2月社会融资规模增量1.71万亿元，预期10669.2亿元，前值51700亿元；2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%。
数据解析
◆2月高社融指向经济复苏动力仍强，显示企业投资、居民购房等信用需求持续旺盛。从新增信贷情况来看，随着经济复苏及制造业投资改善，企业中长期贷款成为拉动信贷的主力。开年信贷额度放开，且银行储备项目充足，信贷前倾意愿仍明确，预计二季度经济仍将持续修复。2月财政支出加快，信用扩张较快，共同推动M2同比大幅反弹。但长期来看，在财政赤字收敛，货币政策常态化的背景下，预计社融及M2增速仍将趋势性下行。
◆2月新增人民币贷款1.36万亿元，环比少增2.22万亿元，较去年同期多增4543亿元，2月新增贷款超季节性投放，结构持续向中长期倾斜。从结构来看，2月居民贷款新增1424亿元，同比多增5554亿元，其中，新增居民短期贷款-2691亿元，同比多增1813亿元，新增居民中长期贷款4113亿元，同比多增3742亿元。居民短贷季节性回落，年终奖发放使得居民贷款需求降低；中长期贷款方面，受到一线城市房市火爆的提振，拉动居民中长期贷款增长。长期来看，消费逐步修复，其中以汽车为代表的耐用消费品及家电等日用消费品需求反弹，一线城市购房需求仍有支撑，随着新年信贷额度的放开，预计一季度居民贷款维持高位。2月企业贷款新增1.2万亿元，同比多增700亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别为2497亿和1.1万亿元，同比分别少增4052亿元和多增6843亿元，新增票据融资-1855亿元，同比少增2489亿元。由于20年6月份投放了大量的短期贷款，在今年一季度集中到期，大幅拖累企业贷款增速。今年依赖货币环境边际偏紧，票据融资利率抬升，新增票据融资大幅萎缩。2月信贷规模超出市场预期，反映出实体企业融资需求旺盛的态势。
◆2月份社会融资规模增量为1.71万亿元，较去年同期多增8363亿元。2月社融存量增速13.3%，较1月份回升0.3个百分点。从新增社融的结构来看，企业融资需求旺盛，而地方政府专项债回落。2月新增信贷1.34万亿元，同比增加6198亿元，年初储备项目充足，银行信贷额度充裕，叠加去年同期基数较低，信贷投放超季节性；2月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少396亿元，同比多增4461亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增4601亿元，反映出实体企业融资需求仍强。2月企业债券融资1306亿元，同比少增2588亿元，主因去年同期基数较高。2月新增政府专项债券1017亿元，同比少增807亿元，今年财政赤字边际收敛，预计政府债券同比增速下行，拖累社融增速。2月社融存量增速由于基数效应，叠加实体融资需求旺盛，出现上行。但长期来看，在财政赤字收敛，货币政策常态化的背景下，预计社融及M2增速仍将趋势性下行。
◆2月M2同比增速10.1%，环比抬升0.7个百分点，一方面因前期基数较低及春节效应下年终奖发放的影响；另一方面，因财政投放力度仍大。M1增速大幅回落至7.4%，主要受到春节影响下的季节性回落。从结构来看，2月企业存款减少2.4万亿，同比少增2.7万亿，目前企业部门补库意愿较强，融资需求较好，实体经济回升动能仍强；居民户存款新增3.26万亿，同比多增3.38万亿，或主要受到年终奖发放的提振；财政存款少增8479亿元，同比少增8687亿元，财政政策投放仍强。总体来看，2月M2大幅上行，指向当前财政支出发力以及信用大幅扩张。
图1 新增贷款数据
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
图2 社会融资总量
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
图3 M1及M2增速
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
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