续性目前仍然存疑。近期恒力，百宏等装置检修后，短期供需有所好转，但是6月中后检修将陆续回归，而市场对目前接近89%的聚酯开工能否持续也存疑，PTA短期将继续保持震荡态势，中枢跟随原油行情。另外海外汽油近期逐渐走强，或对芳烃成本产生支撑，但目前套利仍不见明显迹象，需继续等待。
3.风险因素：原油价格风险，下游需求再度走弱。
4.背景分析：
近期原油方面的成本支撑一般，但5月后由于需求较为弱势，上下游供需错配可能将小幅累库。
乙二醇:情绪释放，短期继续震荡
1.核心逻辑：在近期化工板块相对偏稳之后，乙二醇作为利多避风港的作用明显减小。但是乙二醇的打供应明显已经确定。后期投产压力仍在，主力合约在前低底部做多安全边际较高。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
后期装置投产预期仍存在，以及6月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
甲醇:增仓下跌。
1.核心逻辑：煤炭价格继续下探，空头增仓甲醇再出新低。基本面上检修装置重启，新增产能释放，进口有增加预期，下游需求弹性有限，煤炭价格下行继续压低甲醇成本。价格震荡偏弱,关注MTO装置动态。4月数据通胀不及预期，制造业增长乏力，市场情绪略显悲观，美债上限，银行风险，经济衰退等继续打压大宗商品价格。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观、原油、进口、MTO装置、煤炭等
4.背景分析：
内蒙古甲醇市场主流意向价格在1910-2120元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。内蒙北线1910-2120元/吨，内蒙南线2060-2080元/吨。
太仓甲醇市场低端延续下移，近月卖盘惜售，刚需补货，基差略强；远期少量逢高出货，期现套利买盘为主，基差转弱；换货月差扩大，成交尚可。
现货小单2145-2180，基差+110
5下成交 ：2140-2165，基差09+95/+102
6上成交 ：2120-2130，基差09+80
6下成交 ：2090-2120，基差09+53/+57
7下成交 ：2090-2115，基差09+45/+48
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在240-250美元/吨，今日少数6月中旬到港非伊船货成交在250美元/吨（8000吨），远月到港的非伊船货参考商谈在+1-1.5%，少数远月到港的中东其它区域船货报盘-0.5-0%；近两日东南亚报盘再度下滑至310美元/吨.
装置方面：新疆某大型甲醇装置5月9日附近计划外停车检修，目前暂未恢复正常。 安徽晋煤中能年产50万吨甲醇装置负荷近期略降， 30万吨老装置于2023年4月底重启短暂运行后，于5月下再度停车。安徽碳鑫（临涣焦化三期）年产50万吨甲醇装置于4月底附近停车检修，关注6月初附近恢复情况。河南中新化工年产35万吨甲醇装置于2022年10月31日检修停车，据悉于5月18日点火重启，由于装置故障，于2023年5月21日停车检修，重启时间待定。云南云天化年产26万吨甲醇装置于5.15日因电力维修停车，预计25号陆续重启。云南曲靖焦化实业年产20万吨甲醇装置运行正常，另10万吨装置停车检修中，计划近期重启。中海化学年产140万吨两套甲醇装置一期年产60万吨项目运行正常；二期年产80万吨装置目前仍在检修中，预计周末附近恢复。
L：市场情绪悲观，现货成交有限
1.核心逻辑：两油水平在71万吨，较前一工作日去库6万吨，降幅在7.79%；去年同期库存大致76万吨。上游装置检修增加，进口窗口打开，农膜开工继续回落，订单情况不佳，产业库存集中在中上游，向下传到受阻，宏观利空短期打压价格，暂且观望。
2.操作建议：多L空PP。
3.风险因素：油价，进口，存量供应等
4.背景分析：
PE石化出厂价格多数稳定，现货市场交投气氛谨慎，买卖双方多随行就市，工厂接货维持刚需。华北地区LLDPE价格在7700-7900元/吨，华东地区LLDPE价格在7830-8150元/吨，华南地区LLDPE价格在7720-8000元/吨
PE美金盘报盘继续下降，幅度在4-40美金不等，各品种进口窗口仍处于关闭状态，中东高压920-930美金，线型930美金，低压膜960-1010美金；东南亚高压及线型975美金，美国线型910美金，高压940美金，低压膜960美金，中空915美金，注塑950美金。
装置：
PP：意外检修装置增多。
1.核心逻辑：两油水平在在71万吨，较前一工作日去库6万吨，降幅在7.79%；去年同期库存大致76万吨。上游检修损失量中性偏高，供应压力暂时缓解，但下游开工继续下行，订单情况不佳，出口下滑，产业库存集中在中上游，下游原料库存偏低，成品库存上涨。油制利润亏损，PDH利润偏高。基本面变动不多，宏观等产业外利空压制价格。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：宏观、油价，下游需求等
4.背景分析：
国内PP市场涨跌互现，幅度在50元/吨左右。华北拉丝主流价格在6900-7080元/吨，华东拉丝主流价格在7000-7150元/吨，华南拉丝主流价格在7100-7230元/吨。
PP美金市场价格延续整理为主，市场成交有限。参考价格：均聚870-900美元/吨，共聚920-950美元/吨。
装置：
橡胶: 炒作情绪减弱，沪胶重回低位，
1.核心逻辑：国内云南地区开割范围三成左右，海南日均收胶量2000-3000吨，产区没有太大变化。库存上，深色胶的累库已经大幅放缓，低价下浅色胶的也维持相对高水平的去库，终迎去库拐点，结束今年长达2个多月的反季节性去库。下游方面，需求平稳无太大变化。九一价差在1300元/吨附近震荡，而一五价差依然为反向结构，月间结构的表达依然矛盾。沪胶再次进入进入寻底阶段，收储传闻下，沪胶单边仍然难以把握。
2.操作建议：观望
3.风险因素：产区物候变化、宏观超预期事件、收储情况
4.背景分析：
全乳胶供应端的变化成为了近期盘面博弈的核心，相关流言不断。供应端的高度不确定性加剧了盘面的波动。短期的高波动，既是风险，也是机会。
5.市场情况：RU2309合约收于11750元/吨， RU2401合约收于13045元/吨，NR2307合约收于9425元/吨，泰混5月对RU2309基差收于1250元/吨。
黑色板块
钢材：去库进程明显放缓，钢材期现货价格继续下行
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场继续延续弱势，市场成交量小幅回升，全国建筑钢材日均成交量13.39万吨，环比回升2.06万吨；热卷价格也延续弱势。现货需求继续延续弱势，本周钢材去库进程放缓，5大品种表观消费量不同程度回落。且目前地产行业已出现风险的房企偿债压力仍然较大，持续出现展期、被执行等负面事件，也对市场信心形成打击。供应方面，电炉钢普遍陷入亏损状态，未来减产进程可能会继续持续，但高炉端减产明显不及预期，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量环比回升0.11万吨，5大品种成材产量本周也有不同程度回升。同时，焦炭价格第九轮提降，成本线也有进一步下移趋势。
2.操作建议：螺纹、热卷短期以震荡偏弱思路对待。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
现货价格：5月25日，上海、杭州、南京等28城市螺纹钢价格下跌10-70元/吨；上海、南京等19城市4.75MM热卷价格下跌10-70元/吨。
重要事项：截至5月23日，地方债发行已超过3万亿元。其中，新增债券发行规模约2.1万亿元。这些债券资金主要用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性安居住房等重点领域、重大项目建设。
铁矿石：减产预期仍存，矿石价格持续走弱
1.核心逻辑：铁矿石现货价格持续走弱，钢厂采购积极性一般，基本以按需采购为主。基本面角度看，钢材现实需求走弱，铁水产量也呈现持续下滑调试，矿石需求大概率走弱，不过，弱需求情况下，钢厂补库相对谨慎，故产业链负反馈使得钢厂利润有阶段性修复，在这种情况下，后期钢厂可能会在减产和复产之前反复博弈。同时，近期澳洲巴西矿石发货量出现季节性波动，预计未来1-2周铁矿石到港量可能会有所减少，所以矿石短期可能以抵抗式下跌为主。
2.操作建议：铁矿石短期以震荡偏弱思路对待，关注多螺空矿套利机会
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数97.35美元/吨，跌5.05美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报745元/吨，跌2元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12786.21，环比增186.15；日均疏港量286.91降10.61。分量方面，澳矿5887.09增70.86，巴西矿4380.36增71.67；贸易矿7606.23增151.11，球团735.23降1.4，精粉1091.38增23.44，块矿1687.97增20.2，粗粉9271.63增143.91；在港船舶数79条降5条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周增加1.26个百分点，同比去年下降0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率89.12%，环比增加0.09个百分点，同比增加0.46个百分点；钢厂盈利率33.33%，环比增加9.52个百分点，同比下降23.38个百分点；日均铁水产量239.36万吨，环比增加0.11万吨，同比下降0.18万吨。
玻璃：下游备货后需求转淡，价格回落
1.核心逻辑：供应端近年来相对低位，需求在政策托底下有所提振，长期来看关注旺季表现或仍有错配阶段性上涨行情。近期上游纯碱价格快速下行，需求端前期下游备货后转淡，短期市场情绪偏弱。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：需求持续性不足，利润改善供应上升
4.背景分析：
周四玻璃期价弱震荡，09合约夜盘收报1464元/吨，01合约夜盘收报1316元/吨。
需求端，加工厂备货情绪一般，接单谨慎。供应端，浮法产业企业开工率为79.93%，产能利用率为80.43%。沙河市场成交一般，工厂大板价格上调，经销商销售存货为主，市场价格变动不大。华东市场产销走弱，浙江区域市场价格下调。华中市场小部分企业价格下调，多数暂稳，拿货情绪一般。华南市场除个别小板企业价格下调，多数维稳，市场接货情绪一般。本周全国浮法玻璃样本企业总库存 5217.1 万重箱，环比增加 404.1 万重箱，+8.4%。
据隆众资讯，全国均价2156元/吨，环比降6元/吨。华北地区主流价1980元/吨；华东地区主流价2200元/吨；华中地区主流价2180元/吨； 华南地区主流价2370元/吨；东北地区主流1990元/吨；西南地区主流价2380元/吨；西北地区主流价1995元/吨。
纯碱：装置投产压力大，期价探底
1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，下游玻璃总日熔量高刚需强，基本面尚可。中期来看供应端有较大装置投产压力，对价格有明显压制，天然碱装置冲击下价格或继续探底氨碱成本，关注装置投产节奏。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：装置投产进度超预期，光伏玻璃投产弱于预期
4.背景分析：
周四纯碱期价震荡，09合约夜盘收报1592元/吨，01合约夜盘收报1418元/吨。
国内纯碱市场走势偏弱，市场成交重心下跌。国内纯碱开工率89.90%，装置运行稳定，暂无新增检修计划。下游需求无明显变动，企业价格不稳，采购不积极，整体成交较为灵活。现货不稳，采购谨慎，对于后期现货信心不足。本周纯碱库存54.44万吨，环比+0.02万吨，涨幅0.04%。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2200元/吨；华北地区重碱主流价2300元/吨；华东地区重碱主流价2300元/吨；华中地区重碱主流价2050元/吨；华南地区重碱主流价2250元/吨；西南地区重碱主流价2250元/ 吨；西北地区重碱主流价1750元/吨。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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