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宏观要点
宏观：美国债务上限谈判达成初步协议，提振市场情绪
1.宏观重要消息及事件：
美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限达成了一项初步协议，预计北京时间周一早上公布文本，周三在众院表决，参院在周五或周末进行。拜登称，他对债务上限法案通关国会并被提交至办公桌上有信心，但两党都有人对此协议不满。
美国财长耶伦把美国政府最早出现债务违约的日期从此前估算的6月1日推迟至6月5日。根据截至上周五的数据，美国财政部现金余额上周四跌至388亿美元，为2017年以来最低。
美国4月核心PCE物价指数月率录得0.4%，超过预期的0.3%，创2023年1月以来新高。交易员现在不再预计美联储今年会降息，且倾向于预计6月可能加息25基点。
克利夫兰联储主席梅斯特表示，她确实认为美联储将不得不“再收紧一点”货币政策，可能需要调高对通胀的预测。芝加哥联储主席古尔斯比也称，毫无疑问，通胀率太高了，他认为美联储可以在不引发衰退的情况下降低通胀。
IMF小幅上修美国今年经济增长预测至1.7%，并认为在通胀持续的情况下，美联储需要至少再加息25个基点，政策利率可能要在更长时间内保持较高水平。
欧洲央行管委马赫鲁夫称，放缓加息步伐至标准加息幅度（25个基点）是合适的，欧洲央行在加息方面已经接近终点了。他的首选方案是在6月和7月加息，并且对随后的决定持开放态度。
国家统计局网站27日消息，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。据财政部，1-4月国有企业利润总额14388.1亿元，同比增长15.1%。
2.全球资产价格走势：
数据来源：文华财经，东海期货研究所整理。
3.风国内流动性概况：
数据来源：Wind，东海期货研究所整理。
4.重要财经日历：
1、 待定 经合组织公布经济前景展望报告
金融板块
股指期货：AI+主导反攻
1.核心逻辑：美国达成债务上限协议，外资流出和风险偏好问题有望缓解。但美联储加息预期再次升温，海外仍处整体衰退之中。且从国内来看，经济复苏进展不利，市场只能期待政策发力，短期内大涨缺乏动能。因此对利空出尽反弹的幅度还是保持谨慎。风格方面，成长性偏强的IM占优。
2.操作建议：持有IM。
3.风险因素：经济修复不及预期，海外银行流动性危机扩散超预期，流动性收紧超预期。
4.背景分析：
5月26日，三大股指震荡下挫，中特估企稳回升，新能源并未有效收窄跌幅，尾盘AI+主导反攻。全天个股涨多跌少，沪指连续两日下探后情绪开始恢复。截至收盘，上证指数涨0.35%报3212.5点，深证成指涨0.12%，创业板指跌0.66%，北证50涨0.61%，万得全A、万得双创均小幅收涨。A股全天成交8230亿元，北向今日暂停交易。
重要消息：
本周全球市场大事不断：美股周一因阵亡将士纪念日休市一日；美国债务上限协议表决备受瞩目；中国及欧美5月PMI数据、非农就业报告将重磅出炉。值得注意的是，调整后的MSCI中国指数将于5月31日盘后生效；香港虚拟资产新政将于6月1日起正式生效。此外，“欧佩克+”将召开部长级会议，后续石油生产计划值得关注。
美国债务上限谈判终现破局希望。经过长时间拉锯战之后，美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就联邦政府债务上限和预算达成初步一致。麦卡锡表示，债务上限协议是朝着正确方向迈出一步，预计众议院大多数共和党人将投票支持债务上限法案。根据麦卡锡给出的时间表，众议院将于5月31日进行投票，随后送往参议院过会。
国产大飞机C919圆满完成首个商业航班飞行，中国航空工业翻开崭新篇章，波音、空客纷纷发文祝贺C919商业首航成功。5月29日开始，C919飞机将投入上海虹桥到成都天府航线上，实施常态化商业运行，后续随着该机型陆续引进，将投放到更多航线上。分析认为，随着后续大量订单交付，国产大飞机上下游产业链公司将迎来巨大的成长空间。
近期关于公募基金“万八佣金”下调消息甚嚣尘上，成为资管圈最受关注的话题之一。据中国基金报了解，目前市场传出召集不少大中型券商座谈，大概将公募基金佣金费率至万分之三至万分之四水平，但暂时没有明确的政策或消息出来，也没有进程表。
本周国内市场将有58只股票面临限售股解禁，按最新收盘价计算，合计解禁市值为665.07亿元，环比增加47.02%。其中，云从科技、东鹏饮料将解禁金额均超140亿元；邦德股份、凯迪股份、盛视科技等多股流通盘将增逾100%。
本周A股将有5只新股开启申购。其中，双元科技、天键股份5月29日申购；豪江智能5月30日申购；南王科技、阿特斯5月31日申购。
据中国证券报，今年以来，房企融资规模保持高位，但房企之间融资难度差异性较大。负债率较高的民营房企新增融资规模较低，单笔融资金额较小。相比之下，负债率较低、稳健经营的房地产企业融资渠道较为通畅。从融资利率看，多数房企融资利率较低 。
国债期货：主力合约全线下跌
1.核心逻辑：期债上周转跌，或为多头阶段性止盈。经济复苏乏力、资金面仍偏宽松、政策端期待有限、债市看不到明确利空的背景下，拐点还不会到来。在基本面信号改变或杠杆过高引起流动性收紧或监管出手之前，多头情绪仍能持续。下周PMI将公布，十债收益率预计仍能偏强震荡，把握波段机会。
2.操作建议：波段操作，偏多思路为主。
3.风险因素：资金面波动超预期，金融监管收紧超预期，经济修复速度超预期。
4.背景分析：
5月26日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行14bp报1.438%，7天期上行8.4bp报1.992%，14天期上行4.6bp报2.096%，1个月期下行0.3bp报2.108%。
重要消息：
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月26日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元；本周央行公开市场累计进行了180亿元逆回购操作和500亿元国库现金定存操作，本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场全口径净投放580亿元。
一级市场方面，进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.9617%、2.3389%、2.7716%，全场倍数分别为3.76、5.03、6.29，边际倍数分别为11.27、1.39、1.15。
美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率跌2.38个基点报5.292%，2年期美债收益率涨3.3个基点报4.572%，3年期美债收益率涨2.8个基点报4.246%，5年期美债收益率涨2个基点报3.934%，10年期美债收益率跌1.7个基点报3.805%，30年期美债收益率跌3.2个基点报3.963%。
周五在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0547，较前一交易日上涨139个基点，周跌312个基点。当日，人民币兑美元中间价调贬231个基点，报7.0760，创2022年12月1日以来新低；本周累计调贬404个基点。在岸人民币兑美元夜盘收报7.0625。
有色板块
沪铜：美债协议达成，国内政策预期，铜反弹
1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，铜精矿供应宽松，冶炼厂检修，铜精矿TC指数继续上行；精铜新产能产量增加但冶炼厂有检修，5月精铜产量预计环比小幅回落、同比仍增。需求，基建投资实物量低于预期；国内5月楼市复苏放缓；空调因高温预期排产高，实际需求传导有限；新能源汽车产销仍增；电子行业复苏弱。库存，5月26日沪铜仓单42901吨，LME铜库存97725吨；LME铜库存继续回升，国内精铜社会库存继续减少。综上，美债协议达成，国内政策预期，铜反弹。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内刺激政策不及预期
4.背景分析：
外盘市场：5月26日LME铜收8139美元/吨，涨1.86%。
现货市场：5月26日上海升水铜升贴水225元/吨，涨50元/吨；平水铜升贴水200元/吨，涨35元/吨；湿法铜升贴水155元/吨，涨35元/吨。
沪铝：空头情绪消退，沪铝价格反弹
1.核心逻辑。宏观面，美国4月核心PCE年率录得4.7%，小幅超过预期的4.6%，市场对美联储在6月加息的预期仍然较强，美元指数上冲至104之上。基本面，供应，云南迎来雨季，部分炼厂预计将复产；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，5月25日 SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至65.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库4347吨至77705吨；LME库存累库4300吨至579775吨。在空头情绪消退后，沪铝价格反弹至18300附近震荡。
2.操作建议：短线择机多空
3.风险因素：美联储加息诱发银行流动性问题或衰退
4.背景分析：
外盘市场：5月26日LME铝开盘2219美元，收盘2243美元，较上个交易日上涨29美元，涨幅1.31%。
现货市场：5月26日上海现货报价18160元/吨，对合约AL2306升水120元，较上个交易日下降20元；沪豫（上海-巩义）价差为140元/吨；沪粤价差为10元/吨。
锌：急速下跌后，不排除后续反弹修复的可能性
1.核心逻辑：隔夜沪锌主力高开回升，收涨3.08%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月26日，SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较本周一（5月22日）下降1.03万吨，较上周五（5月19日）下降1.32万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。近期宏微观条线共振锌价下挫速度超预期，不排除后续反弹修复的可能性。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2343.5，71.5，3.15%
现货市场：上海金属网现货0#锌19260-19360元/吨，均价19310元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，对沪锌2306合约升水150-升水250元/吨；1#锌19190-19290元/吨，均价19240元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，对沪锌2306合约升水80-升水180元/吨。
锡：沪伦比值再度回落 ，锡锭进口亏损幅度扩大
1.核心逻辑：隔夜沪锡主力高开震荡，收涨0.79%。近期锡价回落，主要受国内4月经济数据偏弱及美元上行等因素影响。月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，随着近来整体需求面表现不振，市场预计短线上游排产或将减少。然而对于终端消费增长，市场参与者仍不少持怀疑的态度。目前来看低价吸引部分刚需采购，但活跃度提升有限。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收24846，239，0.97%
现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价198500-200500元/吨，均价199500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。听闻小牌对6月贴水200元/吨-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-600元/吨附近，云锡对6月升水600-1000元/吨左右不变。
沪镍：供给预期增但交割品极紧，镍短期震荡
1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，电解镍开工高位，产量续增；镍盐转产电积镍利润可观，电积镍预期增量；俄镍现货将陆续有到货，紧缺预计有所缓解。需求，不锈钢价格落、生产利润缩，不锈钢厂5月产量预计不及预期，印尼镍铁回流，镍铁弱稳；硫酸镍供需两弱，但后续中间品仍有供应压力；镍板刚需逢低采购，盘面反弹后现货成交回落。库存，5月26日沪镍仓单171吨，LME镍库存38700吨；LME镍库存继续偏低，国内纯镍去库，沪镍仓单紧张，处历史极值。综上，供给预期增但交割品极紧，镍短期震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
外盘市场：5月26日LME镍收21035美元/吨，跌0.26%。
现货市场：5月26日俄镍升水7400元/吨，持平；金川升水9500元/吨，跌800元/吨；BHP镍豆升水2500元/吨，跌300元/吨。
不锈钢：流通库存低，但需求弱、原料松动，钢价震荡
1.核心逻辑：宏观，美国白宫和共和党原则上达成债务上限协议，限制了两年内的开支；美国通胀超预期上行，4月PCE同比涨4.4%，预期4.3%，前值4.2%，核心PCE同比涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；美国耐用品订单意外上升，4月耐用品订单量环比增1.1%，预期降1%；商务部长会见美国贸易代表。基本面，供给，不锈钢价格落、利润缩，5月不锈钢粗钢产量预计不及预期；钢厂分货打折，市场到货减少。需求，上半周阴跌，现货成交一般，后半周期现反弹，成交有所回暖；部分贸易商看空后市，反弹出货。成本端，不锈钢厂产量不及预期，印尼镍铁回流，镍铁出厂价小跌；成本支撑但5月国内高铬产量上升且进口增加，铬铁小跌。库存，5月25日不锈钢78仓库社会库存106.26万吨，周环比降2.58%，其中300系库存61.07万吨，周环比降2.61%，市场到货较少，贸易商库存压力下调价出货。综上，流通库存低，但需求弱、原料松动，钢价震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期、减产超预期
4.背景分析：
现货市场：5月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15170元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15320元/吨，持平。
黄金：美国利率重心长期或下移，黄金逢低多配
1.核心逻辑：美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。目前美国通胀同比增速出现拐点市场预期美联储加息将放缓，金银弱反弹，但经济数据仍偏强美联储态度偏鹰，仍需警惕终点利率超预期扰动。长期来看美国利率重心偏下移，金价具备逢低多配价值。
2.操作建议：逢低试多
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周五黄金价格偏弱，内盘主力合约夜盘收报445.30元/克，外盘COMEX期金主力现报1961.7元/盎司。
美国白宫和共和党谈判代表就提高美国债务上限达成了一项初步协议，预计北京时间周一早上公布文本，周三在众院表决，参院在周五或周末进行。拜登称，他对债务上限法案通关国会并被提交至办公桌上有信心，但两党都有人对此协议不满。
美国财长耶伦把美国政府最早出现债务违约的日期从此前估算的6月1日推迟至6月5日。根据截至上周五的数据，美国财政部现金余额上周四跌至388亿美元，为2017年以来最低。
美国4月核心PCE物价指数月率录得0.4%，超过预期的0.3%，创2023年1月以来新高。交易员现在不再预计美联储今年会降息，且倾向于预计6月可能加息25基点。
白银：美联储加息周期或近尾声，金银比价逢高试空
1.核心逻辑：美联储维持鹰派，加息预期利好美元美债，对金银上方构成压制。金银比来看，在货币政策完全转向宽松前没有过强的下行动力。根据美联储点阵图美国利率重心长期或有下移，可以选择金银比高位时逢低布局白银多单。
2.操作建议：观望
3.风险因素：美联储鹰派程度超预期
4.背景分析：
周五内盘白银价格弱偏强，内盘主力合约夜盘收报5387元/千克，外盘COMEX期银主力合约现报23.420美元/盎司。
克利夫兰联储主席梅斯特表示，她确实认为美联储将不得不“再收紧一点”货币政策，可能需要调高对通胀的预测。芝加哥联储主席古尔斯比也称，毫无疑问，通胀率太高了，他认为美联储可以在不引发衰退的情况下降低通胀。
欧洲央行管委马赫鲁夫称，放缓加息步伐至标准加息幅度（25个基点）是合适的，欧洲央行在加息方面已经接近终点了。他的首选方案是在6月和7月加息，并且对随后的决定持开放态度。
IMF小幅上修美国今年经济增长预测至1.7%，并认为在通胀持续的情况下，美联储需要至少再加息25个基点，政策利率可能要在更长时间内保持较高水平。
美元指数基本持平，维持在2个半月以来高位附近，收报104.24。对利率前景敏感的美国2年期国债收益率刷新周内新高，录得去年9月以来最大单周涨幅；美国10年期国债收益率则小幅收跌，收报3.81%。
农产品板块
油料:CBOT市场长周末假期前谨防资金出逃
1.核心逻辑：黑海粮食出口协议延期，CBOT谷物市场下跌带动大豆测试成本支撑。美豆较快的播种步伐增强了对今年秋季丰收的预期，资金净多持仓兴趣持续下降。
2.操作建议：观望为主。
3.风险因素：美国天气异常
4.背景分析：
隔夜期货：5月24日，CBOT市场大豆收盘上涨，美豆07合约涨幅1。75或0.13%，报收1324.25分/蒲。
CFTC持仓报告：截至2023年5月16日当周，CBOT大豆期货非商业多头减2811手至146717手，空头增23310至108563手。
重要消息：
CONAB：截至05月20日，巴西大豆收割率为98.5%，上周为97.2%，去年同期为98.1%。
Anec：预计巴西5月大豆出口量将达到1590万吨，而前一周预测为1576万吨；豆粕出口量将达到249万吨，而前一周预测为260万吨。5月21日-5月27日期间，巴西大豆出口量为359.09万吨，上周为376.06万吨
USDA作物生长报告：截至2023年5月21日当周，美国大豆种植率为66%,符合市场预期，此前一周为49%,去年同期为47%，五年均值为52%。美国大豆出苗率为36%,上一周为20%,上年同期为19%，五年均值为24%。
蛋白粕:豆粕成本下行压力偏大，库存低位继续支撑高基差结构
1.核心逻辑：豆粕面临供应压力集中释放和成本下行压力，下游情绪较为悲观，现货及远月购买量明显下降，现货基差也在逐步回归。后期菜籽及菜粕直接进口高峰已过，国产大榨利润不佳，整体供应略偏紧。需求上看今年水产消费表现一般，不过今年菜粕替代消费有增多。菜粕供需双强
2.操作建议: M09逢高空
3.风险因素：港口政策变动
4.背景分析：
海关总署：中国4月大豆进口726.3万吨，3月为685.3万吨。
现货市场：2023年5月24日，全国主要油厂豆粕成交6.84万吨，较上一交易日增加0.26万吨，其中现货成交5.54万吨，远月基差成交1.3万吨。开机方面，全国123家油厂开机率小幅下降至57.71%，因广东、华东开机小幅下降。(mysteel）
油脂：棕榈油库存持续去库，豆油库存修复不及预期
1.核心逻辑：豆油目前供需双弱，库存修复缓慢，基差弱稳。美豆快速下跌导致成本端支撑减弱，季节性供应压力也同样面临集中释放风险。棕榈油，印尼产量水平飙升，原油价格限制了生物燃料消费，国内市场将供应过剩，出口参考价下调，税费降低，也挤占了马棕出口市场。成本端折价使得国内利润改善，近期买船增加，6-7月供应预期压力增加，盘面随成本端下跌而表现偏弱。来西亚棕榈油出口增长速度放慢，棕榈油产量季节性增长，将限制棕榈油价格的上涨势头。
2. 操作建议：逢高空Y09
3.风险因素：港口政策调整
4.背景分析：
隔夜期货：5月24日，CBOT市场收盘上涨，美豆油07合约涨幅0.44%，报收47.97美分/磅。BMD市场马棕榈油08合约收3406令吉/吨。
MPOB：2024年因厄尔尼诺现象造成的棕榈油产量损失可能在100-300万吨之间。厄尔尼诺现象将在明年对棕榈油产量产生更大影响。
高频数据：
MPOA：马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估增加9.03%，其中马来半岛增加9.48%，马来东部增加8.33%，沙巴增加4.94%，沙捞越增加20.44%。
UOB：马来西亚5月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：沙巴产量幅度为6%至10%；沙捞越产量幅度为18%至22%；马来半岛产量幅度为16%至20%；全马产量幅度为14%至18%。
ITS:马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为982605吨，上月同期为989658吨，环比下降0.71%。
AmSpec:马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为933615吨，上月同期为927331吨，环比增加0.68%。
现货市场：2023年5月24日，全国主要地区豆油成交37100吨，棕榈油成交2400吨，总成交比上一交易日减少47400吨，减幅54.55%。(mysteel）
玉米：需求偏弱叠加进口利润修复，期价反弹空间或有限
1.核心逻辑：贸易商心态企稳，部分挺价销售；港口方面，南北港口库存下降较快，短期现货供应偏紧；用粮企业采购积极性较低，多数企业仍以消化库存为主；下游需求持续偏弱，同时玉米进口利润修复，抑制价格上涨。预计近期价格呈震荡走势。后期还需关注超期定向稻谷的投放信息和政策端是否有积极信号释放。
2.操作建议： 观望为主
3.风险因素：小麦新粮上市、政策端信号、谷物进口预期
4.背景分析：
隔夜期货：5月24日，CBOT市场美玉米07合约涨1.77%，报收每蒲式耳587.75美分。美小麦07合约跌2.69%，报收每蒲式耳605.5美分。
重要消息：
截至5月19日，广东港内贸玉米库存共计27.8万吨，较上周减少15.1万吨；外贸库存51.8万吨，较上周减少7.9万吨；北方四港玉米库存共计264.6万吨，周比减少31.4万吨。(mysteel)
2023年21周，全国主要深加工企业共消费玉米108.33万吨，较前一周增加0.29万吨，玉米淀粉用量减少，淀粉糖、酒精行业用量回升。(mysteel)
巴西谷物出口商协会（Anec）:预计5月玉米出口量将达到387009吨，而前一周预测为570618吨。
农业综合企业咨询公司（Agroconsult）：巴西2022/23年度玉米出口增长16.3%，至5410万吨。
USDA作物生长报告：截至5月21日，美国玉米播种率为81%，市场预期为82%，去年同期为69%，此前一周为65%，五年均值为75%。
现货市场：
5月24日，山东深加工企业门前剩余324车，较昨日减少263车。(mysteel)
截至5月24日，玉米现货价格稳中走强。北港平仓价2590-2610元/吨，广东港口自提价2710-2730元/吨。东北市场价格2540-2650元/吨，华北市场价格2740-2860元/吨，销区价格2680-2820元/吨。(mysteel)
白糖：郑糖大幅上涨，已达到近年高峰
1.核心逻辑：昨日郑糖价格回调，预计近日价格将回归7000左右价位；美糖持续高位小幅震荡下跌，预计持续高位震荡。ISO预估今年供应过剩量低于此前预期，巴西天气情况目前良好，产量预期向好，预计供需短缺情况将会慢慢缓解。国内方面进口加工糖利润严重倒挂；国内4月进口量同比大幅减少加上需求的情况向好，导致国内供应略显紧缺。随后可能高位震荡，短时间内价格支撑力强。
2. 操作建议：观望为主
3.风险因素：巴西天气，国内是否抛储
4.背景分析：
隔夜期货：5月24日，ICE美国原糖主力合约结算价下跌0.32美分/磅，至25.49分/磅。郑糖期货主力07合约结算价格7107元/吨，较上一交易日结算价下降。
重要消息：
海关总署：4月我国进口食糖7万吨，同比减少了35.3万吨。2023年1-4月累计进口食糖102.11万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。
巴西航运机构Williams：上周巴西港口等待装运食糖船只数量为80艘，上周为81艘。港口等待装运的食糖数量为343.93万吨，上周数量为360.58万吨。
沐甜科技：巴西5月三周共出口糖120.8万吨，日均出口量为8.63万吨，较上年5月全月的日均出口量7.13万吨增力21%。上年5月全月出口量力156.78万吨。
巴西甘蔗技术中心(CTC)：巴西中南部4月甘蔗单产量比去年同期相比增长18.5%，达到每公顷83.7吨。
国际糖业组织ISO：22/23年度全球糖供应过剩量预估为85万吨，比之前预估的415万吨大为减少。预计22/23年度全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估至1.7651亿吨，略微提升。
现货价格：
5月24日全国主要产区价格大幅上调，广西南宁站台价格7280元/吨；云南昆明市场价7080元/吨；加工糖：福建白玉兰报价7550元/吨。
能化板块
原油:债务上限解决，油价继续持稳
1.核心逻辑：美国债务上限解决后，市场情绪有所回暖，邮寄继续持稳。但供应动态近期仍为焦点，在OPEC极其盟友是否会进一步减产的问题上，沙特和俄罗斯表态不一，俄罗斯副总理称OPEC+不太可能在6月维也纳会议上采取任何新措施，刺眼与沙特能源大臣上周早些时候警告投机客要当心的言论构成鲜明对照。另外美联储仍有继续加息可能，未来2此政策会议还会有加息25个基点的可能。
2.操作建议：Brent78美元/桶左右，WTI 73美元/桶区间操作。
3.风险因素：俄罗斯制裁后的出口情况、OPEC后续减产决定、宏观风险、成品油需求波动。
4.背景分析：
需求弱化逻辑继续，趋势上价格中枢下移，价格将会75-80美元中枢。最大风险仍然来自需求。
5.市场情况：Brent主力收于76.95美元/桶，前收76.26美元/桶，WTI主力72.67美元/桶，前收71.83美元/桶。Oman主力收于75.86美元/桶，前收75.14美元/桶，SC主力收于529.5元/桶，前收518.3元/桶。
沥青:短期供需双弱，库存继续增加
1.核心逻辑：主力合约收于3637元/吨，前收3603元/吨。沥青近期的原料问题基本偃旗息鼓，暂时充足，不会对沥青生产造成真正影响。但近期南方即将进入梅雨季节，需求较为疲软，盘面价格总体一般。近期沥青周产量保持在55万吨水平，开工仍然偏低，但由于需求水平较低，厂库库存继续增加，社会库也出现大幅增长。后期沥青将更多跟随原油成本进行震荡，短期可能会有小幅抬升。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：6月需求依旧不佳，厂库转移社会库量较大。
4.背景分析：
当前原油逐渐持稳，沥青跟随。
PTA:下游持续超预期，叠加原料支撑，PTA小幅持稳
1.核心逻辑：下游近期开工继续小幅走高，聚酯开工回升至90%以上。但近期PTA加工费持续受到两头挤压，造成检修装置增多，短期供减需增，库存小幅去化。另外近期原料成本较为强势，原油以及PX基差均保持在持稳并小幅回升的态势，也对PTA价格起到一定支撑。短期PTA价格将继续跟随原料持稳，但后期检修回归后仍有累库风险。
3.风险因素：原油价格风险，下游需求超预期状态难以维系。
4.背景分析：
近期原油方面的成本支撑一般，但6月后由于需求可能重回弱势，检修装置回归后仍有累库风险。
乙二醇:煤化总体表现一般，短期继续震荡
1.核心逻辑：乙二醇自身的供需变化一般，短期煤化表现都较差，乙二醇近期受到的原料支撑也较弱。而近期化工板块油化和煤化开始逐渐分化，乙二醇作为板块整体弱化时的蓄水池作用也减少，后期投产压力仍在，且库存仍然保持高位，短期将继续保持震荡水平。
2.操作建议：绝对价不建议操作。
3.风险因素：原油价格风险，煤制装置利润回升过快。
4.背景分析：
后期装置投产预期仍存在，以及6月的需求弱势预期，将使得乙二醇小幅过剩状态持续。
甲醇:供需存边际改善预期，甲醇价格暂时止跌。
1.核心逻辑：煤炭价格继续下探，空头增仓甲醇再出新低。煤炭价格下行继续压低甲醇成本。但供应端因成本利润问题面临停车，MTO装置利润修复大大提升装置重启预期，基本面存在边际改善，甲醇价格暂时止跌，需关注装置变动情况，预期兑现则可短期反弹，预期证伪则继续下跌。
2.操作建议：观望
3.风险因素：宏观、原油、进口、MTO装置、煤炭等
4.背景分析：
内蒙古甲醇市场主流意向价格在1910-2120元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。内蒙北线1910-2120元/吨，内蒙南线2060-2080元/吨。
太仓甲醇市场低端延续下移，刚需补货；远期单边逢高出货，买盘适价跟进。期现基差走强。整体成交放量。
5下成交：2110-2165，基差09+120/+135
6上成交：2075-2125，基差09+95/+100
6下成交：2055-2120，基差09+70/+85
7下成交：2035-2095，基差09+60/+70
外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在240-247美元/吨，据悉少数远月到港的非伊船货成交在247美元/吨，远月到港的非伊船货参考商谈在+1-1.5%，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在-1-0.5%。
装置方面：内蒙古沪蒙焦化新建年产40万吨焦炉气制甲醇装置计划6月中旬投产运行，具体情况待继续跟踪。。新疆某大型甲醇装置5月9日附近计划外停车检修，目前暂未恢复正常。 安徽晋煤中能年产50万吨甲醇装置负荷近期略降， 30万吨老装置于2023年4月底重启短暂运行后，于5月下再度停车。安徽碳鑫（临涣焦化三期）年产50万吨甲醇装置于4月底附近停车检修，关注6月初附近恢复情况。河南中新化工年产35万吨甲醇装置于2022年10月31日检修停车，据悉于5月18日点火重启，由于装置故障，于2023年5月21日停车检修，重启时间待定。云南云天化年产26万吨甲醇装置于5.15日因电力维修停车，预计25号陆续重启。云南曲靖焦化实业年产20万吨甲醇装置运行正常，另10万吨装置停车检修中，计划近期重启。中海化学年产140万吨两套甲醇装置一期年产60万吨项目运行正常；二期年产80万吨装置目前仍在检修中，预计周末附近恢复。
L：市场情绪悲观，现货成交有限
1.核心逻辑：两油水平在69万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅在2.82%；去年同期库存大致73.5万吨。上游装置检修增加，进口窗口打开，农膜开工继续回落，订单情况不佳，产业库存集中在中上游，向下传到受阻，宏观利空短期打压价格，暂且观望。
2.操作建议：多L空PP。
3.风险因素：油价，进口，存量供应等
4.背景分析：
PE石化出厂价格多数稳定，现货市场交投气氛谨慎，买卖双方多随行就市，工厂接货维持刚需。华北地区LLDPE价格在7650-7850元/吨，华东地区LLDPE价格在7830-8150元/吨，华南地区LLDPE价格在7730-8000元/吨。
PE美金盘报盘继续下降，幅度在4-40美金不等，各品种进口窗口仍处于关闭状态，中东高压920-930美金，线型930美金，低压膜960-1010美金；东南亚高压及线型975美金，美国线型910美金，高压940美金，低压膜960美金，中空915美金，注塑950美金。
装置：
PP：意外检修装置增多。
1.核心逻辑：两油水平在69万吨，较前一工作日去库2万吨，降幅在2.82%；去年同期库存大致73.5万吨。装置损失量下降，下游开工继续下行，订单情况不佳，出口下滑，产业库存集中在中上游，下游原料库存偏低，成品库存上涨。油制利润亏损，PDH利润偏高。基本面变动不多，宏观等产业外利空压制价格。
2. 操作建议：观望
3.风险因素：宏观、油价，下游需求等
4.背景分析：
国内PP市场弱势整理，幅度在20-50元/吨居多。华北拉丝主流价格在6860-6980元/吨，华东拉丝主流价格在6980-7100元/吨，华南拉丝主流价格在7080-7230元/吨。
PP美金市场价格延续整理为主，市场成交有限。参考价格：均聚870-900美元/吨，共聚920-950美元/吨。
装置：
橡胶: 行情驱动匮乏，沪胶维持横盘
1.核心逻辑：国内云南地区开割范围三成左右，海南日均收胶量2000-3000吨，产区没有太大变化。库存上，深色胶的累库已经大幅放缓，低价下浅色胶的也维持相对高水平的去库，终迎去库拐点，结束今年长达2个多月的反季节性去库。下游方面，需求平稳无太大变化。九一价差在1300元/吨附近震荡，而一五价差依然为反向结构，月间结构的表达依然矛盾。沪胶再次进入进入寻底阶段，收储传闻下，沪胶单边仍然难以把握。
2.操作建议：观望
3.风险因素：产区物候变化、宏观超预期事件、收储情况
4.背景分析：
全乳胶供应端的变化成为了近期盘面博弈的核心，相关流言不断。供应端的高度不确定性加剧了盘面的波动。短期的高波动，既是风险，也是机会。
5.市场情况：RU2309合约收于11875元/吨， RU2401合约收于13215元/吨，NR2307合约收于9530元/吨，泰混5月对RU2309基差收于1315元/吨。
黑色板块
钢材：需求整体偏弱，钢材期现货价格底部震荡
1.核心逻辑：今日，国内建筑钢材市场涨跌互现，市场成交量有所回升，全国建筑钢材日均成交量17.91万吨，环比回升4.4万吨；热卷价格也呈现涨跌互现态势。现实需求依旧偏弱，且随着中东部地区大范围降雨天气的到来，天气对于项目施工的影响将愈加明显。上周钢材去库进程已经放缓，5大品种表观消费量不同程度回落。供应方面，由于钢厂尚有一定利润，所以在复产、减产、复产的循环中反复博弈，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量环比回升0.11万吨，5大品种成材产量本周也有不同程度回升。但目前宏观预期逐渐好转， 市场对于政策加码仍有期待，且成本端短期下跌空间也比较有限。所以预计钢材价格以底部震荡为主
2.操作建议：螺纹、热卷短期以底部震荡。
3.风险因素：需求恢复低于预期
4.背景分析：
现货价格：5月26日，上海等9城市螺纹钢价格上涨10-50元/吨，济南等15城市下跌10-50元/吨，其余城市持平；上海等15城市4.75MM热卷价格上涨10-40元/吨，南京等4城市下跌20-30元/吨，其余城市持平。
重要事项：截至5月23日，地方债发行已超过3万亿元。其中，新增债券发行规模约2.1万亿元。这些债券资金主要用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性安居住房等重点领域、重大项目建设。
铁矿石：宏观预期好转带动矿价走强
1.核心逻辑：周初铁矿石价格整体呈现下行走势，部分贸易商由于手中货物成本较高，故挺价情绪较浓，且投机需求不佳，钢厂采购情绪一般，对市场保持谨慎，维持按需补库节奏。下半周，因钢厂减产不及预期，叠加宏观预期好转带动钢价走强，矿石价格出现了反弹，短期矿石价格仍然存在一定支撑。不过，由于平控压力，未来铁水产量下降是大概率事件，且在这一预期下，钢厂对于补库的态度也是很谨慎，同时随着南半球飓风影响的减弱，叠加海外需求下降，未来国内铁矿石供应大概率是回升的
2.操作建议：铁矿石短期以震荡偏强思路对待，关注多螺空矿套利机会
3.风险因素：钢材产量继续明显回升
4.背景分析：
现货价格：普氏62%铁矿石指数98.1美元/吨，涨0.75美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报775元/吨，涨30元/吨。
库存情况：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12793.83，环比增7.62；日均疏港量291.71增4.79。分量方面，澳矿5877.95降9.14，巴西矿4399.84增19.48；贸易矿7635.39增29.16，球团735.99增0.76，精粉1099.94增8.56，块矿1646.03降41.94，粗粉9311.87增40.24；在港船舶数80条增1条。（单位：万吨）
下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平，同比去年下降1.47个百分点；高炉炼铁产能利用率89.93%，环比增加0.80个百分点，同比增加0.67个百分点；钢厂盈利率34.20%，环比增加0.87个百分点，同比下降14.28个百分点；日均铁水产量241.52万吨，环比增加2.16万吨，同比增加0.64万吨。
焦炭：市场情绪低迷
1.核心逻辑：焦炭落实第八轮提降，全国吨焦平均利润不降反升，日均焦炭产量虽然下滑，但焦企库存压力仍然较大。焦炭自身矛盾不大，下跌空间及节奏主要跟随焦煤。进入淡季，下游需求暂无支撑，铁水持续回落，焦企面临更大压力。基本面虽然仍然悲观，但市场情绪出现一定抵触情绪，短期内下探空间预计不大，暂不建议追空。
2.操作建议：震荡偏弱，观望
3.风险因素：政策扰动
4.背景分析
本周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.6% 减 0.8%；焦炭日均产量67.4 减 0.9 ，焦炭库存130.1 减 16.2 ，炼焦煤总库存751.7 减 11.1 ，焦煤可用天数8.4天 持平 0 天。
焦煤/动力煤：支撑不足
核心逻辑：部分煤种短暂小幅提涨后，继续延续下跌。煤矿库存虽然小幅下跌，但目前仍然维持近两年高位，主要下游暂无采购意愿。叠加终端消费持续低迷，即将进入淡季且后期粗钢平控，需求端难有起色。基本面虽然仍然悲观，但市场情绪出现一定抵触情绪，短期内下探空间预计不大，暂不建议追空。
2.操作建议：弱势震荡，观望
3.风险因素：安全检查加严
4.背景分析
CCI山西低硫指数1661元/吨，周环比上涨18元/吨，月环比下跌259元/吨；CCI山西高硫指数1323元/吨，周环比上涨24元/吨，月环比下跌322元/吨；灵石肥煤指数1400元/吨，周环比持平，月环比下跌100元/吨。
玻璃：下游备货后需求转淡，价格回落
1.核心逻辑：供应端近年来相对低位，需求在政策托底下有所提振，长期来看关注旺季表现或仍有错配阶段性上涨行情。近期上游纯碱价格快速下行，需求端前期下游备货后转淡，短期市场情绪偏弱。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：需求持续性不足，利润改善供应上升
4.背景分析：
周五玻璃期价震荡，09合约夜盘收报1473元/吨，01合约夜盘收报1351元/吨。
需求端，加工厂备货情绪一般，接单谨慎。供应端，浮法产业企业开工率为79.93%，产能利用率为80.78%。沙河市场成交一般，部分市场价格仍有所下移。华东市场成交走弱，小部分品牌下调。华中市场近日产销持续偏弱，今日部分企业价格下滑。华南市场小板价格下调，大板暂稳为主，市场拿货积极性不高。
据隆众资讯，全国均价2142元/吨，环比降12元/吨。华北地区主流价1955元/吨；华东地区主流价2190元/吨；华中地区主流价2140元/吨； 华南地区主流价2360元/吨；东北地区主流1990元/吨；西南地区主流价2380元/吨；西北地区主流价1980元/吨。
纯碱：装置投产压力大，期价探底
1.核心逻辑：供需两旺，生产企业库存偏低，利润较好，下游玻璃总日熔量高刚需强，基本面尚可。中期来看供应端有较大装置投产压力，对价格有明显压制，天然碱装置冲击下价格或继续探底氨碱成本，关注装置投产节奏。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：装置投产进度超预期，光伏玻璃投产弱于预期
4.背景分析：
周五纯碱期价反弹，09合约夜盘收报1651元/吨，01合约夜盘收报1481元/吨。
国内纯碱市场走势一般，现货价格现货稳定。纯碱开工率89.90%，装置运行偏稳，暂无新增检修计划，金山孟州有计划检修，具体待定。下游需求表现平淡，采购积极性不高，临近月底，下游有补库预期。
据隆众资讯，东北地区重碱主流价2200元/吨；华北地区重碱主流价2300元/吨；华东地区重碱主流价2300元/吨；华中地区重碱主流价2050元/吨；华南地区重碱主流价2250元/吨；西南地区重碱主流价2250元/ 吨；西北地区重碱主流价1750元/吨。
作者栏
本晨报根据研究所具有资质条件的分析师撰写的产业链日报摘录或汇总而成，具体报告内容见公司官网或另行向公司电话咨询获取。
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