国际油价延续上涨，国内商品期货夜盘涨跌不一- 大数跨境

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国际油价延续上涨，国内商品期货夜盘涨跌不一

东海e财通

2021-02-04

导读：扫二维码查看交易信息宏观要点1、宏观重要消息及事件：受国内外疫情反复等影响，中国1月财新服务业PMI为52，

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宏观要点

1、宏观重要消息及事件：

受国内外疫情反复等影响，中国1月财新服务业PMI为52，环比大幅下降4.3个百分点，创近九个月新低。1月财新综合PMI降至52.2，环比下降3.6个百分点，显示整体产出增速仅为小幅增长，为2020年5月以来最低。

据悉美国总统拜登拒绝在纾困支票金额方面做出让步，但愿意考虑更严格的发放标准。参议员罗姆尼称如果不做出修改，没有共和党人会支持拜登的1.9万亿美元刺激计划。

美国ADP数据显示1月份企业新增工作岗位超出预期。美国1月ADP就业人数增加17.4万人，预期增4.9万人，前值由减少12.3万人修正至减少7.8万人。

2、全球资产价格走势

3、国内流动性概况

周三，央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有1800亿元逆回购到期，净回笼800亿元。

4、今日重要经济日程提醒

1）欧元区12月零售销售环比、欧洲央行经济公报

2）美国12月工厂订单环比、美国12月耐用品订单环比终值

金融板块

股指期货：

1.核心逻辑：上周沪深300指数收于5351.96点，较前值下降-3.91%；成交额方面上周累计成交20665亿，日均成交4133亿，较前值下降146亿。北向资金当周净流出67亿元。涨幅前五的行业分别是休闲服务(4.3%)、银行(0.36%)、食品饮料(-0.31%)、农林牧渔(-0.59%)、公用事业(-1.12%)；涨幅后五的行业分别是国防军工(-12.23%)、电子(-8.25%)、医药生物(-7.1%)、电气设备(-7.06%)、计算机料(-6.34%)。

2.操作建议：前期空单止盈离场。

3.风险因素：海外黑天鹅事件，国内经济超预期

4.背景分析：A股震荡走弱，市场赚钱效应较差，个股跌多涨少。上证指数收跌0.46%报3517.31点，深证成指跌0.67%，创业板指跌0.15%，万得全A跌0.63%。两市成交额超9500亿元，连续6个交易日不足万亿规模。

重要消息：

1、央行货币政策司司长孙国峰指出，2021年国内外形势依旧十分复杂，货币政策面临的挑战并不少。货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。根据经济发展实际情况，灵活调整货币政策力度、节奏和重点，平滑经济波动，应对诸多不确定性。

2、年前密集限购的明星基金，近期已有不少陆续恢复大额申购。2020年冠军基金经理赵诣管理的农银汇理新能源主题基金和农银汇理研究精选基金公告，2月4日起调整基金单日单个基金账户申购（含转换转入和定期定额申购）业务限额至500万元。。

3、国家发改委、科技部、央行数字货币研究所等27家成员单位在北京共同发起成立长安链生态联盟。27家联盟成员单位共同签订倡议书，发布区块链软硬件技术体系和包含供应链金融、碳交易生态网络场景在内的首批重点应用场景。

4、 1月乘用车日均销量6.6万辆，同比增长25%，环比下降5%，走势总体平稳。乘联会指出，随着中国春节临近，电子消费产品生产旺季结束，芯片需求将逐步减少，因此未来芯片供给矛盾将明显减低。

国债期货：

1.核心逻辑：当前CPI、PPI都呈现较强回升态势，代表居民消费的CPI自11开始由负转正，上游工业企业PPI也在12月全面上涨。通胀数据的回温印证经济恢复进程仍在持续，就利率而言，我们认为十年期国债期货还有进一步下行空间，建议空单长线布局。

2.操作建议：择机做空十债，关注两债十债价差走强机会

3.风险因素：政策调控超预期、海外疫情超预期

4.背景分析：央行再度净回笼资金，短期流动性预期依然谨慎，债市做多情绪受抑，现券期货大跌。10年期国债期货主力合约跌0.33%，创2020年12月21日以来新低。银行间主要利率债收益率大幅上行3-7bp；银行间资金供给仍较充裕，隔夜回购加权利率续跌近37bp至1.86%附近。

重要消息：

1、央行公开市场周三开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有1800亿元逆回购到期，净回笼800亿元。

2、海外资本对人民币债券加仓热情依然不减，1月持有人民币债券余额首破3万亿元。中央结算公司发布债券托管量数据显示，1月境外机构人民币债券托管面额达到30567.75亿元，环比大增1719.31亿元，实现连续26个月增持。

3、美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率跌1个基点报0.046%，2年期美债收益率持平报0.125%，3年期美债收益率涨1.3个基点报0.194%，5年期美债收益率涨2.3个基点报0.469%，10年期美债收益率涨3.9个基点报1.142%，30年期美债收益率涨5.6个基点报1.929%。5年期和30年期国债的收益率差达到2016年初以来最高水平。

农产品板块

豆类：美豆震荡，看多预期不变

1.核心逻辑：南美降水超过市场预期，农作物主产区干燥问题得到暂时缓解，产量预计变弱。但是降雨影响豆子收割，延缓巴西装船的速度。预计二月份，巴西未能顺利装货。此部分需求将转向美国，造成美国库存新低。美国大豆出口需求强劲，供应可能进一步吃紧。美元指数走强。临近年底，因担忧交通阻塞和疫情隔离，饲料厂提货积极，有利于缓解豆粕库存压力。豆粕库存和未执行合约双双减少，豆粕价格有望止跌。上周油厂开机率回升至59.4%，压榨利润好，

2.操作建议：南美天气影响收割，建议多单持有，逢低加仓

3.风险因素：疫情发展情况，养殖业恢复情况，产区天气，中美贸易关系

4.背景分析：

2月2日，美豆05合约收盘价为13.6725美金，较前一结算日上涨17.25美分或1.24%。巴西司机罢工不是当前最大问题，巴西2月份船期排满1000万吨出口，能否按计划出口是最大问题。巴西本周大雨，缓解大豆生长所需的水分，但是也阻碍已经成熟大豆的收割进程。

美国农业部降低美国大豆2020/21年库存到380万吨(1.4亿普式耳)，原因在于下调单产从50.7到50.2；维持巴西产量在1.33亿吨，库存不变；降低阿根廷大豆产量到4800万吨，库存降低到2560万吨；维持中国进口不变。预计南美大豆产量还有下调的空间

巴西大豆头号产区马托格罗索州的收割工作开局缓慢。截止到1月21号，巴西大豆收割完成0.7%，去年同期为4.2%。巴西卡车司机决定正式于2月1号开始罢工。虽然巴西收割不足，外加上卡车司机罢工，但是大概率巴西难以完成既定出口，部分需求将转向美国。上周开始巴西的降雨有助于生长期的大豆，但是不利于收割期的大豆收割。

2月3日，连盘豆粕收跌。沿海豆粕价格3570-3740元/吨一线，跌30-60。其中（天津3740，山东3680-3700，江苏3620-3640，东莞3570-3590，广西地区3580-3600，福建3660-3730）沿海豆粕现货基差报价在M2105+110至+330。

油脂：马来西亚棕榈油跳水4.95%

1.核心逻辑：马来西亚2020年12月出口数据好于预期，加之印尼提高毛棕榈油出口关税，马来棕榈油连续三天上涨。而船运调查机构数据显示马来西亚1月1日-20日棕榈油出口量环比下降41.83-41.96%。同时，马来政府亦维持2月毛棕榈油出口关税未8%

2.操作建议：春节前保持高位偏强运行，多单减持，逢高减仓

3.风险因素：疫情发展情况，原油价格大幅波动，中美贸易关系

4.背景分析：

2月3号，马来西亚BMD交易所4月棕榈油期货收跌168点，至3229马币/吨。

马来西亚最大棕榈油生产洲沙巴洲加强了对工作人员的新冠肺炎检测措施。虽然该地政府不会禁止种植园工作，但是此举引发市场对于马来棕榈油减产的担忧

调查显示，马来西亚12月末棕榈油库存料下降22%，至122万吨，创逾13年最低，因棕榈油产量连续第三个月下滑。马来一月前十天出口锐减，引起市场对需求下降的顾虑。受降雨影响，机构预测棕榈油1月环比减产8%。

马来西亚精炼棕榈油（24度）FOB2月船期报价990美元/吨，跌25美元；三月船期报930美元/吨，跌20美元。2月船期到港完税成本7846元/吨。

沿海24度棕榈油报价地区价格在7030元/吨，比昨天跌180元/吨，（天津贸易商报7045元/吨；日照贸易商7080；张家港贸易商7035；广州贸易商报6990；厦门报7000）。

2月3号，沿海一级豆油主流价位集中在8290-8640元/吨（天津贸易商8290；日照贸易商8400；张家港贸易商未报价；广州贸易8640）。现货基差在Y2105+750到1000不等。

玉米：关注市场售粮心态及进口玉米采购

1.核心逻辑：市场传闻今年物流提前停运，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，不过华北部分地区新冠疫情险峻，且农户仍有惜售心理，再加上政策粮源减少，市场可预见的供应偏紧，加之前期价格高位，售粮进度快于往年，当前部分地区农户余粮见底，且随着价格持续上涨，手里有粮的农户捂粮惜售情绪亦加重。虽然近期国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，但是市场预期养殖在2021年持续恢复，对玉米需求旺盛。基本面的利多继续作用中长线的市场，因此玉米价格持续上涨。

2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单继续持有。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向

4.背景分析：

2月3号，国内地区玉米现货价格高位震荡，全国玉米均价为2890元/吨，涨18元。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2940-3130元/吨；辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮价格2880-2890，持平。

截至2021年1月29日，全国主产区玉米售粮进度为67.44%，前一周为63.59%，去年同期为48%。临近年关，农民售粮变现意愿加强。

美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。

棉花：下游面临春节放假，棉价短期震荡

1.核心逻辑： 2021年2月2日，当前皮棉市场供应仍较为充裕，截止目前新棉公检量达550万吨叠加进口棉，皮棉现货市场供大于求格局仍存，且现阶段下游纺企陆续放假，前期已进行集中补库，临近年关下游纺企对于皮棉现货需求不佳，暂难对棉价形成支撑，预计短线皮棉价格震荡整理为主。

2.操作建议：短期内震荡，建议05合约15000-15500元/吨区间操作。关注15500元上方存在的套保压力。

3.风险因素：天气情况与收割进度，中美贸易战未来走向，国储棉政策等事件。

4.背景分析：

外盘市场

洲际交易所(ICE)棉花期货收跌，因美元走强，同时投资者不愿大举押注，因担心将白银价格推高至八年高位的GameStop式散户投资，可能会渗透到其他大宗商品。ICE 3月棉花期货下跌0.61美分或0.76%，结算价报每磅80.03美分，该合约交易区间介于79.81至81.6美分。

现货市场

皮棉报价稳为主，皮棉报价在15400-16200元/吨，较昨日持平。

棉纱：未来或跟随棉花价格震荡

1.核心逻辑：当前下游需求较好，棉花价格带动棉纱价格，预计短线棉纱价格或将跟随棉价震荡。

2.操作建议：操作上等待低位做多机会。

3.风险因素：天气情况与收割进度，中美贸易战未来走向

4. 背景分析：

现货市场

纯棉纱价格维持稳定，普梳环锭纺32支价格在23300-24500元/吨，价格指数在23750元/吨，较昨日持平。目前部分精梳厂家订单已排至3-5月份，高支纱货源紧张，多数厂家无库存，利润持续好转，利好其行情。但是临近春节，下游企业开始陆续放假，新增订单有所降温，且郑州商品交易所棉纱期货收盘价格下跌，利空棉纱现货市场，预计节前棉纱价格或稳为主。

白糖：春节行情推动糖价偏强运行

1.核心逻辑：2021年2月2日，原糖期货继续上涨，郑糖期货震荡走高，现货维持稳中窄幅波动为主，少部分商家按需采购。国内市场当前仍旧处于供过于求市场格局之中，且随着节日备货已逐步完结，供应端渐渐成为行情主要导向，现货整体交投偏清淡，对市场形成压制；但北方甜菜糖将在2月上旬全部收榨，和疫情之下南方产区对于提货司机和车辆有一定限制，同时产区至销区船运约在7-15天不等，以及广西已有糖厂开始收榨对市场形成提振。综合来看，春节将至，市场备货已进入尾声，市场多空交织之下，糖价持续上涨和下跌均受限，郑糖可能继续在5200-5300之间震荡运行。

2.操作建议：预计短期糖价或随市场弱震荡，建议短期2109可在5100以下短多。

3.风险因素：疫情对交通运输的影响，印度等国际产区增产，主产区天气情况，汇率变动

4. 背景分析：

外盘市场

洲际交易所(ICE)原糖期货收高，因现货市场近期供应收紧。ICE3月原糖期货收高0.32美分，或2%，结算价报每磅16.15美分。

现货市场

白糖出厂均价为5241元/吨，较昨日5238元/吨涨3元/吨。广西新糖报价在5210-5280元/吨之间，较昨日稳中涨10元/吨；云南产区昆明新糖报5280-5320元/吨，大理报5230-5250元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5170-5210元/吨，较昨日上涨10元/吨；海南产区报5120-5130元/吨，较昨日上涨10元/吨。

有色产业要点

铜：宏微观支撑仍存，高位震荡

1. 核心逻辑：当前铜基本面依然向好，全球库存处于历史低位且持续去库，同时矿端扰动仍存，铜精矿TC维持低位。但是临近年末，需求转淡，海内外疫情形势仍然严峻，市场担忧情绪对于铜价有一定压制。美联储最新会议表示经济复苏放缓担忧且未承诺进一步刺激加码，短期缺乏上行驱动下，市场避险情绪有所回升，铜价回调。预计年前铜价整体震荡格局难改，待节后需求复苏，或为铜价注入新的动能。

2.操作建议：前多持有

3.风险因素：疫情发展、宏观风险

4.背景分析：

外盘市场

LME 铜开于7783美元/吨，收盘报7848美元/吨，较前日收盘价涨幅1.24%

现货市场

上海电解铜现货对当月合约报升水20~升水80元/吨，均价升水50元/吨，上升40元/吨。平水铜成交价格57040-57290元/吨，升水铜成交价格57090-57320元/吨。

铝：月差结构转换

1. 核心逻辑：近期河南等地出现严重污染天气，导致当地铝材企业面临减产限产，对下游需求前景形成压力。加之近期进口套利扩大，海外货源流入预计增多，铝价上行动能减弱。国内电解铝社会库存开始累库，目前消费未见明显转弱迹象，库存有望继续维持低位。电解铝企业利润高企，继续刺激铝企投产逐步兑现，产量陆续提升。沪铝月差结构逆转为contango有利于套保进入。关注库存的累积情况的持续性。

2. 操作建议：建议前期多单暂时止盈减仓

3. 风险因素：电解铝产能释放，电解铝库存变化

4. 背景分析：

外盘市场

伦铝隔夜收于1976.5，4，0.2%

现货市场

长江有色市场0#锌平均价为20,350元/吨，较上一交易日增加100元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为19,800元/吨、19,530元/吨、19,750元/吨、19,800元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较低水平。

锌：消费减弱，库存增加

1. 核心逻辑：锌精矿加工费持续走低，矿端紧张局势难有缓解。锌炼厂仍有检修计划，预计1月份锌产量同比和环比下滑，但不排除因目前冶炼利润大减，炼厂加大检修的可能性。受疫情影响，1月国内锌需求走弱超预期。因疫情、成本和天气原因导致镀锌开工率减弱，今年北方锌下游企业春节停产提前于往年。随着春节假日来临，预计锌消费回落速度会有所加速。锌消费有所分化，汽车板块持续向好，基建板块有所下行。短期沪锌仍有下行的动能。

2. 操作建议：不宜过分追空

3. 风险因素：国外矿端干扰，基建需求变化

4. 背景分析：

外盘市场

伦锌隔夜收于2633，63.5，2.47%

现货市场

镍：供需偏紧，重心震荡抬升

1.核心逻辑：当前镍供需依然偏紧，上期所库存降至低位水平。下游不锈钢消费好于往年同期，现货反馈紧缺，需求端存支撑。此外，市场对于新能源汽车预期向好，镍价重心有望维持抬升。不过临近年末，需求转弱，叠加疫情升温，需警惕风险不宜追高。

2.操作建议：逢低多，不宜追高

3.风险因素：宏观风险、不锈钢大幅累库、印尼镍铁产量超预期

4.背景分析：

外盘市场

LME 镍开于 17770美元/吨，收盘报 17600美元/吨，较前日收盘价跌幅0.73%

现货市场

俄镍对沪镍03合约报平水至100元/吨，金川镍早市报价升水在3500-4000元/吨之间，金川公司出厂价，上海地区报134000元/吨，甘肃价133550元/吨，下调1000元/吨。镍豆方面，早市对沪镍03合约报升2000-2400元/吨。

黄金：长期美债利率存上行动能，多空博弈加剧

1.核心逻辑：长期来看，在疫苗与刺激法案共同作用下美国经济大概率继续复苏、长期美债利率有上行动能利空金价；中短期内疫苗仍难以普及美国疫情仍严重或对长期美债利率上行有一定限制，金价仍有可能随着通胀预期的增强阶段性上升。

2.操作建议：黄金维持中性偏空思路

3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻

4.背景分析：

周三夜盘金价收报384.18元/克，偏弱震荡。伦敦金现收报1833.96美元/盎司。

一位参加了民主党议会党团电话会议的人士透露，拜登愿意考虑对刺激支票发放采取更严格的资格要求，但不愿意降低1400美元的标准。

美国公布的1月ADP就业人数录得增加17.4万人，远超预期的增加4.9万人，前值上修至减少7.8万人。

美联储布拉德回应有关游戏驿站的提问时说，总有不同类型的投机活动，不认为会影响货币政策，华尔街反映出了美国经济复苏的前景。

据CME“美联储观察”：美联储直至2021年6月维持利率在0%-0.25%区间的概率为97.8%。加息至0.25%-0.5%区间的概率为2.2%。

白银：通胀回归，市场对白银表现仍有期待

1.核心逻辑：金价连创新高拉动白银金融属性，投机情绪仍未完全消散，白银波动剧烈。贵金属在冲高后缺乏进一步利多刺激，等待金价下一阶段指引。市场交易再通胀逻辑白银较黄金展现更强抗性，白银ETF资金流出量缓于黄金ETF，金银比保持在较低水平。

2.操作建议：前期多单保护盈利

3.风险因素：美联储转换货币政策导向，疫苗进展受阻

4.背景分析：

周三夜盘银价收报5584元/千克，偏弱震荡。伦敦银现收报26.867美元/盎司。芝商所提高COMEX白银、黄金期货的保证金，对抑制白银投机产生明显作用。

美国财长耶伦本周将召集美国证交会、美联储、纽约联储和CFTC开会，讨论游戏驿站相关的市场波动问题。

据知情人士透露，美国证交会（SEC）调查人员正在搜查社交媒体和留言板上的帖子，寻找欺诈在游戏驿站、AMC院线和其他公司股价波动中扮演了重要角色的迹象。

能化产业板块

原油：油价偏强运行

1.核心逻辑：市场仍然在需求受压和供应收缩前景中权衡，全球疫情防控继续限制需求，美国石油活跃钻井平台连续10周增长，美国刺激计划方案在讨论之中，沙特阿拉伯即将减产，国际油价小幅波动。

2.操作建议：短多。

3.风险因素：疫情发展情况；宏观局势变动

4.背景分析

据欧佩克网站发布的消息，第14次欧佩克及其减产同盟国部长级会议将于2月3日通过视频举行。路透社周二报道说，根据所见到的一份文件显示，欧佩克及其减产同盟国预计减产将保持今年全年石油供不应求。文件还显示，预计今年5月份石油供应缺口将达到每日200万桶的高峰。

美国股市连续两天上涨，周二美国三大股指集体涨逾1%，纽约收盘时，道琼斯工业平均指数涨幅为1.88%，而标准普尔500指数攀升1.67%，同时纳斯达克综合指数指数上涨1.70%。

澳新银行分析师的一份报告，需求情绪转变也来自积极的经济数据支撑，这些数据提振了整体市场。分析人士表示，2021年1月份美国供应管理学会采购经理人指数（PMI）创下58.7最高水平，这一数值高于50表明制造业正在扩张，在大流行中保持这样的水平对能源需求来说是个好兆头。

市场还期待着正在进行的美国财政刺激谈判的结果，这将影响经济复苏的步伐。周二美国国会将对拜登新一轮刺激方案进行第一次投票。

聚酯: 关注春节期间产业链开停工情况

1.核心逻辑：

TA方面，近期原油震荡整理，但PX装置故障增加，恒逸文莱和福化PX装置重启，中金和浙石化PX仍殷故障问题停车/降负，短期PX表现坚挺。同时也会影响部分PTA工厂的原料供应，不排除后期部分装置降负，导致PTA供应减少，聚酯来看，由于大厂检修偏少，2月负荷预估在83-85%附近，2月PTA的累库幅度或缩减。预计基差表现坚挺。

EG方面，随着通辽，永城一期重启，浙石化负荷提升，乙二醇国内开工回升至66%附近。后续来看，仍有部分装置可进行EO/EG回切，富德能源将于本周末重启，后续乙二醇国内开工负荷将回升至70%以上。但是进口环节依旧偏低供应为主，乙二醇基本面格局表现良性，显性库存仍将低位运行为主。周内聚酯产销有所放量，聚酯产品偏低运行下春节聚酯工厂检修减少。短期来看乙二醇市场偏强运行，后续关注成本端变动。

PF方面，临近春节，市场物流逐步停止，下游减停产增加，涤短共产更多欠货，从基本面看暂不支持大幅上涨或下跌，整体维持区间盘整。

2.操作建议：多单止盈。

3.风险因素：油价变动；宏观环境变动

4.背景分析

原料市场

石脑油：536(+19)美元/吨CFR 日本；亚洲MX（异构）：632（+15）美元/吨；FOB韩国PX 亚洲：710（-7）美元/吨FOB韩国和728（-7）美元/CFR 中国。

现货市场

TA:个别PX装置预计重启提前，日内PTA期货跌幅扩大，基差同样走弱走弱，现货成交偏少， 3月成交量居多，多贸易商之间成交，少量现货在05贴水155-170附近成交，成交价格在3935-3970元/吨。3月上在05贴水155附近成交。3月中在05贴水145附近成交。3下在05贴水130附近成交。今日主港主流现货基差在05贴水160附近。

EG:乙二醇价格重心高位回落，场内出货意向偏浓。早盘乙二醇高开回落，场内贸易商逢高出货意向偏浓，现货重心快速下行至4820-4830元/吨附近。午后乙二醇价格重心低位整理，尾盘市场重心略有反弹。美金方面，乙二醇价格重心回落明显，日内船货主流商谈围绕625-630美元/吨展开，整体商谈偏淡。

PF:原油偏强，今日早盘部分工厂报价继续上涨50-100元/吨，半光1.4D 主流成交重心涨至6400-6600元/吨区间。下游纱厂进入放假周期，纺企负荷持续下降，涤短现货市场观望为主，询采冷清。今日直纺涤短交投气氛一般，平均产销17%附近，部分工厂产销：20%，15%，20%，10%，20%，0%，10%。

轻纺城：

周三轻纺城总成交365，化纤布281，短纤布84。

PTA 仓单：

周三郑商所仓单378344（+761）张，有效预报10416张。

MEG 仓单：

周三大商所仓单923（-0）张。

利润价差

周三TA09-TA05 价差76元/吨；PTA 基差（PTA 现货-TA05）为-153元/吨；PTA现货加工费约401元/吨。

周三EG09-EG05 价差为-109元/吨；EG基差（EG现货-EG05）为169元/吨。

L:节后价格修复

1.核心逻辑：昨日库存修正至56万吨，今日主要生产商库存水平在53万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.36%，去年同期库存大致在115万吨。农膜开工下降进入淡季，地膜上升明显。包装膜需求较好。基差走弱，临近年底需求偏淡，但物流紧张短期供应受限。短期震荡。

2.操作建议：观望。

3.风险因素：油价，进口超预期等。

4.背景分析

PE市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌30-50元/吨，高压部分跌50元/吨，低压膜料部分涨跌50元/吨；华东大区线性和高压部分涨跌50元/吨；华南大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌50-100元/吨，低压中空部分跌50元/吨。线性期货高开走高，石化出厂价格多数稳定，场内交投气氛较为谨慎，持货商随行就市报盘，部分终端工厂陆续放假，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7800-8100元/吨。

今日美金市场价格继续稳定，成交偏清淡。今日暂无外商报盘，本周新增报盘不多。流通市场上，贸易商报价维稳，中东2-3月到线性货源主流价格区间在1040-1050美元/吨，低压膜货源在1020-1030美元/吨，高压货源在1390-1400美元/吨附近。部分下游工厂陆续放假，终端需求减弱，现货市场成交偏冷清。

装置方面：：独山子石化10万吨老HDPE装置1月24日检修，开车时间待定；齐鲁石化12万吨老全密度装置计划2月1日-2月4日检修。

PP:节后价格修复

1.核心逻辑：昨日库存修正至56万吨，今日主要生产商库存水平在53万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.36%，去年同期库存大致在115万吨。PP下游刚需维持。部分工厂不放假继续生产，但疫情以及物流提前放假原因运输受限，可售货源不多，支撑价格，但无明显上升驱动，节前成交转淡，预计价格震荡。

2.操作建议：观望。

3.风险因素：油价，疫情，进口超预期等。

4.背景分析

PP期货震荡走高，现货市场弱势小幅整理。当前石化库存维持在低水平，节前去库存较顺畅，今日出厂价多维持平稳。需求方面，下游备货接近尾声，部分工厂陆续准备放假，目前入市积极性不高。贸易商随行就市，市场交易气氛一般，成交受限。今日华北拉丝主流价格在8150-8300元/吨，华东拉丝主流价格在8250-8450元/吨，华南拉丝主流价格在8200-8400元/吨。　

今日PP美金市场价格小幅上涨，受海外市场价格上行带动，进口货源短线供应预期转紧，国内贸易企业挺价信心增强，因终端企业多数进入假期，市场实盘成交清淡。国内价格方面，进口拉丝现货货源人民币主流成交区间在8275-8350元/吨，拉丝美金远期主流参考价格在1080-1100美元/吨，共聚美金远期主流参考价格在1110-1160美元/吨。

装置：大唐多伦、延长榆能PP1线开车时间不确定；宁波富德2月1日恢复生产。燕山石化12万吨、抚顺石化30万吨PP装置2月2日停车。钦州石化20万吨PP装置计划2月10日检修10天。

V:驱动有限，V暂时观望

1.核心逻辑：供需面短期变化不大；电石市场持稳运行，乌海主流出厂价格依旧稳定在3050元/吨，出货顺畅：装置方面，12月份之后，新产能投放有所增加，叠加检修减少，供应压力有所增加；需求层面，随着天气转冷，北方下游需求有所下滑，或对PVC的需求形成拖累；库存方面，节前补库需求减弱，社会库存有所增加。

2.操作建议：建议V05暂时观望，V05-09价差暂时观望。

3.风险因素：进口不及预期，国际油价等。

4.背景分析

现货市场，PVC生产企业节前受物流影响逐步开始减少开单，市场贸易商现货不多价格维持坚挺，市场点价成交气氛需求影响偏淡。节前来看，需求清淡，货源到市压力并不大，考虑下游部分企业员工就地过年影响，节后需求恢复好于预期，市场行情继续维持淡稳。

装置方面，检修有所减少，其中金昱元新厂区装置恢复中，联成/韩华负荷略降，东曹月底检修；德州实华20万吨新装置调试中。云南南磷无恢复计划（盛华尚无复产计划）；阳煤昔阳糊树脂恢复等。

黑色产业板块

玻璃：累库拐点显现，玻璃价格高位偏弱震荡

1.核心逻辑：中短期内，由于季节性因素房地产终端需求或有减弱，部分深加工企业放假对玻璃原片需求造成一定影响。玻璃生产企业明年一季度仍面临一定累库压力，但当前玻璃原片库存水平低，心态层面玻璃生产企业或没有大幅折价销售意愿，或使得玻璃价格表现仍较坚挺。

2.操作建议：前期空单注意保护盈利

3.风险因素：供应端冷修

4.背景分析：

需求方面华北地区贸易商备货进入尾声，下游多数已停工；华南地区除部分厂家实行保价政策后，下游拿货积极性提高；华东市场下游多数放假。国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计288条，其中在产252条，冷修停产36条，浮法产业企业开工率为87.5%，产能利用率为88.03%。

现货价格方面，除华北地区外多数继续下挫。据隆众资讯，华北地区主流价1955元/吨，环比增0.10%；华东地区主流价2177元/吨，环比持平；华中地区主流价1788元/吨，环比降0.22%；华南地区主流价2310元/吨，环比降0.65%；东北地区主流价2038元/吨，环比持平；西南地区主流价2195元/吨，环比降0.14%；西北地区主流价1867元/吨，环比持平。

纯碱：开工率回升，碱价回调

1.核心逻辑：部分前期减量企业逐渐提升开工负荷，产量又开始提升，需求方面没有太大亮点下游企业节前备货库存完成转移。长期来看，纯碱产能过剩、企业盈利能力变弱或难有新增产能释放，重碱下游平板玻璃生产水平处于高位，需求有支撑；光伏玻璃产能置换稍松绑，或带来潜在的需求增量。

2.操作建议：05合约多单注意保护盈利

3.风险因素：检修减产不及预期

4.背景分析：

需求方面临近春节下游备货接近完成，新订单相对较少。供应方面，国内纯碱装置开工率在78.78%，环比下降0.16个百分点，江苏实联开工略有下降。

现货方面价格较稳。据隆众数据，东北地区重碱价格1550元/吨；华北地区重碱价格1550元/吨；华东地区重碱价格1500元/吨；华中地区重碱价格1500元/吨，环比增50元；华南地区重碱价格1600元/吨；西南地区重碱价格1500元/吨；西北地区重碱价格1230元/吨。

螺纹钢：库存增幅继续扩大，现货市场弱势震荡

1.核心逻辑：今日，国内钢材现货市场弱势震荡，市场成交继续萎缩，全国建筑钢材成交量1.83万吨，环比回落1.31万吨。基本面方面，本周累库趋势继续延续，找钢网建筑钢材库存增幅较上周继续扩大，杭州地区建材库存也呈现快速攀升态势。同时，受恐高及不确定心理影响，今年市场对于冬储热情相对不高，特别是南方更多为被动冬储，库存有部分向钢厂集中的趋势。另一方面，在成本高企影响下，钢厂减产检修现象也开始增多，上周5大品种钢材产量环比回升13.83万吨，为近几周最大降幅。加之近期成本端利空因素较多，短期或利空钢材市场。

2.操作建议：螺纹钢近期以区间震荡思路对待，关注冬储结算价附近支撑情况，套利关注05合约卷螺价差扩大机会。

3.风险因素：需求恢复低于预期

4.背景分析：2月2日，主要城市螺纹钢现货价格与上周五持平，仅北京下跌10元/吨；上海等2城市4.75MM热卷价格上涨10-20元/吨，南京等5大城市下跌20-50元/吨，其余城市持平。

重要事项: 据交通运输部统计数据显示，2020年，预计完成交通固定资产投资3.48万亿元，其中公路水路预计完成投资2.59万亿元，完成全年1.8万亿元投资目标任务的143.8%，超额完成目标任务。

铁矿石：钢厂补库接近尾声，矿石价格高位震荡

1.核心逻辑：铁矿石近期基本面略有走弱，澳洲巴西矿石发货量反季节性回升，45港矿石到港量也环比回升143.9万吨至2580.8万吨。需求端来看，铁水产量环比微降，日均疏港量及钢厂日耗有所回落，钢厂补短期告一段落。不过，我们看到，目前高炉日均铁水产量依然处于高位，且港口库存并未出现明显增加，全国15港矿石库存周一下降222万吨，叠加矿石盘面高贴水，故旺季到来之后，矿石价格仍有重回上涨的可能。

2.操作建议：铁矿石以震荡偏弱思路对待。继续关注5-9正套机会

3.风险因素：钢材产量继续明显回升

4.背景分析

现货价格：普氏62%铁矿石指数报152.05美元/吨，涨1.95美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报1058元/吨，涨3元/吨。

库存情况：上周港口总库存累库60万吨，在港口周度卸货基上持稳，而日均疏港量降幅较大的基础上，港口总库存得以累库。此外，上周在港船舶数量增加较多，压港情况严重，华北及沿江两地区成为压港增加的主力军。具体来看，在冬季港口整体卸货情况不佳的基础上，华北与沿江两地区还受到港口封港、防疫及大雾封航集中等泊等因素的影响，导致港口压港再次增加。

下游情况：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.03%，环比上周降1.17%，同比去年同期下降3.13%；高炉炼铁产能利用率90.53%，环比降0.6%，同比增3.88%；钢厂盈利率79.65%，环比下降6.49%，同比降14.29%；日均铁水产量240.96万吨，环比降1.59万吨，同比增10.33万吨。

焦炭：钢厂库存仍处低位，焦炭现货价格震荡偏强

1.核心逻辑：焦炭现货市场今日总体持稳。供应方面看，吨焦利润居高不下，焦企生产积极性不减，焦化厂场内库存低位，部分焦企看涨情绪仍存。上周全国230家焦化厂产能利用率90.08%，环比回升0.64个百分点；库存38.87万吨，环比减少6.08万吨。需求方面，钢厂开工仍处高位，因近期运输情况有所好转，钢厂焦炭库存开始回升，不过钢厂焦炭库存仍处于近3年来低位，对焦炭采购需求仍较为积极。后期需关注钢厂减产范围会否进一步扩大。

、2.操作建议：焦炭以震荡偏弱思路对待，做多焦化利润策略逢高减持。

3.风险因素：钢厂短期大幅补库存

4.背景分析

现货价格：山西地区焦炭市场准一级冶金焦报2650-2780元/吨，一级焦报2800-2930元/吨；山东地区准一湿熄主流报价2850-2900元/吨，准一干熄主流报价3030-3100元/吨。

开工情况：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用78.09%，周环比增0.58%；日均产量37.28，增0.27；焦炭库存21.95，减4.36；炼焦煤总库存1060.63，增26.58，平均可用天数21.39天，增0.38天。

分析师承诺

本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。

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